多元资产配置理论基础 - 核心理论源自马科维茨现代投资组合理论（MPT），通过分散投资降低风险并优化长期收益 [2] - 资产低相关性是核心机制：万得全A指数与中债总财富指数相关系数为-0.10，黄金与标普500相关系数仅0.04 [2] - 极端事件下短期相关性可能骤升（如关税战期间），但长期仍回归均值 [4] 多元配置四大价值 1. **对冲市场风险** - 股票与债券负相关（-0.10），黄金与股票接近零相关（0.04），形成"东边不亮西边亮"效应 [2] - 2020年疫情期间黄金实现5.94%正收益，同期标普500下跌18.74% [8] 2. **跨区域分散风险** - 美股（标普500）与A股（中证A500）相关系数仅0.12，欧洲股市与美股相关性0.59 [6] - 2021-2023年A股回调期间，标普500仍保持8.26%年化涨幅 [7] 3. **应对利率下行与资产荒** - 长期国债收益率走低+高收益非标资产萎缩，推动资金转向权益/商品类资产 [8] - 黄金在2020年股债双杀时创造25%超额收益（统计区间为2020年2月18日-3月9日） [8] 4. **适应经济周期轮动** - 复苏期：标普500两年涨68.24%，铜价涨152%（2009-2011） [12] - 扩张期：2021年科技股与REITs两位数增长 [12] - 滞胀期：2022年黄金波动率显著低于股票/商品 [12] - 衰退期：长期国债与防御性股票表现占优 [12] 多元配置局限性 - **收益锐度降低**：2019-2020年A股牛市期间，纯权益组合年化35.53%，均衡组合仅25% [14] - **极端行情失效**：2020年3月新冠疫情初期，黄金因流动性危机下跌11.92% [14] - **模型依赖风险**：2022年美联储加息导致股债负相关性逆转，60/40组合遭遇双杀 [15] 策略本质 - 不依赖单一资产择时，通过动态调整实现"风险对冲"与"收益接力" [15] - 目标为长期稳健回报，而非短期暴利 [15]

浮动管理费基金新规 - 首批26只浮动管理费基金发售，采用"千人千面"差异化收费模式，根据投资者每笔份额持有时长和区间收益分档计费 [3] - 基金公司依据买入卖出期间收益与业绩目标对比调整管理费：超额收益时提高，亏损时可能降低 [3] - 新规约束基金经理股票仓位择时空间，传统择时操作难度加大 [6] 擅长择时的基金经理案例 - 冯汉杰通过择时和股指对冲控制回撤，2022年底在市场普遍乐观时保持50%股票仓位 [8] - 綦缚鹏在2017年中、2018年底和2021年主动调整股票仓位和行业配置，优化持有人体验 [10] - 许拓在2023年9月市场快速上涨阶段主动降仓，永赢惠添盈和永赢长远价值A仓位降幅明显 [11] 被动择时机制实践 - 农银汇理区间收益基金年化收益率超13%，通过上证指数点位触发被动仓位调整，2015年和2022年回撤极小 [15] - 该基金设定10个交易日缓冲期，若未达合同仓位要求，风控部门介入执行 [17] - 股票仓位与上证指数负相关：上涨时降仓止盈，底部加仓捕捉机会 [18] 个人投资者实践路径 - 建议以中证全指替代上证指数作为参照，因其行业分布更均衡（银行业占比13.88% vs 上证25.75%） [22] - 提供中证全指被动择时方案示例：指数低于3600点时满仓股票，高于8000点时零仓位 [24] 多元资产配置工具 - 雪球"三分法仪表盘"覆盖股票、债券、黄金、原油等资产，每周追踪关键指标 [27] - 股票类结合换手率、PE/PB分位；黄金参考美国实际利率、央行购金；原油监测OECD指标和库存量 [28] - 工具自动生成仓位调整信号，降低多元资产配置门槛 [28][30]

存款利率与理财规模变化 - 国有大行一年期挂牌定存利率已全部跌破"1字头" [1] - 全市场存续理财产品规模达31 28万亿元 产品数量42109只 [2] - 适度宽松货币政策和积极财政政策叠加存款利率下降 有利于理财规模扩张 [2] 理财市场发展趋势 - 非持牌中小银行理财规模将压降直至逐步退出 理财公司投研能力和产品创新持续提升 [2] - 存款脱媒进程明显放缓 存款和理财规模同比多增转为同向变化关系 [2] - 利率高敏感客户比例降低 存款搬家趋势将持续放缓 [2] 理财产品费率动态 - 中银理财 交银理财 招银理财等机构下调产品费率 部分管理费低至0 01% [3] - 招银理财"招赢日日金62号"固定投资管理费从0 30%降至0 15% [3] - 兴银理财"添利天天利65号"投资管理费压至0 01%创历史新低 [3] 资产配置策略建议 - 机构可缩短组合久期 关注确定性更高的短债投资机会 [3] - 建议采取多元资产配置策略 通过配置权益类 QDII等资产降低单一资产波动影响 [3] - 普通投资者应结合风险偏好选择适配产品 加强多元化配置分散风险 [4] 投资者产品选择建议 - 低风险偏好者可关注现金管理类 短期固收类产品进行流动性管理 [4] - 长期闲置资金可配置封闭式固收类产品挖掘长期价值 [4] - 风险承受能力强者可通过定投权益类指数产品获取资本市场红利 [4]

"就目前来看，本轮降准降息落地后，理财产品资产端利率在短期内未出现明显下降，反而有所回升。 实际上，今年市场上资产供给有所增加，理财公司'资产荒'的现象并未显著加剧，只能说是高收益资产 遭遇了激烈拼抢。"某股份行理财公司投研业务负责人告诉记者。 ● 本报记者 石诗语 从短期来看，央行降准降息政策对理财产品资产端收益率的影响相对有限，近期长债利率震荡回升，同 业存单利率有所上行。但从长期来看，理财产品底层资产收益率下行趋势明确，理财公司的"资产荒"局 面难以改变。 资产端收益率影响有限 从短期来看，央行降准降息政策对理财产品资产端收益率影响有限，上周存款降息、LPR下调等操作落 地，长债利率震荡回升。 "从2023年以来存款利率下降后的债券走势来看，1年期和10年期国债收益率的表现不一，存款降息并不 一定会带来债券收益率快速下行，更多需要考虑当时的基本面、政策环境和交易情绪。债券收益率对此 次存款降息的短期情绪反应已告一段落，但国有大行为了预防存款搬家而提价发行同业存单的情况将持 续。国有大行发行的同业存单配置价值上升。"东吴证券研究所相关分析人员表示。 具体来看，5月19日，债市尾盘出现存款利率下调预期，10 ...

中国证监会推动公募基金高质量发展 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，从优化主动管理权益类基金收费模式、强化基金公司与投资者的利益绑定、提升行业服务投资者的能力等多个方面为公募基金行业高质量发展指明方向 [1] - 中欧基金积极响应政策号召，启动"星顾问计划"，首期专项赋能活动携手华泰证券，共同为行业高质量发展注入动能 [1] 华泰证券"省心投"服务 - "省心投"服务通过选基、配置及投顾服务，为投资者提供适配的基金投资组合策略和一站式管家理财新体验 [2] - 在国内外环境复杂多变的当下，"省心投"致力于打造多元化、全球化的资产配置框架，涵盖A股传统赛道投资、美国等海外市场以及固收、商品等资产类别 [2] - "省心投"团队集合超100人的专业力量，研发"省心估值温度计"和"省心四季投"两种投资信号，并推出"主理人实盘带投服务" [2] 中欧基金"星顾问计划" - "星顾问计划"为券商财富管理领域中的优秀投资顾问量身定制专项服务计划 [3] - 通过"欧家大师班"服务体系，将基金财富管理的发展历程、大类资产研判、投资理念等开发为课程 [3] - 以产业链调研为抓手，带领券商投顾团队深入一线，洞悉前沿科技与相关投资机遇，例如开展"人形机器人产业链深度调研"活动 [3] 中欧基金与华泰证券合作 - 此次合作是公募机构与券商携手推动行业高质量发展的典范 [5] - 未来中欧基金将继续依托"星顾问计划"，携手更多券商财富管理领域的顶尖投顾团队，共筑公募高质量发展新生态 [5]

导读：过去几年我们一直在思考：投资者真正需要什么样的基金产品？从投资理财的第一原理出 发，获得正回报是每一个投资者最朴素的需求。 然而，没有一种单一资产能在所有时间段都能提供绝对回报。以中美两地权益资产为例，纳斯达 克100指数经历了2023（53.81%）和2024 (24.88%) 连续两年的大涨，当时很多人觉得纳指仍 有投资价值，但今年以来纳斯达克100指数下跌了-6.86%。 （数据来源：Wind，截至2025.4.30） 进入2025年，我们又在4月遭遇了美国关税政策触发的全球股市调整，今年以来沪深300指数的 回报率为-4.18%。 （数据来源：Wind，截至2025.4.30） 相比之下，截至1季末，摩根资产管理中国旗下的多只FOF产品都在波动的市场环境中为投资人 带来了可观的回报。 （数据来源：基金和业绩比较基准回报来自摩根资产管理相关产品2025年一季报，排名和最大回撤数据来自银河证 券，年化波动率数据来自万得，截至2025.3.31。摩根尚睿混合FOF A基金成立日期为2018-08-15，过去1年回报 15.47%，在银河同类混合型F0F基金(权益资产60%-95%)中排名前7/82。） ...

FOF基金清盘情况 - 5月以来至少有7只公募FOF发布清盘提示公告，年内已有6只完成清算[1] - 发起式FOF清盘主因是成立满三年后规模不足2亿元，契约开放型FOF因连续20个工作日规模低于5000万元[2] - 华夏均衡养老目标三年持有FOF最新规模仅1294万元，已暂停申购业务[3] - 年内已清算的两只养老FOF（国投瑞银积极养老五年持有和永赢养老目标2040三年持有）均因三年后规模低于2亿元[3] 规模萎缩原因 - 权益市场长期震荡和轮动加速是FOF规模萎缩主因[2] - 鹏华易诚积极3个月FOF成立初期规模12.9亿元，一季度末已不足5000万元，但A/C类收益率分别达13.53%和12.93%[4] - 华宝积极配置三个月持有FOF成立规模4.54亿元，一季度末不足5000万元，最新仅2689万元[5] 行业整体表现 - 2025年一季度公募FOF总规模1510.79亿元，创近一年新高，单季增幅13.5%[7] - 截至5月18日总规模达1598.52亿元[7] - 2025年FOF总数514只，资产净值1598.52亿元，较2024年（499只/1331.5亿元）显著增长[8] 新发市场动态 - 2025年新成立24只FOF，合计发行208亿元，较2024年全年123亿元增长近一倍[10] - 6只产品发行超10亿元，富国盈和臻选3个月持有达60亿元募集上限[10] - 南方稳见3个月持有、招商稳健策略优选3个月持有、前海开源康悦稳健养老混合FOF分别募集36.26亿、29.71亿和22亿元[10] 行业发展建议 - 需通过多元资产配置提升产品吸引力，布局黄金、海外、REITs等与A股低相关资产[10][11] - 应回归资产配置本源，提供符合养老投资和绝对收益需求的一站式方案[11] - 需提升核心投研能力，完善多资产策略，加强投资者教育[10]

银行理财产品业绩比较基准下调 - 5月7日以来超百只银行理财产品宣布下调业绩比较基准，部分产品调降幅度高达155个基点[3] - 兴业银行天天万利宝稳利1号B款业绩比较基准上限从4.05%下调至2.5%，降幅155个基点[3] - 全市场开放式固收类理财产品近1个月年化收益率平均水平为2.62%，环比下降0.29个百分点[3] 市场环境与资产配置策略 - 央行降准释放约1万亿元流动性，推动市场利率下行，短端利率下行更明显[4] - 债券收益率走低导致投资难度加大，机构建议缩短组合久期，关注短债投资机会[3] - 行业逐步形成多元化配置共识，权益、另类和海外资产进入银行理财视野[4] 理财产品创新与服务优化 - 多家理财公司实施降费措施，如民生理财销售费率从0.5%降至0.1%，渤银理财降至0[6] - 建议推出含权产品和"固收+"策略，配置权益类或另类资产提升收益潜力[7] - 机构应优化产品货架，提供低波、科技创新、乡村振兴等特色主题理财产品[7] 投资者策略建议 - 普通投资者应结合风险偏好选择适配产品，通过多元化配置分散风险[8] - 建议持续关注市场动态，适时调整投资组合[8] - 机构应加强投资者教育，引导理性看待业绩基准下滑，增强产品透明度[7]

中美关税谈判影响 - 中美双方取消91%的加征关税和反制关税，暂停实施24%的"对等关税" [1] - 中国对美出口预计显著恢复，有利于出口板块和整体经济平稳运行 [1][4][6] - 出口导向型企业压力减轻，未来三个月可能出现"抢出口"局面，出口增速有望保持较高水平 [5] 资本市场变化 - 资本市场情绪提振，风险偏好修复，前期回调较深的权益类资产和顺周期商品受益 [2][8][9] - 出口链板块如电力设备、消费电子和小家电基本面受益最大 [9] - A股市场向稳定繁荣方向推进，高质量公司和高新科技板块表现更出色 [9] 债市行情展望 - 债市可能转向震荡行情，中长期国债仍具配置价值 [12] - 债券利率保持区间震荡，呈现缓慢下行趋势，债市偏向缓慢牛 [12][13] - 短期利率债或存在压力，信用债机会更大，可关注中短久期信用债 [12] 全球资产配置 - 中国资产估值便宜，港股或成外资配置"主战场" [2][15] - 非美货币如日元、欧元、韩元、港元将受益于本国资本回流 [15] - 黄金作为避险资产，中长期仍具配置价值，可对冲权益风险敞口 [17][18] 行业与板块机会 - 出口链相关板块短期有望大幅反弹，自主可控与"反制"板块或略显弱势 [9] - 与外需关联度较低的行业更受资本市场关注 [10] - 新兴产业领域有望实现超越5%的增长表现，成长类行业值得关注 [23] 投资策略调整 - 多元资产配置原则可避免单一资产集中化风险 [2][22] - 低配A股出口链相关权益资产，增配中短债、现金等流动性较强资产 [22] - 红利类资产仍值得配置，重点关注成长类行业和公司 [23]

投资行为分析 - 投资理论简单但实践困难 表面看只需"低买高卖"等基础原则 实际操作中却鲜有人能持续盈利 [3] - 互联网使信息获取便捷 自媒体传播导致市场充斥翻倍案例和"股神"现象 营造赚钱容易的假象 [3] 投资难点根源 - 人性弱点主导决策 情绪化操作如恐慌抛售、贪婪追涨造成实质性亏损 与"市场先生"对抗失败是普遍现象 [4] - 媒体加速信息噪音 骇人标题刺激情绪 诱发非理性交易行为 [5] - 缺乏独立投资哲学 多数投资者依赖二手信息 陷入从众行为模式 [6][7] 投资框架构建 - 明确目标与纪律 需设定具体投资目的(抗通胀/退休规划等) 并预先建立止盈止损标准 [10] - 全球化资产配置 股债商品与跨市场组合成为趋势 需具备全球视野进行比例分配 [11] - 精细化品种筛选 当前超1万只基金产品中 需从管理人历史业绩、板块估值等多维度鉴别优劣 [12] 策略执行要点 - 动态管理机制 每年至少一次组合再平衡 确保资产配置符合初始预期 [13] - 情绪管控体系 需建立对抗市场噪音的方法 避免波动中的频繁操作 [14] 行业服务现状 - 理财教育平台已覆盖280+金融机构与10万+理财经理 提供基金测评、营销策划等解决方案 [1]