文章核心观点 - 市场对特朗普提名沃什为下届美联储主席的“鹰派”解读存在预期差，其政策组合面临多重约束，短期政策重点可能是降息和放松金融监管，而非立即缩表，因此美元宽松交易可能在短期回归 [1][4] - 美联储政策路径可能“先鹰后鸽”：2026年上半年因经济“暂时性过热”放缓降息节奏，下半年可能重新加速降息，长期或逐步退出“大水漫灌”模式 [18][19] - “沃什冲击”导致的全球资产回调（如黄金、中美股票、商品）是暂时的，创造了逢低布局的机会，美元流动性宽松这一市场主线尚未被实质性动摇 [1][34] 对“沃什冲击”与市场反应的解读 - 特朗普提名主张“降息+缩表”的沃什，被市场视为鹰派信号，引发全球资产剧烈震动：黄金与白银一度下跌20%与40%，港A股与全球商品全线回调，美元走强 [1] - 市场担忧沃什收缩资产负债表会收紧美元流动性，动摇过去一年支撑全球资产上涨的关键基石 [4] - 分析认为，不宜将沃什过往政策立场线性外推，需综合考虑政治、经济与金融约束，其实际政策可能比市场定价更加鸽派 [4] 美联储政策路径推演与约束分析 - **“降息+缩表”组合的逻辑矛盾**：缩表作为紧缩政策，与降息方向相反，也与特朗普政府提振增长、降低债务成本的政治诉求存在矛盾 [5] - **关键的金融约束**：缩表会从金融体系“抽水”，降低银行准备金水平，可能引发流动性不足和金融风险。上一轮缩表（资产负债表从8.9万亿美元降至6.6万亿美元）曾导致货币市场流动性不足，并在2019年引发回购市场危机 [5][7] - **政策路径推演**：鉴于金融约束，短期难以开启缩表。一个潜在路径是美联储在当前总统任期推动降息，在下一届总统任期推动缩表 [9] - **扩表门槛上升**：沃什长期反对美联储扩表，未来除非出现金融危机等紧急情况，美联储或不愿进行QE或“扩表”操作 [9] 短期政策重点：降息与金融去监管 - **降息可能超预期**：为满足政治诉求（降低利率和债务成本），同时在不进行QE的情况下支持财政部发债，一个潜在的权宜之计是美联储加大降息幅度，同时财政部多发行短端国债 [10][11] - 美国财政部已开始提升短债发行占比，未来可能进一步提高 [11] - 预计美国通胀上半年上行后下半年重新下行，可能在5月后为降息打开空间 [13] - 市场近期预期美联储未来仅降息2次，可能存在较大预期差，实际降息幅度与节奏可能明显超出预期 [13] - **放松金融监管**：为未来在不损害金融稳定性的前提下推进缩表，首先需要放松金融监管（如降低杠杆率要求与风险权重），为银行运用资产负债表松绑 [13] - 放松金融监管还有助于修复因美债市场扩容（疫情后增发11万亿美元，扩容66%）而恶化的美债流动性，降低做市成本与融资成本 [14] 对主要资产类别的分析与展望 - **黄金**：决定黄金牛市终点的关键变量是美联储政策（结束降息并启动缩表）或美国AI革命取得重大进展，目前拐点尚未到来 [20][22] - 黄金估值偏贵，模型残差超1500美元，年初美联储宽松预期降温导致回调风险已兑现 [22] - 建议战略上维持超配黄金，利用市场回调逢低吸纳 [22] - **美国银行股**：可能成为“沃什冲击”的受益资产。降息而不扩表/未来缩表可能导致美债收益率曲线进一步陡峭化，改善银行“借短贷长”的盈利 [24][27] - 缩表前可能先放松金融监管，同样利好银行业。叠加美国经济可能进入“暂时性过热”，支撑周期性板块，建议超配美国银行股票 [27] - **美元**：短期可能因美国经济“暂时性过热”（增长与通胀上行）及美联储放缓宽松节奏而相对偏强 [28][31] - 中长期看，特朗普政策的财政无序扩张和关税“武器化”仍可能削弱美元信誉，“去美元化”仍是基准情景，预期美元在阶段性走强后重新进入下行通道 [34] - **中美股票与全球商品**：“沃什冲击”导致暂时承压 [1] - 中国股票积极因素未变，维持超配建议，建议在市场波动中逢低布局 [34] - 商品可对冲经济过热与地缘风险，宽松交易回归后具备上行潜力，建议近期调整中逢低增配 [34] - **美股与美债**：美股在冲击下比中国股票更有韧性，维持标配，结构上超配银行等周期性板块 [35][37] - 美债短期受经济过热和通胀上行压制，但随着降息重新加速，短端利率下行确定性较高，建议整体标配，采取曲线陡峭化策略 [39] 美国通胀路径预测 - 预测美国通胀上半年或“补偿性上行”，2025年12月、2026年1月与4月通胀环比可能出现补偿性抬升，叠加关税成本传导，同比在上半年可能继续上行 [40] - 2025年12月名义CPI虽低，但部分核心服务分项出现历史极低值，统计滞后效应的推升效果可能在2026年1月数据中继续显现 [40] - 进入2026年下半年，预期通胀将进入下行周期：商品通胀对关税调整可能在2026年上半年完成；房租CPI增速在2026年4月补偿性跳升后可能再度放缓；其他核心服务通胀可能随劳动力市场降温而继续放缓 [45][47][49]

市场情绪与价格表现 - 比特币价格在70000美元中段持续盘整，市场情绪正经历严峻考验[1][3] - 当前波动并非单纯短期回调，链上数据显示参与度萎缩和现货需求匮乏，释放出强烈的熊市警示信号[1][3] - 在缺乏实质性买盘支撑的情况下，比特币在亚洲交易时段表现疲软，反映出投资者对结构性流动性收紧的深切忧虑[1][3] 资金流向与核心驱动力 - 此前作为牛市引擎的美国现货比特币ETF已由净买入转为净卖出，机构层面的态度转变造成了显著的需求真空[1][3] - 自去年10月以来，Coinbase溢价持续维持负值[1][3] - 稳定币龙头USDT的市值增长自2023年以来首次出现负增长[1][3] - 支撑加密资产上行的核心驱动力——充裕的美元流动性和美国现货买盘——目前正处于停滞甚至倒退的状态[1][3] 宏观环境与资产属性 - 比特币目前表现出的属性更接近于高贝塔值风险资产，而非避险工具[2][4] - 由于美国经济表现出超预期的韧性，交易员普遍押注美联储在4月会议上将维持利率不变[2][4] - 降息预期的推迟进一步压制了风险资产的弹性[2][4] - 在政治因素与宏观政策交织的复杂背景下，市场缺乏能够触发新一轮脉冲式上涨的积极催化剂[2][4] 技术分析与后市展望 - 技术面上比特币仍处于365日均线下方，关键支撑位目前下移至70000美元至60000美元区间[2][4] - 如果现货需求不能在短期内有效回归，市场将难以摆脱目前的低迷参与度[2][4] - 建议投资者密切关注美联储货币政策的边际变化以及稳定币市场的流动性重启迹象[2][4] - 在市场确认止跌回稳前，防御性策略或为上策[2][4]

贵金属与外汇市场 - 高盛认为其2026年12月黄金目标价5400美元/盎司存在显著上行风险 1月价格波动主要由西方资金流驱动 白银市场因伦敦流动性紧缩而调整幅度更大 [1] - 丹斯克银行指出 特朗普提名沃什出任美联储主席后 短期政治不确定性缓解 美元短期风险偏向上行 可能恢复与基本面的相关性 [1] - RHB Retail Research技术分析显示 Comex黄金期货在日线图上需收盘价高于5090美元/盎司才能改变看跌交易偏向 否则阻力位将表现强劲 [1] - 荷兰国际银行认为 市场对澳洲联储进一步加息的预期过于激进 尽管6月通胀预测上调至3.7% 但年末3.2%的预期并不构成迫切加息理由 澳元涨势可能逐步回吐 [2] - 东方汇理财富管理预计 欧洲央行可能在今年晚些时候因通胀低于预期而降息 将利率降至1.75% 目前存款机制利率为2.00% [3] 宏观流动性 - 中金公司分析认为 无论谁担任美联储主席 在美元流动性体系规律和大财政趋势约束下 都难以撼动资产负债表常态化扩张 当前狭义流动性仍远低于充裕水平下限 [4] - 中信证券预计 鉴于降准成本较低且年中政府债发行压力较大 2026年第二季度降准概率较大 总量降息节奏更关注通胀 预计2026年上半年通胀偏弱 [5][6] 电子元器件与半导体 - 中信证券指出 2025年四季度以来电子元器件行业涨价浪潮蔓延 近期中低压MOS、内置存储的SOC、LED驱动等领域有厂商发布涨价 下游补库超预期叠加上游金属价格上涨 预计涨价将持续 [7] - 中信证券推荐关注在涨价趋势中受益确定性高的存储、CCL、BT载板、晶圆代工、封装等环节 同时建议关注功率器件、模拟芯片、被动元件等相对低位板块 [7] 人工智能与科技 - 中信建投指出 OpenAI的ChatGPT将于2026年2月初上线首批广告 面向免费及Go订阅用户 按CPM收费 广告变现较克制且不给予广告权重 以平衡用户体验 [8] - 中信建投认为 大模型边际成本随用户增长而增加 挖掘免费用户商业价值是必经之路 广告等多元变现方式是To C属性较强的大模型公司的必选 [8] - 中信建投表示 全球商业航天进入以规模化部署与生态构建为核心的新阶段 中美双极格局主导 竞争升维至可复用火箭工程化、卫星制造工业化、星地融合商业化 [10] 新能源与电池技术 - 中信建投研报指出 2026年或将成为全固态电池产业化的重点催化节点 多家企业计划完成装车测试和小批量量产 近期中试线样品验收 技术方案收敛 头部厂商有望开启新一轮订单招标 [9] 消费与旅游 - 银河证券表示 2026年“史上最强春节假期”带动出行市场高景气度 OTA平台全面承接各类预定需求 节前预定同比大幅提升 利好平台营收与利润 [11] - 免税行业龙头受益于海南封关预期及旅游热度提升 游客停留延长带动免税消费增长 [11] - 天风证券认为 受“史上超长九天春节假期”影响 消费需求释放早于往年 出行与消费规模有望再突破 市场对“经济开门红”预期更稳定 [12] 资本市场与行业 - 天风证券研报表示 “十五五”开局之年的政策预期、全球流动性宽松前景及居民资金向权益资产配置趋势 可能强化节后市场上涨规律 今年“春节躁动”行情或更持续 [12] - 中金公司继续看好受益于美元流动性趋势性改善的中美股市 尤其被全球主动资金显著低配的中国股市 以及金银铜 [4] 电信与房地产 - 华泰证券分析 三大电信运营商部分业务增值税率自2026年1月1日起由6%调整为9% 但公司正推进科技转型升级并应用AI运维 最终对利润端的影响或低于直接测算值 [13] - 华泰证券指出 上海实质性启动收购二手住房用于保障性租赁住房项目 试点方案有望稳定二手房价预期并疏通改善置换链条 看好“三好”房企、优秀商业运营商、港资房企、高分红物管公司的投资机遇 [13]

黄金期货市场行情 - 截至发稿，黄金期货暂报1132.46元/克，日内涨幅达6.45%，盘中最高触及1138.20元/克，最低下探1098.68元/克，短线走势偏向看涨 [1] - 沪金主连收盘报1064.10元/克，日内最高1136.64元/克，最低1098.68元/克，成交量达34.12万手，呈现放量震荡 [3] - 尽管波动加剧，但价格未跌破1060元/克关键支撑，日线图保持“更高高点、更高低点”的多头结构，市场情绪偏多 [3] 市场驱动因素分析 - 市场担忧源于特朗普提名凯文·沃什接任美联储主席，因其过往的缩表言论，但分析认为无论谁执掌美联储，资产负债表常态化扩张的趋势恐难改变 [2] - 美国膨胀的财政融资需求与金融体系稳健运行，高度依赖美联储“充裕流动性”体系的终极兜底，这构成了对货币政策的深度捆绑 [2] - 当前美元流动性仍处于偏紧状态，狭义流动性远低于“充裕水平”下限，这是近日市场恐慌抛售的根源之一 [2] 政策与宏观趋势 - 在财政主导对货币政策的深度捆绑下，“财政扩张+充裕流动性体系+量化紧缩”的组合存在内在矛盾，量化紧缩往往因引爆风险而迫使美联储重启量化宽松救市 [2] - 2024年美国财政紧缩空间有限，中期选举压力下，特朗普政府扩张财政的迫切性更甚，这进一步支持了流动性趋势性扩张是大概率事件的判断 [2] - 基于上述逻辑，全球资产牛市有望延续 [2] 技术分析与市场情绪 - 从技术指标看，RSI与MACD虽未出现背离，短期回调属于技术性修正，黄金多头趋势未改 [3] - 市场关注1070元/克阻力位的突破情况 [3] - 上海黄金交易所上调涨跌停板至16%，加剧了市场波动 [3]

文章核心观点 - 中金公司认为，美元流动性体系存在强约束，无论谁担任美联储主席，资产负债表常态化扩张都是大概率事件，这为全球资产牛市提供了基础，并看好受益于此的中美股市及金银铜 [1] - 尽管美联储已于去年12月底开启扩表，但狭义流动性（准备金）仍远低于充裕水平下限，美元流动性量价指标显示仍处于疫情以来较紧张状态，这被视作近期市场恐慌抛售的根本原因 [1] - 白银td价格在经历两日重挫（跌幅超过10%）后，今日出现反弹，盘中最高触及22761元/千克，最低下探21550元/千克，截至发稿暂报22273元/千克，上涨6.49%，但技术指标显示空头风险仍未解除 [1][2] 市场行情与走势分析 - 白银td今日开盘于21550元/千克，盘中最高触及22761元/千克，最低下探21550元/千克，截至发稿暂报22273元/千克，上涨6.49% [1] - 从技术分析看，一小时图MACD出现正柱状图，DMI指标表明上涨趋势回归，但趋势线仍在零线下方，显示空头风险未解除 [2] - 白银td短期走势下方关键支撑位关注20500-21500元/千克区间，上方关键阻力位关注22500-23500元/千克区间 [2] 宏观流动性环境 - 当前美元流动性体系运行规律和大财政趋势形成了强约束，使得美联储资产负债表常态化扩张成为大概率事件 [1] - 虽然美联储自去年12月底已开启扩表，流动性边际改善，但狭义流动性（准备金）仍远低于“充裕水平”的下限 [1] - 美元流动性的量价指标均显示仍处于疫情以来较为紧张的状态 [1] 资产配置观点 - 基于美元流动性趋势性改善的预期，全球资产的牛市有持续的可能 [1] - 年内继续看好受益于美元流动性趋势性改善的中美股市，尤其指出被全球主动资金显著低配的中国股市存在机会 [1] - 同时看好受益于美元流动性趋势性改善的金银铜等贵金属及工业金属 [1]

宏观与市场配置观点 - 二月配置建议关注美元流动性和情绪指标何时修复 前期市场情绪过热且流动性过于充裕 联储偏鹰预期成为导火索引发大类资产迅速崩盘 短期建议防御为主 [3] - 美元流动性急剧收紧 当前位于-60%的预警区间 并于1月29日触发“极度收紧”预警信号 [3] - 恐慌情绪指标明显恶化 监控的全球市场、美国市场、中国市场的不确定性和恐慌情绪指标近期均明显上行 放大市场波动 [3] - 展望2026年 财政依然面临挑战 需要更大规模的财政扩张来保障总体财政政策的力度 [4] - 2025年财政收入内生增长动力不足 税收收入增速较低 非税如期回落 政府性基金收入继续缩量 在预算赤字率4%、政府债同比多增2.9万亿元支撑下 仅录得一本账支出同比1.0%、二本账支出同比11.3% 与年初预算有差距 [4] - 结构上刚性支出压力上升 使得财政用于其他支出的空间进一步受限 [4] - 若2026年预算赤字率4% 特别国债约2万亿元 专项债4.5万亿元 特别国债中再发行5000亿补充资本特别国债 预计今年政府债增量为1万亿元 较2025年政府债增量2.9万亿元将有所下降 这会约束2026年整体财政发力空间 [4] 行业与公司研究要点 汽车/智能驾驶 - 豪恩汽电卡位英伟达Thor首发生态 布局机器人大脑 公司为英伟达Jetson Thor的首批合作伙伴 [7] - 公司以感知系统供应商身份切入机器人赛道 后与英伟达合作 基于其Jetson平台开发机器人大脑 形成机器人领域“感知+决策”一体化布局 客户覆盖智元、浙江人形等 [7] - 布局产品域控系统的技术壁垒及产品附加值处于产业链高位 价值量预计数千至万元 [7] - 搭载Jetson Thor的域端控制器预计后续推出 奠定公司在机器人决策领域的竞争优势 开启新增长曲线 [7] - 公司智驾业务基本盘夯实 机器人赛道布局开启新增长曲线 预计2025-2027年归母净利润分别为0.99/1.31/1.76亿元 同比-2%/+32%/+34% [8] 纺织服饰 - 新澳股份作为羊毛精纺纱线龙头 毛价上涨趋势持续 公司短期业绩有望受益 [8] - 2025Q4增长有望提速 盈利提升预计在2026Q1、Q2进一步体现 [8] - 中长期看 羊毛纱线创新产品、抢占份额 羊绒纱线快速增长、修炼内功 [8] - 公司坚持长期资产建设 业务规模及竞争实力有望持续提升 [9] - 调整盈利预测 估计2025~2027年归母净利润分别4.47/5.54/6.02亿元 对应2026年PE为12倍 [9] 计算机/AI算力 - 寒武纪发布2025年年度业绩预告 预计2025年收入端实现60-70亿元 同比增长410.87-496.02% 实现归母净利润18.5-21.5亿元 同比扭亏为盈 [10] - AI算力需求景气 公司算力芯片技术领先 导入客户加速 业务大规模商业化落地 软硬件协同发展进一步提升业绩弹性及业务粘性 [10] - 预计公司2025-2027年营收为63.68/130.91/209.53亿 归母净利润为20.72/43.88/70.64亿 [10] 固定收益/可转债 - 报告将现存可转债按照十大产业链进行划分 并梳理了脑机接口、商业航天等热门概念的转债标的 [6] 近期市场表现 - 近1月行业表现前五名为：传媒14.0%、有色金属14.0%、石油石化11.8%、建筑材料10.6%、综合9.7% [1] - 近1年行业表现前五名为：有色金属115.5%、综合69.5%、传媒46.7%、建筑材料42.3%、石油石化29.9% [1] - 近1月行业表现后五名为：银行-7.0%、非银金融-4.8%、农林牧渔-2.8%、家用电器-1.8%、医药生物-1.6% [1]

贵金属价格表现 - 2月4日现货黄金日内涨超1%，价格涨至5002.713美元/盎司 [1] - 2月4日现货白银日内上涨0.35%，价格报85.717美元/盎司 [1] - 周二纽约尾盘现货黄金一度涨超6%突破4980美元/盎司，创2008年11月以来最大单日涨幅 [2] - 周二纽约尾盘现货白银涨超10%，价格站上89美元/盎司 [2] 市场观点与驱动因素 - 周二黄金的上涨受逢低买盘推动 [2] - 观点认为，鉴于当前美元流动性体系运行规律和大财政趋势所形成的强约束，选择谁作为美联储主席都很难撼动资产负债表常态化扩张 [2] - 观点认为全球资产的牛市有持续的可能 [2] 投资展望 - 观点继续看好受益于美元流动性趋势性改善的金银铜 [2] - 观点同时看好受益于美元流动性趋势性改善的中美股市，尤其被全球主动资金显著低配的中国股市 [2]

美联储政策与流动性环境 - 当前美元流动性体系运行规律和大财政趋势形成强约束 无论谁担任美联储主席都难以撼动资产负债表常态化扩张 [1] - 美联储已于去年12月底开启扩表 实现流动性边际改善 [1] - 狭义流动性（准备金）仍远低于“充裕水平”的下限 美元流动性量价指标均显示仍处于疫情以来较紧张状态 [1] 市场波动与政策压力 - 近几天市场出现恐慌抛售的根本原因被认为是美元流动性紧张 [1] - 在债务压力、选举压力和金融市场稳定压力之下 选择谁担任美联储主席可能差别不大 [1] - 流动性趋势性扩张被认为是大概率事件 [1] 资产配置观点 - 全球资产的牛市有持续的可能 [1] - 继续看好受益于美元流动性趋势性改善的中美股市 [1] - 尤其看好被全球主动资金显著低配的中国股市 [1] - 同时看好金银铜等资产 [1]

文章核心观点 - 无论谁担任美联储主席，都难以改变美联储资产负债表常态化扩张的趋势 这一趋势由当前美元流动性体系的内在规律和美国持续扩张的财政政策共同决定 在债务压力、选举压力和金融市场稳定压力下 流动性趋势性扩张是大概率事件 并将支撑全球风险资产和金银铜的牛市 尤其利好被全球主动资金显著低配的中国股市[1][2] 为什么难以撼动扩表 - 自2008年金融危机以来 美联储资产负债表呈阶梯型上升趋势 其根本原因在于建立了一个基于“充裕流动性”运行的货币政策体系[3] - 金融体系（如银行业依赖活期存款 非银机构依赖隔夜回购）的运作严重依赖大规模的超短期流动性（准备金） 当流动性低于美联储测算的警戒线（约占GDP的10%-11%）时 金融市场便易发风险 2019年以来的金融风险均发生在流动性接近或低于此警戒线后[3] - 除非有魄力接受一场“大破” 否则很难改变这种结构性依赖 但考虑到金融危机对实体经济的影响周期长于对金融市场本身（例如2007年次贷危机后经济衰退持续至2009年） 各方接受“大破”的意愿有限[3] 财政主导对货币政策的捆绑 - 当前美国金融市场严重依赖回购融资 而美债是回购市场的核心抵押品 美债隔夜回购融资规模已超过3万亿美元[4][7] - 如果财政发债无人承接导致美债贬值 将连带紧缩市场融资规模 并通过“抵押品乘数”放大紧缩效果 因此“财政扩张+充裕流动性体系+量化紧缩”的组合存在天然矛盾[4] - 量化紧缩政策最终多是通过引爆美债-回购市场的风险（潜在系统性风险）迫使美联储重新量化宽松救市而收场 2019年9月、2020年3月及去年4月的事件已屡次证明此结果[4] - 在面临国内贫富差距和全球地缘与科技竞争的当下 美国财政紧缩的可能性较低 特别是面临中期选举压力 财政扩张的迫切性有增无减[4] 政策预期与资产影响 - 赢得中期选举和实现制造业回流是最大的“政治正确” 货币政策预计将继续配合财政进行降息、扩表甚至收益率曲线控制[5] - 在此框架下 美联储可能同步推进对美国银行业的去监管 例如完全取消补充杠杆率对MBS、美债的限制 以鼓励市场持债缓解美联储被迫量化宽松的压力[5] - 预计美国将维持财政、货币双宽松的预期 美国名义经济周期有望向上重启 美元流动性在数量和价格上均将趋于宽松[5] - 这一环境将支撑全球风险资产和金银铜 尤其利好新兴市场（如仍被全球主动资金显著低配的中国股市）和金银铜[2][5] - 板块层面 安全与韧性的重要性凸显 继续利好生产力提升（科技与工业）和资源自足两条主线[5]

黄金价格近期动态与市场反应 - 2月2日亚市盘中，现货黄金价格暴跌，交投于4664.09美元/盎司附近，突破了短期上升趋势线并跌破关键移动平均线，加剧了技术性抛售压力 [1] - 金价在特朗普宣布提名沃什为美联储主席人选后，美元走强，导致黄金创下自1983年以来的最大单日跌幅，单日振幅近770美元 [1] - 在经历1月份大幅飙升24%后，金价在单日交易中回吐了超过一半的涨幅，市场波动性显著 [2] 技术分析与关键价位 - 月线级别显示，金价1月虽大幅回撤，但仍维持近一半涨幅，走势处于突破后的趋势线上方，关键趋势线支撑位于4300美元上方 [2] - 周线级别形态显示长上影线倒垂见顶看空形态，对后市构成压力，若本周能触底回升或收复大部分跌幅则将增强看涨动力 [2] - 日线图上，金价仍获得100日指数移动平均线（EMA）的良好支撑，布林带扩大表明趋势延续，但14日相对强弱指数（RSI）徘徊中线附近，暗示可能继续盘整或暂时抛售 [3] - 上行方面，若持续交易在2月2日高点4885美元之上，可能再次冲击5000美元心理关口，下一个阻力位是1月27日高点5182美元 [3] - 下行方面，首个目标为1月19日低点4620美元，若跌破可能下探1月12日低点4513美元，关键支撑位于100日EMA的4275美元 [3] 政策与宏观影响分析 - 中金公司研报指出，短期来看，沃什的美联储主席提名对降息路径影响有限，但可能导致美元流动性预期修正，美元贬值压力或阶段性缓和，由流动性推动的投机性资产将更易受到冲击 [1] - 中期来看，沃什的政策主张面临来自美联储内部、资本市场以及财政的约束，最终能否成功尚难下定论，但不应低估其政策调整的意愿 [1] - 特朗普“美国优先”的政策思维，未来数年可能在美联储的政策实践中逐步显现，投资者需对此潜在变化有所准备 [1] 机构观点与后市展望 - Phillip Nova分析师认为，在经历了2025年的抛物线式上涨后，黄金的价格回调早该到来，由于目前估值仍然偏高，建议投资者保持谨慎，不排除进一步下跌的可能 [2] - 从长期来看，黄金最小阻力路径向上，但短期内可能维持剧烈波动 [2]