货币政策行动 - 美联储10月议息会议宣布降息25个基点，联邦基金利率区间从4%-4.25%降至3.75%-4%[2][4] - 美联储宣布自12月1日起停止缩减资产负债表的操作[5] 政策立场与风险评估 - 美联储的风险管理重心从9月份聚焦就业市场放缓风险，转向通胀水平上行风险[2][5] - 美联储主席鲍威尔表示12月份继续降息远未达到板上钉钉的状态[2][6] - 本次降息被视为"风险管理"式操作，而非开启降息周期，同时管理就业放缓与通胀上行风险[6] 经济基本面分析 - 劳动力供给下降抑制了失业率的上行压力[2] - AI相关的资本开支削弱了美国经济的利率敏感度，企业投资对利率不敏感[2][9] - 在劳动力供给下降与需求回落相匹配的背景下，失业率仍处于较低水平[9] 市场影响与资产配置 - 若关税冲击不发生变化，后续市场可能朝着美国经济增长改善或通胀上行风险摆动，美元和长期美债利率倾向上行[10]

美联储及加拿大央行货币政策 - 美联储10月议息会议决定降息25个基点至新的目标区间 [1] - 美联储内部对政策存在分歧 米兰支持降息50BP而施密德希望维持利率不变 [1] - 美联储宣布自12月1日起结束缩表计划 [1] - 美联储主席鲍威尔表示12月降息并非确定事项 并称本次降息为风险管理式降息 [1] - 加拿大央行同步降息25个基点 同时暗示后续将暂停降息 [1] 大宗商品市场表现 - 现货黄金价格下跌0.56% 收报3930.61美元/盎司 [1] - 现货白银价格上涨1.1% 收报47.57美元/盎司 [1] - WTI原油价格上涨0.27% 收报60.21美元/桶 [1] - 布伦特原油价格上涨0.70% 收报64.20美元/桶 [1] - 美国能源信息署数据显示上周原油库存降幅超出市场预期 [1] 地缘政治与监管动态 - 美国宣布实施新一轮对俄罗斯制裁措施 重点针对两家石油公司 [1] 科技行业与公司里程碑 - 英伟达成为全球首家市值突破5万亿美元的公司 [2] - 美联储主席鲍威尔评论指出当前人工智能繁荣与上次互联网泡沫时期存在差异 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储如期降息25个基点至3.75%-4.00%，宣布12月1日起停止缩表，市场对年内两次降息计价较充分，不同品种受此及其他因素影响表现各异，部分品种短期走势有一定倾向 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美联储年内第二次降息25个基点，自12月1日起结束资产负债表缩减，声明通胀仍处高位、就业下行风险上升，货币政策保持适度限制性，理事米兰希望降息50个基点，施密德希望维持利率不变，鲍威尔称12月是否降息不确定，政府停摆或影响决策 [7] 国内新闻 - 中美商定国家主席习近平于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和共同关心问题交换意见 [8] 行业新闻 - 印度央行加速将海外黄金储备运回国内，本财年前六个月已运回近64吨，国内存放的黄金储备超65%，较四年前近翻倍 [9] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50涨跌幅近0%，富时中国A50期货涨0.45%，美元指数涨0.43%，ICE布油连续涨0.68%，伦敦金现跌0.56%，伦敦银涨0.98%，LME铝跌0.83%，LME铜涨0.55%，LME锌涨0.44%，LME镍涨1.05%，ICE11号糖涨0.28%，ICE2号棉花涨1.38%，CBOT大豆跌0.02%，CBOT豆粕当月连续涨0.72%，CBOT豆油当月连续跌0.10%，CBOT小麦当月连续涨0.61%，CBOT玉米当月连续涨0.64% [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美联储降息，上一交易日股指上涨，上证指数站上4000点，北证50涨超8%，电力设备领涨、银行领跌，成交额2.29万亿元，10月28日融资余额增加127.03亿元，国内流动性有望宽松，居民或加大权益配置，外部资金有望流入，市场风格或向价值回归且更均衡，短期有望延续升势 [11] - 国债：短端上涨，10年期国债活跃券收益率1.8125%，央行逆回购净投放4195亿元，资金面收敛缓和，央行行长表示坚持支持性货币政策，恢复公开市场国债买卖操作，美联储降息后鲍威尔鹰派表态使市场对12月降息概率下降、美债收益率回升，国内经济数据有喜有忧，预计市场流动性合理充裕，支撑短端国债期货价格 [12][13] 能化 - 原油：SC夜盘涨1.28%，美国制裁俄石油公司和卢克石油公司，欧盟通过对俄第19轮制裁，但特朗普交易转向使局势不明，俄罗斯原油运输受影响有限，油价整体向下趋势难改 [14] - 甲醇：夜盘涨0.45%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷环比降4.15个百分点，甲醇整体装置开工负荷环比降0.70个百分点、同比升1.29个百分点，沿海甲醇库存窄幅上升，预计10月24日至11月9日进口船货到港量97.56-98万吨，市场波动加剧 [15] - 橡胶：周三上涨，供应释放顺畅后期压力或显现，需求端支撑有限，产胶区气候影响大，近期中美贸易谈判和美联储降息使短期走势偏强 [16] - 聚烯烃：期货小幅反弹，现货平稳，基本面随原油趋势，下游需求开工率高，供需压力暂时有限，盘面短期反弹后或震荡 [17] - 玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹后夜盘回落，上周玻璃生产企业库存环比增加290万重箱；纯碱期货延续反弹，上周纯碱生产企业库存环比增加3.9万吨，国内玻璃和纯碱处于存量消化阶段，市场谨慎，关注秋季消费和政策变化 [18] 金属 - 贵金属：近期金银大幅回调，美联储降息及结束量化紧缩市场已充分计价，鲍威尔表态偏鹰，地缘政治风险降温，中美会谈有进展，美国政府“停摆”，白银现货挤兑缓解，大环境下各国央行增持黄金，但短期驱动因素弱化使价格调整 [19] - 铜：夜盘收涨0.47%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，电网投资正增长等，印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [20] - 锌：夜盘收涨0.11%，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望回升，镀锌板库存周度增加，基建投资增速趋缓等，国内锌价可能弱于国外，总体区间波动 [21] 黑色 - 双焦：昨日夜盘高位震荡，焦煤持仓量环比基本持平，上周五大材产量增加、库存下降、表需增加，样本矿山精煤产量下滑，高铁水和动力煤强势提供支撑，宏观预期偏暖，短期盘面震荡偏强，关注钢材去库速度和铁水产量走势 [22][23] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，巴西新季大豆播种推进，中美经贸会谈进展好，美豆出口前景改善，国内榨利欠佳抑制买船，连粕短期震荡 [24] - 油脂：夜盘菜棕油偏弱、豆油震荡收涨，马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增10.77%、出口量环比增2.5%，棕榈油减产预期未兑现，供应端预期宽松压制行情 [25] - 白糖：郑糖震荡偏强，国际糖市累库，巴西新糖供应增加，白糖价格中枢下移，国内郑糖跟随原糖，进口利润增加拖累价格，但新榨季成本端或有支撑，传闻暂停糖浆和预混糖进口使短期下方支撑强 [26] - 棉花：郑棉震荡偏强，美棉受美国政府“停摆”影响震荡，国内新棉收购高峰，收购价格基本稳定，产业下游温吞，纺企按单补库，籽棉收购价格走强支撑盘面 [27] 航运指数 - 集运欧线：EC偏强震荡，12合约收于1871点涨5.08%，多家船司调降11月上半月运价，处于年底旺季挺价期，关注船司提涨节奏和运力调控情况 [28]

黄金价格走势 - 周四亚市早盘现货黄金小幅上涨至3949美元/盎司附近 [1] - 周三现货黄金收盘下跌至3930.42美元/盎司，较日内高点4007.47美元暴跌77美元 [1] - 截至周三收盘现货黄金下跌近0.6%，盘中涨幅一度达2% [1] - 周四亚市早盘金价一度进一步下滑至3916.32美元/盎司 [2] 美联储利率决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4% [3] - 联邦公开市场委员会以10票赞成、2票反对的结果通过降息决议 [3] - 美联储宣布将于12月1日结束量化紧缩 [3] - 会后声明未就12月份计划提供任何指示 [3] 美联储政策立场与市场预期 - 美联储主席鲍威尔表示12月进一步降低政策利率并非必然结果 [4] - 利率期货隐含的12月降息25个基点概率从95%暴跌至67.9%，降幅近30个百分点 [4] - 堪萨斯城联储主席施密德反对降息，美联储理事米兰则呼吁一次性降息50个基点 [4] - 美联储政策制定在稳定物价和实现充分就业两大目标间面临两难 [4][5] 机构对金价的看法 - 黄金对鲍威尔收回12月降息预期的反应合情合理，联邦基金利率期货大幅削减降息定价将提振美元、打压黄金 [6] - 鲍威尔反映了美联储内部在通胀仍高于目标时的紧张关系，市场对12月降息预期明显降温 [7] - 施密德的鹰派异议捕捉了部分美联储官员情绪，鲍威尔可能面临更大压力抑制降息预期 [7]

黄金价格表现 - 国际黄金周三震荡收跌，开盘价3964.81美元/盎司，最高价4030.36美元/盎司，最低价3913.43美元/盎司，收盘价3993.00美元/盎司 [1] - 金价冲高回落，日线录得上影线较长小幅阴线，仍处于自4381美元/盎司回落趋势中，当前企稳于日线40日均线支撑位上方 [9] - 四小时级别显示金价再度走低，加剧四小时均线规整向下发散排列，维持空头趋势指引 [9] 美联储货币政策 - 美联储公布利率决定为4%，符合市场预期，前值为4.25% [3] - FOMC声明显示就业增长放缓，失业率略有上升但保持在较低水平，通胀较年初上升仍处于相对高位，经济活动以温和速度扩张 [3] - 美联储主席鲍威尔表示12月降息远非板上钉钉，经济数据缺失可能构成暂停利率调整的理由，委员会对12月行动存在严重分歧 [4] - 鲍威尔指出剔除关税后核心PCE可能为2.3%或2.4%，通胀距离2%目标并不遥远，今年经济增长率预计在1.6%左右 [4] - 据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率为67.8%，维持利率不变的概率为32.2% [5] 市场情绪与资金流向 - "美联储传声筒"Nick Timiraos评鲍威尔讲话称FOMC不认同市场对12月降息的高度定价，鲍威尔强调12月降息不应被视为已成定局 [5] - 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少2.87吨，当前持仓量为1036.05吨 [5] 技术面分析 - 小时级别显示短期金价回归低位整理，移动平均线规整向上发散排列，维持短期偏空指引 [9] - 日内操作区间建议多单激进3892美元/盎司参与，稳健3840美元/盎司参与；空单激进3982美元/盎司参与，稳健4031美元/盎司参与 [10] 经济数据与事件前瞻 - 今日重点关注美国至10月25日当周初请失业金人数、美国第三季度实际GDP年化季率初值、美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值 [8] - 欧洲央行公布利率决议及行长拉加德召开新闻发布会，德国10月CPI月率初值等数据公布 [8]

通胀数据表现 - 英国9月CPI同比上涨3.8%，与前值一致，但低于市场预期的4% [1] - 英国9月核心CPI同比上涨3.5%，低于前值3.6%和市场预期的3.7% [1] - 通胀数据出人意料地保持稳定，为英国央行进一步降息提供了支持 [1] 市场利率与降息预期 - 货币市场预计英国央行到12月底前将降息17个基点，相当于降息25个基点的可能性约为70% [1] - 在英国9月CPI数据公布前，货币市场认为英国央行到12月底前降息的几率略高于三分之一 [1] - 对货币政策敏感的两年期英国国债收益率一度下跌10个基点，至3.75%，为2024年8月以来最低水平 [4] - 策略师认为数据可能不足以促成11月降息，但年底前出现一次“风险管理式降息”的可能性较高 [5] 债券市场反应 - 在两年期英国国债上涨带动下，其他期限英国国债同样上涨 [4] - 英国10年期国债收益率为4.41%，当日下跌0.080% [5] - 英镑兑美元汇率跌0.4%，至1英镑兑1.3320美元 [4] 就业市场状况 - 英国8月失业率攀升至4.8%，为2021年5月以来最高水平，而经济学家此前预期为维持不变 [5] - 在截至8月的三个月里，英国私营部门薪资增速放缓至4.4%，低于市场预期，并创下2021年底以来最低水平 [5] - 就业市场疲弱是支撑市场对英国央行降息的另一个重要因素 [5] 央行政策立场 - 英国央行行长贝利指出英国经济运行“低于潜在水平”，并对就业市场持续疲软表示担忧 [6] - 贝利承认高通胀仍构成威胁，但也指出经济疲软可能在未来抑制物价上涨 [6]

美联储货币政策行动 - 2025年9月17日美联储宣布降息25个基点，将政策利率区间调整至4%-4.25% [1] - 这是自2024年12月以来首次降息，也是8月更换新货币政策框架后的首次操作 [1] - 除新任委员外，FOMC其他委员均投票支持降息25个基点，而非市场部分预期的50个基点 [1] 市场即时反应 - 降息消息公布后，标普500指数立即上涨0.5% [3] - 美联储主席鲍威尔在新闻发布会称此次降息为"风险管理式"操作，未承诺未来继续降息，导致股指转而下跌，最大跌幅达0.8% [3] - 当鲍威尔提及"25个基点只是开始，还会有更多行动"后，股市出现反弹，最终小幅下跌收盘 [5] 政策框架与逻辑演变 - 本次降息逻辑与2024年9月不同，当时被称为"再校准"，有预先规划路径，而本次强调"每次会议看情况"，采取走一步看一步的策略 [8] - 政策被动性增强主因是特朗普关税政策引发"政策性涨价"，既非传统需求冲击也非典型供给冲击 [10] - 8月新货币政策框架由"平均通胀目标制"改为"灵活通胀目标制"，需同时关注就业不足与就业过热风险，导致政策不敢过于激进 [12] 经济环境与未来展望 - 特朗普政府重申美联储政策利率过高，外界预测10月份再次降息概率很大 [14] - 本次降息被视为针对劳动力市场走弱风险的"应急补丁"，而非有明确路径的"长期药方" [16] - 美股估值已接近2021年高点，长期美债利率可能反复，美元汇率预计继续下跌 [16]

美联储降息预期 - 市场预期美联储10月降息25个基点的概率高达99.4% [1] - 市场预期美联储12月累计降息50个基点的概率为98.6% [1] - 市场预计10月FOMC会议降息25个基点概率为98%，联邦基金利率目标区间或降至4%—4.25% [5] 美联储官员观点 - 美联储理事米兰认为应降息50个基点，但预计实际将降25个基点，分歧在于降息速度而非最终目标 [2] - 美联储理事沃勒认为可以先降息25个基点观察市场反应，并强调需谨慎行事 [2] - 米兰对通胀持乐观看法，主要得益于住房成本预期，但提及关税可能引发通胀 [2] - 沃勒指出当前通胀率预估约为2.5%，就业市场疲软，民众面临高额房贷和车贷利率 [3] 经济背景与市场环境 - 恐慌指数VIX一度飙升至28.99，创今年4月底以来最高水平，收盘回落至21附近仍处年内高位 [4] - 市场波动加剧主因贸易紧张局势升级，特朗普政府调整关税政策，对部分商品实施豁免 [4] - 美国政府“停摆”影响扩大，多个部门工作人员面临无薪休假 [4] - 沃勒指出当前美国金融环境并不宽松，若继续降息，抵押贷款将面临下行压力 [3] 降息性质与未来路径 - 联储证券研究院副院长沈夏宜表示，9月降息为“风险管理式降息”，比预防式降息目标更明确，更重视就业市场 [5][6] - 西部证券首席宏观分析师边泉水认为10月降息25个基点概率大，但12月降息预期需观察，连贯性降息更有利当前经济 [6] - 洪略全球智库理事长徐洪才表示，应在接下来最近一次的议息会议上降息25个基点 [6]

货币政策展望 - 欧洲央行管理委员会委员西姆库斯表示未来数月可能需要进一步降息[1] - 西姆库斯重申支持风险管理式降息的理念，并强调货币政策需主动管理风险[1] - 多位官员认为当前主要风险是实际通胀可能持续低于预测水平，维持政策灵活性并适时采取额外宽松措施是必要的[1] 经济风险分析 - 当前经济增长与通胀的风险都偏向下行[1] - 德国工业近期出现恶化迹象，而法国政治局势可能推动财政整合进程，财政整合通常意味着更低的经济增长前景，将进一步压制总需求[1] - 工资增速正在放缓，这一趋势与央行判断一致，并表明服务业动能出现减弱[1] 政策目标 - 货币政策应采取风险管理式路径，以确保通胀不会跌破2%的中期目标[1] - 在本轮八次降息之后，可能还需要进一步行动[1]

市场对美联储降息的预期 - 美联储10月降息25个基点的概率从9月30日的89.8%大幅上升至10月14日的98.9% [1] - 美联储10月维持利率不变的概率从10.2%降至1.1% [1] - 市场预期显示12月累计降息50个基点的概率达到94% [1] 支持降息预期的经济数据 - 9月私营部门就业人数减少3.2万人，远低于预期的增加5.1万人 [1] - 美联储9月政策声明对劳动力市场的描述与2024年9月开启降息周期时的表述几乎一致 [1] 美联储的政策立场与历史比较 - 美联储将9月的降息定性为"风险管理式降息"，旨在应对潜在的经济下行风险 [1] - 这一措辞与美联储过去面临经济不确定性时的表述方式相似，表明其正采取预防性措施 [1] 资本市场对降息预期的反应 - 债券市场收益率曲线呈现明显变化，部分投资者已提前布局利率敏感型资产 [2] - 美元指数在降息预期影响下呈现波动性走弱态势 [2] 降息对消费者和经济的潜在影响 - 若美联储降息，可能导致贷款利率下降，进而影响住房市场和消费信贷 [2] - 货币政策决策将直接影响美国经济走向，市场预期变化反映了对经济前景的判断 [2]