交易规模远超预期 2023年5月15日，互换通正式启航，金融市场互联互通自债券通以来进一步扩展至衍生品领域。彼时，参与的 离岸投资者仅有22家，启动当月的月成交金额也不过500亿元。 转眼两年时间过去，随着各项机制不断优化和创新，互换通交易量平稳增长，海外投资者不断扩容。根据中国 人民银行的统计数据，截至2025年4月，国际投资者持有的在岸固定收益产品总值达人民币4.4万亿元，较一年 前增加了10%。 截至2025年第一季度，参与互换通的离岸投资者数目已超过80家，2025年5月的月成交金额高达3800亿元，相 比两年前增长660%，日均结算金额现在也达到250亿元，"远超最初预期"。 港交所数据显示，截至2025年5月，互换通成交金额约占中国境内利率互换产品市场的8%。 7月7日晚间，港交所在最新的观点中透露，自2023年启动以来，互换通持续优化，每月成交金额也由2023 年5月的500亿元（人民币，下同）升至2025年5月的3800亿元，增长660%。"互换通开通后这两年来持续优 化升级，充分体现国际投资者对互换通这一重要投资渠道的认可和强劲需求。随着人民币国际化步伐加 快，市场需求预计将增长。"港交所称 ...

欧元兑美元虽处于超买状态，但长期仍呈看涨趋势。周线图显示，该货币对创下了更高的高点和更高的 低点，且收于此前周高点上方。与此同时，技术指标虽上行力度参差不齐，但均远高于其中线水平。事 实上，相对强弱指数（RSI）目前为 74，尚无上行动能耗尽的迹象。 周二（7月8日）亚盘早盘，欧元兑美元上涨，目前交投于1.17附近，截止北京时间10:32分，欧元兑美 元报价1.1741，涨幅0.28%，上一交易日欧元兑美元收盘为1.1708。比利时央行行长皮埃尔·温施周三表 示，欧元区通胀存在持续低于欧洲央行2%目标的风险，央行有理由维持温和支持性政策立场。 尽管欧洲央行自去年六月以来累计降息200个基点至2%的"中性"利率水平，温施指出经济增长前景黯 淡，通胀受多重因素拖累，中性利率可能仍显不足。他强调："若经济复苏继续推迟且产出低于潜在水 平，提供政策支持是合理的"，并指出欧元兑美元升至1.18（2021年底以来新高）进一步抑制通胀并施 压经济增长。温施列举下行风险：中国廉价进口、能源价格低位、缺乏关税报复、欧元走强及工资增长 放缓，这些因素共同导致"上行风险有限，总体风险偏向下行"。欧洲央行预测通胀将在2025年第三季 ...

黄金市场表现 - 沪金主力暂报775 48元/克 涨幅达0 33% 今日开盘价771 66元/克 最高777 28元/克 最低770 74元/克 [1] 宏观政策动态 - 特朗普政府宣布对14国加征关税 8月1日起对日韩进口商品征收25%关税 对马来西亚 南非 印尼 缅甸 泰国等征收25%至40%关税 与金砖国家反美政策结盟的国家关税再加10% 并将对等关税暂缓期延长至8月1日 [1] - 欧盟与美国贸易谈判取得进展 葡萄牙财长预计欧美或达成低于10%的极低关税协议 [1] 美联储利率预期 - 美联储7月维持利率不变概率为95 3% 降息25基点概率为4 7% 9月维持利率不变概率为35 3% 累计降息25基点概率为61 8% 市场押注美联储将在9月和12月各降息1次 [1] 央行黄金储备 - 中国6月末黄金储备达7390万盎司（约2298 55吨） 环比增加7万盎司（约2 18吨） 为连续第8个月增持 [1] 机构市场研判 - 美国延长关税暂停期后宣布新关税政策 叠加中国央行持续增持黄金 推动贵金属市场呈现V型反弹 [1] - 美国实质性提高关税后 通胀反弹与经济减速成为基准情景 叠加"大而美"法案推进可能加剧债务问题 贵金属价格预计易涨难跌 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕铜市场展开分析，提供价格、风险、新闻、多空因素及各类数据，为投资者提供决策依据，给出风险管理建议 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜价格及波动率 - 铜最新价格79270元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率9.97%，历史百分位13.6% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，75%比例卖出沪铜主力期货合约，入场区间82000附近；25%比例卖出CU2509C82000看涨期权，波动率相对稳定时入场 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，75%比例买入沪铜主力期货合约，入场区间75000附近 [2] 重要新闻 - 铜基本面保持稳定 [3] 利多因素 - 中美关税政策缓和 [4] - LME库存水平降低 [4] 利空因素 - 关税政策反复 [5] - 全球需求因关税政策导致降低 [6] - 美联储按兵不动，维持高利率 [6] - 美元指数低位徘徊 [8] - 美联储降息预期增加 [8] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价79270元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价79270元/吨，日涨跌 - 460，日涨跌幅 - 0.58%；沪铜连三最新价78870元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9852美元/吨，日涨跌 - 99.5，日涨跌幅 - 1%；沪伦比最新比值8.08，日涨跌0.04，日涨跌幅0.5% [7] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79885元/吨，日涨跌 - 650，日涨跌幅 - 0.81%；上海物贸最新价79850元/吨，日涨跌 - 575，日涨跌幅 - 0.71%；广东南储最新价79790元/吨，日涨跌 - 620，日涨跌幅 - 0.77%；长江有色最新价79980元/吨，日涨跌 - 600，日涨跌幅 - 0.74% [9] - 上海有色升贴水最新价95元/吨，日涨跌 - 20，日涨跌幅 - 17.39%；上海物贸升贴水最新价10元/吨，日涨跌 - 25，日涨跌幅 - 71.43%；广东南储升贴水最新价50元/吨，日涨跌 - 25，日涨跌幅 - 33.33%；长江有色升贴水最新价75元/吨，日涨跌 - 20，日涨跌幅 - 21.05% [9] 精废价差数据 - 目前精废价差（含税）最新价1507.13元/吨，日涨跌 - 198.08，日涨跌幅 - 11.62%；合理精废价差（含税）最新价1498.05元/吨，日涨跌 - 7.3，日涨跌幅 - 0.48%；价格优势（含税）最新价9.08元/吨，日涨跌 - 190.78，日涨跌幅 - 95.46% [10] - 目前精废价差（不含税）最新价6205元/吨，日涨跌 - 230，日涨跌幅 - 3.57%；合理精废价差（不含税）最新价6238.47元/吨，日涨跌 - 50.66，日涨跌幅 - 0.81%；价格优势（不含税）最新价 - 33.47元/吨，日涨跌 - 179.34，日涨跌幅 - 122.95% [11] 铜仓单及库存数据 - 上期所：沪铜仓单总计21682吨，日涨跌 - 625，日涨跌幅 - 2.8%；国际铜仓单总计3404吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单上海11616吨，日涨跌 - 500，日涨跌幅 - 4.13%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计21682吨，日涨跌 - 625，日涨跌幅 - 2.8% [14] - LME：铜库存合计97400吨，涨跌2125，涨跌幅2.23%；欧洲31225吨，涨跌 - 50，涨跌幅 - 0.16%；亚洲64050吨，涨跌1000，涨跌幅1.59%；北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100%；注册仓单合计60525吨，涨跌 - 800，涨跌幅 - 1.3%；注销仓单合计36875吨，涨跌2925，涨跌幅8.62% [16] - COMEX：铜库存合计220954吨，周涨跌13063，周涨跌幅6.28%；注册仓单合计102553吨，周涨跌 - 6004，周涨跌幅 - 4.13%；注销仓单合计118401吨，周涨跌12201，周涨跌幅11.49% [18] 铜进口盈亏及加工数据 - 铜进口盈亏最新价 - 1146.49元/吨，日涨跌 - 186.63，日涨跌幅19.44%；铜精矿TC最新价 - 43.33美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [19]

金融消费风险领域 - 民间投资中介利用"新能源""区块链""虚拟货币"等热门概念虚构投资项目 通过P2P平台违规放贷或实施"套路贷"诈骗 [1] - 养老领域以"养老理财""养老公寓会员""以房养老"名义承诺高额返利 实则挪用资金或卷款潜逃 部分捆绑高价保健品销售 [2] - 涉农领域通过"农业合作社""生态种植""扶贫项目"名义承诺高息回报 虚假农产品期货交易骗取农户资金 [2] - 市场零售以"预付卡消费返利""购物全返"诱导大额充值 部分平台以"新零售""社交电商"为幌子实施层级分销非法集资 [2] - 文旅领域借助"旅游地产""分时度假""影视众筹"等概念包装非法集资项目 艺术品诈骗通过虚假拍卖骗取投资款 [3] 金融风险防范策略 - 需警惕"年化收益超10%"等违背金融规律的承诺 对预付式消费应查询商家信用并保留消费凭证 [4] - 选择持有金融监管部门许可证的正规机构办理业务 远离"无抵押 低利息 秒到账"的非法借贷渠道 [4][5] - 严控身份证号 银行卡号等敏感信息泄露 警惕冒充金融机构的诈骗电话要求转账 [5] - 发现非法金融活动需保存合同协议 聊天记录等完整证据链 通过公安机关或监管部门维权 [5] 金融安全核心原则 - 高收益必然伴随高风险 "保本保息"承诺不可信 需保持风险意识避免侥幸心理 [6]

21世纪经济报道记者 郭聪聪 北京报道 近年来，中国房地产市场经历深度调整，部分房企陷入流动性危机，导致大量项目停工、烂尾，不仅影 响经济稳定，更直接损害购房者权益。 21世纪经济报道记者了解到，中国东方资产管理股份有限公司（以下简称"中国东方"）切实发挥专业化 处置功能，通过创新模式盘活困境地产项目，努力修复房地产上下游信用链条，打造了多项困境地产项 目盘活典型案例。 长沙新力铂园项目则因长期拖欠工程款多次停工，数千名业主权益受损，是地方政府重点"保交楼"项 目。中国东方创新采用"股权收购+增量注入+代管代建"的实质性重组模式，注入1.90亿元专项资金，推 动项目复工复产，最终实现了两千多户房产如期交付。 盘活低效资产"保稳定" 如何激活低效不动产资源，是房地产市场风险出清的关键。中国东方通过司法抵债、合作盘活等方式， 成功让一批"沉睡资产"焕发新生，也为行业提供了可复制的行业经验。 北京六佰本项目原为朝阳区烂尾商业街，产权分散、物业混乱，严重影响了城市形象。面对这一棘手难 题，中国东方创新采用"联合小业主+政府支持+产业导入"的综合盘活模式：通过争取属地政府政策支 持，更换原有不作为的物业管理方，并引入优 ...

宏观经济风险评估 - 美国经济增长趋势通过GDP增长数据衡量 经济增长强劲时企业盈利增加推动股价上升 经济增长放缓则可能导致股价承压 [2] - 通货膨胀是重要考量因素 适度通胀反映经济活跃 过高通胀增加企业成本压缩利润空间并可能引发美联储加息提高企业融资成本对股市不利 [2] - 利率政策尤为关键 美联储加息使债券等固定收益产品更具吸引力可能导致资金从股市回流造成股价下跌 降息则刺激股市投资热情 [2] 行业风险剖析 - 汽车、房地产等周期性行业对宏观经济周期敏感 经济繁荣时需求旺盛股价上升 经济衰退时需求大幅下降股价面临下行风险 [3] - 医疗保健、公用事业等防御性行业受经济周期波动影响较小 经济不稳定时期表现出更强抗跌性 [3] - 科技行业具有高增长潜力但技术迭代迅速竞争激烈 企业可能因技术掉队或市场份额被抢占面临危机 [3] - 新能源等新兴行业面临较高政策风险和技术成熟度风险 政策扶持力度变化或技术研发突破延迟可能影响企业发展及股价表现 [3] 公司基本面风险考量 - 财务状况是核心要点 需分析资产负债表、利润表和现金流量表 资产负债率过高意味偿债压力大增加财务困境风险 [4] - 盈利能力不稳定如频繁亏损或盈利大幅波动引发对公司未来发展担忧 [4] - 优秀管理团队能制定正确战略应对市场变化 管理层决策失误或内部管理混乱阻碍企业发展导致股价动荡下行 [4] - 市场竞争力包括产品或服务市场占有率、品牌影响力及与竞争对手优劣势 影响公司未来盈利和市场价值 [4] 市场流动性与交易风险评估 - 美股市场规模庞大但不同股票流动性差异显著 低价股、小盘股交易清淡流动性不足 买卖时面临较大价差交易成本较高且快速变现困难 [5] - 美股特殊交易机制如保证金交易、做空交易增加投资机会同时放大风险 保证金交易判断失误股价大幅下跌可能面临追加保证金要求或强制平仓 [5] - 做空交易存在风险 股价不跌反涨时做空者将遭受巨大损失 [5]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货原油早报-2025-07-08 品种晨会纪要 原油（SC） 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 偏强运行 | 利空情绪缓解，原油震荡偏强 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：由于以色列对黎巴嫩真主党展开空袭，中东地缘风险再度出现。在经历前期大幅回落以 后，油市多头信心再度增强，地缘溢价有所反弹。随着北半球夏季用油旺季到来，原油需求因子发 力。由于特朗普将对等关税暂缓期延 ...

当前黄金市场多空分歧明显。由于美联储可能维持高利率，削弱了黄金的投资吸引力；但贸易摩擦和地缘政治风 险又为黄金提供避险支撑。整体来看，市场情绪复杂，多头信心不足，但空头也未能完全掌控局面。上周非农数 据表现强劲，降低了市场对7月降息的预期，推动美债收益率和美元上涨，给不产生利息的黄金带来压力。另外特 朗普在社交媒体上表示要对"支持反美政策"的国家加征10%关税。市场正在等待美联储6月会议纪要的公布，这份 文件将更清晰地展现政策制定者对经济现状和未来政策的看法，可能决定利率走向。如果纪要显示美联储倾向于 维持高利率更长时间，黄金价格可能继续面临下行压力。 文章没有太多华丽的语言与鸡汤，一直如此，我相信每一位读者缺乏的不是鸡汤，而是实实在在的分析与强大的 理论，我是翁富豪老师，最后祝大家交易愉快。免责申明:以上纯属个人观点分享，不构成操作建议，投资有风 险，盈亏自负。 从技术形态来看，早间黄金高位承压，那么黄金今日有望下行，今日关键压力位在3345。在价格有效突破并站稳 3345前，任何反弹都是做空机会；一旦站稳3345，则确认底部形态成立，多头将开启上涨行情，此时应放弃空头 思路。从技术面看，1小时图已呈现由弱 ...

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 下跌 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 观望 | 美非农就业高于预期，美元反弹， 铜价承压 | | 铜 | 2508 | 上涨 | 上涨 | 震荡 偏强 | 短线看强 | 国内宏观回暖，铜增仓上行突破 前期价格中枢 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 7 月 8 日） ◼ 品种观点参考 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：昨日金价早盘跳水，夜盘持续回升，整 ...