纪要涉及的行业和公司 - 行业：AIDC（人工智能数据中心）行业 - 公司：万国数据、世纪互联、新一网集团、光环新网、奥飞数据、大威科技、润泽科技 纪要提到的核心观点和论据 - **AIDC市场空间和估值**：远期市场空间巨大，因AI芯片和服务器需求驱动且多模态AI发展初期应用爆发潜力未释放，可给予较高估值溢价；短期预计2025年第三季度芯片供应修复、科技巨头招标恢复，第四季度迎拐点[1][4] - **AIDC与传统IDC变革**：供电侧需更高效稳定电力供应，制冷侧需更先进制冷技术，交付速度将提升，商业模式相似但细分方向有新机会[2] - **AIDC企业扩张和成长性**：收入模型为租金乘以产能，产能含机柜数量和电力密度，超大规模数据中心租金中长期有增长可能，增长核心在于产能扩张尤其是有效产能[5] - **AIDC企业估值方式**：传统PE估值不适用，因有类似Reits稳定现金流特点，全球常用调整后的营运现金流（AFFO）评估盈利能力，适合采用EV/EBITDA估值，能反映产能扩张、价格提升及有效产能利用情况[6][7] - **评估公司市值空间因素**：关注公司分布、客户结构，大规模需求集中在字节跳动等巨头，还需关注CPU和GPU需求，AI服务器部署增速最快[8] - **东数西算重要节点优势**：乌兰察布、张北等地是国家支持核心节点，电价低、气候好，利于控制PUE节省能源，适合发展AIDC集群，考虑地理位置和客户结构利于产能扩张转化为EBITDA和净利润[8] - **评估AIDC公司关键因素**：关注产能布局和项目整体情况，确保项目落地获能耗指标，使用市电或绿电需先获能耗指标，不同项目价格和盈利有差异，建议分项目算EBITDA再加总[9] - **AI芯片对AIDC影响**：AI芯片发展直接影响AIDC需求，其爆发带动产业链发展使AIDC需求增长，国产算力芯片若规模推广被巨头采购，因功耗大推高AIDC需求和数据中心收入、EBITDA[13] - **AIDC市场前景**：短期跟踪AI芯片进展，新芯片出现AIDC需求增加，2025年第三季度国内科技巨头招标改善、第四季度达拐点；长期因全球ETIC趋势和国产算力芯片潜力大，市场未到天花板，前景广阔[15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 部分AIDC公司中期规划及市值预估：万国数据中期规划2.6GW，EBITDA至少80亿元，目标市值约1600亿元；世纪互联中期规划1.5 - 2GW，中期EBITDA预计超50亿元，目标市值约1000亿元；新一网集团中期规划280MW，可兑现34亿以上EBITDA，目标市值约680亿元；光环新网总量约1GW，中期保守预计35 - 40亿EBITDA，目标市值约700 - 800亿元；奥飞数据中期600MW，预计实现25亿以上EBITDA，目标市值约500亿元以上；大威科技张北172MW基地对应4 - 5亿EBITDA，泰普斯奇1.2GW远期规划全实现可达38亿以上EBITDA，总体目标市值700多亿元；润泽科技中期布局1 - 2GW，以1.5GW计算可实现60多亿EBITDA，目标市值约1200亿元[10][11] - 2025年第三季度后国内科技巨头多方面改善修复招标情况，全球ETIC爆发是趋势，2026年国产芯片突破将拉动国内AIDC需求，当前处于市场底部应增强信心[14]

报告核心观点 - AIDC迎投资新浪潮，HVDC与柴发环节是AI浪潮下的双子星，HVDC打开增长空间，柴发供不应求景气向上 [5] 市场总览 大势 - 7月14日上证指数上涨0.27%，沪深300上涨0.07%，科创50下跌0.21%，中证1000上涨0.02%，创业板指下跌0.45%，恒生指数上涨0.26% [3][4] 行业 - 7月14日表现最好的行业分别是机械设备（+1.23%）、综合（+1.04%）、公用事业（+1.04%）、家用电器（+1.02%）、石油石化（+0.86%），表现最差的行业分别是房地产（-1.29%）、传媒（-1.24%）、非银金融（-1.03%）、商贸零售（-0.94%）、计算机（-0.88%） [3][4] 资金 - 7月14日全A总成交额为14809亿元，南下资金净流入82.43亿港元 [3][4] 重要点评 主要事件 - HVDC与柴发环节，AI浪潮下的双子星 [5] 简要点评 - AIDC迎投资新浪潮，HVDC打开增长空间，柴发供不应求景气向上 [5] 投资机会 - AIDC迎投资新浪潮，供电系统占较高价值量，AI算力芯片密度提升推动HVDC迭代，柴发备用电源供不应求景气向上 [5]

公司业务布局 - 公司在风光储构网型产品布局深厚，历时六年推出相关产品，包括风电领域的1 5-20MW双馈变流器、光伏领域的320-350kW组串式光伏逆变器以及储能领域的2 5-3 45MW集中式变流器 [3] - 公司基于构网技术能力，积极布局数据中心电源及系统创新方案，全面拥抱AIDC领域，建立第二增长曲线 [3] 海外业务发展 - 公司海外收入在2024年实现2 59亿元，同比增长122 7%，毛利率达54 2% [2] - 公司已在海外多地建立起30+个服务基地，包括荷兰、巴西、印度等地，为海外拓展提供支撑 [2] 工程传动业务表现 - 公司工程传动业务在2024年实现5 6亿元收入，同比增长16 7%，毛利率为44 5% [2] - 新能源电控业务保持高增速 [2] 行业政策与技术趋势 - 国家能源局将构网技术列为七大试点方向之首，风光储构网型产品被寄予厚望，可支撑电力系统安全稳定 [3] - 到2025年底，国家要求枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%，支持利用"源网荷储"等新型电力系统模式 [3] 财务预测与估值 - 调整2025-2026年EPS预测为1 38元（下调0 27元）、1 66元（下调0 29元），新增2027年EPS预测为1 95元 [2] - 给予2025年27 4倍PE估值，对应目标价37 81元 [2]

报告核心观点 - AIDC&机器人发展趋势向好，电网和工控行业也有积极表现，各领域存在不同的投资机会和风险 [2] 人形机器人 整机情况 - 全球整机进入量产元年，虽受贸易战、人事变动等影响量产节奏，但产业大势不改 [2] - 特斯拉预计H2关注Gen3产品发布及零部件变化，量产节奏有望恢复；Figure预计H2进入小批量阶段；国内宇树、智元增量大，优必选Q2起批量交付，小鹏、小米等H2有望加快研发 [9] - “百万台”置信度依赖具身智能&数据重大突破，需解决上半身操作问题，包括具身算法人才、数据金字塔选择及具身硬件技术迭代等 [10] 零部件情况 - 灵巧手期待增量创新，如自由度提升、微型丝杠等应用；关节中丝杠解决内螺纹加工效率和良率，减速器技术路线未收敛，力传感器尝试新型量产工艺，轻量化材料应用于多个部件 [2] - 丝杠海外降本加速但量产效率待提升，国内在尝试线性关节方案；减速器关注摆线针轮减速器渗透率提升 [20][21] - 灵巧手自由度提升、抓握力升级、触觉数据多维化，电子皮肤看好电容式、电磁式技术路线，传动机构新增腱绳、微型丝杠 [25][28][31] - 轻量化材料PEEK、镁合金等在多零部件减重应用潜力大，PEEK市场空间弹性大 [33][34] 其他格局优的“共性技术” - 视觉方面，3D视觉是人形视觉主要方案，奥比中光市占率仅次于realsense；关节轴承技术壁垒高，龙溪股份市占率高；小脑控制器算法壁垒高，看好雷赛、固高产品突破 [38] AIDC 行业β探讨 - 海外英伟达超预期，海外算力链公司盈利高；国内云厂商CAPEX投资提升第一年，H1受禁令影响资本开支波动，新算力卡推出有望加快投资节奏，期待新模型和推理侧应用拉动算力卡 [2] 电源情况 - 柜内服务器电源海外订单Q3有望下达国内厂商，关注下一代Rubin架构对电源功率升级；国内配套国产算力，电源功率提升有望带动利润率提升 [2] - 服务器电源海外发货正常，关注新架构对功率影响；国内关注竞争态势，新架构带动格局好转 [51][54] - HVDC渗透率有望提升，海外供给为放量做准备，国内渗透率领先，云厂商招标景气，有望带动厂商出海和利润率提升 [57][60] 其他电源及电气元器件情况 - 超级电容、BBU等辅助电源2026年逐步批量 [61] - 电气元器件包括继电器、断路器、熔断器，直流高压化有望拉动ASP [70] 工控 需求周期性与成长性 - 行业有周期性，历史上有多次上行周期，新一轮周期有望于24Q4企稳、25年向上，预计全年需求+0-3% [73][75] 市场及行业情况 - 25Q1工控市场需求额同比转正，行业端物流、包装等表现突出，工业机器人加速复苏，国产化率攀升 [2][78] - Q1企业订单及销售增速改善，Q2关税影响下单节奏，预计全年工控OEM市场同比0-5%增长 [79] 内资工控情况 - 内资厂商从单一品类拓展至解决方案商，国产替代稳步推进，依靠“解决方案+性价比+服务”拓展客户 [81][82] - 伺服、低压变频器、小型PLC等产品需求和格局有不同表现，传统行业有望成为伺服驱动力 [87] - 出海成为内资工控第二增长曲线，东南亚、欧美等市场有不同发展情况，关税影响需观察 [88][90] - 工控公司卡位人形机器人零部件，汇川有“AI+人形”战略布局 [93] 外资工控情况 - 外资工控龙头收入降幅缩窄，中国复苏，欧洲疲弱，预计25H2进一步改善 [94] 电网 国内电网情况 - 电网投资25年有望保持10%以上增速，特高压是投资主线，H1开工节奏滞后，H2有望密集核准开工 [104][107] - 主网物资招标增速放缓，一次设备招标需求整体稳健增长，二次设备招标量快速增长，关注份额稳固的龙头公司 [117][118] - 配网投资24-25年有望加速，转型新型配电系统将加大各方面投入，一次设备招标量增加，分布式新能源并网对“四可”成刚性要求 [125][135] - 智能电表仍处于替换期，25年第一批招标量下滑，20版电表价格下降，24版新表招标有望拉动需求 [147] 海外电网情况 - 24年全球电网投资近4000亿美元，海外巨头扩产但供给释放缓慢，变压器和开关设备价格上涨 [148][155] - 我国变压器出口数据高增，看好内资出海，头部公司海外订单增长，部分公司应对关税风险 [159][160] 电改政策情况 - 24-25年电改政策密集出台，电力市场化进程加快，现货市场发展处于初期阶段，新能源市场化交易电量占比提高 [162][164] - 电力市场化推动绿电入市，虚拟电厂商业模式闭环，看好系统平台提供商和综合能源服务商 [173] 投资建议 - 人形机器人推荐三花智控、拓普集团等，关注峰岹科技、凌云股份等 [175] - AIDC推荐麦格米特、禾望电气等，关注科士达、英维克等 [175] - 工控推荐汇川技术、宏发股份等，关注禾川科技、正弦电气等 [175] - 电网推荐思源电气、三星医疗等，关注华明装备、威胜信息等 [175]

公司发展历程 - 公司成立于2001年，以高频开关电源起家，2009年接收伊顿在中国大陆室内通信电源业务并成为其在中国大陆唯一生产商 [1] - 2012年通过并购中恒博瑞进入电力信息化领域，2018年成为阿里巴巴数据中心HVDC及列头柜供应商 [1] - 2019年与阿里巴巴联合推出"巴拿马系统"，2021年获得8亿元框采合同，2022年入选工信部单项冠军企业名单 [1] - 目前公司已形成电力电子制造与电力数字化两大板块，2024年归母净利润1.1亿元，同比+178.5% [1] 行业趋势与市场空间 - AIGC快速迭代推动全球主要互联网厂商资本开支提速，AI芯片向高功率发展（如英伟达GB200及Rubin平台架构GPU） [2] - HVDC凭借高效率、高可靠性、空间优化、快速部署等优势成为智算中心供配电方案发展方向 [2] - 预计2025-2027年全球HVDC空间达27.9/74.8/144.4亿元，渗透率加速向上 [2] 公司竞争优势 - HVDC产品成熟，在BAT等大型云计算数据中心和第三方colo数据中心实现大规模应用，市场份额领先 [2] - 转换效率、工程经验优势显著，未来HVDC向800V升级+国内外渗透率提升将强化公司龙头地位 [2] - 积极布局海外市场，抢占AIDC发展红利 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.06/3.37/4.90亿元，对应EPS为0.37/0.60/0.87元/股 [3] - 可比公司包括通合科技、欧陆通、麦格米特，综合给予公司2025年45xPE [3]

纪要涉及的行业 AIDC 行业 纪要提到的核心观点和论据 - **国内 AIDC 行业估值被低估**：国际龙头公司 EV/EBITDA 估值在 20 - 30 倍，国内上市公司普遍在 10 - 15 倍，部分跌破 10 倍；AIDC 是重资产行业，投资大、周期长，建设交付周期长，上架率低时折旧大，净利润难快速爆发，但 EBITDA 兑现快且行业有永续现金流，更适合 EV/EBITDA 估值法 [1][2][7] - **国内上市公司 EV/EBITDA 被低估的原因**：成熟 IDC 项目 REITS 发行显示高估值，润泽科技和万国数据 REITS 项目 EV/EBITDA 分别约 14 倍和 17 倍，认购倍数均超 160 倍，与上市公司估值倒挂；上市公司 EBITDA 可稳定增长甚至加速，2024 年招标项目 2025 下半年交付，2026 年显著增长，2025 年招标项目 2026 下半年交付使后年 EBITDA 维持较快增长 [1][3][4] - **国产 ASIC 芯片对 AIDC 行业的影响**：国产 ASIC 芯片功耗高于先进制程芯片，将增加对 AI DC 资源需求，长期推动 AIDC 行业 EBITDA 持续增长，支撑国内上市公司估值提升 [1][6] - **AIDC 公司市值空间计算方法**：通过短、中、长期 EBITDA 预测计算，以 20 倍 EV/EBITDA 为基准推算潜在市值，如世纪互联远期规划对应 6000 亿 EV [1][8] - **AIDC 行业发展前景广阔**：AI 应用爆发推动 AIDC 需求增长，招标投建持续增加，推动上市公司 EBITDA 不断增长 [9] - **Q2 断供问题对行业的影响**：Q2 受 H20 断供影响建设放缓，2025 年第三季度国产芯片进入市场，芯片层面边际好转，世纪互联上调 2025 财年指引，三、四季度行业改善明确 [3][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **润泽科技 REITS 发行情况**：认购倍数 167 倍，每份定价 4.5 元，总发行规模约 10 亿份，总募资金额 45 亿元，底层资产为廊坊数据中心项目，含 5794 个柜子，总功率 42.5 兆瓦，按定价计算 EV/EBITDA 约 14 倍 [5] - **万国数据 REITS 发行情况**：认购倍数 166 倍，每份定价 3 元，总发行规模 8 亿份，总募资金额 24 亿元，底层资产为昆山数据中心项目，含 4192 个柜子，总功率 29 兆瓦，按定价计算 EV/EBITDA 约 17 倍 [5] - **世纪互联不同阶段 EBITDA 及对应 EV**：2025 财年调整后 EBITDA 为 27.6 - 28.2 亿元，按 20 倍估值 EV 为 552 - 564 亿元；中期预计 EBITDA 达 30 - 40 亿，对应 EV 600 - 800 亿；远期 10GW 项目可能实现 300 亿 EBITDA，对应 6000 亿 EV [8] - **对投资者的建议**：建议投资者在当前底部加仓配置 AIDC 股票，预计未来有更多积极变化 [11]

报告核心观点 - 2025年上半年电新板块走势承压，各细分方向表现分化，锂电池、风电、储能、电力设备等行业基本面向好，景气延续；锂电材料和光伏板块位于底部，有望反转；人形机器人、AIDC是新方向，成长空间大 [3][6][22] 总体观点 - 2025年上半年电新板块走势承压，人形机器人和AIDC表现较好，光伏相对承压，其他方向偏差不大 [22] - 细分方向分为景气延续、底部反转、新方向成长三类，各有不同表现和预期 [25][26][28] 景气延续 锂电池 - 复盘显示电池环节稳健，材料和新技术有波段行情 [30] - 需求方面国内和欧洲动力、新兴市场储能强劲，预计2025年全球锂电池需求增速达30%，2026年维持20%以上 [33][45] - 盈利上动力格局稳定，海外中国化延续，储能国内分散、海外竞争加剧，锂电池盈利趋稳 [47][51][53] - 投资建议关注宁德时代等，当前板块估值合理，看好长期投资价值 [55][57] 储能 - 复盘大储核心驱动是量利成长，户储是边际景气变化 [57][60] - 大储国内预期修复、非美高增兑现，盈利端价格企稳 [64][73] - 户储澳洲及新兴市场需求增长、欧洲需求恢复承接主动补库 [81] - 工商储商业模式理顺，有望成为下一增长极，欧洲和亚非拉率先体现增量 [93] - 投资建议推荐龙头和弹性标的 [108] 风电 - 复盘海风业绩看量，陆风业绩看盈利 [109] - 海风Q2开工提速，交付有望放量，25 - 26年国内高景气，26年海外有望爆发 [112][119][124] - 陆风2025年装机有望高增，下半年风机盈利有望修复 [128] - 投资建议推荐海风产业链，下半年重视风机环节 [131] 电力设备 - 复盘电网板块即期业绩是核心驱动，招标和订单是关键，用电侧政策是核心要素 [133] - 2025H1板块波动大，国内特高压招标慢等，海外受贸易局势影响 [134][136] - 下半年电网招标催化增多，用电侧政策密集出台，看好虚拟电厂等环节 [140][156] - 投资建议优先推荐数字化、特高压环节，关注电表/配电、用电侧环节 [160] 底部反转 锂电材料 - 传统材料产能利用率低位已过，关注6 - 7月排产环增、锂价修复窗口 [162][164] - 固态电池产业落地加速，2026 - 2027年或装车，投资建议关注相关标的 [166][169][170] 光伏 - 复盘板块持仓占比回到双碳前，主链处于亏现金附近，全行业长时间亏损 [173][176] - 驱动因子是政策纾困和技术迭代，政策可缓解供需矛盾，技术可加速出清 [182] - 投资建议基本面观察2025年末，优选硅料、电池组件等环节 [191][196] 新方向成长 人形机器人 - 复盘行情由事件及消息驱动，细分环节轮动 [198][199] - 特斯拉链量产目标明确，国产链在政策引导下快速发展 [202][203] - 投资建议关注特斯拉和国内核心卡位标的及新技术方向 [206] AIDC - 复盘行情底层是AI产业趋势，表观是互联网大厂开支 [208] - AIDC产业趋势确定，电力设备受益基础设施建设需求增长 [210][213] - 投资建议重视低位机会，推荐数据中心直流供电架构相关机会 [217]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 世纪互联上调2025财年业绩指引，国产AIDC产业链发展或提速 [4] - AI赋能在线游戏等低延时需求应用，有望持续拉动AI算力产业链需求 [5] - 坚定看好国产AIDC算力全产业链 [6] 各部分总结 世纪互联上调业绩指引 - 2025年6月27日，世纪互联宣布上调2025财年收入和调整后EBITDA指引，净收入由原指引91 - 93亿元（同比增长10 - 13%）上调至91.5 - 93.5亿元（同比增长11 - 13%），调整后EBITDA由原指引27 - 27.6亿元（同比增长11 - 14%）上调至27.6 - 28.2亿元（同比增长14 - 16%），调整后EBITDA（扣掉处置E - JS02数据中心8770万元收益）由原指引27 - 27.6亿元（同比增长15 - 18%）上调至27.6 - 28.2亿元（同比增长18 - 20%） [4] - 上调原因主要是批发IDC客户比预期更快的迁入和持续的运营效率提高 [4] AI对算力产业链的拉动 - 伴随AI大模型的加速迭代，推理性能不断强化，推理成本持续优化，AIGC技术的实用性逐步提升，有望加速AI在如教育、代码、游戏等行业的应用落地，伴随用户使用量提升逐步释放推理算力需求 [5] - 随着AI + 视频通话、AI + 在线游戏竞技等对低延时需求应用持续落地，或将带动一线热点城市的AIDC资源及边缘算力资源需求，并持续拉动国产AI算力产业链需求 [5] 国产AIDC算力全产业链看好标的 AIDC机房建设 - 推荐标的：英维克、新意网集团、宝信软件、润泽科技等 [6] - 受益标的：光环新网、奥飞数据、大位科技、万国数据、世纪互联、数据港、科华数据、首都在线、银轮股份、申菱环境、同飞股份、科泰电源、潍柴重机、中恒电气等 [6] 算力租赁 - 受益标的：有方科技、宏景科技、云赛智联、润建股份、海南华铁、智微智能等 [6] IT侧 - 推荐标的：紫光股份、中兴通讯 [6] - 受益标的：寒武纪、海光信息、浪潮信息、华勤技术、欧陆通等 [6] 网络侧 - 推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、紫光股份、中兴通讯、盛科通信等 [6] - 受益标的：源杰科技、东山精密、华工科技、光迅科技、仕佳光子、长光华芯、致尚科技、太辰光、锐捷网络、博创科技、瑞可达、华丰科技、网宿科技、华丰科技等 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AIDC 行业、电气设备行业、电信行业、柴发市场、燃机市场、服务器电源行业 - **公司**：世纪互联、英伟达、微软、字节跳动、Meta、GEV、西门子能源、Howmet、应流公司、麦米公司、科华、圣宏、科士达、正泰、良信、南洋电器、同利、四方 纪要提到的核心观点和论据 - **AIDC 行业景气度高**：算力需求强劲增长，国内外互联网大厂 Token 使用量高速增长，如微软一季度超 100 万亿，字节跳动豆包大模型 2025 年 5 月日均超 16.4 万亿，较年初增长超 4 倍，较发布初期增长超 100 倍；全球数据中心加权平均空置率 2025 年一季度为 6.6%，同比下降 2 个百分点；AI 产业趋势确定性及国内外“军备竞赛”推动数据中心建设，如美国计划增加能源供应，Meta 计划募资 290 亿美元建设 AI 数据中心，世纪互联宣布未来十年建设 10GW 超大规模数据中心集群[1][4][5][6]。 - **AIDC 板块股价回调但前景乐观**：股价回调主要受大厂资本开支影响，今年前期国内几家大厂的 CapEx 实际情况低于市场预期，但算力需求依然强劲且增长超预期，世纪互联上修业绩指引，英伟达 B30 显卡积极推进，行业已调整至底部，悲观预期充分释放[2]。 - **国内外 IDC 市场表现不同**：2025 年上半年国内 IDC 市场大型厂商下单主要集中在第一季度，第二季度受市场情绪和芯片供应影响下单量减少；海外 IDC 市场资本开支维持高位，CSP 大厂上修全年资本开支预期，AI 扩张拉动算力及电力需求，数据中心土建、燃机、核电等应用领域需求旺盛[3][11][16]。 - **电气设备领域投资机会大**：AIDC 建设中电气设备领域关注电源、变压器和开关等产品，配电系统从交流向直流（HVDC）转型趋势明确，HVDC 电源系统、继电器和低压电器等产品价值量存在提升空间；在变压器和电力开关等传统电力产品领域，头部企业将持续受益于 AIDC 建设放量[8]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **国内企业布局情况**：科华、圣宏、科士达等企业在 HVDC 电源系统方面有所布局并与国内互联网大厂建立合作关系；正泰、良信等企业在低压电器（DR）领域持续推进并在直流断路器技术方面有所储备；南洋电器是变压器和电力开关领域头部企业，同利和四方在新能源直供、云网核数方面是主要头部企业[9][10][11]。 - **柴发市场情况**：2025 年第二季度国内柴发市场大型招标活动减少，需求端小幅改善，B30 芯片预期供应影响产业下单量；字节跳动柴发招标采用国产发动机方案，整体利润相对稳定；国内其他互联网大型厂商进行柴发招标并适配海外及国产 OEM 厂商方案，尝试采用约 1 兆瓦机型进行实验室适配；2025 年第二季度国内柴发 OEM 厂商业绩边际好转[3][11][13][14][15]。 - **海外燃机市场情况**：海外燃机市场表现良好，GEV 和西门子能源等公司业务、订单和股价均有积极表现，重型和轻型燃机接单量超预期，股价创下新高，零部件厂商 Howmet 股价处于高位[3][17]。 - **企业订单和业绩预期**：应流公司 2025 年 5 月底至 6 月陆续签署多项海外订单，短期有助于资产负债表修复，长期有望实现较大业绩弹性；麦米公司预计 2025 年第三季度有电源交付，并有其他客户陆续导入，还在电容、液冷、二次侧等领域进行前瞻性布局[17][18]。

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AIDC 产业、AI 算力行业、AI 数据中心相关产业、高压直流电（HVDC）行业、超级电容行业、UPS 及柴油发电机行业、高速同缆行业 - **公司**：英伟达、Corewave、博通、Marvell、甲骨文、光迅、华工、锐捷网络、星网锐捷、润泽科技、奥飞数据港、世纪互联、万国数据、Crandall、伟创、红海、麦米、欧陆通、中恒电气、和旺、宏林电力、安菲诺、泰科、莫氏、谷歌、字节跳动 [1][2][3][4][7][10][12][15][16] 纪要提到的核心观点和论据 1. **海外算力基建**：今年以来经历显著变化，1 月 Deepsec 出现后虽北美微软有砍单，但它降低垂类行业算力使用门槛、释放推理需求，4 月英伟达和 Corewave 等公司业绩显示其重新回归正轨，博通和 Marvell 的 ASIC 收入预期乐观，甲骨文 OCI 业务显示推理端需求增长，代表全球 AI 开始闭环 [2] 2. **国内 AIDC 产业链**：受芯片制约、模型突破和应用落地等因素影响，H20 禁令影响有限，头部数据中心上架率稳定，液冷、光模块、交换机等配套环节二季度业绩爆发，互联网大厂如阿里、字节跳动已宣布大规模投资 AI，长期来看国内 AI 问题有望通过芯片突破、模型提升和应用市场优势解决 [1][2][3] 3. **海外核心公司预期**：英伟达和 Marvell 对未来需求变化持乐观态度，英伟达 GPU 主要面向训练需求，Marvell 的 ASIC 收入预期增长，甲骨文 OCI 业务不依赖少数大客户，收入来自各行业推理和应用需求，反映海外产业链对未来发展的信心 [1][5][6] 4. **海外算力市场需求趋势**：呈现强劲增长趋势，GPU 和 ASIC 需求旺盛，英伟达推出 GB 系列芯片及新品，Marvell 和博通上修市场需求预期，CSP 对 AI 投资力度增强，二季度海外算力公司业绩增速明显 [7] 5. **国内算力市场**：今年二季度受地缘政治和芯片限制有扰动，但全年指引总量变化不大，AIDC 领域国产光模或芯片订单景气度提升，后续有望加快资本开支规模及建设进度 [8][9] 6. **AI 数据中心相关产业环节**：在算力基建产业周期中普遍表现出较好的业务增长弹性，服务器电源、UPS、柴油发电机、高压直流电（HVDC）、高速同缆等环节有机会实现业绩兑现 [10] 7. **高压直流电（HVDC）市场**：国内阿里系推动应用，其他大厂和运营商也开始尝试，海外维地等公司与英伟达开展合作，预计后续进入放量周期并引入国内企业 [11] 8. **全球推理需求**：正在迅速增长，国内外 TOKEN 量显著增加，谷歌和字节跳动等公司推理需求在过去半年内显著放量 [16] 9. **中美 AI 算力需求差异**：美国进入大模型迭代周期，AI 算力需求包括推理和训练两方面，释放程度更大，中国短期内主要以推理为主，训练需求较少 [17] 10. **美股 AI 产业链公司**：未来半年边际变化大，行情可能从海外算力链扩散到国产算力链，需验证国产算力链公司利润率能否释放，取决于国内 AI 应用付费能力和意愿 [18] 11. **AI 商业模式**：美国付费能力和意愿强，AI 商业模式跑通概率大，国内付费意愿有差异，可能影响商业闭环和产业链环节利润率提升 [19] 12. **AI 算力链行情扩散趋势**：主要从海外扩散到国产算力，从光模块、PCB 扩散到其他环节，最终要看利润能否释放，今年下半年海外和国产算力链都可能有机会 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **国内 AIDC 产业链关注标的**：建议关注具有核心龙头客户订单且上架率稳步提升的国内 AIDC 龙头标的，如润泽科技、奥飞数据港、世纪互联和万国数据，这些公司估值较低，未来有望显著改善 [1][4] 2. **高压直流电（HVDC）领域突出公司**：中恒电气和和旺是国内高压直流电领域的龙头企业，中恒电气二季度订单表现好，收入及利润端预计有明显变化，和旺公司主营业务显著增长 [12] 3. **超级电容应用前景**：英伟达 GB300 及 Ruby 硬件线条明确使用超级电容产品，与 HVDC 产品搭配效果良好，GB300 超级电容作为标配可能性较高 [13] 4. **高速同缆发展情况**：数据传输需求增长且性能要求提高，高速同缆成为明确共识，宏林电力下半年产能陆续到位，将拓展相关公司市场份额，国产化替代比例上升 [15]