报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 国产光模块迎来业绩收获期，政策与需求共同催化，光模块持续放量，全产业链有望受益 [1][3][6] 相关目录总结 行业发展背景 - 5月21日工信部印发《算力互联互通行动计划》，要求到2028年基本实现全国公共算力标准化互联，为国内算力产业注入强劲动力 [1] 受益企业情况 - 华工科技产能持续扩张，AI驱动光模块需求激增，除其以外，中际旭创、新易盛等光通信企业有望凭借技术与客户优势巩固市场地位，光模块上游光器件厂商如仕佳光子、光迅科技、源杰科技等因稀缺性将迎来较大成长空间 [2][3] 华工科技具体情况 - 国内光模块需求持续放量，海外推广进展顺利，已成功卡位华为等互联网龙头，有望受益于晟腾910芯片出货带来的光模块需求，海外已在多家头部客户进行产品测试，有望获批量订单，800G LPO和1.6T产品进度领先，下半年有望放量 [6] - 海内外工厂加速建设，产能持续扩张，武汉光模块生产基地一期封顶，国内光模块月产量从45万只向70万只扩充，泰国工厂已投产，6月将达月产25万800G光模块能力，计划建4万平厂房 [6] - 聚焦3D打印强化布局，25年5月宣布与立讯精密控股公司立铠精密成立合资子公司，部分产品已验证，国内头部3C品牌客户部分产品进入验证测试环节 [6] - 营收净利润双增长，费控能力有所提升，25Q1实现营业收入34亿，同比增长52%，归母净利润4.1亿，同比增长41%，24年研发费用率同比上升0.1个百分点，管理费用率、销售费用率同比分别下降1.8、0.8个百分点 [6]

人形机器人商业化进展 - 宇树科技CEO王兴兴表示人形机器人尚未到达商业应用时间节点 目前处于技术发展的平台期 技术进步将推动行业重大突破 强行推广未成熟技术可能导致亏损 [1] - 行业现阶段仍处工程化攻坚阶段 短期内难以替代人力 资本可能从概念炒作转向核心部件技术研发（如灵巧手、运动控制系统） [1] 海尔机器人业务布局 - 海尔成立机器人事业部 同时布局工业机器人和家政服务机器人（陪伴型、康复型） 初期形态非人形但未来将向人形方向演进 [2] - 海尔计划与宇树科技探讨合作机会 体现传统制造业智能化转型趋势 采取循序渐进策略匹配技术成熟度 [2] 算力互联网试验网扩展 - 中国信通院宣布扩大算力互联网试验网范围 除三大运营商外 将纳入云服务商、科教、金融、园区等重点行业头部单位 [3] - 试验网采用"运营商+核心行业"双轨推进模式 云服务商及算力硬件企业或受益 科教金融领域接入有望降低中小机构智能转型成本 [3]

信息通信网络建设 - 我国建成全球技术领先、规模最大的信息通信网络，5G应用融入97个国民经济大类中的86个，工业互联网实现41个工业大类全覆盖 [1] - 截至4月末，5G基站总数达443.9万个，占移动基站总数的34.9%，行政村通5G比例达90%，10G PON端口数达2960万个，实现"县县通千兆" [2] - 在用算力中心标准机架数超过900万，算力设施布局进一步优化 [2] 电信业务发展 - 今年前4个月电信业务收入累计完成5985亿元，增速小幅回升，移动互联网累计流量同比增长15.6% [1] - 5G移动电话用户达10.81亿户，比上年末净增6687万户，占移动电话用户近六成，千兆宽带用户达2.2亿户，渗透率达32.4% [3] 5G与工业互联网应用 - "5G+工业互联网"全国建设项目超1.7万个，累计遴选700家5G工厂，5G应用案例总数超13.8万个 [3] - 5G在采矿、港口等行业实现规模复制，在医疗、教育等领域实现全流程全场景覆盖 [3] 技术创新与研发 - 5G标准必要专利声明全球占比超42%，技术产业实力全球领先 [3] - 发布《6G总体愿景与潜在关键技术》等50余项研究成果，组织对通感一体化、无线AI等6G关键技术开展测试验证 [3] 行业对外开放 - 已向13家外资企业发放增值电信业务经营试点批复，截至3月底外商投资电信企业超过2400家，较2024年同期增长26.5% [4] 算力互联网建设 - 中国电信、中国移动、中国联通、中国信息通信研究院联合启动算力互联网试验网建设 [5] - 已完成131家企业499个算力资源池的资源标识，汇聚每秒111.3百亿亿次浮点运算的智能计算资源 [6] 算力互联网应用 - 用户可以按"卡时"灵活购买使用算力资源，实现算力智能感知、实时发现、随需获取 [6] - 算力互联网将围绕人工智能、科学计算、工业计算等领域深化场景融合 [7] 新一代信息技术应用 - 生物育种进入智能时代，浪潮信息助力华南农大打造"金穗智算中心"，系统稳定性提升20% [8] - 中国电信面向电力、化工、矿山等领域累计打造行业应用项目4.5万个 [9] - 中国联通推出5G新通话、智家通通、智慧客服等智能体，依托元景医疗大模型推动智慧医疗发展 [9]

市场表现 - 上证指数微涨0 23%报3384 10点 深证成指涨0 50%报10203 50点 创业板指涨1 17%报2048 62点 沪深两市半日成交额12904亿元 相对昨天放量1374亿元 [1] - 算力硬件午后强势爆发 青云科技封板涨停 生益电子 德科立 瑞可达等个股涨幅均超15% 带动上证科创板综合指数午盘上涨 [2] - 军工与工业板块掀起涨停潮 建设工业 湖南天雁 东安动力等多只个股早盘封死涨停 装备制造 新材料等工业细分领域多家公司涨停 [2] - 足球概念股延续强势 共创草坪斩获4连板 金陵体育4交易日涨超90% [3] 上涨驱动因素 - 工信部发布《算力互联互通行动计划》 构建"一点接入 全算贯通"的算力互联网体系 国家能源局启动新型电力系统首批试点 推动虚拟电厂市场化 [4] - 英伟达Q1财报验证算力高景气度 市值重返全球第一 利润率预期达80% 华为7180亿参数盘古Ultra MoE模型完成训练 小米发布国内首款3nm芯片 宇树科技举办全球首场人形机器人格斗大赛 [4] - 两融余额突破1 8万亿元大关 单日增长24 4亿元 东方财富获融资买入8 26亿元 新易盛 中际旭创等TMT个股获大额融资流入 新发9只基金涵盖混合型与债券型产品 [5] 市场结构性特征 - 结构性行情成为资金博弈核心战场 军工股集体爆发与算力板块强势拉升形成鲜明对照 大消费板块表现疲弱 [1] - 兵装集团重组进展公告显示 其汽车业务将分立为国务院国资委直接监管的独立央企 为市场注入改革预期 [2] - 当前市场核心矛盾为关税政策扰动推升避险需求与低利率环境重塑估值体系 高股息化工股(股息率超6%)与科技成长股形成配置双主线 [6]

算力互联互通行动计划 - 工业和信息化部印发《算力互联互通行动计划》 旨在推动构建算力互联网 培育全国统一算力服务大市场 [1] - 算力互联互通指通过统一算力标识 增强异构计算和弹性网络能力 实现不同主体 不同架构公共算力资源标准化互联 [1] - 目标到2026年建立完备的算力互联互通标准 标识和规则体系 包括设施互联 资源互用 业务互通三方面 [1] - 到2028年基本实现全国公共算力标准化互联 形成具备智能感知 实时发现 随需获取的算力互联网 [2] 重点任务部署 - 部署6方面16项重点任务 包括制定标准化指南 构建统一算力标识体系 推动统一调用接口和通信协议 [2] - 推动算力互联在人工智能 科学计算 智能制造 远程医疗等企业级场景应用 [2] - 推动在智能驾驶 云渲染 云电脑 云游戏等消费级场景应用 [2] - 地方政府推动算力调度平台建设 基础电信运营商提出算力网络和算力并网方案 [2] 实施进展 - 中国信通院联合三大运营商启动"算力互联网试验网"建设 围绕算网设施升级 资源互联调度 应用模式创新开展工作 [3] - 已完成131家企业499个算力资源池的资源标识 [3] - 已汇聚每秒111.3百亿亿次浮点运算的智能计算资源 [3]

报告核心观点 报告围绕通信行业展开分析，指出算力卫星升空、“金穹”系统发布及发射基建完善带来投资机会，多部门政策推动行业发展，本周通信板块走势稍强，建议关注国产算力及卫星互联网相关领域 [4][19]。 投资策略 投资要点 - 算力卫星升空使再生转发能力增强，下半年低轨卫星众测能力或超预期，“星算”“三体计算星座”计划推进，再生转发载荷可减少传输损耗，“算力上天”或成算力网络建设重要一环 [4][10] - “金穹”天基导弹防御系统发布，加强轨道资源战略价值，该系统计划3年全面运转，耗资约1750亿美元，俄乌冲突凸显低轨卫星战略价值 [4][11] - 发射端和地面基建逐步完善，卫星互联网有望放量发展，2025年多款可回收火箭将试飞，海南商业航天发射场二期项目在建 [4][12] 行业要闻 - 工信部计划到2028年基本实现全国公共算力标准化互联，中美算力生态竞赛拉开，我国算力及配套设施或迎发展机会，建议关注寒武纪等公司 [4][14] - 商务部等8部门计划到2030年形成可复制推广的数智供应链建设和发展模式，将加快算力基建、数据要素发展进度，建议关注中国移动等公司 [4][15] - 工信部等3部门计划到2027年使先进计算、人工智能深度赋能电子信息制造业发展，将加速相关领域国产替代进程，建议关注中兴通讯等公司 [4][17] - 国家数据局正在研究制定培育全国一体化数据市场的政策文件，相关政策出台后数据资产入表等环节有望有稳定基础，建议关注中国移动等公司 [4][18] 本周（5月26日 - 6月1日）回顾及重点关注组合 - 本周通信(中信)上涨1.84%，走势稍强于上证指数，卫星导航等板块涨幅居前，建议关注国产算力及卫星互联网投资机会，还列出周涨跌幅前十和后十的股票 [6][19] - 下周关注国产算力及卫星互联网相关的寒武纪等公司 [23] - 长期关注运营商、通信基建等多领域相关公司，如中国移动、中国铁塔等 [24] 行业新闻 运营商板块 - 铁塔智联采购2025年低空AI感知中试子平台设备及相关服务，提升空天地全域感知产品服务能力 [25] - 中国广电IT云资源池一期工程维保服务项目公示中标候选人，新华三技术有限公司综合排名第一 [25] 主设备板块 - 江苏移动等联合华为完成面向车路云一体化的核心网多源融合感知技术试点，为车路云业务提供融合感知解决方案，后续目标达成SL3水平 [26][27] 光通信板块 - 中国电信政企OTN（城域网部分）扩容集采，华为、中兴、烽火中标 [27] - 中国电信2025年ROADM扩容集采，华为、中兴、烽火中标 [28] 物联网板块 - 广电总局修订行业标准，增加机顶盒对星闪无线通信技术的支持 [28] - 我国星闪标准写入ITU无线接入建议书，星闪技术适用于多场景 [29] - 2024年全国数据资源规模加速增长，智能家居等智能设备数据增速居前，AIoT在节能和农业领域有出色表现 [30] 智能终端板块 - 2025年Q1全球智能手机市场收入同比增长3%，中国智能手机销量同比增长2.5%，华为和小米出货量同比分别增长18%和40% [30] 数据中心板块 - 中国电信等联合启动算力互联网试验网建设，开启算力普惠新时代 [31] - DeepSeek宣布R1小版本试升级，新版在代码生成等方面表现良好 [31] 工业互联网 - 中国石油发布3000亿参数昆仑大模型，AI中台已嵌入相关流水线，搭建全栈国产化智算算力环境 [31] 卫星互联网/商业航天 - 原中国电信总经理任中国航天科技外部董事 [32] 低空经济 - 四川自贡加强低空飞行安全监管，提高空域使用效率，《自贡市低空飞行服务管理办法（试行）》6月1日起施行 [33] - 重庆发布首批低空经济应用场景机会清单和能力清单，推动低空经济发展 [34] 上市公司公告 - 润建股份成为中国移动广东公司家集客接入施工服务项目中标候选人，服务周期中标规模合计37354.30万元（含税） [35] - 立昂技术持股5%以上股东九益稳健1号基金减持股份，截至5月26日持股比例降至5% [37] - 广东九联科技筹划重大资产重组，拟收购能通科技51%股份，目前各相关方未签署正式股份转让协议 [38] - 广东通宇通讯股东金字塔和谐1号私募证券投资基金计划减持不超过200万股 [39] - 北京北纬通信回购注销2524000股限制性股票，回购资金6443866.91元，回购完成后公司股份总数减少 [40] - 惠州硕贝德无线注销4934982股回购股份，注销完成后公司总股本变更 [42] 大小非解禁、大宗交易 大小非解禁 - 本周菲菱科思等公司有大小非解禁，还列出解禁日期、数量等信息 [44] 大宗交易 - 本周会畅通讯、中际旭创等公司有大宗交易，还列出交易日期、成交价等信息 [45]

交通运输改革 - 交通运输部部署2025年重点任务，强调以深化综合交通运输体系改革为牵引，推进铁路、公路、水路、民航、邮政等重点领域改革 [1][8] 消费品以旧换新 - 2025年消费品以旧换新5大品类带动销售额1.1万亿元，发放补贴1.75亿份，其中汽车补贴申请412万份，家电销售7761.8万台，数码产品5662.9万件，电动自行车650万辆，家装厨卫5762.6万单 [3] - 1至4月全国社会消费品零售总额同比增长4.7% [3] PMI数据 - 5月制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，非制造业商务活动指数为50.3%，环比下降0.1个百分点，综合PMI产出指数为50.4%，环比上升0.2个百分点 [3] 网络安全新规 - 中国人民银行发布《中国人民银行业务领域网络安全事件报告管理办法》，8月1日起施行，覆盖货币信贷、支付清算等业务领域 [4] 绿色数据中心 - 《绿色数据中心评价》国家标准实施，明确能源资源高效利用、绿色设计等五大指标要求 [5] 对外证券投资 - 2024年末我国对外证券投资资产14173亿美元，股权类投资8598亿美元，债券类投资5575亿美元，主要分布在中国香港、美国等地区 [6] 算力互联互通 - 工信部印发《算力互联互通行动计划》，目标2028年实现全国公共算力标准化互联，提出六项重点任务 [7] 征信服务收费 - 国家发展改革委降低征信服务收费标准，企业信用报告查询基准服务费每份9元，个人每份1元 [7] 金融机构贷款 - 2025年一季度末金融机构人民币贷款余额265.41万亿元，同比增长7.4%，增速较2024年同期收窄2.2个百分点 [8] 新能源车企销量 - 比亚迪5月新能源车销量38.25万辆，零跑汽车45067辆，理想汽车40856辆，小米汽车超2.8万辆 [10] 指数样本调整 - 沪深300、中证500等指数样本6月16日调整，上证50、科创50等指数同步调整 [10][11] 旅游市场 - 端午假期国内周边游占比64%，亲子订单占25%，入境游订单涨幅近90%，门票GMV同比涨1.5倍 [11] 汽车行业价格战 - 中汽协倡议反对无序价格战，工信部将加大整治力度，推动产业结构优化 [12] 基金分红 - 今年以来基金分红2875次，分红总额925.81亿元，同比增39.44%，债券型基金占比80.68% [13] ETF资金流向 - 节前一周资金加仓蓝筹风格宽基ETF与红利主题ETF，华泰柏瑞沪深300ETF净申购17.73亿元，成长风格ETF中华夏科创50ETF净申购6.61亿元 [14] 房地产市场 - 5月100个城市新建住宅均价环比涨0.30%，二手住宅均价环比跌0.71% [15] 大公司动态 - 京东外卖全职骑手突破10万人，日订单量超2500万单 [18] - 娃哈哈实业法定代表人变更为宗馥莉 [18] - FF宣布FX Super One企业端订单达2500台 [19] - 银河通用推出导航大模型TrackVLA，部署于宇树机器狗 [20] - 小米汽车5月新增29家门店，全国门店达298家 [20] - 中国交建拟回购5亿至10亿元A股股份，用于减少注册资本 [22]

行业政策与规划 - 工业和信息化部印发《算力互联互通行动计划》，提出探索构建算力互联网体系，促进算力设施、资源、业务、应用互联互通，加速公共算力资源互联成网 [1] - 目标到2028年基本实现全国公共算力标准化互联，逐步形成具备智能感知、实时发现、随需获取的算力互联网 [1] - 算力互联网是在现有互联网基础上升级形成的新型基础设施，通过统一算力标识、增强异构计算与弹性网络能力，实现算力资源的智能感知与随需获取 [1] - 算力互联网将分散的算力资源（通算、智算、超算及云边端资源）互联成逻辑上的"一张网"，重塑算力供给与使用模式 [1] 技术发展方向 - 算力互联网通过技术融合与生态协同，推动算力成为社会基础服务，为人工智能、工业4.0等新质生产力提供底层支撑 [1] - 未来算力将如同水电一样实现"一点接入、全算贯通"的服务模式 [1] 公司动态 - 南兴股份全资子公司唯一网络已覆盖国内18个省36个地市及海外部分地区的数据中心节点，持续完善布局并推进云计算、云-网-边融合及信息安全能力建设 [2] - 观想科技通过智算平台强化AI加速器中心能力，构建自主可控的"云边端"协同架构，整合异构算力资源形成动态调度的"算力池"以高效利用离散数据和复杂算力 [2]

稳定币 - 香港特别行政区政府5月30日颁布《稳定币条例》，标志着该条例正式生效，合规的香港稳定币有望在2024年底前推出 [1] - 全球稳定币市值截至5月31日超过2500亿美元，较2024年底增加400亿美元 [1] - 稳定币在跨境支付、外汇储蓄及去中心化金融中应用广泛，香港新规将推动数字技术提供者、支付服务商及RWA探索企业的发展 [1] 民爆 - 西藏某水电站计划2025年6月开工，施工总工期67个月，预计2030年投产发电 [2] - 墨脱水电站装机容量达6000万千瓦（三峡2倍），动态总投资超10000亿元，带来5400万吨水泥需求 [2] - 藏区交通不便强化区域水泥公司区位优势，民爆及基础材料板块将率先受益 [2] 量子通信 - 我国实现四节点间300公里级量子直接通信网络，突破全连接架构、纠缠光源制备及误差修正技术 [2] - 量子通信在金融、政府、军事等领域需求增长，预计2026年企业网渗透率达15% [3] 算力 - 工信部印发《算力互联互通行动计划》，目标2028年实现全国公共算力标准化互联，构建智能感知的算力互联网 [4] - 算力互联网将整合通算、智算、超算等资源，为AI、工业4.0提供底层支撑 [4] 行业动态 - 新能源汽车行业被警示避免价格战 [6] - 2025全球人工智能技术大会(GAITC2025)将于6月7日至8日在杭州召开 [6] - 我国植入式脑机接口启动临床入组，上海国际碳中和博览会及天府核聚变论坛将于6月初举行 [6] 主题复盘 - 区块链板块受香港《稳定币条例》及韩国央行政策推动，涉及御银股份、海联金汇等公司 [8] - 无人物流车上市带动交运股份、绿能慧充等标的 [9] - 房地产板块因4月销售价格同比降幅收窄受关注，涉及华远地产、深深房A等 [9] - 核聚变、环保、光伏、脑科学等领域均有相关公司异动 [9][10]

报告行业投资评级 - 维持对于行业的"推荐"投资评级 [6] 报告的核心观点 - 2019 - 2028预计是十年上行周期，电信运营商价值激活黄金期已至，政策、竞争格局、资本投入及公司治理四大拐点共振，叠加创新业务高速发展，产业链影响持续增强，重新定义未来十年成长空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 新时代企业制度纲领文件印发，奠定运营商深化改革基础 - 《关于完善中国特色现代企业制度的意见》定位为新时代完善企业制度纲领性文件，对运营商后续公司治理等领域改革或有重大影响 [10] - 再提国企股权多元化，支持运营商引入积极股东、优化股权结构，中国移动、中国电信股权结构优化潜力大 [10] - 健全创新导向激励机制，为运营商开展新一轮激励计划提供制度基础，推动经营效率及估值水平提升 [13] - 完善创新要素高效配置机制，推动运营商数据要素价值加速释放，凸显数据作为关键生产要素的地位 [14] 工信部25年1 - 4月数据分析 电信业务 - 1 - 4月收入累计5985亿元（yoy + 1.0%），增速较一季度回升0.3pct；4月当月收入1516亿元（yoy + 2.0%），单月增速小幅回升 [20] - 截至4月末，5G基站总数达443.9万个，占移动基站总数的34.9%，占比较上年末提高1.3个百分点 [20] 移动业务 - 移动用户数据：截至4月末，移动电话用户总数达18.03亿户，年累计净增1344万户；5G移动电话用户达10.81亿户，年累计净增6687万户，占比59.9%，占比较上年末提升3.2pct；4月当月，移动电话用户月度净增350万户，5G移动电话用户月度净增1242万户 [25] - 移动互联网流量：1 - 4月，移动互联网累计流量达1199亿GB（yoy + 15.6%）；4月当月，流量达323亿GB（yoy + 18.0%），DOU达到20.4GB/户·月（yoy + 14.6%）；东北地区移动互联网接入流量增速领先 [29] - 移动短信&语音业务：1 - 4月，移动短信业务量同比增长22.8%，收入同比增长1.3%；移动电话去话通话时长完成6680亿分钟（yoy - 5.8%），固定电话主叫通话时长完成232亿分钟（yoy - 6.0%） [33] 固网宽带业务 - 1 - 4月，固定宽带用户净增1009万户，总数达6.8亿户；100Mbps及以上接入速率用户达6.45亿户，占比94.9%；1000Mbps及以上接入速率用户达2.2亿户，比上年末净增1327万户，占比32.4%，占比较上年末提升1.5个百分点 [34] 国内外运营商行业重要动态 国内运营商重要动态 - 三大运营商联合中国信通院启动算力互联网试验网建设，开展算力互联网体系架构研究和试验网建设 [39] - 中央网信办等三部门印发《2025年深入推进IPv6规模部署和应用工作要点》，明确到2025年末的各项指标 [43] - 中国移动举办2025年中资出海数智赋能合作大会，倡议协同推进AI赋能的全球算力网络建设 [43] - 中移香港成为香港宽频第二大股东，交易金额近12亿港元，占股15.46% [44] - 中国电信携手华为完成行业首次云游戏和云电脑弹性智联网络方案现网验证，业务时延降低超30% [44] - 中国联通发布“智家通通”产品，融合算网、数智、数实创新 [45] - 长三角枢纽芜湖集群算力公共服务平台接入中国移动五岳纪元量子云平台，提升量子算力调度能力 [46] 国际运营商重要动态 - AT&T拟57.5亿美元现金收购Lumen Technologies消费者光纤业务，预计增加100万光纤用户，交易预计2026年上半年完成 [46] - NTT拟私有化NTT DATA，若完成将使其成为全资子公司，推动核心战略市场布局 [47] - 德国电信与IPAI合作推动人工智能在多领域发展应用，目标建立欧洲AI中心 [47] - 沃达丰集团与ServiceNow达成战略合作，整合人工智能优化服务管理体系 [48] - Comcast推出面向小型企业的AI创意平台，助其构建专业视频广告 [48] 国内外运营商股价&交易分析 全球运营商股价表现 - 25年5月，中国电信（H股）、中国移动（H股）等涨幅居前；25年至今，法国电信、西班牙电信等涨幅居前 [49] 全球运营商估值情况 - 国内三大运营商PB和EV/EBITDA估值相较于海外运营商应有一定溢价，预计仍有上行空间 [54] 全球运营商交易分析 - 25年5月，中国移动（A股）、中国联通（A股）月均换手率显著高于同类可比公司；25年至今，二者年均换手率也显著高于同类可比公司；中国电信（A股）年均换手率略高于行业平均水平 [56] 运营商股权激励情况 - 中国移动有两批期权计划，授予时间分别为2020.6.12和2022.9.19，数量分别为305,601,702和607,649,999 [67] - 中国电信H股有两批股票增资计划，授予时间分别为2018.11和2021.3.10，数量分别为23.94亿股和24.12亿股 [68] - 中国联通有两批限制性股票授予计划，授予时间分别为2018.3.21和2022.11.1，数量分别为8.0248亿股和8.3834亿股 [69] 投资建议 - 政策基调与市场环境反转，三大运营商成为数字经济与央企价值重估的核心资产 [71] - 传统业务稳增提供现金流，产业互联网业务占收比提升，布局新质生产力核心产业 [72] - Capex延续下行趋势，结构向算力方向倾斜，带动自由现金流释放 [72] - 分红派息持续提升，重视股东回报，核心资产属性进一步明确 [73]