黄金市场表现 - 黄金ETF基金(159937)早盘下跌0.70%，换手率1.16%，成交额3.28亿元 [1] - 现货黄金最新报3310.52美元/盎司，跌幅0.79%，COMEX黄金最新报价3319美元/盎司，跌幅0.69% [3] - 上周COMEX黄金上涨1.79%，收于3347美元/盎司 [3] 宏观经济数据 - 美国6月PMI整体超预期，ISM制造业PMI49(预期48.8)，服务业PMI50.8(预期50.5) [3] - 美国6月非农就业人数增加14.7万(预期10.6万)，失业率降至4.1%(预期4.3%) [3] 政策与法案影响 - 美国众议院通过"大而美"法案，将联邦债务上限提高5万亿美元，CBO估计未来十年政府预算赤字增加3.4万亿美元 [3] - 特朗普宣布将对约12个国家实施新关税，税率10-70%不等，8月1日生效 [3] - Genius法案和SLR改革为美债寻求流动性，可能分流黄金投资资金 [4] 机构观点 - 华泰期货认为2025年上半年黄金表现靓丽，但5月后陷入震荡，下半年涨幅或不及上半年 [4] - 美联储年内至少还有一次降息可能，长期看需要宽松货币政策配合财政改革 [5] - 东证期货表示短期金价震荡，尚未摆脱区间 [5] - 中期维度看好黄金，在"去美化"+滞涨风险下预计维持强势，美元趋势偏弱 [6]

黄金市场走势 - 国际黄金上周止跌反弹收涨1.9%，周振幅117.74美元，收于3334.83美元/盎司，低点3247.77美元，高点3365.51美元 [1] - 当前金价处于震荡调整阶段，但技术面显示后市仍有走强并创新高的潜力，关键支撑位在60日均线及上升趋势线 [1][3] - 本周初金价短暂走强后回落，但美元指数偏弱限制了下跌空间，主图均线支撑仍存，短期或维持震荡上行趋势 [3] 影响因素分析 - 美元指数走弱、美国商业活动数据萎缩及市场对美联储降息预期（明年3次）共同推动金价反弹 [3] - 非农等数据超预期向好曾导致金价瞬间下跌，但ADP数据疲软及降息预期支撑其触底回升 [3] - 本周重点关注美联储会议纪要鸽派信号及7月9日关税豁免大限，未达成协议或引发避险情绪推升金价至3400美元上方 [5] 技术面分析 - 月线级别显示金价高位震荡调整，若跌破5月均线支撑（当前未破）可能下探3000美元，但牛市趋势未改 [7] - 日线级别中轨下方运行存回落风险，关键支撑位3323-3304美元，阻力位3340-3350美元，突破中轨或冲击3430-3500美元 [9] - 白银支撑位36.70-36.85美元，阻力位37.20-37.60美元 [9] 后市展望 - 基本面与技术面综合指向震荡或看涨上行，3000美元关口附近为潜在看涨入场点 [7][9] - 关税豁免结果将决定短期方向：未达成协议则金价获避险支撑，延期则延续宽幅震荡（3000-3450美元区间） [5] - 长期降息前景下，金价跌破趋势支撑（2500美元）概率较低，3000美元上方仍具看涨机会 [7]

美国财政部长贝森特：将由美联储理事决定是否降息。 ...

全球市场动态 - 美股三大指数全线上涨，道指周涨2.30%，纳指周涨1.48%，标普500指数周涨1.72% [1] - 欧洲股市表现分化，英国富时100指数周涨0.27%，德国DAX 30指数周跌1.02%，法国CAC 40指数周涨0.06% [1] - 国际油价反弹，WTI原油近月合约周涨1.43%至66.45美元/桶，布伦特原油近月合约周涨2.22%至68.28美元/桶 [6] - 黄金价格走强，COMEX黄金期货周涨2.05%至3335.24美元/盎司 [6] 央行政策与利率动向 - 美联储6月会议维持利率在4.25%~4.50%区间，"点阵图"预测年内仍有两次降息 [3] - 美联储官员对7月降息存在分歧，市场定价显示7月降息概率仅4%，10月才完全定价 [3] - 亚太地区迎来密集议息，澳大利亚、新西兰、韩国、马来西亚和泰国央行将公布利率决议 [1] - 英国央行预计2025年需降息五次，管委会成员泰勒称看到劳动力市场裂缝 [7] 宏观经济数据与事件 - 美国财政部将进行大规模国债拍卖，包括580亿美元三年期、390亿美元10年期和220亿美元30年期国债 [4] - 德国5月工业生产数据预计强劲回升，显示制造业可能已度过最糟糕时期 [7] - 英国将公布5月GDP、工业产出等数据，4月经济曾环比收缩0.3% [8] - 欧元区财长会议和欧盟财政部部长会议将分别于7月7日和8日举行 [7] 行业动态与商品市场 - OPEC+决定8月增产至近55万桶/日，可能导致全球石油库存加速膨胀 [6] - 特朗普贸易协议最后期限临近，美元指数连续第二周下跌，提振黄金避险需求 [6] - 盛宝银行预测金价未来12个月内可能向4000美元/盎司目标挺进 [6] - 欧洲央行行长拉加德称欧元区通胀率为2%，企业定价行为变化带来风险 [7] 本周重要日程 - 7月8日：澳大利亚联储利率决议、德国5月贸易帐 [10] - 7月9日：新西兰联储利率决议、英国央行金融稳定报告 [10] - 7月10日：韩国央行利率决议、美联储会议纪要 [10] - 7月11日：英国5月GDP和工业产出数据、加拿大6月失业率 [10]

英国央行货币政策展望 - 最佳决策方式是先行降息并在更长时期内维持利率不变 [1] - 与按兵不动相比，先行降息可避免未来更大幅度的降息压力 [1] - 中性利率目标需在2026-27年实现更低水平 [1]

英国央行泰勒：与其按兵不动然后不得不更大幅度地降息，不如先行降息然后保持利率不变。 ...

经济学家在美国6月非农就业报告发布后表示，美联储可能于9月重启降息，但对央行决策者而言，这也 并非易事。 Nationwide Financial首席经济学家凯西·博斯蒂亚尼奇（Kathy Bostjancic）称，未来两个月将有大量数据 影响美联储决策，若当前趋势持续，美联储应该能在9月实施宽松政策。 AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 这概括了美联储当前的两难处境：鉴于劳动力市场可能出现放缓迹象，降息合乎情理，但官员们也意识 到，任何降息都可能助长通胀。 当前美联储基准利率处于4.25%-4.5%区间，鲍威尔称该利率水平仍在抑制需求，而"中性"利率约在3% 左右。 更复杂的是，美联储内部对下一步行动分歧严重。赫特指出，包括特朗普任命的理事沃勒和鲍曼在内的 阵营急于降息，而其他官员则更担忧通胀，他们认为消费者可能逐渐将物价上涨视为常态，这只会给通 胀火上浇油。 博斯蒂亚尼奇认为美联储将在9月、10月、12月分别降息25个基点，但鲍威尔可能通过"不过度承诺"来 平衡各方：即支持9月降息并强调这并非进一步宽松的信号，若通胀恶化则暂停行动。 并非所有经济学家都认同9月降息。德意志银行首席美国 ...

报告核心观点 - 6月超预期非农数据降低短期内降息紧迫性，7月降息缺乏充分理由，9月能否降息需观察通胀数据，下一次降息窗口可能在4季度关税涨价效应消退后，美联储预计继续耐心评估数据变化 [1][4] 美国6月非农就业数据情况 - 6月非农新增就业14.7万人，超出市场预期的11万人，前值上修至14.4万人；失业率意外回落至4.1%，低于预期和前值；平均时薪同比增速降至3.7%，环比增速放缓至0.2% [1] - ADP就业萎缩3.3万人，与非农数据核心差异在于ADP仅统计私人部门就业；政府部门新增就业7.3万人，贡献本月非农新增就业一半，主要来自州和地方政府，联邦政府层面下降7000人；私人部门新增就业仅7.4万人，较5月明显放缓，且集中在劳动密集型和技能要求相对较低的行业，高技能行业就业增长维持在偏低水平 [2] 失业率回落原因 - 劳动力参与率三连降推动失业率意外放缓，6月新增就业有结构性特征，政府裁员、人工智能发展压缩行政类和高技能劳动者需求，特朗普政府收紧移民政策削弱低技能劳动力供给，使得部分行业人手短缺；新增移民锐减使劳动力供给减少，失业率分母基数下降，劳动参与率由4月的62.6%放缓至6月的62.3%，失业率从4.2%回落至4.1%并非就业需求实质性改善 [3] 后市观察 - 当前经济数据格局为美联储维持观望立场提供支撑，特朗普持续施压要求降息并提名新主席，鲍威尔虽表示7月降息选项“未排除”，但更多是策略性表态；领先指标初请失业金人数维持在相对较低位置，劳动力市场有韧性；美联储核心关切是防范通胀风险，特别是关税政策可能带来的夏季价格上涨压力，在经济基本面和劳动力市场相对稳定情况下，美联储等待成本不高 [3]

美国6月非农就业数据表现 - 6月新增非农就业14.7万人，显著高于预期的11万人，且较5月的14.4万人边际上行 [2][10] - 失业率从4.2%骤降至4.1%，低于市场预期的4.3%，主因暂时性失业和供给侧失业人数下降 [13] - 劳动参与率回落至62.3%，小幅低于预期，移民政策收紧导致劳动力供给减少是重要因素 [13] 就业结构分化特征 - **政府部门贡献显著**：州和地方政府新增就业环比增长4.8万人至8万人，成为非农增长主要推动力 [10][17] - **私人部门需求回落**：私人部门就业环比下降6.3万至7.4万人，服务业中教育保健（-3.2万人）、批发业（-1.0万人）、休闲住宿（-0.9万人）降幅明显 [17] - **制造业持续疲软**：6月制造业就业延续负增长（-0.7万人），关税压力导致耐用品（-0.5万人）和汽车零部件（-0.1万人）就业收缩 [17] 薪资与工时增长放缓 - 平均时薪环比增长0.2%，低于预期的0.3%和上月的0.4%，同比增速从3.8%降至3.7% [20][21] - 私营部门平均周工时下降0.1小时至34.2小时，高频数据显示首申失业金人数持续高位徘徊 [20][21] 市场反应与政策影响 - 数据公布后美股创新高，美元企稳，市场对7月降息押注基本消失，年内降息预期下调至两次 [2][6] - 美联储观望立场强化，就业韧性降低其干预紧迫性，但通胀顽固性可能延缓降息路径 [6][8] 潜在结构性风险 - **联邦政府裁员延续**：2月以来联邦就业连续5个月负增长（6月-0.7万人），哥伦比亚特区等地区首申失业金人数高于季节性 [15] - **数据统计质量存疑**：联邦裁员导致外派数据收集人员不足，可能影响非农数据准确性 [15] - **关税政策冲击**：7月9日关税暂缓期结束后，惩罚性关税或进一步压制制造业和批发业就业 [17][21]

通胀形势与货币政策 - 美国可能面临持续高通胀时期 企业适应贸易政策变化需要一年或更长时间 [1] - 通胀压力不同于传统模型预测 贸易政策调整叠加地缘风险推动价格形成持久上升趋势 [3] - 缓慢但顽固的通胀可能渗入消费者心理预期 形成更难化解的恶性循环 [3] 就业市场分析 - 六月非农新增就业十四点七万人 远超经济学家十点六万人的预期 失业率小幅降至百分之四点一 [3] - 公共部门单月大增七点三万人 州及地方教育就业贡献六点四万人 私营部门新增就业仅七点四万人 明显低于此前三个月十二点八万的平均水平 [3] - 劳动力市场呈现"面子强于里子"的分化格局 [3] 市场预期与政策转向 - 七月维持利率不变的概率超过百分之九十五 市场对年内降息次数的预期从三次降至两次 [5] - 六月非农数据强劲 为七月降息关上了大门 [5] - 名义工资年化增速维持在百分之五点一支撑消费 实际工资连续四月负增长侵蚀购买力 [5] 经济矛盾与通胀预测 - "增长放缓、通胀上行"的组合可能贯穿下半年 美国核心通胀率或从二季度百分之二点九升至四季度三点五 [5] - 美联储更担心达不到百分之二的通胀目标 愿意更长时间维持紧缩政策 [5] 政策制定与市场展望 - 美联储的观望姿态折射出政策制定的艰难平衡 [8] - 企业逐步耗尽"忍住不涨价"的策略空间 贸易政策调整的长期影响尚未完全显现 [8] - 市场目光转向秋季 等待通胀路径与就业市场的更多信号 以判断九月能否成为降息窗口开启的转折点 [8]