报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数收盘集体下跌，三大指数高开低走，中小盘股弱于大盘蓝筹股，沪深两市成交额微幅回落，全市场超3800只个股下跌，行业板块普遍下跌，美容护理、煤炭板块大幅下跌，建筑材料板块领涨 [2] - 10月国内多项经济指标集体走软，经济面临较大下行压力，对股市盘面形成压制，LPR连续6个月不变，反映出当前货币政策偏向稳健，年内大幅降准降息可能性较小 [2] - 当前市场处于宏观数据、业绩政策多重真空期，在缺乏明确交易指引环境下，市场预计呈现随机游走态势，股指将维持震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货合约数据 - IF主力合约（2512）最新4539.2，环比-31.6；IF次主力合约（2511）最新4558.0，环比-28.8 [2] - IH主力合约（2512）最新3002.6，环比-14.8；IH次主力合约（2511）最新3008.6，环比-14.8 [2] - IC主力合约（2512）最新7000.0，环比-59.6；IC次主力合约（2511）最新7063.4，环比-63.0 [2] - IM主力合约（2512）最新7263.6，环比-35.2；IM次主力合约（2511）最新7347.6，环比-41.6 [2] 期货盘面价差数据 - IF - IH当月合约价差1549.4，环比-16.0；IC - IF当月合约价差2505.4，环比-27.8 [2] - IM - IC当月合约价差284.2，环比+10.4；IC - IH当月合约价差4054.8，环比-43.8 [2] - IM - IF当月合约价差2789.6，环比-17.4；IM - IH当月合约价差4339.0，环比-33.4 [2] 期货不同季月价差数据 - IF当季 - 当月-51.8，环比-0.6；IF下季 - 当月-97，环比-2.6 [2] - IH当季 - 当月-13.0，环比-1.4；IH下季 - 当月-23.4，环比-1.6 [2] - IC当季 - 当月-242.0，环比-0.8；IC下季 - 当月-448.4，环比+4.2 [2] - IM当季 - 当月-312.4，环比+9.2；IM下季 - 当月-540.6，环比+11.2 [2] 期货持仓头寸数据 - IF前20名净持仓-22,242.00，环比-2488.0；IH前20名净持仓-13,615.00，环比-598.0 [2] - IC前20名净持仓-24,823.00，环比+1777.0；IM前20名净持仓-34,271.00，环比+1773.0 [2] 现货价格与基差数据 - 沪深300现货价格4564.95，环比-23.3；IF主力合约基差-25.8，环比-2.7 [2] - 上证50现货价格3,008.3，环比-12.1；IH主力合约基差-5.7，环比+3.7 [2] - 中证500现货价格7,062.0，环比-60.8；IC主力合约基差-61.9，环比+6.0 [2] - 中证1000现货价格7,340.4，环比-46.8；IM主力合约基差-76.8，环比+12.2 [2] 市场情绪数据 - A股成交额17,226.35亿元，环比-200.31；两融余额24,979.40亿元，环比-47.70 [2] - 北向成交合计1912.86亿元，环比-268.87；逆回购到期量-1900.0亿元，操作量+3000.0亿元 [2] - 主力资金昨日与今日数据为-513.07亿元，环比-592.44 [2] - 上涨股票比例22.66%，环比+0.69；Shibor1.364%，环比-0.056 [2] 期权数据 - IO平值看涨期权收盘价（2511）25.00，环比-16.40；IO平值看涨期权隐含波动率15.55%，环比+1.19 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2511）12.60，环比+0.60；IO平值看跌期权隐含波动率15.55%，环比+1.06 [2] - 沪深300指数20日波动率14.42%，环比+0.06；成交量PCR60.45%，环比-11.30 [2] - 持仓量PCR78.46%，环比-1.21 [2] 技术面与资金面数据 - 全部A股Wind市场强度3.40，环比+0.10；技术面2.70，环比+0.60 [2] - 资金面4.20，环比-0.30 [2] 行业消息 - 美联储10月政策会议纪要显示决策层在上月降息时存在严重分歧，许多官员认为2025年剩余时间维持利率不变可能合适，也有官员指出若经济表现与预期一致，12月再次降息很可能合适，支持降息一方未占绝对优势，对于缩表的QT行动几乎一致认为应停止，有人担心股市无序下跌 [2] - 11月20日贷款市场报价利率1年期LPR为3.0%（上次为3.0%），5年期以上LPR为3.5%（上次为3.5%） [2] 重点关注 - 11月20日21:30关注美国9月非农就业数据、失业率、劳动参与率 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给略有收敛、需求大致稳定阶段，供给偏多现状或随产量控制改善，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 电解铝基本面或处于供需暂稳阶段，社会库存小幅积累，期权市场情绪偏多头，建议轻仓震荡交易 [2] - 铸造铝合金基本面或将处于供给收敛、需求略减阶段，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21,530元/吨，环比降40元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价2,732元/吨，环比降8元/吨 [2] - LME电解铝三个月报价2,814.5美元/吨，环比涨25美元/吨；LME铝库存546,075吨，环比降2000吨 [2] - 沪铝前20名净持仓4,291手，环比降12,952手；沪伦比值7.65，环比降0.08 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝21,570元/吨，环比涨20元/吨；氧化铝现货价2,770元/吨，环比降5元/吨 [2] - 基差方面，铸造铝合金基差670元/吨，环比降40元/吨；电解铝基差40元/吨，环比涨60元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量786.5万吨，环比降13.4万吨；氧化铝开工率85.28%，环比降0.7% [2] - 中国进口铝废料及碎料158,360.01吨，环比涨2945.61吨；出口32.46吨，环比降36.08吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量248,261.37吨，环比涨4462吨；出口数量24,573.56吨，环比降4396.36吨 [2] - 铝材产量569.4万吨，环比降20.6万吨；再生铝合金锭产量60.83万吨，环比降4.82万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126万吨，环比持平；国房景气指数92.43，环比降0.34 [2] - 汽车产量327.9万辆，环比涨5.25万辆 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率11.8%，环比降0.07%；40日历史波动率10.24%，环比降0.03% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率10.51%，环比降0.0044%；沪铝期权购沽比1.41，环比涨0.0408 [2] 行业消息 - 美联储10月政策会议纪要显示决策层降息有分歧，多数认为2025年剩余时间维持利率不变合适，部分认为12月或再降息，缩表行动应停止 [2] - 截至10月底我国电动汽车充电基础设施总数1864.5万个，同比增54%，公共充电设施453.3万个，同比增39.5% [2] - 国务院副总理张国清调研强调加快制造业数智化转型升级，推进国有企业创新发展 [2] - 2025第八届中国国际光伏与储能产业大会发布《成都宣言》，倡导优化产能结构，构建协同发展生态 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计年内美联储降息概率下降 基本面方面印尼政府明年审批周期缩短至1年增加原料供应不确定性 菲律宾镍矿供应进入雨季且品味下降 国内镍矿库存低于去年同期 冶炼端新投电镍项目缓慢投产 部分炼厂亏损减产 精炼镍产量增长受限 需求端不锈钢厂排产量预计上升 新能源汽车产销继续爬升 国内镍库存和海外LME库存均延续增长 预计镍价震荡弱势运行 技术面持仓增加价格调整 空头氛围偏强 预计短线沪镍震荡调整 关注MA5压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价115380元/吨 环比-270元/吨；12 - 01月合约价差-130元/吨 环比+50元/吨；LME3个月镍14640美元/吨 环比-5美元/吨；主力合约持仓量152848手 环比+67836手；期货前20名持仓净买单量-29606手 环比+2483手；LME镍库存255846吨 环比-1986吨；上期所库存40573吨 环比+3386吨；LME镍注销仓单合计11394吨 环比-2238吨；仓单数量34079吨 环比-552吨 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价118200元/吨 环比+600元/吨；现货均价1镍板长江有色118300元/吨 环比+700元/吨；上海电解镍CIF（提单）85美元/吨 环比0美元/吨；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨 环比0美元/吨；平均价电池级硫酸镍27500元/吨 环比0元/吨；NI主力合约基差2820元/吨 环比+870元/吨；LME镍（现货/三个月）升贴水-197.66美元/吨 环比+2.2美元/吨 [3] 上游情况 - 进口数量镍矿611.45万吨 环比-23.22万吨；镍矿港口库存总计1509.49万吨 环比+27.83万吨；镍矿进口平均单价56.72美元/吨 环比-4.61美元/吨；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni41.71美元/湿吨 环比0美元/湿吨 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨 环比+1120吨；镍铁产量合计2.17万金属吨 环比-0.03万金属吨；进口数量精炼镍及合金28570.87吨 环比+4144.03吨；进口数量镍铁108.53万吨 环比+21.12万吨 [3] 下游情况 - 产量不锈钢300系176.27万吨 环比+2.48万吨；库存不锈钢300系合计59.12万吨 环比+2.04万吨 [3] 行业消息 - 美联储会议纪要显示决策者对12月是否降息存在严重分歧 认为今年不必再降息的人数未达到多数但超过支持降息的人数 一些中间派视数据而定 几乎完全一致认为应停止缩表行动；美国劳工统计局表示11月非农就业报告将于12月16日发布 比原计划晚一个多星期且在美联储今年最后一次会议之后公布 预计年内降息概率下降 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锡高位调整，关注29关口支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价292030元/吨，环比-1340；12月 - 1月合约收盘价-500元/吨，环比150 [3] - LME3个月锡36945美元/吨，环比85；主力合约持仓量24513手，环比-3132 [3] - 期货前20名净持仓-2357手，环比158；LME锡总库存3115吨，环比60 [3] - 上期所库存6258吨，环比266；LME锡注销仓单120吨，环比-10 [3] - 上期所仓单5960吨，环比-102 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格291500元/吨，环比0；长江有色市场1锡现货价291610元/吨，环比-570 [3] - 沪锡主力合约基差-1870元/吨，环比-2380；LME锡升贴水(0 - 3)100美元/吨，环比105.01 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量0.87万吨，环比-0.16；40%锡精矿平均价277400元/吨，环比-2700 [3] - 40%锡精矿加工费10500元/吨，环比0；60%锡精矿平均价281400元/吨，环比-2700 [3] - 60%锡精矿加工费6500元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比-0.16；精炼锡进口数量1501.64吨，环比63.06 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格188300元/吨，环比0；镀锡板(带)累计产量110.93万吨，环比14.48 [3] - 镀锡板出口数量19.76万吨，环比3.1 [3] 行业消息 - 美联储会议纪要显示，上月末货币政策会议上，决策者对12月是否降息存在严重分歧，认为今年不必再降息的人数未达多数但超支持降息人数，中间派视数据而定；缩表行动几乎一致认为应停止 [3] - 美国劳工统计局表示，不发布10月非农就业报告，将相关数据纳入11月报告，11月报告12月16日发布，预计年内降息概率下降 [3] 观点总结 - 宏观面，美联储会议纪要分歧大，预计年内降息概率下降；基本面，缅甸佤邦首批复采硐口产能爬坡，四季度中国自缅甸锡矿进口量预计增加但有限，非洲及澳洲地区下滑，非洲将进入雨季，9月锡矿进口环比下降，印尼10月精炼锡出口大幅下降缓解供应担忧 [3] - 冶炼端，云南产区原料短缺严峻，锡矿加工费低位；江西产区废料回收体系承压，开工率低，精炼锡产量受限 [3] - 需求端，锡价上涨抑制下游及终端企业采买情绪，国内库存持稳，现货升水回升至200元/吨；LME库存小幅增加，现货升水持稳 [3] - 技术面，持仓下降价格震荡，多空分歧增加 [3]

美元指数近期表现 - 美元指数连续第四个交易日走强，站上100关口，为11月6日以来首次，日内涨0.5%，创下9月25日以来最大单日涨幅 [1] - 美元指数自6月以来持续攀升，部分得益于美国股市反弹，标普500指数在大型科技股回调前屡创历史新高 [2] 美联储政策预期与分歧 - 美联储10月会议纪要显示决策层在上月降息时存在严重分歧，许多官员认为在2025年剩余时间内维持利率不变可能是合适之举，若干位官员指出若经济表现与预期一致，12月再次降息很可能是合适的 [1] - 对于缩减资产负债表的量化紧缩行动，官员几乎完全一致认为应该停止 [1] - 货币市场对12月降息存在分歧，但预计到2026年底累计降息幅度为85个基点 [2] - 汇丰预测美联储可能在12月再次降息，但2026年进一步降息的可能性较低 [2] 关键经济数据发布与影响 - 11月非农就业报告将于12月16日发布，较美联储议息会议滞后近一周，由于缺乏10月和11月就业数据，美联储将失去制定政策所需的关键参考依据 [1] - 因美国政府停摆而延迟发布的9月非农就业报告即将发布，经济学家普遍预测9月将新增五万个就业岗位，失业率预计将维持在4.3%不变 [2] 市场观点与汇率预测 - 美国银行策略师认为美元仍存在一些不对称的上行风险，因为市场仍需数据来证明12月降息的合理性 [1] - 部分大型基金经理认为市场对美国资产的担忧过度了 [2] - PGIM全球债券主管认为今年美元下跌属于牛市中的修正，而非牛市行情终结的开端，并指出美元已强势维持数年 [2] - 汇丰预测欧元兑美元将在今年第四季度和明年第一季度升至1.20，随后在2026年剩余时间回落至1.18，美元可能在2026年第一季度或更早时间触底，随后展开反弹 [2] 其他市场因素 - 在英国下周公布预算案前，市场对其财政状况的担忧拖累英镑走势，提振美元 [1] - 一些美联储官员担心股市无序下跌带来的金融稳定风险 [1]

黄金ETF基金近期表现 - 截至2025年11月20日10:43，黄金ETF基金(159937)下跌0.75%，最新报价8.87元 [1] - 截至2025年11月19日，该基金近2周累计上涨2.88% [1] - 基金盘中换手率达1.75%，成交金额为6.81亿元 [1] - 截至11月19日，近1周日均成交额为16.68亿元 [1] 国际黄金价格动态 - 11月19日纽约尾盘，现货黄金价格上涨0.28%，报4078.59美元/盎司，盘中最高触及4132.86美元，最低下探4055.68美元 [1] - COMEX黄金期货价格上涨0.36%，报4081.10美元/盎司，盘中最高达到4134.30美元 [1] 宏观经济与政策背景 - 美联储10月政策会议纪要显示决策层在降息问题上存在严重分歧，部分官员认为应在2025年剩余时间维持利率不变，另有若干官员认为若经济符合预期，12月再次降息可能是合适的 [2] - 对于缩减资产负债表的量化紧缩行动，官员们几乎完全一致认为应该停止 [2] - 美国劳工统计局表示不会单独发布10月份就业报告，而是将其纳入11月份报告，定于12月16日发布 [2] 黄金市场资金流向与机构观点 - 黄金ETF基金近3天获得连续资金净流入，合计流入8.86亿元，最高单日净流入3.65亿元，日均净流入达2.95亿元 [3] - 机构分析认为，在去美元化长期背景下，黄金作为金属货币的地位上升，美国降息周期带来的流动性宽松或导致弱势美元，各国央行购金行为持续性较强，对黄金中长期价格构成支撑 [3] - 市场关注美联储议息会议纪要和非农数据，基于劳动力市场持续降温，可能存在预期抢跑，长期看贵金属多头趋势维持 [2][3]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 美联储10月政策会议纪要显示决策层降息分歧严重，缩表行动应停止，部分人担忧股市无序下跌；美国10月非农就业数据延期至12月16日发布 [1] - 预计近期黄金价格以震荡为主，Au2512合约震荡区间在910元/克 - 950元/克；白银价格同样维持震荡，Ag2602合约震荡区间在11700元/千克 - 12300元/千克 [8] 各部分总结 市场分析 - 美联储10月政策会议纪要显示决策层降息分歧严重，支持降息一方未占绝对优势，缩表行动应停止，部分人担忧股市无序下跌；美国10月非农就业数据延期至12月16日发布 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 11 - 19，沪金主力合约开于922.54元/克，收于937.00元/克，较前一交易日变动2.01%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于941.98元/克，收于935.42元/克，较午后收盘下跌0.17% [2] - 2025 - 11 - 19，沪银主力合约开于11760.00元/千克，收于12148.00元/千克，较前一交易日变动3.84%，成交量1360286手，持仓量340206手；夜盘开于7633元/千克，收于7644元/千克，较午后收盘下跌0.27% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 11 - 19，美国10年期国债利率收于4.12%，较前一交易日变化 - 0.01%，10年期与2年期利差为0.54%，较前一交易日变化0.01% [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 11 - 19，Au2508合约多头较前一日变化 - 4586手，空头变化 - 1549手，沪金合约总成交量486709手，较前一交易日变化9.18% [4] - 2025 - 11 - 19，Ag2508合约多头变动13646手，空头变动11943手，白银合约总成交量1943912手，较前一交易日变化10.55% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1041.43吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15218吨，较前一交易日持平 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 11 - 19，黄金国内溢价为 - 11.67元/克，白银国内溢价为 - 1350.29元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为77.13，较前一交易日变动 - 1.76%，外盘金银比价为80.34，较上一交易日变化0.46% [6] 基本面 - 2025 - 11 - 19，上金所黄金成交量为62688千克，较前一交易日变化4.93%，白银成交量为785682千克，较前一交易日变化26.08% [7] - 2025 - 11 - 19，黄金交收量为11872千克，白银交收量为45840千克 [7] 策略 - 黄金预计近期以震荡为主，Au2512合约震荡区间在910元/克 - 950元/克 [8] - 白银预计维持震荡格局，Ag2602合约震荡区间在11700元/千克 - 12300元/千克 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [9]

报告行业投资评级 - 铝：区间震荡；氧化铝：继续承压；铸造铝合金：跟随电解铝 [1] 报告的核心观点 - 英伟达上季营收加速增长62%，本季指引再超预期，三季度总营收两年来首次同比加快增长，数据中心收入齐创单季新高，四季度营收指引中值同比增65%，毛利率料为75%、六个季度内首次同比提升 [3] - 美联储理事米兰呼吁优先重塑银行监管，减轻金融机构的监管负担或将让美联储未来再次缩表，其本来希望10月份就结束量化紧缩 [3] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 电解铝 - 沪铝主力合约收盘价21570，较T - 1涨105，较T - 5跌310等；夜盘收盘价21530；成交量202981，较T - 1降56481等；持仓量347833，较T - 1降8714等；LME铝3M收盘价2815，较T - 1涨25等；成交量22278，较T - 1降7841等；LME注销仓单占比10.13%，较T - 1升5.41%等；LME铝cash - 3M价差 - 28.05，较T - 1升7.76等；近月合约对连一合约价差 - 45，较T - 1持平；买近月抛连一跨期套利成本70.96，较T - 1升0.24等 [1] 氧化铝 - 沪氧化铝主力合约收盘价2740，较T - 1降40等；夜盘收盘价2730；成交量302092，较T - 1增37733等；持仓量426124，较T - 1增21114等；近月合约对连一合约价差 - 27，较T - 1升3；买近月抛连一跨期套利成本25.91，较T - 1降0.43等 [1] 铝合金 - 铝合金主力合约收盘价20815，较T - 1涨85等；夜盘收盘价20815；成交量4357，较T - 1降1423等；持仓量12702，较T - 1降489等；近月合约对连一合约价差 - 75.00，较T - 1降25；现货升贴水 - 20，较T - 1降10等 [1] 现货市场 电解铝 - 上海保税区Premium为83，较T - 1持平；欧盟鹿特丹铝锭Premium(MB)为327.5，较T - 1持平；预培阳极市场价5887，较T - 1持平；佛山铝棒加工费380，较T - 1降30；山东1A60铝杆加工费50，较T - 1持平；铝锭精废价差459，较T - 1升90；电解铝企业盈亏5464.68，较T - 1升90.75；铝现货进口盈亏 - 1413.36，较T - 1升1.86；铝3M进口盈亏 - 1487.13，较T - 1降4.04；铝板卷出口盈亏2994.91，较T - 1升82.11；国内铝锭社会库存63.70万吨，较T - 1持平；上期所铝锭仓单6.95万吨，较T - 1持平；LME铝锭库存54.61万吨，较T - 1降0.20 [1] 氧化铝 - 国内氧化铝平均价2866，较T - 1持平；氧化铝连云港到岸价(美元/吨)345，较T - 1降1；氧化铝连云港到岸价(元/吨)2885，较T - 1持平；澳洲氧化铝FOB(美元/吨)321，较T - 1升1；山西氧化铝企业盈亏 - 95，较T - 1持平 [1] 铝土矿 - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)(Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)较T - 1持平；印尼进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)较T - 1持平；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)72，较T - 1持平；阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)较T - 1持平 [1] 铝合金 - ADC12理论利润 - 225，较T - 1升；保太ADC12为20800，较T - 1持平；保太ADC12 - A00为 - 750，较T - 1降90 [1] 烧碱 - 三地库存合计陕西离子膜液碱(32%折百)51497，较T - 1降223；价格2630，较T - 1持平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货价格普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.808%；当前经济基本面数据偏弱，央行支持性货币政策立场预计使市场流动性合理充裕，对国债期货价格有一定支撑，近期移仓换月已开启，建议做好移仓规划 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格普遍下跌，T2512合约下跌0.07%，持仓量有所减少；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - TS2512、TS2603、TF2512、TF2603、T2512、T2603、TL2512、TL2603昨日收盘价分别为102.462、102.412、105.880、105.865、108.425、108.165、116.09、115.86，涨跌幅分别为 -0.03%、 -0.02%、 -0.04%、 -0.02%、 -0.07%、 -0.08%、 -0.38%、 -0.39% [2] - 各合约持仓量分别为42295、36763、88573、65599、154751、117093、80575、92594，持仓量增减分别为 -7951、5023、 -12266、9092、 -22730、12402、 -16039、9241 [2] - 各合约成交量分别为28995、12631、54572、26535、66875、39630、100953、41510 [2] - 跨期价差TS为0.050、TF为0.015、T为0.260、TL为0.230，前值分别为0.060、0.030、0.250、0.220 [2] 现货市场 - 上一交易日，短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行3.1bp，DR007利率下行0.52bp，GC007利率下行2.7bp [2] - 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.5bp至1.82%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为30.71bp [2] - 6M、1Y、2Y、5Y、7Y、10Y、20Y、30Y昨日收益率分别为1.41、1.40、1.43、1.60、1.71、1.82、2.14、2.15，涨跌分别为0.98bp、 -0.26bp、0.01bp、1.12bp、0.74bp、0.5bp、1.25bp、1.35bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行1bp，德国10Y国债收益率上行2bp，日本10Y国债收益率上行2bp [2] - 美国2Y、5Y、10Y、30Y昨日收益率分别为3.58、3.71、4.13、4.75，涨跌分别为0.0bp、1.0bp、1.0bp、1.0bp；德国2Y、10Y昨日收益率分别为2.000、2.790，涨跌分别为0.0bp、2.0bp；日本2Y、10Y昨日收益率分别为0.934、1.779，涨跌分别为0.6bp、2.0bp [2] 宏观消息 - 11月19日央行开展3105亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1955亿元逆回购到期，单日净投放1150亿元 [3] - 11月24日财政部、央行将进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（十一期）招投标，操作量1200亿元，期限1个月；进行（十二期）招投标，操作量800亿元，期限21天 [3] - 中国向日方通报暂停进口日本水产品，外交部强调即使日本水产品出口中国也无市场，若日方不撤回涉台错误言论，中方将采取反制措施 [3] - 荷兰暂停针对安世半导体行政令，商务部欢迎但认为距撤销行政令有差距，荷经济部推动的企业法庭裁决仍是阻碍问题解决关键 [3] - 中指研究院称今年前10月重点城市二手住宅累计成交量普遍小幅增长，10月活跃度下降，预计11月成交量环比修复，同比有压力，短期价格或延续调整 [3] - 美联储10月政策会议纪要显示决策层上月降息分歧严重，部分官员认为剩余时间维持利率不变合适，部分认为12月可能再降息，多数认为应停止缩表，有人担心股市无序下跌 [3] 行业信息 - 11月19日货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行10.64BP报1.4221%，7天期下行1.08BP报1.5131%，14天期上行0.51BP报1.5602%，1月期报1.5% [3] - 银存间同业拆借加权平均利率1天期下行11.38BP报1.4394%，7天期下行1.9BP报1.5259%，1月期上行0.57BP报1.5337% [3] - 美债收益率集体上涨，2年期涨2.95个基点报3.591%，3年期涨2.23个基点报3.586%，5年期涨2.62个基点报3.708%，10年期涨2.52个基点报4.137%，30年期涨2.39个基点报4.756% [3]

货币政策立场分歧 - 美联储决策者对12月是否降息存在严重分歧 认为今年不必再降息的人数未达到多数但超过了支持降息的人数 一些中间派要视数据而定[1] - 大多数与会者认为未来应该降息 但多人认为今年内可能不用再降息 主张12月不降息阵营人数超过支持12月降息阵营人数[3] - 在10月29日的降息决定中 12名投票者中有两人反对 显示出在降息力度和是否继续行动上都出现了分歧[3] 通胀与风险管理观点 - 大多数与会者指出 在通胀数据居高不下且劳动力市场缓慢降温的背景下 进一步降息可能会加剧高通胀持续存在的风险[4] - 许多与会者认为 鉴于今年提高关税对整体通胀影响有限的证据增多 委员会应适当放松政策立场以应对就业下行风险[4] 金融稳定风险关切 - 部分与会者对金融市场资产估值过高表示关切 其中一些与会者强调股票价格可能无序下跌的风险 尤其是在市场突然重新评估人工智能相关技术前景的情况下[5] - 几位与会者还提及与企业高负债相关的风险 反映出美联储在制定货币政策时密切监测金融稳定状况[5] 量化紧缩政策共识 - 几乎所有与会者都认为12月1日停止缩表是合适的 这意味着始于2022年6月1日的缩表行动将在持续三年半之后告终[6] - 多位与会者指出 持有的短期国债比例更高可以为美联储提供更多灵活性 有助于维持充足的准备金水平[6]