IPO进程 - 公司于2024年10月31日通过上市委审议并提交注册申请，仅隔20天于11月20日获得中国证监会批复同意注册，进程迅速[1] - 计划在上海证券交易所主板上市，保荐机构为国联民生证券承销保荐有限公司[1] 技术与市场地位 - 在高多层任意互连HDI板制造方面实现规模化生产，产品最高层数达26层，技术能力居行业前列[3] - 2024年手机HDI主板全球出货量达1.54亿件，市场占有率为13%[3] - 手机电池板已进入全球前十大智能手机品牌中七家的供应链体系，2024年市场份额达到20%[3] - 成功实现IC载板的技术突破与批量生产，成为国内少数具备该类产品量产能力的企业之一[3] 客户与合作伙伴 - 客户资源广泛覆盖消费电子、汽车电子、高端显示、通讯电子等领域[3] - 终端品牌合作伙伴包括OPPO、vivo、荣耀、传音、摩托罗拉等[3] - ODM厂商合作伙伴包括华勤技术、闻泰科技、龙旗科技等[3] - 锂电池制造企业合作伙伴包括东莞新能德、欣旺达、德赛电池等[3] 财务业绩 - 营业收入从2022年22.05亿元增长至2024年27.02亿元[4] - 扣非净利润2022年为1.20亿元，2023年为0.87亿元，2024年增长至1.94亿元[4] - 2025年1–6月实现营业收入17.10亿元，扣非净利润2.33亿元[4] 募资用途与未来规划 - 上市募集资金将主要用于"年产120万平方米高精密电路板项目"[3] - 项目建成后每年将新增120万平方米HDI板产能，有助于提升高阶产品制造能力并优化财务结构[3] - 未来将持续聚焦AI算力、低轨卫星、智能座舱、光模块、智能驾驶等前沿应用领域，加强技术研发[4] - 旨在通过自主创新与国际合作提升核心竞争力与市场份额，成为全球HDI板领域的中高端标杆企业[4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市 [1][6] 报告核心观点 - 汽车智能化渗透率持续快速提升，2025年9月乘用车L2级以上功能渗透率达34.8%，同比提升19个百分点 [3] - 技术迭代加速，感知层800万像素摄像头、决策层高算力芯片（英伟达占比57.6%）及激光雷达（渗透率12.2%）市占率显著提升 [2][3] - 行业领军企业如小鹏汽车发布第二代VLA、Robotaxi等“物理AI”应用，推动技术范式创新与商业化落地 [1][16] - 投资主线围绕数据流（获取、传输、处理、应用）展开，涵盖整车、L4解决方案及关键零部件 [4] 行业新闻与动态总结 - 小鹏汽车发布第二代VLA、Robotaxi、全新一代IRON及汇天飞行体系，定位升级为“物理AI世界的出行探索者” [1][16] - 小马智行第四代自动驾驶卡车家族将于明年量产，套件BOM成本较上一代下降约70% [18] - 文远知行Robotaxi获得瑞士纯无人牌照，并在香港交易所挂牌上市，成为港股Robotaxi第一股 [19][20] - 地平线与大众汽车集团深化战略合作，进入计算方案“深度共创”新阶段 [24] - 黑芝麻智能发布SesameX多维智能计算平台，开启机器人“全脑智能”新纪元 [25] - 禾赛科技斩获理想汽车全新一代辅助驾驶平台全系车型激光雷达独家定点 [26] 高频核心数据更新总结 - **感知层-视觉**：2025年9月乘用车前视摄像头渗透率为67.8%，其中800万像素摄像头占比达46.7%，同比提升28个百分点 [2] - **决策层-芯片**：2025年9月乘用车驾驶域渗透率为34%，英伟达芯片占比57.6%，同比提升25.9个百分点，持续领先 [2] - **感知层-激光雷达**：2025年9月乘用车激光雷达渗透率为12.2%，同比提升5.3个百分点，市占率华为（40%）、禾赛科技（32%）、RoboSense（22%） [2] 智能驾驶渗透率总结 - **整体渗透率**：2025年9月乘用车L2级以上渗透率34.8%，高速NOA渗透率35.2%，城区NOA渗透率15.8% [3] - **传感器渗透率**：前视摄像头、前向毫米波雷达、激光雷达9月渗透率分别为67.9%、57.7%、12.2% [3] - **域控制器渗透率**：2025年9月驾驶域控渗透率34.1%，同比提升16.7个百分点 [3] 智能座舱与网联渗透率总结 - **智能座舱**：10寸以上中控屏、10寸以上液晶仪表、HUD、座舱域控制器9月渗透率分别为86%、48.5%、21%、37% [3] - **智能网联**：OTA、T-BOX 9月渗透率分别为78.1%、60.2% [3] 重点公司投资建议总结 - **整车**：推荐小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车 [4] - **L4解决方案**：推荐小马智行、文远知行 [4] - **零部件**： - 数据获取：推荐禾赛科技 [4] - 数据传输：推荐沪光股份 [4] - 数据处理：推荐地平线机器人-W、黑芝麻智能、科博达、华阳集团、均胜电子 [4] - 数据应用：推荐星宇股份、华阳集团、伯特利 [4]

股价表现 - 公司股价再涨近7%，截至发稿时上涨5.41%，报189.1港元 [1] - 成交额为1530.37万港元 [1] 业务进展 - 公司收到某头部高端新能源车企的《项目定点通知》，被选定为8295平台海外软硬件一体化项目定点车型座舱域控制器的供应商 [1] - 公司收到某全球头部车企出具的一系列汽车智能化项目《项目定点通知》，将为该车企在全球市场提供高端智能座舱域软硬件一体化核心产品及解决方案 [1] 行业地位与竞争力 - 公司为中国领先的智能座舱解决方案供应商 [1] - 近期项目定点通知集中落地表明，公司全栈式智能化解决方案已在国际高端车企中形成稳固竞争力 [1] 战略意义 - 两大定点项目均为海外市场定点开发项目 [1] - 标志着公司已开启从“技术出海”到“供应链规模化出海”的新阶段 [1]

小马智行业绩与Robotaxi进展 - 2025年第三季度总营收达1.81亿元，同比增长72%，连续三个季度实现营收增长 [1] - Robotaxi业务三季度收入达4770万元，同比增长89.5%，乘客车费收入同比上涨超200% [1] - 截至季末，公司现金及现金等价物、短期投资等合计41.84亿元 [1] - Robotaxi业务落地和车队测试已覆盖8个国家，第七代Robotaxi在广州实现单车盈利转正 [1] - 公司Robotaxi车队规模达961辆，其中667辆为第七代产品，计划2026年底将车队扩至3000辆以上 [1] 小鹏汽车里程碑与财务表现 - 小鹏汽车迎来第100万台整车下线，下线车型为小鹏X9超级增程 [2] - 2025年第三季度总交付量约为11.6万辆，较2024年同期增长149.3%，环比第二季度增长12.4% [2] - 公司净亏损同比大幅收窄78.9％至3.8亿元 [2] - 2026年将共计推出7款具备超级增程配置的"一车双能"车型 [2] 电池技术革新与成本下探 - MG品牌首款量产搭载固液电池的全新MG4完成首秀，限时补贴价9.98万元 [3] - 固液电池是主流液态锂电池向全固态电池过渡的技术，安全性更高但成本也更高 [3] - MG4首次将固液电池下放到了10万级市场，此前该技术多用于高端车型 [3] 理想汽车智能驾驶技术升级 - 理想汽车第三代辅助驾驶技术VLA司机大模型升级，新增"自动驶入超充站"功能 [5] - 该功能计划于2026年3月覆盖超过2900座理想超充站，实现补能全流程自动化 [5] - VLA司机大模型累计行驶里程已突破3.12亿公里，里程渗透率提升2.2倍，日活使用率增长3倍 [6] - 防御性AES自动紧急转向功能即将向AD Max用户全面推送 [6] 车企战略合作与生态构建 - 阿维塔与华为战略合作范围扩展至用户洞察、产品定义等全领域，预计2030年联合推出17款产品 [7] - 奇瑞·瑞享生活通过瑞享Life产品、用户共创机制等构建"人·车·家"全链条生态圈，奇瑞集团全球累计汽车用户突破1800万 [4] - 长安汽车发布"新安全"价值体系，将汽车安全从"被动安全"转向"主动智能泛安全" [8] 自动驾驶商业化与运营布局 - 如祺出行展示"Robotaxi+"战略，未来5年Robotaxi运营将覆盖100个核心城市，构建超万辆规模车队 [9] - 计划推动10亿级投资计划，建成覆盖100个核心城市的Robotaxi三级运维网络 [9] - 自动驾驶出租车行业正迎来商业化、规模化落地的加速期 [9] 数字化营销与AI技术应用 - 懂车帝推出线上3D"虚拟车展"及AI看展功能，以高精度复刻形式呈现热门车型 [10] - 火山引擎与多家汽车品牌合作，展示其基于豆包大模型打造的智能座舱体验 [11] - 大模型已步入规模化上车的实用阶段，向具备"活人感"、主动式服务进阶 [12] 新能源商用车与特定场景应用 - 广汽领程新能源重卡T9正式上市，官方指导价43.99万元，聚焦港口、矿区等短途高频运输场景 [13] - 前三季度中国新能源重卡累计销量达13.78万辆，同比增长184%，渗透率进一步提升至24.21% [13] 传统合资品牌智能化转型 - 广汽丰田全新换代威兰达正式上市，搭载丰田自研TSS4.0智能驾驶辅助系统及高通骁龙8155P车规级芯片 [14] - 一汽丰田发布ITS TiME 3.0技术品牌并推出三款新车，合资品牌普遍推出"油电共进"的战略以应对新能源冲击 [26] 高端市场与MPV领域竞争 - 岚图汽车发布旗舰SUV岚图泰山及MPV梦想家山河，构建"三旗舰"产品阵容，梦想家单车均价突破40万元 [16][17] - 吉利银河推出首款旗舰MPV银河V900，MPV市场前10个月销量约86.7万辆，同比微增2.1%，自主品牌占比65.5% [19] - 仰望汽车已构建覆盖超级跑车、旗舰SUV与豪华轿车的完整产品体系，拓展全球市场 [18] 新车型发布与市场战略 - 零跑A10全球首秀，定位"智能精品长续航SUV"，为零跑A、B、C、D四大产品系列的最后一块拼图 [21] - 乐道L90黑骑士特别版发布，乐道品牌已实现交付突破十万台，L90连续三个月交付破万 [22] - 欧拉5预售权益升级，是欧拉推出的首款纯电SUV，配备27个感知硬件可实现城区NOA功能 [24] - 坦克300极地版广州车展全球首发，坦克在硬派越野领域位居前列，占据细分市场半壁江山 [25] - 捷途旅行者双车上市，捷途汽车凭借"旅行+"战略已在全球市场累计收获20.46万名用户 [20]

IPO进程 - 红板科技IPO申请于10月31日通过上市委会议并于当日提交注册申请[2] - 公司于11月20日顺利通过证监会注册审核并取得发行批文[2] - 上市目标板块为沪市主板[1] 公司业务与技术实力 - 公司是行业内能够规模化生产最高达26层的高层数任意互连HDI板的企业之一[3] - 2024年公司为全球前十大手机品牌提供手机HDI主板1.54亿件，市场份额达13%[3] - 在手机电池板领域成为全球前十大智能手机品牌中7家的主要供应商，2024年市场份额高达20%[3] - 公司已突破IC载板技术壁垒并实现量产，成为具备IC载板量产能力的企业[3] 客户基础与合作伙伴 - 消费电子领域客户包括OPPO、vivo、荣耀、传音、摩托罗拉等全球知名终端品牌[3] - 与华勤技术、闻泰科技、龙旗科技等全球龙头ODM企业建立长期稳定合作关系[3] - 与东莞新能德、欣旺达、德赛电池等知名锂电池制造商保持合作[3] - 公司在消费电子、汽车电子、高端显示、通讯电子等多个领域建立深厚客户基础[3] 募投项目与产能规划 - 本次发行募集资金将投资于年产120万平方米高精密电路板项目[4] - 项目完成后公司将每年新增120万平方米HDI板产能[4] - 项目实施将进一步提升高阶HDI板制程能力和技术水平[4] 发展战略与未来规划 - 公司坚持以AI算力、低轨卫星、智能座舱、光模块、智能驾驶为产品导向的发展战略[4] - 未来将通过强化自主创新与全球合作提高核心竞争力和市场占有率[4] - 公司目标成为印制电路板行业中高端HDI板的标杆企业[4] - 战略重点包括巩固在智能化与卫星通信时代的市场地位[4]

股价与资金表现 - 11月24日盘中股价上涨2.02%，报84.17元/股，总市值220.24亿元 [1] - 当日成交金额3.11亿元，换手率1.43% [1] - 主力资金净流入72.08万元，特大单净卖出392.14万元，大单净流入464.23万元 [1] - 今年以来股价累计上涨24.75%，但近5日、20日、60日分别下跌3.66%、15.19%、12.92% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为4月8日 [1] 公司基本面与股东情况 - 公司主营业务为物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、生产、研发与销售，模组+天线业务收入占比99.32% [1] - 2025年1-9月实现营业收入178.77亿元，同比增长34.96%，归母净利润7.33亿元，同比增长105.65% [2] - 截至9月30日，股东户数为4.24万户，较上期增加10.63%，人均流通股6174股，较上期减少9.61% [2] - A股上市后累计派现7.49亿元，近三年累计派现5.40亿元 [3] 机构持仓与行业属性 - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1775.00万股，较上期增加111.41万股 [3] - 睿远成长价值混合A为第九大流通股东，持股290.47万股，较上期减少19.82万股 [3] - 公司所属申万行业为通信-通信设备-通信终端及配件 [1] - 概念板块包括车联网（车路云）、eSIM、数字货币、6G概念、智能座舱等 [1]

广汽丰田换代威兰达 - 核心举措是将中型SUV混动版价格门槛拉进20万元内，起售价15.98万元，性价比大幅提升[1][3] - 搭载丰田全新电子电气架构，是首个搭载丰田自研TSS4.0智能驾驶辅助系统的车型，传感器数量从12个增至24个，前向摄像头像素从540万提升至830万，前向毫米波雷达检测距离从200米提升至280米[3] - 智能座舱搭载丰田专为中国用户定制的最新平台，使用8155P车规级芯片和15.6英寸窄边框中控屏，车机系统与鸿蒙座舱同属HarmonyOS生态，预装26款头部APP[3] - 首次新增2.0L混动版本，百公里油耗低至4.59L，动力输出提升14.3%；2.5L HEV版油耗降低6.1%至4.91L，动力提升6.8%，最大功率174kW[4] 一汽奥迪A5L乾崑智驾版 - 起售价28.68万元，是奥迪与华为深度合作的成果，搭载E³1.2电子电气架构，实现千兆传输速度[5][7] - 创新采用双激光雷达方案，视野范围达197.2°，全面支持城区NOA、高速NOA、高级泊车等功能[7] - 内饰采用11.9英寸仪表与14.5英寸中控屏组成3D曲面一体屏，并搭载10.9英寸副驾娱乐屏，提供四种内饰配色[7] - 动力搭载第五代EA888发动机，提供三种功率可选，低功率版125千瓦，中功率版150千瓦，高功率版200千瓦并搭载48V轻混系统[7] 宝马X5与奔驰GLB配置升级 - 宝马X5车型从四款减至三款，指导价下调，智能驾驶辅助系统Pro及前排座椅通风、前后排座椅加热成为全系标配[9] - 智能驾驶辅助系统Pro支持全速域自适应巡航、车道居中、眼神确认自主变道等功能，xDrive40Li尊享型轮圈从21英寸升级到22英寸[9] - 30Li车型搭载2.0T发动机，最大马力258匹；40Li车型搭载3.0T发动机，最大马力381匹，均匹配48V轻混系统[9] - 奔驰GLB推出GLB220典藏版，售价34.99万元，标配MANUFAKTUR哑光山灰色车漆、夜色组件、19英寸AMG轮毂[11] - GLB SUV全系新增标配智能领航辅助Plus、可加热前排座椅、环境氛围照明系统，GLB220车型新增标配Burmester®环绕立体声音响系统[11] 长安启源Q05与东风日产天籁 - 长安启源Q05定位小型SUV，起售价7.99万元，基于天枢架构纯电平台打造[12][13] - 内饰配备10.17寸液晶仪表和15.6寸中控屏，搭载天枢智能座舱和4nm联发科MT8676芯片，支持端侧大模型和5G网络[14] - 动力搭载120千瓦电机，支持3C快充，SOC 30%-80%充电时间为15分钟，电池容量可选40.29 kWh或51.91kWh，对应CLTC续航为405km或506km[14] - 东风日产天籁·鸿蒙座舱起售价12.99万元，全系标配鸿蒙座舱5，采用8295芯片和15.6英寸HUAWEI车载智慧屏[24] - 搭载2.0T VC-Turbo超变擎发动机，最大马力243匹，最大扭矩371牛·米，具备6秒级零百加速实力[24] 其他品牌新车亮点 - 林肯航海家亚特兰蒂斯四驱尊享版售价25.99万元，配备48英寸环抱巨幕，全系标配540度全景影像和180°底盘透视功能[16] - 仰望U7推出星河蓝新配色，售价62.8万元至70.8万元，搭载天神之眼A高阶辅助驾驶系统，算力508 TOPS，配备3颗激光雷达等大量传感器[18] - 雷克萨斯NX绝色限定版起售价30.96万元，推出“雪樱”“月海”两款限定色，内饰采用Tazuna缰绳概念座舱设计[20] - 捷途纵横G700环塔版起售价33.49万元，搭载鲲鹏超能混动CDM-O系统，系统总功率560kW，配备宁德时代800V 4C电池，综合续航超过1400km[22]

上市申请与市场地位 - 公司于2025年11月12日向港交所提交主板上市申请，此为2025年5月8日首次递表失效后的第二次申请 [1] - 按2024年销量计算，公司在中国HUD解决方案供应商中排名第二，市场份额为16.2% [2] - 截至2025年5月31日，公司服务了18家汽车主机厂客户，获得94个车型定点，累计销量达160万套 [2] 财务表现 - 营业收入从2022年的2.14亿元人民币增长至2024年的5.78亿元人民币，期间复合年均增长率高达64.3% [2] - 2025年前五个月营业收入为2.62亿元人民币 [2] - 报告期内净亏损累计达8.09亿元人民币，其中2022年、2023年、2024年及2025年前五个月净亏损分别为2.56亿元、1.75亿元、1.38亿元和2.4亿元 [2] - 剔除股权激励等影响后，报告期内经调整亏损持续收窄，分别为7910万元、1330万元、710万元和160万元 [3] 业务构成与运营 - HUD解决方案是公司主要收入来源，其收入占比从2022年的80%提升至2023年的90%，此后稳定在93%左右 [3] - 公司产品线包括CyberLens和CyberVision等HUD解决方案 [3] - 报告期内经营活动现金流量净额改善明显，从2022年的-1.4亿元和2023年的-1.25亿元，转为2024年的2920万元和2025年前五个月的2770万元 [5] 行业前景与战略 - 中国车载HUD市场规模从2020年的100万台增长至2024年的390万台，复合年均增长率为41.2%，预计到2029年将达到1270万台 [4] - 全球市场方面，W-HUD预计从2024年的1070万台增长至2029年的2090万台，AR-HUD预计从同期的200万台增长至760万台 [4] - 公司计划通过IPO募资用于生产线扩展及自动化升级、研发能力提升、潜在战略合作及一般营运资金 [4] 股东结构与融资历史 - 控股股东集团合计持股44.66% [5] - 公司历经8轮融资，从2017年Pre-A轮投后估值6000万元人民币增至2024年E轮的25.85亿元人民币，7年间增长42倍 [5] - 股东阵容包括吉利控股、顺为资本、一汽集团、北汽集团等知名产业及财务投资人 [5] 客户集中度 - 报告期内，来自前五大客户的收入占比分别为93%、93.8%、80.9%及89.4% [5] - 来自最大客户的收入占比分别为47.6%、26.1%、23.2%及24.4% [5]

产品上市与核心定位 - 广汽丰田全新换代威兰达于11月20日正式上市 [2] - 换代车型将用户普遍需要的中高配功能下放为全系标配，入门版即为豪华版 [2] - 在上一代2.5L混动版基础上，新增2.0L混动版本，将中型SUV混动版价格拉进20万元内区间 [2] 电子电气架构与技术升级 - 换代威兰达是丰田全新电子电气架构的首款车型，采用域控架构实现算力集中与资源整合 [2] - 通过一个域控制器统一管理多个ECU，以一条千兆以太网实现毫秒级高速数据交互 [2] - 搭载一颗高通骁龙8155P高算力芯片处理海量数据，并实现软硬件解耦，支持底层固件FOTA和应用软件SOTA升级 [2] 智能驾驶辅助系统 - 换代威兰达是丰田自研TSS4.0智能驾驶辅助系统的首发车型 [3] - 硬件升级：传感器数量从12个增至24个，前向摄像头像素从540万提升至830万，前向毫米波雷达检测距离从200米提升至280米 [3] - 功能升级：实现200+智驾常用功能场景全覆盖，较TSS3.0 pro强化20项功能，能提前1.2秒预测加塞行为，并根据“前车的前车”动作提前制动 [3] 智能座舱与互联生态 - 搭载丰田专为中国用户定制研发的最新数字化座舱平台 [3] - 硬件配备高通骁龙8155P芯片、同级最大15.6英寸中控屏及新一代26.4英寸HUD平视显示系统 [3] - 车机系统与鸿蒙座舱同属Harmony OS生态，支持设备无缝流转与跨端协同 [3] - 搭载丰田首个自研语言大模型智能语音系统，实现全车四音区免唤醒多指令同时对话 [3] 座舱感知与健康功能 - 搭载同级唯一OMS座舱感知系统，支持10种手势控制，可隔空控制车窗、天窗、车机APP [4] - 车内摄像头能感知乘员情绪并主动推荐音乐、调节氛围灯，还能记录精彩瞬间 [4] - 系统能监测车内乘员的心率、血氧、呼吸频率等健康指标 [4]

公司战略与品牌发布 - 公司在广州车展以"新长安 新安全 天枢智能"为主题发布"新安全"价值体系，将汽车安全范式从"被动安全"转向"主动智能泛安全" [2] - 公司发布"新长安·新安全——天枢智能"品牌，安全理念从传统物理防护扩展为涵盖行车、健康、心理、隐私安全的全面"泛安全"体系 [2] - 公司计划到2030年累计推出超50款全新新能源车型，全部搭载天枢智能技术，海外销量占比突破30% [6] 智能驾驶辅助技术 - 天枢智能驾驶辅助能瞬间识别加塞并平稳减速，在高速匝道口可预判前车轨迹并主动减速避让 [2] - 系统搭载100线激光雷达，具备10Hz高频探测能力，通过视觉与激光雷达融合感知及神经网络模型预判邻车动向，实现平顺减速或避让 [2] - 凭借多源传感融合厘米级定位技术，车辆在复杂匝道中保持车道中央，实现98%的自主上下匝道成功率 [4] - 激光版具备夜间超视距感知能力，在100km/h时速下可提前200米识别障碍风险并平稳应对 [5] - 系统采用端到端技术实时识别风险场景，日仿真超330万公里，实现数据驱动的持续进化 [5] 智能底盘与安全技术 - 天枢智能底盘通过三向六域等技术提升极端场景响应能力，在"知险、避险、脱险"全链路做到极致 [5] - 底盘加持全状态轮胎监控、弹性波AI识别技术，可提前预警轮胎磨损与电池磕碰风险 [5] 智能座舱与AI应用 - 智能座舱深度融合AI大模型与智能体技术，首发App Agent功能，实现从语义理解到服务执行的全程贯通 [5] - 用户语音指令如"带孩子看《长安的荔枝》"，系统可自动完成影院选择、购票与导航设置 [5] - 今年前10个月，天枢智能座舱精准响应语音指令达7250万次 [5] 研发体系与产能布局 - 公司构建"六国十地"全球研发布局，在16大领域建成200余个实验室 [6] - 公司拥有行业唯一的"智能汽车安全技术全国重点实验室"以及"全球首个"的顶尖实验室集群 [6]