核心观点 - 多家机构认为黄金作为终极安全资产的长期叙事主导地位增强，驱动价格上行 [1] - 美联储宽松政策进程处于初期，对金银价格的驱动仍有较大释放空间 [2] - 短期技术指标显示金银处于严重超买区间，价格波动幅度可能增加 [1][3] - 央行持续购金等结构性因素将支撑贵金属中长期价格中枢上行 [1][3][4] 宏观经济与政策驱动 - 美联储主席暗示暂停缩表，市场对年内两次降息的押注愈发强烈 [1] - 美联储宽松政策进程从“价”（目标利率）同步向“量”（资产负债表）转变 [2] - 美国财政赤字和债务状况持续恶化，全球对抗加剧 [1] - 疲软的经济活动增加了区域银行业危机的风险，提升黄金避险重要性 [4] 市场供需与结构 - 各国央行持续增持黄金，对当前金融体系不信任度上升 [1] - 央行购金具有持续性，购金行为并非为了短期持有 [3][4] - 海外白银现货紧缺情况得到阶段性缓解，但结构性供不应求背景难以彻底解决 [2] - 对黄金ETF的需求持续增长，市场稳步扩大 [4] 价格走势与展望 - 黄金价格下一目标或看4500美元 [4] - 上周五金价抛售主要因白银抛售波及，市场未发生根本性变化 [4] - 本轮金银价格将呈现回调而非反转态势，形成较好的逢低做多窗口 [2] - 白银市场流动性及规模远不及黄金，价格波动幅度可能更大 [3] 短期风险与波动 - 金银在近日加速上涨，技术指标显示处于严重超买区间 [1][3] - 快速上涨后累计一定盈利仓位，需注意可能的调整和波动加剧 [1] - 贸易担忧缓和使市场避险情绪回落，贵金属价格短期承压 [3] - 投资者应预计在高位会出现一些波动和获利回吐 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 黄金及白银价格回调而非反转，回调企稳后将继续上涨，形成逢低做多窗口，贵金属策略建议维持多头思路 [1] 根据相关目录分别进行总结 美联储货币政策表态出现关键转向 - 美联储货币政策进入鸽派转向关键节点，鲍威尔宣布很快结束量化紧缩操作，银行业危机为美联储后续结束缩表走向扩表提供理由 [4] - 2024 年 9 月美联储超预期降息 50 个基点，此前 7、8 月非农就业数据走弱，当前鲍威尔提及暂缓缩表后类似 SVB 倒闭风险事件再发生，使美联储后续扩表更合理 [4] - 新任联储主席选拔持续，热门候选人沃勒表态转鹰派，特朗普提名的理事米兰支持本月降息 50 个基点，两人表态对立，宽松货币政策预期利多贵金属价格 [5] 白银面临结构性紧缺，国际银价具备支撑 - 高银价下海外白银投资需求旺盛推动现货紧俏，2025 年 1 月 2 日至 10 月 17 日，COMEX 白银主力合约价格涨幅达 72.72%，创 53.76 美元/盎司历史新高 [9] - 海内外投资者将白银纳入投资组合，海外主要白银 ETF 持仓总规模从 2 月 6 日 24957 吨升至 10 月 17 日 28259.31 吨，ETF 实物锁定使伦敦白银现货紧俏 [11] - 海外白银一月期隐含租赁利率 10 月 10 日达 40.3%，白银纽伦价差升至 2.73 美元/盎司高位，纽约白银库存流向伦敦 [11] - 10 月 17 日白银现货租赁利率大幅回落，COMEX 白银库存 10 月 1 日至 17 日下降 663.3 吨至 15845 吨，当前白银纽伦价差回升，伦敦白银现货相对坚挺 [12] - 海外白银现货紧俏由投资需求驱动，短期仅能缓解，美联储货币政策处于宽松初期，建议维持多头思路，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间 [12]

韩国散户投资行为趋势 - 韩国散户投资者正转向杠杆化的恐慌指数(VIX)押注以对冲美股重仓风险或进行投机[1] - 资金流入约1.3亿美元的2倍做多VIX期货ETF成为最受青睐的美国上市ETF之一 7月是韩国投资者第七大买入的ETF[1] - 来自韩国的增持资金约占该ETF全球资金流入量的五分之一[1] 杠杆VIX产品特性与市场背景 - 杠杆VIX ETF被投资者用于在恐惧驱动的市场暴跌中获取更大利润[1] - 此类押注作为保护多头头寸或投机市场回调的方式 因美股估值接近历史高位及泡沫讨论而受欢迎[1] - 韩国散户投资者可能不了解这些证券的技术细节和风险 或误认为买入被低估的资产或市场崩盘保护工具[1] 杠杆产品固有风险 - 杠杆证券在放大收益的同时会加剧损失[4] - 与波动率挂钩的产品使用期货头寸构建 需要不断进行再平衡 此过程在正常市场条件下通常涉及低卖高买[4] - 即使证券短期上涨 长期持有通常也会导致下跌 因受展期成本影响[4] 具体产品表现与专业观点 - 2倍做多VIX期货ETF本月上涨19% 但2025年内仍下跌65%[4] - 该代码为UVIX的基金自成立以来每年下跌超过75%[4] - 大量资金涌入VIX证券的现象不应孤立解读 因与巨大的美股多头头寸同时出现 标志投资者对美国市场热情[4] 韩国散户群体特征与交易环境 - 韩国散户投资者在当地被称为"蚂蚁" 以敢于承担风险闻名[5] - 海外杠杆或反向证券因目前没有交易限制而具吸引力 而交易期货和期权等衍生品需要多达17小时的教育和模拟交易[5] - 在Kakao Talk等平台有专门讨论VIX或杠杆产品的公共群组 多达数百名用户[5] 市场影响与个人案例 - 资金流入波动率产品会推高在VIX期货市场购买崩盘保险的成本[5] - 有交易员在4月市场动荡中对UVIX产生兴趣 其拥有16,800名粉丝 帖子帮助推动该ETF的散户交易 尽管亏损18%仍坚持持有头寸[5] - 有分析师认为考虑到人工智能竞赛和美联储宽松政策 美国市场不会很快崩盘 UVIX投资者注定亏钱[6]

文章核心观点 - 在美股估值泡沫担忧加剧的背景下，韩国散户投资者正大举转向复杂的杠杆VIX产品，以对冲风险或进行投机 [1] 韩国散户投资行为 - 今年以来，2倍做多VIX期货ETF已吸引约1.3亿美元的韩国资金流入，约占该ETF全球流入资金的五分之一 [1] - 该ETF是韩国投资者最青睐的美国上市ETF之一，7月份购买量排名第七 [1] - 韩国散户交易者被称为"蚂蚁"，以拥抱风险著称 [3] - 海外杠杆或反向证券对韩国投资者具有吸引力，因其没有交易限制，而交易本土衍生品需完成长达17小时的教育和模拟交易 [3] 投资动机分析 - 部分投资者买入VIX相关产品以对冲其庞大的美股多头寸的风险 [1] - 另一部分投资者纯粹是投机，赌市场将出现回调 [1] - 韩国投资者可能认为自己在购买被低估的资产，同时在市场大幅崩盘时提供保护 [2] 产品特性与风险 - 杠杆VIX产品专为短期交易设计，长期持有几乎亏损 [1] - 波动率相关产品通过期货头寸构建，需要持续再平衡，这一过程在正常市场条件下通常涉及低卖高买 [2] - 即使短期上涨，长期持有通常也会导致亏损，专业交易员因快速进出仓位而较少受到展期成本影响 [2] 市场影响与专业观点 - 不应孤立看待韩国资金流入VIX证券的现象，这些流入伴随着"大量多头"，显示投资者对美国市场的热情 [2] - 有分析师认为，鉴于激烈的人工智能竞赛和美联储宽松政策，美国市场短期内不会崩盘，UVIX投资者注定亏损 [3] - 在韩国聊天应用Kakao Talk上，有十几个公开群组专门讨论VIX或杠杆产品，每个群组有数百名用户 [3]

黄金市场观点 - 美联储释放鸽派信号，主席鲍威尔表示极有可能在未来几个月结束缩表，并在就业市场下行风险攀升背景下延续宽松货币政策，美联储鲍曼认为年底前可能再降息2次 [1] - 国际货币基金组织对美国经济增长预期上调，预计今年和明年分别增长2.0%和2.1%，高于此前预期的1.9%和2.0% [1] - 技术分析显示黄金行情强势，日线行情上行收阳线，4小时线行情沿20日均线上行，多头明显，日内关注下方4175美元一线支撑 [1] 原油市场观点 - 地缘政治方面，俄乌冲突的不确定性为油价提供一定支撑 [3] - 供给端明显施压油价，美国原油产量已上升至1362万桶/日，沙特原油产量创阶段新高，俄罗斯海运原油出口升至近28个月高点，俄罗斯诺瓦克称有潜力提高石油产量 [4] - 需求端承压，全球两大经济体贸易摩擦给经济前景蒙上阴影，国际能源署预计原油供给过剩比先前预期更严峻，技术面显示行情弱势，空头占优势，日内关注上方60美元压力及下方57美元支撑 [4] 铜市场观点 - 日线行情冲高后处于相对高位调整，短期有望延续调整，行情回调测试20日均线，若企稳则存在进一步走高机会，日内关注下方4.85美元一线支撑 [6] 日经225市场观点 - 日线行情回调测试62日均线获得支撑后再度上行，行情仍处于多头趋势中，短期关注行情回调下方47228一线支撑情况 [6]

神秘交易员的新空头头寸 - 一位在Hyperliquid平台上的神秘交易员开设了价值超过1.6亿美元的新杠杆空头头寸，押注比特币价格下跌 [1][2][4] - 该头寸于10月12日建立，投入本金1600万美元，使用10倍杠杆，建仓时比特币价格为117,370美元 [1][2] - 此头寸的清算价格设定为123,500美元，低于比特币当时的历史高点126,080美元 [2] - 目前该头寸已获得超过400万美元的未实现收益 [1] 交易员的过往表现与市场影响 - 该交易员此前因精准预测市场崩盘而获利超过1.5亿美元（另一处数据为1.92亿美元） [1][3] - 在上周五的市场崩盘中，该交易员在特朗普威胁征收新关税消息发布前一分钟完成了最后一笔空头交易 [1][6][9] - 该次市场崩盘导致24小时内超过191亿美元的杠杆头寸被清算，超过166万（另一处数据为162万）交易员受损 [1][8] - 仅在Hyperliquid平台上，此事件就导致超过1000个钱包被完全清零，6300多个账户亏损，累计损失达12.3亿美元 [8] 市场反应与业内质疑 - 该交易员精准的时机选择引发了市场关于内幕交易和市场公平性的广泛讨论和质疑 [1][3][6] - 币安创始人赵长鹏在社交平台公开呼吁对相关说法的真实性进行交叉核实 [1][3] - 有观点质疑该交易员是否掌握了非公开信息，认为其时机“太过巧合”且“可疑” [1][3] 交易员身份猜测与链上分析 - 有区块链分析师通过链上数据推测该交易账户可能与已关闭交易所BitForex的前首席执行官Garrett Jin有关，但这一联系存在争议 [6] - 知名链上分析师ZachXBT指出，除了“一笔4万USDT转账”外，其他关联均为未经证实的理论 [7] 对市场走势的不同解读 - 尽管市场剧烈震荡，部分观察人士将此次下跌视为自然调整 [9] - Bitmine董事长Tom Lee认为，在经历36%的涨幅后，回调是“早就应该发生”的，并基于AI整合、机构采用和美联储政策重申看涨前景 [10]

沪镍期货价格表现 - 10月9日沪镍期货主力合约大幅上涨2.24%，报124300.00元/吨 [1] - 国庆假期期间外盘镍价整体偏强，预计节后内盘将跟随外盘小幅上行 [1] 宏观与政策环境 - 美联储纪要显示多数官员认为今年继续宽松可能适宜 [1] - 印尼政策不确定性推升镍价风险溢价，上游镍矿出货预期收紧与中长期配额不稳定性持续支撑底部空间 [1] 产业链供需分析 - 国内纯镍社会库存约4.08万吨，环比小幅去化但远期供应压力犹存 [1] - 精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧 [1] - 不锈钢进入传统消费旺季排产有所增长，但受制于地产消费疲软及镍铁成交冷清，现实消费难言乐观 [1] - 下游需求尚未显著改善，硫酸镍价格依旧承压，不锈钢端需求进入季节性高点后的调整期 [1] 后市展望 - 预计镍价更多呈现震荡偏强格局，但持续上行动能有限 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌存在支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价21825元/吨，较前日涨0.11%；伦锌3M电子盘收3042美元/吨，较前日涨1.25% [1] - 沪锌主力成交量162377手，较前日减少18168手；伦锌成交量13813手，较前日增加4405手 [1] - 沪锌主力持仓量127778手，较前日减少14622手；伦锌持仓量224342手，较前日增加1685手 [1] - 上海0锌升贴水-30元/吨，较前日降5元/吨；LME CASH - 3M升贴水67.56美元/吨，较前日升17.56美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水-50元/吨，较前日无变化；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变化 [1] - 天津0锌升贴水-40元/吨，较前日降5元/吨；锌锭现货进口盈亏-3178.54元/吨，较前日降167.49元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为-685元/吨，较前日降640元/吨；沪锌连三进口盈亏-2589.37元/吨，较前日降90.93元/吨 [1] - 沪锌期货库存57221吨，较前日减少2043吨；LME锌库存38200吨，较前日减少1150吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4250元/吨，较前日降3元/吨；LME锌注销仓单10325吨，较前日减少1000吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金23005元/吨，较前日升200元/吨；LME off warrant（T + 3）10645吨，较前日减少204吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金22455元/吨，较前日升200元/吨；氧化锌≥99.7%为21000元/吨，较前日升200元/吨 [1] 新闻 - 美联储纪要显示多数官员称今年继续宽松可能适宜，少数人本来可能支持9月不降息，“新美联储通讯社”称9月FOMC会议纪要显示官员在降息幅度问题上存在分歧，近期政府停摆致多项经济数据发布延迟，使美联储官员评估经济前景信息更有限 [2] 趋势强度 - 锌趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌存在支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价21825元/吨，较前日涨0.11%；伦锌3M电子盘收3042美元/吨，较前日涨1.25% [1] - 沪锌主力成交量162377手，较前日减18168手；伦锌成交量13813手，较前日增4405手 [1] - 沪锌主力持仓量127778手，较前日减14622手；伦锌持仓量224342手，较前日增1685手 [1] - 上海0锌升贴水-30元/吨，较前日降5元/吨；LME CASH - 3M升贴水67.56美元/吨，较前日增17.56美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水-50元/吨，较前日无变动；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水-40元/吨，较前日降5元/吨；锌锭现货进口盈亏-3178.54元/吨，较前日降167.49元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为-685元/吨，较前日降640元/吨；沪锌连三进口盈亏-2589.37元/吨，较前日降90.93元/吨 [1] - 沪锌期货库存57221吨，较前日减2043吨；LME锌库存38200吨，较前日减1150吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4250元/吨，较前日降3元/吨；LME锌注销仓单10325吨，较前日减1000吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金23005元/吨，较前日增200元/吨；LME off warrant（T + 3）10645吨，较前日减204吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金22455元/吨，较前日增200元/吨；氧化锌≥99.7%为21000元/吨，较前日增200元/吨 [1] 新闻 - 美联储纪要显示多数官员称今年继续宽松可能适宜，少数人本来可能支持9月不降息；“新美联储通讯社”称9月FOMC会议纪要显示官员在降息幅度上有分歧，部分认为上月无需降息或支持维持利率不变；近期政府停摆致多项经济数据发布延迟，使官员评估经济前景信息有限 [2] 趋势强度 锌趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [2][3]

黄金价格走势 - 国庆假期期间黄金维持强势上涨走势，除上周四收小阴线外其他交易日全部收阳，日线已实现4连阳上涨 [1] - 昨日黄金自开盘震荡上涨，凌晨触及4059附近后受阻走跌，日线最终收出一根阳线 [1] 基本面分析 - 美联储降息预期强烈，9月会议记录显示多数决策者支持进一步宽松，市场预期10月底降息25个基点，12月再降息概率达78%，削弱美元吸引力 [2] - 尽管10月8日美元指数微涨0.27%至98.83，但整体走软趋势明显，黄金以美元计价，美元疲软直接提升其相对价值 [2] - 美国政府停摆导致官方经济数据缺失，投资者难以评估经济状况，转向黄金这一传统避险资产 [2] - 世界黄金协会数据显示，2025年全球黄金ETF资金流入已达640亿美元，仅9月就创下173亿美元单月纪录 [3] - "害怕错过（FOMO）"情绪进一步放大涨势，吸引更多资金涌入黄金市场 [3] 技术面分析 - 日线级别显示黄金自8月20日起开启强势单边上涨行情，调整多以长下影线阴线呈现，彰显多头主导的强势格局 [6] - 日均线系统维持标准多头发散结构，金价走势紧密依托5日均线与10日均线稳步上行，5日均线支撑位在3970附近，10日均线支撑位位于3900附近 [6] - 四小时级别浪型结构清晰，以3268为起点的上行趋势中，目前正处于子5浪上涨过程中 [9] - 子5浪内部结构已形成五波子浪走势，后续需重点关注子5浪的上涨延续性 [9] - 当前价格上方需重点关注4059附近的前期高点，该位置已显现调整信号 [9] 市场情绪与预期 - 尽管黄金相对强弱指数（RSI）已达88，处于超买状态，但多头热情未减，市场对金价长期走势预期乐观 [4] - 后续市场核心取决于中东停火协议的执行情况以及美国经济数据恢复节奏，短线偏向高位宽幅震荡 [4] 今日关注事件 - 19:30欧洲央行公布9月货币政策会议纪要 [5][11] - 20:30美联储主席鲍威尔在社区银行会议上做开场讲话，同时公布美国至10月4日当周初请失业金人数 [5][11] - 20:35美联储理事鲍曼发表讲话 [5][11] - 22:00公布美国8月批发销售月率 [11] - 次日0:45美联储理事巴尔就经济前景发表讲话 [5][11]