英国经济与通胀 - 英国经济增速放缓 软着陆风险加大 [1] - 通胀可能低于目标 潜在通胀压力转向下行 [1][2] - 通胀回落进程持续 但担忧能源价格产生第二轮传导效应 [2] 货币政策与利率 - 更大的降息幅度不一定是必要的或可取的 [1] - 利率路径不预设 必须依据数据决定 [1] - 量化紧缩（QT）仍是可行选项 但同样不预设路径 [2] 劳动力市场与经济产能 - 劳动力市场开始出现裂痕 [1] - 经济存在闲置产能 产出缺口显现 [1]

英国央行政策方向 - 英国央行行长贝利强调需要实现稳定的、可持续的经济增长 [1] - 英国央行将重点研究如何提高潜在经济增长率 [1] 量化紧缩政策 - 英国央行将在量化紧缩(QT)过程中密切关注收益率曲线趋陡现象 [1] - 央行认为当前英国债券市场的波动率处于正常水平 [1] - 主动出售债券的节奏需要根据市场情况实时调整决策 [1]

英国央行量化紧缩政策审查 - 英国央行行长贝利表示央行即将对量化紧缩政策进行年度审查 预计9月作出是否继续大规模减持国债的决定 [1] - 由于市场出现长期国债大幅抛售 今年的决策将更为复杂且更具看点 [1] - 审查将重点考虑近期英国长期国债收益率大幅上升的因素 但贝利指出类似现象在全球主要经济体中普遍存在 不完全归咎于量化紧缩 [1] - 英国央行现行政策是通过不再再投资到期债券收益和主动出售方式削减资产负债表 目前计划每年减持1000亿英镑(约1350亿美元) [1] 市场反应与政策调整可能性 - 债券分析师认为考虑到市场波动性增加 英国央行可能在10月后放缓减持步伐 [2] - 央行核心目标是逐步引导市场从量化宽松转向回购操作提供资金支持 这种过渡可能带来市场波动性上升风险 [2] - 英国央行正在密切监控英镑货币市场是否出现紧张迹象 [2] - 今年4月英国央行曾因市场剧烈波动推迟一场原定长期国债出售计划 显示其对市场稳定性的高度关注 [2]

英国央行货币政策调整 - 英国央行货币政策委员会（MPC）已完成对量化紧缩（QT）的年度评估 [1] - 评估结果将用于制定第四季度及之后的英国政府债券出售计划 [1]

美联储利率决议 - 美联储连续四次会议暂停降息，联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5% [1][2] - 利率预测中位值显示今年仍预计两次25基点降息，但点阵图显示预计不降息官员增加三人至七人 [1][14][16] - 明后两年利率预期上调，2026年底联邦基金利率预期从3.4%升至3.6%，2027年从3.1%升至3.4% [11][12][13] 经济展望调整 - 下调2025年GDP增速预期0.3个百分点至1.4%，2026年下调0.2个百分点至1.6% [17][19] - 上调2025年失业率预期0.1个百分点至4.5%，2026年和2027年分别上调0.2个百分点至4.5%和4.4% [17][19] - 大幅上调2025年PCE通胀预期0.3个百分点至3.0%，核心PCE预期上调0.3个百分点至3.1% [17][22] 政策声明变化 - 将经济前景不确定性表述从"进一步增加"改为"已减弱但仍高" [5] - 删除"失业率和通胀均上升风险增加"的表述 [5] - 简化失业率描述为"仍低"，删除"近几个月企稳于低位"的说法 [6] 市场预期与分歧 - 期货市场预计9月降息概率为63%，7月不降息概率超85% [2] - 19名官员中10人预计至少两次降息，7人预计不降息，分歧明显 [4][16] - 美联储对下半年降息持开放态度，需观察劳动力市场疲软或关税影响 [3][4]

货币政策决议 - 日本央行维持利率在0.5%不变，符合市场预期 [1] - 2024年三季度至2025年3月期间按计划削减购债规模，2026年第二季度开始放缓削减步伐，从每季度削减4000亿日元降至2000亿日元（约13.8亿美元） [1] - 如有必要，日本央行准备在未来货币政策会议上修改购债计划，若日债收益率快速上升可能增加债券购买 [3] - 决议整体符合市场预期，旨在避免政策调整引发市场剧烈波动 [3] 经济与通胀 - 日本4月核心CPI同比上涨3.5%，创两年多新高，远超2%的通胀目标，食品价格上涨7.0%是主要推动因素 [3] - 日本央行关注贸易形势对物价的影响，认为经济和物价面临极高不确定性 [4] - 中东局势升级可能导致能源价格上涨，对石油进口为主的日本经济造成逆风 [4] 市场反应与汇率 - 决议公布后日本国债收益率走高，美元对日元短线下跌约50个基点至144.50 [5] - 2025年初至4月，美元对日元从160急速下跌至140，日元升值幅度超12%，4月底日元对美元多头持仓量达历史峰值 [5] - 随后美元对日元进入140~150区间盘整，反映市场对特朗普政府关税政策担忧的变化 [5] 机构观点 - 景顺预计日本央行将继续倾向紧缩政策，下次加息可能推迟至2025年底或2026年初 [1] - 摩根大通认为日本央行在调整政策利率方面将保持耐性，因与美国的谈判进展缓慢且关税问题存不确定性 [4] - 预计日元将呈现逐步结构性升值趋势，日本国债收益率上升或提供支撑，持有日元长仓可提升投资组合避险能力 [6] - 日本央行与美联储政策分化可能为日元提供持续性支撑，建议投资者分散投资至不同地区及资产类别 [6]

货币政策 - 英国央行货币政策委员曼恩表示需考虑量化紧缩（QT）和一系列利率政策的影响 [1]

英国央行货币政策 - 英国央行官员Mann强调需综合考虑量化紧缩(QT)与利率政策的多重影响 [1]

关税政策被叫停的市场反应 - 美国国际贸易法院阻止特朗普4月2日宣布的关税政策生效，裁定其越权 [1] - 10年期美债收益率上破4.5%，2年期美债收益率飙升超过1个百分点 [1] - 30年期美债收益率达4.995%，2年期美债收益率达4.035 [2] 市场反常现象的原因 - 市场认为关税叫停暴露美国经济治理协调性崩塌，宏观经济无人掌舵 [3] - 美债净发行量接近历史高位，美联储不再通过量化紧缩充当买家，外国官方机构逐步撤退 [3] - 关税取消未能缓解美债压力，反而因潜在财政收入减少加剧市场对美国偿债能力的质疑 [3] 贸易谈判与政策不确定性 - 关税政策被司法部门叫停使特朗普贸易谈判立场被动，贸易对手方可能采取拖延战术 [4] - 民生证券指出这可能成为特朗普权力的"分水岭"，其他政策问题也可能面临诉讼影响 [4] - 特朗普可能因愤怒导致贸易谈判受阻，重回股债汇三杀局面 [7] 市场结构脆弱性 - 负SOFR掉期利差、杠杆交易上升和美债期货流动性恶化显示市场结构脆弱 [4] - 机构大规模调整久期对冲可能将小幅波动放大为系统性风险 [4] - 历史上政策不连贯性曾引发市场激烈反应，如2013年伯南克缩减购债言论和2022年英国债券危机 [4] 资产表现预测 - 民生证券预测若关税叫停持续有效，资产表现将向"减税上升、关税下降"区域转变 [5] - 美债收益率或因关税收入下降和财政负担上升而居高不下 [5] - 美元和美股有望获得提振 [5]

美联储资产负债表缩减对回购协议市场的影响 - 纽约联储官员表示美联储缩减资产负债表的举措已开始对回购协议市场施加压力 [1] - 随着资产负债表规模持续缩减，银行储备从"充裕"转向"充足"水平，货币市场利率面临上行压力可能加剧 [1] - 美联储上月将每月允许到期不续作的美国国债上限从250亿美元下调至50亿美元，抵押贷款支持证券上限维持350亿美元不变 [1] 美联储资产负债表规模与流动性 - 截至5月14日当周，美联储资产负债表规模为3.24万亿美元，高于前一周的3万亿美元，略低于近三年前启动QT时的水平 [2] - 华尔街策略师估计美联储需将资产负债表规模维持在3万亿至3.25万亿美元以上以维持充足流动性并避免市场压力 [2] 常备回购便利(SRF)的作用与挑战 - SRF有助于减少央行在"充足储备框架"下维持有效运作所需提供的储备规模 [3] - 纽约联储计划将SRF的提前结算操作纳入常规日程以支持市场平稳运行 [3] - 交易对手使用SRF存在障碍，包括无法将交易从资产负债表中净额结算以及额度分配的不确定性 [3] - 这些摩擦导致交易对手通常要求私人市场回购利率显著高于SRF的最低出价利率才会使用该工具 [3]