宏观经济表现与展望 - 2025年GDP达到140万亿元人民币，增速为5%，贸易顺差创纪录，出口表现强劲，特别是新能源车和电子产品[2] - 2026年经济增长预计放缓至4.5%左右，这是经济向高质量发展转型过程中的结构性调整，国际货币基金组织和高盛等机构认为中国经济韧性依然强劲[2][8] - 2026年增长放缓的主要原因是结构性问题，包括房地产投资下降10.1%，新开工面积收缩20%，销售下滑11%，以及消费疲软[8] - 2025年贸易顺差达到1.19万亿美元，主要依靠机械和电子产品出口至东南亚和欧洲，但这也暴露了对外贸的依赖风险[10] 行业增长引擎切换 - 经济增长的引擎正在从房地产、基建和劳动密集型制造业，切换至新能源车、锂电池、光伏和人工智能等新产业[12] - 这些新兴产业产值高，增长达9.4%，但属于技术和资本密集型，创造的就业岗位数量相对较少且门槛高[12] - 服务业占GDP比重达57.7%，贡献大，但岗位质量参差不齐，未来增长将依赖结构性机会，如大健康产业和服务业升级[14] - 制造业基础设施出现反弹，但结构性问题依然存在，出口依赖正在向内需驱动转变[18] 居民收入、消费与储蓄 - 2025年居民人均可支配收入为4.34万元人民币，名义增长5%，其中城镇居民5.65万元，农村居民2.45万元，差距仍然明显[4][6] - 2025年居民人均消费支出为2.95万元人民币，增长4.4%，服务消费占比提升至46.1%，食品花销占比降至29.3%[6] - 消费动力不足，居民更倾向于储蓄，居民存款余额攀升至167万亿元人民币，增长近10%，人均存款接近12万元[6] - 新增贷款16.27万亿元人民币，但消费贷款出现缩水，反映出居民对未来就业、医疗、教育支出的担忧[6][16] 就业市场与结构性挑战 - 房地产和传统制造业下滑对就业产生影响，失业率微升至5.2%，年轻人就业压力尤为突出[8][14] - 经济转型导致结构性失业显现，旧经济领域的经验与技能不再适用，而新能源、高端芯片等领域机会多但需要技能匹配[12][14] - 国家计划在2025-2027年间培训3000万人，针对人工智能、数字技术和新能源等领域，以帮助跨越技能鸿沟[16][20] - 长期的结构性挑战包括人口老龄化和生产力水平较低，这些问题的解决非一蹴而就[8][18] 政策举措与发展方向 - 国家政策转向针对性宽松，并通过职业培训、补贴消费、增加中低收入群体收入等措施来应对民生隐忧和启动内需[8][16][20] - 筑牢社会保障网，减轻养老、医疗、教育负担，旨在增强居民信心，将储蓄转化为消费和投资[20] - 2026年是关键转折点，增长从规模转向质量，虽然伴随阵痛，但方向正确且更可持续[10][18][24] - 未来增长依赖于结构性机会，由人口变化、消费心态和政策指导共同塑造[14]

市场资金流向与规模 - 今年开年不到一个月，新成立基金募集资金超过1137亿元，同比增长36% [4] - 一个月内有千亿级别资金涌入基金市场 [1] 资金迁徙的驱动因素 - 存款利率下行、理财收益缩水，资金闲置成为风险 [5] - 资金正借道基金，寻找更长期的确定性 [6] - 这是居民财富配置的一次系统升级，而非简单的市场炒作 [14] 投资者行为与产品偏好变化 - 投资者讨论焦点从“要不要买”基金转向“怎么配置”基金 [3] - 资金涌入的热点并非短线工具，而是权益类基金和FOF（基金中的基金） [7] - 权益类基金押注长期增长，FOF强调分散和稳健 [8] - 投资者行为表现为购买“一揽子判断力”，显示投资心态趋于成熟 [9] - “一日售罄”与“提前结束募集”现象频繁出现，反映渠道预期清晰、投资决策果断 [12][13] 资金的具体配置方向 - 流入资金高度集中于科技创新、高端制造等代表新生产力的赛道 [10] - 此行为被视为用真金白银为中国经济转型投票，代表市场信心正在复位 [11]

江苏省2025年宏观经济表现 - 2025年江苏省地区生产总值（GDP）达到142351.5亿元，按不变价格计算同比增长5.3%，增速高于全国5%的平均水平 [1] - 第一产业增加值5369.7亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值60038.2亿元，增长4.7%；第三产业增加值76943.7亿元，增长5.8% [1] - 经济突破14万亿元台阶，被视为综合经济实力的全面提升，而不仅是量的增长 [1] 产业发展与结构 - 2025年规模以上工业增加值同比增长6.5%，其中制造业增长6.7%，装备制造业增加值增长8.8% [3] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长尤为突出，达到15.8% [3] - 高新技术产业产值占全省规上工业比重达到52.1%，规上高技术制造业增加值同比增长11.9% [4] - 光电子器件制造、锂离子电池制造增加值分别增长17.5%和18.4% [4] - 在全球“灯塔工厂”评选中，中国入选的16家企业中有5家来自江苏，其中2家位于盐城，显示出苏南苏北制造业共同进步的新格局 [3] 创新驱动发展 - 2025年江苏省万人高价值发明专利拥有量为34.2件，是全国平均水平的2.1倍 [4] - 苏州、南京、镇江入选世界知识产权组织全球百强创新集群榜，为全国入选数量最多的省份 [4] - 创新被定位为江苏经济连续突破万亿大关的最强动力和经济发展前景中最值得期待的方面 [4] 社会信心与软实力 - “苏超”城市足球联赛的出圈，成为火遍全国的文体旅融合盛宴，带动了全省乃至全国的参与热潮，并带火了湘超、浙超等其他省份的联赛 [2] - 该现象被视为显著增强了全省上下干事创业的信心，促进了政府、企业和居民发展积极性的调动 [2]

海外宏观 - 全球制造业PMI连续五个月位于荣枯线以上，11月为50.4%[7] - 美国12月Markit制造业PMI为51.8%，但ISM制造业PMI降至47.9%，显示跨国企业经营受地缘政治干扰[7] - 欧元区12月制造业PMI为48.8%，德国制造业PMI为47.0%，表现疲弱[7] - 美国12月新增非农就业5万人，失业率降至4.4%，平均时薪同比增长3.76%[9] 国内宏观 - 2025年中国GDP实际增长5.0%，名义增长4.0%，消费、投资、净出口对GDP的拉动率分别为2.6%、0.77%、1.64%[11] - 12月出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%；对美国出口同比下降30.0%，对欧盟和东盟出口分别增长11.6%和11.2%[13] - 12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，建筑装潢、家具、家电音像、汽车消费分别同比下降11.8%、2.2%、18.7%、5.0%[17] - 12月固定资产投资当月同比下降16.0%，其中制造业、基建、房地产开发投资分别下降10.5%、12.2%、36.3%[19] - 12月CPI同比上涨0.8%，PPI同比下降1.9%，社会融资规模存量同比增长8.3%[24] 政策与资产 - 报告认为12月政策关键词是“稳住”，为应对2026年潜在贸易顺差和地缘政治扰动预留空间[3][30] - 近一个月黄金与白银价格分别上涨10%和37%，主因是地缘政治风险及对美联储独立性的担忧[31] - 报告继续看好中国股市，建议关注国产自主可控、军工板块，对消费和周期股持谨慎态度[4][33]

海外宏观 - 全球制造业PMI连续五个月高于荣枯线，11月为50.4%[7] - 美国12月Markit制造业PMI为51.8%，但ISM制造业PMI降至47.9%，反映跨国企业经营受地缘政治干扰[7] - 欧元区12月制造业PMI为48.8%，德国制造业PMI为47.0%，显示欧洲制造业面临来自中美竞争的压力而走弱[7] - 美国12月新增非农就业5万人，失业率降至4.4%，平均时薪同比增长3.76%，显示就业市场有韧性[9] 国内宏观 - 2025年中国GDP实际增长5%，名义增长4%，增长动力主要来自外需，净出口对GDP拉动率为1.64%[11] - 2025年消费对GDP拉动率为2.6%，投资拉动率为0.77%，均低于历史平均水平[11] - 12月出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%，但对美国出口同比下降30%，对欧盟和东盟出口分别增长11.6%和11.2%[13] - 12月社会消费品零售总额同比仅增长0.9%，建筑装潢、家电音像、汽车消费分别下降11.8%、18.7%和5.0%[17] - 12月固定资产投资当月同比下滑16.0%，其中房地产开发投资同比下降36.3%[19] - 12月CPI同比上涨0.8%，PPI同比下降1.9%，社融存量同比增速降至8.3%[24] 政策与资产 - 报告认为12月政策关键词是“稳住”，为应对2026年潜在的贸易顺差和地缘政治扰动预留空间[3][30] - 近一个月因地缘政治风险及对美联储独立性质疑，黄金与白银价格分别上涨10%和37%[31] - 报告继续看好中国股市，因经济转型下科技产业景气度高，且居民存款及机构资金有配置需求[33]

国际资本流动与A股/港股配置价值 - 当前国际金价处于历史高位，若避险情绪降温导致金价持续回落，部分资金可能从黄金市场获利了结，转而寻找其他资产配置方向 [1][8] - 相较于处于高估值的美股，A股和港股仍是全球资本市场的估值洼地，尽管大盘已站上4000点，但沪深300指数的市盈率仅为15倍，仍低于历史平均水平，距离历史高点尚有较大空间 [1][8] - 中国在大模型、芯片半导体、大数据等领域的技术突破，增强了全球资本对中国科技创新的信心，部分扭转了国际资本对中国经济的悲观预期 [1][8] - 当前大部分国际资本配置中国股票的比例仍远低于MSCI中国指数的自然权重，未来仍有较大的增配空间，若美股或黄金市场出现调整，部分国际资本可能重新进行资产配置并流向A股与港股市场 [1][8] 国内资金流向与市场趋势 - 2025年以来，随着“924”后政策导向转变，市场对经济复苏的预期增强，股债平衡向权益资产倾斜，推动股市显著上涨，预计2026年慢牛格局将进一步明确 [2][9] - 2026年将有约50万亿元人民币的定期存款到期，此前这些资金享受了约3%的较高利率，而当前存款利率已降至1%左右，资金面临重新选择 [2][9] - 风险偏好较高的资金可能选择股票或基金以把握本轮慢牛行情，追求稳健回报的资金则可能流向债市，2026年股市与债市均存在配置机会 [2][9] - 2025年我国新基金销售规模突破一万亿份，其中一半以上为权益类基金，与2024年以固收类基金为主的局面形成鲜明对比，反映出投资者开始增加权益资产配置 [2][9] 投资者策略与资产配置建议 - 本轮行情是可持续数年的慢牛长牛，市场重心将逐步上移，期间不会出现短期暴涨后急跌的局面，因此无需频繁调整仓位 [3][10] - 投资者可根据自身风险偏好设定相对稳定的股债配置比例并持续持有数年，除非市场出现明显泡沫、政策转向或估值过高，否则可维持这一配置结构 [3][10] - 投资权益基金波动较大，适合风险偏好较高的投资者，债券基金净值会受到利率变动、流动性冲击等因素影响，但债券市场的波动率通常远低于股市，二者约有5-10倍的差距 [3][10] 经济转型下的资产表现分化 - 房地产市场持续调整，房价自高点平均回落约40%，成交量跌幅更大，通过投资房产获取高回报的时代已经过去 [4][11] - 未来房地产市场将呈现严重分化，一线城市核心区稀缺房产仍具保值增值属性，而非核心区、缺乏真实居住与租赁需求的房产则可能面临流动性困境 [4][11] - 随着房地产黄金投资期渐近尾声，资本市场正迎来黄金时代，优质股票与基金将成为未来财富增长的重要载体 [4][11] - 慢牛行情中市场整体趋势向上，但每年涨幅较为平缓，投资者应树立牛市思维，将每次调整视为布局机会，践行价值投资、长期投资、理性投资理念 [4][11] 慢牛行情的特征与投资要求 - A股市场诞生三十多年来，首次出现可持续的慢牛长牛行情，与此前“快牛疯牛”迅速涨跌的模式截然不同，为投资者提供了从容选择行业、个股与基金的时间窗口 [5][12] - 本轮慢牛行情发生于中国经济转型的宏观背景下，市场呈现显著的结构性特征，部分受益于经济转型的行业持续走强，而不少传统行业甚至出现下跌 [6][12] - 投资者需紧跟经济转型主线，布局符合国家发展战略、具备成长空间的行业，避免投向逐步被淘汰的领域 [6][12] - 投资者应持续学习，提升金融素养，主动学习宏观经济、行业分析、财报解读等知识以提高投资能力，并务必理性评估自身投资能力，使用闲钱投资，杜绝杠杆 [6][12][13]

核心观点 - 广东省确立2026年地区生产总值增长4.5%—5%的预期目标 强调高质量发展和可持续性 而非单纯追求高速增长 [1] - 在连续37年经济总量全国第一的基础上 广东发展重点转向追求经济质量 并着力发展新质生产力以应对内外挑战 [2] - 广东经济转型已取得显著成效 拥有领先的产业集群与创新能力 设定务实增长目标旨在传递“稳中求进、以进促稳”的决心 [3] - 预计将在关键领域推出一系列政策措施 将雄厚的产业根基和创新活力转化为持续回升向好的经济动能 [4] 经济发展目标与内涵 - 2026年主要预期目标：地区生产总值增长4.5%—5% 地方一般公共预算收入增长3%左右 居民收入增长与经济增长同步 [1] - 目标设定强调高质量发展内涵 符合当前从高速增长转向可持续、高质量增长的要求 [1] - 目标区间为应对外部不确定性保留了政策空间 同时传递“稳中求进、以进促稳”的强烈信号 [3] - 提出“在实际工作中全力争取更好结果” 要求工作标准超越单纯“达标” [3] 经济转型背景与逻辑 - 2025年广东地区生产总值达14.58万亿元 经济总量连续37年位居全国首位 [2] - 2025年广东人均GDP约为11.48万元 过去依赖土地和低人力成本的发展模式难以为继 [2] - 面临全球地缘冲突、关税战等外部压力加大 以及内部房地产调整、动能转换等现实挑战 [2] - 必须抓住新的技术革命机遇 戮力推动经济转型 [2] 产业基础与创新实力 - 当前拥有9大万亿级产业集群 人工智能核心产业规模约占全国三分之一 数字经济居全国首位 [3] - 2025年全社会研发经费投入预计达5350亿元 研发投入强度约3.6% 科技创新能力连续9年全国第一 [3] - “深圳—香港—广州”集群全球登顶 研发经费投入、发明专利、高新技术企业数量位居全国第一 [3] - 2025年底 消费级无人机占全国95%、全球70% 工业级无人机全国占比54%、全球50% 两大领域均居全国第一 [3] - 全国30%以上的低空产业链企业集聚在广东 企业数量超过1.5万家 [3] 未来发展方向与动力 - 围绕扩大内需、科技创新、产业升级、区域协调、优化营商环境等关键领域 将加快落地更具针对性、突破性的政策措施 [4] - 推动经济在守住基本盘的同时 不断向更高水平发展 [4] - 发展的斗志源于雄厚的产业根基和澎湃的创新活力 并将转化为经济持续回升向好的强大动能 [4]

中国2025年宏观经济表现 - 2025年中国国内生产总值跃上140万亿元新台阶，比上年增长5.0% [1] - 服务业和制造业表现稳健，出口强劲增长，达成了GDP增长目标 [1] - 国民经济展现出强大韧性，克服了外部挑战 [2] 贸易与双边关系 - 俄罗斯继续保持中国第五大贸易伙伴的位置，仅次于美国、韩国、日本和越南 [1] - 2025年俄中贸易额达到2281亿美元 [1] - 截至2025年年底，俄罗斯对华贸易顺差从2024年的140亿美元增长至215亿美元，增幅达50% [1] 经济增长动力与前景 - 预计2026年中国经济将保持稳定并具备可持续增长能力，增长动力逐步从投资和出口转向服务业和消费 [2] - 国际货币基金组织预计2026年中国对全球经济增长的贡献率将保持在30%左右 [2] - 从2026年开始，中国将进入一个新的5年周期，对向新向优的经济增长模式转型至关重要 [3] 科技创新与产业转型 - 中国经历深刻的技术转型，成为全球创新领域的领导者，首次跻身全球十大最具创新力经济体之列 [2] - 中国正崛起为真正的科技中心，力图在全球高科技领域占据领先地位，在芯片、机器人、电动汽车等领域取得重要进步 [3] - 新的5年周期主要重点将是先进制造业和未来产业，不再追求“为增长而增长”，而是将技术领先和自力更生置于更重要的位置 [3] 能源转型与全球地位 - 中国能源转型成效显著，已成为全球能源转型的典范，是全球太阳能和风能领域的真正领军者 [2] - 中国基于全球化规则，在贸易、投资和基础设施建设等领域超越了其西方竞争对手 [1] - 未来2个5年周期内，中国经济增长仍将高于全球平均水平 [3]

美加贸易与政治紧张局势升级 - 美国总统特朗普威胁，若加拿大与有关国家“达成协议”，将对进入美国的加拿大商品征收100%的关税 [2][3] - 加拿大总理卡尼号召民众“购买国货”以应对外部威胁，并推动贸易多元化，减少对美依赖 [2][3] - 卡尼在世界经济论坛的讲话被分析认为标志着加拿大对美政策发生重大转变，主张“中等强国”协同行动避免成为美国霸权受害者 [2][4] 紧张关系对加拿大经济与民意的冲击 - 2025年加拿大对美国的出口下降了约2%，部分原因是关税导致商品对美国进口商成本更高 [6] - 2025年第二季度，加拿大国内生产总值按年率计算下滑了1.6%，其中出口下降了7.5% [7] - 皮尤研究中心民调显示，2025年64%的加拿大人对美国持负面看法，为20多年来最高值，约77%的加拿大人对特朗普缺乏信心 [6] 关键行业与贸易数据 - 美国每天从加拿大进口约400万桶石油，这是美国中西部炼油厂的主要原油来源，美国还是加拿大金属和化肥的主要买家 [6] - 汽车行业管理层警告，对加拿大汽车零部件征收关税将迅速破坏美国工厂的制造活动 [6] - 以往加拿大四分之三的出口流向美国，贸易冲突已对加拿大经济造成实质冲击 [6] 加拿大政府的应对与经济转型策略 - 加拿大央行行长指出，美国的贸易行动和相关不确定性已对加拿大的汽车、钢铝和木材等重点行业造成“严重影响” [7] - 卡尼政府正在推动以“多元化和韧性”为核心的经济转型，计划未来10年内将对非美国市场的出口额翻一番 [7] - 加拿大财政部长表示，该计划旨在将加拿大经济从依赖单一贸易伙伴转型为更强大、更能抵御全球冲击的经济体 [7]

文章核心观点 - 中国外贸政策正在进行一场根本性的“去低价化”转型 旨在通过取消出口退税、设定出口底价等强硬措施 扭转长期依赖低价竞争和财政补贴的失衡模式 以夺回定价权并倒逼产业升级 [1][3][21] 政策转向与直接措施 - 政策层面突然“踩下刹车” 具体措施包括取消出口退税、设定电动车出口底价 并在广东等出口大省高调呼吁“扩大进口” [1] - 自2026年4月1日起 一刀切取消光伏产品的出口退税 电子产品的出口退税率从9%降至6% [4] - 政策打击重点不仅在于终端产品 更针对电池片、硅片、玻璃等中间品 意图打掉最低价格体系 [4] 政策动因与深层逻辑 - 政策转向的核心原因是“失衡” 最大宗的退税流向了光伏和电子产品等内卷最严重的行业 导致财政补贴企业、企业拼价竞争 而利润最终被海外客户获取 相当于用国家财政补贴全球消费 [3] - 此举旨在拒绝继续用国家财政为全球买单 并通过“价格升级”倒逼企业转型 [14] - 深层意图有三：一是财政不再为企业恶性价格战买单 二是倒逼企业涨价 让全球市场认识到脱离中国供应链将推高全球成本 三是在光伏、电池等已具全球垄断优势的领域 夺回定价权 [8] 对重点行业的影响 - 光伏行业成为首个被“财政断奶”的领域 [6] - 电动车行业同样面临价格暗战 过去一年的疯狂价格竞争导致“出口价低于国产价” 引发欧盟的“补贴倾销”指控并准备征收高关税 中国企业的极限压价已提前透支了欧盟可能加征的关税 [10] 产业结构困境与转型路径 - 中国制造业长期被困于“全球供应链陷阱” 虽制造力强、价格低 但多数企业被锁死在供应链底端 充当利润极低、风险高的代工厂 而欧美却担忧被中国“卡脖子” [12] - 政策倒逼下 企业转型有三条路径：一是向上突围 掌握核心零部件、关键材料与技术门槛 二是向下扎根 打造自有终端品牌并建立中高端认知 三是出海转移 将装配线移至海外以规避当地税收与规则 [17] 宏观背景与政策选择 - 在人民币升值空间有限的宏观背景下 存在三条政策路径：一是温和升值、财政控债的“温和日本化”路径 二是压力下被迫宽松放水、财政赤字货币化的路径 三是承受短期阵痛以换取长期效率的结构性改革路径 [16] - 当前政府更倾向于尝试以结构性改革（第一路径）为主 辅以有限的品牌化（第二路径）刺激 其核心命题是选择继续由企业内卷、汇率贬值、政府补贴来承担成本 还是由制度与分配机制来承担结构性成本 [19] 总结与展望 - 此次政策组合拳旨在通过切断退税、限制价格与主动政治谈判 重构中国外贸的定价体系 [21] - 传统依靠巨额顺差的模式已难以为继 中国的目标是提高出口门槛并夺回话语权 开启一场“脱低价瘾”的产业洗牌 [21]