ETF资金流向变化 - 5月主要宽基ETF由4月净流入转为净流出，部分行业主题ETF受资金青睐，特别是半导体、芯片、高端制造等科技创新方向ETF合计吸金超200亿元 [1] - 华夏科创50ETF、国联安半导体ETF、嘉实科创芯片ETF净流入额居前，分别达49.31亿元、23.64亿元、18.74亿元 [1][5] - 易方达科创板50ETF、华夏芯片ETF分别获13.25亿元、10.18亿元净流入，对应基金份额增加12.9亿份、8.34亿份 [6] - 军工、信创等高端制造主题ETF也获资金青睐，富国军工龙头ETF净流入14.06亿元，鹏华国防ETF、广发军工ETF龙头吸金约8亿元 [7] 科创主题ETF吸金动因 - 政策红利集中释放：集成电路产业加计扣除比例升至150%（直接增厚企业净利8-10%），"科创板八条"优化交易机制 [8] - 产业景气度验证：科创50成分股2025年一季度营收增速32%（显著高于全A股15%），设备订单能见度延长至2026年 [8] - 配置性价比凸显：部分科创芯片股实际自由流通股不足70%，ETF持仓锁定导致抛压轻，上涨弹性高 [9] - 市场风险偏好结构性上修，资金从防御性板块转向科技成长 [9] 科技板块表现与展望 - 5月A股科技板块内部分化突出，呈现"指数稳、结构牛"特征，无人驾驶、AI与机器人、数字货币三个方向表现突出 [10] - 无人驾驶领涨因特斯拉Robotaxi落地计划触发产业链预期升温，无人物流车、环卫车等细分领域获资金聚焦 [10] - AI与机器人活跃因荣耀宣布5年投入100亿美元构建AI终端生态，DeepSeek-R1模型推动国产算力链成熟 [10] - 机构看好国产科技、高端制造、AI及机器人产业链等方向，认为国产科技自主可控和内需韧性的重要性仍在提升 [10][11] 机构观点与配置建议 - 中信证券研究团队认为2025年下半年科技产业投资主线将继续围绕AI展开，大模型能力紧追全球前沿，国产算力产业进展迅速 [11] - 平安证券策略团队建议关注以国产科技和高端制造为代表的成长风格，如国防军工、半导体等科技自主可控方向 [11] - 西部证券策略团队提出四点建议：自主可控主旋律、海外光模块需求预期向好、运营商等高股息红利股、欧洲放松对中国5G通信设备管制带来的订单需求变化 [11] - 国盛证券策略团队表示算力与机器人产业链仍是AI风口重要布局方向，创新药、IP经济等新消费方向短期关注度较高 [12]

A股市场表现 - 6月首个交易日A股低开高走，三大指数集体收涨，全市场成交1.16万亿元 [1] - 银行板块领涨全市场，渝农商行、兴业银行、中信银行等批量创新高，银行ETF（512800）涨1.73%刷新历史新高 [1][3][4] - 医药医疗板块活跃，中证制药指数"五连涨"，医疗ETF（512170）涨1.22%站上半年线 [1][10][11] 银行板块 - 银行板块39涨2平1跌，整体涨幅平均数达2.17%，沪农商行涨停，渝农商行涨近7%，兴业银行、上海银行涨超4% [2][3] - 中证银行指数年初至今累计涨幅7.6%，较上证指数和沪深300分别超额7.73和10.01个百分点 [6][7] - 银行ETF（512800）规模达80.87亿元，为A股规模最大银行类ETF，年内日均成交额4.6亿元 [7] 医药医疗板块 - 医药生物行业主力净流入94.29亿元，居申万一级行业首位 [9] - 中证制药指数创年内新高，成份股荣昌生物、神州细胞领涨超9%，国内首只药ETF（562050）正在发售 [10][14] - 医疗ETF（512170）周线六连阳，创2022年7月以来最长连阳纪录 [11] 信创板块 - 信创板块受海光信息&中科曙光合并、EDA断供等事件催化，信创ETF基金（562030）成交额环比增41% [16][19] - 国产EDA概念股概伦电子大涨9%，中望软件、北信源涨逾6% [16] - 华为鸿蒙生态进入冲刺阶段，Pura 80系列将发布，性能提升40%，超120个头部应用深度适配 [20][21] 机构观点 - 5月PMI制造业景气回暖，出口订单反弹，为市场提供底部支撑 [2] - 科技成长板块如人工智能、国防军工、医药等配置性价比凸显 [2][14] - 信创产业因自主可控需求迫切，国产软硬件市场份额有望攀升 [21][24]

5月市场回顾 - 5月市场整体呈现冲高回落态势，宏观冲击影响逐渐消退，政策资金仍在托底，市场风险偏好与交易情绪回落 [1] - 5月日均成交额12，147亿元，较4月继续回落，上周日均成交额约10，939亿元 [1] - 风格上成长优于价值，小盘跑赢大盘，行业表现靠前的包括环保、医药生物、国防军工，表现靠后的包括汽车、电力设备、有色金属 [1] 国内宏观展望 - 国内经济短期仍有支撑，但支撑时间取决于后续关税变化，5月制造业PMI回升至49.5%，仍低于荣枯线 [2] - 5月PMI回升主要动力是供需同步改善，但可能是脉冲式，因进口商为避免关税上行风险而抢发 [2] - 价格端呈现下行压力，企业持续降价去库，反映对中长期供过于求的担忧 [2] - 大宗商品价格除铜价企稳外，大部分已回落至关税颁布后水平，原油增产可能导致原材料成本坍缩和价格进一步下行 [2] 海外宏观展望 - 美国关税问题仍是核心关注点，特朗普未来仍可能通过其他贸易法案加征关税，全球贸易局势短期内不确定性较大 [3] - 特朗普对欧洲额外加征50%关税延期一度提振市场情绪，但4月美国商品贸易数据显示进口环比大幅走弱 [3] - 美联储放松货币政策条件未满足，FOMC会议纪要显示对降息保持谨慎态度 [3] - 特朗普政府可能重回扩财政赤字老路，因国内民调、经济压力增大及全球贸易谈判反弹 [3] 市场展望 - 6月市场或进入宏观事件真空期，基本面难以显著改善，下行风险高于上行风险，建议防御性配置 [4] - 复盘过去三年6-7月市场调整幅度普遍7%，今年政策预期和流动性预期更强，调整幅度可能更窄 [4] - 6月不排除关税政策加码可能性，建议关注自主可控与大盘防御 [4] - 长期视角下，海外关税政策不确定性大，关注国内7月政治局会议窗口期，可能决定下半年市场走势 [4] 投资策略建议 - 短期内流动性和政策预期支撑市场向下调整空间，但市场处于较高位置，基本面或难以改善，建议切换至防守风格 [5] - 全年角度看，明确政策刺激落地前市场可能处于震荡状态，建议哑铃型投资策略，警惕追随热点带来的交易磨损 [5] - 6月可关注红利（防御）、机器人（进攻）、贵金属、国防军工等板块 [5]

核心观点 - 4月关税冲击后市场等待破局，指数波动收窄，科技成长修复空间大 [7] - 经济韧性强但内需待巩固，出口不弱内需不强，5月制造业PMI环比改善待察 [7][12] - 流动性外紧内松，美国通胀降温趋势存疑，国内5月降准降息后宽松空间有限 [7][28] - 政策聚焦外贸、就业、消费，关注6月陆家嘴论坛和7月政治局会议定调 [7][51] - 市场以结构性机会为主，6月首选计算机、军工、电子行业 [7] 经济 - 2025年5月经济回暖，预计6月出口有韧性，内需增长动能待巩固 [12] - 5月制造业PMI环比回升，企业经营状况改善，新订单和新出口订单PMI回升 [12] - 地产和土地成交疲弱，需更多增量政策；消费有亮点但信心待加强；基建投资进度待提速 [18][23][27] 流动性 - 美国通胀降温趋势存疑，关税冲击、基数优势消退及替代方案或推动通胀 [28] - 关税收入难平衡财政收支，特朗普关税面临法律掣肘，赤字和债务压力大 [34] - 美联储降息预期延后，6月和7月维持利率不变概率高，流动性偏紧 [35] - 国内5月降准降息，6月流动性有望平稳偏松，信贷需求平稳，资金利率下行 [37][39] - 5月末A股成交额下滑，ETF资金净流出，科创50ETF净流入领先，基金发行有新增 [46] 政策 - 5月政策延续部署，降准降息落地、国债发行提速，结构性政策支持多领域 [51] - 6月政策着力稳就业等，提振内需政策有望落地，关注财政支出结构调整 [51] - 扩大内需促消费，中央与地方协同，关注生育补贴和特别国债投放 [52] - 稳外贸，地方政策落地，国家层面有支持措施，关注对中小企业扶持 [56] - 稳就业压力大，政策包括岗位扩充等，大部分举措6月底前落地 [57] 行业配置 - 6月市场等待破局，科技成长及自主可控有望占优，建议关注计算机、军工、电子 [58] - 计算机：英伟达业绩超预期、Hopper系列芯片断供、海光信息并购利好 [59] - 军工：“十四五”收官年订单有望加速，技术优势和商业航天突破带来机会 [60] - 电子：美国科技“围堵”利好国产替代，Robotaxi进展和苹果大会带来催化 [62]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 我国新一代人造太阳“中国环流三号”再创运行新纪录，建议关注可控核聚变相关核心设备及零部件产业链公司 [4][13] - 美国 EDA 巨头或将断供中国，自主可控重要性凸显，建议关注相关国产 EDA 及 IP 服务厂商 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 股票组合及其变化 本周重点推荐及推荐组 - 我国新一代人造太阳“中国环流三号”实现百万安培亿度 H 模，综合参数聚变三乘积创新高，建议关注联创光电、永鼎股份等可控核聚变相关产业链公司 [4][13] - 美国 EDA 巨头西门子 EDA 或暂停对中国大陆服务，Synopsys 和 Cadence 观望，三大巨头在中国大陆占 70%份额，建议关注华大九天、广立微等国产 EDA 及 IP 服务厂商 [5][14] 海外龙头一览 - 5 月 26 日 - 5 月 30 日当周，海外龙头呈上涨态势，博通领涨涨幅 5.83%，稳懋领跌跌幅 -4.35% [16] - 费城半导体指数当周呈下降后回升又回落态势，近两周整体下跌；2023 - 2025 年不同阶段有不同走势 [18] 周度行情分析及展望 周涨幅排行 - 5 月 26 日 - 5 月 30 日当周，申万一级行业涨跌分化，电子行业上涨 0.17%，位列第 24 位，市盈率 57.64 [23] - 电子行业细分板块整体上涨，被动元件、印制电路板、集成电路制造板块涨幅最大；模拟芯片设计、LED、数字芯片设计板块估值前三 [26] - 当周重点关注公司周涨幅前十中，数字 IC 占 2 席，其他多个领域各占 1 席，概伦电子、天孚通信、芯碁微装包揽前三 [27][30] 行业重点公司估值水平和盈利预测 - 报告列出众多电子行业重点公司的市值、ROE、EPS、PE、PB 及投资评级等数据 [15][33][35] 行业高频数据 台湾电子行业指数跟踪 - 近两周，台湾半导体和光电行业指数下跌，计算机及外围设备和电子零组件行业指数上涨 [38] - 近两年，台湾电子行业各细分板块指数不同阶段有不同走势，中国台湾 IC 产值同比增速自 2021 年后有变化，2024 年需求逐步回升 [39][47] 电子行业主要产品指数跟踪 - 存储芯片价格因消费电子需求疲软整体波动下降，NAND 和 DRAM 不同时间段价格有不同表现 [50] - 全球半导体销售额自 2024 年 4 月触底攀升，2025 年 3 月当月销售额 559 亿美元，同比增长 18.80% [52] - 面板价格保持稳定，部分有回升；2025 年 2 月国内手机出货量同比上升 32.5%，全球 2024 年智能手机出货量同比增长 5.04% [55][56] - 无线耳机 2023 年以来复苏，中国智能手表 2024 年后反弹；2025 年 Q1 全球 PC 出货量同比下滑 2.88%，新能源车销量保持增长 [58][62][64] 近期新股 矽电股份（301629.SZ） - 专注半导体探针测试领域，是国产替代领军企业，掌握多项核心技术，产品涵盖探针台和其他半导体专用设备 [69][70] - 2024 年营收 5.08 亿元，归母净利润 0.92 亿元，2021 - 2024 年营收和归母净利润有不同增速 [73] 弘景光电（301479.SZ） - 致力于光学镜头及摄像模组，是国家级专精特新“小巨人”企业，产品用于智能座舱等领域 [75][76] - 积累大量核心技术，不同发展阶段有不同产品开发和市场拓展成果 [77]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 我国新一代人造太阳“中国环流三号”再创运行新纪录，建议关注可控核聚变相关核心设备及零部件产业链公司 [4][13] - 美国 EDA 或将断供中国，自主可控重要性凸显，建议关注相关国产 EDA 及 IP 服务厂商 [5][14] 各目录总结 本周重点推荐及推荐组 - 我国新一代人造太阳“中国环流三号”实现百万安培亿度 H 模，综合参数聚变三乘积创新高，建议关注联创光电、永鼎股份等可控核聚变相关产业链公司 [4][13] - 美国 EDA 或将断供中国，西门子 EDA 或暂停对中国大陆服务，三大 EDA 巨头在中国大陆占 70%份额，建议关注华大九天、广立微等国产 EDA 及 IP 服务厂商 [5][14] 海外龙头一览 - 5 月 26 日 - 5 月 30 日当周，海外龙头呈上涨态势，博通领涨涨幅 5.83%，稳懋领跌跌幅 -4.35% [16] 周度行情分析及展望 周涨幅排行 - 5 月 26 日 - 5 月 30 日当周，申万一级行业涨跌分化，电子行业上涨 0.17%位列第 24 位，市盈率 57.64 [23] - 当周电子行业细分板块整体上涨，被动元件、印制电路板、集成电路制造板块涨幅最大，模拟芯片设计、LED、数字芯片设计板块估值前三 [26] - 当周重点公司周涨幅前十中，概伦电子、天孚通信、芯碁微装包揽前三，周涨幅分别为 24.41%、10.30%、6.37% [30] 行业重点公司估值水平和盈利预测 - 报告列出 Chiplet、EDA、LED 等多个分类下众多公司的市值、ROE、EPS、PE、PB 及投资评级等信息 [33][35][37] 行业高频数据 台湾电子行业指数跟踪 - 近两周，台湾半导体和光电行业指数下跌，计算机及外围设备和电子零组件行业指数上涨 [38] - 近两年，台湾电子行业各细分板块指数 2023 年上半年震荡上行，下半年复苏放缓，2024 年先涨后跌再企稳震荡 [39] - 中国台湾 IC 各板块产值同比增速自 2021 年下降，2023 年 Q2 反弹，2024 年需求逐步回升 [47] 电子行业主要产品指数跟踪 - 存储芯片价格整体波动下降，NAND 价格 2025 年 5 月 12 日为 2.74 美元，DRAM 价格 2025 年 5 月 16 日为 2.33 美元 [50] - 全球半导体销售额自 2024 年 4 月触底攀升，2025 年 3 月当月销售额 559 亿美元，同比增长 18.80% [52] - 面板价格保持稳定，部分液晶面板价格有回升或下降后略升情况 [55] - 2025 年 2 月国内手机出货量同比上升 32.5%，2024 年全球智能手机出货量同比增长 5.04% [56] - 无线耳机 2023 年以来复苏，2024 年月度出口量同比多数为正，累计出口量同比稳定增长 [58] - 中国智能手表 2024 年反弹，各季度累计产量同比增长但增幅缩窄，生成式 AI 结合有望开辟新增长途径 [62] - 2025 年第一季度全球 PC 出货量同比下滑 2.88%，AI 大模型和换机潮有望使 2025 年市场恢复增长 [64] - 新能源车销量保持强劲增长，2024 年全年销售 1286.59 万辆，同比增长 35.50%，2025 年 3 月销量 123.67 万辆，同比增长 40.09% [65] 近期新股 矽电股份（301629.SZ） - 专注半导体探针测试领域，是国产替代领军企业，掌握多项探针测试核心技术，产品覆盖广，步进精度高，为客户提供半导体测试配套解决方案 [69][70] - 2024 年营收 5.08 亿元，归母净利润 0.92 亿元，2021 - 2024 年营收和归母净利润有不同幅度变化 [73] 弘景光电（301479.SZ） - 致力于光学镜头及摄像模组，是国家级专精特新“小巨人”企业，产品应用于智能座舱等领域 [75][76] - 积累大量核心技术，建成高水平图像评测实验室，经历初创、成长、快速发展阶段，开发多种镜头及模组并进军欧美市场 [77]

市场表现 - A股市场在20日均线附近缩量震荡 上周成交额下滑 日均成交额下跌至1 14万亿元 [1] - 市场风格整体表现为 消费>成长>金融>周期 [1] - 美国司法裁定特朗普对等关税政策违宪提振市场情绪 但随后因批准特朗普紧急请求市场有所回落 [1] 经济数据与政策 - 5月PMI显示经济虽有修复 但较一季度仍有明显差距 企业更倾向去库存而非加速生产 形成经济的弱修复 [1] - 特朗普仍有232等其他条款实现其关税政策 不宜乐观交易关税缓和 [1] - 美方再次对中美日内瓦贸易共识的执行提出质疑 贸易风险反复促使市场风险上行受限 [1] 行业关注 - 短期风偏提升空间有限和利率下行的背景下 有利于黄金等避险资产 以及具有自身景气度支撑的新消费赛道 [2] - 中期关注红利资产和科技成长的低位布局机会 [2] - 科技成长产业进展 AI 机器人 创新药 军工等 或带动其再度有所表现 [2] - 自主可控方向虽受中对美豁免而出现回调 但中长期维度仍然值得重视 [2]

战略重组公告 - 海光信息拟通过发行A股股票方式换股吸收合并中科曙光，同时募集配套资金 [1] - 中科曙光为中国服务器及算力基础设施龙头企业，2014年11月在上交所主板上市 [1] - 海光信息为中国CPU及GPU（AI芯片）龙头企业，2022年8月登陆科创板 [1] - 停牌时间不超过10个交易日，复牌日最迟为6月9日 [1] 行业影响与协同效应 - 合并将增强海光信息系统集成能力，推动高端芯片与计算系统的技术和应用协同 [1] - 加速国产芯片在政务、金融、通信、能源等关键行业的规模化应用 [1] 相关投资标的 - 信息技术ETF（562560）跟踪中证全指信息指数，海光信息和中科曙光分别为第5、9大成分股，合计权重超5% [1] - 该ETF电子、计算机行业占比超96%，覆盖新质生产力、出海、自主可控、AI等概念 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **自主可控/EDA行业**：广立微、一博科技、台基股份、华大九天、概伦电子、申通地铁、金百泽等[1] - **稳定币行业**：御银股份、慧博云通、雄帝科技、天阳科技、海联金汇、恒宝股份、霍普股份等[1] - **汽车链/无人驾驶行业**：一博科技、美利信、雷尔伟、交运股份、福龙马、通达电气、合锻智能等[1] - **机器人行业**：美利信、一博科技、慧博云通、拓斯达、三德科技、东土科技等[1] - **创新药行业**：舒泰神、睿智医药、华纳药厂、艾迪药业、海南海药、哈三联、华森制药等[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **自主可控/EDA行业**：观点为美国EDA制造商停止对华供货，三大芯片设计EDA已对中国断供；论据是所谓“不靠普下令”[1] - **稳定币行业**：观点一是稳定币是场景化应用落地的关键之钥，观点二是跨境银行间支付清算公司CIPS与阿联酋央行签署跨境支付合作备忘录；论据分别是即将召开解码加密支付圆桌会和相关合作事实[1] - **汽车链/无人驾驶行业**：观点一是“新汽车”5月交付量集体大涨，观点二是交通运输实施意见顶层设计将出台，观点三是特斯拉计划在6月12日在奥斯汀推出Robotaxi；论据分别是鸿蒙智行创新高、小米YU7拟于7月量产等[1] - **机器人行业**：观点一是智元远征A2成全球首个同时拥有中美欧认证的人形机器人，观点二是荣耀确认进军机器人业务；论据为相关认证和企业决策事实[1] - **创新药行业**：观点是国产创新药再次闪耀世界舞台；论据是2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会中国药企以70余项研究成果入选[1]

市场表现 - A股三大股指集体低开 沪指跌0.22% 创业板指跌0.33% [1] - 贵金属板块表现活跃 医疗服务、乳业、可控核聚变等板块跌幅居前 [1] 机构观点 中信建投 - 关税担忧再起短期或压制市场情绪 但市场正逐步对关税脱敏 [1] - 4月工业企业利润改善 "两新"与消费激励政策拉动下游消费增长 支撑中游设备制造业 [1] - 5月PMI制造业景气回暖 出口订单反弹 新动能和消费品表现突出 [1] - 微盘股交易热度上升 拥挤度高位 [1] - 配置建议聚焦"新质内需成长"方向 包括服务消费、新消费、反关税 [1] - 行业重点关注美容护理、农林牧渔、国防军工、有色金属、医药生物、计算机、社会服务、商贸零售 [1] 华西证券 - 近期市场交易情绪回落 主因美国关税政策反复及中美贸易谈判节奏偏慢 [2] - 国内中长期耐心资本力量壮大 监管层推进长期稳市机制建设支撑A股底部区间 [2] - 行业配置建议关注贵金属、公用事业、新消费、AI应用(软件、硬件) [2] - 主题建议关注军工、自主可控、并购重组 [2] 东方证券 - 6月行情焦点在政策面 国企改革、新质生产力等政策红利预期增强 [3] - 中长期资金入市为市场提供流动性支持 [3] - 主要指数横盘震荡趋势未变 市场面临中报业绩验证压力 普涨行情难现 [3] - 题材股与业绩超预期个股仍会维持热度 [3]