市场整体表现 - A股市场全天窄幅震荡 三大指数小幅下跌 沪指跌0.12% 深成指跌0.26% 创业板指跌0.38% [1][3] - 沪深两市全天成交额1.71万亿 较上个交易日缩量1153亿 [1] - 全市场超2800只个股下跌 个股跌多涨少 [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前板块包括新疆本地股（八一钢铁等10余股涨停）、超级水电概念股（山河智能涨停）、高铁概念股（金鹰重工20CM涨停）[1][2] - 跌幅居前板块包括多模态AI、华为昇腾、半导体、电商等 其中AI应用股集体大跌（鼎捷数智等多股跌超10%）[1][2] 市场情绪指标 - 涨停个股封板率68% 封板38只 触及18只 [5] - 昨日涨停个股今日平均表现1.39% 高开率58% 获利率47% [5] - 今日预测量能1.72万亿 较前一交易日减少1058亿 [5]

权益基金经理投资方向 - 同泰产业升级混合股票资产占比90.16%较一季度大幅提高 前十大重仓股中6只为机器人产业链标的且集中于港股和北交所[2] - 同泰金融精选股票仓位从93.63%降至84.32% 持仓集中券商股与金融科技板块[2] - 同泰远见灵活配置混合股票仓位由78.65%提升至85.74% 重仓北交所生物医药、新能源材料及高端装备制造企业[2] - 同泰慧利混合前十大重仓股全部更换 重点布局科技与娱乐板块[2] - 基金经理明确关注人形机器人等AI应用方向 认为2025年为人形机器人量产元年[3] - 看好机器人行业下半年进入量产爬坡期 核心驱动为头部厂商订单放量及大模型技术突破[3] 债券基金市场表现 - 德邦短债债券基金规模从28亿元增至63.71亿元 单季度增长35.71亿元[3] - 德邦锐兴债券基金规模二季度增加至少20亿元[3] 债券市场展望 - 预计债市在三季度中上旬处于偏顺风环境 主因基本面对债券市场有利[4] - 外需压力可能加大 内需以旧换新政策补贴效果或逐步放缓[4] - 地产周期待企稳 财政增量待确定与货币宽松预期形成支撑[4] 北交所投资策略 - 重点关注北交所具备强劲成长动力与广阔发展空间的优质企业[3] - 投资布局集中于机器人产业链、生物医药、高端装备制造等硬科技领域[2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周（2025 年 7 月 28 日 - 2025 年 8 月 2 日）转债市场结构分化加剧，指数小幅承压，中盘风格跌幅居前，风险偏好边际回落 [2][5] - 市场风格向成长倾斜，科技与医药主题带动相关转债活跃，电力设备、电子等制造业板块资金关注度提升，博弈性品种表现亮眼 [2][5] - 估值端延续结构性调整，中低价区间修复动能仍在，高价区间承压 [2][5] - 一级市场供给节奏稳定，赎回与下修事件较多，博弈情绪升温 [2][5] - 建议关注具备基本面支撑、估值安全边际与流动性保障的个券，灵活应对风格轮动与市场波动 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 待发转债格局如何 - 待发可转债共 75 只，拟募资 1082 亿元，银行、电力设备、基础化工、电子板块为主要发行来源，占比近六成，银行平均规模 72.5 亿元领先，电子、电力设备数量居前 [13] - 已进入交易所阶段的 33 只待发转债中，银行规模占比 43%，银行、公用事业、建筑装饰等行业单只转债平均规模相对较大 [13] - 电子、机械、计算机等成长类板块平均规模多在 5 亿 - 10 亿元区间，体现成长型企业再融资需求 [13] - 银行、非银金融、医药生物等行业推进进度慢，国防军工、公用事业、交通运输等板块发行落地预期强，制造业板块融资意愿强、项目推进快 [15] - 基础化工、电子、通信等行业发行转债后资产负债率提升大，促转股动力强，传统高杠杆行业变动幅度有限 [15] 市场主题周度回顾 权益主题周度回顾 - 科技与医药主题领涨，光模块(CPO)指数涨 8.3%，成交额 2631.3 亿元，首板非 ST 指数、打板指数等涨超 7%，医药集采指数和新冠特效药指数分别涨 6.7%和 6.1% [23] - 科技领域结构分化，通信金股指数和 ChatGPT 指数分别涨 6.1%和 5.8%，低空经济指数与小米汽车指数分别跌 0.2%和 0.3%，人形机器人指数跌 1.6% [23] - 新能源产业链主题普遍承压，固态电池指数和光伏指数分别跌 2.1%和 1.4% [23] 转债周度回顾 - 转债市场阶段性承压，成交热度回落，资金风险偏好收敛，风格切换至防御类品种 [25] - 估值整体压缩，市价结构分化，高价区间承压，低价转债估值修复，隐含波动率震荡下行，市场情绪趋于谨慎 [25][27] - 医药、电力设备等稳健方向获资金青睐，个券表现分化，涨幅居前标的多由强势正股驱动，呈现主题博弈与中长久期特征 [27] 市场周度跟踪 主要股指回调，医药类板块仍为当周主线 - 主要股指普遍承压，上证指数跌 0.9%，深证成指跌 1.6%，创业板指跌 0.7%，科创类中小盘股票相对抗跌，沪深 300 指数领跌，跌 1.8%，科创 50 指数与上周持平 [29] - 市场主力资金净流出加剧，全市场日均成交额约 1.8 万亿元，与上周持平，五个交易日均资金净流出，主力资金日均净流出 291.4 亿元，较上周增加 44.0 亿元 [29] 分行业整体走强，成长类板块相对占优 - 医药科技类板块表现较强，医药生物板块涨 2.7%领涨，通信、电子板块分别涨 2.4%和 1.7%，消费板块分化，周期类板块普遍回调，银行板块跌 1.0%，非银金融板块跌 3.0% [34] - 市场资金向医药科技板块集中，电子板块日均成交额 2319.1 亿元居首，医药生物板块日均成交额 1945.9 亿元，计算机板块日均成交额 1617.5 亿元，有色金属、电力设备与机械设备板块资金流出显著 [35] - 市场板块拥挤度分化，医药生物、建筑材料等板块拥挤特征显著，消费类板块资金配置意愿低迷，周期类板块热度回落 [38] 转债市场延续走强，中盘转债表现居前 - 可转债市场整体承压，各主要指数下跌，中盘转债领跌，小盘转债相对抗跌，中证转债指数跌 1.4%，万得可转债中盘指数跌 1.6%，大盘指数跌 1.5%，小盘转债跌 0.7% [44] - 转债市场成交活跃度回落，日均成交额约 824.4 亿元，环比下降 34.1 亿元，资金情绪趋谨慎 [44] - 按平价区间划分，转债市场估值整体压缩，各区间均下跌；按市价区间划分，转债估值分化，中低价个券韧性强，高价区间估值承压，低价转债溢价率估值修复 [46][48] - 当周转债市场余额加权隐含波动率震荡下行，收于 25.0%，较上周五下行约 2.2pct，市场情绪趋于谨慎 [49] - 当周转债中位数震荡下行，由 127.7 元降至 125.6 元，环比下降 1.6%，转债中位数高于历史 75%分位数，市场交投情绪高但风险偏好边际收缩 [50][54] - 分板块转债行情整体走弱，7 个行业上涨，传媒、医药生物板块涨幅超 1%，煤炭领跌，医药生物、建筑材料与电力设备板块日均成交额前三，资金集中度提升 [57] - 个券普遍承压，科技与周期类板块表现较好，区间涨跌幅大于等于 0 的可转债数量占比 22.0%，涨幅居前转债多由正股驱动，呈现高弹性与主题博弈偏好，跌幅居前转债受制于正股 [58][59] 发行及条款跟踪 当周一级市场预案发行情况 - 1 只转债上市，为伯 25 转债 [66] - 11 家上市企业更新可转债发行预案，1 家同意注册，2 家上市委通过，2 家交易所受理，2 家股东大会通过，4 家董事会预案阶段 [67] - 发行进度在交易所受理及之后阶段的存量项目已披露总规模达 500.5 亿元 [68] 当周下修相关公告整理 - 4 只转债预计触发下修，市值加权平均正股 PB 为 3.7 [73][75] - 8 只转债公告不下修，市值加权平均正股 PB 为 3.4 [74][75] - 2 只转债提议下修，市值加权平均正股 PB 为 1.3 [76][75] 当周赎回相关公告整理 - 8 只转债预计触发赎回 [78][80] - 7 只转债公告不提前赎回 [79][80] - 3 只转债公告提前赎回 [81][80]

市场运行情况 - 7月全A指数收涨4.75% 全A涨幅中位数为2.58% 创业板指、中证500、国证2000、中证1000、科创50、沪深300、上证50分别收涨8.14%、5.26%、5.11%、4.8%、4.43%、3.54%、2.36% [1] - 钢铁、医药、通信行业领涨 银行、电力及公用事业、交通运输行业领跌 [1] - 7月两市日均成交额1.63万亿元 环比6月上升22% [1] 宏观经济研判 - 美国非农和PDFP数据从超预期大幅下修至低于预期 维持9月份降息预期 [2] - 国内上半年主要经济指标表现良好 政治局强调高质量发展 下半年政策将视情况适时加力 [2] - 商品前期经历低估 PPI可能系统性回升带来投资机会 [2] 中观行业趋势 - 海外算力、创新药、金融主线板块进入震荡修正阶段 算力头部标的需要更强催化 市场下沉至液冷电源等细分方向 [3] - 创新药受密集BD催化获得整体拔估值动能 非银金融中稳定币和RWA品种因监管细化面临挑战 [3] - 军工、AI应用、国产算力、消费成为下一阶段关注方向 军工未来1个月催化较多 无人机等细分景气度向上 AI应用商业化落地获高频数据验证 国产算力Q3-Q4将逐步兑现订单和利润 消费关注业绩趋势较强细分 [3] - 反内卷叙事逻辑的周期品受关注 重点关注供需格局较好且有高频数据支撑的细分 [3] 微观交易结构 - 7月电子、医药、有色金属行业日均成交金额增幅居前 轻工制造、石油石化、食品饮料行业降幅居前 [4] 策略层面 - 整体组合更积极进取 针对成长板块和底部周期行业作深度挖掘 [5]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.45%报24968.31点 恒生科技指数跌0.83%报5500.85点 国企指数跌0.55%报8932.42点 红筹指数跌0.06%报4262.42点 [1] - 大型科技股多数下跌 阿里巴巴跌0.5% 小米集团跌0.87% 网易跌1.45% 美团跌0.82% 快手跌0.69% 哔哩哔哩跌1.36% [1] - 港股黄金股高开 赤峰黄金涨4.9% 潼关黄金涨3.6% 山东黄金和灵宝黄金纷纷高开 [1] - 中芯国际净利润同比下降19%后股价跌超4% [1] - 中资券商股普遍高开 申万宏源涨近1% [1] - 脑机接口概念活跃 脑洞科技涨超8% [1] 企业财务数据 - 中国移动上半年收入5438亿元 通信服务收入4670亿元同比增长0.7% 净利润842亿元同比增长5% [2] - 中芯国际上半年销售收入44.6亿美元同比增长22% 二季度销售收入22.09亿美元环比下降1.7% [2] - 华虹半导体二季度销售收入5.66亿美元同比增长18.3% 净利润800万美元同比增长19.2% [2] - 美高梅中国上半年收入166.61亿港元同比增长2.73% 净利润23.83亿港元同比减少11.25% [2] - 信达生物上半年总产品收入超52亿元同比增长超35% 第二季度产品收入超27亿元同比增长超30% [2] - 太平洋航运上半年营业额10.2亿美元同比减少21% 净利润2560万美元同比减少56% [2] - 亚洲水泥上半年收入24.96亿元同比下降7.2% 净利润1.14亿元同比扭亏为盈 [2] - 再鼎医药上半年总收入约2.16亿美元同比增长15.35% 净亏损8916.5万美元同比收窄33.33% [2] 业绩预告 - 德康农牧预计中期生物资产公允价值调整前利润同比增加至约11亿-14亿元 [3] - 东风集团股份预计中期归母净利润下降90%到95% [7] 运营数据 - 华电国际电力股份上半年累计发电量约1.2亿兆瓦时同比下降约6.41% [4] - 龙源电力前7个月累计完成发电量4598.12万兆瓦时同比下降0.6% [5] - 时代中国控股前7月累计合同销售额约32.02亿元同比减少37.78% [6] 机构观点 - 国泰海通认为港股表现强劲源于部分资产更具稀缺性 港股稀缺性资产基本面更优或吸引南下持续流入 [8] - 中金指出7月美国非农不及预期 CME9月降息概率升至80.3% 新一轮降息交易有望开启 [8] - 中金建议关注具备资源整合和增储上产预期的黄金上市公司 [8] - 中金认为短期红海和波斯湾航行风险提升可能推动运价快速上涨 VLCC运价上行已有体现 [9] - 中金指出伊以冲突加剧中东紧张局面 短期或推动航运市场风险溢价上行带来交易性机会 [9]

创业孵化设施建设 - 罗湖区建成24个党群创享站 提供161个免租办公卡位 盘活544平方米服务空间 [2] - 水贝社区配备珠宝加工设备和专业直播器材 提供免费实训实操区 作品展示区和共享办公区 [2] - 金岭社区利用党群服务中心架空层闲置时段打造棚友集市 为创业团队提供低成本试错经营场所 [2] 培训体系与课程实施 - 水贝社区通过1+2+N教学体系开展珠宝直播和AI设计培训237期 覆盖5808人次 [4] - 东门社区邀请50位行业专家开设AI工具应用和直播运营等实战课程 6月举办44场培训惠及1490人 [4] - 全区组建116人专业师资队伍 开发234套课程体系 建成11个企业实训基地 [6] 创业支持服务体系 - 创业服务窗口实现政策咨询 融资对接和市场推广一窗通办 联合金融机构推出创业贷产品 [5] - 建立法律伙伴机制提供合同指导和纠纷调解服务 水贝社区设劳动权益保障区 木棉岭社区设党群悦聊空间 [5] - 为每位人才配备专属服务专员 提供落户安居 医疗保障 社会保险等生活服务指引 [5] 特色孵化模式 - 大望社区创新社会组织搭台+企业供品+妈妈运营模式 孵化妈扶帮直播团 为91位全职妈妈提供灵活创业岗位 [6] - 与深圳职业技术大学 深圳大学等高校联动 师生参与水贝珠宝设计和大望文旅规划等项目 [6] - 水贝社区将创业者优秀作品寄售 收益部分注入社区慈善基金 金岭社区通过人民茶苑招募合伙人 [6] 服务接入方式 - 创业者通过深圳智慧党建公众号预约场地 24个站点覆盖罗湖区各街道实现家门口创业空间 [3]

市场表现 - 7月A股指数创阶段性新高，沪指站上3600点，市场活跃度大幅提升，新开户数同比大增70% [1][2] - 7月券商金股组合整体收益率为7.7%，2025年以来收益率为18.5%，全历史区间年化收益率为12.2%，显著优于沪深300和中证500 [2][3] - 沪深300指数7月收益率为3.5%，年内收益率为3.6%，中证500指数7月收益率为5.3%，年内收益率为8.7% [3] 8月金股组合 - 42家券商机构公布8月金股名单，涉及医疗保健、信息技术、工业、材料、消费等多个领域 [1] - 42家券商精选376只个股，剔除重复推荐后超280只股票入选，东方财富、牧原股份、洛阳钼业、新华保险、万华化学、大金重工、中国化学等推荐次数靠前 [3] - 8月非银金融、电子、基础化工、医药生物、机械设备等行业金股数量占比靠前 [3] 机构观点 - 机构普遍认为8月A股将震荡上行，有望冲击新高，延续"慢牛"涨势 [1] - 8月风格偏均衡，成长和周期风格可能相对占优，建议逢低配置周期和科技成长 [4] - 推荐行业包括电新、有色金属、快递、化工、大金融等周期行业，以及计算机、电子、传媒、通信、军工、机器人、创新药等科技成长行业 [4] - 8月市场波动增大，景气度较高但相对低位的科技以及小盘风格有望占优，推荐科创50、中证1000、沪深300红利和恒生科技等风格指数 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收7.36亿美元，调整后EBITDA 8600万美元，同比分别下降24% [5] - 品牌服务部门营收2.57亿美元，调整后EBITDA 3400万美元，同比分别下降10%和21% [22] - 体验服务部门营收2.49亿美元，调整后EBITDA 2600万美元，同比分别增长6%和14% [22] - 零售商服务部门营收2.31亿美元，调整后EBITDA 2600万美元，营收同比略有下降，EBITDA增长8% [23] - 净杠杆率为4.6倍调整后EBITDA [26] - 预计2025年调整后自由现金流将超过调整后EBITDA的50% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 品牌服务部门受到去年客户流失影响，占EBITDA下降的三分之一以上 [22] - 体验服务部门每日活动量增长1%，排除去年客户流失影响增长5% [12][22] - 零售商服务部门因人员配置水平恢复和项目活动增加而增长 [23] - 品牌服务部门预计下半年将有所改善，因新业务获胜和运营效率提升 [12] - 体验服务部门执行率约为93%，利润率同比提高80个基点至10.4% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务超过4000家客户和零售商店，覆盖90%以上的美国邮政编码 [6] - 调查显示零售商因缺货损失近40%的潜在销售额 [7] - 65%的零售商表示供应链正在因贸易中断而演变 [8] - 85%的零售商正在优先考虑自有品牌以应对渠道转变和购物者偏好变化 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 正在实施数据架构和系统基础建设，预计2026年完成 [14] - 开发Pulse系统，一个AI驱动的端到端决策引擎，提升商业决策速度、精度和影响力 [15] - 投资集中化劳动力管理模式，预计2026年初投入运营 [16] - 部署AI辅助人员配置试点项目，验证劳动力利用率和保留率目标 [19] - 通过数据湖驱动的仪表板加速提供品类洞察和情报 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者健康仍受压力，寻求价值的行为普遍存在 [7] - 预计下半年共享服务成本将同比下降 [20] - 对2025年展望保持信心，预计营收和调整后EBITDA与去年相比持平至低个位数下降 [19] - 预计2025年调整后自由现金流转换率将超过50% [29] - 预计2026年及以后的净自由现金流转换率至少为25% [20] 其他重要信息 - 截至季度末持有1.03亿美元现金 [24] - 7月31日收到2250万美元与June Group相关的递延购买价格分期付款 [25] - 未动用循环信贷额度约4亿美元 [25] - 预计2025年资本支出在5000万至6000万美元之间，低于最初指引 [27] - 财务和IT部门员工人数自去年底以来减少约8% [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 品牌服务部门的投资减少情况 - 投资减少取决于客户及其市场情况，并非所有客户或特定类别都出现此情况 [35] - 预计下半年将有所改善，因将超越去年客户流失的影响，并有新业务获胜 [36][37] 问题: 新劳动力系统的效益和转型成本 - 转型成本显著减少，今年迄今约为去年同期的一半 [40] - 劳动力试点项目显示从第一季度净减少1500人到第二季度净增加1400人 [41] - 改善招聘流程和应用到雇佣的转化率 [42] 问题: 现金流改善的原因 - 主要来自DSO改善、较低的资本支出和较低的重组成本 [45] - 预计下半年资本支出将增加，部分项目可能推迟到2026年 [55][56] 问题: 品牌服务EBITDA下半年改善的驱动因素 - 季节性因素和新业务获胜将推动改善 [51] - 新的Pulse计划提供更好的决策支持，提高效率 [52] 问题: 工资通胀情况 - 工资通胀率约为3%，已通过定价几乎完全抵消 [58] - 预计下半年将继续保持这一趋势 [59] 问题: 人员配置短缺解决和零售商服务展望 - 7月已解决人员配置短缺问题 [63] - 零售商服务预计第三季度项目时间安排不利，但第四季度将有所改善 [64]

8月份A股投资机会 - 基于中报质量加配银行等指数权重股 银行板块7月份回调后提供超额收益机会 [1] - AI应用成为后续重点关注方向 A1基建持续投入推动产业发展 [1] - 机器人及人工智能领域存在事件驱动带来的投资机会 [1] - 泛消费行业内部出现高切低的结构性机会 [1] 7月份市场表现 - A股及港股市场经历普涨行情 A股呈现存量或减量资金博弈特征 [1] - 行业表现分化 "反内卷"和资源自主可控成为领涨板块 [1] 8月份市场催化剂 - 密集中报披露期可能带来超预期的自下而上投资机会 [1] - 人工智能及机器人产业会议提供行业催化因素 [1] - 国庆节前重大庆祝活动形成事件驱动机会 [1] 宏观经济环境 - 7月份PMI数据显示股市可能受到基本面干扰 [1]

分众传媒战略升级 - 分众传媒与支付宝合作推出基于电梯场景的"碰一下 抢红包"创新模式 正在全国20多座城市铺开[4] - 分众传媒拥有300万台终端设备 已更新40万台支持新功能 预计年底覆盖200万台[4] - 该合作形成O2O闭环 将百万终端转变为数字化服务点 创造可量化的线下到线上互动[4] 营销行业趋势洞察 - 中国营销行业经历"卷"与"迷失" 未来十年需坚持"留心""种树""触动"三大方向[2] - 品牌面临触点增多但关注减少的困境 需要从单纯流量获取转向品牌价值建设[3] - 电梯场景广告具有高到达率和高关注度 上海公寓楼写字楼电梯日触达超1000万人[3] 电商平台业务拓展 - 淘宝上线新大会员体系 打通饿了么飞猪等阿里系资源 新增"飞猪"入口[5] - 飞猪机票火车票酒店门票等供给全面接入淘宝 可实现APP内一站式完成预订[5] - 京东正式宣布进军酒旅市场 京东旅行在APP首页拥有一级入口成为导流重点[5] 跨境电商增长亮点 - 淘宝"度夏三宝"（便携风扇遮阳篷太阳镜）6-7月总销量突破百万件[7] - 便携风扇在越南马来西亚GMV同比增长翻倍 泰国遮阳篷销量超万件[7] - 澳大利亚防晒降温用品GMV同比增长超20% 风扇灯GMV同比暴涨380%[7] 数字化贸易创新 - 迪奥通过阿里国际站定制200万元广西博白藤编工艺品[9] - 博白县编织工艺品产业总产值首次突破40亿元 销往全球60多个国家[10] - AI技术助力英语未过四级年轻人创业做国际生意 帮助传统工厂转型线上外贸[10] 行业战略观点 - 流量广告解决带货问题 品牌广告解决品牌认知和信任 两者是硬币的两个面[8] - AI应用需要精心设计每个场景 新物种爆发取决于今日如何构建场景[8][10] - "碰一下"正成为各行各业打通线上线下场景的新入口 展现"万物可碰"数字化未来[4]