行业表现与市场数据 - 基础化工行业本周跌幅0.95%，在申万31个一级行业中排名第17 [1][3] - 石油石化行业本周跌幅0.12%，在申万31个一级行业中排名第10 [1][3] - 跟踪的100个化工品种中，25个品种价格上涨，43个品种价格下跌，32个品种价格稳定 [1][3] - 跟踪的产品月均价显示，34%的产品环比上涨，52%的产品环比下跌，14%的产品环比持平 [1][3] 主要化工产品价格动态 - 周均价涨幅居前的品种包括液氨（河北新化）、无水氢氟酸（华东）、苯胺（华东）等 [3] - 周均价跌幅居前的品种包括硫酸(浙江巨化98%)、维生素E、NYMEX天然气二氯甲烷（华东）等 [3] - 维生素A国内市场均价为60元/公斤，周环比下跌1.64%，年同比下降72.73% [6] - 维生素E国内市场均价为46元/公斤，周环比下降7.07%，年同比下降64.06% [6] - 维生素C国内市场均价为18元/公斤，周环比持平，年同比下降29.41% [6] - PA6切片市场均价为9,325元/吨，周环比下降2.36%，较年初高点下降23.41% [7] 能源市场动态 - WTI原油期货价格收于65.72美元/桶，周涨幅4.85% [4] - 布伦特原油期货价格收于70.13美元/桶，周涨幅5.17% [4] - 沙特7月原油出口降至599.4万桶/日，为2025年3月以来最低水平 [4] - 美国原油日均产量1,350.1万桶，周环比增加1.9万桶，年同比增加30.1万桶 [4] - 美国石油需求总量日均2,079.3万桶，周环比增加15.6万桶 [4] - NYMEX天然气期货收于2.84美元/mmbtu，周跌幅1.73% [5] 行业估值与投资主线 - SW基础化工市盈率为25.20倍，处于历史75.08%分位数 [8] - SW石油石化市盈率为11.52倍，处于历史23.98%分位数 [8] - 九月份建议关注“反内卷”对供给端影响、电子材料公司、低估值行业龙头、分红稳健的能源企业 [2][8] - 中长期推荐投资主线包括油气开采板块高景气度、新材料领域发展、政策加持需求复苏 [9] - 9月金股为桐昆股份、雅克科技 [10] 细分行业展望 - 维生素市场偏弱运行，下游需求疲弱，市场成交清淡 [6] - 锦纶行业发布高质量发展倡议书，从适度限产等方面号召维护行业健康发展 [7] - 电子材料领域建议关注半导体材料自主可控及OLED渗透率提升 [9] - 新能源材料市场规模持续提升，固态电池等新方向有望带动产业链发展 [9] - 氟化工景气度持续上行，维生素景气度有望维持高位，轮胎企业出海空间广阔 [9]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"强于大市" [2] 核心观点 - 九月份建议关注四大方向："反内卷"对供给端影响、自主可控背景下的电子材料公司、低估值行业龙头、分红稳健的能源企业 [2][12] - 中长期推荐三大投资主线：原油价格中高位延续带动油气开采高景气；新材料领域发展空间广阔；政策加持下需求复苏的龙头及高景气子行业 [12] - 本周行业表现：基础化工行业跌幅0.95%，在申万31个一级行业中排名第17；石油石化行业跌幅0.12%，排名第10 [9][12] - 产品价格监测：跟踪的100个化工品种中，25个价格上涨，43个下跌，32个稳定；月均价环比上涨占比34%，下跌52%，持平14% [9] 行业动态与价格分析 - 国际油价上涨：WTI原油期货收于65.72美元/桶，周涨幅4.85%；布伦特原油期货收于70.13美元/桶，周涨幅5.17% [36] - 原油供应变化：沙特7月原油出口降至599.4万桶/日，为2025年3月以来最低；美国原油日均产量1,350.1万桶，同比增加30.1万桶 [36] - 原油需求与库存：美国石油需求总量日均2,079.3万桶，周增加15.6万桶；原油库存总量82,070万桶，周减少40万桶 [36] - 天然气价格下跌：NYMEX天然气期货收于2.84美元/mmbtu，周跌幅1.73%；美国天然气库存总量35,080亿立方英尺，同比降0.6% [36] - 维生素价格全线下跌：维生素A均价60元/公斤，周跌1.64%，年降72.73%；维生素E均价46元/公斤，周跌7.07%，年降64.06%；维生素C均价18元/公斤，年降29.41% [37] - 锦纶价格下跌：PA6切片均价9,325元/吨，周跌2.36%，较年初高点12,175元/吨下降23.41%；行业产量115,843吨，周增1.34% [38] 重点公司分析 - 桐昆股份：2025H1营收441.58亿元，同比降8.41%；归母净利润10.97亿元，同比增2.93%；涤纶长丝销量595.26万吨，同比增1.34% [13][14] - 雅克科技：2025H1营收42.93亿元，同比增31.82%；归母净利润5.23亿元，同比增0.63%；电子材料板块营收25.73亿元，同比增15.37% [19][21] 估值水平 - 基础化工市盈率25.20倍，处于历史75.08%分位数；市净率2.19倍，处于历史52.02%分位数 [12] - 石油石化市盈率11.52倍，处于历史23.98%分位数；市净率1.14倍，处于历史19.54%分位数 [12] 产品价格异动 - 周涨幅前五品种：液氨(河北新化)涨7.79%、无水氢氟酸(华东)涨5.02%、苯胺(华东)涨3.09%、萤石粉(华东)涨2.85%、DMF(华东)涨2.58% [9][39] - 周跌幅前五品种：硫酸(浙江巨化98%)跌12.41%、维生素E跌7.70%、NYMEX天然气跌4.73%、二氯甲烷(华东)跌4.37%、双酚A(华东)跌3.24% [9][39] 子行业表现 - 涨幅前五子行业：合成树脂涨15.49%、橡胶助剂涨12.33%、涂料油墨涨5.22%、涤纶涨3.74%、粘胶涨2.26% [39] - 跌幅前五子行业：其他橡胶制品跌5.88%、改性塑料跌3.13%、磷肥及磷化工跌3.11%、氮肥跌3.07%、钛白粉跌2.86% [39]

全球半导体设备支出概况 - 2025年第二季度全球半导体制造设备支出总额为330.7亿美元，较2024年第二季度增长23% [1] - 从地区看，第二季度中国大陆的支出最高，达到113.6亿美元，占全球总支出的34% [1] - 行业观点认为，2024年光刻技术先行，同时国产设备在先进工艺上的突破与验证持续推进 [1] 半导体产业发展趋势 - 未来3年，"先进工艺扩产"或将成为自主可控的主线 [1] - 半导体材料设备指数（931743）聚焦于半导体产业链上游的材料与设备领域 [1] - 该指数覆盖具有高技术壁垒和成长性特征的细分领域，是反映半导体产业关键环节企业表现的重要参考指标 [1] 相关投资产品信息 - 半导体设备ETF（159516）跟踪半导体材料设备指数（931743） [1] - 截至2025年9月26日，半导体设备ETF规模为71.91亿元，在同类6只产品中排名第一 [2] - 无股票账户的投资者可关注国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接A（019632）和联接C（019633） [1]

**行业与公司** * 半导体行业 聚焦于晶圆制造 存储芯片 先进封装 设备与材料等细分领域 * 涉及公司包括晶圆制造厂中芯国际 华虹 存储厂商长鑫存储 长存 以及设备材料供应商如北方华创 中微公司 拓荆科技 精智达 芯源微 安集科技 鼎龙股份等[1][2][3][5][6][11][12][13] **核心观点与论据** * **先进制程扩产加速** 中芯国际与华虹持续扩展7纳米以下先进制程以满足国产算力需求 华虹8厂2025年扩产节奏超预期 预计2026年将有新产线布局[1][2][3] * **存储厂商迎来确定性变化** 长鑫存储与长存两大存储厂商在2026年将迎来边际向上变化 长存三期主体已成立 重点布局300多层产品 其单万片设备投资额相较200多层产品提升约30%[1][5] * **国产HBM产业化突破** 国产HBM预计在2026年实现从0到1的产业化突破 长鑫存储上海厂区规划3D封装及HBM生产线 可能带来新的扩产需求[1][6] * **资本开支高增长** 预计2026年半导体行业资本开支将保持两位数增长 受益于国产化率提升和结构性变化 设备公司订单增速有望达30%以上 甚至40%-50% 主要增长点集中在算力逻辑产线 长存和长鑫口径[1][9][10] * **设备投资额显著提升** 从28纳米到7纳米 单万片设备投资额从之前的四五十亿人民币提升至130多亿人民币[4] * **HBM产业链扩产优先封测端** HBM封测产线扩产因涉及市值较小公司而弹性较大 相关设备包括CMP设备 电镀设备 薄膜电镀设备和清洗设备 建议关注精智达 芯源微和交城超声[1][8] **其他重要内容** * **IPO进程加速** 长鑫存储正在进行IPO辅导 预计2026年IPO进程将加速[1][6] * **材料需求高增速** 预计国内半导体材料需求将保持20%-30%的复合增速[3][12] * **成熟制程复苏** 成熟制程领域因下游逐步复苏 其资本开支将继续小幅上行 且国产化率将进一步提升[10] * **重点推荐标的汇总** * **设备端** 北方华创（龙头） 中微公司 拓荆科技 微导纳米（长存产业链） 精智达 芯源微（长鑫产业链） 长川科技 华峰测控 金海通 西电股份（后道测试设备）[3][11] * **材料端** 安集科技 鼎龙股份（行业龙头） 雅克科技 广钢气体（长鑫产业链） 安集科技（长存产业链）[3][12][13] * **海外景气度** 海外设备公司如泰瑞达和虹径的股价趋势及基本面受英伟达放量影响 也显示出良好的景气度[11]

行业与公司 * 涉及的行业为半导体行业 具体包括半导体制造 晶圆代工 半导体设备以及存储芯片 DRAM和NAND [1][3][4][5] * 涉及的公司包括半导体设备公司中微公司 拓荆科技 华海清科 北方华创 [1][2][3] 晶圆代工公司中芯国际 华虹 [4][12] 以及存储芯片公司长鑫 长存 [3][5] 核心观点与论据 存储板块扩产驱动设备需求 * 存储板块扩产显著推动半导体设备行业增长 9月以来板块整体涨幅达21% 中微公司涨幅达30% [1][3] * DRAM扩产受益于国产设备比例提升和扩产幅度增加 NAND扩产主要依赖于扩产幅度增加 [1][5] * 国内存储厂商全球市占率提升空间巨大 NAND市场份额有望从10%提升至30% [1][6] * 若每年增量产能达5万片 将带来四五百亿人民币的设备支出 [6] * 美国制裁加速国产设备替代 长鑫等厂商积极提高国产设备比例 [1][7] * 假设每年扩展5万片对应1500亿人民币资本开支 国产化率从30%提升至80% 国产设备支出将从150亿增加到400亿 增加250亿 [7] 先进逻辑制程需求旺盛 * 全球先进逻辑需求旺盛 7纳米及以下制程供不应求 台积电计划新增20多座晶圆厂 先进制程产能翻2-3倍 [1][8] * 国内客户在台积电先进制程代工需求约为七八十亿美元 加上三星及本土需求总计约100多亿美元 [8] * 以7纳米制程为例 每1万片月产能设备投资 Capex 约为20亿美金 5纳米为30亿美金 3纳米为40亿美金 [10] * 中国大陆每年扩产3至4万片先进制程 以7纳米计算对应Capex约七八十亿美金 以5纳米计算则超过100亿美金 [10] 国内半导体市场供需情况 * 国内半导体市场需求旺盛但供给紧张 以7纳米制程为例 国内当前需求量约为7至8万片 未来3至5年预计将增加至10万片以上 [1][9] * 中国市场占全球市场的三分之一 全球7纳米需求当前约七八十万片 未来可能达150万到200万片 中国市场将有50万片以上需求 [9] * 中芯国际第二季度稼动率达92.3% 华虹第二季度稼动率达108% 反映本土需求带动及需求回流 第三 第四季度稼动率维持高位 [14] 行业景气度与公司表现 * 2025年以来半导体制造与设备板块表现强劲 晶圆代工板块涨幅翻倍 半导体设备板块自年初增长57% [2] * 中芯国际A股今年涨幅41% 港股涨幅131% 华虹A股今年涨幅106% 港股涨幅216% 第三季度涨幅尤为突出 [4][12] * AI及先进制程是当前行情最大推动因素 7纳米制程月产能一万片对应年收入14.4亿美金 30%净利润即4.2亿美金 可给予约900亿元人民币市值空间 [4][15] 其他重要内容 * 成熟逻辑领域扩展乐观 华虹计划将9A线产能从4万片扩展到8.3万片 燕东微等厂商也在积极布局 [11] * 设备板块驱动力来自整体市场下游厂商积极扩产 以及国产设备比例不断提升 两者叠加推动板块发展 [11] * 行业周期复苏始于2024年底 预计2026年行业评分数率将达到5%至10% [14] * 新一代核心设备突破后将逐步实现更先进节点 5纳米售价一万七八千美金 3纳米更贵 弹性更大 [15]

公司概况 - 晶晨半导体为智能终端芯片设计企业 1995年于美国硅谷成立 创始人为钟培峰与陈奕冰夫妇[8] 2003年于上海成立 注册资本3.7亿元[10] - 公司采用无晶圆半导体设计模式 专注智能终端芯片 涵盖运算控制 数据处理 连接交互等功能 应用于智能电视 机顶盒 智能音箱 服务机器人 智能健身设备 智能汽车等领域[10] - 截至2025年6月30日 芯片累计出货量达10亿颗 业务覆盖全球250余家运营商[11] - 2022至2025年上半年营收分别为55.45亿 53.71亿 59.26亿和33.3亿元 净利润分别为7.32亿 4.99亿 8.19亿和4.93亿元[11] - 2025年上半年智能多媒体与显示SoC营收23.6亿元 占比超70% AIoT SoC营收8.9亿元 同比增长33.3% 通信与连接芯片营收7880万元 同比增长83.2%[11] 行业地位与竞争优势 - 在智能家庭SoC领域排名中国大陆第一 全球第二[2][14] - 以快速迭代 高性价比和本地化支持切入市场 替代海外芯片供应商[12] - 差异化优势在于"平台+生态"模式 不仅提供芯片 还与客户共同开发场景化方案 涵盖电视生态 教育大屏 家居互联等[14] 行业发展趋势 - 全球智能设备SoC市场规模2024年为657亿美元 预计2029年达1314亿美元 年复合增长率14.9%[13] - 行业技术演进经历视频解码 操作系统普及 当前进入AI驱动与全场景互联阶段[13] - 政策层面符合国产替代 自主可控 AIoT芯片等国家战略支持方向[13] - 新技术爆发点包括端侧AI芯片（实现设备语音视觉交互）和高速通信芯片（如Wi-Fi 6/7 满足物联网低延时大带宽需求）[13] 未来增长机会 - 教育办公设备智能化需求上升 需高性能低功耗SoC芯片[3][4][15] - 智能汽车SoC市场处于早期阶段 车载娱乐与座舱智能化升级带来机遇[5][6][15] - IoT与智能家居爆发式增长 推动通信连接芯片需求 包括Wi-Fi 6/7及低功耗物联网标准[7][15] - 新兴机会领域包括车载AI芯片 机器人端侧AI处理器 智能家居低功耗广域连接方案[15]

行业投资评级 - 报告对电子行业整体持积极看好态度 重点推荐AI算力硬件 AI-PCB 苹果链及自主可控受益产业链[1][4][27] 核心观点 - AI推理需求爆发带动算力硬件需求持续强劲 阿里发布单柜128颗AI芯片的磐久超节点服务器 实现Pb/s级带宽和百ns延迟 推理性能提升50%[1] - 英伟达引入"思考"推理定律 推动推理能力指数级增长 国产算力硬件迎来爆发式增长 摩尔线程IPO募资80亿元投入AI训推一体芯片研发[1] - PCB行业价量齐升 英伟达正交背板技术可能使单机架PCB价值量翻倍 ASIC芯片用PCB向HDI和M9演进[1] - 消费电子受益于苹果iPhone 17系列AI升级及Meta AR眼镜发布 折叠屏成为核心创新方向[5] - 存储器进入上行周期 2025Q3 DRAM价格预计季增15%-20% 利基型DRAM国产替代加速[21][23] - 半导体设备国产化逻辑强化 全球设备市场25Q1同比增长21% 中国设备出货量达10.26亿美元[25] 细分行业总结 消费电子 - 苹果发布iPhone 17系列4款新机 Watch 11系列及Airpods Pro 3 SOC芯片AI能力提升带动散热 FPC软板 电池价值量增长[5] - Meta预计发布AR眼镜MetaCeleste 售价降至800美元 采用LCOS+光波导+肌电手环技术[5] - AI眼镜赛道进入产品密集发布期 小米眼镜参数超越竞品 实现"人-镜-世界"联动[6] PCB - 行业景气度"高景气度维持" 汽车 工控及AI需求推动四季度持续向好 中低端原材料和覆铜板涨价[7] - 台系产业链数据验证增长：铜箔厂商月度营收同比增速达20% 覆铜板厂商同比增速近70%[8][9][14][15] 元件 - AI端侧升级带动被动元件量价提升：AI手机电感用量增长 MLCC手机用量增加 WoA笔电MLCC单机价值量升至5.5-6.5美元[19] - LCD面板价格走弱 7月32/55/65吋面板价格下跌1-3美元 OLED国产化加速 8.6代线材料用量显著高于6代线[19][20] IC设计 - 存储板块景气度上行 2025Q3 DRAM价格季增10%-15% HBM加持后整体涨幅达15%-20%[21] - 供给端减产效应显现 需求端云计算capex启动及消费电子补库 利好兆易创新 香农芯创等企业[21][23] 半导体制造与设备 - 美日荷出口管制强化国产替代逻辑 半导体设备25Q1全球市场达320.5亿美元 同比增长21%[25] - 封测板块稳健向上 先进封装产能紧缺 寒武纪 华为昇腾芯片需求旺盛 HBM国产化突破[24] - 材料端光刻胶等国产化加速 杜邦断供背景下鼎龙股份 雅克科技等受益[26] 重点公司观点 - 沪电股份：AI服务器PCB层数从14-24层提升至20-30层 交换机层数达38-46层 2024年AI业务占比29.48% 境外营收占比83%[28] - 北方华创：半导体设备国产化龙头 产品覆盖刻蚀 薄膜沉积等核心工艺 受益于存储厂及先进制程扩产[29][30] - 兆易创新：25H1 Nor Flash全球第二 利基DRAM量价齐升 DDR4产品毛利率改善 MCU业务同比增长20%[33] - 中微公司：25H1刻蚀设备营收37.81亿元（同比+40.12%） LPCVD设备营收1.99亿元（同比+608.19%） 研发投入占比30.07%[32] - 江丰电子：25H1靶材业务营收13.25亿元（同比+23.91%） 毛利率33.26% 精密零部件业务营收4.59亿元（同比+15.12%）[31] 板块行情 - 电子行业周涨幅3.51% 位列申万一级行业第三 半导体设备/材料/封测细分板块涨幅达15.56%/12.30%/6.88%[35][37] - 个股涨幅前五：聚辰股份（+51.90%） 长川科技（+49.40%） 晶合集成（+39.58%） 唯特偶（+35.67%） 江丰电子（+32.34%）[39]

核心观点 - 坚定牛市信心，双轮驱动下以科技为先，PPI交易为辅，科技主线的持续性较强，源于科技品种相对盈利再度占优、海外映射支撑及全球半导体周期共振向上三大因素 [2][4][35][40] - 十一长假前后市场表现为"节前低迷、节后火热"的日历效应，十月偏好高市盈率个股，市场主线切换与穿越概率相近，科技类主线相对容易穿越假期 [3][4][26][44] - 行业配置建议"4+1"框架：科技成长+自主可控+军工、PPI边际改善顺周期品种、反内卷广谱方向、出海结构性机会及稳定型红利底仓配置 [5][45] 科技板块策略 - 短期和中长期均不具备高低切条件，重要观察指标包括TMT成交额占比超过40%后易迎来短期调整，及相对盈利优势变化作为中长期风格切换条件 [2][12][13] - 科技板块内高低切机会应重点关注游戏、传媒、互联网、华为产业链(消费电子)、电池等低位品种，资金从少数景气方向扩散至多数细分主题 [2][14] - TMT板块相对全A的盈利增速二季度占优，科技品种相对盈利再度占优是中期风格占优的充分条件 [10][15][40] 十一长假日历效应 - 节前两个交易日宽基指数整体低迷，平均涨跌幅收窄、上涨概率不高，行业中医药生物、电力设备、农林牧渔表现相对较好 [17][20][24] - 节后两个交易日宽基指数火热，平均涨跌幅较高、上涨概率较大，行业汽车、农林牧渔、计算机、通信易跑出超额 [19][25][30] - 十月宽基指数分化，万得全A及沪深300表现相对均衡且较好，行业中医药生物、汽车、农林牧渔、电子易跑出超额，个股特征偏好高市盈率 [26][31][32][34] 市场主线穿越规律 - 2014-2024年十一长假前后主线切换概率稍高于穿越，其中科技类主线如金融科技、TMT、国产替代等相对容易穿越假期 [4][35][36] - 本轮科技主线持续性较强，除相对盈利占优外，海外映射提供重要支撑，全球半导体周期共振向上且新增AI需求抬升天花板 [35][40] - 宏观预期未显著变化，A股盈利增速尚在底部，截至8月末70大城市新房销售价格仍在环比下降 [40][41] 行业配置建议 - 科技成长+自主可控+军工方向包括AI硬件、半导体、机器人、游戏、AI应用、港股互联网、军工，及金融科技与券商板块 [5][45] - PPI边际改善预期顺周期品种扩散包括有色金属、化工、钢铁、建材，保险、白酒、地产或存估值修复机会 [5][45] - 反内卷广谱方向包括光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等制造与成长领域 [5][45] - 出海结构性机会聚焦中欧贸易关系缓和受益品种如汽车、风电及小品类出海如零食 [5][45] - 底仓配置稳定型红利、黄金及优化的高股息品种 [5][45]

立足自主可控，推动科技创新与产业升级 作为中国资本市场改革的重要试验田，科创板大大降低了高科技企业的上市门槛，为具有核心技术的科技公司提供了有力支撑。近年来，在推动科技创新和 产业升级的过程中，科创板公司争当攻克"卡脖子"技术的"主力军"、发展新质生产力的"排头兵"。（资料参考：中国银河策略，《把握科技浪潮，布局未来 核心资产》，2025.02.15） √立足自主可控 科创板集聚了众多战略性新兴产业，有力推动了相关产业链的自主可控进程。比如在集成电路领域，科创板汇聚近120家企业，覆盖设计、制造、封测、设 备、材料、IP等全产业链环节；在新材料领域，近40家科创板企业布局新型高性能材料业务，有效提升了我国材料产业的国际竞争力。（资料参考：证券时 报，《透视科创板：业务、研发、长远规划，如何重塑企业估值？》，2025.02.09） 开板逾5年的科创板迎来又一里程碑！近日，上交所和中证指数有限公司正式发布科创综指（000680.SH），投资者目光再度聚焦科创板。科创板的投资价 值如何？投资者可以借道哪些工具把握科创板发展机遇？ √研发持续增长 研发创新是科创板企业发展的基石。根据2024年三季报数据，科创100指 ...

9月28日，和讯投顾娄鹏称，国庆8天假期，究竟该轻仓避险还是满仓待涨？若还在纠结这个问题，便是 典型的散户思维。总结了过去10年A股数据的3条核心规律，结合当下资金政策信号，三分钟讲透过节 方案，看完可避免踩坑。 再看2025年现状，有三大变量不可忽视：其一，聪明钱重仓大科技。近日市场震荡加剧，但电子、通信 板块净流入超130亿元，北向资金重点布局大科技相关ETF，且美联储如期降息，历史数据显示预防式 降息后A股和港股上涨概率超70%，外资回流动力足。其二，政策方向明确，支持科技并购，力推新能 源汽车下乡，固态电池、AI算力、机器人等领域被重点盯紧，科技是明确主线。其三，市场成交量给 力，成交额始终稳在2万亿以上，有量就有行情。虽指数之前上涨后在3700 - 3900点区间震荡，但全A 指数PE处于历史67.7%分位，不算极端高估，无大跌基础，震荡洗盘后仍有突破向上预期。 结合上述信息，国庆行情关键不在于满仓赌或空仓逃，而在于选对方向、控好仓位。当下资金政策都指 向大科技，尤其是国产替代、自主可控方向，节前即便有调整也是布局机会，完全空仓可惜。但假期海 外若有黑天鹅事件，满仓也不行，市场缺的是保住本金的机会。 ...