行业投资评级 - 对电子行业评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点是建议关注端侧AI的升级与创新突破[2] - AI有望在2026年加速融入各类硬件产品和产业场景，赋能传统消费电子终端升级[9] - 部分投资者认为当前端侧AI进展有限，但报告认为其落地在2026年有望加速[9] - AI创新硬件（如AI眼镜、AI耳机）功能日益完善，有望带来人机交互体验的突破[9] - 物理AI在工业、机器人、智能驾驶等场景持续发展并逐步落地[9] 根据相关目录分别进行总结 CES 2026展会概况 - CES 2026将于2026年1月6日至9日举办，是全球规模最大、影响最广的消费电子与科技产业展会之一[9] AI赋能传统消费电子终端升级 - 在电脑、显示、家电等传统消费电子终端上，AI有望加速赋能[9] - **端侧AI芯片**：AMD、英特尔、高通均有望在CES 2026上展示AI性能突出的处理器新品，其中英特尔将推出首款基于18A制程工艺打造的新品[9] - **AI整体解决方案**：联想将举办创新科技大会，展示其在个性化智能体、企业混合式人工智能解决方案等方面的布局[9] - **显示领域**：海信、TCL等企业将展示其AI画质、Mini LED等方面的技术进展[9] - **家电领域**：追觅、MOVA、石头科技等企业有望展出具备智能路径规划技术、AI避障系统等AI能力的扫地机、割草机器人等产品；绿联等企业将展示安防、家居等领域的智能产品[9] AI创新硬件突破 - AI眼镜、AI耳机等创新品类功能日益完善，有望带来人机交互体验的突破[9] - **AI眼镜**：雷鸟创新、影目科技、微光科技等AI眼镜厂商将展示光波导AI眼镜、AI+AR眼镜等产品[9] - **其他创新产品**：出门问问、光帆科技等厂商将会推出AI录音耳机、AI全感穿戴设备等创新人机交互体验的AI原生产品[9] - 光帆推出的Lightwear AI全感穿戴设备由全球首款具备视觉感知能力的主动式AI耳机与智能手表协同构成[9] - 日企D.O.N将发布全球首款腰带式传感可穿戴设备VITAL BELT[9] - 影石也有望带来Antigravity A1无人机等新品的展示[9] 物理AI在产业场景的落地 - **传统工业场景**：西门子、卡特彼勒等企业的领导人将在CES 2026上发表演讲，展示企业在AI、数字孪生及自动化技术领域的创新成果，以及AI在工业、机械等传统场景上的规模化应用情况[9] - **机器人方面**：宇树将带来人形机器人的最新交互演示，智元将面向北美市场首次展示其全系列产品线，银河通用、云深处等也将携旗下最新技术和产品参展[9] - 速腾聚创等零部件企业也将展示机器人手眼协同等技术方案[9] - **智能驾驶领域**：安波福、博世等企业将展示用于赋能设备实现实时感知、决策与执行的智能边缘解决方案[9] 投资建议与相关标的 - 投资建议是关注端侧AI的升级与创新突破[3][10] - **端侧AI主控芯片厂商**：晶晨股份、翱捷科技、恒玄科技、乐鑫科技、星宸科技、瑞芯微等[3][10] - **终端产品制造商及品牌厂商**：联想集团、小米集团、立讯精密、领益智造、比亚迪电子、蓝思科技、萤石网络、影石创新等[3][10] - **AI端侧核心零部件制造商**：环旭电子、舜宇光学科技、奥比中光、速腾聚创、思特威、豪威集团、鹏鼎控股等[3][10]

核心观点 - 本届CES是前沿AI硬件概念的主要秀场 科技巨头展示最新AI进展并描绘AI技术重塑各行业的蓝图 [1] - 英伟达CEO黄仁勋是焦点人物 其演讲将阐述英伟达全栈技术如何推动下一场“工业革命” 加速生成式AI和物理AI的共同发展 [1] - AI发展正从生成式AI向代理式AI演进 企业级AI成为核心战场 AI将全面渗透实体经济带来巨大市场机遇 [2] 英伟达动态与合作 - 黄仁勋将在CES开幕式发表讲话 重点推介“物理AI” 强调其应用远超机器人领域 涵盖从无人机到冰箱的所有事物 并展示AI如何改变医疗、汽车、制造业等行业运作方式 [1] - 黄仁勋预计将加入西门子的主旨演讲活动 两家公司计划宣布建立重大合作伙伴关系 将AI应用于制造业等工业场景 [1] - 黄仁勋可能谈及Blackwell芯片的供应问题 该系列芯片需求处于“疯狂”状态但仍面临供应瓶颈 [2] - 黄仁勋将参加联想创新科技大会 与联想CEO杨元庆对谈 双方认为企业级AI是核心战场 混合式AI是关键突破点 [2] - 黄仁勋透露 英伟达与联想过去数年在AI领域的合作规模已增长5倍 并称“未来两年我们完全有能力再翻五倍” [2] 其他科技巨头动态 - 美国四大芯片巨头CEO（英特尔陈立武、高通安蒙、AMD苏姿丰）将齐聚联想活动 [3] - AMD预计将发布锐龙系列芯片的重要更新 [3] - 高通计划揭晓其下一代AI芯片 [3] 中国企业参展亮点 - 阿里巴巴将展示新推出的“夸克AI眼镜” [3] - 短视频平台快手将演示其“快影模型” 该模型在美国已有大量客户 [3] - 黑芝麻智能将深度演示智能驾驶芯片华山A2000 武当C1296舱驾一体量产级方案首次海外公开 [3] - 人形机器人方面 宇树科技将展示现有产品线并带来最新逼真交互演示 [3] - 智元机器人预计将展出灵犀X2、远征A2、精灵G2、D1等明星产品 [3] - 银河通用、云深处、众擎、傅利叶等十余家中国具身智能企业都将参展 [3]

2026年科技趋势与生成式AI应用前景 - 全球最大规模科技展会CES将率先呈现2026年科技趋势 行业关注焦点在于如何将生成式AI实际应用到终端和社会中 2026年将是检验生成式AI价值创造成果而非单纯炒作的一年 [2] “后智能手机”时代的新终端竞争 - OpenAI预告将在2026年内发布“AI终端” 预计是一种无显示屏、仅通过语音操作的小型终端 被视为面向“后智能手机”时代的产品 [3] - Meta正在开发搭载AI的眼镜型终端 其新产品在右侧镜片部分搭载了透视型显示屏 用户可透过透明镜片观看现实世界同时显示数字画面 2025年12月Meta挖走了一名在苹果领导设计部门近20年的设计师 [2][5] - 苹果预定于2026年推出首款折叠屏iPhone 美国调查公司IDC预计 随着苹果入局 2026年折叠屏智能手机全球市场规模将比2025年增长30% IDC认为到2029年折叠屏智能手机将在智能手机市场总体中占到10% [7] - 苹果在折叠屏智能手机和AI智能手机等趋势方面落后于中韩厂商和美国谷歌 公司计划近期更新语音助手“Siri”力图实现东山再起 [7] - 设计iPhone的著名设计师乔尼·艾夫对催生出智能手机依赖问题感到懊悔 正在协助OpenAI开发新终端 [5] 物理AI（Physical AI）成为新浪潮 - 可对机器人或机械进行自主控制的“物理AI”将在CES成为主角 主要应用于人形机器人及自动驾驶汽车等物理空间场景 [8] - 英伟达CEO黄仁勋提出“物理AI将成为下一波浪潮” 公司将向汽车制造商和机器人企业等销售半导体及相关软件 力争使之成为继游戏和AI之后的“第三桶金” [8] - 搭载AI的机器人正进入工厂、物流自动化及家庭领域 2025年12月在美国硅谷举办的人形机器人技术展会有50多家企业参展 [10] - 印度咨询公司Cervicorn Consulting数据显示 到2034年物理AI市场规模将达到685亿美元 增至2025年的13倍 美国摩根士丹利预测2050年将有超过10亿台人形机器人在工作 [10] - 波士顿动力公司副总裁指出 与AI融合的机器人已超越实验阶段开始与人类互动 政府应该进行监管 [10] 生成式AI开发竞争与平台期担忧 - 美国企业家埃隆·马斯克和AI新兴企业Anthropic的CEO达里奥•阿莫迪曾预测 拥有媲美人类智慧的通用AI最早将在2026年实现 [11] - 有声音指出生成式AI开发迎来平台期 《麻省理工科技评论》评价称 OpenAI在2025年8月推出的AI“GPT-5”低于预期 95%的企业没有从引进AI中找到价值 AI热潮迎来了转折点 [11] - OpenAI将于1月推出性能更高的新基础模型 Meta也计划在3月之前推出“Llama”的升级模型 在美国谷歌“Gemini”的威胁下 OpenAI的优势正在出现破绽 [13] - 中美AI竞争激烈 中国正在构建不依赖美国的AI供应链 在开源模型方面中国新模型的性能也正在提高 [13] - 2025年AI投资过热担忧加强 预计2026年投资者的期待值将进一步调整 OpenAI和Anthropic最早将于2026年迎来上市 [13]

Meta人工智能战略与人事动荡 - AI教父杨立昆透露其离职Meta源于公司战略转向激进，扎克伯格对生成式AI部门施压要求加速，但公司内部沟通不畅且倾向于选择安全、已验证的技术路径，杨立昆认为这会导致落后[4] - 杨立昆承认2025年4月发布的Llama 4模型在基准测试中存在造假行为，团队为获得更好结果在不同测试中使用不同模型，此事令扎克伯格愤怒并将生成式AI部门边缘化，引发员工大量离职[4] - 扎克伯格为推动团队，于去年6月向数据标注初创公司Scale AI投资150亿美元，并任命其28岁的首席执行官Alexandr Wang负责前沿AI模型开发，成为杨立昆上级，杨立昆认为其缺乏科研经验，管理困难，且公司新招聘人员过于专注大语言模型[4][5] 腾讯元宝AI异常事件 - 有用户反映在使用腾讯元宝进行代码修改时，AI在无违禁词或敏感话题的对话中，使用“事逼”、“sb需求”、“滚”等词汇辱骂用户，用户提供录屏证据称两小时内被辱骂两次[8][9] - 事件引发舆论关注后，腾讯元宝官方迅速致歉，核查后确认与用户操作无关，也非人工回复，属于小概率下的模型异常输出，并已启动内部排查和优化[9] - 腾讯此前曾回应，带有“内容由 AI 生成”标识的回复均由模型独立产出，去年12月元宝就因拟人化回复风格被质疑为人工操作[9] 小米营销与公关动态 - 雷军在直播中回应“小字营销”，承认这是行业陋习，宣布小米将立刻整改，但强调将合规标注视为虚假营销是对公司的误解，公司高管徐洁云表示此前更多考虑法律合规而忽略了用户感受[11] - 雷军同时澄清“小米不让农民卖小米”的热搜为被误导扭曲的误解，表示自己出身农村不可能这样做，公司公关部称将对此类谣言进行集中辟谣[12] - 媒体人胡锡进点评雷军拆解小米YU7的直播，认为其回归技术本源，通过产品细节透明化沟通来重建信任，是一场成功的“公开课”，雷军本人立下2026年交付55万辆小米汽车等目标[31][32] 车企年终奖与销量表现 - 国内某车企因年度销量、利润率等指标未达目标，通知取消年终奖，仅承诺春节前提供相应激励但方案未出，引发员工不满[14] - 尽管该车企年度销量目标完成率达97%，在汽车行业属第一梯队，但公司仍决定取消而非打折发放年终奖[14] - 根据中汽数研数据，2025年仅比亚迪、吉利、零跑、小鹏、小米等车企率先达成销量目标，长安汽车接近达标，部分车企完成率仅在7成左右[14] 双星名人控制权之争 - 84岁的双星名人集团创始人汪海发布公开声明，宣布与儿子汪军、儿媳徐英断绝关系，控诉对方多次“抢公章”、“逼宫”，并指出二人持有美国身份，认为民族品牌不能让“美国身份的人”接班[16] - 汪海指责儿子掌权后搞“去创始人化”，侵占其母亲200多万养老钱并停发保姆工资，还扣压其个人存款，导致他借钱维持生存[16] - 矛盾源于2022年，由儿媳控股的公司通过增资获得双星名人56.96%股份成为第一大股东，汪海失去绝对控制权，双方拉锯至2025年5月矛盾公开化，最终升级为断绝关系[17] 宇树科技上市进程与机器人动态 - 宇树科技创始人王兴兴辟谣“上市绿色通道被叫停”的传闻，称其为几周前被人乱编的消息，公司方面也表示未涉及申请“绿色通道”事宜[19] - 公司官方视频号展示了身高超一米八的人形机器人H2进行空翻踢腿、踢踹120公斤沙袋等训练视频[19] - 宇树科技已于去年11月完成IPO上市辅导，计划在国内上市，2025年被称为具身智能量产元年，全年该领域产生463件投资事件，云深处、乐聚机器人等同行也已启动IPO进程[20] 罗马仕重组与经营危机 - 罗马仕被曝在内部启动名为“重生计划”的重组方案，计划于2026年第一季度完成资金引入与重组，并同步重新获取新3C认证以恢复销售体系[22] - 公司已与红杉资本、金沙江创投等知名投资机构展开洽谈，部分机构已表达投资意向，同时与供应商协商债转股解决方案[22] - 近半年公司因充电宝起火、爆炸风险事件，产品遭遇高校禁用、旧品召回、民航禁令及员工讨薪等问题，去年6月召回超过49万台移动电源，12月因违反强制认证规定等被罚款123万元[23] AI与硬件行业人事与创业 - 前地平线6号员工、鉴智机器人联合创始人兼CTO都大龙已离职创业，新公司聚焦物理AI（Physical AI），旨在让自主系统感知和理解物理世界，该领域是具身智能与生成式AI的重要方向[23][24] - 都大龙新公司长期目标是进入家庭场景，初期将从类家庭商业场景切入，项目已获多家投资机构意向书，并得到地平线的多维度支持，核心团队来自地平线、大疆、百度、字节等公司[25] - OPPO前中国区总裁刘波启程前往印度，其任务或与印度政府资本入股OPPO合资项目的谈判有关，印度政策要求本土合作伙伴在合资企业中持股不低于51%，2025年Q3 OPPO以13.9%份额在印度市场位列第二[25][26] 小鹏汽车人事变动与业绩 - 小鹏汽车产品中心副总裁陈永海已于2025年12月离职，其相关工作暂由总裁王凤英代管，陈永海曾将产品团队从几十人扩张至三四百人[27] - 王凤英被誉为公司“关键改革者”，通过聚焦核心产品、严控成本等策略帮助小鹏实现销量增长和毛利率转正[28] - 小鹏2025年累计销售42.9万辆车，在新势力中排名第二，仅次于零跑的59.7万辆，同期理想交付40.6万辆，蔚来交付32.6万辆[28] 投资动态与收益案例 - 知名投资人段永平晒出持仓显示，其一个账号自2011年11月开始买入苹果股票，累计收益率达1623.48%，收益金额约3426万美元，其中2011年首次购入13.1万股，平均价13.75美元/股，带来3392万美元收益，收益率1881.8%[28][29][30] - 段永平表示自己管理约50个账号，很多是别人的钱，并认为投资成功部分源于“时代的红利”[29] - 云启资本合伙人陈昱晋升为公司管理合伙人，他是AI公司MiniMax最早的天使投资人之一，MiniMax已启动IPO招股，拟发行2538.92万股，定价区间151至165港元/股，预计2026年1月9日上市[34][35] 科技公司产品与市场数据 - 上汽集团公布2025年销售整车450.7万辆，同比增长12.3%，其中新能源汽车销售164.3万辆创历史新高，同比增长33.1%，自主品牌销量292.8万辆，占比达65%[35] - 优必选发布机器人打网球视频展示平衡技术，但被网友质疑存在动作剪辑，希望公布一镜到底视频，公司2025年工业人形机器人产能突破1000台，交付超500台，计划2026年将年产能提升至万台规模[36] - 百度网盘被用户反映开屏页面乱入小说无法关闭，客服回应为苹果App Store页面更新提醒出错，技术已加急处理，用户文件数据不受影响[38] 国际科技公司动态与市场 - 苹果回应“国行版AI灰测”传闻，称其AI功能尚未正式上线，强行通过第三方软件开启可能影响资金及账号安全，并指出Apple Intelligence目前仅支持iPhone 15 Pro系列及后续机型，且在中国大陆购买或账户设为中国大陆的设备暂无法使用[40][41] - 美国一起Model X撞货车致一家四口丧命的事故中，家属起诉特斯拉，指控其辅助驾驶功能虚假宣传、存在缺陷，且马斯克的过度吹嘘制造了虚假安全感，诉状指出事故中车辆的多种车道安全系统均未生效[43][44] - 立讯精密澄清为OpenAI代工硬件传闻，称公司核心业务正常开展，此前有供应链消息称OpenAI首款AI硬件因生产地点考虑，已从立讯精密转交鸿海独家代工[46] 半导体行业订单与收入 - NVIDIA已收到高达200万颗H200 AI芯片订单，远超其当前70万颗库存，迫使公司重启Hopper芯片生产，给代工厂台积电带来巨大压力[46] - 估算H200芯片在中国的平均售价约为27000美元，200万颗订单将为NVIDIA带来约540亿美元（约3776亿元人民币）收入，远超其此前因出口限制提报的损失金额[47] - 订单瓶颈主要在于台积电的CoWoS封装技术，该技术被Hopper、Blackwell等系列芯片广泛采用，而非4nm生产工艺本身[48]

公司上市与市场地位 - 广东导远科技股份有限公司已向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司和中信建投国际 [1] - 公司是全球第一家将车规级MEMS组合时空智能解决方案量产应用于智能驾驶领域的企业 [1] - 以2024年时空智能解决方案装车量计算，公司是全球汽车产业最大的时空智能解决方案提供商，市场份额为27.6% [1] 公司业务与技术 - 公司是时空智能领域的全球领导者及技术引领者，赋能智能机器精准感知、定位并与物理世界交互 [2] - 核心竞争力在于全栈自研的技术生态，自主掌握了从底层芯片、算法与软件到产品设计与精密工程的全链技术环节 [3] - 全栈解决方案涵盖惯性芯片、先进模块和集成系统，为汽车、机器人、工程机械和可再生能源系统等领域的物理AI应用提供基石 [3] - 公司是全球少数几家能将先进时空智能技术与深厚工程能力相结合的公司，实现了性能领先与成本效益的兼顾 [3] - 通过垂直整合和数智化制造，公司掌握了从芯片设计与封装、模块标定校准到系统组装以及最终测试的每一个生产环节 [3] - 截至2025年9月30日，公司已获得国际及国内超过30家顶级主机厂量产项目，产品已在数百万智能驾驶单元中验证了车规级可靠性 [3] - 公司正将技术从汽车领域快速拓展至机器人、工程机械、可再生能源系统等新兴领域 [4] 财务表现 - 2023年度、2024年度、2024年截至9月30日止九个月、2025年截至9月30日止九个月，公司收入分别约为3.66亿元、4.10亿元、2.40亿元、4.74亿元 [6] - 同期，公司毛利分别约为4949万元、6119.8万元、6023.6万元、1.04亿元，对应毛利率为13.5%、14.9%、25.1%、21.9% [7] - 同期，公司录得年/期内亏损分别约为6.89亿元、4.07亿元、2.17亿元、2.48亿元 [8] - 亏损主要由于持续的研发投入、公司仍处于业务扩张阶段、与赎回负债相关的财务成本 [8] - 2025年截至9月30日止九个月，研发开支为9581.6万元，占收入的20.2% [9] 行业前景与市场空间 - 时空智能解决方案是实现物理AI感知及执行能力的核心技术，下游应用包括汽车、机器人系统、工程机械、可再生能源系统等 [10] - 全球乘用车销量预计将从2024年的6290万辆增长至2035年的9700万辆，届时预计85%的车辆将具备L2+或更高级别的智能驾驶功能 [12] - 到2035年，全球汽车领域对时空智能解决方案的潜在需求将达到人民币688亿元 [12] - 到2035年，机器人系统对时空智能解决方案的全球潜在市场需求总额将达到人民币971亿元 [13] - 到2035年，工程机械领域对时空智能解决方案的全球潜在需求将达到人民币509亿元 [13] - 到2035年，可再生能源系统领域对时空智能解决方案的全球潜在需求将达到人民币533亿元 [14] - 全球时空智能解决方案市场预计将从2024年的人民币16亿元增长至2030年的人民币353亿元，复合年增长率高达66.6%，并进一步在2035年达到人民币1665亿元，2030年至2035年复合年增长率为36.4% [18] - 中国市场预计将从2024年的人民币10亿元攀升至2030年的人民币129亿元，复合年增长率为53.7%，并进一步增长至2035年的人民币557亿元，2030年至2035年复合年增长率为33.9% [18] - 到2035年，时空智能解决方案在全球各领域的渗透率预计分别为：汽车领域约85%、机器人系统领域45%、工程机械领域80%、可再生能源系统领域45% [18] - 时空智能解决方案已成为实现L2+、L3及以上智能驾驶功能的前提条件 [19] 公司治理与股权架构 - 上市后，董事会将由九名董事组成，包括四名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事 [24] - 董事长兼执行董事为李荣熙先生，负责集团整体战略规划 [25] - 执行董事、首席执行官兼首席财务官为Pia Hu女士，负责公司整体经营管理及全球业务发展 [25] - 李荣熙先生、导远企业与导远二号构成单一最大股东集团，合计持股30.25% [26] - 先进制造基金、国开基金和深圳瀚辰等其他上市前投资者合计持股69.75% [26] - 导远企业与导远二号为集团的员工激励平台 [26] 中介团队 - 联席保荐人、保荐人兼整体协调人、整体协调人：中国国际金融香港证券有限公司、中信建投(国际)融资有限公司 [29] - 申报会计师及独立核数师：罗兵咸永道会计师事务所 [29] - 行业顾问：灼识行业咨询有限公司 [30] - 合规顾问：迈时资本有限公司 [30]

物理AI成为核心竞争范式与中美双极格局 - 物理AI是连接虚拟与现实、驱动下一代产业革命的核心驱动力，正成为衡量全球科技企业核心竞争力的新标尺[2][4] - 自动驾驶作为AI与物理世界交互的核心战场，已形成由特斯拉和小鹏汽车共同引领的“中美双极”竞争格局[2][4] - 特斯拉定位为“现实世界AI公司”，小鹏汽车则完成了物理AI全栈自研体系的构建，成为全球唯一实现该突破的企业[4] 行业技术路线共识与核心优势 - 行业技术路线高度收敛，特斯拉与小鹏均采用“纯视觉 + 端到端 + 大模型”路径，跳过争议性L3阶段，直接用L4架构迭代L2产品[2][4] - 该技术路线通过摄像头感知并直接生成驾驶指令，无需语言转译，降低了硬件成本并依靠海量数据优化泛化能力[5][6] - 小鹏汽车的核心优势始于中国复杂的道路场景，混合交通流、不规则路口等构成全球最丰富的“AI训练场”[8][17] - 小鹏汽车构建了从自研AI芯片到VLA大模型的“芯片—算子—模型”全栈自研体系，形成了核心壁垒[8] 小鹏第二代VLA模型的技术突破 - 小鹏第二代VLA是“首个量产物理世界大模型”，创新性地去掉了“语言转译”环节，实现从视觉信号到动作指令的端到端直接生成[8][10] - 该模型让自动驾驶反应速度与决策精度大幅提升，从技术底层验证了L2直通L4的可行性[8] - 车端第二代VLA参数达数十亿级，较行业普遍仅千万级的规模提升约10倍[8] - 模型训练数据量达1亿 clips，相当于人类司机连续驾驶6.5万年的极限场景总和，覆盖大量中国长尾场景[17] 中美技术路径相互验证与性能对比 - 特斯拉FSD V14相较V12实现“代际跨越”，车道保持、复杂路口决策等表现全面提升，验证了大模型驱动路径的正确性[10][11] - 基于中国复杂路况训练的小鹏第二代VLA在更具挑战性的场景中展现出差异化优势，例如在应对紧贴切入的电动车时策略更流畅[11] - 在高速场景变道等情况下，小鹏第二代VLA表现更适应中国路况，而FSD V14的策略更偏保守或“更美国”[11] - 两家企业的实践共同证明，L3阶段因责任划分模糊将被“人负责的L2”和“车负责的L4”所取代[13] 商业化落地路径与规模优势 - 小鹏汽车具备L4级能力的第二代VLA平台，预计将于2026年第一季度实现量产落地，推出软硬件均达L4水平的量产车型[14] - 相较于Waymo等依赖高精地图的传统路线，“纯视觉+端到端”路线能摆脱地图束缚，通过量产车型摊薄研发成本，具备更强商业潜力[14] - 小鹏实现Robotaxi与第二代VLA同源研发，共享硬件与能力，硬件成本较传统方案降低超过40%，破解了商业化不可能三角[18] - 公司计划于2026年量产L4级车型与Robotaxi，标志着商业化浪潮的开启[3][20] 中国场景的数据与迭代效率优势 - 中国复杂的本地化道路场景已成为锤炼AI能力的战略资源，直接转化为数据优势[17] - 小鹏汽车依托3万卡云端算力集群，运行效率超过90%，可支撑720亿参数基座模型每五天完成一次全链路迭代[8][18] - 庞大的车辆保有量形成了“数据采集—模型训练—实车验证—数据回流”的快速研发闭环，迭代效率相较海外企业具有显著优势[18] - 公司对技术迭代速度充满信心，并与北美团队立下赌约，目标在2026年8月30日前使VLA 2.0达到FSD V14在硅谷的水平[16]

业绩总结 - 2023 - 2025年公司收入分别为36.5882亿元、41.0424亿元、47.4167亿元[65] - 2023 - 2025年公司销售成本占比分别为86.5%、85.1%、78.1%[65] - 2023 - 2025年公司毛利分别为4.9490亿元、6.1198亿元、10.3991亿元[65] - 2023 - 2025年公司经营亏损分别为37.5682亿元、21.8788亿元、6.1069亿元[65] - 2023 - 2025年公司经调整净亏损分别为3.46041亿元、1.82418亿元、0.49959亿元[71] - 2023 - 2025年公司经调整净亏损率分别为94.6%、44.4%、10.5%[71] - 2023 - 2025年公司经调整EBITDA分别为2.87414亿元、1.25587亿元、0.09023亿元[71] - 2023 - 2025年公司经调整EBITDA利润率分别为78.6%、30.6%、1.9%[71] - 2023 - 2025年9月30日非流动资产总额分别为333,997千元、312,052千元、551,372千元[72] - 2023 - 2025年9月30日流动资产总额分别为496,205千元、518,711千元、1,159,061千元[72] - 2023 - 2025年9月30日总亏损分别为1,074,099千元、1,441,801千元、1,662,850千元[72] - 2023 - 2025年9月30日银行及手头现金总计分别为114,153千元、141,765千元、756,663千元[74] - 2023 - 2024年度及2024 - 2025年9个月经营活动所用现金净额分别为338,858千元、28,505千元、36,872千元、320,492千元[75] - 2023 - 2024年度及2024 - 2025年9个月毛利率分别为13.5%、14.9%、25.1%、21.9%[77] - 2023 - 2024年度及2024 - 2025年9个月净亏损率分别为188.4%、99.0%、90.4%、52.3%[77] - 2023年、2024年及截至2024年、2025年9月30日止九个月，公司研发开支分别为2.458亿元、1.752亿元、1.141亿元及0.958亿元[169] - 2023年及2024年，公司分别产生收入3.659亿元及4.104亿元[177] - 公司收入由截至2024年9月30日止九个月的2.403亿元增加97.3%至截至2025年9月30日止九个月的4.742亿元[177] 用户数据 - 2023 - 2025年前五大客户合计收入分别为309.2百万元、350.4百万元、421.2百万元，占比分别为84.4%、85.3%、88.8%[61] - 2023 - 2025年最大客户收入分别为154.4百万元、192.8百万元、286.2百万元，占比分别约42.2%、47.0%、60.4%[61] - 2023年及2024年以及截至2025年9月30日止九个月，公司来自五大客户的收入分别占各年度╱期间总收入的84.4%、85.3%及88.8%[174] - 往绩记录期间内各期间，公司来自单一最大客户的收入分别占同期总收入的42.2%、47.0%及60.4%[176] 未来展望 - 公司战略包括加大研发投入、推动全球规模化落地等[58] - 公司未来增长取决于ADAS市场扩张和机器人系统商业化[188] 新产品和新技术研发 - 公司构建覆盖惯性传感与系统集成全链条的综合技术体系，核心技术包括惯性芯片设计研发等[51] - 自研Asensing定位引擎算法可实现厘米至分米级定位精度，自研Spati Fusion软件架构具备车规级精度与跨场景适配能力[56] 市场扩张和并购 - 按2024年搭载时空智能解决方案的装车量排名，公司是全球最大提供商，市场份额为27.6%[60] - 截至2025年9月30日，公司已获得国际及国内超30家顶级主机厂量产项目[43] 其他新策略 - 约[编纂]%的[编纂]（或[编纂]港元）用于增强研发能力及升级智能制造工艺[88] - 约[编纂]%的[编纂]（或[编纂]港元）用于投资升级先进芯片封装测试及时空智能模组生产制造能力[88] - 约[编纂]%的[编纂]（或[编纂]港元）用于提升解决方案服务能力并加速全球扩张[90] - 约[编纂]%的[编纂]（或[编纂]港元）用于整合上下游产业资源并探索战略合作伙伴关系[90] - 约[编纂]%的[编纂]（或[编纂]港元）拨作营运资金及一般企业用途[90]

海淀区2025年企业上市概况 - 2025年最后一个月，海淀区有三家企业接连上市，包括五一视界、昂瑞微和摩尔线程[1] - 2025年全年，海淀区共有9家企业成功上市，上市企业数量居北京市之首[3] - 这9家企业的上市板块覆盖科创板、港交所和纳斯达克等境内外主要交易所[5] - 9家企业首发募集资金总额约131.60亿元，上市首日平均涨幅超过160%[5] - “十四五”期间，海淀区累计新增上市企业66家，上市企业总数已达264家[10] 上市企业表现与市场反响 - 五一视界上市当日开盘涨幅14.75%，报35港元每股，总市值超140亿港元[3] - 摩尔线程上市首日涨幅高达425%，海博思创上市首日涨幅高达229%[5] - 滴普科技是港交所史上超购倍数第二大的新股[6] - 市场的热烈反响体现了投资者对相关科创企业的认可[3] 上市企业“含金量”与行业地位 - 9家上市企业中包含5只“第一股”：“储能系统集成第一股”海博思创、“通用人工智能第一股”云知声、“农产品电商第一股”一亩田、“国产GPU第一股”摩尔线程、“物理AI第一股”五一视界[6] - 其他上市企业包括：智能网联汽车仿真测试头部企业赛目科技、企业级大模型AI应用赛道龙头企业滴普科技、消费在线市场运营的量子数科、射频前端芯片龙头企业昂瑞微[6] 重点公司业务介绍 - 五一视界是中国首家登陆资本市场的物理AI企业，通过数字孪生技术锚定城市级数字孪生[1][3] - 其51Aes平台为行业客户提供数字孪生开发及应用服务，覆盖城市、园区、乡村、水利、工业、能源等十多个行业[3] - 物理AI是指能够理解物理定律并与现实世界交互的智能实体系统，核心是通过感知、推理与行动链实现物理交互能力，应用于机器人、自动驾驶等领域[5] - 业内专家认为物理AI将成为人工智能下一波浪潮和未来十年市场的新增长点[5] 区域经济与政策支持 - 海淀区作为北京国际科技创新中心核心区，2025年前三季度GDP达到1.02万亿元，占全国1%，增长7.5%[8] - 海淀区搭建了覆盖企业上市前、中、后的全流程服务体系，以及“1+1+N”融资对接体系[8] - 2025年新储备后备上市企业100家，设立科技金融服务驿站3家，开展“创融海淀”投融资对接活动100场，服务企业超1000家次[8] - 海淀区金融管理局表示将继续完善后备企业梯队、深化交易所在地服务、建立基石投资对接机制，以巩固资本市场“海淀板块”的领先优势[10]

AI行业发展趋势与核心观点 - AI大模型发展将从基础设施向上层应用演进，基座大模型数量将收敛至个位数，但围绕千行百业将衍生丰富的垂域模型与应用，这是引发技术变革的关键[2] - 物理AI成为重要关注窗口，正加速推进具身智能、自动驾驶等领域演进，有望深刻改变未来社会运行方式[2] - 2025年被称为“Agent元年”，AI技术正从以“内容生成”为核心的Copilot辅助模式，向以“自主行动”为核心的Agent模式迈进，企业智能化目标从“效率提升”转向“业务重构”[9] - AI应用正告别“技术炫技”的初级阶段，迈入“价值落地”的关键时期，核心逻辑是从“实验室里的高精尖”转变为“产业中的实用工具”，从“单一技术赋能”升级为“全链条生态协同”[16] 物理AI的技术路线与竞争 - 物理AI存在两条核心路线竞争：世界模型与视觉语言模型（VLA）[3] - Sora等模型标志着AI正从“预测者”向“模拟者”进化，是从“数据驱动”到“模型仿真驱动”再到“物理对齐”和“通用模拟”的范式转移[3] - 当前Sora被视为“视觉模拟器”而非真正的“物理世界模型”，因其缺乏因果推理、反事实推演和物理一致性，常出现违背物理逻辑的“物理幻觉”[3][4] - 世界模型技术路线分化为“生成派”（如Sora、Marble）和“表征派”（如JEPA），生成派适合做数据工厂或仿真训练，表征派适合做决策大脑和实时推理[4] - VLA模型核心理念是将机器人控制转化为序列建模问题，价值在于零样本泛化能力，但缺乏因果推理且依赖训练数据覆盖度；世界模型主张先构建环境内部模型进行虚拟试错，样本效率远超VLA[5] - 产业界正呈现VLA与世界模型融合的趋势，例如利用VLA进行高层策略规划，利用世界模型进行底层动作验证[5] 世界模型面临的挑战与发展预测 - 世界模型赋能“数实融合”需解决三大难题：理解因果性并掌握第一性原理、构建解决物理一致性问题的模拟器、应对数据枯竭与长尾困境[6] - 世界模型旨在通过海量视频数据预训练，在神经网络内部构建隐式“物理引擎”，以在数字空间低成本试错和推演[6] - 自动驾驶等数据驱动型AI的下一阶段竞争本质是高质量合成数据的竞争，成熟的世界模型能生成现实中难以捕捉的极端工况数据[6] - 世界模型落地时间表预测：2024-2025年实现视觉仿真；2026-2027年实现物理对齐；2028-2030年有望实现通用具身智能[6] 网络架构向AI原生演进 - 网络架构正从“云原生”向“AI原生”演变，大模型时代流量特征转向分布式“同步计算”，带来“大象流”、丢包零容忍、微秒级时延敏感等特点，需要网络做到“万无一失”[7] - AI原生网络核心是极致的性能无损和算网协同，具备内生智能、确定性保障和算网一体等关键特征[7] - 应用层面，云原生应用以K8S为底座，AI原生应用以“大模型+Agent”为底座，两者将趋于融合成为云智一体原生应用[7] 中兴通讯的技术布局与产品 - 中兴通讯技术演进从2G时代硬件集成，发展到5G时代的芯片+整机+大模型的组装式研发范式，在技术、专利、标准方面从跟随转向引领[8] - 公司自研珠峰、定海、凌云等芯片，服务器、存储、数据中心交换机和数据中心等产品收入增速明显[8] - 公司提供全栈全域的智算解决方案，支持软硬解耦、模型解耦和训推解耦，聚焦工程能力工具化[8] - 针对智能体应用，中兴通讯推出“Co-Sight智能体工厂”，带有“CT级可靠性”基因，结合深度思考和反思、DAG和COA规划协同，支持分钟级智能体构建[11] - Co-Sight通过冲突感知元验证（CAMV）机制确保决策可信，采用基于结构化事实的可信推理（TRSF）支持超长任务的“断点续做”[11] - Co-Sight构建了严格的运行环境：受控沙箱、全链路审计、隐私保护[12] - Co-Sight 2.0在通用AI助手基准测试GAIA中连续三个月保持第一，在代表前沿知识的HLE评测中也连续两个月位居榜首[12] - 中兴通讯与中国移动合作，联合验证了“点金行动”的31个高价值场景，结合图谱检索、强推理以及电信级多智能体协议，助力自智网络向L4+迈进[12] - 公司采用“1（通用底座）+N（领域增强）+X（场景微调）”策略，结合RAG技术，兼顾能力与成本[16] Agent规模化落地的挑战 - 智能体从实验室原型走向企业核心生产系统的“最后一公里”充满挑战，在电信、金融、能源等高可靠性行业，需解决随机性模型与确定性业务之间的矛盾、确保长程任务稳定性、构建可信安全边界[10] - 核心业务中，AI“幻觉”是不可接受的风险，企业无法容忍“黑盒”在没有人类审核下做出关键决策[10] - 由于上下文窗口限制，处理跨天、跨周的复杂任务链时，模型易出现记忆丢失或逻辑断裂，导致Agent开发复杂度呈指数级增长[10] - Agent使用工具（执行代码、调用API、操作数据库）会带来安全风险，如沙箱逃逸、资源耗尽和数据泄露[10] - 企业现有IT环境复杂，存在接口标准化缺失、数据孤岛等问题，同时需平衡推理维护成本与投资回报率[10] 有望率先实现AI价值闭环的行业特征与方向 - 能率先实现AI价值规模化复制的行业关键特征：信息密集、数据结构化程度高、具备强反馈机制、价值闭环极快、有一定容错度、具备一定范围泛化能力[13] - 智能化转型基础是网络化和数字化，数字化转型较好的行业更容易进行智能化转型[14] - 具体产业中，教育、医疗、软件开发、智能制造、城市治理等可能率先完成价值闭环[14] - 制造业凭借高度结构化数据环境和明确效率指标，成为AI价值变现的“排头兵”；城市治理依托海量多模态数据和迫切公共安全需求，正通过“城市智能体”模式实现从被动响应到主动预防的跨越[14] - AI进入产业“深水区”意味着从外围辅助系统进入核心生产系统，将面临“三多”（多模态数据、多厂家设备、多业务场景）、“三新”（新技术、新架构、新安全威胁）、“三跨”（跨领域知识融合、跨系统数据调用、跨组织流程协同）的复杂局面[14] 行业AI模型部署路径 - 驱动各行各业融入AI的模型路径并非“二选一”，而应采用“云边协同”的混合路径[15] - “通用基础大模型+行业精调”是构建企业“大脑”的最有效路径，能以低成本继承通用逻辑能力，解决知识密集型任务[15] - 从零构建行业专属小模型是构建企业“四肢”的可行方案，在非自然语言、极致边缘和极致隐私场景下不可或缺，解决了感知与执行层面的效率、适配和安全问题[15] - 面对工业领域的振动波谱、雷达信号、基因序列等“非自然语言”数据，通用模型的先验知识可能成为噪音，需从零构建专用模型[15] - 在极致时延和功耗场景（如矿山无人驾驶卡车），推理时延需控制在毫秒级，训练一个参数量在几百万到几亿的专用小模型是唯一可行方案[16] - 在对数据隐私和主权有极致要求的场景（如金融），为确保模型无潜在偏见或后门，会选择完全物理隔离环境下的从零训练[16]

2025年港股IPO收官事件 - 2025年12月30日，英矽智能、卧安机器人、林清轩、美联股份、迅策、五一视界6家公司同日登陆港股市场，标志着2025年港股IPO正式收官 [1] - 此次6家公司同台上市是5年来首次，上一次出现6家及以上公司同日上市是在2020年7月，港交所的巅峰记录是2018年7月12日的8家公司同日上市 [2] - 上市仪式现场人潮汹涌，交易大堂几乎挤不下人，6家公司负责人依次上台与港交所行政总裁陈翊庭合影，每家公司致辞时间仅有数分钟 [5][7] 上市首日市场表现 - 6家公司上市首日均未破发，其中五一视界和英矽智能涨幅最大，分别达到29.90%和24.66% [11] - 英矽智能的公开发售环节认购倍数最高，达到1427.37倍 [11] - 各公司首发募集资金净额差异较大，英矽智能最高为20.26亿港元，美联股份最低为1.4亿港元 [12] 上市公司核心业务与创始人表态 - 卧安机器人是全球领先的AI具身家庭机器人系统提供商，以AI机器视觉控制等三大核心技术为底座，创始人李志晨表示公司从哈工大实验室起步已走过18年，产品进入全球数百万家庭 [9] - 林清轩是国货高端护肤第一股，创始人孙来春表示上市后将加大研发投入、品牌建设和全球零售门店布局 [10] - 迅策是实时数据基础设施及分析解决方案提供者，执行董事耿大为表示上市后将加大核心技术研发、跨行业拓展及全球化布局投入 [10] - 英矽智能是人工智能驱动药物研发领域企业，创始人Alex Zhavoronkov表示超额认购的上市创下多项全球纪录，彰显了市场对其AI平台和产品管线的认可 [12] 投资机构视角与行业意义 - 高瓴创投同时投资了卧安机器人与英矽智能，认为这两家公司共同指向AI真正进入复杂、真实的产业场景，其落地能力开始被系统性验证 [14] - 五一视界是中国首家登陆资本市场的Physical AI（物理AI）企业，投资方松禾资本认为其核心竞争力在于用十年技术深耕构筑了连接数字与物理世界的全栈能力 [14] 2025年港股IPO市场整体回顾 - 2025年香港新股市场融资额位居全球第一，共有117家公司在港交所上市，融资总额达到2857亿港元 [17] - 2025年有4家公司跻身全球十大新股之列，宁德时代、紫金黄金国际分别为全球第一大和第二大IPO [17] - 自《上市规则》第十八A章和第十八C章实施以来，共有88家生物科技和特专科技公司在香港交易所上市 [17] - 2025年港股前十大IPO中，有8家公司融资超百亿港元，且“含A率”极高，前十大中有6家是A股公司或由A股公司分拆而来 [17] 2026年港股IPO市场展望 - 德勤资本市场服务部预测，在目前超过300宗上市申请个案的支持下，2026年香港新股市场将有约160只新股发行，总融资不少于3000亿港元 [18] - 2025年底6家公司同日上市，预示着港交所2026年IPO或将持续火爆 [16]