财务表现 - 2025年上半年公司营业收入801.92亿元，同比增长90.05% [1] - 归母净利润7.99亿元，同比增长34.87%，扣非归母净利润6.72亿元，同比增长61.10% [1] - 2025年第二季度营收333.34亿元，同比增长36.30%，归母净利润3.36亿元，同比增长15.63% [1] - 2025年第二季度毛利率6.09%，环比提升2.64个百分点，净利率1.01%，环比提升0.03个百分点 [1] 市场地位 - 服务器市占率位列全球第二、中国第一，存储装机容量市占率位列全球前三、中国第一 [1] - 液冷服务器和边缘服务器市占率均位列中国第一 [2] - 连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一 [3] 产品与技术布局 - 推出元脑R1推理服务器，业界首次实现单机支持16张标准PCIe双宽卡，可部署"满血版"DeepSeek-671B模型 [2] - 推出元脑CPU推理服务器，支持高效运行DeepSeek-R132B、QwQ-32B等推理模型 [2] - 发布元脑企智DeepSeek一体机，赋能客户快速部署大模型 [2] - 推出企业大模型开发平台"元脑企智"EPAI，提供数据准备和模型训练工具 [2] - 全面推广"EPAI种子计划"，实现166家种子伙伴签约合作，推动大模型在医疗、教育等行业落地 [2] - 全线服务器产品支持冷板式液冷，从部件、整机到数据中心全栈布局液冷技术 [3] 基础设施与能效 - 元脑算力工厂投运，风冷机柜负载上限提升至50kW，液冷机柜负载上限高达130kW [3] - 智算中心PUE值降至1.1以下，满足国家政策标准 [3]

投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 公司业绩双位数增长 服务器龙头地位稳固[5] - 2025H1公司营收及利润实现双位数增长 Q2公司盈利能力有所提升[6] - 公司服务器龙头地位稳固 持续推动算力和算法的系统创新和发展[6] - 全栈布局液冷国内领先 元脑算力工厂投运将PUE降至1.1以下[6] - 公司作为国内服务器龙头厂商 有望持续受益于人工智能产业的发展及液冷散热需求的增加[6] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入801.92亿元 同比增长90.05%[6] - 归母净利润7.99亿元 同比增长34.87%[6] - 扣非后归母净利润6.72亿元 同比增长61.10%[6] - 2025Q2实现营收333.34亿元 同比增长36.30%[6] - 2025Q2归母净利润3.36亿元 同比增长15.63%[6] - 2025Q2扣非后归母净利润2.45亿元 同比增长34.52%[6] - 2025Q2毛利率为6.09% 环比增加2.64个百分点[6] - 2025Q2净利率为1.01% 环比增加0.03个百分点[6] - 预计2025年EPS为2.05元 对应PE为31倍[6] - 预计2026年EPS为2.72元 对应PE为23倍[6] - 2025年预计营业总收入1565.31亿元[7] - 2026年预计营业总收入1894.12亿元[7] - 2025年预计归母净利润30.17亿元[7] - 2026年预计归母净利润40.03亿元[7] 市场地位 - 服务器市占率位列全球第二 中国第一[6] - 存储装机容量市占率位列全球前三 中国第一[6] - 液冷服务器市占率位列中国第一[6] - 边缘服务器市占率位列中国第一[6] - 连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一[6] 技术创新 - 推出元脑R1推理服务器 业界首次实现单机支持16张标准PCIe双宽卡[6] - 推出元脑CPU推理服务器 可快速部署并高效运行DeepSeek-R1 32B、QwQ-32B等新一代推理模型[6] - 发布元脑企智DeepSeek一体机 赋能客户和伙伴快速部署大模型[6] - 推出企业大模型开发平台"元脑企智"EPAI 提供数据准备、模型训练等系列工具[6] - 全面推广"EPAI种子计划" 实现166家EPAI种子伙伴签约合作[6] - 元脑算力工厂将风冷机柜负载上限提升至50kW 液冷机柜负载上限高达130kW[6] - 元脑算力工厂将智算中心PUE值降至1.1以下[6] 公司基本信息 - 收盘价62.64元[2] - 总市值922.15亿元[2] - 总股本14.72亿股[2] - 流通股本14.70亿股[2] - ROE（TTM）12.23%[2] - 12月最高价69.15元[2] - 12月最低价30.68元[2]

公司合作动态 - 品达科技董事长率团队赴奕东电子就AI服务器液冷散热业务展开深度洽谈 [1] - 双方围绕技术融合、产能协同与市场布局进行对话 [1] - 奕东电子已完成首批液冷模组样品生产并搭载于品达算力机柜进行终端认证 [3] 品达科技业务与技术优势 - 公司为镁合金产业领军企业 拥有数十年镁合金原料研发、压铸及锻造技术积淀 [2] - 自主研发Uni Forge锻造技术 适配高密度运算中心服务器散热元件 [2] - 镁合金散热材料具备轻量化、高导热优势 切入AI服务器散热模组赛道 [2] - 子公司元拾科技在浙江佛山设生产基地 专注网络服务器机柜及IDC机房解决方案 [2] - 2025年被列入英伟达散热模组及组件合作厂商名单 体现全球AI供应链地位 [2] 合作协同与战略布局 - 合作模式为品达提供顶层设计及市场资源 奕东电子负责精密制造代工 [3] - 品达美国研发团队正配合终端客户预研新一代AI算力架构液冷解决方案 [3] - 双方就技术参数、应用场景、产能规划及品质管控达成合作共识 [3] - 合作瞄准AI高效运算需求爆发的散热市场增长机遇 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入6.72亿元，同比增长17.48%，归母净利润2019.21万元，同比增长11.55% [1] - 第二季度营业总收入4.67亿元，同比增长56.96%，归母净利润4084.33万元，同比增长446.66% [1] - 净利率3.86%，同比提升49.38%，每股收益0.14元，同比增长7.69% [1] - 扣非净利润1428.13万元，同比大幅增长57.01% [1] - 有息负债3.08亿元，同比下降40.33%，货币资金4.29亿元，同比增长16.59% [1] - 每股经营性现金流0.43元，同比转正增长128.32%，每股净资产13.75元，同比增长20.15% [1] 盈利能力与效率 - 毛利率44.09%，同比微降0.61%，三费占营收比25.44%，同比上升2.92% [1] - 历史ROIC中位数20.02%，但2023年ROIC为-3.33%，去年ROIC仅1.05% [3] - 净利率历史表现波动，去年净利率1.53% [3] 业务结构与发展 - 消费电子设备业务占比从60%左右略有下降，服务器业务占比提升至20%左右，汽车电子业务占比提升至5%-10% [4] - 第二季度AI算力订单大幅增加，整体订单较去年上半年大幅增长 [4] - 产品定价区间在十万元至百万元级，均为定制化方案 [5] - 液冷散热技术已植入AI服务器测试设备，正寻求向零部件供应战略转型 [5] 客户与订单动态 - 下游客户包括微软、谷歌、亚马逊、Meta、思科、特斯拉、高通等全球科技巨头，以及比亚迪、鸿海、广达等制造商 [4] - 为N客户实验室自研服务器提供GPU模组、主板电学检测，已获得Vendor Code，测试需求量大 [5] - 与T客户合作涵盖人形机器人IMU传感器测试、汽车PCB板功能测试及充电测试，合作金额数千万元 [6][7] - 汽车电子订单增长主要来自B客户和德国公司，订单多为一次性且迭代慢 [6] 运营与财务关注点 - 应收账款6.54亿元，同比增长15.80%，占最新年报归母净利润比例达2939.9% [1][3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-0.65%，经营活动现金流净额均值为负 [3] - 上市以来4份年报中亏损1次，需关注特殊原因 [3] - 分析师普遍预期2025年业绩1.11亿元，每股收益0.7元 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入5.41亿元，同比增长43.90% [1][2] - 归母净利润1760.40万元，同比增长520.71% [1][2] - 营业利润2367.15万元，同比增长405.78% [2] - 扣非净利润1445.39万元，同比增长262.25% [2] - 经营活动现金流量净额2421万元，同比增长1076.14%，净现比超过1 [3] 业务板块表现 - 热管理系统业务收入3.11亿元，同比增长95.31%，成为主要增长极 [1][3] - 高分子材料业务收入2.29亿元，同比增长6.04% [3] - 散热金属结构件收入3.03亿元，同比增长99.83% [3] - 汽车密封条收入8925万元，同比增长9.79% [3] - 绝缘防火材料收入7380万元，同比增长3.41% [3] - 防水密封材料收入5849万元，同比增长8.96% [3] 技术研发投入 - 2025年上半年研发费用2449万元，同比增长21.50% [4] - 研发费用率4.53% [4] - 2023年研发费用4299万元（+17.57%），2024年4643万元（+8.02%）[4] 客户与市场地位 - 通信领域客户包括华为、中兴、爱立信及三大运营商 [5] - 电力领域产品应用于国家电网、南方电网和泰国电网 [5] - 汽车领域与奇瑞、吉利建立战略合作 [5] - 新能源领域合作宁德时代、蜂巢能源、LG等头部电池厂商 [5] 战略扩张举措 - 2024年12月启动收购东莞兆科电子材料科技及其子公司 [6] - 2025年5月新增新加坡兆科科技有限公司为收购标的 [6] - 收购旨在拓展高分子材料产业布局和散热产品应用场景 [6] 资产与财务健康度 - 2025年6月末总资产12.54亿元，资产负债率46.94% [6] - 货币资金1.64亿元及交易性金融资产1899万元，覆盖短期债务1.65亿元 [6] - 2022—2024年经营活动现金流量净额持续为正 [3] 二级市场表现 - 截至2025年8月25日股价50.91元/股，年初至今累计涨幅约142% [3] - 总市值64.37亿元 [3]

AI驱动液冷散热需求 - AI大模型迭代与应用落地推动算力需求提升，芯片功耗与算力密度持续攀升，液冷凭借散热效率、部署密度等优势正加速替代风冷成为主流方案，预计2026年全球AI液冷市场规模达86亿美元[2] - AI芯片及服务器功率密度快速提升，Vertiv预计至2029年单个AI GPU机柜功率超1MW，单AI POD功率超500kW，机架密度达20kW时液冷优势凸显[2] - 数据中心PUE监管趋严，散热系统作为第二大能耗中心（占能耗约43%），液冷方案可实现PUE小于1.25，显著优于风冷的1.5+水平[9][20][21] 液冷技术路线对比 - 冷板式液冷当前产业化最成熟，对机房改动小且散热效果显著优于风冷，预计率先规模落地，2024年中国液冷服务器市场规模同比增长67%至23.7亿美元[3] - 浸没式液冷散热效果最优（PUE 1.05-1.09）但技术难度高，喷淋式处于实验阶段，冷板式PUE为1.1-1.2且兼容现有硬件架构[30][34][37] - 液冷散热能力显著优于风冷：水导热率是空气23倍，单位体积热容量达3243倍，冷板式传热量较风冷提升5-10倍[22] 产业链生态与市场格局 - 产业链上游（冷板/CDU/快接头）和中游（服务器厂商/解决方案商）加速布局，英伟达GB200/GB300 NVL72推动生态形成，单GPU液冷系统价值量约1018美元[3][53] - 中国液冷服务器市场前五大厂商（浪潮/超聚变/宁畅/新华三/联想）市占率超85%，2024-2029年市场规模CAGR预计达46.8%[42][45] - 海外厂商Vertiv/CoolIT Systems/台达占据生态位优势，国内英维克/曙光数创/申菱环境等积极切入供应链，英维克Coolinside方案累计交付达1.2GW[38][48] 下游应用与市场空间 - 北美云厂商2Q25资本开支同比增66%至958亿美元，谷歌/微软/Meta均上调2025-2026年资本开支指引，液冷渗透率加速提升[7][51] - 中国互联网厂商（阿里/字节）、电信运营商和政府行业占液冷需求90%，阿里计划三年云计算&AI基础设施投入超过去十年总和（3366亿人民币）[8][51] - 测算2025/2026年全球AI服务器液冷市场规模将达30.7/85.8亿美元，其中英伟达GPU对应占比85%/86%，GB300 NVL72单系统液冷价值量超7万美元[52][53]

公司研发进展 - 液冷硅油产品目前仍处于研发阶段 尚未进行市场投放 [1] - 现有产能已具备液冷硅油批量生产的条件 [1] 行业发展趋势 - 全球数字化智能化进程加快推动算力需求持续攀升 [1] - 液冷散热市场前景广阔 公司高度重视该领域发展机遇 [1] 战略规划 - 公司将持续关注市场需求变化 [1] - 适时推动创新成果的产业化进程 [1]

公司研发进展 - 液冷硅油产品目前仍处于研发阶段 尚未进行市场投放 [1] - 现有产能已具备液冷硅油批量生产的条件 [1] 行业发展趋势 - 全球数字化智能化进程加快推动算力需求持续攀升 [1] - 液冷散热市场前景广阔 [1] 公司战略规划 - 高度重视液冷散热领域发展机遇 [1] - 持续关注市场需求变化 适时推动创新成果产业化进程 [1]

公司战略与业务发展 - 公司积极推进行业解决方案及核心材料、模组在算力设备端的应用，打造新的增长曲线 [1] - 公司热模组核心零部件、TIM材料等产品批量供货于服务器厂商 [1] - 公司积极推进液冷散热模组的客户导入，不断提升供货产品价值量 [1]

行业趋势 - AI芯片及服务器功率密度攀升 Vertiv预计至2029年单个AIGPU机柜功率超1MW 单AIPOD功率超500kW 对散热系统提出挑战 [1][2] - 机架密度上升至20kW时液冷散热优势凸显 液冷凭借更高散热效率 提升算力部署密度及降低系统功耗的优势 有望替代传统风冷 [1][2] - 数据中心拉升电力需求 PUE成为监管重点 散热系统作为数据中心第二大能耗中心 散热效率提升成关键 [2] 市场规模 - 2024年中国液冷服务器市场规模同比增长67%达23.7亿美元 预计2024-2029年CAGR达46.8% [1][4] - 全球AI服务器液冷市场规模2025年达30.7亿美元 2026年达85.8亿美元 [1][4] 技术路径 - 冷板式液冷为当前发展最成熟的液冷散热方案 对设备和机房基础设施改动较小 散热效果较风冷明显提升 有望率先规模落地 [3] - 浸没式与喷淋式液冷处于技术探索初期 按服务器内部器件是否直接接触冷却液分为间接接触式和直接接触式 [3] 产业链布局 - 产业链上游包括冷板 CDU 快速接头等 中游包括服务器厂商和解决方案商 下游云厂商率先规模化应用 [4] - 英伟达GB200及GB300NVL72加速产业生态形成 建议关注技术领先的系统方案商 核心零部件厂商及积极布局液冷技术的服务器厂商 [4][5]