文章核心观点 - 量化私募行业积极响应国家加快建设科技强国与金融强国的政策信号，通过深化校企合作推动科技创新与人才培养 [1] - 头部量化私募明汯投资将“投资于人”的理念转化为系统性、长期性的实践，通过支持高校基础学科与前沿交叉学科建设，为教育强国、科技强国、人才强国建设提供市场化支撑路径 [2] - 公司致力于与高校共建“鼓励探索、宽容失败、勇于突破”的创新生态，助力青年人才实现从“学习者”到“创造者”的转变，为新质生产力发展筑牢人才基石 [11][13] 校企合作举措与进展 - 自2022年起，公司校企合作范围持续扩大：2022年在上海交通大学物理系设立专项奖学金，2024年在复旦大学设立“慧明人才助力计划”，2025年接连启动北京大学“环宇教育发展计划”及清华大学“清华之友-明汯教育发展计划” [2] - 2025年5月，设立北京大学“环宇教育发展计划”，覆盖信科、数院、计算机、智能、元培、光华等学院；10月，在信科学院落地“环宇信息求索奖”，在元培学院落地“环宇探索奖”，并广泛支持北大学术科创季、文化节、新生晚会等活动 [4] - 2025年10月，设立“清华之友-明汯奖学金”，重点激励计算机系、软件学院、自动化系信息相关实验室以及物理系和数学系的优秀研究生 [4] - 2024年在复旦大学物理学系落地的“慧明人才助力计划”已资助20余名资深专家与青年学者，覆盖冠名特聘教授奖励、重大成果奖励、青年人才激励等多个方向 [8] - 2022年起在上海交通大学物理与天文学院设立“明汯”科创奖学金，并支持计算机科学“成长伙伴”国际暑期学校项目 [9] 合作形式与互动交流 - 通过校企参访、技术交流等活动打破校园与行业壁垒，搭建青年学子与企业一线专家的对话平台 [4] - 公司创始人先后受邀在复旦“金融大师讲堂”首期活动、物理学系系友行业分享会作主旨演讲；复旦物理学系师生赴公司开展“汯观量化”企业参访活动 [7] - 近期持续推进多场高校交流活动：9月面向上海交大学生开展“人工智能的量化实践”主题分享；10月面向北大、清华学生开展“明汯投资合伙人面对面”活动；公司合伙人受邀主讲北大信科第四十一期“知存讲座” [13] 人才培养理念与战略意义 - 公司坚信“科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力”，将高校视为三者交汇的核心载体，将“助力培养世界一流顶尖人才”视为企业社会责任的长期承诺 [11] - 支持高校人才培养不仅是企业的社会责任，更是面向未来的战略选择，企业的发展与行业的进步离不开顶尖学府在人才培育与学科建设上的持续贡献 [12] - 公司倡导尊重好奇心、鼓励自主探索的成长环境，校企合作的意义在于共建创新生态，让学术自由与产业洞察相互滋养 [11] - 公司合伙人指出合作侧重投资于“人”的成长与潜力，欣赏具备出色学习框架与终身学习能力的优秀人才，此举是需绵绵用力、久久为功的战略工程 [12]

会议核心内容 - 中国人民银行行长潘功胜宣讲党的二十届四中全会精神及《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》[1][2] - 会议重点阐释加快建设金融强国的部署及做好金融五篇大文章[2][3] - 会议旨在将全会精神转化为金融系统干部职工干事创业的动力[6] 货币政策导向 - 中国人民银行实施适度宽松的货币政策 目前货币政策状态比较宽松[3] - 中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场 保持流动性充裕 为经济稳定增长和金融市场平稳运行创造良好环境[3] 金融机构发展 - 《建议》提出优化金融机构体系 推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展[3] - 中原银行目标为打造一流城商行、当好金融豫军排头兵[4] - 中原银行将聚焦主责主业 深化改革转型 确保发展方向与国家战略同频共振[4] 金融服务重点领域 - 金融服务需提升服务实体经济质效 为中国式现代化提供支撑[3] - 中原银行将加大对科技创新、绿色发展、普惠金融等关键领域的精准支持[4] - 金融活水需精准滴灌到高质量发展的各个领域[6] 具体业务举措 - 中原银行在科技金融方面需探索补短板、强弱项的具体方向[3] - 建议统筹运用科技创新与技术升级再贷款、财政贴息等政策工具[3] - 基层工作重点包括提升普惠金融服务温度与效率 以及严格执行授信审批与贷后管理以识别化解风险[6]

行业政策与宏观环境 - 商业航天作为硬科技产业代表正迎来科技金融的助燃时代 [1] - 国家政策提出加快高水平科技自立自强和发展科技金融以引领新质生产力 [1] - 北京亦庄聚集了全国75%以上的商业火箭整箭企业 [1] 企业融资与上市进程 - 科创板第五套标准为包括商业航天在内的未盈利企业打开了IPO之路 [1] - 商业航天企业上市进程在2024年明显提速 [2] - 北京星河动力航天科技股份有限公司已在北京证监局完成IPO辅导备案 [2] - 北京微纳星空科技股份有限公司、江苏屹信航天科技股份有限公司、江西昌兴航空装备股份有限公司等多家企业也已启动上市辅导 [2] 银行信贷与金融支持 - 银行提供的科创贷资金对于处于产品化期和成长期的企业具有独特价值 [2] - 银行首贷对科创类企业意义重大且需要银行具备风险把控能力 [2] - 银行在提供贷款与结算服务的同时协助企业对接后续融资、上市辅导与产业资源 [2] - 银行、投资机构和科创企业可形成多方协同的成长共同体使金融成为科技创新放大器 [2] 金融生态体系发展 - 商业航天企业发展每一步都离不开强大的科技金融生态体系支持包括VC PE股权融资、银行科创贷、地方平台资金、产业资本和IPO上市融资 [1] - 科技金融需要政策、市场与金融机构形成进一步合力 [3] - 专注科创服务的中小银行需在制度、数据、资金和激励等方面获得更完善支持 [3] - 建议强化数据共享打通政银信息壁垒开放科技企业研发投入、知识产权、税务、社保等政务数据以提升银行精准授信能力 [3]

“十五五”金融强国战略定位 - 加快建设金融强国是“十五五”规划建议的核心部署，为全面建成社会主义现代化强国的必然要求[2][3] - 金融被定位为国民经济血脉，关系中国式现代化建设全局[2] - 习近平总书记于2023年10月中央金融工作会议首次明确提出加快建设金融强国目标[3] 金融强国的核心要素 - 金融强国建设需加强六大关键核心金融要素：强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管、强大的金融人才队伍[3] - 强大的资本市场是串联六大要素、激活金融体系活力的重要枢纽[3] - 政策要求促进资本市场健康稳定发展，提升对新产业新业态新技术的包容性[6] 资本市场表现与功能 - 自去年“924”行情以来，资本市场迎来显著回升，科技股表现亮眼，上证指数重回4000点，站上十年新高[2][4][5] - 人工智能、新能源、生物医药等代表新质生产力的板块轮番表现，显示资本市场对科技创新企业的价值发现和资源配置功能[4] - 市场表现是对金融高质量发展决策部署的积极响应，也反映了投资者对中国经济高质量发展前景的看好[5] 资本市场在金融强国中的作用 - 强大的资本市场是推动科技创新的重要平台，能充分发挥服务科技创新的独特优势，为科技型企业提供全生命周期金融服务[6] - 强大的资本市场是优化资源配置的关键枢纽，能引导金融资源投向科技金融、绿色金融、普惠金融等国家重大战略和重点领域[6] - 强大的资本市场是提升金融国际竞争力的核心要素，为上海和香港国际金融中心建设提供有力支撑[6]

金融强国战略与机构定位 - “十五五”规划建议提出加快建设金融强国，优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展[1] - 中央金融工作会议明确完善机构定位，支持国有大型金融机构做优做强，严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营[2] 中小银行差异化发展路径 - 中小银行应发挥组织架构层级较少、对市场反应快速灵活的优势，聚焦区域或特定领域客户进行深耕细作[1][2] - 银行业需提供多层次、多元化金融服务以满足经济发展带来的总量扩大和结构变化需求[2] - 各类银行需结合国家发展战略和经济发展需要，基于自身优势进行差异化经营[2] 金融业发展现状与成就 - 金融监管总局局长李云泽表示，目前银行业保险业总资产超过500万亿元[3] - 改革开放持续深化，多层次、广覆盖、差异化的金融机构体系日益完善，大型机构主力军和压舱石作用突出，中小机构服务当地、特色发展取得实效[3] 中小金融机构风险处置与改革 - 金融系统深化改革取得显著成效，支持国有大型商业银行成功定向增发5200亿元用于补充资本金，稳妥推动中小金融机构减量提质[4] - 稳妥化解中小金融机构风险，综合运用兼并重组、市场退出等方式推动改革化险，强化风险早期纠正机制[4] - “十四五”时期把稳妥处置中小金融机构风险作为重中之重，防范化解金融风险攻坚战取得重要阶段性成果[4] - 重点地区“一省一策”形成改革化险方案，高风险机构数量和高风险资产规模较峰值大幅压降，风险完全可控，相当部分省份已实现高风险中小金融机构“动态清零”[5] 未来工作方向 - 下一步工作考虑继续推进中小金融机构改革化险，完善中小金融机构功能定位和治理机制[6] - “十五五”规划建议提到全面加强金融监管，强化央地监管协同，丰富风险处置资源和手段，构建风险防范化解体系[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当日亚太市场表现偏弱国内市场相对强势，政策与资金护盘动作进一步印证长牛格局，但短期板块轮动持续且内部分化特征突出，大盘仍处于修复进程中，牛市调整多通过放大振幅实现震荡整理，预计短期市场将延续缩量震荡调整态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识具体举措，包括停止部分商品加征关税、暂停对等关税、停止部分实体出口管制和不可靠实体清单措施、停止反规避措施等 [1] - A股三大指数低开高走，沪指涨0.23%收于3969.25点，创业板指涨1.03%，行业板块指数涨多跌少，电力设备、煤炭、商贸零售行业领涨，计算机、非银金融、通信行业跌幅居前，当日沪深两市成交额不足1.9万亿元 [1] - 中央金融办副主任王江指出“十五五”时期加快建设金融强国建设有七方面主要任务和重要举措，包括完善中央银行制度、促进资本市场健康稳定发展、提高金融监管能力等 [1] - 美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4，创八个月新高，远超预期的50.8，美国三大股指全线收涨，纳指涨0.65%报23499.8点 [1] 期货市场 - 股指期货基差回落，IH、IC、IM成交量增加，股指期货持仓量增加 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][8][10] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.23%、深证成指涨1.95%、创业板指涨1.03%等 [13] - 有沪深两市成交金额、融资余额等图表 [14] 股指期货跟踪图表 - 呈现股指期货持仓量和成交量情况，如IF持仓量116616（变化-1583）、成交量270040（变化+1580）等 [18] - 展示IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量等图表 [6][19][21] - 给出股指期货基差（期货 - 现货）情况，如IF当月合约基差 -16.46（变化 -2.36）等 [42] - 呈现股指期货跨期价差情况，如IF次月 - 当月跨期价差当日值 -14.20（变化 +1.40）等 [49][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月底检修的高炉大部分于11月1日复产，11月3日部分地区执行烧结限产30%，部分钢企计划适量压产；2025年11月10日起一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%；“十五五”规划建议提出稳步发展期货等，期货行业战略地位提升需转型升级；部分上游产品价格回落，中游部分行业开工有变化，下游地产销售季节性回落、航班班次回升、影视票房淡季 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 生产行业 - 10月底检修高炉大多11月1日复产，11月3日部分地区执行烧结限产30%，截至11月5日23家样本钢企89座高炉检修14座，部分企业计划压产，日均铁水影响量约3.91万吨，产能利用率83.19%，较上周增0.28%，较去年同期减5.07% [1] - 2025年11月10日13时01分起，一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10% [1] 服务行业 - “十五五”规划建议提出稳步发展期货、衍生品和资产证券化，期货行业战略地位显著提升，需补齐短板、强化风险防控以实现市场质效同步提升 [1] 行业总览 上游 - 化工：天然橡胶价格回落 [2] - 农业：棕榈油价格回落 [2] - 有色：铜价格小幅回落 [2] 中游 - 化工：PX开工高位，聚酯开工小幅上行 [3] - 能源：电厂煤耗低位 [3] 下游 - 地产：二、三线城市商品房销售季节性回落 [4] - 服务：国内航班班次小幅回升，影视票房淡季 [4] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|现值|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|日|元/吨|11/2|2152.9|0.20%| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|11/5|6.2|-0.32%| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|11/2|8652.0|2.24%| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|11/5|14834.5|-0.08%| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|11/2|18.2|1.28%| |有色金属|现货价:铜|日|元/吨|11/2|85431.7|-2.67%| |有色金属|现货价:锌|日|元/吨|11/2|22486.0|0.96%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|11/2|21450.0|1.29%| |有色金属|现货价:镍|日|元/吨|11/5|121050.0|-1.20%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|11/2|17376.3|0.62%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|日|元/吨|11/2|3138.0|-1.60%| |黑色金属|现货价:铁矿石|日|元/吨|11/2|801.9|-1.80%| |黑色金属|现货价:线材|日|元/吨|11/5|3305.0|-1.05%| |黑色金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|11/2|14.0|1.30%| |非金属|现货价:天然橡胶|日|元/吨|11/2|14466.7|-3.29%| |非金属|中国塑料城价格指数|日| - |11/5|777.5|-0.10%| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|11/5|60.6|0.68%| |能源|现货价:Brent原油|日|美元/桶|11/2|64.4|0.06%| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|11/2|4288.0|-2.01%| |能源|煤炭价格:煤炭|日|元/吨|11/2|820.0|1.36%| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|11/2|4555.4|0.01%| |化工|现货价:聚乙烯|日|元/吨|11/2|7011.7|-1.13%| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|11/5|1597.5|-1.84%| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|11/5|1203.6|-0.53%| |化工|水泥价格指数:全国|日| - |11/5|136.7|0.18%| |地产|建材综合指数|日|点|11/5|112.0|-0.94%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|日|点|11/5|90.9|-0.13%| [37]

报告核心观点 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出积极发展股权、债券等直接融资，为债券市场发展指明方向，从六个关键问题解读《建议》指导下的债券市场核心信号 [1][2] - 债券市场是金融强国建设的关键环节，需构建多元化、风险可控的融资支持机制，信用评级也需强化风险识别与预警能力建设 [2][5][6] - 短期《建议》对债券市场的直接影响主要在情绪层面，长期通过经济发展规划和国家战略影响债券市场走势，信用债收益率或呈区间内波动态势 [7][9][10] - 债券市场将围绕科技创新、消费、乡村振兴、绿色、民营经济等重点领域推进产品创新与机制优化 [11][13][16] - 我国债券市场双向开放推进或提速，未来对外开放或围绕扩围、深化等方向展开 [17][18][19] - 防范化解房地产、地方债务、中小金融机构等领域风险仍是重要任务，需完善债券风险处置机制，发挥风险分担机制对创投机构的作用 [20][22][23] - 信用债市场建议采取稳健配置与精细择券相结合的策略，关注与“十五五”方向契合的高成长性行业及部分区域和行业的尾部风险 [24] 各问题总结 一问：《建议》再提“加快建设金融强国”，对债券市场发展提出哪些新要求？ - “十五五”规划建议稿要求较“十四五”规划纲要更加深入，提出积极发展股权、债券等直接融资，为债券市场指明核心方向 [2] - 我国债券市场已成长为全球第二大、亚洲第一大债券市场，截至2025年10月末，存量规模约194.25万亿元，信用债存量规模约39.25万亿元 [2] - 债券市场应“规模增长”与“结构优化”并重，深化定价功能，构建多元化、风险可控的融资支持机制 [5] - 信用评级需强化风险识别与预警能力建设，为市场管理信用风险和风险合理定价提供参考 [6] 二问：《建议》发布后，债券市场利率走势如何看？ - 短期《建议》对债券市场的直接影响主要在情绪层面，长期通过经济发展规划和国家战略影响债券市场走势 [7] - 历史上长期规划发布前市场观望，债券市场利率波动可能加大，发布后市场情绪趋稳，利率波动幅度收窄 [8] - 截至2025年10月22日，3年期AAA级信用债收益率较月初下行4bp至1.96%，“十五五”规划稿发布后信用利差较10月初收窄4bp [9] - 中长期债券利率走势受会议对经济工作的整体部署与政策导向影响，短期情绪波动将随政策细节明朗逐步平复 [9] - 信用债收益率或继续呈区间内波动态势，未来受多重因素综合影响，短期下行空间有限，上行空间也有限 [10] 三问：对于债券市场而言，《建议》支持哪些重点领域融资发展？ - 科技创新领域，科创债或继续是政策倾斜重点品种，规模有望扩大，发行主体可能向中小企业扩展，相关资管产品迎来发展机遇 [11][13] - 消费领域，债券市场已强化对消费领域的支持，此次部署有望进一步发挥政策指引作用，消费类ABS有望扩容 [12] - 乡村振兴领域，乡村振兴债需更多政策倾斜，可与绿色、科技创新等主题结合，拓宽资金使用范围 [14] - 绿色领域，绿色债券规模或延续抬升，品种有望进一步丰富，形成多层次、国际化的绿色金融产品体系 [15] - 民营经济领域，债市主管部门优化基础机制，但民企信用债融资规模难言乐观，融资改善仍需时间 [15][16] - 文化领域，债券市场在文化领域暂时缺少专项品种，后续可能探索发展创新债券工具 [16] 四问：高水平对外开放要求下，债市开放格局将如何演绎？ - 我国债券市场遵循“引进来”与“走出去”并行的发展路径，对外开放水平稳步提升 [17] - 优化基础制度便利外资进入，提升外资参与度和认可度，截至2025年9月末，境外机构持有银行间市场债券3.78万亿元，约占2.2% [17][18] - 加力支持企业“走出去”，拓展多元融资渠道，2025年自贸债重启，有望与现有渠道形成互补 [18] - 未来债市双向开放推进或提速，对外开放或围绕扩围、深化等方向展开，提升开放水平 [19] 五问：防风险基调延续下债券风险防范工作将如何开展？ - 防范化解房地产、地方债务、中小金融机构等领域风险仍是重要任务，需守住不发生系统性风险的底线 [20] - 房地产市场实质性企稳和信心修复尚需时间，需关注房企尾部风险出清及风险外溢可能 [20][21] - 中小金融机构改革化险需因地制宜、分类施策，提升风控能力，防范风险增量 [21] - 需完善债券市场风险处置机制，提高处置效率，发挥风险分担机制对创投机构的作用 [22][23] 六问：“十五五”规划建议为信用债市场带来哪些投资机会？ - 建议采取稳健配置与精细择券相结合的策略，重点布局与“十五五”方向契合的高成长性行业，关注尾部风险 [24] - 科技创新、先进制造、绿色低碳等领域的产业债和科创债具备吸引力，房地产行业部分国有房企债券有配置价值，城投债需关注区域财政实力和平台偿债能力 [25] - 公用事业、交通运输等行业利差处于相对低位可作底仓配置，批发零售、建筑等行业利差高位或存在结构性机会 [25]

宏观政策与金融建设 - 中央金融办提出建设金融强国需加强六大关键核心金融要素，包括强大的货币、中央银行、金融机构、国际金融中心、金融监管和金融人才队伍 [1] - 金融系统部署七项重点工作，涵盖完善中央银行制度、做好金融"五篇大文章"、促进资本市场健康稳定发展、优化金融机构和金融基础设施体系、建设国际金融中心、提高金融监管能力及加强金融法治建设 [1] - 10月份全球制造业PMI为49.7%，与上月持平，已连续8个月运行在49%至50%区间，反映全球经济延续缓慢恢复态势 [1] 货币政策与市场预期 - 美联储理事米兰表示美联储政策仍过于限制性，当前政策存在风险，并认为就业市场数据表明利率可能低于当前水平，继续降息仍然是合理的 [2] - 美联储理事米兰指出不应当机械地通过政策对股市上涨做出反应 [2] 物流与房地产行业动态 - 上海发布行动计划支持实施洋山港智能集卡商业化示范项目，并有序发展快递企业在无人机商业物流中的应用场景 [3] - 深圳支持将闲置和低效利用的商业、办公、旅馆、厂房、研发用房、仓储、科研教育等非居住存量房屋改建为保障性租赁住房 [4] 科技公司与资本市场 - OpenAI首席财务官表示近期IPO不在考虑之列，公司目前优先考虑增长和研发而非盈利能力，向新结构转型不预示即将进行公开募股 [5] 存储芯片与半导体行业 - 三大存储原厂暂停DDR5报价导致DDR5现货价格飙升25%，季度涨幅或达30%-50% [6] - 存储芯片涨价叠加长鑫存储大幅扩产以及HBM3产品交付有望带动上游材料端需求持续增长 [6] - 在外部限制或将加码背景下，国内将加快科技自立自强步伐，国产替代与自主可控进程或加速，拉动半导体材料增量需求 [6] 金融板块投资观点 - 券商经营环境向好，业绩弹性和持续性增强，板块A、H估值处于中低位，看好板块高性价比的估值修复机会 [7] - 标的选择关注港股估值更优且流通盘更小的券商、具备估值性价比的A股龙头以及特色中型券商 [7] 白酒行业趋势研判 - 短期内白酒行业基本面继续承压，但大部分上市酒企已开始逐步出清，判断2025年下半年是行业基本面底部 [7] - 2026年白酒板块将出现一定企稳回升，未来需求逐步复苏趋势明确，看好行业底部配置机会 [7]

金融行业 - 中央宣讲团成员王江在金融系统宣讲 强调“十五五”时期是推动金融高质量发展、加快建设金融强国的关键时期 [1] - 建设金融强国与全面建成社会主义现代化强国之间是局部服从整体、分目标服务于整体目标的关系 [1] 科技行业 - 中央宣讲团成员阴和俊在湖北作宣讲报告 强调全会部署对奋力开创中国式现代化建设新局面的影响 [2] - 阴和俊走进华工科技智能制造未来产业园、中国科学院武汉岩土力学研究所与大家互动交流 [3] 交通运输行业 - 中央宣讲团成员刘伟在陕西作宣讲报告 强调党的二十届四中全会《建议》中要求完善现代化综合交通运输体系 强化薄弱地区覆盖和通达保障 [3] - 刘伟表示要认真贯彻落实全会部署 推进“十五五”时期基本建成交通强国取得决定性进展 [3] - 刘伟来到高铁西安东站项目建设现场和长安大学与企业职工、师生代表互动交流 [4] 水利行业 - 中央宣讲团成员李国英在福建作宣讲报告 深入阐释“十五五”时期经济社会发展战略任务和重大举措 [4] - 李国英来到福州市闽江干流防洪提升工程施工现场与基层干部群众互动交流 [5]