库迪咖啡价格策略调整 - 库迪咖啡宣布“全场9.9元不限量”活动将于2026年1月31日24时正式结束，2026年2月1日起将开启特价专区，部分产品仍延续9.9元不限量，非特价产品将按零售价售卖 [1] - 公司回应称，全线产品将持续参与外卖平台的各类补贴活动 [1] - 此次调价通知已由总部向加盟商下发，目前在小程序上仍有9.9元咖啡产品，外卖平台价格随补贴变化，消费者仍可以约6元的价格点到咖啡 [2] 行业价格战演变与现状 - 2023年2月，库迪咖啡率先发起9.9元促销，并于当年5月加码至全场咖啡8.8元，此后迅速引发行业价格战，瑞幸、肯悦咖啡、Tims、挪瓦咖啡、幸运咖乃至星巴克均推出9.9元或类似低价优惠 [1][2] - 过去一年，多个品牌开始悄悄涨价或收缩补贴：瑞幸咖啡9.9元活动覆盖范围缩小；蜜雪冰城柠檬水部分地区提价1元；奈雪的茶早餐套餐从9.9元起涨至15.9元起；喜茶强调差异化新品，多款价格突破20元；星巴克在2024年10月取消了“买一送一”等大力促销活动 [1][3] - 行业观点认为，“烧钱换规模”的时代已经结束，品牌竞争重点转向“差异化” [1] 库迪咖啡的增长与盈利 - 低价策略帮助库迪咖啡实现快速扩张：2022年10月开出首店，2023年5月门店数达约2500家，2024年2月全球门店数超7000家，2025年5月门店数量已突破1.3万家 [3] - 公司通过9.9元战略积累了万店规模、品牌认知和消费者心智 [3] - 库迪咖啡在2025年2月首次透露盈利消息，称从2024年5月开始实现持续盈利，且整体收入稳定增加，当时认为9.9元策略可以长期坚持 [3] 低价策略的成本与可持续性 - 价格战的成本很大部分由加盟商承担，当无利可图且客流下降时，加盟商闭店或倒戈会动摇品牌根基，并最终影响品牌财务表现 [4] - 有观点指出，对于头部玩家，9.9元价格战“打得起，但是没必要”，行业若陷入价格战将阻碍整体升级 [5] - 补贴收缩可能导致流量断崖与用户流失，但价格回调后单杯毛利修复，有助于门店模型回到更可持续的状态 [5] 成本结构与盈利可能性变化 - 与2023年可能“赔本赚吆喝”不同，到2025年，9.9元咖啡或许已能做到不亏本 [5] - 例如，百胜中国首席执行官在2024年8月表示，旗下肯悦咖啡9.9元产品仍拥有健康的盈利空间，这得益于其创新的运营模式和强大的供应链 [5] - 盈利可能性提升的原因包括：行业供应链整体升级导致成本下降，以及形成“规模效应”的品牌能将成本摊得更薄 [5] 行业竞争逻辑与消费者行为转变 - 库迪咖啡调整策略被视为行业竞争策略转变的关键信号，市场逻辑正发生变化，消费者的决策重心从“绝对低价”转向质价比、品牌口碑、情绪价值等更综合的维度 [6] - 低价慢慢消失后，消费者将出现分流：一部分寻找平替；一部分开始考虑此前因价格被“屏蔽”的品牌；还有一部分在补贴期形成品牌依赖的消费者将转化为忠实用户 [6] - 咖啡已从“社交消费”转变为“日常消费”，中国消费者在日常学习或工作时喝咖啡的比例已达47.89% [6] 市场规模与发展阶段 - 《2025中国咖啡产业发展报告》指出，2025年中国咖啡市场规模达2181亿元 [6] - 消费场景多元化，除传统咖啡馆外，办公室、家庭、便利店、智能咖啡机等新场景快速增长 [6] - 随着9.9元发起者库迪咖啡撤离该阵地，中国咖啡行业正从“野蛮生长”的青春期走向精细化运营的成年期 [6]

核心观点 - 华莱士推出9.9元包月咖啡卡，每月最多可兑换210杯，将单杯咖啡成本拉低至约0.047元，其核心目的并非通过销售咖啡盈利，而是作为一种极端的商战策略，旨在将整个咖啡茶饮赛道拖入价格战的泥潭，打击正在尝试涨价的竞争对手（如库迪），并扰乱市场[2][3][6][13][14][18] 产品策略与定价分析 - 公司推出极具冲击力的咖啡产品：9.9元包月咖啡卡，每月最多可兑换210杯[3] - 该定价策略使单杯咖啡成本降至约0.047元（四分七厘），远低于市场任何常规认知的“地板价”，达到了近乎荒诞的水平[6] - 该定价策略在财务层面极不合理，将人工、水电、物料乃至杯子成本全部计入后，仍无法计算出盈利可能，属于明显的亏损销售[13] 市场竞争与商战意图 - 该策略被解读为针对竞争对手（如库迪）的精准打击，选择在对手结束烧钱、尝试涨价回血的“换气”节点，用极致低价将对手重新拖入价格战[14] - 策略本质是“熬死对手”的烧钱大战逻辑的极端应用，旨在用低价熬垮对手，培养用户低价习惯，最终在垄断后涨价[14] - 公司此举意图并非追求咖啡业务本身的利润，而是作为“财务报表刺客”，迫使资金压力更大的竞争对手陷入两难困境：跟进则亏损加剧，不跟进则前期的市场投入可能白费[14][18] 营销效果与消费者心理 - 产品设计本身超出了正常消费需求（一天需喝7杯才能“回本”），其核心目的之一是引发公众的广泛讨论和“算账”，从而形成巨大的自传播广告效应[14] - 在极致价格面前，咖啡的“风味描述”、“中产情怀”等附加值被彻底剥离，还原为纯粹的“功能性醒脑液体”，这颠覆了咖啡市场的传统营销逻辑[11][14] - 该策略成功吸引了巨大关注，将商业竞争本身转化为一场公众事件，实现了低成本甚至负成本的营销传播[14]

公司核心价格策略调整 - 库迪咖啡将于1月31日晚24:00正式结束“全场9.9元不限量”活动 [1] - 自2月1日起，公司将开启特价专区，仅部分产品延续9.9元不限量，非特价产品均按零售价售卖 [1] - 公司新店首月活动自2月1日起调整，用户扫码获得的饮品券从3张6.9元券调整为3张8.8元券 [1] 公司官方确认与现状 - 公司相关负责人确认将缩小9.9元活动的覆盖范围，部分产品延续特价，全线产品持续参与外卖平台补贴活动 [6] - 调价通知已于1月29日由总部向加盟商发布，1月30日多家门店仍有全场9.9元活动 [3] - 根据点餐小程序，公司饮品零售价在10.5元至15.9元之间，活动调整后整体价格将明显上调 [6] 公司过往促销策略与财务表现 - 公司于2023年2月率先在行业发起所有产品9.9元的促销活动，并多次延续 [8] - 2024年5月及7月，公司首席策略官表示已为9.9元促销活动做好延续3年的资金准备，策略“至少要持续三年” [8] - 2024年6月，公司相关负责人确认9.9元活动预期三年，可能更久，视市场培育情况而定 [8] - 2025年2月，公司透露自2024年5月开始至2025年2月已实现正向现金流，即盈利 [8] 行业竞争与价格战演变 - 2023年4月，在库迪发起活动后，瑞幸咖啡宣布每周推出9.9元咖啡单品，参与活动门店有上千家 [9] - 2023年8月，瑞幸宣布9.9元活动将常态化进行，至少持续两年，价格战随后蔓延至Tims天好咖啡、奈雪、沪上阿姨等现制饮品品牌 [9] - 2024年2月，瑞幸调整了9.9元活动覆盖范围，参与饮品明显减少，调整后其2024年第三季度和第四季度营业利润率有所改善 [9] - 目前以广州门店为例，瑞幸仅有不到10款饮品参与9.9元促销活动 [9] 公司扩张进展 - 公司于2022年10月在福建福州开出首家门店，创始团队为瑞幸创始人陆正耀及前CEO钱治亚 [9] - 公司通过联营模式扩张迅猛，截至2025年12月22日，全国门店数超过1.8万家 [9] - 公司未达成原定开店目标，其原本计划是在2025年底将门店数增至5万家 [9]

公司2025年度业绩预告核心数据 - 预计实现利润总额3400万元至4000万元 [1] - 预计实现归属于母公司所有者的净利润1100万元至1600万元 [1] - 预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-4亿元至-3.9亿元 [1] - 预计营业收入及扣除特定项目后的营业收入为1.9亿元至1.95亿元，低于3亿元 [1] 业绩下滑的主要原因 - 2024年因出售WuXi Vaccines (Cayman) Inc. 30%非控股股权，实现投资收益超过1亿元，导致上年同期非经常性损益基数较高 [1] - 全资子公司上海捷门生物技术有限公司受IVD行业集采、DRG/DIP政策影响，业绩出现下滑，存在商誉减值风险，公司将进行减值测试并计提相应准备 [1] - 控股子公司陕西瑞盛生物科技有限公司自2025年第二季度起，受国家政策导致行业竞争者增加及“价格战”影响，同时原相关税收优惠政策执行收紧，业绩出现明显下滑 [2] 子公司交易对价调整 - 因陕西瑞盛生物科技有限公司业绩下滑，原收购时所依据的股东全部权益价值已无法真实反映其估值 [2] - 公司与交易对手方美伦管理有限公司签订补充协议，根据新的评估报告将交易对价由9.35亿元调整为5.36亿元 [2] - 美伦公司将按协议返还交易差价3.99亿元 [2]

宝马2026年价格与市场策略 - 公司于2026年对核心车型进行年度改款并实施“官降增配”策略 官方指导价大幅下调[2] - 具体调整包括：2026款宝马X3起售价从34.99万元降至31.8万元 下调3.19万元 顶配车型降幅达5.19万元[3] - 2026款宝马3系起售价降至27.8万元（长轴版）与25.8万元（标轴版） 部分车型降价超6万元[3] - 纯电车型i3官降力度达7.59万元 特定优惠政策下终端裸车价可下探至17万元区间[3] 终端市场价格反常现象 - 尽管官方指导价下调 但新款车型终端优惠收紧 导致消费者最终落地价不降反升[2] - 例如 新款宝马325Li裸车价比老款高8000元 新款宝马X3裸车价也上涨了几千元[2] - 此“明降暗升”现象是公司在销量与渠道双重压力下的战略自救[2] 公司面临的严峻市场环境 - 2025年公司在华销量同比下滑12.5% 至62.55万辆[3] - 2025年公司利润核心的30万-40万元级别高端燃油车市场同比萎缩15% 至19.2%[3] - 在此背景下 宝马X3的终端销量跌幅高达30%[3] 经销商网络承受巨大压力 - 2025年12月 豪华品牌新车毛利率均值低至-23.6% 经销商卖车陷入“价格倒挂”[4] - 公司的毛利率表现甚至低于行业均值 经销商生存压力巨大[4] - 公司年初调价的核心目标是为经销商“松绑减压”而非单纯刺激销量[4]

文章核心观点 - 运动品牌行业在价格竞争加剧的背景下，正处在新老产品周期交替的临界点，未来能够通过新科技、新场景引领新市场需求方向的品牌，将展现出更强的成长性与盈利能力 [1] 行业整体趋势与市场洞察 - 行业呈现两级分化，亟待创新破局：运动户外大盘持续增长，但服装品类呈现“量价齐升”，主要由高价品牌带动；鞋品类则呈现“量增价跌” [2] - 2025年第四季度行业增长放缓：运动大类销售额同比下滑1.2%，销售量下滑1.7%，均价微升0.9%；户外品类实现量价齐升，销售额增长13.5%，销量增长8.6%，均价增长4.8% [3] - 细分品类表现分化：运动服销售额接近双位数增长，运动鞋增速转负；跑鞋表现相对较好仅下滑1.8%，篮球鞋跌幅扩大 [3] - 渠道结构变化：抖音是最大销售渠道，天猫增速突出；非官方渠道（如得物平台）大幅降价对主流平台造成销售分流 [3][6] 国际品牌表现 - 耐克调整阵痛持续：2025年第四季度销售额同比大幅下滑15.5%，市场份额减少1.7个百分点至9.7%；其鞋类各细分品类均下跌，其中篮球鞋下跌37.0%，运动休闲鞋下跌29.1% [4] - 阿迪达斯份额企稳：在均价微减的情况下，销售额下降6.2%，份额下降0.4个百分点至8.5%；复古篮球鞋爆款持续带动篮球鞋类逆势增长，但跑鞋下滑双位数，暖冬影响导致羽绒服销量不佳拖累服装表现 [4] 本土品牌表现 - 本土品牌面临较大价格竞争压力：四大本土品牌在三平台（天猫、京东、抖音）的份额稳中微降，部分受得物等平台降价分流影响 [5] - 专业单品市场反馈出色：特步的跑鞋专业矩阵均价领先；各品牌在得物平台的销售额均增长迅速 [5][6] 细分品类与产品趋势 - 鞋类细分功能场景：户外和通勤鞋保持高增长；曾引领增长的碳板/马拉松鞋和训练鞋价格大幅下跌 [2] - 跑鞋品类：因科技升级停滞，新品上市即打折现象明显，唯有重大产品创新可以重新定价；多家公司推出“无板竞训”高端新品以打开新市场 [2] - 休闲鞋品类：时尚表现平缓，头部国际品牌潮鞋单品进入修整期；高端品牌开辟通勤场景呈现景气增长 [2] - 价格对比：篮球鞋均价 > 运动休闲鞋均价 > 运动服均价 > 板鞋均价 > 跑鞋均价 [6] 投资建议与关注方向 - 建议关注在价格内卷中能引领新方向的品牌机遇，新科技、新场景已带来初步的景气增量 [1] - 个股推荐：大众运动领域新品爆款能力强的李宁；具有多品牌矩阵优势的安踏体育；大众运动领域跑鞋矩阵扩容的特步国际；以及关注性价比爆款能力强的361度 [6]

江淮汽车2025年业绩预亏及亏损原因 - 公司预计2025年归属于母公司所有者的净利润为-16.8亿元左右，较上年同期的-17.84亿元减亏约1.04亿元 [1] - 公司2025年扣除非经常性损益后的净利润亏损额扩大至24.7亿元左右，为连续第二年净利润亏损 [1] - 亏损主因之一是出口业务受国际形势与境外竞争加剧影响出现下滑 [1] - 亏损主因之二是联营企业大众安徽的经营亏损导致公司确认投资收益亏损10.8亿元 [1] 大众安徽的经营状况与财务影响 - 大众安徽是大众汽车在华控股75%的第三家合资公司，江淮汽车持股25%，专注于新能源汽车 [2] - 大众安徽2025年总亏损额约为43.2亿元，导致江淮汽车确认10.8亿元投资损失 [1] - 大众安徽2024年亏损53.48亿元，2025年减亏近两成，但亏损规模仍超40亿元 [1] - 2023年至2025年三年间，大众安徽亏损总额已达115亿元 [1] - 公司目前仅有一款量产车型与众06，2024年下半年上市，2025年非官方数据显示累计销量不足1万辆 [2] 大众安徽面临的市场挑战与未来计划 - 公司产品节奏与市场需求存在错位，基于现有平台打造的车型在智能化配置、续航能力等方面未能形成差异化优势 [2] - 2026年公司计划迎来“产品大年”，推出3款全新车型，包括与众07智能纯电轿车、与众08全尺寸SUV及另一款纯电轿车 [3] - 持续的资金投入与尚未释放的规模效应，让公司步履维艰，短期内难以扭转亏损局面 [2] 中国汽车行业整体盈利与竞争格局 - 2025年中国汽车行业整体盈利水平承压，前11个月行业利润率约为4.4%，低于下游工业企业6%的平均利润率 [2] - 行业利润正加速向头部企业集中，多数处于转型期的车企深陷亏损泥潭 [3] - 14家主流车企2025年前三季度营收总和达2.07万亿元，但归母净利润仅364亿元，其中广汽、江淮、北汽蓝谷等企业亏损幅度较大 [3] - 2026年车市竞争关键将从价格战转向价值战，核心是在主流价格区间提供更扎实的技术、更越级的配置与更持续的体验 [3]

文章核心观点 - 疫苗犹豫情绪蔓延及行业价格战导致疫苗企业业绩普遍大幅下滑，行业正经历剧烈调整与洗牌，企业纷纷寻求多元化突围 [1][5][7] 百克生物业绩与困境 - 2025年预计归母净利润亏损2.2亿元至2.8亿元，同比降幅达194.79%至220.64%，为上市以来首次年度亏损 [1] - 核心产品带状疱疹疫苗销售疲软，2025年前三季度国内两款产品合计批签发仅21批次，其中百克生物仅占7批次，市场份额被GSK挤压 [2] - 为提振需求，将带状疱疹疫苗单支价格从1369元大幅降至464元，降幅接近70% [4] - 传统主力产品水痘疫苗销量受新生儿出生率十年减半影响而下滑，同时存货减值及投资损失等非经常性因素加剧亏损 [4] - 公司加速研发管线多元化，2025年新增生产批件1项、临床批件5项，重点布局儿童疫苗、治疗性疫苗等领域 [7] 行业整体状况 - 2025年前三季度，11家疫苗板块样本公司合计营业收入174亿元，同比大幅下降49.2%；归母净利润合计亏损9亿元，同比下滑121.6% [1][6] - 行业陷入剧烈价格战，多款产品价格跌幅创纪录：HPV疫苗、流感疫苗等品类价格跌幅普遍超过90%，例如万泰生物二价HPV疫苗从329元/支降至86元/支，沃森生物报出27.5元/支低价，上海生物三价流感疫苗政府采购单价低至5.5元 [5] - 价格战源于需求端民众自费接种意愿下降、疾控采购模式转向按需采购，以及供给端企业扎堆热门赛道导致同质化竞争严重 [6] - 中国疫苗行业协会于2025年11月发布倡议，要求会员企业“严禁低于成本价竞标”，以引导行业回归理性竞争 [6] 企业应对与转型策略 - 智飞生物预计2025年全年亏损超百亿元，业绩波动剧烈，同时以5.93亿元增资宸安生物，正式切入GLP-1领域 [1][7] - 万泰生物借助控股股东资源，跨界切入消费医美领域，以丰富营收结构 [7] - 科兴生物拓展海外市场，未来10年将向巴西供应总计约6000万剂水痘和狂犬疫苗，合同总价值超7亿美元 [7] - 行业专家指出，企业必须放弃价格战思维，转向差异化竞争，加大研发投入，聚焦未满足的临床需求 [7]

行业促销策略转向 - 车市促销正由“明降价”加速转向“降月供” 多家车企相继跟进上线或加码“6年至7年低息/超低息”、“低首付、低月供”等分期政策[1] - 在消费者观望情绪仍存、库存压力叠加的背景下 车企以贴息方式撬动需求、提前锁定订单 意在抢占市场先机[1] - 此举亦为“叫停无序价格战”后 为促销策略寻找更“合规”的表达空间[1] 主要车企金融方案详情 - 特斯拉在中国市场推出金融特惠方案 可申请6年至7年“超低息” 年费率低至0.5%（折合年化利率约0.98%）[2] - 小米汽车推出“7年超低息”模式 以“低首付+低月供”的可视化表达吸引预算敏感用户群体[2] - 理想汽车推出“7年低月供”方案 强调较低首付门槛与月供水平 契合部分家庭用户的现金流偏好[2] - 小鹏汽车推出“限时6年—7年低息方案” 并以“全系可享”的覆盖面争夺春节前新增订单[2] - 东风奕派等品牌也推出“7年超低息”金融方案 通过“超长周期+灵活政策”在细分人群中争取增量[2] 行业背景与驱动因素 - 2025年乘用车累计零售2374.4万辆 同比增长3.8% 但12月份零售数量同比下降 年末“翘尾效应”不明显[3] - 终端观望情绪抬升 让车企更倾向于用金融工具“挪动需求”[3] - 监管部门明确要求抵制无序“价格战” 金融贴息的“战术价值”被进一步放大[4] - 2025年12月 市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》 强调统一监管规则、明确法律边界[4] - 相关解读明确提出要建立覆盖整车销售、金融服务等环节的全链条价格管理制度[4] 金融方案的影响与潜在问题 - 超长期低息方案的真实让利边界、成本分摊方式及其对行业竞争秩序的影响 仍有待市场检验[1] - 金融贴息并非处在监管盲区 若促销口径不清、附加条件遮蔽、实际成本转移给消费者 可能触及价格合规与消费者权益的红线[4][5] - 7年低息的短期拉动作用直接 包括降低当期现金流压力推动下定、作为政策换挡时的对冲工具、较低名义费率易形成传播优势[5] - 超长期分期可能放大消费者杠杆 若车辆折旧速度与还款周期不匹配 容易出现“负资产”风险[5] - 需求被提前透支后 后续月份可能面临回落压力 促销工具边际效用递减[5] - 当行业普遍转向“金融内卷” 贴息成本最终需由企业利润、渠道返利或产品配置策略消化 若缺乏技术与产品力支撑 容易再度滑向“变相价格战”[5] 未来竞争关键 - 政策效果能否持续 关键取决于促销规则与成本口径是否透明合规[6] - 企业能否在贴息之外提供可持续的产品价值与服务体验[6] - 行业能否将竞争从价格与金融工具真正拉回到技术创新与经营质量上[6]

文章核心观点 - 疫苗犹豫情绪蔓延及行业价格战导致疫苗企业业绩普遍大幅下滑，行业正面临严峻挑战并进入重构与洗牌阶段 [2][3][7] 百克生物业绩与困境 - 百克生物2025年预计归母净利润亏损2.2亿元至2.8亿元，同比降幅达194.79%至220.64%，为上市以来首次年度亏损 [2][4] - 扣非后归母净利润预计亏损2.4亿元至3.0亿元，同比减少204.43%至230.54% [4] - 核心产品带状疱疹疫苗销售疲软是导致亏损的重要因素，该产品在2023年上市当年销售66.35万人份，贡献营收8.83亿元，毛利率高达97.50%，推动公司当年营收同比大涨70.30%，归母净利润激增175.98% [4] - 2025年前三季度，国内两款带状疱疹疫苗合计批签发仅21批次，百克生物占7批次，市场份额被GSK挤压 [4] - 为应对市场压力，百克生物在2025年末将带状疱疹疫苗单支价格从1369元大幅降至464元，降幅接近70% [6] - 传统主力产品水痘减毒活疫苗销量因新生儿出生率十年减半、儿童疫苗市场萎缩而同比下滑 [6] - 存货减值、参股公司投资损失等非经常性因素进一步扩大了亏损幅度 [6] 行业整体状况 - 2025年前三季度，11家疫苗板块样本公司合计实现营业收入174亿元，同比大幅下降49.2%；归母净利润合计亏损9亿元，同比下滑121.6% [3][8] - 行业陷入剧烈价格战，多款产品价格跌幅创历史纪录 [7] - 智飞生物代理的带状疱疹疫苗采用“打一赠一”方式变相降价 [7] - HPV疫苗价格跌幅普遍超过90%，例如万泰生物二价HPV疫苗从329元/支降至86元/支，沃森生物报出27.5元/支的低价 [7] - 上海生物三价流感疫苗在北京市政府采购中单价仅为5.5元 [7] - 行业面临疫苗犹豫加剧、产品价格大幅下滑、供需严重失衡、同质化竞争白热化等多重压力 [3] 价格战成因与影响 - 需求端：民众自费接种意愿下降，疾控中心采购模式从压库存转向按需采购，渠道需消化前期大量库存 [8] - 供给端：企业战略定位失误，扎堆布局热门赛道导致产品同质化严重，最终通过降价抢份额，形成恶性循环 [8] - 恶性价格战本质上是缺乏创新能力的表现，长期不利于企业研发投入与行业可持续发展 [8] - 为遏制恶性价格战，中国疫苗行业协会于2025年11月发布倡议，要求会员企业“严禁低于成本价竞标” [8] 企业应对与转型策略 - 百克生物加速研发管线多元化，2025年新增生产批件1项、临床批件5项，重点布局儿童疫苗、治疗性疫苗等领域 [9] - 智飞生物以5.93亿元增资宸安生物，正式切入GLP-1领域 [9] - 万泰生物借助控股股东资源，跨界切入消费医美领域 [9] - 科兴生物拓展海外市场，未来10年将向巴西供应总计约6000万剂水痘疫苗和狂犬疫苗，合同总价值超7亿美元 [9] - 专家指出，企业必须放弃价格战思维，转向差异化竞争，加大研发投入，打造核心竞争力产品 [9]