碳酸锂市场供需与价格走势 - 自2025年下半年以来碳酸锂价格持续回暖从7万元/吨一度涨至17万元/吨左右[1] - 近半年来碳酸锂市场呈现供应偏紧与需求高预期并存的局面[1] - 部分贸易商因资金压力出货意愿增强但锂盐企业原料储备充足采购以刚需为主导致贸易商环节库存逐步增加[1] - 下游已完成一半多的春节前备库需求叠加交易所监管严格预计短期碳酸锂价格将进入宽幅震荡期[1] - 需求支撑下的去库存预期将对价格底部形成稳固支撑预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行[2] - 受下游市场需求支撑2025年碳酸锂价格预估在10万元-20万元/吨之间[2] 下游储能市场需求驱动 - 碳酸锂下游市场需求预期旺盛尤其是储能电池需求十分强劲[2] - 电池产品增值税出口退税政策调整使得2027年的市场需求前置[2] - 政策推动新能源上网电量全面进入电力市场拉大峰谷价差提升储能项目经济性叠加各省市补贴政策储能需求呈现非线性快速增长[2] - 截至2025年底我国新型储能装机较2024年底增长84%[2] - 预计2026年动力和储能市场均有高增长势头其中数据中心带来的储能电池需求将十分可观[2] - 全球储能行业正开启增长新周期预计2026年全球储能新增装机将达438GWh同比增长62%[3] - 增长动力由单一新能源消纳转变为AI算力基建、能源转型刚需、电网阻塞的三重驱动[3] 锂企经营业绩与行业状况 - 受益于碳酸锂价格回暖多家锂企预计2025年扭转业绩亏损局面[3] - 天齐锂业预计2025年实现归母净利润为3.69亿元-5.53亿元同比实现扭亏为盈[3] - 赣锋锂业预计2025年公司实现扭亏为盈盈利11亿元-16.5亿元[3] - 雅化集团表示2025年下半年锂盐市场价格回升部分客户终端产品市场反馈良好带动公司第三、四季度产品销量大幅增长同时公司加强管控提高效率降低成本使经营业绩持续回升[3] - 目前行业很多企业尤其是主流企业的订单都还不错[3] - 某碳酸锂企业表示公司产销正常碳酸锂产品供不应求没什么库存[1] - 赣锋锂业与雅化集团均表示公司经营和供应情况一切正常[1]

公司业绩预测 - 预计2025年度净利润为1600万元至2100万元 [1] - 上年同期为净亏损4681.07万元 [1] - 实现扭亏为盈 [1] 业绩驱动因素 - 主营业务实现稳健增长 [1] - 冶金矿山、机械装备行业为代表的传统市场稳中有增 [1] - 新能源行业为代表的新兴领域需求持续旺盛 [1] - 公司不断自我调整产品结构，优化了收入结构 [1] - 实现了产量、销量、营业收入同步增长 [1] - 公司期间费用率有所下降 [1]

中海壳牌产品创新中心与品牌发布 - 公司于1月28日在广东惠州大亚湾石化区开幕产品创新中心，并发布三大差异化产品品牌，标志着公司在深化科技创新与推动高端化转型方面迈出关键一步 [2] - 产品创新中心建筑面积约7000平方米，聚焦高分子产品创新，配备超过170套国际先进设备，覆盖材料合成、性能测试到应用评价全链条 [2] - 中心配备了国内首套中试规模熔融法聚碳酸酯合成装置及多套自主研发的聚醚多元醇实验室反应装置，为重点攻关方向提供技术支撑 [2] - 中心将重点攻关特种聚醚多元醇、高端聚烯烃、差异化聚碳酸酯三大方向，为公司的产能升级与新产品解决方案提供技术支撑 [2] - 同步发布CS-Davance™、CS-Darizol™、CS-Danex™三大品牌，分别聚焦聚烯烃、聚醚多元醇、高碳烯烃及衍生物领域 [2] - 品牌定位为“高端化、差异化、产品系列全覆盖”，旨在精准对接高端制造、新能源、医疗健康等领域的高品质需求 [2] - 新品牌矩阵将依托创新中心的技术优势与公司全产能协同，提供高稳定性、低VOC、高附加值的产品解决方案，以填补国内部分高端材料供给空白 [2] 2026未来产业新材料博览会 - 2026未来产业新材料博览会将于6月10日至12日在上海新国际博览中心（N1-N5馆）举行，展览面积达50,000平方米 [4][7] - 博览会将有超过800家企业参展，并举办30多场主题论坛 [4] - 博览会涵盖的产业领域包括具身机器人、低空经济、消费电子、半导体、AI数据中心、智能汽车、航空航天等 [4] - 博览会下设多个专题展区，包括未来智能终端展、新材料科技创新展、轻量化功能化与可持续材料展、先进电池与能源材料展、热管理液冷板产业展、先进半导体展等 [8] 博览会涉及的新材料细分领域 - **功能化材料**：涵盖3D打印材料、光电材料（如环状聚烯烃、液晶聚合物、聚酰亚胺、量子点、钙钛矿等）、热防护材料（如气凝胶、碳/碳复合材料、高温合金等）、导热材料（如金刚石/碳化硅金属复材、导热塑料等）、电磁功能材料（如导电塑料、吸波材料等）以及其他功能材料（如相变材料、磁性材料等）[4][5][6] - **可持续材料**：涵盖生物基与降解材料（如生物基塑料、聚氨酯等）、回收材料以及二氧化碳基材料 [4] - **其他关键材料**：包括发泡材料（如发泡聚烯烃、发泡工程塑料等）、金属材料（如镁/铝/钛/锂合金等）、导电材料（如碳基材料、导电聚合物等）以及介电材料（如聚四氟乙烯、液晶高分子、聚酰亚胺等）[5][6]

公司业务发展重点 - 储能业务是公司发展的重点新兴业务之一 [1] - 公司在建及储备储能项目规模已超10GWh [1] - 未来将根据政策和市场推进节奏进一步扩大各类储能项目建设规模 [1] 公司战略与增长计划 - 储能业务有望形成公司新的增长引擎 [1] - 公司目前现金流良好，账上现金充裕 [1] - 公司在2025年年初发布了估值提升计划 [1] - 未来会积极应对行业变革，优化资源配置，打造新的竞争优势 [1] 投资与并购策略 - 将通过股权并购、共同设立产业基金等多种方式寻找投资并购机会 [1] - 投资并购将围绕新能源电力行业上下游、AIDC等新兴业务领域展开 [1] - 旨在拓展新发展领域，实现公司盈利能力和整体估值的提升 [1]

报告投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示归母净利润预计同比增长30.1%-60.7%至8.5-10.5亿元，中值为9.5亿元，同比增长45%[7] - 报告持续看好公司“通航+eVTOL”双轮战略驱动，认为公司是A股稀缺的通航与低空主机厂标的[7] - 基于业绩预告，报告小幅调整了2026-2027年盈利预测，并维持“推荐”评级[7] 公司业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润8.5-10.5亿元，同比增长30.1%-60.7%，扣非归母净利润6.9-8.9亿元，同比增长23.9%-59.7%[7] - **分季度表现**：根据预告测算，2025年第四季度归母净利润中值为2.2亿元，同比增长146%，扣非归母净利润中值为1.9亿元，同比增长222%[7] - **非经常性损益**：2025年前三季度因收购Volocopter相关资产产生超过1亿元收益，计入营业外收入[7] - **财务指标预测**： - 营业总收入：预计2025E/2026E/2027E分别为166.21亿元/179.93亿元/198.79亿元，同比增速2.2%/8.3%/10.5%[2] - 归母净利润：预计2025E/2026E/2027E分别为9.84亿元/12.24亿元/14.29亿元，同比增速50.6%/24.4%/16.7%[2] - 每股收益（EPS）：预计2025E/2026E/2027E分别为0.46元/0.58元/0.67元[2] - 估值水平：对应2025E/2026E/2027E市盈率（PE）分别为33倍/27倍/23倍[2] - **盈利能力改善**：预计毛利率将从2024A的16.5%提升至2027E的21.5%，净利率从5.2%提升至9.2%[11] - **股东回报**：预计净资产收益率（ROE）从2024A的9.4%提升至2027E的14.8%[11] 业务板块分析 - **汽车金属部件轻量化业务**：持续优化产品和客户结构，快速响应客户需求，提升配套量，并通过工艺改进和技术创新实现降本提效，经营效益显著提升[7] - **通航飞机制造业务**：订单良好，经营稳健，高附加值机型生产工艺持续改进，销售业务持续优化[7] - **产品矩阵拓展**：通过收购完成了“通航固定翼-eVTOL-无人机”多场景产品矩阵[7] - **新机型研发**：积极推进eVTOL、eDA40、DART系列新机型研发[7] 行业与战略驱动因素 - **政策支持**： - 《十五五规划建议》将低空经济列为要着力打造的四个新兴支柱产业之一[7] - 新修订的《中华人民共和国民用航空法》将于2026年7月1日施行，明确鼓励发展通用航空和低空经济，为行业发展提供法律保障[7] - **通航飞机市场**：钻石飞机预计将持续开拓私人飞行、短途运输、特种用途等新应用场景，推进新机型引进及国内新基地和交付中心建设[7] - **eVTOL市场布局**： - 收购Volocopter核心资产被认为具有重要战略意义和未来潜力，有助于丰富eVTOL产品矩阵并明显提速商业化进程[7] - 收购有助于开拓全球低空经济市场，且万丰具备成功的海外整合经验[7] - 钻石飞机与Volocopter有望实现有机协同[7] - 报告建议关注Volocopter旗下部分eVTOL机型型号合格证（TC）的取证进度[7] - **市场活动**：2025年11月，万丰集团携Volocopter全系列垂直起降飞行器（包括VoloCity、VoloRegion、VoloXpro等）在中国首次完整亮相[7] 投资建议与估值 - 基于业绩预告，报告预计公司2025年实现归母净利润9.8亿元[7] - 考虑飞机制造供应链恢复节奏及汽车市场环境，小幅调整2026-2027年盈利预测至12.2亿元和14.3亿元（原预测为13.2亿元和15.3亿元）[7] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为0.5元、0.6元及0.7元[7] - 重申“推荐”评级，看好公司通用航空与eVTOL双轮战略驱动[7]

公司概况与市场地位 - 公司成立于1998年，是新能源领域高性能云母复合材料及相关产品的主要供应商，并将业务扩展至机器人关键精密结构件领域[4] - 以2024年营业收入计，公司在全球新能源领域云母产品市场中排名第一，市场份额为22.6%；在中国市场同样排名第一，市场份额为14.1%[4] - 公司于2023年8月1日登陆上交所主板，发行价为15.32元，超募近2亿元后总计募资10.72亿元[4] 财务表现与增长 - A股上市前，2020年至2022年营收分别为3.65亿元、5.22亿元、6.67亿元；净利润分别为3259.7万元、1.06亿元、1.34亿元[7] - 2023年营业收入突破8亿元，2024年增长41.8%至11.35亿元，2020年至2024年的年复合增长率约为32.8%[7] - 2023年、2024年净利润分别为1.72亿元、2.3亿元，分别增长28.43%、34.02%[7] - 2024年，新能源产品收入占比高达79%，成为收入及利润增长主引擎[7] - 2025年前三季度，实现收入9.6亿元，同比增长18.65%；净利润2.04亿元，同比增长22.7%[8] 市值表现与股价 - 上市首日开盘价为28.88元，较发行价上涨88.5%，收盘报35.37元，上涨130.87%，总市值99.04亿元[4] - 截至2025年1月30日收盘，公司总市值高达约388亿元，相比上市时的市值，在两年多时间里上涨超过9倍[3][5] 业务拓展与战略布局 - 公司早期精准切入新能源汽车及储能市场，提供新能源云母产品[7] - 2025年，公司敏锐捕捉人形机器人市场潜力，迅速推进战略性投资布局，完成在机器人核心精密零部件业务领域的布局，并设立智能机器人全资子公司[8] - 2025年4月以2.448亿元收购狄兹精密51%股份，7月以约3亿元代价收购金力传动15%股权，总计花费5亿多通过并购切入机器人精密传动赛道[8] - 公司已与全球领先的人形机器人制造商及部分新能源汽车制造商建立稳定的合作关系，并持续为具身智能领域客户开发新产品[8] 港股IPO募资用途 - 此次港股IPO募集资金主要用于：扩充全球生产产能并建立智能制造体系；在新能源及机器人领域的战略投资及收购；加速机器人精密部件及新能源应用安全结构部件的研发与创新；强化全球营销网络及提升管理效能；补充公司营运资金[9] 股权结构与治理 - 公司联合创始人及非执行董事葛泰荣与董事长、执行董事兼首席技术官曹梅盛合共持有公司已发行股本总额约38.38%，并共同组成一组控股股东[10] - 葛泰荣与曹梅盛为夫妻关系，葛泰荣现年70岁，是公司最大股东；曹梅盛现年63岁，负责集团整体战略规划、业务方向、技术创新及管理[10]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年度净亏损28,000万元至45,000万元，较上年同期净亏损154,874.51万元大幅收窄 [1] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净亏损为56,700万元至73,700万元，上年同期扣非净亏损为156,222.81万元 [1] 主营业务板块表现与战略 - 公司主营业务涵盖智慧用能、智慧新能源和智慧城市三大板块 [1] - 智慧用能板块通过深化客户结构转型、优化区域与产品布局、强化技术创新与精细化管理，整体业绩保持稳健，为公司持续发展提供支撑 [1] - 公司积极把握新能源产业发展机遇，加快新能源业务布局与市场开拓，并积极推动“出海”战略，大力开拓“一带一路”沿线等海外市场，以培育新的业务增长点 [1] 智慧城市板块资产与商誉减值 - 全资子公司北京中电兴发科技有限公司按照“做稳做强智慧城市业务”战略，持续提升资产质量并积极盘活处置低效资产 [2] - 因部分智慧城市项目受行业周期、客户结构调整及部分客户支付能力下降影响，公司依据会计准则对相关资产计提资产减值损失、对应收款项计提坏账准备，并对前期合并北京中电兴发所形成的商誉及相关资产组进行减值测试 [2] - 由于北京中电兴发资产质量持续改善、经营发展向好，本年度整体预计计提的减值金额较上年大幅减少 [2]

行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 磷矿石供需处于紧平衡状态，新能源需求贡献重要增量 [1] - 湿法磷酸凭借能耗和成本优势，有望逐步替代高耗能的热法工艺 [1][14] - 安全环保政策趋严，落后产能加速退出，行业供需格局持续优化 [1][17] - 我国磷矿资源禀赋差、环保约束强，供给持续趋紧，价格中枢预计长期高位运行 [1][25][33] - 下游需求结构演变，磷肥需求刚性但占比下降，湿法磷酸（新能源驱动）消费占比快速提升 [1][31] 产业链与技术路线 - 磷化工产业链包含湿法与热法两条核心技术路线 [1][13] - 湿法磷酸以无机酸分解磷矿石，设备简易、能耗较低、生产成本可控，但对磷矿石品位要求高，产品杂质含量较高 [1][17] - 热法磷酸经黄磷加工制取，适配低品位磷矿石，产品浓度高、纯度优，但能耗高、生产成本高，且黄磷尾气处理难度大 [1][17] - 在能源价格上涨、环保趋严背景下，湿法磷酸或逐步替代高耗能热法工艺 [14] 行业供给与政策 - 我国磷矿石储量仅占全球5%，却支撑了全球近半（45.8%）的产量，储采比仅为33.6，资源保障压力突出，稀缺属性强化 [26][27] - “三磷”整治及长江大保护等政策导致长江经济带磷矿产能显著压缩，环保督察常态化进一步限制落后产能复产 [1][17][18] - 政策鼓励优强企业通过兼并重组整合中小磷矿，推动行业集约化发展 [20] - 磷石膏资源化治理是行业绿色转型关键，2024年我国磷石膏综合利用率提升至61.6% [21] - 2024年我国磷矿石名义产能1.94亿吨，但有效产能仅约1.19亿吨，大量产能因环保、品位等问题闲置 [37] - 2025-2027年规划新增名义产能0.59亿吨，但预计实际有效新增产能落地比例可能不足40% [38] - 磷矿石进口量占消费比重低（2024年为1.7%），难以改变国内紧平衡格局 [38][39] 行业需求结构 - 磷矿石消费结构持续演变：磷肥占比从2015年的78%降至2024年的54%；湿法磷酸消费占比从2021年的7%跃升至2024年的17% [1][31] - 新能源（动力与储能电池）是磷矿石边际需求增长的核心驱动力 [31] - 储能电池出货量快速增长，对磷矿石需求的边际拉动效应增强：预计全球储能电池出货量在2025-2027年分别达600/800/983 GWh，对应磷矿石需求占我国产量比重将达约4.7%/5.9%/7.0% [2][63][64] - 预计全球动力电池出货量在2025-2027年分别达1344/1703/2158 GWh，对应磷矿石需求占我国产量比重将达约5.3%/6.3%/7.7% [63][64] 主要产品市场格局 - **磷酸**：是产业链核心中间产品，2020-2024年表观消费量年均增速达14%，新能源需求拉动显著，供需格局总体趋紧，产能利用率有望稳步提升 [2][69][70] - **磷铵（肥料级）**：产能过剩，同质化竞争压制盈利空间，行业整体盈利水平偏低 [2][77] - **工业级磷酸一铵（尤其是消防级）**：因高壁垒、强需求存在结构性紧缺，支撑高溢价 [2][92] - **饲料级磷酸钙盐**：2025年以来供需格局趋于紧平衡，价格整体呈震荡上行 [2] - **黄磷**：受能耗双控等政策压制，有效供给受限 [2] - **草甘膦**：为黄磷核心下游之一，目前毛利维持在相对低位区间，随着行业反内卷推进，价格中枢有望上移 [2] 成本与盈利 - 目前龙头企业磷矿石毛利率在80%左右 [1][44] - 硫磺是磷酸重要原料，全球供需偏紧，地缘冲突加剧供给紧张，2025年末中东硫磺合同价涨至约495美元/吨 [71][73] - 2024年后，随原料成本上涨，磷酸企业毛利率出现分化，具备一体化成本优势的企业保持相对高位 [72] 重点公司推荐 - **川恒股份**：磷化工一体化龙头，半水湿法工艺叠加高品位磷矿自给支撑高毛利，在建磷矿打开成长空间 [3] - **云天化**：磷矿与磷肥双龙头，资源储量与产能居行业前列，传统业务稳增叠加磷矿储量大幅提升，低估值高分红具备安全边际 [3] - **兴发集团**：精细磷化工领军者，磷硅氟全链协同，草甘膦及有机硅筑牢基本盘，微电子与新能源材料贡献增量 [3] - **云图控股**：磷复肥行业龙头，硫磺供应趋紧之下，硫铁矿制酸受益，新增磷矿产能待释放 [3]

浙江省贸促会2026年工作规划 - 以“提能增效”为主线，推动贸促工作释放更强能级、取得更好成效 [2] - 打造“浙里出海”与“浙里共赢”两大服务品牌，推动企业实现内外联动“两条腿走路” [2][9] - 锚定三大关键领域：探索贸易促进新模式、加强FTA研究与应用、优化外资营商环境，以提升服务效能与国际经贸合作空间 [2][12] 浙江省高水平对外开放战略 - 围绕建设高能级开放强省目标，突出抓好“平台提能级、枢纽建强、模式创新”三件大事 [3][5] - 推进六方面工作任务：提升开放平台能级、建设世界一流强港、拓展贸易新业态、提升展会影响力、做强跨国公司与外贸龙头、打造一流营商环境 [3] - 2026年具体目标：确保服务贸易增长6%、数字贸易增长8%以上，宁波舟山港集装箱吞吐量达到4500万标箱 [4] 具体工作举措与活动 - **参与国际重点经贸活动**：高标准参与第四届链博会，支持举办中非经贸和文化论坛，组织参与APEC工商领导人峰会、B20峰会等国际性活动 [6] - **第四届链博会筹备**：招展已完成，阿里、吉利等头部企业独立参展，规划人工智能、低空经济、新能源汽车3个特色展区，全省50余家企业意向参展，展览面积超2000平方米 [8] - **经贸促进模式创新**：围绕新能源、人工智能及“文化新三样”等产业优势，举办会展融合的贸易投资促进活动，联动举办跨境电商助企、国际采购系列活动 [8] - **商法服务提升**：开展“浙合规·通全球”系列合规建设行动，做强涉外知识产权保护、FTA研究推广、原产地证签证、涉外商事纠纷调解等服务 [8] 服务品牌建设与资源整合 - **“浙里出海”品牌升级**：2025年已举办专场活动36场，参与人次近万人，2026年将进一步迭代升级，为企业拓展国际市场提供信息、规则和实务支持 [10] - **“浙里共赢”品牌创建**：通过举办“国际贸易投资代表团浙江行”、“1+N”国际采购系列活动，吸引国际资源来浙对接，打造家门口的经贸平台 [9][12] - **资源整合与转化**：依托国际经贸专家、法律专家等资源提供专业解读；加强与高校智库合作建立国别研究基地；立足海外联络处网络建设预警点、调解联络点等 [9] 三大关键发力方向详情 - **探索贸易促进新模式**：深化推动“百团千企促贸易、百展万企拓市场”行动，推动数字产品、新能源装备、文化创意等“浙江优品”走向国际市场 [12] - **加强FTA研究与应用**：推出FTA应用三年行动计划，2026年计划发布实操指引及研究成果不少于5个，培训不少于20场，发布典型案例不少于10个，预计RCEP等自贸协定助力企业年度享惠降本超1.2亿元 [13] - **优化外资营商环境**：持续开展“百场万企”涉外营商环境评价行动，发挥服务外资企业专班作用，收集解决外资企业诉求；持续举办“国际贸易投资代表团浙江行”，邀请驻华使领馆、外国商协会来浙考察 [14]

公司技术进展 - 公司钠离子电池的层状氧化物和聚阴离子两条技术路线产品均已完成第三方权威检测机构的验证测试 [1] - 公司钠离子电池产品已进入特定应用场景的市场化示范应用验证阶段 [1] 公司未来战略 - 公司将持续紧跟行业技术发展趋势与市场需求变化 [1] - 公司计划加大研发投入力度，通过自主研发与产学研协同合作，整合社会优质资源 [1] - 公司将持续优化提升产品能量密度、倍率性能及安全性能，以满足多元化的新能源应用场景需求 [1]