全球市场波动加剧 - 全球市场因两大风险事件而陷入混乱，美股三大股指期货跌幅扩大，道指期货暴跌约800点，纳斯达克指数期货暴跌2%，欧洲股市持续下跌 [1] - 市场情绪恶化推动避险资产需求激增，黄金和白银价格创下历史新高 [3] 格陵兰岛问题引发贸易战担忧 - 特朗普强硬推动接管格陵兰岛，加剧市场波动，并重新点燃市场对传统盟友之间可能爆发贸易对抗的担忧 [3] - 部分投资者曾期待局势出现转圜，但截至目前并未发生，成为市场主要驱动因素之一 [3] 日本财政恶化风险 - 日本首相高市早苗提出“暂时下调食品适用的消费税减免税率”作为竞选承诺，预计每年成本约为5万亿日元（约合316亿美元） [6] - 该方案规模接近日本教育、科学与文化支出的总和，但资金来源未具体说明，引发市场对财政恶化和债务负担加剧的担忧 [6] - 日本国债市场遭到抛售，日本40年期国债收益率自2007年以来首次触及4% [4] 日本国债市场承压 - 日本财务省20日进行的20年期附息国债拍卖结果不佳，投资者因财政担忧而投标保守，导致国债收益率进一步抬升 [7] - 市场对后续的40年期、10年期及30年期国债拍卖感到不安 [7] - 分析师指出，由于消费减税资金来源不明，市场解读悲观，导致债券难以买入 [7] 日本政治与财政前景 - 日本朝野主要政党均主打“消费税减税”进入选战，无论选举结果如何，日本财政继续扩张的可能性正在上升 [6] - 日本内阁官房长官表示政府正密切关注金融市场动向，并强调将通过降低政府债务占GDP比重来确保市场信任 [7] - 市场有呼声希望日本央行临时加大买债操作或财务省进行回购以稳定市场 [7]

全球市场波动 - 全球股市因两大风险事件而普遍暴跌 道指期货暴跌约800点 纳斯达克指数期货暴跌2%[1] - 欧洲主要股指全面下跌 法国CAC40指数下跌1.11%至8022.07点 德国DAX30指数下跌1.18%至24663.30点 英国富时100指数下跌1.26%至10067.28点[2] - 美股期货市场同步下挫 纳斯达克指数期货下跌2.07%至25157.63点 道琼斯指数期货下跌1.60%至48753.19点 标普500指数期货下跌1.73%至6855.78点[2] 地缘政治与贸易风险 - 特朗普强硬推动接管格陵兰岛 加剧市场波动并重新点燃对传统盟友间爆发贸易对抗的担忧[3] - 市场对格陵兰岛问题的担忧是主要驱动因素 部分投资者期待的转圜并未发生[3] 日本财政与国债市场动荡 - 日本首相高市早苗提出“暂时下调食品适用的消费税减免税率”的竞选承诺 预计每年成本约为5万亿日元（约合316亿美元）[6] - 该减税方案规模接近日本教育、科学与文化支出的总和 但首相未说明替代性资金来源 引发市场对财政恶化的担忧[6] - 日本国债市场遭到抛售 日本40年期国债收益率自2007年以来首次触及4%[4] - 日本财务省20日进行的20年期附息国债拍卖结果不佳 投资者投标趋于保守[7] - 市场对后续的40年期、10年期及30年期国债拍卖感到不安[7] - 分析师指出 消费减税资金来源不明 市场往坏的方向解读 导致债券很难买[7] - 各政党均主打消费减税 财政恶化担忧强烈 国债供需关系并未改善[7] 市场连锁反应与机构观点 - 日本国债收益率全面上升引发投资者担忧 因其可能外溢推高美债收益率 进而对美国股市估值造成压力[3] - 随着市场情绪恶化 避险资产需求激增 推动黄金和白银价格创下历史新高[3] - 分析师表示 债券市场对缺乏资金来源的减税承诺感到“困惑、震惊” 导致利率上涨停不下来[6] - 有市场观点认为 接下来市场可能会呼吁日本央行临时加大买债操作或财务省进行回购[7]

行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告核心观点 - 2025年国内煤炭市场呈现“产量微增、进口减少、需求偏弱”的格局，若静态线性外推则缺乏想象空间 [1][6] - 2026年投资机会的关键在于关注可能出现的“黑天鹅”事件，特别是美国AI需求激增与印尼主动收紧供应共振带来的全球贸易格局变化，这可能彻底打开煤价想象空间 [6][9][36] - 美国煤炭市场因AI算力爆发拉动电力需求、供给刚性及低库存，正迎来历史性的底部反转机会 [5][8][39] - 投资策略遵循“绩优则股优”，并关注智慧矿山、困境反转及存在增量的标的 [9][36] 根据相关目录分别总结 1. 生产：2025年回顾与2026年展望 - **2025年12月生产数据**：12月份规模以上工业原煤产量4.4亿吨，同比下降1%，月环比增长2.33%；日均产量1410万吨 [1][13]。1-12月累计产量48.3亿吨，同比增长1.2% [1][13] - **2026年产量展望**：预计国内动力煤产量仅增加2000-3000万吨至38.5亿吨，同比增长约0.6% [1][13]。增长几乎完全依赖新投产矿井，现有矿井难以提供额外增量，且部分手续不全矿井面临整改或退出风险 [1][13] 2. 进口：2025年回顾与2026年展望 - **2025年12月进口数据**：12月份进口煤炭5859.7万吨，同比增长11.94%，月环比增长33.01% [2][17]。1-12月累计进口4.9027亿吨，同比下降9.6% [2][17] - **2026年进口展望**：预计中国动力煤进口量总体保持稳定，但全球主要出口国增减互现，需重点关注美国和印尼的超预期变化 [2][18] - **印尼**：预计将通过实施减产、扩大内需及征收出口关税等举措主动收紧供应，成为中国进口主要的减量来源 [21] - **美国**：AI用电激增推动国内消费增长（EIA预计2025年美国煤炭消费量4.39亿吨，同比上涨6.7%），叠加低库存（预计2025年底电厂库存降至1.07亿短吨）和供给刚性，可能导致其出口下滑，影响全球贸易平衡并推升煤价 [21][39] - **澳大利亚**：动力煤出口预计整体平稳，2025-26财年预计2.03亿吨，2026-27财年微降至2.01亿吨，缺乏增长弹性 [21] - **俄罗斯**：受运输成本、出口配额等因素约束，预计2026年动力煤进口难现较大增量 [21] 3. 需求：电力与钢铁行业表现 - **电力需求**：2025年12月，规模以上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1% [3][22]。其中，火电发电量同比下降3.2%，降幅比11月收窄1.0个百分点 [3][22]。1-12月累计发电量9.7159万亿千瓦时，同比增长2.2% [3][22]。水电、核电、风电、太阳能发电增速均有所放缓 [3][22] - **钢铁需求**：2025年12月粗钢产量6818万吨，同比下降10.3% [4][30]。1-12月累计粗钢产量9.6081亿吨，同比下降4.4% [4][30]。同期，247家样本钢厂日均铁水产量227.43万吨，同比增加2.23万吨 [4][30] 4. 投资建议与重点标的 - **核心逻辑**：国内煤炭市场机会需等待“黑天鹅”事件催化，重点跟踪美国需求增加与印尼供应减少的共振 [6][9][36]。美国Peabody能源（BTU）股价在2026年1月17日一度涨至37.88美元/股，创2019年以来新高，印证AI重塑美国煤炭市场的投资机会 [5][36] - **美国市场具体逻辑**： 1. AI算力爆发推升用电激增，凸显煤电重要性，新增电力需求将按现有能源消费结构分配 [8][39]。美国电力用煤占比超90%，2025年上半年美国煤电发电量同比增长15% [8] 2. 供给长期刚性，美国在建煤矿总产能仅590万吨/年，其中动力煤约105万吨/年 [8][39] 3. 低库存（1.07亿短吨）叠加爆发性需求增长，有望带动煤价历史性反转 [8][39] - **重点推荐公司**： - **重点推荐**：中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业、科达自控（智慧矿山）、中国秦发（困境反转） [9][36] - **重点关注**：力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份、华阳股份（未来存在增量）、甘肃能化（未来存在增量）、江钨装备（控股变更及资产置换） [9][36] - **重点标的盈利预测与估值（部分示例）**： - 中国神华（601088.SH）：2025年预测EPS 2.56元，预测PE 15.90倍 [10] - 中煤能源（601898.SH）：2025年预测EPS 1.21元，预测PE 10.83倍 [10] - 陕西煤业（601225.SH）：2025年预测EPS 1.65元，预测PE 13.26倍 [10] - 兖矿能源（600188.SH）：2025年预测EPS 0.99元，预测PE 14.07倍 [10]

核心观点 - 华尔街对冲基金在人民币汇率升破7后看涨情绪高涨，正积极通过多种策略增加人民币资产配置以捕捉升值收益，而大型资管机构则因决策流程和宏观考量更为谨慎 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 市场参与者行为与策略 - 多策略对冲基金经理张刚计划将人民币资产占其新兴市场货币投资组合的比重从10%调高至25%，并计划逐月通过债券通加仓人民币计价中国国债，预期若人民币对美元汇率年内升值至6.80附近，结合杠杆有望带来逾7%的回报率 [2][3][4] - 外汇交易员于勇在2亿美元规模的新兴市场投资组合中持续增加离岸人民币买涨头寸，并在香港NDF市场买入期限6个月、执行价格在6.70—6.80的人民币看涨期权，预期若汇率涨破6.80可获得逾15%的回报 [8] - 部分更为激进的对冲基金经理在香港NDF市场买入执行价格在6.50、期限12个月的人民币看涨期权，押注“黑天鹅”事件可能推动人民币大幅升值 [9] - 香港银行外汇交易员观察到，近期加入买涨人民币阵营的境外对冲基金明显增多，个别基金已将百万美元资金先兑换成离岸人民币，甚至多家基金已将买涨人民币与黄金视为年内胜算最高的交易之一 [10][11] 机构观点与汇率预期 - 花旗集团经济学家预计未来6—12个月人民币对美元汇率将涨至6.80 [5] - 部分华尔街对冲基金经理认为，若发生美联储货币政策独立性遭冲击等“黑天鹅”事件，人民币对美元汇率可能逼近6.60 [6] - 截至2026年1月15日，1年期美元兑人民币掉期点数收盘价为-1196个基点，意味着市场预期一年后人民币汇率或将涨至6.8495，未突破6.80关口 [8] - 激进的对冲基金经理预期，“黑天鹅”事件可能导致10年期美债收益率大幅走低至2%，中美利差倒挂幅度从-232个基点收窄至-130个基点以内，从而带动人民币升值至6.50左右 [9] 大型资管机构态度 - 华尔街大型资管机构对买涨人民币“出手谨慎”，因其投资决策流程较长，且需评估全球市场状况，不会因汇率破7就轻易加入买涨阵营 [6][12] - 这些机构尚未将买涨人民币纳入2026年核心投资策略，即使作为“卫星策略”，单个品种投资上限通常不超过总资产的2% [12] - 一家大型资管机构的外汇交易主管曾建议大幅加仓人民币资产以对冲美元贬值风险，但投资委员会认为黄金更适合此角色，后该主管转而建议将中国股票资产配置比例从低配调高至标配（5%—6%），且委员会此次未要求做汇率风险对冲，这被视作认可人民币升值的微妙信号 [13] 市场动态与背景 - 2025年底离岸人民币汇率升破“7”整数关口后，离岸人民币汇率已连续多个交易日强于境内汇率，反映境外资本看涨情绪超过境内资本 [7] - 2025年美元指数整体下跌9.50%，而人民币对美元汇率升值幅度为4.60，部分市场参与者认为人民币有补涨需求 [8] - 对冲基金与大型资管机构态度迥异，源于底层逻辑不同：前者侧重“事件驱动型短线投资获利机会”，后者侧重基于全球宏观趋势的长期资产配置优化 [13]

核心观点 - 华尔街对冲基金与大型资管机构对人民币汇率前景及投资策略存在显著分歧 对冲基金基于事件驱动和短期套利机会 正积极通过多种衍生品和资产加仓方式买涨人民币 而大型资管机构则因决策流程长、全球配置考量及对趋势确定性的疑虑而态度谨慎 尚未将买涨人民币作为核心策略 [4][5][12][13] 市场观点与汇率预测 - 多位华尔街对冲基金经理认为 若美联储货币政策独立性遭遇重大冲击等“黑天鹅”事件发生 美元加速下跌可能令人民币对美元汇率逼近6.60 [1][5] - 花旗集团经济学家预计 未来6—12个月人民币对美元汇率将涨至6.80 [3] - 市场远期数据显示 截至2026年1月15日 1年期美元兑人民币掉期点数收盘价为-1196个基点 意味着市场预期一年后人民币汇率或将涨至6.8495 [8] 对冲基金的策略与行动 - 部分对冲基金经理在人民币升破“7”后 已开始增加人民币资产配置 例如将人民币资产占新兴市场货币投资组合的比重从10%调高至25% [2] - 对冲基金通过债券通渠道逐月加仓人民币计价的中国国债 预期结合汇率升值和杠杆 年内投资回报率有望超过7% [2] - 有对冲基金在香港NDF市场买入执行价格在6.70—6.80、期限6个月的人民币看涨期权 预期若汇率涨破6.80可获逾15%的回报 [7] - 另有更激进的对冲基金买入执行价格在6.50、期限12个月的人民币看涨期权 押注“黑天鹅”事件导致中美利差倒挂幅度从-232个基点收窄至-130个基点以内 带动人民币大幅升值 [8][9] - 2026年1月起 香港离岸外汇市场中对冲基金买涨人民币的热情增加 甚至有基金先将百万美元资金兑换成离岸人民币以捕捉升值机会 [10] 大型资管机构的谨慎态度 - 华尔街大型资管机构对买涨人民币“出手谨慎” 主要因人民币升值趋势存在不确定性 包括中国外贸顺差能否持续突破万亿美元及经济能否持续向好 [5] - 这些机构投资决策流程较长 不会因人民币汇率破“7”就轻易加入买涨阵营 [5] - 其全球化配置策略会评估美股表现（能否保持较高涨幅）和美元指数（是否超预期大跌）等因素 若美股继续创新高 其投资目光未必迅速转向人民币 [12] - 多家大型资管机构尚未将买涨人民币纳入2026年核心投资策略 即便作为“卫星策略” 单个品种投资上限通常不超过总资产的2% [12] - 有机构外汇交易主管建议加仓人民币资产以对冲美元贬值风险 但投资委员会认为黄金更适合此角色 转而建议将中国股票资产配置比例从低配调高至标配（5%—6%） [13] 市场现象与驱动逻辑 - 2025年底人民币汇率升破“7”后 离岸人民币汇率连续多个交易日强于境内汇率 反映境外资本看涨情绪超过境内资本 [7] - 2025年美元指数整体下跌9.50% 而人民币对美元汇率升值幅度为4.60% 部分市场观点认为人民币存在补涨需求 [7] - 对冲基金与大型资管机构的底层逻辑不同 前者侧重“事件驱动型短线投资获利机会”（如美联储超预期降息） 后者侧重基于全球宏观经济趋势的长期资产配置优化 [13] - 有大型资管机构在审议加仓中国资产建议时 未像以往一样要求先进行汇率风险对冲 这被内部人士视为认可人民币汇率持续升值的微妙信号 [14]

香港经济展望与政策方向 - 香港财政司司长对2026年香港经济持审慎乐观态度 认为香港经济发展势头不错[1] - 审慎原因在于预计香港面对的外围风险只会增加 市场可能大幅波动 需高度警惕并防范“黑天鹅”和“灰犀牛”事件 同时充分监测市场风险并提早做好应对准备以保障金融安全[1] 香港经济的积极驱动因素 - 乐观原因基于香港经济发展有不错的势头 内地经济稳步向前 基本面坚实 市场规模庞大 政策空间充裕 这些为香港经济带来有力支持[1] - 消费和投资气氛预计将改善 叠加市场普遍预期美国在2026年会进一步减息 尽管幅度未必很大 但对市场前景是正面因素 消费和投资活动有望扩张[1] 香港的未来发展策略与定位 - 在“十五五”规划中 香港需用好“内联外通”的独特优势和国际化的特色 丰富“超级联系人”和“超级增值人”的角色和功能[1] - 策略包括巩固传统优势产业及市场 同时开拓新市场 培育新兴产业及发展动能[1] - 具体措施例如改善上市制度 市场结构和交易机制 令香港股票市场更国际化 目标是使香港成为不仅是内地企业 更是海外（包括中东 东南亚企业）的首选上市地[1]

黑天鹅事件概念 - 由金融学者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布提出，指极其罕见、难以预测但一旦发生就会引发巨大冲击的突发事件 [1] - 事件特征包括意外性、重大冲击性和事后可解释性，例如金融危机、疫情、战争等，常导致市场剧烈波动 [1] - 投资者应通过分散配置、保持流动性等方式增强抗风险能力，而非试图预测此类事件 [1] 投教平台服务模式 - 全景网浙江投资者教育基地以投资者关系互动为核心，聚焦金融信息资讯服务 [1] - 平台积极探索“互联网+投教”模式，通过融媒体方式提供服务 [1] - 采用“线上+线下”相结合的方式，旨在让投资者教育服务触手可及 [1]

文章核心观点 - 文章汇总了多家投行对2026年全球市场可能发生的“黑天鹅”事件的预测，并基于这些潜在情景，前瞻性地分析了其对商品市场可能产生的影响，旨在为交易者提供风险管理依据 [2][13] 2026年潜在宏观“黑天鹅”事件 - **AI驱动美国经济高增长**：AI资本支出热潮可能推动生产率提升，使美国经济年化增速重回**4%** 以上，重现1990年代末繁荣，并在AI繁荣与流动性推动下使美股延续涨势 [14] - **美联储激进降息实现软着陆**：自2024年9月以来美联储已累计降息**175BP**，为1980年代以来最快的非衰退期降息速度，若2026年延续激进降息并成功控制通胀，经济有望实现软着陆 [14] - **全球贸易紧张局势缓和**：受中期选举等政治动力驱动，美国可能扩大部分商品关税豁免以降低通胀 [14] - **欧洲改革成功与地缘风险消退**：德国财政刺激若见效或提振欧洲经济，同时俄乌冲突若出现停火进展将极大提振欧洲资产价格 [3][14] - **美联储为抗通胀重启加息**：若通胀持续高于目标，美联储可能逆转降息进程并意外加息，颠覆当前市场定价逻辑 [4][14] - **AI泡沫破裂与市场杠杆崩塌**：若AI龙头（如英伟达）盈利不及预期导致高估值难以为继，叠加融资杠杆处于高位，可能引发连锁抛售 [4][15] - **美日主权债务危机**：美国持续的巨额赤字水平（通常仅见于战争时期）对长期财政可持续性构成挑战；日本拥有占GDP比重全球最高的公共债务，若其“低通胀”信仰崩塌，或引发日债抛售与资本外逃 [5][15] - **欧洲政治与经济危机共振**：德国刺激无效与法国政治僵局恶化可能形成负反馈，推高风险溢价并引发资本外流 [5][15] - **中美阵营博弈升级**：2026年作为美国“全面重返美洲”元年，其在掌控巴拿马运河后，可能颠覆委内瑞拉政府以控制其石油等资源，并频繁干预拉美各国大选以支持右翼势力上台，推动拉美“远离中国” [5][16] - **极端气候与公共卫生冲击**：强厄尔尼诺可能引发全球极端天气（洪水、干旱），冲击农业与能源供应；或出现新病毒全球传播，导致经济活动收缩 [5][17] 对商品市场的潜在影响前瞻 - **AI叙事贯穿全年影响有色板块**：2026年关于AI资本支出和泡沫破裂的讨论将成为白银、有色等制造核心材料的市场情绪风向标 [6][18] - **美联储政策与贵金属及工业金属**：2026年美联储或为赢得中期选举而“奉旨降息”，贵金属将持续受益；同时降息降低企业融资成本，有助于制造业和基建投资扩张，拉动工业原材料需求，使金属品种继续受配置资金青睐 [6][18] - **地缘博弈重心转移影响资源与农产品**：随着美国战略重心退缩美洲，地缘博弈重心向南美转移，拉丁美洲丰富的矿藏及巴拿马运河资源成为大国博弈焦点，这将给海外矿产投资和进口带来不确定性风险，并干扰地区航运，进而波及大豆、玉米等农产品进口 [6][18] - **中美贸易进入稳态，中国聚焦发展**：中美贸易将相对进入稳态，美国聚焦本国问题与西半球影响力，中国则回归经济发展为中心任务，延续产业转型和高质量发展，“反内卷”在一些领域将加快落实，国内尝试走出通缩，商品氛围整体偏好 [7][19] - **欧洲地缘风险下降与能源供应压力**：若俄乌冲突结束并展开战后重建，欧亚大陆地缘风险下降，中欧贸易景气度回升；但俄罗斯解除制裁后其能源可能重返全球市场，使原油供应继续承压，不利于化工板块前端表现 [7][19] - **市场隐患与风险传导**：部分商品板块可能因从2025年底提前抢跑、资金一致性预期过于集中且估值上涨过快，导致与下游承载能力脱节，容易引发负反馈；此外，权益市场AI泡沫若因高杠杆意外崩塌造成连锁踩踏，可能传递到商品市场 [8][19]

事件概述 - 2026年初，美国突袭委内瑞拉，地缘政治紧张局势升级，引发市场剧烈波动，现货黄金、白银价格大幅拉升，国际油价波动加剧 [2][3] 贵金属市场反应与观点 - **价格表现**：事件发生后，伦敦金现报4431.534，上涨99.959美元，涨幅2.31%；COMEX黄金报4438.4美元，上涨108.8美元，涨幅2.51%；伦敦银现报75.889，上涨3.070，涨幅4.22%；COMEX白银报75.540，上涨4.525，涨幅6.37% [4] - **机构核心观点**：地缘政治不确定性升温，避险情绪推动资金涌向黄金，多家机构看好黄金在2026年的配置价值 [4][5][6][7] - **利好因素**：俄乌、美委等地缘扰动、全球“去美元化”趋势、央行持续购金、全球黄金ETF投资需求高涨、美联储处于降息大周期且可能由鸽派主导 [6][7] - **机构目标价**：高盛、美银、瑞银及世界黄金协会等权威机构均上调黄金目标价至4900～5000美元/盎司 [6] - **黄金股表现**：黄金股三季报业绩整体符合预期，2026年有望迎来戴维斯双击 [6] 原油市场反应与观点 - **价格表现**：事件发生后，NYMEX WTI原油报56.61美元，下跌0.71美元，跌幅1.24%；ICE布油报60.05美元，下跌0.70美元，跌幅1.15%；INE原油报421.7，下跌14.8，跌幅3.39% [4] - **短期影响**：地缘紧张局势加剧市场风险溢价，对潜在供应中断的忧虑为油价提供上涨支撑，短期油价或将上涨 [4][8][9] - **长期影响**：中长期可能利空油价，若美国投资介入委内瑞拉石油产业，可能显著提升该国石油产量和出口能力，从而对油价形成压力 [4][8][9] - **机构预判**：国泰基金认为上半年油价大概率维持窄幅震荡，委内瑞拉问题总体偏空；国金证券认为短期油价更可能被“风险溢价+OPEC+控制供给节奏”托住甚至回升，中期OPEC+有较大空间对冲增产影响，抑制油价下行幅度 [9][10]

商品市场动态 - 现货黄金价格本周累计下跌4.4%，现货白银价格受保证金上调影响累计下跌8.4%[3] - WTI原油因全球供给过剩预期，本周累计下跌0.7%[3] - 元旦前后出现多起地缘政治“黑天鹅”事件，可能扰动大宗商品价格[3] 全球主要经济体表现 - 美国11月成屋销售同比-0.3%，12月达拉斯联储商业活动指数为-10.9，较上月下降0.5个百分点[4] - 欧元区12月制造业PMI终值下修至48.8，较上月下降0.4个百分点，显示制造业加速萎缩[5] - 韩国12月出口同比增长13.4%，进口同比增长4.6%，均大幅超出市场预期[29] 金融市场一周表现 - 美国三大股指本周均小幅收跌，标普500、道琼斯工业、纳斯达克指数分别下跌1%、0.7%、1.5%[8] - 欧元区斯托克50指数、德国DAX指数和法国CAC指数本周分别累计上涨1.8%、0.8%和1.1%[5][8] - 10年期美国国债收益率本周上升5个基点，美元指数本周上涨0.4%[9] 央行政策与预期 - 美联储12月会议纪要显示内部对货币政策路径存在分歧，多数官员认为若通胀回落可进一步降息[4] - 市场对美联储的利率预期显示，截至2026年1月2日，对后续会议存在降息预期[15][19] - 费城联储主席保尔森（2026年票委）预计通胀将缓和，经济年增长率在2%左右，年底前可能进行小幅利率调整[12]