文/《清华金融评论》 王茅 当前市场处于 " 乱世黄金 " 与 " 产业革命 " 的交织期，黄金仍是"去美 元化"的核心避险选择，白银估值偏低且具备高弹性，铜则受益于全球能 源转型大趋势、供应缺口扩大等因素。 2025 年 9 月 29 日纽约与伦敦贵金属表现强劲，伦敦金价收于 3827.37 美元 / 盎司，创历史新高；纽约金价（ COMEX 黄金期货）收于 3856.38 美元 / 盎司 。 伦敦银价报 46.72 美元 / 盎司，纽约银价（ COMEX 白银期货）报 46.74 美元 / 盎司。 黄金、白银和铜近期均呈现强劲涨势， 总体而言， 核心驱动因素包括避险需求、货币政策转向及供需格局变化 等 。 诚然，黄金、白银、铜上涨的原因 还是各有区别的，让我们来逐一分析，并看看它们未来的前景如何。 黄金 近期走势 、 大涨原因 及未来前景 2025 年 9 月 26 日伦敦现货黄金已突破 3769 美元 / 盎司，年初至今涨幅超 42% ，创历史新高。 金价飙升，至少包括以下三个原因：一是市场 避险需求激增 。 特朗普贸易政策引发全球关税战，动摇美元信用体系，加速 " 去美元化 " 进程 。 各国央 行持 ...

黄金价格突破新高，反映出宏观面多重压力叠加——美国政府停摆风险、持续的地缘政治摩擦，以及美联储独立性面临的威胁。 周二，由于投资者担心美国政府可能关门导致美元走弱，贵金属价格飙升。现货黄金一度将历史新高刷新至3870美元左右，随后因投资者获利了结持续下 挫，回落至3800美元/盎司下方，较日高低70美元以上，日内跌近1%。 隔夜特朗普与国会民主党领袖会面，但未就临时拨款法案达成共识。投资者担忧政府资金断裂可能导致非农就业报告乃至消费者价格指数（CPI）延迟发 布，避险需求因此上升。美国国债价格在周一的买盘推动后保持坚挺，与此同时美元走软。 Fxstreet分析师Jasper Osita表示，尽管基本面依然支撑金价，但技术指标却呈现出不同的景象。黄金走势依然看涨，但4小时RSI指标显示看跌背离，表明在 过去10天上涨超过5%、过去五周上涨超过15%之后，黄金上涨趋势可能正在减弱。 尽管如此，从4小时图来看，金价在3825-3835美元区间形成了公允价值缺口，目前该缺口有望成为进一步上涨的潜在跳板。如果金价回落至该区域并找到支 撑，买家可能会坚定地再次入场。 反之，若此处未能吸引强劲买家，金价将面临回调的风险。 ...

【导读】现货黄金突破3850关口，再创历史新高 中国基金报记者 张燕北 9月30日，伦敦现货黄金价格盘中再创历史新高，成功突破3850 美元/盎司 关口。公募业内 认为，本轮金价上涨主要由美联储进入降息通道、外围避险情绪浓厚等因素推动，中长期金 价仍有坚实支撑，但近期应控制仓位 以 防范波动风险。 美元走弱和外围避险情绪 推动金价续刷新高 值得注意的是，华夏基金认为，黄金的定价逻辑正在发生深层次变化。过去，金价更多与美 元利率、通胀预期直接挂钩。而如今，在去美元化趋势、全球央行购金需求、货币信用体系 重构等因素的推动下，黄金逐渐成为新一轮金融秩序博弈中的核心资产。 金价走势中长期仍有坚实支撑 可以考虑逢回调布局 中长期而言，基金公司仍然普遍看好黄金的后市走势和配置价值。 9月30日，伦敦现货黄金价格盘中最高达到每盎司38 71.73 美元，突破了昨日3834.12美 元/盎司的前高，再创历史新高。 实际上，这轮 金价 上涨 行情 已经 持续 了7天，不断突破前高，此前的高点是9月23日盘中 达到 的 每盎司3791.08美元。 对于黄金短时间内不断 刷新历史纪录 的原因，华夏基金分析称，一方面，美联储进入降息 ...

黄金期货行情表现 - 9月30日亚盘时段黄金期货交投于880附近暂报87838元/克涨幅194%最高触及88000元/克最低下探86508元/克短线走势偏向看涨[1] - 国内现货市场纯度为9999%的黄金价格截至9月26日收盘达85202元/克较月初累计攀升5886元/克对应涨幅达742%[3] - 国内市场中沪金高点约为875融通金达到867附近双双刷新阶段性高点延续涨势[5] 黄金价格上涨驱动因素 - 就业数据走弱与温和通胀环境促使美联储实施25个基点的降息举措释放市场流动性[3] - 全球债务规模持续扩张加剧市场偿债能力担忧特朗普政府加征关税政策及中东欧洲地缘政治紧张局势升级催生强烈避险需求[3] - 全球黄金ETF产品吸引机构投资者大举建仓资金加速流入黄金资产领域[3] 后市展望与市场逻辑 - 根据CMEFedWatch工具预测年内大概率还将迎来两次降息[3] - 技术面显示此前上涨虽遇压力位回调但未跌破关键支撑位各项指标回归常态区间表明金价上方仍存上行空间[3] - 去美元化趋势各国央行增持黄金储备以及地缘格局碎片化等宏观叙事逻辑持续发酵[3]

新华财经上海9月30日电（葛佳明） 由于美国政府可能"关门"，避险需求成为市场主旋律，黄金和白银 日前再度强势上涨，现货黄金价格突破每盎司3850美元，创下历史新高，现货白银触及每盎司47美元， 续刷2011年5月来新高，今年迄今涨幅超过62%。 方正中期期货研究院宏观及贵金属市场分析师梁海宽表示，本轮黄金白银牛市的上涨逻辑已脱离之前20 年的传统框架，从金属属性驱动转向货币属性驱动。 "全球债务的高企以及美元信仰的动摇，使得金银成为对冲信用货币体系风险的终极选择。"梁海宽认 为，年初以来全球主要经济体长端国债收益率均出现不受控制的上行，全球债务风险已来到临近点，金 银的货币属性均开始显现。 贵金属后续仍有上行空间 尽管美国通胀前景仍面临不确定性，但美国货币政策逐步宽松的趋势或已确立，叠加市场对2026年美联 储主席鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期，长期对美国经济滞胀的隐忧仍在，黄金具有长期配置 价值。 2025年第三季度，贵金属延续着强劲上行动能，金价与银价呈现齐头并进的上涨态势。多位分析师均表 示，对于四季度而言，在货币体系多元化的大背景下，黄金作为避险资产和价值储藏手段的重要性将进 一步提升。 金银 ...

核心观点 - 黄金名义价格虽处历史高位但实际价格尚未显著偏离历史高点 实际购买力受通胀侵蚀 [5] - 美联储降息周期开启带动实际利率下行 直接支撑黄金估值中枢上移 [5] - 美元指数震荡走弱及人民币汇率因素提升了黄金对国内投资者的吸引力 [10] - 地缘政治风险带来的避险需求及全球央行持续购金为金价提供重要支撑 [13] - 黄金短期存在震荡压力但中长期配置逻辑稳固 是资产组合中不可或缺的战略品种 [17] 历史估值与宏观利率分析 - 1995年6月至2025年9月COMEX黄金名义价格整体呈上涨趋势 2020年后加速上升 [5] - 剔除通胀后的实际金价与1980年、2011年和2020年的高点相比并未显著偏离 [5] - 黄金价值锚定于实际利率 当前美联储降息带动实际利率下行支撑金价 [5] - 历史数据显示金价冲高后常伴随明显回调 例如2011–2015年及2020–2022年 [5] 美元走势与汇率影响 - 美元指数与黄金通常呈现反向关系 2025年以来美元震荡走弱提升黄金吸引力 [10] - 对国内投资者而言 人民币贬值时本地黄金价格涨幅更大 强化配置动机 [10] 避险需求与央行购金 - 地缘政治风险事件如中东局势、中美关税摩擦等推动避险情绪升温 资金增持黄金 [13] - 黄金在市场不确定时体现"保险属性" 使金价具备溢价 [13] - 新兴市场央行如中国、印度、土耳其持续增持黄金储备 成为金价重要托底力量 [13] - 2025年二季度全球央行购金步伐虽放缓但仍处于高位 [13] 公募产品与配置展望 - 公募黄金基金类别包括跟踪国内现货价格的华安易富黄金ETF联接A(000216)及跟踪伦敦金价格的诺安全球黄金(320013)等 [17] - 亦有投资于黄金产业股票的基金如前海开源金银珠宝混合A(001302) [17] - 国际金价处于3800美元/盎司的历史新高附近 短期风险收益比收窄存在震荡压力 [17] - 中长期在全球实际利率下行和避险需求支撑下配置逻辑依然稳固 [17]

市场背景与驱动因素 - 美国政府可能在本周中段陷入停摆 引发市场对避险资产的需求 [1][3] - 短期支出法案必须在10月1日前完成立法程序 否则联邦政府将于周三停摆 [3] - 民主党要求法案纳入延长医疗补贴及扭转医疗领域预算削减的条款 而共和党主张先解决停摆危机 [3] - 特朗普威胁一旦政府停摆将永久解雇被认定为非必要的联邦雇员 加剧了紧张局势和潜在风险 [3] - 受政府可能停摆的不确定性影响 本周美元走势承压开局 [3] 黄金期货市场表现 - 12月交割的黄金期货盘中报3856.80美元/盎司 上涨48.00美元 [1] - 现阶段黄金期货价格高于现货金价格约30美元 [1] 黄金期货技术分析 - 12月黄金期货多头在近期整体技术面占据明显优势 [4] - 多头的下一个上行目标是推动期货收盘价突破4000美元/盎司的关键阻力位 [4] - 空头的近期下行目标是将期货价格压至3700美元/盎司的关键技术支撑位下方 [4] - 第一阻力位见于3875美元/盎司 进一步阻力位在3900美元/盎司 [4] - 第一支撑位见于3800美元/盎司 进一步支撑位为隔夜触及的本周低点3785.50美元/盎司 [4]

今日（9月30日）有色金属板块领涨两市，揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）跳空大 涨，场内价格盘中涨超3%，创4年多新高，获资金实时净申购1440万份！ 成份股方面，锡业股份、华锡有色涨停，华友钴业涨超9%，江西铜业、白银有色涨逾7%。权重股方 面，紫金矿业、洛阳钼业涨超4%。 消息面上，COMEX黄金价格突破3876美元/盎司，再创历史新高。东吴证券认为，美联储开启降息周 期的背景下，经济不具备中期下行条件，黄金等贵金属后续空间广阔。 【未来产业"金属心脏"，现代工业"黄金血液"】 不同的有色金属，景气度、节奏与驱动点并不一致，分化在所难免，如果看好有色金属板块，一个比较 轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF （159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）被动跟踪的中证有色金属指数，铜、铝、稀 土、黄金、锂行业权重占比分别为25.3%、14.2%、13.8%、13.6%、7.6%，相对于投资单一金属行业， 能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置。 二是央行购金仍将发挥正面支撑作用。虽然央行购金速 ...

日线图上，黄金在上周成功站上3700美元关口，本周一继续突破3800美元关口，表现依旧强势。黄金下方支撑，可以关注3800美 元整数位置，日内金价冲高，一度这里遇阻，突破后回踩3800美元继续上涨，其次关注3788美元，早间金价上涨，在这里遇阻 后，向上突破回踩继续上涨；黄金上方压力，可以关注日内高点，也是历史高点3819美元，同时也是目前日线布林带上轨附近， 金价在站稳3800美元后，若再创历史新高，则顺势上看，上不猜顶。5日均线与MACD指标金叉向上，KDJ与RSI指标超买区域金 叉向上，短期技术面显示多方继续保持优势。 黄金日内参考：市场对美联储进一步宽松的预期，以及美国政府停摆的风险强化避险需求，支撑黄金价格继续上涨，再创历史新 高。操作上建议震荡思路对待，下方支撑可以关注3800和3788美元，上方压力关注3819美元，向上突破则顺势上看，上不猜顶。 Wolfinance星级分析师黄力晨认为，黄金连续第七周上涨，连续五周刷新历史新高，短期表现十分强势，降息预期与避险需求，成 为支撑黄金攀高的重要因素。具体来看，此前美联储如期降息25个基点，虽然美联储主席鲍威尔的讲话，让市场将本次降息解读 为预防式降 ...

贵金属市场表现 - 国际金价突破每盎司3800美元关口，国际银价重上每盎司47美元关口，带动沪银主力合约飙升近4%，沪金主力合约涨超1%，盘中金银分别刷新各自上市以来新高 [2] - 贵金属成为年内表现最亮眼资产，金银年内累计涨幅均达到四成以上，主要驱动因素包括货币政策宽松预期、央行购金以及政治经济局势不确定性 [2] - 短期市场情绪受美国PCE数据符合预期推高美联储降息押注、美国联邦政府“关门危机”升温以及美联储独立性面临裁决等因素影响，冲击美元资产信心并强化贵金属避险魅力 [2] - 沪银主力合约29日净减仓超3.5万手，沪金主力合约日内持仓总体回落，终盘净减仓1085手，国内长假提保促使市场常规性减仓操作对国内金银涨幅构成压制 [2][3] 苹果期货市场动态 - 苹果主力合约涨超1%，盘中强势刷新半年新高，终盘收涨1.22% [1][3] - 价格上涨受假期消费和现货价格坚挺支持，国内主产区冷库库存量继续环比下滑，好货价格稳定，优质货源在国庆中秋长假备货支持下成交顺畅 [3] - 行业机构预计新季苹果开秤价格预期较高，为市场奠定积极氛围，但后期需关注消费端中转库存积压问题，若终端走货不佳则减产难支持高价 [3] 黑色系及工业硅市场表现 - 黑色系品种延续下跌趋势，焦煤主力合约收跌4.98%，焦炭主力合约跌超4%，工业硅主力合约收跌4.33% [1][4][5] - 下跌主因下游补库需求接近尾声，黑色系整体基本面短期难有支撑，终端需求恢复情况需等待节后观望，市场情绪快速降温 [4] - 工业硅供应端总体稳定，需求端无显著起色，供大于求格局难改，市场情绪降温导致价格走低，日减仓超3万手 [5] - 南华期货指出焦煤中长期“反内卷”为交易主线，预期主力盘面维持宽幅震荡，突破前高需实质性利好政策或煤矿开工率超预期下滑 [4] - 铜冠金源期货表示多晶硅盘面冲高回落略打压短期情绪，但期价预计短期维持偏强震荡，光大期货强调四季度累库压力较大，建议阶段逢高沽空 [5] 其他品种及整体指数 - 碳酸锂日内震荡走稳终盘收高0.93%，原油、沥青等化工品收盘也不同程度温和走高 [3] - 中证商品期货价格指数收报1465.58点，较前一交易日上涨1.21点，涨幅0.08%，中证商品期货指数收报2023.12点，较前一交易日上涨1.67点，涨幅0.08% [1] - 集运欧线、纸浆主力合约跌超3%，生猪、红枣、玻璃主力合约跌超2%，纯碱、铁矿石、沪铅、螺纹钢、硅铁、热卷、鸡蛋、沪锌主力合约跌超1% [1]