公司活动与产品 - 东台农商银行成功举办“鑫福马年金品臻藏”贵金属主题展销会 [1] - 展销会以2026丙午马年为设计灵感，精选融合文化内涵与投资价值的贵金属产品 [1] - 现场展品涵盖马年主题饰品、多种规格投资金条以及“十二生肖”金元宝、“福运金葫芦”等上百款产品 [1] 活动效果与客户反馈 - 活动通过1元竞拍、购品拆红包等互动环节吸引众多客户积极参与，现场交流氛围热烈 [1] - 客户对贵金属的市场前景与收藏价值表现出浓厚兴趣，纷纷咨询并选购心仪产品 [1] - 本次活动共实现成交103笔，累计销售金额达323万元 [1] 公司未来规划 - 公司未来将继续围绕客户需求，开展形式多样的财富增值活动 [1] - 公司旨在助力客户实现资产稳健配置与价值提升 [1]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为21.36万元，加权平均基金份额本期利润为0.0091元，基金净值增长率为0.5% [3] - 截至1月22日，基金近三个月复权单位净值增长率为1.82%，在1286只同类可比基金中排名1060位 [5] - 截至1月22日，基金近半年复权单位净值增长率为6.71%，在1286只同类可比基金中排名1017位 [5] - 截至1月22日，基金近一年复权单位净值增长率为9.46%，在1286只同类可比基金中排名1102位 [5] - 截至1月22日，基金近三年复权单位净值增长率为17.43%，在1286只同类可比基金中排名607位 [5] - 截至12月31日，基金近三年夏普比率为1.1654，在1275只同类可比基金中排名53位 [9] - 截至1月22日，基金近三年最大回撤为3.32%，在1264只同类可比基金中排名47位，单季度最大回撤出现在2019年第二季度，为5.06% [11] 基金规模与持仓 - 截至2025年第四季度末，基金规模为4562.05万元 [3][16] - 截至2025年第四季度末，基金十大重仓股为贵州茅台、宁德时代、紫金矿业、中国银行、中科曙光、交通银行、中微公司、工商银行、中国人寿、中芯国际 [19] - 据定期报告数据统计，基金近三年平均股票仓位为34.08%，显著低于同类平均的72.57% [14] - 基金股票仓位在2025年第一季度末达到最高，为40.82%，在2021年第三季度末最低，为13.56% [14] 市场观点与投资策略 - 基金管理人认为，2025年第四季度权益资产震荡，但上证指数整体收红延续上行态势 [4] - 第四季度市场风格上，大盘成长风格出现小幅调整，大盘价值和小微盘股票相对占优 [4] - 行业表现方面，周期品及能源类板块占优，有色、石油、钢铁、化工行业表现居前，成长板块出现分化，通信（光模块）及军工（卫星链）表现居前，其它成长行业则高位有所调整 [4] - 基金在报告期内维持了权益资产的整体仓位，未来将在A股市场寻找具有较高盈利质量和行业代表性的股票进行配置，并关注不同板块的估值比较 [4] - 基金在第四季度维持了适度的债券投资比例和组合久期，以降低净值波动，并将继续保持较高的债券投资比例，坚持绝对收益的投资目标 [4] 基金基本信息 - 该基金为华宝新机遇混合A，代码162414，属于灵活配置型基金 [3] - 截至1月22日，基金单位净值为1.892元 [3] - 基金经理为林昊和唐雪倩，目前共同管理4只基金 [3] - 截至1月22日，两位基金经理管理的华宝新价值混合近一年复权单位净值增长率最高，达22.06%，华宝安享混合A最低，为4.23% [3]

文章核心观点 - 地缘政治紧张局势和美国政策的不确定性正促使全球投资者，特别是欧洲的富裕精英和大型机构，重新评估并减少对美国资产的风险敞口，同时增加对黄金等替代资产的配置以分散风险 [1][4][6] - 桥水基金创始人瑞·达利欧分享了其当前资产配置逻辑，即减少债券、超配黄金，并同时投资于新技术，以构建平衡风险的投资组合 [1][7][8] 市场动态与投资者行为 - 现货黄金价格强势站上4900美元/盎司，本月涨幅已达13%，累计上涨近600美元 [1] - 金价自低位已飙升67%，上涨动力部分源于各国央行和其他投资者购买黄金以分散对传统法币（如美元）的依赖 [1] - 欧洲富裕精英因担心成为特朗普政府“大规模报复”的目标，正评估投资组合中的美国风险敞口，考虑将资金撤出美国资产以实现地域多元化或降低对美元的依赖 [1][4] - 市场整体上持续分散资产配置、减少对美国资产的依赖，尤其是各央行 [1] 机构资金流向 - 瑞典最大私人养老基金阿莱克塔养老基金（管理约1.3万亿瑞典克朗，约合1433亿美元资产）鉴于“美国本届政府的不可预测性以及不断增长的美国债务”，在过去一年内已出售其所持有的大部分美国国债 [5] - 截至2024年底，该基金持有约1000亿瑞典克朗（110.2亿美元）美债，目前已出售了约700亿至800亿瑞典克朗的美债 [6] - 一家丹麦养老基金也因格陵兰岛事件开始撤出美债投资 [4] - 瑞士私人银行埃德蒙·德·罗斯柴尔德曾考虑根据特朗普在格陵兰岛问题上的政策结果，对其目前超配的美国股票仓位进行策略性调整 [6] 专家观点与资产配置逻辑 - 瑞·达利欧表示其资产配置减少对债券的配置，同时向增加黄金持仓倾斜，配置水平超过常规的5%-15%比例 [8] - 达利欧认为世界正处于一场技术革命中，因此其投资组合也混合了对新技术的投资 [8] - 达利欧指出，当地缘政治冲突出现时，即使是盟友也不想持有对方债务，他们更青睐使用硬通货，而黄金是世界第二大储备货币 [7] - 金融咨询公司德维尔集团首席执行官表示，关税仍然是特朗普战略的核心杠杆，投资者忽视这一点将自食其果 [7] - 瑞银对300多家投资公司的调查发现，全球贸易战是超级富豪家族今年最担忧的问题之一，欧洲领导人和富裕精英对特朗普利用进口关税威胁实现政治野心更加警惕 [7]

2025年四季度公募基金市场回顾与2026年展望 - 2025年四季度，受国内经济回升向好、美联储降息和购债等因素影响，公募基金净值同比增速保持快速增长，新成立基金份额逐月反弹，FOF类基金发行规模逆势激增 [1][2] - 展望2026年，作为“十五五规划”开局之年，国内经济坚持“稳中求进、提质增效”总基调，外部流动性从偏紧转向宽松，资产配置策略可保持适度积极，增加权益类资产配置比重 [1][22] 四季度公募基金市场总体特征 - 四季度公募基金总体规模达316492.31亿份，同环比增速为5.03%、1.89% [3] - 基金净值达371462.44亿元，同环比增速分别为13.14%和1.10%，同比保持快速增长 [3] - 新成立公募基金2798.74亿份，同比增长5.35%，发行份额逐月增长，10月为742.86亿份，11月为946.66亿份，12月上升至1109.21亿份 [6][7] 新发基金结构特征 - 股票类基金占比保持稳定，10月、11月、12月占比分别为31.18%、32.43%和31.43% [11] - 债券类基金占比年末反弹，由10月的20.09%、11月的22.91%反弹至12月的45.32% [11] - FOF类基金发行规模逆势激增，占比由9月0.98%跃升至10月的23.92%，11月和12月分别为17.95%和9.70% [11] 基金净值结构 - 截至四季度末，股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金净值占比分别为12.60%、8.41%、29.11%和46.31% [3] - 股票基金占比保持上升，债券基金占比有所下行，货币基金占据较大比重 [3] 股票类基金业绩表现 - 普通股票基金近三个月实现正收益107只，占比为38.63%，收益最高的华商上游产业C收益率为18.92% [13] - 偏股混合型基金实现正收益395只，占比为37.87%，收益最高的永赢高端装备智选C收益率为56.26% [13] - 灵活配置型基金实现正收益252只，占比为55.63%，收益最高的长城久嘉创新成长A收益率为37.13% [13] - 股票类基金业绩在四季度增速放缓，市场呈现再平衡 [13] 被动指数型基金业绩表现 - 被动指数基金近三个月实现正收益360只，占比为46.94% [16] - 排名靠前的富国中证通信设备主题ETF、万家中证工业有色金属主题ETF和天弘中证工业有色金属主题C收益率分别达到21.10%、19.00%和18.42% [16] - 受益于大宗商品价格上涨和市场对低估值高股息资产的偏好，有色金属主题行业和金融板块中保险行业是主要上行力量，行业与风格分化显著 [16] 债券型基金业绩表现 - 中长期纯债基金近三个月实现正收益基金1696只，占比达到97.30%，收益最高的中航瑞尚利率债C收益率达8.67% [18] - 混合偏债基金实现正收益基金82只，占比达到65.08%，收益最高的金鹰民安回报一年定开A收益率达3.08% [18] - 混合债券一级基金实现正收益基金311只，占比达到97.19%，收益最高的汇添富实业债A收益率为2.31% [18] - 混合债券二级基金实现正收益基金282只，占比达到78.99%，收益最高的民生加银增强收益A收益率为3.98% [18] 商品型基金业绩表现 - 商品型基金中，考察标的中共有53只基金实现正收益，占比达96.36% [20] - 收益最高的为国投瑞银白银期货A，收益率达62.43% [20] - 避险与流动性宽松共振，黄金白银表现强势 [20] 宏观与市场环境 - 2025年四季度，财政政策保持积极，专项债累计发行7.5万亿元支撑基建投资，货币政策延续适度宽松 [3] - 美联储在12月议息会议上降息25个基点，同时重启短期国债购买以管理流动性，全球流动性环境改善 [3] - 四季度上证指数微涨2.22%，深证成指、沪深300小幅下跌，红利指数表现突出 [7] - 10年期国债收益率年末收于1.87%，较三季度末小幅上行2个基点 [7] 2026年市场展望与配置策略 - 2026年经济工作坚持“稳中求进、提质增效”总基调，实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需 [22] - 美联储从12月12日开始每月购买400亿美元国库券，美元流动性周期将从偏紧转向宽松 [22] - 在财政货币双宽松环境下，名义经济周期从下行转向上行，利好全球主要市场及金银铜等大宗商品 [22] - 资产配置可增加权益类资产比重，股票市场或从“估值驱动”转向“盈利驱动”，关注科技细分领域及低估值顺周期板块 [23] - 债券市场或由“衰退交易”向“再通胀+股债跷跷板”逻辑切换，可重点关注配置1-3年期国债和政策性金融债产品 [23] - 商品市场可重点关注受益于新能源基建与全球制造业复苏的铜等品种 [23]

黄金价格突破历史新高 - 现货黄金价格一举突破每盎司4940美元 刷新历史最高纪录 单日涨幅超过2.2% [1] 本轮金价上涨的驱动因素 - 直接诱因地缘政治不确定性持续 市场谨慎情绪占主导 推高作为终极防御性资产的黄金需求 [3] - 深层驱动在于宏观叙事变化 金价与传统框架（如美元实际利率）脱钩 反映全球资本在为更长期、结构性风险定价 [3] - 结构性风险包括主要经济体高企的政府债务对货币信用的潜在侵蚀、全球贸易与供应链格局重构的不确定性 以及对现有国际货币体系信任度的微妙变化 [3] - 黄金的角色正在从单纯的避险工具 部分转向为应对宏观不确定性的压舱石资产 [3] 对投资者的策略建议 - 必须正视并尊重当前的上涨趋势 在驱动逻辑发生根本性逆转前 不宜轻易断言顶部 [4] - 理解配置黄金的目的 若作为长期战略对冲可淡化短期波动 若追逐短期价差则需清醒认识高位波动与回撤风险 [4] - 采取谨慎和纪律化的操作 可考虑分批定投或回调布局 并严格设置止损纪律以防范情绪反转导致的快速下跌 [4] 市场信号与深层含义 - 金价突破是市场在用真金白银投票 表达对未来的深层焦虑 提示世界运行的底层逻辑可能正在发生影响深远的变化 [5] - 对投资者而言 深入理解上涨背后的时代命题 并据此审慎调整资产配置以应对潜在风浪 比猜测绝对高点更为重要 [5]

黄金市场表现与趋势 - 2025年1月19日，伦敦现货黄金价格一度涨破每盎司4690美元，创历史新高，一周前黄金期货价格首次站上每盎司4600美元关口[5] - 2025年全年，金价年度涨幅超过70%，共计53次刷新历史纪录，创下数十年最强牛市[5][22][27] - 2025年3月，国际金价强势突破每盎司3000美元的心理与技术关口，本轮历史性牛市启动[23] - 2025年4月，受美国新关税政策影响，黄金价格一度冲至每盎司3500美元的历史最高位[24] - 2025年8月下旬，黄金价格结束约四个月的横盘整理，开启一波涨势更猛的行情[25] - 2025年10月，金价突破每盎司4000美元创历史新高，最高触及4200美元左右[26] - 2025年末，国际黄金期货、现货价格均逼近每盎司4600美元[27] - 进入2026年，市场预测金价走势或呈现“前稳后升”格局，高盛报告指出上半年金价可能在4200-4500美元区间波动，下半年有望向4900美元基准价靠近[31] 驱动金价上涨的核心因素 - 各国央行持续购金：以中国、波兰等为代表的各国央行延续并加大了黄金购买力度，为市场提供了坚实且长期的买盘支撑[23] - 货币政策预期：市场强烈预期美联储调整货币政策，降息预期让美元贬值、国债实际收益预期降低，提升了黄金的投资吸引力[24][25] - 地缘政治与避险需求：国际局势动荡、美国关税调整加剧贸易不确定性，推高了市场的避险需求[23][26] - 对美元信用的担忧：市场对美元信用的担忧也是推动金价的因素之一[27] - 供给端瓶颈：全球大型金矿企业面临矿石品位下滑和开采成本走高的棘手问题，行业供给增长基本陷入停滞[31][33] 市场需求结构性变化 - 全球黄金需求保持韧性：根据世界黄金协会数据，尽管面临高利率环境，2025年全球黄金需求依然保持韧性，央行购金和零售投资成为主要支撑力量[31] - 央行购金是长期结构性调整：央行增持黄金是基于储备多元化、对冲美元信用风险的长期结构性调整，并非短期战术[31] - 国内首只千亿黄金ETF诞生：2026年1月16日，在国际金价站上4600美元/盎司之际，国内首只千亿黄金ETF诞生[30] - 工业用金量可能稳步上升：随着AI芯片、低轨卫星发射等领域的发展，黄金因其优异的导电性和稳定性，在高精密制造、航天电子组件中发挥作用，工业用金量可能稳步上升[34] 年轻投资者的行为与心态 - 投资主体变化：与往年“中国大妈”搅动金价不同，2025年的买金主角变成了年轻投资客[5] - 长期定投案例：投资者小宇五年前开始将每月工资的20%-30%用于黄金基金定投，当时金价仅300多元，2024年起账户开始带来显著收益，2025年10月通过部分止盈套现十万元利润[9][10][14] - 定投的家族收益：2024年听从建议定投黄金的家人们，在接近年关时收获了接近50%的收益[16] - 储蓄与投资入门：刚毕业的投资者布布为管住消费而开始投资黄金基金，最初投入1000元（买入时金价七百多），后慢慢将本金加到一千七百多元[17][18][19] - 心态不稳导致亏损：投资者王佳在金价924元时买入，次日大跌亏损400元后止损卖出，卖出后第四天金价涨回，若持有则可获利200多元，类似经历让其不敢再轻易涉足理财[21] 2026年市场展望与关键转折点 - 三大核心判断：2026年黄金走势基于全球央行外汇储备多元化进程加速、美国实际利率可能见顶回落、地缘冲突引发避险需求常态化三个核心判断[31] - 关键转折点一：美联储货币政策路径，若降息不及预期将压制黄金避险溢价，但央行购金仍会提供价格支撑[36] - 关键转折点二：央行数字货币推广，其成熟应用或分流黄金部分货币功能，但难以替代黄金非主权属性的核心价值[37] - 关键转折点三：地缘政治风险演化，冲突升降直接影响黄金风险定价，但去美元化下的央行购金将筑牢长期支撑[38] - 市场定性：CPM集团董事总经理指出，不应期待黄金复制2020年的暴涨行情，但结构性牛市的根基已经奠定[38] - 资产配置角色：对于普通投资者而言，2026年的黄金市场是资产配置中对抗不确定性的一环，其货币属性回归可能才刚刚开始[39][40]

房地产市场趋势转变 - 房地产市场已从前些年的抢房、加价转变为理性降温，节奏完全不同[1] - 多套房产家庭占城市家庭总数的比例在逐年上升，但这些家庭的满足感反而在下降[1] - 多出来的房子不再像从前那样是稳赚不赔的投资品[1] 家庭持有两套房的动机与现状 - 家庭拥有两套房通常有两种情况：自住房加改善房以升级生活质量，或一套自住一套投资出租以求资产增值[2] - 许多家庭开始意识到情况发生变化，房子是最保险资产、时间越长价值越高的普遍幻想已被现实打破[2] 资产贬值与流动性问题 - 许多二三线城市甚至一线城市部分地段房价下调，例如有房子从买入价三百万降至评估价两百七十万左右[4] - 资产未能如预期升值，同时仍需偿还贷款，形成一边亏钱一边还债的局面[4] - 大量现金流被固定在房产上，失去了投入其他投资渠道获取更灵活收益的机会[5] - 资产配置失衡，所有资产压在房产上风险很高，应对突发情况（如教育、医疗）能力变弱[5] 政策调整与税收压力 - 房产税已在上海、重庆等试点城市对多套房进行税收调整，给所有多套房业主敲响警钟[6] - 根据试点数据，房产评估价值在三百万以上，可能每年需缴纳数万元税款[6] - 持有房产的隐形成本逐年增加，包括维修基金、物业费、水电暖气等，一套闲置房每年维持成本可达七八千元[6] 租赁市场与投资收益变化 - 租赁市场发生变化，租金大幅上涨空间很小，靠出租获得高收益的时代已经过去[9] - 一些地区租售比不理想，年租金可能还不到房价的百分之一[9] - 随着国家持续调控及经济结构优化，房产作为投资品的吸引力正在下降[9] 资产处置困境与心理调整 - 许多二套房业主考虑出售，但面临价格谈不拢的困难，陷入犹豫和观望状态[10] - 部分业主尝试优化资产结构，如出售一套房并将资金用于多元化投资，或将闲置房改为商用等其他用途[12] - 心态调整很重要，需要承认现实、接纳现状，基于当前市场情况做出合理决策[12] 未来政策与市场导向 - 政策导向将继续指向“房住不炒”，抑制房产投资需求，鼓励资金投向更具生产力的领域[10] - 多套房征税、限购限贷等政策会继续存在甚至可能加强，长期持有多套房的政策风险逐步增加[10] 对潜在购房者的启示 - 当前情形为考虑购买第二套房的家庭提供参考，投资房产需要更谨慎的思考[13] - 理性投资者应根据自身实际情况和长期规划决策，而非被市场情绪左右[13]

人民币汇率走势 - 2024年开年人民币汇率出现强劲升值，离岸人民币对美元汇率在1月2日冲破6.97，最高触及6.9664，创下近三年新高 [2] - 过去一年人民币汇率被认为存在“低估”现象，尽管中国出口创纪录且贸易顺差扩大，但汇率在7元左右徘徊，官方通过中间价管理以稳定汇率并支持出口企业 [4] - 近期人民币升值动力源于海外资金回流，因全球经济缺乏亮点而中国政策刺激经济带来资产回报潜力，同时企业结汇行为与汇率升值形成正反馈 [6][8] 人民币升值驱动因素 - 中国出口竞争力保持强劲，特别是在新能源等领域，持续的外贸顺差为人民币提供了升值基础 [6][8] - 全球资金正在重新配置，美国加息周期临近尾声，而欧洲、日本投资机会有限，中国政策支持下的资产价格反弹潜力吸引了资金流入 [8] - 企业结汇行为发生转变，从以往观望人民币贬值转为在升值预期下积极将外汇收入兑换为人民币，加速了汇率升值进程 [8] 关于“电力锚定货币”的讨论 - 市场出现关于人民币可能不再盯住“货币篮子”而转向以“电力”为锚的讨论，即根据全国发电量来决定货币发行 [8] - 该设想的理论依据在于电力是产业基础，以此锚定货币可使货币更贴近实体经济，减少泡沫风险 [10] - 但该设想面临重大挑战：发电量与经济增长不完全同步，高耗能行业与高附加值产业的用电产值差异巨大，可能导致资源配置扭曲 [10] - 实际操作难度极高，需为各行业设定“耗电价值系数”，并实时更新数据与模型，出错风险可能引发金融市场混乱 [12] - 该想法目前远不成熟，短期内央行不会冒险采用，政策重点仍是“稳汇率、稳预期” [12] 人民币升值的影响与展望 - 人民币升值使购买外国商品更划算，有利于消费者 [12] - 升值会提升中国股票、债券、房地产等人民币资产对外资的吸引力，可能推动资产价格回升，但需警惕短期“热钱”流动带来的波动 [14] - 汇率升值会降低美元理财产品的收益，同时提升人民币理财产品的相对吸引力 [14] - 未来随着大数据、人工智能发展，或有可能通过监测各行业用电量与产值等数据来动态调整货币发行，实现更“智能”的货币管理 [18] - 短期内，央行政策将以“稳”为主，控制人民币升值节奏以实现经济软着陆 [18] - 人民币资产成为年度配置重点，建议在关注股市、黄金及部分新兴产业基金的同时，注意分散投资以管理风险 [20]

核心观点 - 全球金融市场处于地缘政治动荡与宏观经济转型交汇点 地缘政治风险与宏观经济隐忧正合力将主权债券收益率推向高位 黄金作为核心避险资产地位凸显 市场存量资金呈现显著的风格切换迹象 [1][3] - 全球债市深层动能来自日本固定收益市场的结构性变化 日本债券收益率持续攀升对全球流动性产生显著拉动效应 导致美债利率多次触及波动区间上限 抑制了投资者风险偏好 [1][4] - 2026年市场主旋律正在发生质变 过去由科技巨头主导的“Mag 7”时代正逐渐让位于更具韧性的周期性板块 市场广度正在扩大 [2][4] - 全球市场波动性将维持在高位 传统的资产定价模型面临严峻挑战 投资者应关注能源与材料板块的结构性机会 并利用黄金对冲政策风险 [3][5] 宏观经济与市场环境 - 美国10年期国债收益率在触及4.3%高位后有所回落 目前在4.269%附近震荡 [1][4] - 高利率环境对股市形成显著挤压 导致标普500等主流指数在交易时段内表现乏力 [1][4] - 2026年是选举年 政策的不确定性与民粹主义倾向可能进一步放大市场波动 [2][5] - 行政部门对维持低利率以保障民生和住房购买力的诉求强烈 未来可能通过影响央行决策或动用政府赞助机构购买债券等手段 对过高的市场利率进行干预 [2][5] 资产表现与资金流向 - 黄金在避险资金推动下持续走强 金价已攀升至每盎司4847.58美元附近 并一度冲击4888.54美元的历史峰值 [1][4] - 黄金日内涨幅已达1.77% [2][5] - 大宗商品表现优于科技股 [2][5] - 由收益率驱动的抛售虽然短期内表现剧烈 但往往也为长线资金提供了布局机会 [2][5] 行业与板块轮动 - 能源、原材料、小盘股以及住房板块正在崛起 预示着市场广度正在扩大 [2][4] - 这种行业轮动转变主要源于投资者对通胀预期和实体经济复苏的重新定价 [2][4] - 投资者应重点关注能源与材料板块的结构性机会 [3][5]

公司概况与市场表现 - 广发基金截至2025年末全部在管规模达1.59万亿元，在基金管理人中排名第三 [3] - 2025年广发基金旗下部分权益类基金表现突出，如广发成长领航一年持有混合A/C份额收益率分别达134.08%、132.7%，广发成长启航混合、广发先进制造股票全年收益率超过80% [3] - 2025年广发基金旗下主动权益类基金平均收益率为30.61%，略低于全市场同类基金31.75%的平均收益率 [3] - 2025年全市场有超96%的主动权益类基金实现正收益，但同时有230只产品处于亏损阶段 [3] 基金经理王明旭产品表现 - 基金经理王明旭在管产品共计8只，证券从业年限20年 [4] - 2025年四季度，王明旭管理的8只基金全部亏损，利润亏损合计约1.73亿元 [4] - 其中广发盛锦混合A/C份额利润亏损合计达6909.23万元，广发稳健优选六个月持有期混合、广发均衡优选混合、广发价值稳进混合亏损超千万元 [4] - 2025年，王明旭单独在管的6只产品业绩位居广发基金收益率末位，收益率均跌12%及以上，大幅跑输全市场同类平均收益率 [4] - 按基金主份额看，王明旭在管的4只产品在业绩榜倒数前十名行列 [4] - 表现最差的广发内需增长灵活配置混合A/C在2025年收益率分别为-16.31%、-16.69%，跑输同类平均收益率超20个百分点 [5] - 广发均衡优选混合A/C、广发稳健优选六个月持有期混合A/C、广发睿铭两年持有期混合A/C、广发价值优选混合A/C、广发价值优势混合的收益率跌超12% [5] - 王明旭和段涛共同管理的广发盛锦混合在2025年取得正收益，A/C份额收益率依次为13.93%、13.46%，均跑赢同类平均收益率 [5] - 王明旭单独管理的广发价值稳进混合成立于2025年6月，截至2026年1月21日，该基金A/C份额成立以来收益率分别为9.46%、9.13% [5] 规模变动与资产配置 - 截至2025年四季度末，王明旭在管规模为72.65亿元，较同年三季度末的82.6亿元减少近10亿元，较2024年四季度末的112.67亿元减少40.02亿元 [5] - 上述8只产品份额环比均出现净赎回 [5] - 王明旭单独在管的多只基金前十大重仓股高度重叠，白酒、能源板块个股占比相似，形成集中风险 [6] - 2025年前三季度，王明旭在管产品在一季度加仓泸州老窖等白酒股后板块深度调整，二季度换入城商行又逢银行股板块跌超10%，三季度强化白酒仍错过反弹窗口 [6] - 2025年四季度，王明旭单独在管的7只产品均清仓软件开发和IT服务类公司，减持部分高端白酒股，加仓光通讯、存储设备等海外算力产业链领域 [7] - 在港股方面，广发价值优选混合、广发价值优势混合加仓了估值偏低、增速确定的黑电公司；广发稳健优选六个月持有期混合、广发均衡优选混合、广发睿铭两年持有期混合、广发价值稳进混合则集中在出海方向中估值偏低、增速确定的黑电和快递公司 [7] - 除广发价值优选混合、广发价值优势混合外，王明旭单独在管的其余5只基金在转债方面，维持以银行、水电、航空、光伏转债为主 [7] - 王明旭和段涛共同管理的广发盛锦混合在四季度围绕泛AI需求，增持了储能产业链、锂矿产业链及存储设备产业链 [7] 市场观点与展望 - 财经评论员认为，若基金经理押注消费、房地产等领域，基本上跑输大盘，投资白酒、中药、房地产及房地产链等行业会导致基金净值下降 [6] - 基金经理在管产品是否跑赢市场，关键在于是否押中投资风口，以及是否根据市场环境、投资风格进行调仓换股 [6] - 王明旭在四季报中展望，随着2025年底观望调整期结束、2026年险资等新增资金流入、海外降息周期明确及中美关系改善，A股行情有望趋势向上，春季躁动大概率启动，市场主线可能集中在科技和周期两大方向 [8]