资金流动性 - 资金供给端收缩，公募权益新发份额从144亿降至35亿，两融资金净流入从265亿降至118亿，股票型ETF净申购从 -190亿降至 -243亿，上市公司回购从21亿增至90亿[7][8] - 资金需求端股权融资从1138亿降至77亿，产业资本净减持从65亿增至71亿，南向资金净流入127亿，连续七周超百亿，限售解禁流通市值从556亿增至855亿[7] - 上周北向资金成交占沪深A股比例4.4%，较前值5.8%大幅回落创年内新低，参与度处近三年2%分位[41] 交易拥挤度 - 成长主题中光伏交易热度分位上升22pct至27%[45] - 价值主题中券商上升14pct至53%、保险下降6pct至29%[50] - 周期主题中钢铁上升21pct至39%，机械下降11pct至11%[55] - TMT主题中电子上升9pct至24%[62] 投资者温度计 - 快手A股搜索热度持续飙升创年内次新高，抖音观看“A股”内容用户三四线和31岁以上群体占比上升[66][68] - 公募抱团趋势增强，风格偏向价值，行业偏向消费、周期、金融[78] - 散户资金净流入815.7亿元，较前值增加218.7亿元，融资资金净流入126.1亿元，较上周减少139.0亿元[4][88] - 同花顺和东方财富APP下载量增加，同花顺累计下载量达7.0万次，东方财富下载量3.9万次[90]

中证2000增强ETF表现 - 7月8日盘中涨1.71%，近10日涨5.89%，近20日涨7.47%，年内累计涨幅达32.54% [1] - 资金连续7日净流入累计超6100万元，年内规模增长746.75% [1] - 实时行情显示5日涨幅1.53%，20日涨幅7.41%，60日涨幅32.97% [2] 小盘股市场特征 - 2010-2024年数据显示小盘股弹性系数中位数1.73倍，显著高于中盘股1.52倍和大盘股0.92倍 [1] - 2024年2月、4月A股上涨行情中，军工和创新药板块轮动助推小盘股表现 [1] - 历史数据表明流动性充裕时期小微盘股超额收益更明显 [1] 流动性环境影响 - 央行持续释放宽松信号导致市场资金成本下降，小微盘股对流动性敏感度高于大盘股 [1] - 业内预测5月7日货币政策非宽松顶点，三四季度可能继续推出宽松政策 [1] - 当前最小申赎单位份额150万，现金替代比例上限50% [2] 资金流动数据 - 最新申购笔数4笔，申购份额600万，无赎回记录 [2] - 近5日净流入数据：7月1日1514万、7月2日1522万、7月3日506万、7月4日508万、7月7日254万 [2] - T日预估现金差额-7549.29元，T-1日单位申赎资产2547516.71元 [2]

中证2000增强ETF表现 - 中证2000增强ETF（159552）年内规模暴增722%，收益达32%，成为宽基ETF中的"双料冠军" [1] - ETF盘中上涨1.59%，创年内第22次历史新高，连续7日获资金净流入，单日获450万大额申购 [1] - 近一年收益超73%，成立以来各季度均获超额收益，展现稳定增强能力 [3] 小盘股市场表现 - 2025年以来中证2000上涨15%，远超沪深300的1%涨幅，市值越小涨幅越大 [5] - 2010-2024年数据显示小盘股弹性系数中位数1.73倍，显著高于大盘股的0.92倍 [5] - 2月和4月A股两波上涨行情中，军工、创新药轮动助推小盘股表现 [5] 小盘股走强驱动因素 - 央行持续释放流动性宽松信号，市场资金成本下降，小微盘股对流动性敏感度更高 [5] - 历史数据显示流动性充裕时期小微盘股超额收益更明显，预计3-4季度宽松政策延续将利好小市值 [5] 未来超额空间判断依据 - 需关注下半年小市值企业并购重组进展及半年报盈利增速、业绩修复弹性 [6] - 若两项指标理想，将催化小盘股行情加速，中证2000增强ETF仍有较大空间 [6]

宏观经济风险评估 - 美国经济增长趋势通过GDP增长数据衡量 经济增长强劲时企业盈利增加推动股价上升 经济增长放缓则可能导致股价承压 [2] - 通货膨胀是重要考量因素 适度通胀反映经济活跃 过高通胀增加企业成本压缩利润空间并可能引发美联储加息提高企业融资成本对股市不利 [2] - 利率政策尤为关键 美联储加息使债券等固定收益产品更具吸引力可能导致资金从股市回流造成股价下跌 降息则刺激股市投资热情 [2] 行业风险剖析 - 汽车、房地产等周期性行业对宏观经济周期敏感 经济繁荣时需求旺盛股价上升 经济衰退时需求大幅下降股价面临下行风险 [3] - 医疗保健、公用事业等防御性行业受经济周期波动影响较小 经济不稳定时期表现出更强抗跌性 [3] - 科技行业具有高增长潜力但技术迭代迅速竞争激烈 企业可能因技术掉队或市场份额被抢占面临危机 [3] - 新能源等新兴行业面临较高政策风险和技术成熟度风险 政策扶持力度变化或技术研发突破延迟可能影响企业发展及股价表现 [3] 公司基本面风险考量 - 财务状况是核心要点 需分析资产负债表、利润表和现金流量表 资产负债率过高意味偿债压力大增加财务困境风险 [4] - 盈利能力不稳定如频繁亏损或盈利大幅波动引发对公司未来发展担忧 [4] - 优秀管理团队能制定正确战略应对市场变化 管理层决策失误或内部管理混乱阻碍企业发展导致股价动荡下行 [4] - 市场竞争力包括产品或服务市场占有率、品牌影响力及与竞争对手优劣势 影响公司未来盈利和市场价值 [4] 市场流动性与交易风险评估 - 美股市场规模庞大但不同股票流动性差异显著 低价股、小盘股交易清淡流动性不足 买卖时面临较大价差交易成本较高且快速变现困难 [5] - 美股特殊交易机制如保证金交易、做空交易增加投资机会同时放大风险 保证金交易判断失误股价大幅下跌可能面临追加保证金要求或强制平仓 [5] - 做空交易存在风险 股价不跌反涨时做空者将遭受巨大损失 [5]

海外经济 - 美国6月就业数据好坏参半 整体呈现稳中趋弱态势 经济增长缓慢回落但离衰退仍有距离 [1] - "大美丽"法案带来财政宽松预期 未来一段时间美国经济或将维持一定韧性 [1] 国内经济 - 中国6月制造业和建筑业PMI边际改善 出口与两新拉动中游装备制造业景气较强 [1] - 中央财经委 工信部等再次提及治理企业低价无序竞争 光伏 锂电池 汽车等行业"反内卷"政策预期升温 [1] 债券市场 - 上周跨季后资金面转松 债市整体震荡偏强 基本面偏弱但仍具韧性 出口和地产部门未见失速下行风险 [1] - 二季度货政例会删除"择机降准降息"表述 国债买卖暂时落空 但资金利率持续较低反映央行偏宽松态度 [1] - 降成本呵护银行息差或是央行目前优先级较高的目标 预计短期内资金面或将维持宽松 整体对债市较为有利 [1] A股市场 - 企业盈利依然承压 流动性与风险偏好处于扩张回暖趋势 市场格局偏多 [1] - 建议采取哑铃型配置策略 一方面配置港股和A股景气成长资产增厚收益 另一方面在PPI同比和M1未确认上行拐点前继续考虑低波红利资产 [1] 港股市场 - AH股溢价当前处于较低位置 美债利率维持高位使得港股性价比有限 可能带来中期调整压力 [2] 大宗商品 - 25年原油需求偏弱 供给持续释放压低油价中枢 地缘政治的非线性变化引发短期脉冲 [2] - 关税带来的经济政策不确定性及美元信用遭质疑让金价中长期利好趋势有望保持 短期金价波动难免 [2]

时隔一年多，新一轮合格境内机构投资者（QDII）额度集中获批。6月30日，国家外汇管理局披露最新 一期QDII投资额度审批情况表显示，截至2025年6月末，银行类、证券类、保险类、信托类等机构累计 批准额度为1708.69亿美元，较5月末的1677.89亿美元增加30.8亿美元。而上一轮集中获批还是在2024年 5月。 QDII制度是我国金融市场开放的重要制度安排之一。QDII允许符合条件的境内金融机构在一定额度 内，从境内汇出本外币资金，投资境外金融市场。在近期外汇市场形势平稳向好的条件下，适时发放一 定额度，可有序满足市场参与主体合理投资需求，有利于QDII制度健康运行发展。同时，在国际形势 复杂多变的背景下，发放新一批QDII额度，是持续推进金融市场高水平对外开放的体现，也有利于进 一步增强市场和投资主体信心。 QDII制度实施以来取得了良好成效。一方面，QDII制度有效平衡了扩大开放和防控风险的关系。QDII 在资格准入、产品发行、托管安排、投资范围、信息披露、汇兑管理等各方面，均建立了较完备的多部 门分工协作监管规则，在有效防范跨境资金流动风险的前提下，持续推进金融高水平开放。另一方面， QDII制 ...

华泰联合证券有限责任公司 关于天际新能源科技股份有限公司 使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的核查意见 华泰联合证券有限责任公司（以下简称"华泰联合证券"或"保荐人"）作 为天际新能源科技股份有限公司（以下简称"天际股份"、 "公司"或"发行人"） 法》 《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 《上市公司募集资金监管规则》 号——主板上市公司规范运作（2025 年修订）》《深圳证券交易所上市公司自律 监管指引第 13 号——保荐业务（2025 年修订）》等相关规定，就公司本次使用 部分闲置募集资金暂时补充流动资金的事项进行了核查，具体情况如下： 一、募集资金基本情况 根据中国证券管理监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）于 2023 年 6 月 26 日出具的《关于同意天际新能源股份有限公司向特定对象发行股票注册的 （证监许可20231393 号），公司向发行对象发行人民币普通股 96,030,038 批复》 股，每股面值人民币 1.00 元，每股发行认购价格为人民币 9.32 元。截至 2023 年 11 月 29 日，公司共计募集人民币 894,999,954.16 元，扣除与发行有关的费用 人民 ...

本报记者 毛艺融 港股市场流动性显著改善。港交所官网数据显示，2025年前6个月的平均每日成交金额为2402亿港元，较去年同期的1104 亿港元上升118%。 港股IPO储备队伍也持续扩大。"事实上，申请在港IPO的个案正在快速增加，至今已收到约200宗申请，较年初时的数字倍 增，当中包括来自中东和东南亚的企业。"陈茂波介绍，这反映港股升势正吸引更多企业加快推进上市计划。 摩根大通香港上市及企业融资部门主管白思佳表示："今年以来香港IPO市场的火爆，一方面得益于去年中国证监会及港交 所的一系列改革措施为企业赴港上市提供了便利，另一方面，一些标志性项目的上市得到了市场的正面反馈，尤其科技、医 疗、消费、绿色经济等板块表现突出，这些都提振了投资者的信心。" ETP市场不断创新 细看港股的交易数据，不难发现创新带来增量、增量促进发展。陈茂波介绍，目前在香港上市的ETP，其锚定的资产包括 股票、固定收益产品、大宗商品、货币以至数字资产（DigitalAsset）等等。 香港财政司司长陈茂波7月6日表示，交易所买卖产品（ExchangeTradedProducts，ETP）是便利产品创新的其中一个模式， 成为近年支持港 ...

纪要涉及的行业 固收债市 纪要提到的核心观点和论据 - **市场流动性与货币政策**：2025年市场流动性易松难紧，资金利率隔夜水平降至1.3且中枢下移，短端存单和信用利差压缩显示资金面改善；一季度货币政策侧重稳增长和防风险，二季度显著转向配合财政政策，资金中枢下移明显[2]。 - **7 - 8月市场走势**：受信贷边际变化、央行货币政策态度和7月中下旬税期影响，资金宽松持续性受影响；2025年上半年银行理财缺乏增量资金，6月底市场转乐观，7 - 9月是规模增长重要时期；下半年信用类资产7 - 9月有助于储备资产和实现浮盈，但低信用利差环境可能引发赎回[3]。 - **三季度财政与金融工具影响**：三季度地方政府专项债和国债总供给量预计1.1 - 1.2万亿，八九月份增至1.4 - 1.5万亿，央行可能买国债应对流动性问题；2025年政策性金融工具杠杆效应或收敛，低于2022年水平[1][5]。 - **增量资金配置**：2025年保险资金因寿险保费增速放缓，对纯债需求减少，自营类资产也类似，需关注品种差异和结构性机会寻找新增量资金[1][6]。 - **利率曲线与短端品种**：当前利率曲线空间节奏后移，降息预期或9月后形成；2025年信用供给释放有限，关注科创板块等特定领域，10年国债标尺券空间不打开将限制利率曲线发展[1][7][8]。 - **农商行交易变化**：2025年农商行交易活跃度下降，低利率高波动环境下投资者更多权衡取向和战略，而非频繁交易[1][9]。 - **银行理财产品表现**：2025年上半年银行理财产品配置集中于短端存单和存款，长端配置量小且缺乏增量资金，6月底市场转乐观，7 - 9月是规模增长重要时期[3][10]。 - **公募基金和其他产品表现**：2025年五六月份公募基金和年金表现显著，非银同业存款和大行负债流向银行理财影响市场，7 - 8月科创ETF受关注且可能面临回调和流动性问题[11][12]。 - **下半年信用类资产前景**：下半年信用类资产有新进资金支持，7 - 9月利于储备资产和实现浮盈，但低信用利差环境可能引发赎回，机构将应对信用利差调整[13]。 - **三季度市场前景**：三季度市场整体乐观，虽有预防式赎回和利差调整挑战，但宏观环境和资金面提供良好基础，机构将关注政策并调整[14]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年三季度信贷增长偏离宏观运行轨道概率不高，货币政策难完全宽松[1][3][4]。

市场表现 - 上周发达市场略优，MSCI全球+1.2%，其中发达+1.3%、新兴+0.4%[2][10] - 港股医药涨幅最强，美股材料+科技、欧股日常消费+能源涨幅居前[2][18] 交投情绪 - 上周股市成交普遍缩量，美股情绪接近历史最高[2][24] - 港股投资者情绪环比上升且处历史高位，美股投资者情绪上升且处历史极高位[2] 资金流动 - 上周全球宏观流动性边际转紧，市场预期美联储年内降息2.2次，较前周下降[5][58] - 5月资金主要流向欧洲、印度，南向资金延续流入[5] 基本面 - 上周港股盈利预期明显上修，恒生指数2025年EPS从2227上修至2234[5][74] - 上周全球经济预期整体改善，美、欧、中经济意外指数均回升[5][108] 风险提示 - 部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性[3]