报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格冲高回落 全国螺纹钢均价环比上涨34元/吨 受新疆钢厂减产影响 市场减产预期增强 心态提振 现货量价齐升 但需求持续性欠佳 价格小幅松动 下周库存下降 压力缓解 清明有补库预期 4月钢材需求将逐步见顶 供给扩张压力仍在 市场情绪谨慎 短期供需大体平衡 无重大利好政策 钢价或震荡运行[2][4][21] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周钢材价格冲高回落 全国螺纹钢均价环比上涨34元/吨 受新疆钢厂主动减产影响 市场减产预期增强 心态提振 现货量价齐升 但需求持续性欠佳 各地商家为出货价格小幅松动 下周库存下降 压力缓解 清明有补库预期[2][4] 宏观、产业资讯 - 3月23日 李强表示将实施更积极宏观政策 加大逆周期调节力度 必要时推新增量政策[6] - 3月24日 财政部称2025年财政政策更积极 支持扩大国内需求 提振消费 加大民生保障 增加居民收入[6] - 中钢协姜维称供需失衡是行业主要矛盾 建立产能治理新机制是解决关键[6] - 1 - 2月全国规模以上工业企业利润总额同比降0.3% 降幅收窄 黑色金属冶炼和压延加工业利润总额-15.5亿元[6] - 截至3月24日 全国汽车以旧换新申请超150万份 家电以旧换新超2800万台 电动自行车以旧换新超220万辆[6] - 4月家用空调排产2400万台 同比增9.1% 冰箱排产809万台 同比降6.7% 洗衣机排产740万台 同比微增1.4%[7] - 3月中旬 重点统计钢铁企业粗钢日产环比增1.6% 生铁日产环比增2.1% 钢材日产环比增5.3% 估算全国粗钢日产环比增1.6% 生铁日产环比增2.1% 钢材日产环比增2.6%[7] 基本面分析 - 据Mysteel调研 本周一至周五建材日均成交量11.50万吨 高于上周 北方成交增加因施工条件好转 需求放量[10] 行情展望与投资策略 - 4月下游全面复工复产 钢材需求将逐步见顶 供给扩张压力仍在 市场情绪谨慎 短期供需大体平衡 无重大利好政策 钢价或震荡运行 涨跌反复 黑色系周五普跌 螺纹主力收3197 跌落3200关口 日跌9个点 较上周收盘价涨41个点 周结算价3198 涨13个点 最新持仓155.3万手 较上周五减仓52.4万手 主力移仓换月 预计下周完成 本周价格较上周低位回弹 力度有限 05合约上方被压制在3220附近 下周关注3200上方能否站稳[21] - 投资策略为单边区间操作 跨期套利观望 卷螺价差获利了结 钢材利润观望[2][21]

新华社北京3月23日电 国务院总理李强3月23日上午在北京出席中国发展高层论 坛2025年年会开幕式并发表主旨演讲。 他在演讲中表示，实施更加积极有为的 宏观政策，进一步加大逆周期调节力度，必要时推出新的增量政策，为经济持 续向好、平稳运行提供有力支撑。 李强表示，正如习近平主席指出，发展是人类社会的永恒主题。大家都非常关心中国经济发展情况，也 很关心全球发展走向。一段时间以来，对中国经济和世界形势，基于不同层面、不同视角的观察和分析 可谓林林总总，其中不乏真知灼见。这里我也想从三个视角，跟大家分享一些观察和思考。 第一个视角：从"春节经济"来看中国的发展活力。 今年春节前后，中国经济涌现出一批现象级的亮 点。电影、冰雪、文旅等消费市场热点纷呈，展现了国内经济循环的巨大潜力。以"杭州六小龙"等初创 企业为代表的科技突破不断涌现，展现了创新创造的巨大能量。绿色家电、新能源产业等绿色经济蔚然 成风，展现了转型发展的巨大空间。不同领域的新动能不断积蓄壮大，必将为中国经济带来持久旺盛的 发展动力。 第二个视角：从全国两会来读中国的经济政策。 今年中国将经济增长目标设定为5%左右，既是源于对 中国经济基础条件的深刻把握 ...

中央经济工作会议政策方向 - 2025年经济工作首要任务是"大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"，以应对需求不足的核心矛盾 [1] - 政策机制需从传统供给侧投资驱动转向家庭部门财政扩张，结合稳增长与调结构目标 [1][3] 财政政策机制分析 - 中国财政自动稳定器功能较弱，体现为依赖累退性间接税（占比61%初次分配收入 vs 美国78%）、社保转移支付比例偏低 [2][5] - 地方政府土地财政具有顺周期性，放大经济波动，需通过国债发行弥补短期财政缺口 [2][4] 家庭部门财政扩张路径 - 直接向家庭转移支付（如乡村老人/育儿家庭/失业者补助）可提升永久性收入，降低预防性储蓄动机 [6][7] - 减税措施包括降低社保缴费（累退性税收）、增值税等流转税，重点提升中低收入群体可支配收入 [6] 收入分配结构性矛盾 - 家庭部门收入占比仅61%（2021年），显著低于英美（75%-78%），导致消费占GDP比重偏低 [5] - 个人破产制度缺失加剧家庭财务脆弱性，需通过财政支持弥补制度空白 [6] 地缘经济应对策略 - 美国加征关税（10%普遍/25%钢铁铝制品）对中国构成需求冲击，汇率贬值可能加剧金融风险偏好下降 [9][10] - 财政扩张可对冲外需萎缩，避免通过通缩或失业消化过剩产能的高社会成本 [9][10] 财税体制改革方向 - 增加累进性直接税（资本/财产所得征税）、劳动所得统一征税，强化自动稳定器功能 [4] - 二十届三中全会提出健全直接税体系，与新业态适配的税收制度是长期改革重点 [4]

择机降准降息 ：建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有 效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。 债市 ：从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。 汇率 ：会议明确，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺 周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保 持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 中国人民银行网站3月2 1日消息，中国人民银行货币政策委员会2 0 2 5年第一季度（总 第1 0 8次）例会于3月1 8日召开。 要点速览： 本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席潘功胜主持，货币政策委员会委员徐守 本、李春临、廖岷、宣昌能、吴清、康义、朱鹤新、谷澍、王一鸣、黄益平、黄海洲出席会 议。李云泽因公务请假。中国人民银行内蒙古自治区分行、福建省分行、河南省分行、贵州省 分行负责同志列席会议。 会议认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，强化逆周期调节，综合运用多种 货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济持续回升向好创造适宜的货币金融环境。贷 款市场报价利率改革成效显著，存 ...

文章核心观点 多位专家学者在中国宏观经济论坛（CMF）第100期宏观经济热点问题研讨会上，围绕政府工作报告发展预期目标设定、政策部署安排等问题进行研讨，提出提高养老金、优化服务消费、稳定价格、激发经营主体活力等建议以促进经济增长[1] 刘世锦观点 - 我国正处跨越高收入国家门槛关键节点，需确保经济中速增长，力争名义增速高于实际增速，未来五年经济增速最好保持5%，底线为4% [2] - 我国最终消费占GDP比重与国际水平相差近20个百分点，应正视结构性偏差，缩小差距，着力点包括推进城市化、缩小收入差距、提高社会保障水平等 [2][3] - 建议通过“财政补一点、国资转一点、制度改一点”，将城乡居民养老金在一两年内提至400元左右/人/月，三年内提至600元左右，五年冲刺1000元左右，增加1万亿元资金倾斜有望激活超万亿元消费潜能，为GDP年增近1个百分点提供动力 [3] 王一鸣观点 - 2025年我国实现5%左右经济增长需“跳一跳”，该目标与现阶段潜在增长水平大体吻合，我国有条件实现 [4] - 今年政府工作报告将提振消费排在经济工作任务首位，政策重心由扩大投资转向提振消费 [4] - 应在医疗、休闲度假、养老等领域放宽准入，鼓励提供差异化服务，外资独资医院政策开放是积极变化，短期扩大内需仍需发挥投资作用，要建立投资和消费有效互动机制 [4][5] 毛振华观点 - 2025年短期宏观政策更积极有为，4%左右财政赤字率安排有调整空间，居民消费价格指数（CPI）2%目标更契合实际 [6] - 稳定价格需财政付出真金白银，稳房价要明确责任部门，从供需两端发力出台政策 [6] 刘元春观点 - 2025年与2024年有四个不同，包括特朗普关税不确定性、中美叙事逆转、政策定位调整、稳增长决心体现 [7][8] - 政府工作报告确立的政策框架和力度具有相机决策性，要根据外部冲击和内部风险控制程度进行相机决策 [9] 杨瑞龙观点 - 出台政策需兼顾短期和中长期考量，中长期政策背后是结构性政策和改革问题，要激发经营主体活力 [10] - 从产权界定、自负盈亏、平等竞争、避免行政干预四方面激发经营主体活力，要保护民营经济产权和民营企业家人身权，为民营经济发展创造更大空间 [10] - 激发国有企业活力要优化国有经济布局，完善公司治理和约束机制 [11]

文章核心观点 2025年全国两会政府工作报告的主要预期目标为高质量发展提供支撑，虽实现目标充满挑战，但中国经济有望突围，报告在民生、创新、民营经济、资本市场等方面有诸多部署，政策行动将更具前瞻性 [2][3][9] 各部分总结 GDP增速目标5%左右 - 该目标与2023、2024年一致，蕴含战略考量与现实权衡，是高质量发展校准仪、经济与民生互动压舱石、经济升级导航仪、风险防控安全线 [6] - 实现目标需破解三重约束，要求政策兼具力度与精度，实现速度与质量辩证统一 [8] - 虽面临挑战，但中国新质生产力潜力大，宏观政策加强，自身优势多，经济有望稳定增长 [9] CPI增速目标2%左右 - 这是2004年以来首次低于3%，两会前多数省市已下调目标 [11] - 该目标反映物价温和回升期望，引导经济正循环形成，稳定经济正反馈状态 [12][13] 赤字率4%左右 - 体现财政政策更积极，在稳增长与防风险间寻求平衡，增强财政对经济支持力度 [15] - 具有信号意义，传递稳增长信号，缓解地方财政压力，与其他政策协同推动经济发展 [15] - 财政赤字率无统一警戒线，在债务可控、赤字率低于经济增长率时，财政风险总体安全 [16] 1.3万亿超长期特别国债 - 3000亿用于消费品以旧换新，刺激消费需求，扩大消费市场规模 [18] - 促进产业结构优化升级，形成供需良性循环 [19] 政府工作报告特点 - 回归“初心”，关注“温度”，以民生为导向，贯穿“人的现代化” [20] - “创新”主导，铸造“深度”，构建新质生产力发展路径 [20] - 关注“信心”，保障“根基”，精准施策与优化制度供给贯穿始终 [21] 消费 - 3000亿超长期特别国债用于消费品以旧换新，体现增长动能转换与发展理念升维 [23] - 从“敢消费”“能消费”“愿消费”三方面提升百姓消费获得感，保障扩大内需战略实施 [23][24] 创新 - 报告含“科”量高，部署“四项试点”改革，为金融支持实体经济指明方向 [26][27] - 从顶层设计与政策制定、市场机制优化等层面进行科技金融供给改革创新 [27] - 丰富科技金融供给，包括创新间接融资体系、培育创投市场、发展科创债、完善科创资本生态 [28][29][30] 发展壮大民营经济 - 民营经济发展将从“政策依靠”转向“制度信任”，构建闭环机制破解政策“空转”困局 [32] - 民营经济高质量发展需“双轮驱动”，破除“内卷式竞争” [33] - 推进制度改革，构建科技创新激励机制，提振民营企业家信心 [34] 资本市场 - 加强战略性力量储备和稳市机制建设，平准基金是关键，可与互换便利结合使用 [35][36] - 推动中长期资金入市，优化制度建设，包括降低准入门槛、发展权益类基金等 [36] - 深化资本市场投融资综合改革，构建多层次资本市场体系 [37] - 改革优化股票发行上市和并购重组制度，简化流程，减少干预 [37][38] - 加快多层次债券市场发展，从完善机制、统一规则等五个层面发力 [39] 政策行动 - 政策效能管理转向“早谋划、早部署、早见效”的协同机制，避免政策“挤牙膏”和“不对称性” [41] - 未来政策行动将跑在市场预期前面，“超预期”实现对市场的“先发制人” [42]

文章核心观点 《政府工作报告》对“实施更加积极的财政政策”作出具体部署，既考虑年度预期目标，又增强中长期发展动能，财政政策总量上支出强度加大、结构上优化、实施上注重系统集成，以稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好 [2][3] 分组1：财政政策总量情况 - 支出强度更加给力，4%赤字率为本轮积极财政政策实施以来最高水平，今年赤字规模5.66万亿元，比去年增加1.6万亿元，新增政府债券规模比去年增加2.9万亿元，逆周期调节力度明显加大 [3][4] - 今年新增地方政府专项债券4.4万亿元，比去年增加5000亿元，发行超长期特别国债1.3万亿元，比去年增加3000亿元，拟发行特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充核心一级资本，合计新增政府债券总规模达11.86万亿元 [4] 分组2：财政政策结构情况 - 坚持有保有压，严控一般性支出，突出加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，今年教育、社会保障和就业支出均接近4.5万亿元，分别增长6.1%和5.9%，科学技术支出超1.2万亿元，增长8.3%，卫生健康、住房保障等领域支出也保持较高增幅 [6] - 一揽子化债方案取得积极成效，去年一次性增加6万亿元地方政府债务限额政策实施后，地方共发行置换债券2.96万亿元，利率平均下降超2.5个百分点，今年2万亿置换债券额度尽早发行使用，叠加4.4万亿元新增债务限额，地方政府有更多财力空间 [7] 分组3：财政政策实施情况 - 更加注重把握时度效，出台实施政策能早则早、宁早勿晚，注重抓好存量政策落实、推动政策效应持续有效释放，增量政策靠前实施，提高政策实效、增加可预期性和透明度 [5] - 更加注重系统性集成，加强财政、货币等政策协同以及与改革开放举措的协调配合，完善部门沟通、协商反馈机制，加强上下联动、横向协作，确保政策同向发力、形成合力 [8]

2025年，我国将实施更加积极的财政政策，赤字规模与新增政府债券规模显著扩大。财政部部长蓝佛安在3月6日举行的十四届全国人大三次会议 经济主题记者会上表示，"更加积极"是多年来首次出现的一个词，可以理解为持续用力、更加给力。 受访代表委员与专家学者认为，更大力度的财政扩张，既释放出今年逆周期调节力度进一步加大的政策信号，也对如何用好用足财政资金带来挑战。今年财 政资金将凸显宏观政策的民生导向，着力惠民生与促消费，筑牢兜实基层"三保"底线的同时，积极扩大内需。今年我国还将进一步深化财税体制改革，改善 地方自主财力，推动地方政府主动刺激消费。 逆周期调节力度进一步加大 2025年，财政赤字率拟按4%左右安排，比上年提高1个百分点；赤字规模5.66万亿元，比上年增加1.6万亿元。赤字水平和赤字规模均为近年最高。 财政赤字率是最重要的宏观政策变量之一，通过确定的财政支出，表明我国政府应对不确定的经济环境的信心与决心。全国政协常委，中国企业财务管理协 会会长、中国税务学会副会长张连起在接受证券时报记者专访时指出，在当前内外部环境复杂严峻的背景下，今年4%的赤字率意味着我国将采取超常规的逆 周期调节政策，通过大力度的财政 ...

宏观调控政策调整 - 首次提出"更加积极的财政政策"，将连续实施14年的"稳健的货币政策"调整为"适度宽松的货币政策" [5] - 赤字率提高1个百分点至4%左右，赤字规模达5.66万亿元 [5] - 超长期特别国债达1.3万亿元，地方政府专项债达4.4万亿元，均创历史新高 [5] - 新增政府债务总规模达11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元 [5] 政策创新与重点方向 - 首次将稳住楼市股市写进总体要求 [1][3] - 打破"消费是慢变量"常规，把提振消费放在更突出位置，强调促消费与扩投资互动 [3] - 强化宏观政策民生导向，政策资源更多投资于人、服务于民生 [3] - 货币政策将适时降准降息，降低社会综合融资成本 [5] 财政资金安排 - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元 [8] - 一般公共预算支出规模29.7万亿元，比上年增加1.2万亿元 [9] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元 [9] - 拟发行特别国债5000亿元支持国有大型商业银行补充资本 [9] 政策实施特点 - 政策要尽可能早落地，与不确定性抢时间，看准了就一次性给足 [6] - 强化宏观政策取向一致性，加强各部门协同配合，打出组合拳 [6] - 我国政府负债率在70%左右，低于主要经济体，中央政府负债率较低有较大举债空间 [2]

G20财长和央行行长会议 - 中国人民银行副行长宣昌能出席2025年2月26-27日在南非开普敦举行的G20财长和央行行长会议 [1][2][3] - 会议讨论了全球经济形势、国际金融架构、金融部门改革、可持续金融等议题 [3] - 会议认为全球经济增长有韧性但面临地缘政治紧张、经济碎片化、贸易保护主义等下行风险 [3] - 各方同意加强宏观政策协调推动全球经济强劲、可持续、平衡和包容性增长 [3] - 会议支持IMF作为全球金融安全网核心 欢迎2025年6月前形成份额占比调整总体安排 [3] - 会议肯定发展可持续金融的重要意义 将重点推动完善全球可持续金融架构和扩大气候适应融资 [3] 中国经济形势与政策 - 宣昌能表示中国经济持续回升向好 [1][3] - 中国人民银行在推动金融改革、促进跨境支付发展等方面取得务实成果 [1][3] - 中国人民银行作为G20可持续金融工作组联合主席将继续推动相关工作 [3] - 2025年1月宣昌能表示中国将实施更加积极有为的宏观政策 落实好适度宽松的货币政策 [4] - 近年来稳健货币政策强调有力、有效、精准、灵活 调控区间偏向宽松 [4] - 2019年底以来持续降准降息 社会融资环境处于较为宽松状态 [4] 未来货币政策方向 - 下阶段宏观经济政策将进一步强化逆周期调节 [5] - 将根据国内外形势择机调整优化政策力度和节奏 支持实现全年经济社会发展目标 [5] - 综合运用利率、存款准备金率等工具保持流动性充裕 [5] - 强化利率政策执行 进一步降低社会综合融资成本 [5] - 科学运用结构性货币政策工具 发挥总量和结构双重功能 [5] - 采取措施保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 [5] 双边金融合作 - 宣昌能会见了巴西、阿根廷、澳大利亚、英国和欧盟的央行及金融官员 就双边金融合作交换意见 [4]