金价预期与驱动因素 - 摩根士丹利大幅上调金价预期，预计2026年将继续刷新历史高点，并冲刺每盎司4800美元大关 [1] - 金价受到多重因素强力支撑，包括美联储预期的宽松周期、美联储领导层变动、以及各国央行和投资基金的持续买入 [1] - 现货黄金在2025年创下历史性涨幅，年终收涨64%，创下自1979年以来的最强年度表现 [1] 短期市场波动与风险 - 贵金属市场在1月7日遭遇重挫，现货黄金一度失守4450美元/盎司关口 [1] - 市场面临被动基金“技术性抛售”带来的流动性冲击压力，主因是彭博商品指数（BCOM）将于1月8日至14日启动年度权重再平衡，黄金面临短期看跌反转风险 [1] 地缘政治与避险需求 - 地缘政治不确定性（如美国可能对委内瑞拉动武及该国领导人被捕的消息）推升了市场对避险资产的需求，令金价再次跳涨 [4] - 此类突发事件在投资者已处于防御性仓位的市场环境中，有效地重新激活了避险买盘 [4] 结构性变化与配置价值 - 在实际利率下行和美元走弱的环境中，黄金作为非生息资产的机会成本降低，其配置价值显著提升 [4] - 近期黄金在全球央行储备中的份额自1996年以来首次超越美国国债，这一结构性变化被视为投资者对黄金长期价值充满信心的“强有力信号” [4] 机构看涨共识与目标价 - 摩根士丹利将2026年第四季度的金价目标设定为4800美元，较其2025年10月设定的4400美元预测显著上调 [5] - 摩根大通预测更为激进，预计到2026年第四季度金价将达到5000美元，长期甚至看向6000美元 [5] - 推动金价重估的趋势尚未耗尽，在贸易不确定性和地缘风险持续的背景下，央行和投资者的多元化配置需求将继续推高金价 [5] - ING分析师指出，央行购金行为以及对美联储进一步降息的预期，构成了金价上涨的坚实基础 [5] 美元走势与资金流向 - 美元疲软是支撑金价上涨的关键宏观因素，2025年美元累计下跌约9%，创下自2017年以来的最差年度表现 [6] - 美元走弱、强劲的ETF买入以及持续的央行购买，共同构成了金价进一步上涨的动力 [6] - 实物黄金支持的交易所交易基金（ETF）近期录得创纪录的资金流入，显示出机构与散户投资者的浓厚兴趣 [7] - 需求背后是对美元走弱的预期以及资产从美元计价体系中转移的更广泛趋势 [7] 其他金属市场表现 - 白银在2025年飙升147%，创下有记录以来的最强年度涨幅 [8] - 2025年标志着白银结构性供应赤字的顶峰，中国的出口许可证新规增加了上行风险 [8] - 受太阳能板和电池技术等工业需求支撑，以及持续的投资流入，白银2026年的前景依然具有建设性 [8] - 摩根士丹利看好铝和铜，两者在需求上升之际均面临供应限制 [8] - 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜本周触及每吨13,387.50美元的历史新高，主要受美国进口需求和持续的矿端干扰推动 [8] - 镍价上涨至2024年10月以来的最高水平，主要受到印尼供应中断风险的支撑 [8]

文章核心观点 - 2025年国际金价创下历史新高，全年累计涨幅超过70%，走出“史诗级行情”，其背后是地缘政治紧张、美元信用削弱、央行购金及AI产业需求等多重逻辑共振的结果 [1][2][3] 金价表现与历史对比 - 2025年国际金价从年初的2600美元/盎司飙升至年底的4500美元/盎司，全年50次刷新历史纪录，3年累计涨幅达163% [2][3] - 此轮上涨创下自1979年以来最强的年度表现，但涨幅不及1971-1980年“尼克松冲击”期间金价从35美元/盎司涨至835美元/盎司的20多倍涨幅 [2][4] - 2025年金价波动可分为五个阶段：1-4月因关税恐慌从2900美元涨至3500美元；4-8月贸易谈判缓和在3200-3500美元区间震荡；8-10月美联储降息与政府停摆助推至4200美元；10-12月中旬技术性回调；12月中旬至年底突破4500美元关口 [3] 驱动金价上涨的核心因素 - **地缘政治与避险需求**：美国政策不确定性、委内瑞拉、伊朗、也门、俄乌冲突及中东局势等地缘政治乱局是最大推手，强化了黄金的避险属性 [6][7] - **美元信用削弱与“去美元化”**：美国联邦政府债务规模突破38万亿美元，侵蚀美元信用，美元在外汇储备中份额从2025年Q1的57.79%降至Q2的56.32%，连续11个季度低于60% [5][7] - **央行持续购金**：全球央行，尤其是中国、印度、俄罗斯等新兴市场央行增持黄金以实现储备多元化，2024年黄金在全球储备资产中占比达20%，首次超过美债占比，各国央行黄金储备总量达3.6万吨，接近二战后历史峰值 [5][6][7] - **投资与产业需求**：高盛、摩根大通等机构看涨报告强化市场情绪，游资及富人囤金；同时AI产业发展推动了芯片制造的用金需求，而黄金产量增长缓慢 [6] 黄金在货币体系与国际秩序中的角色 - “乱世黄金”逻辑再次验证，世界正处于百年未有之大变局，国际秩序面临挑战，黄金作为“非主权资产”的“终极避风港”价值凸显 [4][5][7] - 国际货币体系正从单极向多元储备体系加速重构，支付手段多元化，人民币结算在周边及“一带一路”国家持续扩展，但短期内美元仍是主导货币 [9][10] 未来金价展望与市场关注 - 分析师普遍看涨黄金，摩根士丹利预计到2026年年中金价达4500美元/盎司，摩根大通预计年底平均价格更高，有预测指出金价到2026年可能达到5000美元/盎司 [8] - 预计2026年金价将在高位震荡，支撑因素包括美联储可能继续降息、地缘政治不稳定因素持续以及全球央行继续增持黄金 [9][10] - 市场对黄金的空前关注折射出美元信任危机，全球“去美元化”已从“零星尝试”转向“共同推进”，但美元地位的削弱将是一个缓慢、曲折和长期的过程 [9][10]

2025年国际金价表现与驱动因素 - 2025年国际市场黄金期货和现货价格均创历史新高，全年累计涨幅超过70%，创下自1979年以来最强的年度表现 [1][2] - 现货黄金价格从年初的2600美元/盎司飙升至年底的4500美元/盎司，全年50次刷新历史纪录，3年累计涨幅达163% [2] - 金价上涨呈现“多重逻辑共振”，包括长期上涨趋势、地缘避险、通胀对冲以及“去美元化”影响 [3] 金价上涨的阶段性特征 - 第一阶段（1-4月）：关税恐慌触发首轮暴涨，现货黄金从2900美元/盎司飙升至3500美元/盎司 [3] - 第二阶段（4-8月）：贸易谈判缓和进入震荡期，金价在3200—3500美元/盎司区间震荡 [3] - 第三阶段（8-10月）：美联储降息周期与政府停摆助推金价突破3800美元/盎司，创下4200美元/盎司的阶段性高点 [3] - 第四阶段（10-12月中旬）：获利回吐引发技术性回调 [3] - 第五阶段（12月中旬-年底）：多重因素共同推动金价突破4500美元/盎司关口 [3] 与历史“尼克松冲击”的对比 - 当前金价飙升让人想起1971年的“尼克松冲击”，当时金价从每盎司35美元一路冲高，于1980年1月触及每盎司835美元的峰值，9年上涨了20多倍 [2][4] - 自1971年8月美元与黄金脱钩以来，金价进入自由浮动阶段，当前涨幅虽不及历史时期，但已引起国际社会重视 [4] 全球央行行为与储备资产变化 - 2025年美元在全球外汇储备中所占份额从第一季度末的57.79%下降至第二季度末的56.32%，已连续11个季度低于60%，创30年来新低 [6] - 2024年全球储备资产中黄金占比达20%，超过欧元的16%，成为全球第二大储备资产，仅次于美元的46% [6] - 自1996年以来，黄金首次在各国央行外汇储备中的占比超过了美债，各国央行黄金储备总量在2024年达到3.6万吨，接近二战后3.8万吨的历史最高水平 [6] - 中国、印度、俄罗斯等新兴市场央行是购金主力，央行购金潮是“去美元化”的最直观体现 [7][8] 推动金价上涨的核心驱动因素 - **地缘政治乱局**：美国政策的高度不确定性、委内瑞拉问题、俄乌冲突僵局、中东局势不稳等因素加剧担忧，强化了黄金的避险属性 [7][8] - **国际货币体系重构与去美元化**：美元信用削弱，全球央行增持黄金以实现储备多元化，美国联邦政府债务规模突破38万亿美元侵蚀了美元信用 [8] - **投资需求与产业需求**：游资及富人囤积黄金，高盛、摩根大通等机构看涨报告强化市场情绪；AI产业发展推动芯片制造用金需求上升，而黄金产量增长缓慢 [7] 2026年黄金市场展望 - 分析师预测金价到2026年可能达到5000美元/盎司，摩根士丹利预计到2026年年中金价将达到每盎司4500美元 [9] - 2026年，预计国际金价会在高位震荡，市场普遍预期美联储将继续降息，这将带动实际利率下行，降低持有黄金的机会成本，并可能削弱美元汇率 [11] - 地缘政治不稳定因素依然存在，全球央行对黄金的增持还在继续，黄金仍有望继续扮演“明星”资产 [11] 美元地位与国际货币体系演变 - 美元主导地位的式微正推动国际货币体系迈向新阶段，但美元地位的削弱将是一个缓慢、曲折和长期的过程 [10] - 当前“去美元化”行动已从“零星尝试”转向“共同推进”，美元作为全球锚定货币的可信度遭受质疑，原因主要源自美元发行国自身行为 [11] - 短期内没有可以替代美元的货币，美元依旧是主导货币，支付手段呈现多元化，例如人民币结算在多个国家的使用持续扩展 [10]

上周市场表现与价格走势 - 国际黄金价格上周大幅回落收跌，周初开盘于4537.12美元/盎司，录得当周高点4548.58美元后大幅跳水，日跌幅超过200美元，周三录得当周低点4274.54美元，最终收于4328.35美元 [3] - 全周振幅为274.04美元，相较于前周收盘价4532.26美元，下跌203.91美元，跌幅达4.5% [3] - 周线形态形成阴包阳的看空头形态，增加了后市继续走低调整的风险预期 [1] 影响价格的主要因素 - 市场对前期贵金属暴涨的倾向减弱，叠加年末获利了结行为，导致金价遇阻回落 [3] - 芝商所连续两次上调贵金属期货保证金，增加了交易成本，对金价构成利空 [3] - 美国至12月27日当周初请失业金人数录得自11月29日当周以来新低，显示劳动力市场强劲，持续对金价造成打压 [3] - 周末地缘局势紧张（美军行动、沙特空袭也门、伊朗反击威胁）推动避险需求，使本周一（1月5日）金价高开18美元至4346.46美元并走高 [3] 近期市场风险与关注点 - 地缘局势的推动通常为短线影响，能否扭转当前调整格局有待观察，高开缺口存在回补风险 [4] - 即将到来的彭博商品指数再平衡可能引发被动型基金的集中抛售，或导致金价再度跳水 [4] - 本周将公布12月非农就业报告，这是美国政府去年创纪录停摆结束后的首个正常月份数据，任何显示就业市场放缓的迹象都可能使美联储降息预期提前 [6] - 本周还将公布ISM制造业和非制造业PMI，投资者将据此评估美国经济健康状况及美联储降息时机 [6] 中长期基本面展望 - 2025年，国际黄金全年涨幅最终回撤至64.31%（最初涨幅为73.26%），国际白银全年收涨149%（最初涨幅为192%），整体涨幅依然惊人 [6] - 推动2025年上涨的利好因素仍在持续，包括美联储降息、经济担忧、地缘政治热点、央行购买和ETF流入等 [6] - 市场仍显现逢低买盘和避险需求的支撑，中长期看涨观点未改变 [6] - 2026年，黄金市场预计将继续受益于美联储降息预期、持续的地缘政治紧张、对冲通胀需求、各国央行强劲购金需求以及大量资金流入黄金ETF [6] - 关键驱动在于美联储货币政策，预计特朗普干预、就业市场疲软及中期选举压力将迫使美联储在2026年上半年意外降息三次，可能推动金价再上涨约30%，使价格觊觎5000美元上方 [6] 技术分析观点 - 月线级别：金价在去年12月尾明显回撤，收于趋势线阻力下方并形成倒垂看空形态，暗示后市有较大回调风险，可能回踩4000-3900美元区域或更低 [8] - 月线级别：若1月份金价能强势拉升并持稳收阳，则将打开进一步牛市行情，目标看至5500-6000美元区域；反之，若收于4300美元下方，则面临较大回调需求 [8] - 周线级别：上周形成阴包阳看空形态，暗示后市可能继续走低，触及10周均线4230美元乃至周线中轨及30周均线支撑4000美元关口附近 [8] - 日线级别：金价虽高开有缺口回补风险，但连续收取止跌看涨形态，且整体处于中轨及30日均线上方保持上行趋势，暗示后市将继续看涨攀升 [10] - 日线级别关键支撑与阻力：黄金下方关注4350美元或4320美元附近支撑，上方关注4415美元或4445美元附近阻力；白银下方关注73.50美元或72.30美元支撑，上方关注76.70美元或78.85美元阻力 [10] 交易相关换算 - 黄金TD价格计算公式为：（国际黄金价格 x 汇率）/ 31.1035 [11] - 国际黄金价格波动1美元，黄金TD约波动0.25元（理论上） [11] - 美国期货金价计算公式为：伦敦现货价 x (1 + 黄金掉期利率 x 期货到期天数 / 365) [12]

2025年贵金属市场回顾 - 2025年是贵金属的“史诗级一年”，国际金银价格均创下自1979年以来的最大年度涨幅 [2][15] - 现货黄金在2025年全年累计上涨超过64%，现货白银全年累计上涨超过147% [3][16] - 其他贵金属同样表现强劲，现货铂金2025年累计上涨逾126%，现货钯金累计上涨约76% [3][16] - 有个人投资者通过重仓黄金获得显著收益，例如一位投资者购买超过120万元的黄金，收益超过30万元 [3][16] 2026年初市场表现 - 2026年1月2日，贵金属市场迎来“开门红”，现货黄金价格一度上涨近2%，突破4400美元/盎司，收盘报4332.505美元/盎司，上涨0.33% [2][15] - 现货白银日内涨幅一度扩大至4.17%，触及74美元/盎司，收盘报72.824美元/盎司，上涨1.74% [2][15] - 现货铂金和现货钯金也纷纷走高，分别上涨超过3%和1.5% [2][15] 黄金市场驱动因素与展望 - 黄金在2025年表现出较强的避险属性，驱动因素包括关税恶化预期、地缘政治紧张、主要经济体货币政策以及顽固的通胀压力 [8][21] - 展望2026年，黄金仍被视为稳健的投资选择，特别是在全球经济增长放缓风险仍存的背景下 [10][23] - 有分析预计，在地缘政治风险与美元降息的中长期结构性利好支撑下，2026年现货黄金价格中枢有望上移至每盎司5000美元左右 [10][23] - 若地缘政治局势进一步恶化或美联储加快降息节奏，现货黄金价格不排除上探每盎司6000美元的可能性 [10][23] 白银市场驱动因素与展望 - 白银价格表现受到更多因素影响，尤其是工业需求，其上半年价格上涨幅度明显弱于黄金 [8][21] - 白银在第四季度呈现追涨姿态，上涨节奏一度显著强于黄金，但年末暴跌态势凸显其波动性与极端投机属性 [8][9][21][22] - 长期来看，全球科技产业与绿色产业的发展规划为白银需求提供了坚实支撑，前景依然看涨 [11][24] - 但白银价格更依赖于全球经济复苏，波动较大，若2026年全球经济增长没有实质性回暖，白银可能面临较大的价格波动和大幅回调的风险 [9][11][22][24] 投资策略观点 - 投资者可以将黄金作为对冲通胀和应对不确定全球政治局势的可靠避险工具 [11][24] - 对于白银投资需保持谨慎，建议关注全球经济的工业需求，并对市场保持灵活应对 [11][24] - 由于黄金和白银价格波动性较大，建议投资者进行适度的风险管理和资产配置，避免将所有资金集中在贵金属上 [12][25]

2025年贵金属市场回顾 - 2025年是贵金属的“史诗级一年”，国际金银价格均创下自1979年以来的最大年度涨幅 [1] - 现货黄金在2025年全年累计上涨超过64% [3] - 现货白银在2025年全年累计上涨超过147% [3] - 现货铂金2025年累计上涨逾126%，现货钯金累计上涨约76% [3] - 个人投资者通过重仓黄金获得显著收益，例如有投资者购买超过120万元的黄金，收益超过30万元；另一投资者通过黄金赚取近70万元收益 [3][6] 2026年初市场表现 - 2026年1月2日，贵金属集体迎来“开门红” [1] - 现货黄金价格一度上涨近2%，突破4400美元/盎司，收盘报4332.505美元/盎司，上涨0.33% [1] - 现货白银日内涨幅一度扩大至4.17%，触及74美元/盎司，收盘报72.824美元/盎司，上涨1.74% [1] - 现货铂金和现货钯金也纷纷走高，涨幅分别超过3%和1.5% [1] 驱动价格上涨的核心因素 - 黄金表现出较强的避险属性，驱动因素包括全球经济受制于关税恶化预期和地缘政治紧张局势叠加 [7] - 美国及其他主要经济体的货币政策松中有稳，通胀压力虽降温但高位顽固性仍存，推动了投资者对黄金的需求 [7] - 白银价格受到更多因素影响，特别是工业需求，全球经济增长不平衡加剧及重要消费国制造业活动放缓，导致其上半年涨幅明显弱于黄金 [7] - 白银在第四季度价格呈现追涨姿态，上涨节奏一度显著强于黄金，部分受益于避险需求 [7] - 白银价格更依赖于全球经济复苏，因此波动较大，年末暴跌态势凸显其极端投机属性 [8] 机构对2026年黄金的展望 - 黄金在2026年仍被视为一个稳健的投资选择，尤其是在全球经济增长放缓风险仍存的背景下 [9] - 中国（香港）金融衍生品投资研究院院长预计，在地缘政治风险与美元降息形成的结构性利好支撑下，2026年现货黄金价格中枢有望上移至每盎司5000美元左右 [11] - 若2026年地缘政治局势进一步恶化，或美联储加快降息节奏，现货黄金价格不排除上探到每盎司6000美元的可能 [11] - 长期的通胀担忧可能会继续推动黄金价格的上升，投资者可把黄金作为对冲通胀和应对不确定全球政治局势的可靠避险工具 [11] 机构对2026年白银的展望 - 从长期基本面看，全球科技产业与绿色产业的发展规划为白银需求提供了坚实支撑，前景依然看涨 [11] - 但白银当前的超额上涨态势也意味着其存在大幅回调的风险，后市需警惕盘面快速大幅回调的风险 [11] - 白银价格波动会更多受全球经济复苏或衰退的影响，如果2026年全球经济能稳态回升，白银可能出现惯性涨势，但总体表现仍较为不确定 [11] - 建议投资者对白银投资保持谨慎，需特别关注全球经济的工业需求，如果经济增长没有实质性回暖，白银可能会面临较大的价格波动 [12] 对投资者的建议 - 投资者应进行适度的风险管理和资产配置，避免将所有资金集中在贵金属上，合理的资产配置能够帮助减少市场波动带来的风险 [13] - 了解通胀压力、利率水平和政治因素等宏观因素对于把握贵金属走势至关重要 [13]

2025年贵金属市场表现回顾 - 黄金全年大涨约65%，创下1979年迄今46年来最佳年度表现 [2] - 白银全年涨幅超过147%，创下有史以来最强劲的年度表现，远远跑赢黄金 [2] - 铂金全年涨幅超过122%，创有纪录以来最佳表现；钯金全年涨幅超过75%，创15年来最佳表现 [3] - 2025年12月29日，黄金价格强势突破4500美元关口，一度触及每盎司4549美元的历史新高 [3] - 2025年12月29日，白银价格突破80美元整数关口，刷新至每盎司80.70美元的历史高位 [3] 2025年市场波动与调整 - 2025年10月21日，黄金价格遭遇自2013年以来最剧烈的下跌，在跌破4000美元关口后触及每盎司3887美元企稳反弹 [3] - 2025年12月29日，黄金与白银价格在创历史新高后均遭遇快速回落 [3] - 随着价格持续创新高及新年临近，市场获利了结压力迅速累积，贵金属短期波动性显著放大，投资者情绪由追涨转向谨慎 [4] 历史价格高点与回调周期分析 - 1980年9月22日，黄金价格飙升至每盎司850美元以上，涨幅超过35倍 [7] - 1980年高点后，黄金价格经历了约57.24%的深度回调，持续456个交易日，至1982年6月23日跌至每盎司304美元 [7][8] - 2011年9月5日，黄金价格飙升至每盎司1921.99美元 [11] - 2011年高点后，黄金经历持续1117个交易日的下跌周期，于2015年12月在每盎司1049美元附近触底，累计跌幅达44.64% [12] - 历史高点后下跌的共同因素包括：量化宽松政策逐步退出、美元走强、宏观经济指标改善降低黄金避险需求 [13] 2026年贵金属市场展望 - 国际投行及分析师对2026年黄金与白银整体仍持偏多观点，主要受地缘政治紧张、通胀担忧及强劲工业需求支撑 [17] - 黄金预计将延续上行趋势，华尔街多数大型银行预测金价平均区间可能位于每盎司4500至4700美元之间，特定条件下可能触及5000美元或更高 [18] - 支撑黄金的因素包括：新兴市场国家央行持续买入以对冲风险、全球经济放缓担忧及利率下行增强其避险吸引力、持续存在的通胀压力支撑其抗通胀属性 [18][19] - 市场普遍预期，白银在2026年的涨幅有望在百分比上超过黄金，预计价格将达到每盎司85美元-95美元区间 [20] - 支撑白银的因素包括：清洁能源转型推动其在太阳能板、电动车等领域工业需求持续上升、相较黄金仍被认为处于低估状态、ETF与散户投资者兴趣上升可能进一步推高价格 [21][22][23] 长期趋势与投资观点 - 从长期来看，黄金在多年代尺度上依然是一种出色的价值储存工具 [15] - 2025年的两次回调被视为在央行持续增持、地缘政治不确定性及持续通胀风险背景下的长期牛市周期中的正常调整 [24] - 专家表示，对于可能错过了早期上涨行情的投资者，现在开始逐步建立投资组合，仍然可以从贵金属长期结构性优势中获益 [23]

文章核心观点 - 2025年是贵金属市场表现极为强劲的一年，黄金、白银和铂金价格均录得显著涨幅，这主要得益于美国利率下行、央行购金及地缘政治风险等多重因素驱动，且牛市格局稳固 [1][3] - 尽管年末市场出现正常的利润回吐，但基于全球宏观环境的复杂性及ETF资金持续流入，贵金属作为避险与通胀对冲工具的价值依然难以替代，为后市奠定了高基调 [1][4] 黄金市场表现与驱动因素 - 黄金价格在2025年创下历史新高，达到每盎司4,549.71美元，年度涨幅高达64%，是自1979年以来表现最强劲的一年 [3] - 现货金价稳定在每盎司4,343美元附近，美联储年内的三次降息降低了持有黄金的机会成本，市场对2026年继续降息的预期为金价注入长期看涨动能 [3] - 新兴市场国家央行为减少对单一货币的依赖持续购金，这已成为支撑金价的第二大支柱，同时东欧与中东局势反复释放了黄金的避险属性 [3] 白银与铂金市场表现与驱动因素 - 白银价格在2025年飙升近150%，主要得益于绿色能源转型带来的工业需求爆发式增长，特别是太阳能、电动汽车及数据中心领域 [3] - 铂金价格全年涨幅超过110%，主要受限于多年矿产投资不足导致的供应短缺 [3] - 尽管白银与铂金在年末收盘前有所下滑，但其全年表现已远超大多数传统金融资产 [3] 后市展望 - 2025年的暴涨为后续市场奠定了高基调，全球宏观环境的复杂性与ETF资金的持续流入，支撑贵金属的长期价值 [4] - 公司将持续关注2026年货币政策的具体步调，以引导投资者在剧烈波动的市场中寻找确定性机会 [4]

白银价格表现 - 2025年以来国际现货白银价格已上涨近160%至每盎司约75美元并于10月突破45年历史纪录[2] - 同期黄金价格上涨70%至每盎司近4500美元白银涨幅远超黄金[2] - 若要突破1980年通胀调整后的历史高点白银价格需涨至每盎司200美元以上[2] 市场参与与需求 - 散户投资者抢购热潮助推银价上涨包括新晋收藏爱好者和受Reddit论坛影响的投机者[1][2] - 工业买家需求强劲尤其是全球太阳能电池板制造商[2] - 热门白银ETF iShares Silver Trust相关期权合约交易量已飙升至2021年Reddit论坛引发的狂热行情以来的最高水平[3] 供应与行业公司 - 白银价格上涨部分源于供应受限全球纯银矿储量大多已枯竭[2] - 贵金属矿业公司如霍赫希尔德矿业和科尔黛伦矿业的股价已翻倍有余[2] 投资动机与行为 - 投资者将白银视为对冲通胀、政府债务及金融体系风险的工具今年债券利率下降和股市估值高企进一步促使买入[2] - 部分投资者买入白银仅仅是因为其价格持续飙升市场出现明显投机活动迹象[3] - 有投资者将白银视为严肃投资品和通胀对冲工具并看好其工业应用前景[7] 实物白银市场动态 - 加拿大和美国西北部贵金属零售连锁店Canada Gold在12月的白银销量较去年同期增长约150%其周一的销量创下历史最高纪录较第二高销量日高出约50%[3] - 购买实物白银需要更多审慎调查例如依赖配备检测工具的钱币店或进行基本的真伪检测[5] 投资者案例 - 有散户投资者受YouTube视频和价格飙升启发开始购买实物白银并计划长期持有将其视为可储存、验证并传承给后代的资产[1][4] - 有投资者将收藏白银作为与家人共享的爱好并在金银比达到约100时增持在银价飙升后出售部分藏品实现盈利[6][7]

核心观点 - 通胀可能出现类似上世纪70年代的“第二波”反弹 持续高于2%的通胀水平本身即足以对金融市场构成严重冲击 [1][3][5] 通胀抬头的驱动因素 - 国际紧张局势上升与贸易壁垒（如关税）正在推高价格 [4] - 全球化的退潮与制造业回流削弱了比较优势带来的成本红利 从而推高通胀 [4] - 主要经济体财政支出扩张是影响最大的因素 例如美国今年预算赤字预计达GDP的6.5% 德国政府酝酿近1万亿欧元（约1.2万亿美元）的支出计划 [4] 资产配置与投资建议 - 长期债券可能是通胀环境下表现最差的一类资产 [6] - 短久期债券更具吸引力 例如当前收益率约为3.5%的2年期美国国债 [6] - 股票是“不错的避风港” 但需进行行业区分 大宗商品生产商、基础设施和工业板块是良好的通胀对冲工具 但需估值合理 [7] - 标普500指数的股息率仅为1.15% 接近历史低位 [7] - 在当前估值水平下 配置一部分具备收益率的现金类资产是合理的选择 [8] - 配置“硬资产”房地产至关重要 其价格涨幅与官方通胀指标相关性高 平均收益率能弥补官方数据对真实通胀的低估 [8] - 最好的通胀对冲工具仍是大宗商品本身 除原油和贵金属外 也应关注工业金属（如铜）和农产品 [9] - 持有大宗商品基金存在年化约2.9%的展期成本 [9] - 其个人投资组合配置为：65%股票（其中5%通过一年期看跌期权对冲） 20%现金及短期债券 20%大宗商品 [9] - 由于股票配置中约四分之一与商品相关 整体商品敞口实际接近35% [9]