港股打新市场热度 - 维立志博-B（HK09887）于7月25日登陆港交所主板，成为近期唯一挂牌新股 [1] - 上市首日股价高开，一度涨超120%，收盘涨幅回落至91.71%，报67.10港元/股，总市值129.75亿港元 [1] - 每股定价35港元，发行3686.25万股，净募资11.8亿港元 [1] 投资者认购情况 - 共吸引32.3万人申请认购，最终7.3万人中签，申购一手获配概率仅0.27% [6][7] - 公开发售获3494.78倍超额认购，国际配售获40.78倍认购 [6] - 认购人数超过宁德时代（HK03750），仅次于海天味业（HK03288）和三花智控（HK02050） [1] 公司研发管线与募资用途 - 拥有1款核心产品LBL-024（靶向PD-L1和4-1BB的双抗）及13款其他候选药物（5款临床阶段+8款临床前） [4][5] - LBL-024是全球首款针对肺外神经内分泌癌进入注册临床试验的4-1BB靶向疗法 [5] - 募资净额65%用于临床阶段药物开发，15%用于临床前资产扩展，10%用于产能提升，10%用于营运资金 [8] 公司背景与基石投资者 - 成立以来完成8轮融资，累计超10亿元，投资方包括汉康资本、深创投等 [7] - 引入9家基石投资者（腾讯旗下Huang River、易方达基金、高毅资产等），合计认购5.4亿港元 [8] 上市仪式与高管表态 - 董事长康小强在股价涨超100%时多次关注屏幕，现场反响热烈 [3] - 康小强强调更关注研发投入与资金用途，称上市是"新时代的开启"而非终点 [4]

业务透视 - 公司拥有覆盖中国六大茶类的全品类茶产品体系 核心品牌为八马 子品牌信记号专注高端年份普洱茶 子品牌万山红针对年轻及女性消费者 [1] - 按2023年末茶叶连锁专卖店数量计 公司在中国茶叶市场排名第一 按2023年销售收入计 公司在中国高端茶叶市场排名第一 [1] 财务表现 - 2022-2023年及2024年前三季度营收分别为18 18亿元 21 22亿元 16 47亿元 归母净利润分别为1 66亿元 2 06亿元 2 08亿元 净利润率分别为9 1% 9 7% 12 6% [2] - 毛利率稳定在52%-55%之间 净资产收益率稳定在24%上下 显著高于行业平均水平 [2] 港股发行细节 - 拟新发29 133 400股 占发行后总股本约10% 106名股东拟将43 987 000股内资股转换为H股 合计可交易筹码73 120 400股 占发行后总股本25 1% [3] - 备案有效期至2026年7月17日 需在此前完成发行并挂牌 [3] 上市历程 - 2013年拟登陆中小板后终止 2015年新三板挂牌2018年摘牌 2021年创业板申报2023年撤回 转向港股 [4][5] - 证监会2023年8月《反馈意见》要求说明历次增资定价差异等问题 相关内容已在港股招股书中回应 [5] 经营特点 - 王文彬家族合计控制78 32%投票权 [6] - 截至2024年9月末加盟店2 615家 贡献收入占比62 7% 单店平均收入同比下滑7 4% [6] - 广告支出持续攀升 若收入增速放缓可能影响净利率 [6]

上市计划与估值 - 公司已向港交所秘密递交上市申请，计划2025年内完成港股IPO [1] - 最新投后估值约40亿美元，拟募资5–7亿美元 [1][3] - 2024年3月B轮融资由阿里巴巴领投6亿美元，投后估值25亿美元 [3] - 2025年7月C轮融资近3亿美元到账，估值升至40亿美元 [3] 业务规模与收入结构 - 截至2025年3月，公司多模态大模型覆盖200+国家/地区约1.57亿个人用户 [4] - 企业客户及开发者数量达5万家，分布于90+国家/地区 [4] - 2024年营业收入约3.8亿元人民币，其中MaaS开放平台API收入占比48%，C端订阅占比37%，其余为定制模型与解决方案服务 [4] 技术能力与合规进展 - MiniMax-M1模型支持100万token输入、8万token输出，算力成本为同类模型的30% [5] - 公司算法备案号为"Minimax-2024-0312"，已建立数据出境合规通道 [6] 上市时间表与打新安排 - 预计2025年9月接受港交所聆讯，10–11月正式挂牌 [7] - 港股打新通道将在聆讯通过后两周内开启 [7]

漂亮国市场动态 - 特朗普政府向22国发出关税信函，税率高达50%，同时表示中国对美贸易"非常公平"，显示博弈仍在持续 [1] - 美股持续上涨，纳斯达克和标普500指数创新高，英伟达市值首次突破4万亿 [1] - AI领域投资活跃，亚马逊考虑对Anthropic追加十亿美元投资，OpenAI将推出AI浏览器挑战谷歌，马斯克旗下Grok4大模型发布并计划应用于特斯拉车辆 [1] 港A市场分析 - PPI按年下降3.6%，创2023年7月以来最大降幅，预示上市公司ROE可能承压 [2] - 资金面与基本面反差明显，ETF持续缓步流出，但沪深300连涨三周创年度新高，恒生指数6月成交额同比增加100%+，总市值达42.7万亿港元，同比猛增33% [2] - 板块轮动剧烈，地产小作文引发龙光集团单日涨幅达84%，银行股表现强劲，建设银行和工商银行过去四周分别上涨10%和13% [2] - 上市银行金融资产占总资产比例超30%，对应95万亿元资产敞口，当前PB为0.75倍，但债市承压可能影响银行营收高增趋势 [2] 交易心理与策略 - 顶级投资者正确率不超过60%，投资成功80%取决于心理与行为，仅20%与技术相关 [3] - 贫困人群是彩票购彩主力，即时满足被视为贫困思维，长期投资需忍受痛苦 [3] - 账户浮亏10%时92%投资者会产生抛售冲动，相对痛苦表现为对比他人短期暴富的心理压力 [3] - 港股打新策略建议一周内离场，但逆人性操作可能带来更好收益，如蓝思科技案例显示弹性值得期待 [5]

公司概况 - 富卫集团(01828 HK)是一家总部位于香港的人寿保险公司 成立于2013年 联席保荐人为摩根士丹利和高盛 [1] - 公司专注于人寿保险、健康保险及退休金服务 业务覆盖10个亚洲市场 包含香港、澳门、泰国、日本、新加坡、越南等 [1] - 香港(及澳门)、泰国(及柬埔寨)、日本及新兴市场业务2024年分别为公司贡献34 2%、32 6%、15 7%及17 5%的新业务合约服务边际 [1] 招股信息 - 公司于2025年6月26日至7月2日招股 拟全球发售9134 21万股 其中公开发售占10% 国际发售占90% 另有15%的超额配股权 [1] - 发行价格38港元/股 每手100股 预期股份将于2025年7月7日开始在联交所交易 [1] - 基石投资者包括阿布扎比主权基金旗下资管公司MC Management、日本寿险公司T&D 认购金额达2 5亿美元 [1] 行业前景 - 人寿保险总承保保费预计将由2023年的约4070亿美元增长至2033年的5790亿美元 [2] - 公司分销渠道包括银行保险、代理人、经纪及独立理财顾问、其他(包括纯网上保险及其他分销渠道) 这些渠道2024年分别贡献46 6%、15 2%、31 8%及6 5%的新业务价值 [2] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年 富卫集团的净保险及投资业绩分别约4 93亿美元、0 47亿美元、9 11亿美元 [2] - 对应的净利润分别为-3 2亿美元、-7 17亿美元、0 1亿美元 [2] - 截至2025年4月30日 公司拥有27 86亿美元的借贷 包括银行借贷的9 89亿美元债务、发行中期票据的3 18亿美元、发行次级票据及次级固定期限资本证券的14 79亿美元 [4] - 截至2025年4月30日 公司拥有面值为9 50亿美元及账面值为7 59亿美元的未偿还永续证券 [4] 资金用途 - 拟将全球发售所得款项净额约29 53亿港元 用于提高保险集团监管制度下的资本水平 并为营运实体提供增长资金 [5] - 资金将用于加强股本、偿付能力及核心流动资金 以及建立超出适用法定要求的资本缓冲 [5]

港股IPO市场表现 - 今年上半年港股IPO市场43只新股中，27只上市首日收涨，3只收平，13只收跌，首日收涨概率约63%，破发率约30%，平均涨幅超13% [1] - 涨幅超过20%的个股18只，超过30%的13只，超过40%的9只，其中映恩生物首日大涨116.7%，药捷安康和云知声分别涨78.71%和44.59% [1] - 蜜雪集团、佰泽医疗、容大科技等6只新股首日涨幅均超40% [1] - 上半年港股新股首日破发率降至约30%，为近5年最低水平 [1] 打新申购情况 - 上半年港股打新平均认购倍数超600倍，创近6年新高 [2] - 前三大超额认购IPO为布鲁可（6000倍）、蜜雪冰城（5258倍）、沪上阿姨（3617倍），均远超去年最佳IPO优博控股的2503倍 [2] - 港股打新申购人数较往年大幅增加 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股市场、半导体行业、汽车行业、互联网行业、虚拟资产行业 - **公司**：小米、中芯国际、华虹、赤峰黄金、宁德时代、SK、Micron、英伟达、博通、应用材料、Lam、KLA、北方华创、中微电子、东芝电子 纪要提到的核心观点和论据 1. **港股市场** - **IPO市场活跃**：今年下半年预计有26 - 27家公司在港股IPO，二季度发行金额和数量明显增加，全年发行数量有望超2018年高点[1][9] - **对市场的影响**：IPO热潮使资金从二级市场分流，拖累恒生科技指数；外资流出，南向资金流入支撑交易量稳定在2000亿以上；美团、比亚迪等股票表现强劲，华虹半导体估值提升[1][8] - **投资人关注点**：关注转让率以及港股对A股的折价，如赤峰黄金发行时对A股有33%折让，宁德时代有6.7%折让，二次上市公司若顺利上市将吸引关注[10] 2. **半导体行业** - **行业周期**：整体周期下行，消费类芯片需求减弱，但中国市场表现超预期；费城半导体指数创新高，存储类公司涨幅大后回落，英伟达等公司市值创新高[1][5][11] - **中国市场机会**：中国半导体设备市场规模约500亿美元，美国企业份额下降，中国和日本企业抢占份额，未来中国企业可能提升地位；中国代工行业中，中芯国际和华虹有整合机会[12][13] 3. **小米公司** - **整体表现**：近期表现超预期，公司架构、治理和管理能力提升，市场对未来三年收入7500亿人民币、利润600亿人民币预期高[1][6] - **汽车业务**：首发销售火爆，产能受限交付周期长；与特斯拉Model Y相比，在续航、智能化配置和价格上有优势；预计2025年交付35万台，2026年交付量预期为70万台，乐观估计达100万台；汽车毛利率持续提升[1][19][20][26] - **新品发布**：发布AI眼镜等新品，市场反响良好，体现品牌力提升；LT业务毛利率创历史新高[1] - **业务收入预期**：未来三年硬件总收入预计达7000亿人民币，互联网业务预计达500亿人民币年度收入规模[17][18] - **研发投入**：计划未来五年投入超2000亿元人民币，研发人员今年超2万人[28] - **新零售拓展**：2025年计划在境外设1万个、国内设2万个小米之家，已开设汽车销售门店[29] 4. **香港虚拟资产行业** - **政策变化**：政策宣言2.0战略重心转向构建数字资产生态系统，包括法律监管优化、扩展代币化产品种类、推进应用场景及跨界合作、推动学术界合作[32] - **与宣言1.0对比**：战略焦点、监管范围、政府角色均有变化[34] - **投资者关注板块**：持牌虚拟资产交易平台及托管机构、稳定币发行人及RWA代币化平台、传统金融机构、区块链技术服务提供商[38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 今年上半年港股科技股上市热潮，已有五家公司上市，五家A股科技公司提交二次上市招股书，15家公司提交二次上市申请，11家新公司提交招股书，预计二次上市公司数量超20家[2] - 稳定币成为全球重要资产类别，中国大陆居民不能投比特币但可投比特币交易所及稳定币，香港数字资产产业未来将大发展[7] - 小米自研芯片玄界希望五年内实现业务部门盈利，形成商业闭环[30]

套路回拨机制 - 套路回拨是港股IPO中发行人、保荐人、账簿管理人及机构联合操作的一种机制，通过调整公开发售与国际配售的股份比例，减少散户中签量、集中筹码便于庄家控盘炒作 [1] - 其本质是利用规则漏洞人为制造低回拨比例，常见于国际配售认购不足但公开发售超购的情形 [1] 常规回拨机制 - 当公开发售认购倍数在15-50倍之间，公开发售分配的股份将增加到30%，国际配售降低到70% [2] - 当公开认购倍数在50-100倍之间，公开发售股份占40%，国际配售占60% [2] - 当公开认购倍数达到100倍及以上，公开发售和国际配售部分各占50% [2] 2024年套路回拨新股表现 - 2024年以来共有24只新股采用套路回拨 [3] - 这些新股暗盘全部上涨，首日21涨1平2跌 [3]

港股新股上市概况 - 年内已有40只港股上市 [1] - 6月26日3只新股上市：周六福首日涨25%，圣贝拉涨33.74%，颖通控股破发跌16.67% [2] - 本周8只新股中4只破发4只上涨，涨幅最大为药捷安康-B（78.71%）[5][6] 周六福核心数据 - 中国珠宝市场前五大品牌（按门店数），黄金珠宝收入市占率1.0%，商品交易总额市占率6.2% [7] - 全球发售5382.92万股H股，发行价24港元，净筹资11.93亿港元 [7] - 香港公开发售获711.11倍认购，国际发售获13.55倍认购 [7] - 8家基石投资者合计认购44.38%全球发售股份，包括罗湖投资控股（16.73%）、灵宝黄金（2.32%）等 [7][8] 圣贝拉业务亮点 - 中国最大产后护理集团（按2024年月子中心收入），拥有96家高端月子中心（62家自营）[9] - 全球发售1.097亿股H股，发行价6.58港元，净筹资6.3亿港元 [9] - 香港公开发售获193倍认购，国际发售获15.59倍认购 [9] - 7家基石投资者合计认购8.09%股份，包括华夏基金香港（0.78%）、JKKB（2.54%）等 [10] 颖通控股市场表现 - 中国第二大香水集团（按2023年零售额），覆盖400+城市超8000个零售点 [11] - 全球发售3.334亿股，发行价2.88港元，净筹资8.83亿港元 [11] - 认购倍数显著低于同行：香港公开发售35.84倍，国际发售仅3.5倍 [11] 新股财务指标对比 - 周六福2024年ROE 27.4%，毛利率25.86%，净利率12.35% [3] - 圣贝拉2024年ROE 37.43%，毛利率33.86%，净利率-68.02% [4] - 颖通控股2024年ROE 32.86%，毛利率50.31%，净利率10.90% [5]

港股新股市场表现 - 6月26日港股市场迎来3只新股上市，其中周六福上涨25%至30港元（人民币27.376元），圣贝拉上涨33.74%至8.8港元（人民币8.03元），颖通控股破发下跌16.67%至2.4港元（人民币2.19元）[1][2][3] - 本周上市的8只新股中4只破发4只上涨，涨幅最大为药捷安康-B首日上涨78.71%[4][5] - 新股认购热情高涨，多只个股公开发售获数百倍认购，国际发售均超10倍[5] 周六福业务与发行情况 - 公司为中国珠宝行业前五大品牌，2024年黄金珠宝收入市场份额1%，商品交易总额排名第六（市占率6.2%）[6] - 全球发售5382.92万股H股，香港与国际发售占比分别为43.48%和56.52%，发行价24港元，净筹资11.93亿港元[6] - 香港公开发售获711.11倍认购，国际发售获13.55倍认购[7] - 吸引8家基石投资者合计认购44.38%全球发售股份，包括罗湖投资控股（16.73%）、凯因家族办公室（3.65%）等[8][9] 圣贝拉业务与发行情况 - 公司为中国最大产后护理集团，2024年拥有96家高端月子中心（62家自营），在杭州、上海等城市市场份额领先[10] - 全球发售1.097亿股H股，香港与国际发售占比均为43.48%和56.52%，发行价6.58港元，净筹资6.3亿港元[10] - 香港公开发售获193倍认购，国际发售获15.59倍认购[11] - 7家基石投资者合计认购8.09%股份，包括GIMM（1.25%）、华夏基金香港（0.78%）等[12][13] 颖通控股业务与发行情况 - 公司为中国最大非品牌方香水集团，产品覆盖中国400多个城市超8000个零售点[15] - 全球发售3.334亿股H股，香港与国际发售占比30%和70%，发行价2.88港元，净筹资8.83亿港元[14] - 香港公开发售获35.84倍认购，国际发售仅3.5倍认购[15] 财务数据对比 - 周六福2024年毛利率25.86%，净利率12.35%，ROE 27.4%[2] - 圣贝拉2024年毛利率33.86%，净利率-68.02%，ROE 37.43%[2] - 颖通控股2024年毛利率50.31%，净利率10.9%，ROE 32.86%[3]