报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前钢材基本面处于“弱平衡”格局，需求有边际修复、库存持续去化，但未形成明确趋势性上行动力，商品价格受地缘因素扰动加大；铁矿石价格短期预计震荡运行；锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向和成本、供给因素影响；焦煤焦炭短期价格大幅反弹基本面因素不充足，中长期对焦煤价格保持乐观；工业硅和多晶硅价格预计震荡运行；玻璃和纯碱市场预计窄幅震荡[2][5][10][11][16][19][22][25][27] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3106元/吨，较上一交易日跌14元/吨（-0.44%），当日注册仓单83113吨，环比减少0吨，主力合约持仓量82.11万手，环比减少49113手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3210元/吨，环比减少10元/吨[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3277元/吨，较上一交易日跌10元/吨（-0.30%），当日注册仓单551016吨，环比增加4998吨，主力合约持仓量65.18万手，环比减少73061手；乐从汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3280元/吨，环比减少0元/吨[1] 策略观点 热卷恢复节奏相对较快，产量温和回升，库存去化符合预期，整体表现偏中性略强；螺纹钢供给恢复偏快，本周需求表现相对偏弱，库存去化节奏中性偏慢；当前钢材基本面处于“弱平衡”格局，需关注旺季需求释放持续性和原料价格波动向成本端的传导情况[2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至805.00元/吨，涨跌幅-0.86 %（-7.00），持仓变化-27559手，变化至32.02万手，加权持仓量91.57万手[4] - 现货青岛港PB粉777元/湿吨，折盘面基差20.07元/吨，基差率2.43%[4] 策略观点 - 供给方面，海外矿石发运显著回落，澳洲发运量受气旋影响大幅下滑后逐步恢复，巴西发运增加至同期高位，非主流国家发运稳中有增，近端到港量环比上行[5] - 需求方面，钢联口径日均铁水产量环比增加6.3万吨至237.39万吨，复产节奏加快，接近去年同期水平，检修高炉以短期检修为主，预计后续铁水还有向上空间，钢厂盈利率延续增势[5] - 库存端，港口库存小幅回升，钢厂进口矿库存低位继续去化[5] - 综合来看，BHP谈判问题对价格有潜在情绪扰动，需求侧铁水复产加速，上方顶部未现，港库情况较前期边际好转，中东冲突博弈放大大宗商品波动，在地缘局势明确缓和前，铁矿石价格下方支撑有韧性，但在高位可能随原油价格短期调整而遭受阶段性压力，矿价短期预计震荡运行[5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM605合约）日内收涨1.91%，收盘报6502元/吨，天津6517锰硅现货市场报价6350元/吨，折盘面6540，升水盘面38元/吨[9] - 硅铁主力（SF605合约）日内收涨1.34%，收盘报5900元/吨，天津72硅铁现货市场报价6020元/吨，升水盘面120元/吨[9] - 锰硅盘面价格在下方上行趋势线附近暂时获得支撑，但未完成向上反包；硅铁盘面向下给出放量大阴线，且跌破短期反弹趋势线，走势渐弱，关注下方5800元/吨支撑（针对加权指数）[9] 策略观点 - 中东争端持续，地缘扰动使原油高位波动，市场对滞胀及衰退的交易持续，权益市场及部分板块被压制，能源与化工相关品种表现强劲，黑色板块面临压力较低，前期资金撤退有望支撑黑色板块价格，煤炭“能源替代”属性或利好煤价，但需注意原油价格走弱时煤炭“溢价”回吐[10] - 锰硅供需格局不理想，宽松结构、高库存、下游建材行业需求萎靡，但大多因素已计入价格；硅铁基本面表现良好，供给、库存处于低位，需求相对稳定[11] - 未来主导行情的矛盾在于黑色大板块方向和市场整体情绪影响，以及锰硅端锰矿成本推升和硅铁端供给收缩问题，建议关注锰矿端突发情况和“双碳”政策进展，强调下方以成本为支撑，等待驱动并向上展望[11] 焦煤焦炭 行情资讯 - 焦煤主力（JM2605合约）日内收涨1.53%，收盘报1131.5元/吨；山西低硫主焦报价1543.1元/吨，现货折盘面仓单价为1332.5元/吨，升水盘面221元/吨；山西中硫主焦报1360元/吨，现货折盘面仓单价为1345元/吨，升水盘面213.5元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1289元/吨，现货折盘面仓单价为1264元/吨，升水盘面132.5元/吨[13] - 焦炭主力（J2605合约）日内收涨0.99%，收盘报1691.5元/吨；日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，现货折盘面仓单价为1736.5元/吨，升水盘面45元/吨；吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，现货折盘面仓单价为1766元/吨，升水盘面74.5元/吨[13] - 焦煤盘面价格向下反包前期大阳线，短期明显弱化，关注下方1150元/吨附近支撑（针对加权指数），上方关注1350元/吨附近压力位置；焦炭盘面价格短期内维持区间震荡，关注下方1650 - 1700元/吨附近支撑情况，上方关注1850元/吨附近压力[14] 策略观点 - 中东争端持续，地缘扰动使原油高位波动，市场对滞胀及衰退的交易持续，权益市场及部分板块被压制，能源与化工相关品种表现强劲，黑色板块面临压力较低，前期资金撤退有望支撑黑色板块价格，煤炭“能源替代”属性或利好煤价，但需注意原油价格走弱时煤炭“溢价”回吐[16] - 焦煤、焦炭静态供求结构短期偏向宽松，煤炭端供应恢复、蒙煤发运维持高位、焦炭利润回暖带动供应回升以及铁水端恢复进度相对偏慢；向好方面是下游阶段性提前补库，钢材库存季节性去化缓和市场对钢材端压力的担忧[16] - 支撑短期内价格大幅反弹的基本面因素尚不充足，焦煤当前1200元/吨附近价格估值不低，05合约交割压力或较大，短期建议短线操作或暂时观望，密切关注中东局势及原油价格变化，中长期对焦煤价格保持乐观，更偏向6 - 10月[16] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8300元/吨，涨跌幅-0.30%（-25），加权合约持仓变化+12804手，变化至372395手；华东不通氧553市场报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差800元/吨；421市场报价9500元/吨，环比-50元/吨，折合盘面价格后主力合约基差400元/吨[18] - 策略观点：工业硅延续跌势，短期价格回调后接近下方技术支撑，观察其支撑力度；供给端产量节奏平稳，四川、云南地区开工状态低，西北地区开工率波动不大；需求侧多晶硅提产动力不足，有机硅DMC开工率偏稳，硅铝合金开工率小幅提升，下游整体表现偏弱势，采购积极性不明显；供需两端变化不大，需求改善乏力对价格驱动不足，价格疲软抑制企业复产积极性；海外局势冲突缓和有限，能源价格高企，市场对局势发展时间预期改变，下方成本支撑未大幅垮塌，前期盘面对产业自律预期实际兑现有限，工业硅上下空间未充分打开，预计价格维持震荡运行[19] 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报35245元/吨，涨跌幅+1.51%（+525），加权合约持仓变化-369手，变化至52627手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价35元/千克，环比-4.5元/千克；N型致密料平均价36元/千克，环比-1元/千克；N型复投料平均价36.5元/千克，环比-1.25元/千克，主力合约基差1255元/吨；广期所调整多晶硅期货相关合约交易规则，自4月3日起，PS2604等12个合约最小开仓下单量调至5手，手续费统一为成交额万分之二点五，部分合约单日开仓限200手，保证金标准调整为13%[20] - 策略观点：多晶硅延续负反馈调整状态，工厂库存维持高位，下游补库意愿低，实际成交价格阴跌滑落，加剧弱势氛围；下游硅片、电池片环节价格延续下行，负反馈情绪向上游传导；多晶硅期货持仓量、流动性维持在上市以来偏低水平，当前下游弱反馈、硅料高库存格局不改，期现价格负反馈松动盘面下方支撑，05合约一度向下试探3.5万元/吨关口，暂未摆脱下跌趋势，预计价格继续震荡寻底，在实际成交好转或有新政策指引之前，建议多观望，操作谨慎[22] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周四下午15：00玻璃主力合约收1002元/吨，当日+0.30%（+3），华北大板报价1050元，较前日-10；华中报价1080元，较前日持平；04月02日浮法玻璃样本企业周度库存7364.8万箱，环比+2.60万箱（+0.04%）；持仓方面，持买单前20家持平手多单，持卖单前20家持平手空单[24] - 策略观点：现货交投氛围偏淡，中游库存偏高，贸易商出货压力较大，湖北及沙河地区价格下调；需求端终端复苏力度不及预期，地产竣工数据走弱压制远期需求预期，政策利好向实际需求传导路径未兑现；盘面交易主线回归基本面，市场压力显现，能源价格边际影响趋弱，盘面回调；短期供应收缩预期叠加成本端支撑托底市场，但终端需求能否回暖有待观察，“银四”行情表现有变数，预计市场延续窄幅震荡格局，主力合约参考区间970 - 1030元/吨[25] 纯碱 - 行情资讯：周四下午15：00纯碱主力合约收1172元/吨，当日+0.43%（+5），沙河重碱报价1172元，较前日+5；04月02日纯碱样本企业周度库存188.61万吨，环比+3.42万吨（+0.04%），其中重质纯碱库存95.96万吨，环比+5.43万吨，轻质纯碱库存92.65万吨，环比-2.01万吨；持仓方面，持买单前20家持平手多单，持卖单前20家持平手空单[26] - 策略观点：上周受部分装置检修影响，行业开工率回落，局部供应阶段性收紧，支撑现货价格；需求端延续偏弱态势，浮法玻璃行业盈利不佳，产能下滑，对纯碱刚需采购，备货意愿不足，部分下游企业对高价纯碱接受度低，多消耗前期库存；部分区域企业尝试提涨，但下游追高谨慎，实际成交以刚需为主，整体产销分化，中游环节库存压力仍在；纯碱市场在供应阶段性收紧与需求持续疲软博弈下，价格窄幅整理，主力合约参考区间1140 - 1200元/吨[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突扰动全球风险偏好，各行业受其影响及自身基本面因素呈现不同走势，投资者需关注战局转变、通胀预期、市场供需等因素，各品种投资策略建议有所差异，如部分建议观望、部分建议高抛低吸或区间操作等 [4][7][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 国际货币基金组织预计美国 2026 年经济增速升至 2.4%，2027 年上半年核心个人消费支出通胀率有望回落至 2% [2] - 美国今年规划中的数据中心项目近半或延期或取消，因电力设备短缺 [2] - 央行 3 月 MLF 净投放 500 亿元，7 天期逆回购净回笼 8903 亿元，公开国债买卖净投放 500 亿元 [2] - 工信部推动全光交换等技术应用部署，降低算力应用终端到服务器的网络时延 [2] - 美伊冲突扰动全球风险偏好，建议关注战局转变，注意控制风险 [4] 国债 - 周四，TL 主力合约收于 111.190，环比 -0.13%；T 主力合约收于 108.200，环比 0.00%；TF 主力合约收于 105.975，环比 0.00%；TS 主力合约收于 102.506，环比 0.01% [5] - 特朗普讲话后，油价上涨，金银价格承压，海湾国家考虑修建新输油管道，英国将召集多国讨论恢复霍尔木兹海峡航行自由方案 [5] - 央行周四净回笼 2235 亿元 [6] - 3 月 PMI 数据显示制造业景气度回升，但需警惕上游价格抬升对利润端的挤压，经济修复持续性待察，债市受通胀和股市行情影响，预计短期震荡 [7] 贵金属 - 沪金跌 0.74%，报 1036.64 元/克，沪银跌 1.88%，报 18010.00 元/千克；COMEX 金跌 2.29%，报 4702.70 美元/盎司，COMEX 银跌 3.82%，报 73.17 美元/盎司 [8] - 美国军方攻击伊朗卡拉季 B - 1 桥，特朗普表态将对伊朗实施激进打击 [8] - 纽约联储主席威廉姆斯倾向维持货币政策不变，美联储洛根担忧就业增长偏弱并就缩表路径发表观点 [9] - 截至 3 月 28 日当周，初请失业金人数下降，劳动力市场维持低招聘低裁员局面 [9] - 地缘冲突使贵金属估值阶段性承压，建议观望，沪金主力运行区间 950 - 1100 元/克，沪银主力运行区间 15000 - 20500 元/千克 [10] 有色金属类 铜 - 中东局势升级，伦铜 3M 合约收盘跌 0.99%至 12348 美元/吨，沪铜主力合约收至 96150 元/吨 [12] - LME 库存增加 2525 至 364450 吨，国内电解铜社会库存减少逾 3 万吨，保税区库存和上期所日度仓单续减 [12] - 华东地区现货贴水 50 元/吨，广东地区铜现货升水 155 元/吨，国内铜现货进口小幅盈利，精废铜价差 -90 元/吨 [12] - 中东局势预计先升级后降级，短期情绪面承压，产业上铜矿供应紧张，国内库存去化理想，短期铜价预计震荡，沪铜主力运行区间 95000 - 98000 元/吨，伦铜 3M 运行区间 12200 - 12600 美元/吨 [13] 铝 - 中东局势升级，铝价回调，伦铝 3M 合约收盘跌 1.76%至 3465 美元/吨，沪铝主力合约收至 2471 元/吨 [14] - 沪铝加权合约持仓量增加 0.9 至 58.9 万手，期货仓单增加 0.3 至 41.9 万吨，铝锭社会库存增加，铝棒社会库存微降，铝棒加工费下调 [14] - 华东地区铝锭现货贴水 120 元/吨，LME 库存减少 0.2 至 41.2 万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 升水维持强势 [14] - 短期中东冲突有升级风险，海外铝供应紧张，国内下游开工率提升，铝价预计维持偏强，沪铝主力合约运行区间 24500 - 25000 元/吨，伦铝 3M 运行区间 3420 - 3520 美元/吨 [15] 锌 - 周四沪锌指数收涨 0.23%至 23612 元/吨，伦锌 3S 较前日同期涨 26 至 3236 美元/吨 [16] - SMM0锌锭均价 23690 元/吨，上海基差 -70 元/吨，天津基差 -120 元/吨，广东基差 -40 元/吨，沪粤价差 -30 元/吨 [16] - 上期所锌锭期货库存录得 9.4 万吨，LME 锌锭库存录得 11.42 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.67 万吨 [17] - 锌精矿显性库存边际下滑，锌精矿进口 TC 延续下行，国产 TC 止跌企稳，锌价下跌后下游补库，短期止跌企稳，但采买持续性有限，预计短期宽幅震荡 [18] 铅 - 周四沪铅指数收涨 0.26%至 16704 元/吨，伦铅 3S 较前日同期涨 4 至 1927.5 美元/吨 [19] - SMM1铅锭均价 16525 元/吨，再生精铅均价 16475 元/吨，精废价差 50 元/吨，废电动车电池均价 9800 元/吨 [19] - 上期所铅锭期货库存录得 5.01 万吨，LME 铅锭库存录得 28.17 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 1.37 万吨 [19] - 铅精矿显性库存抬升，原生冶炼开工维稳，铅废料显性库存抬升，再生开工回暖，原再铅锭工厂库存和铅锭社会库存下滑，进口铅锭增加，出口电池减少，下游蓄企逢低备货，铅价短期企稳，重回震荡区间 [19] 镍 - 4 月 2 日，沪镍主力合约收报 133730 元/吨，较前日下跌 0.60% [20] - 俄镍现货均价对近月合约升贴水为 -350 元/吨，金川镍现货升水均价 3650 元/吨 [20] - 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 71.22 美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 32.5 美金/湿吨，镍铁价格持稳 [20] - 短期霍尔木兹海峡封锁使镍价跟随走弱，中期全球镍元素供需改善，镍价底部支撑强，下跌空间有限，不建议做空，短期沪镍价格运行区间 13.0 - 16.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间 1.6 - 2.0 万美元/吨，建议高抛低吸 [21][22] 锡 - 4 月 2 日，沪锡主力合约收报 359710 元/吨，较前日下跌 3.90% [23] - SHFE 库存报 6481 吨，较前日减少 196 吨，LME 库存报 8650 吨，较前日减少 25 吨 [23] - 云南与江西两地冶炼厂开工率回升，2 月下游消费收缩，3 月终端采购改善有限，上周锡价回落，下游补库带动库存减少 [23] - 锡供应端原料偏紧，短期供应增量有限，需求端弱修复，下游补库提供支撑，地缘扰动下预计锡价偏震荡，国内主力合约参考运行区间 32 - 40 万元/吨，海外伦锡参考运行区间 41000 - 50000 美元/吨 [24] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报 159709 元，较上一工作日 -0.59%，LC2605 合约收盘价 159140 元，较前日收盘价 +0.33% [25] - 产量环比增 2.2%至 25370 吨，库存为 100349 吨，环比上周 +860 吨 [25] - 国内碳酸锂产量维持增势，社会库存增加，资源端不确定性高，锂盐供给增长延续性承压，电池材料排产稳中有升，预计锂价回调下游备货需求释放，底部空间有限，广期所碳酸锂 2605 合约参考运行区间 150000 - 168000 元/吨 [26] 氧化铝 - 2026 年 04 月 02 日，氧化铝指数日内上涨 0.5%至 2813 元/吨，单边交易总持仓 46.58 万手，较前一交易日增加 0.1 万手 [27] - 山东现货价格维持 2750 元/吨，贴水主力合约 17 元/吨，海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 价格下跌 5 美元/吨至 315 美元/吨，进口盈亏报 17 元/吨 [27][28] - 期货仓单报 43.66 万吨，较前一交易日增加 1.62 万吨，几内亚 CIF 价格维持 68 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 63 美元/吨 [28] - 几内亚预计收紧铝土矿出口政策，矿价短期易涨难跌，氧化铝冶炼端短期检修增加，供应转紧，但中长期过剩格局难改，当前宜观望，国内主力合约 AO2605 参考运行区间 2700 - 2900 元/吨 [29] 不锈钢 - 周四下午 15：00 不锈钢主力合约收 14100 元/吨，当日 -0.56%，单边持仓 19.10 万手，较上一交易日 +6920 手 [30] - 佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 14200 元/吨，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 14400 元/吨，佛山基差 -100，无锡基差 100 [30] - 山东高镍铁出厂价报 1090 元/镍，保定 304 废钢工业料回收价报 9600 元/吨，高碳铬铁北方主产区报价 8650 元/50 基吨 [30] - 期货库存录得 45736 吨，较前日 +4838，3 月 27 日社会库存增加至 113.46 万吨，环比增加 2.66%，300 系库存 69.07 万吨，环比减少 0.86% [30] - 上周不锈钢社会库存由降转增，现货成交转淡，300 系不锈钢需求稳定，汽车行业支撑需求，建筑装饰和家电行业需求偏弱，预计短期市场偏强运行，主力合约参考区间 13900 - 14400 元/吨 [30] 铸造铝合金 - 主力 AD2605 合约收盘微涨 0.15%至 23555 元/吨，加权合约持仓增加至 1.91 万手，成交量 1.31 万手，仓单增加 0.01 至 3.27 万吨 [31] - AL2605 合约与 AD2605 合约价差 1165 元/吨，环比小幅扩大，国内主流地区 ADC12 均价小幅下调，进口 ADC12 报价持稳，下游采购意愿减弱 [31] - 国内主要市场铝合金锭库存环比减少 0.51 至 3.98 万吨，铝合金锭厂内库存下滑 0.04 至 8.0 万吨 [31] - 铸造铝合金成本端价格偏强，下游复工复产推进需求有望改善，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格预计有强支撑 [33] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价为 3106 元/吨，较上一交易日跌 14 元/吨，注册仓单 83113 吨，环比减少 0 吨，主力合约持仓量为 82.11 万手，环比减少 49113 手 [35] - 热轧板卷主力合约收盘价为 3277 元/吨，较上一交易日跌 10 元/吨，注册仓单 551016 吨，环比增加 4998 吨，主力合约持仓量为 65.18 万手，环比减少 73061 手 [35] - 螺纹钢天津汇总价格为 3200 元/吨，上海汇总价格为 3210 元/吨，热轧板卷乐从汇总价格为 3290 元/吨，上海汇总价格为 3280 元/吨 [35] - 商品指数高位震荡，成材价格区间运行，热卷恢复节奏较快，螺纹钢供给恢复快但需求偏弱，钢材基本面处于“弱平衡”格局，需关注旺季需求释放和原料价格传导 [36] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约（I2605）收至 805.00 元/吨，涨跌幅 -0.86%，持仓变化 -27559 手，变化至 32.02 万手 [37] - 铁矿石加权持仓量 91.57 万手，现货青岛港 PB 粉 777 元/湿吨，折盘面基差 20.07 元/吨，基差率 2.43% [37] - 海外矿石发运回落，澳洲发运受气旋影响后逐步恢复，巴西发运增加，非主流国家发运稳中有增，近端到港量环比上行 [38] - 日均铁水产量环比增加 6.3 万吨至 237.39 万吨，复产节奏加快，接近去年同期水平，检修高炉以短期检修为主，钢厂盈利率延续增势 [38] - 港口库存小幅回升，钢厂进口矿库存低位继续去化，BHP 谈判问题有情绪扰动，需求侧铁水复产加速，中东冲突放大商品波动，矿价短期预计震荡，注意风险控制 [38][39] 焦煤焦炭 - 4 月 02 日，焦煤主力（JM2605 合约）日内收涨 1.53%，收盘报 1131.5 元/吨，焦炭主力（J2605 合约）日内收涨 0.99%，收盘报 1691.5 元/吨 [40] - 山西低硫主焦报价 1543.1 元/吨，现货折盘面仓单价为 1332.5 元/吨，升水盘面 221 元/吨；山西中硫主焦报 1360 元/吨，现货折盘面仓单价为 1345 元/吨，升水盘面 213.5 元/吨 [40] - 乌不浪金泉工业园区蒙 5精煤报价 1289 元/吨，现货折盘面仓单价为 1264 元/吨，升水盘面 132.5 元/吨；日照港准一级湿熄焦报价

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂短期宽幅震荡，中长期偏多思路，价格在14 - 15万/吨有下游接受度支撑 [2][3] - 多晶硅供增需弱，价格震荡探底，需关注供给端变化 [6][11] - 工业硅供应过剩，在成本支撑下维持震荡运行 [14] 各行业总结 碳酸锂 - 市场走势：主力2605合约较上一交易日收盘价上涨0.33%，报159140元/吨 [1] - 核心逻辑：供应端消息反复，津巴布韦锂矿出口不确定，澳洲锂矿因柴油短缺供给或下修；本周产量及库存增加，5月供应或收缩，库存有望主动去库；中长期需求或提升 [2][3] - 技术面分析：主力2605合约5分钟级别周期为红线红带红阶梯，2小时级别周期为红色阶梯线偏强，临近多空分水157200元/吨 [3] - 策略建议：短期宽幅震荡，价格区间14 - 18万/吨，日内按“首K突破法”或“三线共振法”操作，带好止损 [3] - 重点关注：宏观市场情绪，矿端消息扰动 [3] 多晶硅 - 市场走势：主力2605合约较上一交易日收盘价上涨1.51%，报35245元/吨 [5] - 核心逻辑：供增需弱格局未改，3月产量或增，4月后进一步增加，4月光伏出口退税取消后需求下降，库存处于历史高位；价格反转需关注供给端，如政策或低价削减产能 [6][9][10] - 技术面分析：主力2605合约5分钟级别周期为绿线蓝带绿阶梯，2小时级别周期为绿色阶梯线偏弱，多空分水位36750元/吨 [11] - 策略建议：短期价格震荡探底，通过价格倒逼供应达成新平衡 [11] - 重点关注：是否有行业治理政策出台 [12] 工业硅 - 市场走势：2605合约较上一交易日收盘价下跌0.30%，报8300元/吨 [14] - 核心逻辑：3月供应增量大于需求增幅，供应过剩，库存高位去化慢，成本支撑下维持震荡 [14] - 技术面分析：主力2605合约5分钟级别周期为绿线红带红绿阶梯，2小时级别周期为绿色阶梯线偏弱，多空分水位8735元/吨 [17] - 策略建议：短期供需双弱，维持（8100，8900）区间震荡，关注复产节奏、库存去化进度及能源成本波动，日内参考早直播和波段赢家指标操作 [17] - 重点关注：是否有行业治理政策出台 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂短期宽幅震荡，中长期偏多，14 - 15万价格有支撑 [3][5] - 多晶硅供增需弱，价格缺乏支撑，或继续下探 [10][14] - 工业硅供需双弱，维持区间震荡 [18] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂 - 市场走势：主力2605合约较上一交易日收盘价上涨0.90%，报158620元/吨 [1] - 核心逻辑：供应端消息反复，本周产量和库存增加，5月或供应收缩，需求韧性强 [2] - 技术面分析：5分钟级别周期为红线蓝带红阶梯，2小时级别周期为红色阶梯线偏强，多空分水位157200元/吨 [5] - 策略建议：短期宽幅震荡，价格区间14 - 18万/吨，日内按“首K突破法”或“三线共振法”操作 [5] - 重点关注：宏观市场情绪，矿端消息扰动 [6] 多晶硅 - 市场走势：主力2605合约较上一交易日收盘价下跌1.36%，报34720元/吨 [9] - 核心逻辑：供增需弱，库存处于历史高位，价格反转需关注供给端 [10][11] - 技术面分析：5分钟级别周期为绿线蓝带绿阶梯，2小时级别周期为绿色阶梯线偏弱，多空分水位36750元/吨 [14] - 策略建议：短期价格缺乏支撑，仍存下探可能 [14] - 重点关注：是否有行业治理政策出台 [15] 工业硅 - 市场走势：2605合约较上一交易日收盘价下跌0.36%，报8325元/吨 [18] - 核心逻辑：3月供应增量大于需求增幅，库存高位压制价格，成本支撑下震荡运行 [18] - 技术面分析：5分钟级别周期为绿线蓝带红绿阶梯，2小时级别周期为绿色阶梯线偏弱，多空分水位8770元/吨 [18] - 策略建议：短期供需双弱，维持（8100，8900）区间震荡，关注复产节奏等 [18] - 重点关注：是否有行业治理政策出台 [19]

报告行业投资评级 - 煤炭行业：增持（维持）[6] 报告核心观点 - 若美以伊冲突长期化，亚太地区依赖能源进口的经济体将面临油气断供风险，进而驱动以煤炭替代油气发电，直接拉动海外煤炭需求，并推高煤价[1][2] - 在海外煤炭供给刚性的背景下，亚太地区能源价格传导更具刚性，预计澳洲动力煤（NEWC）价格涨幅将高于印尼煤和中国国内煤[3][5] - 国内煤炭价格在疆煤成本支撑及进口煤减量影响下，中枢有望抬升[4] 根据相关目录分别总结 亚太能源风险敞口与库存状况 - 日本、韩国和中国台湾地区的石油与天然气在能源消费结构中合计占比高达约60%，且对中东供应依赖度高：中东分别占韩国、中国台湾地区、日本2025年石油进口来源的75%、64%、97%[1] - 上述地区天然气（LNG）库存安全边际薄弱：2025年末日本、韩国、中国台湾地区天然气库存可用天数仅分别为31天、40天和12天[1] - 日本和韩国石油库存相对充足，2025年末库存可支撑约200天水平[1] 冲突长期化对煤炭需求的拉动机制 - 一旦油气库存耗尽，电力保供压力将迫使日本、韩国、中国台湾地区加速以煤炭替代油气发电，短期内提升煤电利用小时数和电煤采购需求[2] - 印度和东南亚等制造业承接国面临缺油导致的物流成本飙升压力，提升电气化率以保障能源供应成为刚需，也将拉动电煤需求[2] - 若中东供给扰动长期化，仅日本、韩国、中国台湾地区气转煤电需求，即可增加约3700万吨标煤需求，相当于全球煤炭贸易量的3%[61][62] 亚太能源价格传导与煤价弹性分析 - 中东冲突导致亚洲实际石油到岸价格显著高于金融市场基准：以170美元/桶金融油价为基础，叠加运费与保险后，亚洲到岸油价或达181美元/桶[3] - 亚洲LNG合理价格测算：按14.7%的LNG-油价挂钩斜率测算，亚洲LNG价格或达26.6美元/MMBtu；按热值煤油比价（JKM-阿曼）中枢1.09测算，合理价格中枢约为36.8美元/MMBtu[3] - 澳洲动力煤（NEWC）合理价格测算：基于俄乌冲突以来煤油比价（NEWC-阿曼）中枢0.48，NEWC合理煤价或达386美元/吨；基于煤气比价（NEWC-JKM）中枢0.45，NEWC煤价可达239美元/吨[3] - 美以伊冲突以来，澳洲NEWC煤价高点为146.5美元/吨，较冲突前118.5美元/吨上涨约24%[26] 不同区域煤价涨幅判断 - 价格弹性排序为：澳洲 > 印尼 > 中国[5] - 澳洲煤涨幅或最高，判断价格可达239~349美元/吨[5] - 印尼煤价本轮高点为70.0美元/吨，较冲突前67.5美元/吨上涨约4%[26] - 中国煤炭保供产能将发挥作用，疆煤放量或支撑国内动力煤价格中枢至850元/吨[4][5] 中国国内煤价支撑因素 - 高油气价下，亚洲其他经济体对进口煤的需求刚性强于中国，可能挤出中国进口煤供给[4] - 疆煤有望放量填补进口减量，测算显示5500卡煤价达到794元/吨时，疆煤公铁联运外输具备经济可行性；若要实现大规模放量，或需煤价上行至944元/吨以保障供给侧利润空间[4] - 国内煤与进口煤成本曲线最左侧的印尼煤价格倒挂也将构成一定涨价动能[4] 投资建议与重点公司 - 推荐具备澳煤敞口、现货比例高的煤炭公司，以充分享受业绩弹性：兖煤澳大利亚（目标价79.37港元）[5][8] - 在进口煤供给缩量下，国内动力煤龙头受益于量价改善，推荐：中国神华A/H（目标价51.30元/48.60港元）、中煤能源A/H（目标价20.81元/17.21港元）、陕西煤业（目标价33.11元）、晋控煤业（目标价21.34元）[5][8] - 相关公司还包括兖矿能源[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日双焦盘面走弱，一是因地缘冲突缓和，能源替代逻辑支撑转弱；二是焦煤主力合约临近交割，仓单压力使盘面持续承压 [1][2] - 地缘影响消退，仓单压力压制煤焦盘面表现；基本面看，短期补库需求有转弱迹象，但钢厂利润尚可，铁水预计持续增产，双焦下游刚需仍存；进口维持高位，国内煤矿增产高度难超预期，当前双焦上游库存同比偏低，短期市场供需矛盾有限 [2] - 05合约受仓单压力影响，盘面或以承压运行为主，但地缘波动尚存，盘面下方仍具支撑；09合约受交割影响相对较小，价格跟随05合约下探至低位后仍有反弹可能 [2] 根据相关目录分别进行总结 双焦盘面走弱原因 - 地缘冲突有缓和迹象，能源替代逻辑支撑转弱，原油主力合约盘中跌超4%，双焦盘面跟随走弱 [1] - 焦煤主力合约临近交割，仓单压力使盘面持续承压，交易逻辑从能源替代预期转为仓单交割压力，05合约交割压力或比01合约更明显，拖累远月合约，使煤焦价格高位回落 [2] 基本面情况 - 短期补库需求有转弱迹象，但钢厂利润情况尚可，铁水预计持续增产，双焦下游刚需仍存 [2] - 进口维持高位水平，国内煤矿在政策调控压力下增产高度难超预期，当前双焦上游库存同比偏低，短期市场供需矛盾较为有限 [2] 合约表现 - 05合约受仓单压力影响，盘面或以承压运行为主，但地缘波动尚存，盘面下方仍具支撑 [2] - 09合约受交割影响相对较小，价格跟随05合约下探至低位后仍有反弹可能 [2]

核心市场观点 - 4月市场需在不确定性中寻找确定性，地缘冲突是核心变量，油价在100-110美元/桶区间震荡，价格中枢较冲突前明显上移，其波动主导市场轮动[1] - 市场风险收益呈非对称特征，若油价上行抬升价格中枢，高估值、高杠杆资产或遭遇冲击，推动市场结构性切换[2] - 4月进入业绩集中披露期，市场交易逻辑转向基本面定价，缺乏业绩支撑的高位板块可能面临估值回调，绩优标的更易跑出超额收益[2] - 建议采取“泛能源+科技缩圈”的平衡配置策略进行对冲[3] 泛能源板块配置逻辑 - 历史上海外滞胀环境中，泛能源是表现最好的大类板块[6] - 本轮地缘冲突推动油价上行，催化“能源替代”逻辑，关注电力、煤化工、电网设备等领域[6] - 中国在能源转型领域构建起全球领先的结构性优势，新能源板块具备扎实产业景气支撑，重点关注光伏、储能、锂电池、风电、核电等[6] 科技板块配置逻辑（科技缩圈） - 在通胀中枢预期上行的环境中，科技股板块可能出现分化[6] - 高位讲故事的标的面临调整，但主线上有护城河、有定价权、有业绩的强产业趋势方向企业仍有望跑出超额、穿越周期[6] - 当前，供需矛盾突出、具备业绩支撑的细分科技领域具备配置价值[6] 十大金股推荐摘要 能源化工 - **宝丰能源**：地缘冲突推高油价，煤制烯烃路线安全性与盈利性凸显，公司作为国内煤制烯烃龙头拥有全产业链成本优势[11]；内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目2025年全面达产，聚烯烃总产能达520万吨/年，规模居国内煤制烯烃行业首位[11]；预计2026-2027年归母净利润分别为170亿元、183亿元[12] - **卫星化学**：高油价下，气头制烯烃路线（轻烃）相比石脑油路线成本优势凸显[17]；公司是国内C2/C3轻烃一体化龙头，构建了全球轻烃供应链体系，通过锁定美国出口设施和自建VLEC船队保障原料供应与成本[17]；预计2026-2027年归母净利润分别为70亿元、86亿元[18] 机械 - **奥特维**：作为平台型设备公司，经营拐点逐步显现，中长期看好其光伏、半导体、锂电多领域平台化布局[24]；光模块AOI设备已进入头部光通信客户供应链[26] - **凯格精机**：传统锡膏印刷机业务结构改善，高毛利Ⅲ类设备收入占比从2025年Q1的13%提升至Q4的27%[28]；开辟光模块自动化线和CPO（共封装光学）设备新增长曲线，已接到可观订单并绑定头部客户[28] 环保公用 - **龙净环保**：控股股东紫金矿业全额认购定增，持股比例从25%提升至33.76%，资金到位并持续赋能[33]；矿山绿电成为最主要增长点，截至2025年国内外已投运绿电总装机容量约1.2吉瓦[34]；储能板块2025年实现扭亏，电芯累计交付约8吉瓦时，2026年2月第三条产线投产后总产能提升至每年13吉瓦时[35]；2025年新增环保设备工程合同102.58亿元，截至2025年底在手环保订单188.9亿元[36] 汽车 - **宇通客车**：正借助海外新能源普及红利开启新一轮成长周期，目标成就世界龙头地位[38]；2025年新能源客车海外渗透率不及20%，尚处快速提升通道[39]；预计2023-2027年中国客车海外市占率有望从22%提升至44%，海外新能源渗透率有望从14%提升至31%[39]；出口业务毛利率显著高于国内，支撑高盈利性[39] 电新 - **科达利**：预计2026年锂电结构件收入突破200亿元，同比增长30%+，其中海外收入预计超10亿元[43]；机器人板块成为第二增长曲线，谐波减速器等产品对接头部客户，预计2026年机器人收入有望突破1亿元[44]；预计2026-2028年归母净利润分别为23.8亿元、31.3亿元、40.7亿元[42] - **宁德时代**：预计2026年归母净利润940亿元，同比增长30%[50]；预计2026年电池排产增长40%+至1.1太瓦时，出货量900-1000吉瓦时[51]；预计2026年全球动力电池份额有望提升至40%，储能出货量有望翻番至250吉瓦时以上[51]；固态电池、钠离子电池等新技术稳步推进，预计2026年钠电出货有望达10吉瓦时[53] 建筑建材 - **东方雨虹**：防水主业市占率持续提升，行业经过价格竞争后格局优化、价格回升[57]；积极开拓海外市场，出海战略有望打造新增长曲线[57] 医药 - **泽璟制药-U**：核心管线ZG006具备后线小细胞肺癌基石疗法潜力，ZG005有望成为下一代肿瘤免疫疗法[62]；商业化产品纳入医保后放量在即[62] 十大金股财务预测汇总 | 股票 | 2025营收（亿元） | 2026E营收（亿元） | 2027E营收（亿元） | 2025归母净利（亿元） | 2026E归母净利（亿元） | 2027E归母净利（亿元） | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | 宝丰能源 | 480.38 | 597.38 | 597.81 | 113.50 | 170.03 | 183.24 | | 卫星化学 | 460.68 | 545.97 | 597.14 | 53.11 | 69.69 | 86.23 | | 奥特维 | 64.22 | 62.18 | 64.65 | 4.44 | 6.07 | 6.40 | | 凯格精机 | 11.90 | 19.41 | 26.40 | 1.92 | 3.98 | 6.01 | | 龙净环保 | 118.72 | 144.09 | 153.60 | 11.12 | 14.07 | 17.47 | | 宇通客车 | 414.26 | 499.41 | 566.83 | 55.54 | 59.19 | 70.31 | | 科达利 | 152.13 | 206.23 | 252.08 | 17.64 | 23.83 | 31.27 | | 宁德时代 | 4,237.02 | 6,403.33 | 7,741.53 | 722.01 | 940.35 | 1,167.66 | | 东方雨虹 | 272.28 | 287.71 | 309.12 | 14.95 | 20.06 | 23.56 | | 泽璟制药-U | 8.10 | 13.63 | 21.76 | -1.63 | 5.39 | 6.44 | *数据来源：报告财务数据表[68]*

煤炭板块市场表现 - 2026年以来，在申万31个行业中，煤炭板块以23.1%的涨幅位居榜首 [3] - 自2026年3月1日以来，煤炭板块涨幅达8.7%，同样领跑市场 [3][4] - 跟踪中证煤炭指数的国泰煤炭ETF（515220.SH）年内涨幅超过24%，基金合并规模为109.1亿元 [15] 板块上涨核心驱动因素 - 中东地缘冲突升级威胁全球油气供应链，凸显煤炭作为关键替代能源的战略防御价值 [3] - 市场对能源安全的高度重视正在行情中兑现，煤炭被视为具备溢价空间的战略资产 [3] - 油气价格高位运行，为煤炭价格提供补涨空间，根据长江证券测算，当前油气价格对应的国内合理煤价应接近1000元/吨 [6][7][10] 煤炭子行业分析 - **动力煤**：当前实际价格约730元/吨，呈现短期淡季承压但底部支撑强劲的局面，进口煤价格倒挂导致进口量锐减，非电行业刚性需求持续释放 [7][11] - **焦煤**：涨幅不及动力煤，主要受阶段性开工率上升导致供给增加，以及下游钢铁、房地产需求承压影响，京唐港主焦煤报价为1650元/吨，与动力煤比值为2.26 [11] - **焦炭**：处于“上游煤价贵、下游钢价弱”的双向挤压中，目前整体处于底部盈利修复期 [11] - **煤化工**：逻辑正从“成本驱动”转向“替代溢价”，在油价高位时，煤制烯烃、煤制乙二醇等工艺较海外油头路径具备显著成本优势 [11] 行业历史比价与趋势 - 2023年至今，油煤比从2.0提升至2.3，主要因OPEC控产及国内供需偏宽 [6] - 2025年至今，气煤比进一步抬升至2.3，主要因欧盟碳关税扩大气电优势及国内供需转宽 [6] - 炼焦煤与动力煤价格通常在2.4倍比值呈现明显规律，当前比值为2.26 [11] 相关投资工具分析 - 国泰中证煤炭ETF（515220.SH）自2020年1月20日成立以来，基金净值已增长198% [15] - 该ETF前十大重仓股权重合计为66.2%，主要聚焦动力煤和焦煤企业，权重占比接近90% [17][19] - 前十大重仓股年内股价全部上涨，其中兖矿能源、中煤能源、晋控煤业分别大涨55%、43%和25% [20] 行业盈利与估值状况 - 2025年多家焦煤企业预告归母净利润同比大幅下滑，例如淮北矿业下滑近70%，主要面临量价齐跌及成本压力 [21] - “反内卷”政策有助于抬升煤价底部，行业存在修复预期 [21] - 中证煤炭指数当前PE（TTM）处于近5年99.5%的分位水平，估值处于较高位置 [22] 后市展望 - 若中东冲突持续推升油价，能源替代逻辑下，煤化工与动力煤将率先受益，行情随后将扩散至焦煤 [12][24] - 煤炭板块将出现整体扩散行情，煤化工先行，动力煤紧随其后，焦煤被视为攻守兼备的品种 [12] - 行业长期定价仍取决于基本面，需关注供需格局对煤价中枢的支撑以及企业盈利能力的修复程度 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月碳酸锂价格先抑后扬，4月供需紧平衡，库销比低支撑价格，矛盾焦点在锂矿供应，需关注津巴布韦政策；投资策略上单边低多，期权采用保护性策略 [5][73] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 行情回顾：春节后碳酸锂价格在资金驱动下冲击前高，因中东战争等因素未能突破，3月3日锂价跌停，后震荡走弱至14万元/吨获支撑，下旬供应端危机发酵，资金重返，3个交易日增仓10%，锂价再度走强 [4] - 市场展望：3月供需紧平衡，去库放缓后转累库，4月国内产量增长、进口或降，需求有韧性，供需仍紧平衡，库销比低支撑价格，矛盾焦点在锂矿供应，需关注津巴布韦政策；宏观上资金重返商品市场首选碳酸锂，多头情绪回归，保持低多思路 [5] 市场回顾 - 3月碳酸锂价格走势与前言概要中行情回顾一致，3月供需紧平衡，去库放缓后转累库，4月国内产量增长、进口或降，需求有韧性，供需仍紧平衡，库销比低封住价格下行空间，矛盾焦点在锂矿供应，需关注津巴布韦政策 [9] 基本面情况 电池订单饱满，库销比仍在低位 - 新能源汽车销量不佳，但动力电池尚有韧性：1 - 2月新能源汽车产销同比增长52%，但1 - 2月新能源乘用车零售同比下降25.7%，3月1 - 22日批发和零售同比均下降；市场寄希望于4月后新车型和补贴拉动车销，但监管防治“内卷式”竞争不利好；动力电芯产量1 - 2月累计同比增长33%，因单车带电量大涨，中高端车型占比提高、新能源重卡销量增速高及动力电池“抢出口”提供需求韧性 [13][14] - 储能订单饱满，关注电池厂产能投放进度：2月国内新增投运新型储能项目装机规模同比大增，源网侧新增装机为主导，独立储能和西北地区新增装机占比高；1 - 2月储能电芯产量累计同比增长93%，3月预计排产环比回升，订单饱满，4月后锂电池产能投产，走大电池路线，需求稳中向好 [26] - 电池排产符合季节性，并有继续增长潜力：3月电池、电芯、正极、电解液排产环比均增长，预计4月电池排产环比增长3 - 4%，正极增长1.1%；1 - 2月磷酸铁锂和三元材料产量同比增长，3月排产旺季增长高，4月排产环比增速有限，等待爬产后需求释放 [29][33][36] 高价刺激供应增加，但资源国政策增添扰动 - 关注津巴布韦出口何时恢复：高价刺激新投产、复产及爬产速度加快，下半年供应弹性增加，但上半年矿山及冶炼厂惜售可能导致二季度错配；津巴布韦2月25日停止原矿和锂精矿出口，产量全球占比近10%，若禁令持续冲击大，3月末传闻近期放开但方案不明，即使放开5月进口量已缺失，中资企业锂盐厂有库存，若4月放开影响有限，需关注谈判进展；中国1 - 2月自津巴布韦进口锂矿同比仅2%增长，自尼日利亚进口同比增长158%，可缓冲冲击 [44][45] - 锂矿预期偏紧，冶炼厂加工费下降：1月锂精矿到港多，冶炼厂备货充分、检修需求降，港口库存增加，锂矿价格随行就市，近期锂矿偏松，代工费小幅上涨，冶炼厂利润回升；SMM预计3月排产飙升至10.6万吨，4月超11万吨，原料来源中盐湖、辉石和回收增长，云母提锂缺乏增量；锂盐厂库存低，抢矿成标准动作；目前锂矿库存略降，加工费下调，预计供应弹性随产能释放增加，下半年更高；1 - 2月中国碳酸锂进口累计同比增长65%，3月进口量环比或增，4月后回归正常 [48][53][59] 后市展望及策略推荐 - 宏观方面，中东局势僵持，油价高，资金重返商品市场首选碳酸锂，多头情绪回归，但资金情绪乐观会致监管难放松，强监管下流动性不足，刺激波动率高位，监管放松前市场冲击成本高，建议轻仓谨慎操作 [73] - 产业方面，4月供应端产量和进口量预计环增，需求端受制于车销，环增有限但稳中向好，供需相比3月略显宽松，可能延续累库格局，幅度不大，倾向于紧平衡，碳酸锂库销比偏低支撑价格，需关注津巴布韦出口政策 [73] - 策略建议：单边偏强震荡，低多思路对待；期权采用保护性策略 [73][74]

核心观点 - **4月市场观点：兼顾低波防御与业绩确定性** 市场在经历3月地缘冲突冲击后，4月将面临地缘冲突现实影响与一季度业绩的双重验证 预计市场以震荡为主，波动放大 投资策略上，建议通过低波防御性仓位应对尾部风险，同时优先布局业绩确定性强的方向[1][3] 4月市场观点总结 - **3月市场回顾：地缘冲突主导定价，资金转向避险** 自2月底美以对伊朗实施突袭后，中东地缘冲突主导资产定价 滞胀乃至衰退的悲观叙事交易加码，海外降息预期快速收窄，潜在的加息方案提上议程 周期性涨价“扩散”遭遇逆风 上游周期材料（尤其前期浮盈较多的有色）普遍表现偏差 市场资金快速转向能源替代与低波避险，新能源、煤炭及红利低波类方向实现逆势收涨[1][7] - **4月展望一：地缘冲突预计持续但可控，定价从预期转向现实** 冲突双方利益矛盾难调和，伊朗反抗意志与能力超预期，边打边谈状态恐难快速扭转 但各方均不愿承受高油价引发的滞胀乃至衰退风险，冲突烈度大概率维持在可控范围 相比于3月由预期主导，4月将更多暴露现实问题，如关键航路停航的供给冲击、高油价对供应链及需求的实际冲击需要数据验证 资产定价面临从预期向现实的转换，能源紧俏引发的产能供应约束或将进一步定价[2][8] - **4月展望二：业绩验证窗口开启，关注景气确定性方向** 4月是全年重要的业绩定价窗口 结合1-2月工业企业利润数据和中观指标，一季度业绩确定性较强的方向包括：通信设备、电子元件、电网设备、电子化学品、工业金属、专用设备、造纸、化学制品、饮料乳品等 此外，地缘冲突推升能源安全迫切性，能源替代趋势下的新能源产业（锂电储能、风电、光伏等）也具备较强的业绩预期和景气确定性支撑[2][9] - **大势判断：震荡颠簸为主，波动放大风险尚存** 全年维度，估值主导向盈利主导的切换是核心期待，但地缘冲突按下了“暂停键” 短期看，地缘走向面临对抗升级与和谈预期并存的预期高波阶段，叠加反复的TACO交易预期，市场预计仍处于震荡为主、波动放大的窗口期 需等待冲突预期的交易钝化和波动率收敛[3][9] - **投资建议：低波防御尾部风险，优先布局业绩确定性** 应对波动放大，可适当调降仓位或增加低波防御性仓位配比 优先关注盈利模式和股息回报具备相对确定性的银行、电力等 伴随财报季开启，进攻性仓位宜向具备业绩验证能力的方向集中：一是业绩具备强确定性且维持上行趋势的通信设备、元件、电网设备、电子化学品等；二是能源替代预期叠加外需景气验证的新能源方向，如锂电储能、风电、光伏等[3][10] 4月金股推荐总结 - **东阳光 (600673.SH)：立足氟化工，进军AI基础设施** 公司通过发行股份直接及间接取得东数一号70%股权，从而持有国内头部IDC企业秦淮数据100%股权 秦淮数据2025年EBITDA接近40亿元，在运数据中心容量达799MW，在建及短期储备容量约690MW，远期规划约4GW[11] 公司是行业稀有一体化液冷厂商，一期项目已投放微通道水冷板模组3.1万套、相变冷板模组7.8万套等[11] 氟化工作为基础化工景气向上明确的子行业，制冷剂受配额管控供给刚性，价格逐年上行 同时，更高功率AI服务器机柜渗透将带动相变冷板需求，为制冷剂带来新增需求，价格上行斜率或更陡峭[13] 公司构建“软硬结合”的算力生态闭环，预计2025-2027年收入为157/245/310亿元，归母净利润为14/22/28亿元[13] - **海天味业 (603288.SH)：餐饮修复受益，分红突出** 公司推出2026年A股员工持股计划，总人数不超过800人，资金来源于激励基金1.8435亿元 业绩考核以2025年归母净利润为基数，要求2027年归母净利润年复合增长率不低于11.5%[15] 公司高度重视股东回报，年度分红拟每10股派现8元（含税），合计46.77亿元 加上中期分红15.19亿元和特别分红17.54亿元，三次分红合计79.50亿元，分红比例达112.95%[15] 预计2026-2028年归母净利润分别同比+11.9%/+11.7%/+11.4%至78.8/88.0/98.0亿元[16] - **燕京啤酒 (000729.SZ)：餐饮修复可期，大单品放量** 餐饮修复趋势积极，啤酒板块有望迎来场景修复，量价改善值得期待[18] 公司坚定推进大单品战略，燕京U8系列保持稳健增长 同时推行“啤酒+饮料”组合营销，倍思特汽水、纳豆等非啤酒产品有望贡献新营收[18] 高端化持续加速，叠加生产、市场等九大变革推进，利润弹性有望释放 预计2025-2027年归母净利润分别同比+60.6%/+18.3%/+15.0%至17.0/20.1/23.1亿元[18] - **天顺风能 (002531.SZ)：聚焦海风，国内外迎来拐点** 公司停产六家陆上风电全资子公司，甩开历史包袱，轻装上阵聚焦海上风电高潜力赛道[20] 国内海风份额靠前，近期中标8.7亿元国内海风订单（产品以导管架为主），在阳江帆石二海上风电项目份额超50%，彰显导管架龙头地位[20] 德国海工基地核心设备（如4台重型卷板机）已准备就绪，静待投产 欧洲海风景气向上，如英国AR7海风拍卖总规模约8.4GW，超预期 公司有望受益于欧洲本土产能进展[21] 预计2025~2027年实现归母净利润-2.0/6.2/15.1亿元[21] - **涪陵电力 (600452.SH)：国网旗下配网节能平台，打开新成长曲线** 公司是国网旗下唯一配网节能上市平台，2020年完成首轮资产注入[23] 区域负荷扩张叠加电改红利，电网业务量价双升，购销价差趋势性走阔（2024年为0.227元/千瓦时） 配电网业务毛利率高（2024年为41.85%） 2025年拟与安徽综能联合推进16地市配变能效提升项目，采用EMC模式，收益约7.9亿元，公司投资与收益占比均超50%[23] “十五五”期间，国网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% 预计2030年配电网具备5亿千瓦新能源接入能力，新型储能等新业态有望打开新增长曲线[23] 公司资产负债率2024年降至18%的极低水平，截至2025上半年货币资金25亿元，后续资本开支与现金分红空间充裕[23] 预计2025-2027年归母净利润为4.75/5.93/7.12亿元[24]