美联储降息前景变化 - 截至北京时间11月16日14:00，美联储12月降息25个基点的概率已跌破50%，仅有44.4% [1] - 美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为48.6%，维持利率不变的概率为34.7%，累计降息50个基点的概率为16.7% [2] - 美联储内部分歧加剧给12月的议息会议增添了巨大的不确定性 [1] 美联储官员政策立场 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克暗示不确定下个月是否会再次降息，希望以最新数据作为指引 [2] - 达拉斯联储主席洛根明确表示将在12月反对降息，原因是担心通胀水平过高且回到2%目标所需时间太长 [2] - 堪萨斯城联储主席施密德认为进一步降息对缓解劳动力市场压力作用不大，但可能对通胀产生更持久的影响 [3] 影响政策的关键数据 - 美国政府"停摆"结束后，大量经济数据将密集发布，为市场与美联储评估美国经济状况提供关键依据 [1] - 关键数据包括美国9月就业、通胀、零售销售及三季度GDP初值等完整数据，关键在于10月和11月就业报告能否及时发布 [1] 美联储内部人事变动 - 美联储前理事库格勒因其年度财务披露表中申报的多笔股票买卖违反美联储政策而辞职，此事已移交监察长办公室调查 [4] - 文件显示，2024年库格勒或其丈夫又进行了至少十余笔个股交易，其中一些买卖仅相隔数周，且两笔违规交易发生在FOMC会议前的数天 [5] - 在7月FOMC会议前，库格勒曾向鲍威尔请求豁免交易禁令但遭到拒绝 [6] - 特朗普提名其首席经济顾问斯蒂芬·米兰接任库格勒的任期，该任期将持续至明年1月31日 [5]

美联储降息前景 - 美联储12月降息25个基点的概率已跌破50%，仅为44.4%，维持利率不变的概率升至55.6% [1][2] - 美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为48.6%，维持利率不变的概率为34.7%，累计降息50个基点的概率为16.7% [2] - 多位美联储官员警告美国通胀进展可能放缓，加剧了12月降息前景的不确定性 [3] 美联储内部政策分歧 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克对12月是否再次降息表示不确定，希望以最新数据作为指引 [3] - 达拉斯联储主席洛根明确表示将在12月反对降息，担心通胀水平过高且回归2%目标所需时间太长 [3] - 堪萨斯城联储主席施密德认为进一步降息对缓解劳动力市场压力作用不大，但可能对通胀产生更持久影响 [3] - 政策辩论显示官员们对默认降息表现出强烈抵制，坚持数据必须作出充分证明，可能导致极为分裂的投票局面 [4] 关键经济数据发布 - 美国政府停摆结束后，大量经济数据将密集发布，为市场与美联储评估经济状况提供关键依据 [1] - 数据发布将从下周四开始陆续展开，包括美国9月就业、通胀、零售销售及三季度GDP初值等完整数据 [1] - 关键在于10月和11月就业报告能否及时发布，市场将据此重新定价美联储未来的降息路径 [1] 美联储前理事交易违规事件 - 美联储前理事库格勒在其年度财务披露表中申报了多笔违反美联储政策的股票买卖 [5][11] - 美联储道德官员拒绝对库格勒是否遵守机构政策进行认证，并已将此事移交监察长办公室调查 [8] - 文件显示，2024年库格勒或其丈夫又进行了至少十余笔个股交易，其中一些买卖仅相隔数周，且两笔违规交易发生在FOMC会议前的数天 [11] - 库格勒曾向美联储主席鲍威尔请求豁免交易禁令以参加7月FOMC会议，但该请求遭到拒绝 [11]

数据发布中断 - 美国10月份消费者价格指数和就业数据统计报告可能永远不会发布[2] - 数据缺失是由于此前美国政府停摆[2] 美联储决策影响 - 美联储将在信息不完整的情况下被迫进行重要决策[2] - 经济数据缺失让官员对进一步降息更加持谨慎态度[2] 通胀前景与政策立场 - 达拉斯联邦储备银行行长洛根表示，除非看到通胀水平更快回落的明确证据，否则不支持在12月再次降息[2] - 美国目前的通胀水平仍呈上行趋势，回到2%的目标需要时间[2] - 鉴于通胀和劳动力市场前景的双重风险，目前不能确定12月会再度降息[2]

一级市场发行概况 - 本周共发行23笔中资离岸债券，包括7笔人民币债（107.96亿元）、11笔美元债（18.25亿美元）、3笔港币债（32亿港币）、2笔欧元债（7亿欧元）[1] - 发行方式以直接发行为主共15只，担保发行5只，直接发行+担保发行2只，采用银行备用信用证方式发行1只[1] - 离岸人民币债券单笔最大发行规模43亿元由华润置地有限公司发行，最高票息6.6%由寿光市城市建设投资开发有限公司发行[1] - 中资美元债券单笔最大发行规模5亿美元由农银国际控股有限公司发行，最高票息5.2%由亚洲开发银行发行[1] 二级市场表现 - 中资美元债收益率涨跌不一，Markit iBoxx中资美元债综合指数报251.02与上周持平[2] - 投资级美元债指数周度上涨0.02%报243.69，高收益美元债指数周度下跌0.08%报244.22[2] - 地产美元债指数周度下跌0.34%报183.66，城投美元债指数周度上涨0.18%报153.23，金融美元债指数周度上涨0.05%报290.55[2] 基准利差变动 - 中美10年期基准国债利差扩大至231.67 bp，较前一周扩大2.87bp[3] 信用评级调整 - 穆迪将玉山金控"A2"长期本外币发行人评级列入下调审查[6] - 中证鹏元调整浙江亿田智能评级展望为负面，维持主体和"亿田转债"信用等级为"AA-"[6] - 中证鹏元将火星人厨具评级展望调整为负面，维持主体和"火星转债"信用等级为"AA-"[6] - 中诚信国际将航天宏图主体及"宏图转债"信用等级由BB+调降至BBB，维持评级展望为负面[6] - 惠誉因公司选择不再参与评级流程，撤销江西铁航"A-"评级[6] 违约与展期事件 - 宝龙实业未按期清偿"H19宝龙A、H19宝龙B"应付本息，未清偿回售本金7.21亿元，应付利息4138.98万元[7] 国内市场要闻 - 银行间市场9月份共发行986只债务融资工具，金额8418亿元，截至9月末熊猫债发行规模累计8243亿元[9] - 央行副行长陶玲表示积极发展股权、债券等直接融资，完善市场基础制度，提升包容性和适应性[10] - 香港交易所对迅清结算进行战略投资，将购入其控股公司20%股权，投资最多4.55亿港元[11] 海外市场要闻 - 美联储理事莉萨·库克表示美国通胀压力依然严峻，预计未来2至3年通胀率将持续高于2%的政策目标[12] 离岸债市动态 - 富力地产美元债重组方案已获66.6%债权人支持，债权人加入重组支持协议的最终截止期限延长至伦敦时间11月28日[13] - 宝龙地产附属清盘申请聆讯进一步延期至12月15日，为公司提供额外时间与境外债权人商讨重组支持协议[14] - 泰州城投拟获转入市金控集团60.1263%股权和市农发集团65.2279%股权，转出中城建十三局40.8427%股权，构成重大资产重组[15] - 恒大汽车公告恒大新能源汽车（天津）有限公司破产及清算呈请获受理，该公司注册股本41亿元，生产基地自2024年1月起暂停生产[16]

关键经济数据发布中断 - 美国10月份消费者价格指数和就业数据统计报告可能永远不会发布[2] - 数据缺失原因为此前美国政府停摆[2] 美联储决策环境 - 美联储将在信息不完整的情况下被迫进行重要决策[2] - 经济数据缺失令官员对进一步降息持更加谨慎的态度[2] 美联储官员政策立场 - 达拉斯联邦储备银行行长洛根表示，除非看到通胀更快回落的明确证据，否则不支持在12月再次降息[2] - 洛根指出美国当前通胀水平仍呈上行趋势，回到2%目标需要时间[2] - 美联储理事莉萨·库克表示，鉴于通胀和劳动力市场前景的双重风险，不能确定12月会再度降息[2]

核心观点 - 花旗银行报告指出美国10月CPI数据因政府停摆影响可能存在偏差，市场解读需谨慎 [1] - 美国劳动力市场持续走弱，强化了市场对美联储在2024年末至2025年初降息的预期 [1][5] - 美联储潜在的降息周期将对全球资本流动、汇率及企业跨境运营产生显著影响 [7] 通胀数据 - 10月CPI数据的可靠性因政府停摆期间数据采集受阻而低于往期，样本完整性与时间准确性受影响 [3] - 即使CPI数据显示通胀下降，也未必反映真实物价走势，市场存在误判降息信号的风险 [4] - 美国近几个月通胀出现回落迹象，如能源价格下降和租金增速放缓，但核心通胀仍高于美联储2%的目标水平 [4] 劳动力市场与货币政策 - 美国劳动力市场放缓趋势加深，表现为非农就业增长连续数月下滑、职位空缺与辞职率下降 [5] - 劳动参与率恢复速度低于预期，失业率在上升，这使得美联储政策重心可能转向“防衰退” [5] - 花旗预测美联储有望在2024年12月、2025年1月和3月进行三次降息，以应对经济疲软 [6] 全球市场影响 - 美联储降息可能导致美元出现阶段性回调，并缓解新兴市场货币压力，对人民币汇率形成支撑 [7] - 美债收益率下行将刺激资本流向收益率更高、政策稳定的地区，如东南亚与中东 [7] - 美元借贷成本下降，为布局美国市场的企业带来更低的融资利率，有助于境外并购或设立公司 [7] 企业策略启示 - 企业可通过注册美国公司、开设美元账户等方式，更灵活地进行国际结算与资金调度，优化美元资产配置 [12] - 在降息周期中，美国银行信贷成本降低，企业可抓住融资窗口，快速获取企业账户与跨境支付资质 [12][10] - 建议企业关注税务与合规优化，通过专业顾问完成税务号申请与年度申报，避免被认定为非合规账户 [12] - 通过专业机构注册美国公司可享受降息周期的融资红利，并提升国际品牌形象与结算自由度 [10]

美联储官员政策立场 - 多位美联储官员发声为市场降息预期降温，交易员对12月再次降息的押注从逾六成回落至约五成[2] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆重申当前利率水准更接近中性而非明显偏紧，进一步大幅降息空间有限[2][4] - 克利夫兰联储主席哈玛克称利率政策应保持在限制性区间，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为约3%的通胀仍然偏高[4] - 旧金山联储主席戴利指出服务业通胀尚未持续回落，市场对进一步宽松的预期需更克制[4] - 市场评论认为美联储降息更多是一种可能选项而非承诺路径，投资者需为利率在更高水平维持更长时间做准备[5] 经济数据表现与挑战 - 美联储决策因政府停摆面临官方数据缺口，需依赖私营与调查数据拼凑经济图景[7] - 劳动力市场从过热转向降温，ADP估算10月私营部门新增就业4.2万个，但企业周度裁员数量上升[7] - 10月企业宣布裁员15.3万人，较9月大增逾一倍，创2003年以来同月最高[7] - 密歇根大学11月消费者信心指数初值跌至50.3，为2022年以来最低，受访者对就业和收入前景预期转差[7] - 美联储在数据不完整、通胀偏高和就业边际走弱间寻找平衡，但仍能通过金融市场利率等形成合理判断[8]

报告行业投资评级 - 美股行业和美元债行业投资评级均为弱于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 美国10月服务业活动显著回暖，通胀压力回升，该格局与制造业价格压力缓解的趋势形成反差为美联储抗通胀增添复杂性，就业指数下滑速度放缓 [1] - 美联储票委对未来降息路径分歧加剧，“鸽派”与“鹰派”鲜明对立，为货币政策走向带来不确定性，当前市场预期12月降息25bp概率达67% [2] - 美国政府即将结束停摆，流动性压力有望缓解，若政府重启，被冻结财政支出释放，TGA账户近万亿美元余额将回流市场 [3] - 建议利用中短久期策略把握收益和防范长期利率风险，核心配置2 - 5年期美债，对长债保持谨慎 [4] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息预期等图表 [12][16][18] 美国宏观经济与流动性 - 涉及美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、新增ADP就业人数等图表 [24][26][36] 汇率 - 涉及非美货币近1年走势、非美货币近两周变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等图表 [50][55][57] 中资美元债 - 涉及中资美元债回报率2023年以来走势（分级别和行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别和行业）等图表 [64][66][69] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取12次调级行动，包括5次撤销评级、3次首予评级、2次下调评级、2次上调评级，并列出具体调级情况 [72][73]

通胀前景 - 美联储理事预计未来一年美国通胀将居高不下，主要因关税政策导致企业成本增加 [1][3] - 与商界领袖的接触表明，关税对消费者价格影响的传导尚未完成 [3] - 许多公司采取在成本上涨前以较低价格减少库存的策略，一些公司则在等待关税不确定性消散后再提高价格 [3] 货币政策与利率 - 美联储于10月29日宣布再次降息25个基点，为今年连续第二次降息 [5] - 理事认为此次降息决定恰当，因就业面临的下行风险大于通胀面临的上行风险 [5] - 美国货币政策并非处于既定路径上，12月货币政策会议是否会再次降息尚未可知 [1][5] 经济风险因素 - 通胀和劳动力市场风险均在上升，美联储官员正努力在通胀上升风险与劳动力市场急剧疲软之间寻求平衡 [5] - 如果关税影响比预期更大或更持久，美联储理事表示将准备好采取有力行动 [3] - 持续的联邦政府停摆将给本季度经济活动带来压力，并可能对私营部门产生溢出效应 [3]

美国集装箱进口量下滑趋势 - 美国9月份集装箱货物进口量同比下降8.4%，降至230.8万TEU，为近年来月度最大跌幅 [1] - 美国10大港口9月进口集装箱吞吐量同比下降6.6%，与之前数月增长趋势相反 [1] - 行业预测“持续且更为显著”的下滑趋势将持续到2026年 [1][6] 下滑原因分析 - 进口量下降归因于季节性需求疲软和关税相关谨慎情绪的双重影响 [1] - 关税因素导致的动荡和美国国内需求疲软构成港口吞吐量不旺的主因 [1] - 通胀导致美国国内需求下降，美国消费能力在下降 [1] 关税政策的具体影响 - 零售商在“对等关税”生效前提前大量进口商品，导致今年的销售旺季已经过去 [3] - 未来将有更多行业关税生效，包括对所有软垫家具征收25%关税，以及对橱柜和浴室柜征收相同税率并于明年1月上调 [3] - 关税政策从宣布到实施时间窗口非常短，对海运、物流、报关、出货商造成很大困扰，导致整体情绪谨慎 [4] 数据波动与提前出货效应 - 9月份的下滑是在8月份小幅增长0.2%和7月份增长3.2%之后发生的 [4] - 7月和8月的增长主要得益于提前装货以赶在新关税生效前将货物运入港口 [5] - 在暂时性增长之前，10大港口在6月和5月的吞吐量分别下降了8.3%和6.6% [5] 关税豁免条款与未来预测 - 8月7日生效的修订“对等关税”包含针对已在运输途中货物的关键豁免条款，暂时缓解冲击 [6] - 如果集装箱在8月7日前装船且在10月5日前进入美国，则新关税不适用 [6] - 如果现行关税政策不作调整，美国进口集装箱吞吐量将在明年很长一段时间内持续且更为显著地同比下降 [6] 2025年货运量预测 - 2024年美国入境货运总量较2023年增长15.2% [6] - 预计2025年美国主要港口进口货运量将比2024年下降5.6% [3] - 预计2025年最后四个月的货运量将比2024年同期下降15.7% [6] 全球供应链调整 - 全球供应链调整速度比预期更快，制造基地因能节省25%关税而变得有吸引力 [8] - 面临美国高额关税国家的制造商可能发现其他没有关税的市场相对更具吸引力 [8] - 尽管美国集装箱吞吐量下降，但截至8月全球集装箱吞吐量已连续两个月创下历史新高 [8] 区域贸易格局变化 - 8月远东地区集装箱出口同比增长4.6%，运往非洲、中东/印度和欧洲的集装箱进口量均大幅增长 [8] - 9月来自韩国、德国和意大利等地的对美出口同比下降 [8] - 一些东南亚和南亚国家的市场份额有所扩大，来自印尼、泰国、越南和印度的进口均有所增长 [8] 美国经济背景与消费者影响 - 美国持续高企的通胀水平和制造业PMI连续五个月萎缩，美国9月综合PMI创今年2月以来最低 [9] - 消费者在高物价和借贷成本压力下抑制支出，直接拖累了来自亚洲的集装箱货运需求 [9] - 截至10月特朗普政府推出的2025年所有关税将导致价格水平在短期内上涨1.7%，相当于2025年平均美国每户家庭收入损失2400美元 [9]