报告公司投资评级 - 2025年6月18日，中诚信国际将闻泰科技主体信用等级由AA调整至AA -，评级展望为稳定，将“闻泰转债”信用等级由AA调整至AA -；2024年6月21日，中诚信国际将其主体评级由AA +调整至AA，评级展望为稳定，将债项信用等级由AA +调整至AA [5] 报告的核心观点 - 中诚信国际下调闻泰科技评级的理由具有现实性，出售资产、大规模商誉、大幅亏损以及面临的国际政治环境等符合公司目前困境；经营端剥离低盈利能力产品集成业务聚焦半导体业务，但半导体业务盈利规模和能力边际下降；现金流端2024年投资活动现金净流出收窄，历年大规模资产减值损失侵蚀利润；资产端商誉构成过高和应收账款集中度高是潜在风险点；负债端正股价格低迷与转股价格差距大，为后续偿债压力带来不确定性；股东股权质押风险值得关注 [2][19] 外部评级下调 - 2024年评级下调原因包括光学业务停滞、产品多元化及产业链延伸受阻、资产减值及处置亏损、在建项目进度及产能消化待关注、商誉规模高且减值风险上升、可转债转股失败风险及股东股权质押风险 [5] - 2025年评级下调原因包括出售产品集成业务致业务多元化和营收下降、对安世集团管控需关注、行业周期等对半导体业务转型成效影响待观察、收购安世集团商誉减值风险、2024年公司业绩大幅亏损 [5] - 出售资产方面，2024年12月30日拟出售产品集成业务相关资产，2025年完成三家子公司股权交割并收到部分价款，该业务原占2024年收入的79.17%，剥离后业务多元化下降且营收将大幅下降 [6] - 大规模商誉方面，2025年3月末商誉规模214.98亿元，占总资产比重30.39%，主要因收购安世集团形成 [7] - 大幅亏损方面，2024年净利润亏损28.58亿元，较2023年的9.67亿元大幅下滑，资产减值损失30.77亿元侵蚀利润 [7] - 国际政治环境方面，2024年12月2日公司被列入实体清单，产品集成业务采购、研发和销售受不利影响 [7] 经营状况 - 股东方面，截至2025年4月11日，闻天下持有公司12.37%股权为控股股东，张学政及其一致行动人合计控制15.38%股权为实际控制人；董事会换届，张学政离任，张秋红接任董事长；闻天下和张学政累计股份质押分别占其持有股份的36.51%、45.95% [9] - 业务营收方面，2022 - 2024年与2025年1 - 3月营收分别为580.79亿元、612.13亿元、735.98亿元和130.99亿元，2025年1 - 3月同比下降19.38%；同期净利润分别为13.60亿元、9.69亿元、 - 28.58亿元和2.58亿元，波动大 [10] - 毛利率和费用率方面，2022 - 2024年与2025年1 - 3月毛利率分别为18.16%、16.08%、9.77%、13.97%，期间费用率分别为12.39%、11.09%、8.61%、11.30%，年度均呈下降态势 [10] - 核心业务板块方面，2024年产品集成、半导体收入占比分别为79.17%、19.99%，毛利率分别为2.49%、37.52% [10] - 资产减值损失方面，2022 - 2024年分别为 - 11.10亿元、 - 9.34亿元、 - 30.77亿元，2024年主要包括固定资产减值 - 18.08亿元、无形资产减值 - 6.28亿元、商誉减值 - 2.00亿元；2025年3月末商誉214.98亿元，较2021年峰值无实质性变化，为后续减值埋下隐患 [10] - 半导体业务方面，2024年实现营收147.15亿元、净利润22.97亿元，剔除产品集成业务后公司仍有竞争力；安世集团是半导体业务承载平台，是全球领先厂商，产品料号近1.6万种；半导体业务排名逐年攀升，在细分领域领先；2024年主要收入来源于汽车等领域，主要区域为中国等；产品线重点包括晶体管等三类产品 [11][12] - 盈利能力方面，2024年半导体业务毛利率37.52%，较2022、2023年下降，收入也下降；同期末总资产收益率分别为5.38%、5.07%、 - 1.88%，下降明显 [13] 资产、现金流与债务概况 - 资产方面，截至2025年3月底总资产707.42亿元，较2024年末下降；主要构成中商誉占30.39%、固定资产占14.93%、应收账款占12.01%、存货占9.50%、货币资金占8.23%；应收账款前五大合计占比70.33%，集中度高；2024年末存货跌价准备等金额较高；还有交易性金融资产48.96亿元、无形资产44.70亿元；资产构成中商誉过高和应收账款集中度高是潜在风险点 [14][15] - 现金流方面，2022 - 2024年经营活动现金流净额分别为16.64亿元、58.24亿元、44.92亿元，有波动；投资活动现金流净额分别为 - 71.49亿元、 - 51.29亿元、 - 15.62亿元，2024年净流出收窄；筹资活动现金流净额分别为20.08亿元、 - 29.64亿元、 - 5.72亿元，波动大 [16] - 债务方面，2025年3月底有息债务173.00亿元，短期占比48.95%，期限结构一般；除可转债外以银行借款为主，短期借款56.31亿元是主要科目；偿债压力总体尚可 [16] - 债券方面，“闻泰转债”发行规模86.00亿元，到期日2027年7月28日；调整后募集资金使用计划已累计使用60.17亿元；初始转股价格96.67元/股，2024年11月12日起调整为43.60元/股；截至2025年3月31日累计转股金额258.5万元，未转股债券余额85.97亿元；截至2025年7月7日，正股收盘价与转股价有差距；2024年7月4日公告已触发向下修正条款，董事会决定本次不向下修正转股价格 [17][18] 总结 - 中诚信国际下调评级理由符合公司困境；经营端剥离低盈利业务聚焦半导体业务，但半导体业务盈利规模和能力下降；现金流端2024年投资活动现金净流出收窄，资产减值损失侵蚀利润；资产端商誉过高和应收账款集中度高有风险；负债端正股价格与转股价格差距大带来偿债不确定性；公司谨慎采用下修策略表明对未来发展有信心；股东股权质押风险值得关注 [19]

旅行社参加旅游服务质量保证保险后，当出现旅行社违反旅游合同约定侵害旅游者合法权益，旅行社因 解散、破产或其他原因造成旅游者预交旅游费损失、旅行社损害旅游者合法权益且拒绝或无力赔偿等造 成旅游者或相关单位经济损失时，保险公司将按照保险合同约定承担赔偿责任，同时负责垫付旅游者人 身安全遇有危险时紧急救助等费用。 "参加旅游服务质量保证保险的保险费仅是原来缴纳保证金的1%，极大释放旅行社资金占用压力，且以 商业保证保险的形式为旅游企业提供增信服务，还以独立第三方介入的方式缓冲旅游企业与旅游者的利 益矛盾，因此深受旅行社青睐。"姜修有介绍，目前已有1700多家旅行社主动由在银行缴纳保证金改为 投保该保险，累计化解自身经济风险责任3.44亿元。 旅行社作为旅游业发展的重要市场纽带，对积极培育文旅产业等新消费增长点具有重要作用。 根据《中华人民共和国旅游法》《旅行社条例》相关规定，旅行社应根据相关规定缴纳20万元至最高 140万元的旅游服务质量保证金，或提交依法取得的担保额度不低于相应保证金数额的银行担保，用于 旅游者权益损害赔偿和垫付旅游者人身安全遇有危险时紧急救助的费用。 为推动文旅产业高质量发展，山东省文化和旅游厅 ...

在"绿水青山就是金山银山"理念指引下，安徽省宣城市宁国市以生态产品价值实现为突破口，针对山区 生态资源碎片化难题，创新推动"小山变大山"山核桃产业改革，打造"皖南川藏线"交旅融合发展示范 带，因地制宜探索"两山"转化路径。 破解碎片化困局，"小山变大山"规模经营释放多重效应 20世纪80年代，宁国市实施林业生产责任制，将山核桃山场划分到户，形成"一山多户、一户多山"的现 象。山核桃产业因碎片化经营，长期面临三重困境：一是资源碎片化，单个农户的山场分割为多块，有 的甚至超过20块，其中最小的面积不足200平方米；二是管理粗放化，新技术推广难、机械化率低，林 农年均投入高，但难以实现增产；三是效益分散化，经营主体规模小而散，产品多以初级原料形式出 售，产业链条短，品牌溢价低，农民增收受限。 串联零散山水，"皖南川藏线"一条路激活风景链 "皖南川藏线"东起宁国市青龙乡、西至泾县蔡村镇，宁国段沿线散落着青龙湾水库、储家滩湿地、落羽 杉湿地、板桥原始森林等生态资源，独具皖南山水特色。过去，这些景点因交通闭塞、缺乏统筹，难以 形成规模效应，沿线40个村庄年均游客不足千人。 宁国市大力推动交旅融合发展，以道路为纽带，整合沿 ...

基金基本情况 - 基金名称暂定为厦门苏颂壹号创新创业投资基金合伙企业（有限合伙）[2] - 基金组织形式为有限合伙，规模为人民币2亿元[2] - 采用双普通合伙人模式，辰石投资作为GP之一，铜鱼创投作为LP认缴主要出资[2] - 首期实缴不超过总规模10%，后续按项目进度分期缴款[3] - 存续期10年（5年投资期+5年退出期），可延长2次每次1年，投资期内允许循环投资[3] 投资策略 - 重点投向新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等战略性新兴产业[3] - 原则上投资注册地或主营在同安区的企业，或拟落地同安区的优质项目，经批准可投区外关联产业[3] - 单笔投资不超过基金规模20%，不成为被投企业第一大股东[4] 收益分配机制 - 分配遵循"先回本后分利"，全体出资人优先收回实缴出资并享6%年化门槛收益（单利）[3] - 超额收益部分GP与LP按20%:80%分配，GP之间再平分其20%份额[3] 决策与管理 - 设立4人投委会（管理人提名2名+辰石投资提名2名），需全体同意通过决议[4] - 管理费标准：投资期按实缴2%/年，退出期按未退出项目成本2%/年，延长期免收[3] 管理人遴选条件 - 需注册在福建且具中基协私募股权管理人资质，厦门国资背景机构优先[5] - 实收资本≥1000万元，无重大违规记录，团队需3名5年以上经验高管且主导过≥3个成功案例[6] - 累计管理规模≥5亿元，管理过≥3只股权类基金，具备产业资源整合能力[8] - 有政府/国企产业基金经验者优先，承诺认缴基金出资的机构优先[9][8] 申报流程 - 申报截止2025年7月27日24:00，需提交纸质+加密电子材料[11][15] - 初审后进入专家评审，按得分排序确定候选，结果公示前需经同安区产业投资基金理事会批准[13][14]

市场表现 - A股主要指数红盘震荡 上证指数上涨0.32% 创业板指冲高回落 [1] - 稀土、锂矿股集体走强 北方稀土、深信服涨超8% 万华化学、包钢股份、中油资本跟涨 [1] - A500ETF基金（512050）涨0.2% 盘中成交额超34亿元位居同类第一 [1] 成分股业绩 - 中证A500指数128家成分股公告业绩预告 93家预计盈利 占比72% [1] - 84家成分股净利润预计同比增长 占比66% 向好率显著优于全市场 [1] 外资机构观点 - 摩根士丹利将中国2025年GDP增速预测从4.5%上调至4.8% 高盛从4.6%上调至4.7% 瑞银从4%上调至4.7% [2] - 外资普遍认为中国经济有韧性 政策有空间 企业竞争力强 电动车等领域优势明显 [2] - 贝莱德首席经济学家强调企业适应能力与政策灵活性是经济韧性的主要来源 [2] 市场趋势与策略 - 上市公司业绩披露与宏观基本面改善推动市场风格转向核心资产 [2] - A500ETF基金（512050）采取行业均衡配置与龙头优选双策略 超配电子、医药生物、电力设备等新质生产力行业 [2] - 中证A500指数细分行业全覆盖 融合价值与成长属性 具备哑铃投资属性 [2]

陕西省现代能源产业集群发展 - 陕西省强调高质量发展为首要任务 立足资源禀赋和产业基础做强做优现代能源产业集群 [1] - 会议指出需持续巩固优势产业领先地位 加快传统产业转型升级步伐 [1] - 提出要大力发展现代服务业 推动转型发展取得新成效 [1]

Rapidus展示的2纳米半导体晶圆。2纳米产品已确认运作（7月18日，北海道千岁市） 展示了直径30厘米、呈金色光泽的晶圆，"确认了足以令客户候选满意的运作性能"。此次公 开的晶圆仍处于中间阶段，仅包含部分必要功能。Rapidus计划进一步改善晶体管性能，争取 在年内完成开发…… Rapidus成立于2022年8月，由包括丰田汽车在内的8家民间企业共同出资730亿日元。日本 政府累计提供了1.7万亿日元的支持，计划在2025财年下半年再出资1000亿日元。Rapidus 通过美国IBM提供的设计技术，致力于开展电子设备核心所需的逻辑半导体代工业务。 此次公开的晶圆仍处于中间阶段，仅包含部分必要功能。Rapidus计划进一步改善晶体管性 能，争取在年内完成开发。如果样品能展现预期的运算能力与电力性能，将有助于吸引客 户。此外，距离量产还需要逾3万亿日元资金，样品性能的优劣对融资也有重大影响。 Rapidus计划在本财年内向潜在客户提供用于芯片设计的最新"PDK（工艺设计包）"。客户 将可据此评估Rapidus的技术实力。小池淳义社长表示，"预计到2025年底，将明确掌握客户 名单"。 日本致力于实现最先进半导 ...

中国科技产业溢价趋势 - 长期来看中国科技产业溢价中枢持续上升 2005年以来的20年内港股科技相对市场的超额收益显著 [1] - 港股科技在历次行情中呈现高弹性与持续性 每一次科技溢价抬升均与产业变革密切相关 形成大致5年的科技溢价抬升周期 [1] - 当前科技部分核心产业已迈入本土化阶段 人工智能 人形机器人 低空经济为代表的新质生产力产业获得政策支持 [1] 港股科技ETF及指数 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573） 该指数由中证指数公司编制 从港股通范围内精选不超过50家优质科技企业 [1] - 港股通科技指数旨在全面反映可通过港股通投资的科技领域上市公司整体表现 成分股具有显著成长潜力和市场波动特征 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接C（015740）和A类份额（015739） [1]

宏观经济形势分析 - 2025年上半年宏观经济形势分析座谈会召开 中共中央政治局常委、全国政协主席王沪宁强调面对国际环境复杂多变局面 中共中央坚持稳中求进工作总基调 推动经济顶住压力实现总体平稳、稳中向好 [1] - 经济工作重点包括稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 社会信心持续提振 社会大局保持稳定 [1] - 要深入学习贯彻习近平经济思想 为高质量发展推进中国式现代化凝聚共识和力量 [1] 经济工作重点任务 - 人民政协需围绕中共中央部署的经济工作重点任务深入研究 深化习近平经济思想的体系化研究 转化为高水平履职实践 [2] - 需跟踪研究经济运行新动态 同时分析中长期经济社会发展战略问题 包括"十五五"规划、新质生产力发展、扩大内需、共同富裕等 [2] - 广泛宣介"十四五"经济发展重大成就 引导社会各界辩证看待经济形势 唱响中国经济光明论 [2] 委员建言与行业动态 - 全国政协委员围绕稳定资本市场、民营企业科技创新、稳住外贸基本盘、人工智能发展优势、服务消费潜力释放、乡村特色产业发展等议题建言 [3] - 经济新动能成长壮大 高质量发展扎实推进 经济运行总体平稳、稳中向好 展现强大韧性和活力 [3] - 需以高质量发展应对外部不确定性 推动经济持续平稳健康发展 [3]

智通财经7月18日电，湖北省统计局介绍，根据地区生产总值统一核算结果，上半年全省实现生产总值 2964.61亿元，按不变价格计算，同比增长6.2%。分产业看，第一产业增加值1,914.07亿元，增长3.3%； 第二产业增加值11544.28亿元，增长6.4%；第三产业增加值16,184.26亿元，增长6.4%。上半年湖北外贸 规模再创新高。进出口总额首次突破4000亿元，达4023.1亿元。出口额、进口额分别增长38.5%、 7.4%，分别比一季度加快16.1个、3.2个百分点，分别高于全国31.3个、10.1个百分点。 上半年湖北GDP同比增长6.2% ...