光期研究 光期黑色：铁矿石基差及价差监测日报 2025 年 5 月 2 3 日 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 1.1 合约价差 | 期货合约 | 今日收盘价 | 上日收盘价 | 变化 | 合约价差 | 今日价差 | 上日价差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | I05 | 671.0 | 671.0 | 0.0 | I05-I09 | -56.0 | -57.5 | 1.5 | | I09 | 727.0 | 728.5 | -1.5 | I09-I01 | 35.5 | 35.5 | 0.0 | | I01 | 691.5 | 693.0 | -1.5 | I01-I05 | 20.5 | 22.0 | -1.5 | 图表1：09-01合约价差（单位：元/吨） 图表2：01-05合约价差（单位：元/吨） -100 -50 0 50 100 150 05 06 07 08 09 10 11 12 01 2101-2105 2201- ...

2025年05月23日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：短期利多兑现，上涨驱动放缓 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：宽幅震荡 | 3 | | 热轧卷板：宽幅震荡 | 3 | | 硅铁：黑色板块共振，硅铁宽幅震荡 | 5 | | 锰硅：短期情绪冲高，锰硅走势偏强 | 5 | | 焦炭：底部震荡 | 7 | | 焦煤：底部震荡 | 7 | | 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱 | 9 | | 原木：弱势震荡 | 10 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 5 月 23 日 铁矿石：短期利多兑现，上涨驱动放缓 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示 最看空，2 表示最看多。 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘 ...

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各能化品种价格预计维持震荡走势，包括原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 [1][2][4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三油价高开低走，EIA数据显示上周美国原油和燃料库存意外增加，中国原油加工放缓，伊拉克原油产量呈增加趋势，多因素影响下油价延续震荡运行节奏 [1] - 燃料油：周三主力合约收涨，4月我国燃料油进出口有变化，5 - 6月低硫燃料油供应或紧张且需求尚可，高硫库存逐步消化，预计短期价格波动率走高，可继续持有价差做缩策略 [2] - 沥青：周三主力合约收跌，本周库存和开工率有变动，6月供应或上升，需求受南方梅雨天气影响，预计短期价格波动率走高，可考虑后期介入做空裂解价差策略 [2][4] - 聚酯：周三相关品种有涨跌，江浙涤丝产销偏弱，部分装置有检修、转产和重启情况，短期PX供应紧张支撑PXN，PTA和乙二醇以震荡思路对待 [4] - 橡胶：周三主力合约下跌，截至5月18日天然橡胶社会库存环比下降，欧盟对中国轮胎启动反倾销调查，国内外割胶初期低产，短期价格震荡 [6] - 甲醇：周三有相关价格数据，供应端国内装置检修增加但仍处高位，海外伊朗装置负荷降低，远月到港量预期下调，短期到港量恢复，关注MTO装置复产和伊朗装置变动，价格波动或增加 [6][8] - 聚烯烃：周三有价格和利润数据，当前上游检修多供应压力不大，需求端下游采购增加，库存下降，短期内基本面压力释放但估值上方有压力，预计维持震荡走势 [8] - 聚氯乙烯：周三各地区市场价格有表现，供应方面检修装置恢复产量或回升，需求受房地产施工影响，短期检修扰动后预计价格震荡偏弱 [8][9] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、价格、基差、基差率等信息及相关变动情况 [10] 市场消息 - 美国石油协会公布上周美国原油库存增加，汽油和馏分油库存下降 [13] - 贸易和航运数据显示俄罗斯4月海运燃料油和减压柴油出口较上月增长8.5%，因离线初级炼油产能下降导致燃料供应增加 [13] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [15][16][17] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [30][31][34] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表 [44][46][49] 跨品种价差 - 展示原油内外盘、燃料油高低硫等多个能化品种跨品种价差或比值的历史走势图表 [60][62][64] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润等能化品种生产利润的历史走势图表 [69][70][73] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验 [75] - 原油、天然气等分析师杜冰沁，扎根国内外能源行业研究 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，擅长相关期货品种研究和数据分析 [77] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波，有能化期现贸易工作经验 [78]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 5 月 22 日） 一、动力煤 | 商品 | | | 动力煤（元/吨） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/05/21 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/20 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/19 | -189.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/16 | -187.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/15 | -187.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 450 500 550 600 650 700 750 800 850 900 950 动力煤基差 基差（右） 动力煤现货价:秦皇岛 期货结算价(活跃合约) :动力煤 www.bcqhgs.com 1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各报告总结 股指期货价差日报 - 期现价差方面，IF为 -35.18，较前一日变化 -2.41；IH为 -15.83，较前一日变化 1.40；IC为 -102.32，较前一日变化 -5.76；IM为 -131.58，较前一日变化 -4.96 [1] - 跨期价差方面，各品种不同月份合约价差有不同程度变化，如IF次月 - 当月为 -40.60，较前一日变化 -0.80等 [1] - 跨品种比值方面，中证500/沪深300为 1.4702，较前一日变化 -0.0042等 [1] 国债期货价差日报 - 基差方面，TS基差最新值 1.8110，较前一交易日变化 -0.0743；TF基差最新值 1.8222；T基差最新值 1.7962；TL基差最新值 1.7414 [4] - 跨期价差方面，各品种不同季度合约价差有不同变化，如TS当季 - 下季为 -0.1180，较前一交易日变化 -0.0080等 [4] - 跨品种价差方面，TS - TF为 -3.6300，较前一交易日变化 -0.0330等 [4] 贵金属期现日报 - 国内期货收盘价，AU2508合约 5月21日为 778.78元/克，较 5月20日涨 24.40元，涨跌幅 3.23%；AG2508合约 5月21日为 8272元/千克，较 5月20日涨 198元，涨跌幅 2.45% [6] - 外盘期货收盘价，COMEX黄金主力合约 5月21日为 3316.60美元/盎司，较 5月20日涨 24.00美元，涨跌幅 0.73%；COMEX白银主力合约 5月21日为 33.58，较 5月20日涨 0.32，涨跌幅 0.95% [6] - 现货价格，伦敦金 5月21日为 3314.36，较 5月20日涨 25.07，涨跌幅 0.76%；伦敦银 5月21日为 33.38美元/盎司，较 5月20日涨 0.32，涨跌幅 0.95%等 [6] - 基差方面，黄金TD - 沪金主力现值 -5.16，较前值变化 -2.97；白银TD - 沪银主力现值 -35，较前值变化 -18等 [6] - 比价方面，COMEX金/银现值 98.78，较前值变化 -0.21，涨跌幅 -0.22%；上期所金/银现值 94.15，较前值变化 0.71，涨跌幅 0.76% [6] - 利率与汇率，10年期美债收益率现值 4.58，较前值变化 0.10，涨跌幅 2.2%；美元指数现值 99.60，较前值变化 -0.42，涨跌幅 -0.42%等 [6] - 库存与持仓，上期所黄金库存现值 17247，较前值变化 9，涨跌幅 0.05%；COMEX白银库存现值 500598193，较前值变化 -470895，涨跌幅 -0.09%等 [6] 集运产业期现日报 - 现货报价，上海 - 欧洲未来6周运价参考中，MAERSK马士基 5月22日为 2524美元/FEU，较 5月21日涨 441美元，涨跌幅 21.17%；CMA达飞 5月22日为 3402，较 5月21日涨 446，涨跌幅 15.09%等 [8] - 集运指数，SCFIS（欧洲航线）5月19日结算价指数为 1265.30，较 5月12日跌 37.3，涨跌幅 -2.86%；SCFIS（美西航线）5月19日为 1446.36，较 5月12日跌 9.0，涨跌幅 -0.61%等 [8] - 期货价格及基差，EC2602 5月21日为 1416.8，较 5月20日跌 14.2，涨跌幅 -0.99%；基差（主力）5月21日为 -411.9，较 5月20日变化 11.4，涨跌幅 -2.69% [8] - 基本面数据，全球集装箱运力供给 5月21日为 3231.11万TEU，较 5月20日变化 1.77，百分比变化 0.05%；上海出口准班率 4月为 29.02，较 3月变化 -4.41，百分比变化 -13.19%等 [8] 交易日历 - 海外数据/资讯，欧元区 16:00公布 5月制造业PMI初值；美国 20:30公布至 5月17日当周初请失业金人数（万人）等 [9] - 国内数据/资讯，下午公布钢联周度产量、库存、表需数据；晚上公布钢联周度钢厂开工率、产能利用率，铁水产量等 [9]

| | | | | 燃料油早报 | | 研究中心能化团队 2025/05/22 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 燃 料 油 | | | | | | | | | 日期 | 鹿特丹3.5% HSF | 鹿特丹0.5% VLS | 鹿特丹HSFO-Br | 鹿特丹10ppm G | 鹿特丹VLSFO-G | LGO-Brent M1 | 鹿特丹VLSFO-H | | | O掉期 M1 | FO掉期 M1 | ent M1 | asoil掉期 M1 | O M1 | | SFO M1 | | 2025/05/15 | 399.03 | 442.66 | -0.90 | 598.55 | -155.89 | 18.05 | 43.63 | | 2025/05/16 | 402.97 | 447.36 | -1.01 | 595.17 | -147.81 | 16.77 | 44.39 | | 2025/05/19 | 407.04 | 446.85 | -0.62 | 593.82 | -146.97 | 16.37 | 39.81 | | ...

Gasoil月差结构(美元/吨) 50 25 40 20 15 10 5 0 0 -10 r -20 -10 -30 -15 202502 202505 2025 3DSCO2 1500 205504 707585 MI-M6 - M1-M6 - 41-M2 MI-M9 M1-M2 - - M1-M3 - - M1-M9 M1-M3 321裂解价差(美元/桶) 532裂解价差 (美元/桶) 70.00 70.00 60.00 60.00 50.00 50.00 40.00 40.00 30.00 30.00 20.00 20.00 10.00 10.00 000 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 - 2025 -2022 -- 2023 -- 2024 -- 2024 -- 2024 -- -2021 - -2022 -- 2023 -- 2024 -- 202 -2021 - - 2025 亚洲石脑油裂解 (美元/桶) | 美国汽油裂解 (美元/桶) 20.00 70.00 1 ...

豆粕生猪：基差维持低位 远月放量成交 朱皓天 zhuhaotian@jsfco.com 期货从业资格号：F03090081 投资咨询从业证书号：Z0016204 表 1：豆粕生猪期货日度数据监测 1、据巴西全国谷物出口商协会(Anec)预计，巴西 5 月大豆出口料为 1452 万吨，较上周 的预估值 1427 万吨增加 1.75%。如果该预估应验，则巴西 5 月大豆出口量较上年同期增加 100 万吨。今年 3 月巴西大豆出口量曾创出 1570 万吨的纪录。 2、5 月 20 日，全国主要油厂豆粕成交 88.95 万吨，较前一交易日增 71.15 万吨，其中 现货成交 7.64 万吨，较前一交易日增 2.81 万吨，远月基差成交 81.31 万吨，较前一交易日 增 68.34 万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为 63.77%，较前一日上升 3.10%。 | | 元日期货 | | | 粕 类 生 猪 每 日 数 据 追 踪 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | THEAT FILLINES | | | | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 股指期货价差日报 - IF期现价差最新值为 -32.77，较前一日变化 1.17，历史 1 年分位数 12.70%，全历史分位数 10.10%；IH 期现价差最新值 -17.23，较前一日变化 16.80%；IC 期现价差最新值 -96.57，较前一日变化 7.70%；IM 期现价差最新值 -6.68 [1] - IF 跨期价差各合约组合有不同数值及变化，如次月 - 当月为 -39.80，较前一日变化 0.20 等；IH、IC、IM 跨期价差同理 [1] - 跨品种比值方面，中证 500/沪深 300 现值 1.4619，较前一日变化 0.0045，历史 1 年分位数 74.10%，全历史分位数 40.90%等 [1] 国债期货价差日报 - 2025 年 5 月 20 日，TS 基差最新值 1.8116，较前一交易日变化 -0.0751，上市以来百分位数 37.40%；TF 基差最新值 1.8453，较前一交易日变化 -0.0457，上市以来百分位数 52.10%等 [2] - TS 跨期价差如当季 - 下季最新值 -0.1100，较前一交易日变化 0.0160，上市以来百分位数 7.70%；TF、T、TL 跨期价差同理 [2] - 跨品种价差方面，2025 年 5 月 20 日，TS - TF 最新值 -3.5970，较前一交易日变化 -0.2460，上市以来百分位数 4.10%等 [2] 贵金属期现日报 - 国内期货收盘价，AU2508 合约 5 月 20 日为 754.38 元/克，较 5 月 19 日跌 1.48 元，跌幅 0.20%；AG2508 合约 5 月 20 日为 8074 元/千克，较 5 月 19 日跌 59 元，跌幅 0.73% [6] - 外盘期货收盘价，COMEX 黄金主力合约 5 月 20 日为 3292.60 美元/盎司，较 5 月 19 日涨 60.40 美元，涨幅 1.87%；COMEX 白银主力合约 5 月 20 日为 33.26，较 5 月 19 日涨 0.77，涨幅 2.35% [6] - 现货价格，伦敦金 5 月 20 日为 3289.29，较 5 月 19 日涨 60.09，涨幅 1.86%；上金所黄金 T + D 5 月 20 日为 752.19 元/克，较 5 月 19 日跌 1.90 元，跌幅 -0.25%等 [6] - 基差方面，黄金 TD - 沪金主力现值 -2.19，较前值跌 0.42，历史 1 年分位数 48.90%；白银 TD - 沪银主力现值 -17，较前值涨 3，历史 1 年分位数 60.60%等 [6] - 比价方面，COMEX 金/银现值 99.00，较前值跌 0.47，跌幅 -0.47%；上期所金/银现值 93.43，较前值涨 0.50，涨幅 0.53% [6] - 利率与汇率，10 年期美债收益率现值 4.48%，较前值涨 0.02%；美元指数现值 100.02，较前值跌 0.35% [6] - 库存与持仓，上期所黄金库存现值 17238，较前值无变化；上期所白银库存现值 929222 千克，较前值增加 27790 千克，涨幅 3.08%等 [6] 美运产业期现日报 - 上海 - 欧洲未来 6 周运价参考，MAERSK 马士基 5 月 21 日为 2083 美元/FEU，较 5 月 20 日涨 509 美元，涨幅 32.34%；CMA 达飞 5 月 21 日为 2956，较 5 月 20 日涨 2，涨幅 0.07%等 [9] - 集运指数，SCFIS（欧洲航线）5 月 19 日结算价指数为 1265.30 点，较 5 月 12 日跌 37.3 点，跌幅 -2.86%；SCFIS（美西航线）5 月 19 日为 1446.36，较 5 月 12 日跌 9.0，跌幅 -0.61% [9] - 上海出口集装箱运价，SCFI 综合指数 5 月 16 日为 1479.39，较 5 月 9 日涨 134.2，涨幅 9.98%；SCFI（欧洲）5 月 16 日为 1154 美元/TEU，较 5 月 9 日跌 7.0 美元，跌幅 -0.60%等 [9] - 期货价格及基差，EC2602 合约 5 月 20 日价格为 1431.0，较 5 月 19 日跌 20.2，跌幅 -1.39%；主力合约 EC2508 5 月 20 日为 2263.1，较 5 月 19 日跌 124.8，跌幅 -5.23%；基差（主力）现值 -460.6，较前值涨 9.0，涨幅 -1.91% [9] - 基本面数据，全球集装箱运力供给 5 月 20 日为 3229.34 万 TEU，较 5 月 19 日增加 0.73 万 TEU，涨幅 0.02%；4 月出口准班率（上海）为 29.02，较 3 月跌 4.41，跌幅 -13.19%等 [9] 交易日历 - 海外数据/资讯，能源化工板块美国 04:30 公布至 5 月 16 日当周 API 原油库存（万桶）；22:30 公布至 5 月 16 日当周 EIA 原油库存（万桶）、战略石油储备库存（万桶） [11] - 国内数据/资讯，黑色有色板块双焦晚上进行钢联 523 矿山周度产销情况调研；能源化工板块原油 14:30 公布中国港口商业原油库存（万吨）等 [11]

报告行业投资评级 - PX/PTA/PF/PR评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 成本端市场关注点在宏观和地缘上反复切换，油价拉锯盘整，关注美伊核谈和俄乌谈判进展 [2] - 汽油裂解近期有所反弹但季节性表现弱于前两年，芳烃调油需求有限，关注PX短流程装置恢复情况 [2] - PXN低位反弹脱离低估值水平，5月国内PX检修装置将重启，供应预计增加，但PTA新装置投产下PX延续去库 [2] - TA主力合约现货基差、加工费环比下降，下游聚酯装置高开，5月PTA供需延续大幅去库，后续供应将逐步回归 [3] - 聚酯开工率环比上升，下游织造、加弹开工快速回升，纺服订单好转，5月聚酯月均负荷或不降反升 [3] - PF现货生产利润环比增加，下游需求有支撑，但原料上涨后下游出现观望恐高心态 [3] - 瓶片现货加工费环比增加，瓶片负荷高位，市场供应量逐步抬升，价格预计承压，关注装置检修消息 [4] - 中美互降关税、聚酯负荷坚挺超预期，但当前PXN和PTA估值已不在低估值水平，后续关注下游负反馈兑现和原油成本端支撑 [5] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [9][10][12] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷等图表 [28][31][33] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [36][39][40] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等图表 [48][50][60] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费等图表 [71][80][82] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [91][93][99]