报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色金属各品种进行分析，钢材建议观望，等待减产逻辑兑现；焦煤焦炭短线操作，中长线观望；铁矿石建议空单持有 [6][39][94]。 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给中性，本周铁水产量止跌小涨，废钢日耗持稳，后续产量趋向压减，12月钢厂有减产计划 [6]。 - 需求中性，钢材季节性需求放缓，需求呈现刚需托底、投机清淡、外需刚性特征，价格追高驱动不足 [6]。 - 库存偏空，五材库存去化，绝对水平高于季节性，库销比总量回落，部分品种库存去化慢，倒逼产量调降 [6]。 - 基差/价差中性，本周卷、螺基差均下降 [6]。 - 利润偏多，长流程即期利润微薄，电炉多数亏损，钢厂盈利率跌破39%，周降幅放缓 [6]。 - 估值中性，热卷基差略好于螺纹，产业相对估值不高 [6]。 - 宏观及风偏中性，短期宏观预期偏真空，下个观察期在12月初以后 [6]。 - 投资观点为观望，短期宏观无交易叙事，产业矛盾待解决，未来产量回落是主线，减产初期压制炉料，后期或有板块共振上涨机会 [6]。 - 交易策略是单边观望，套利暂无，关注热卷期现正套机会 [6]。 焦煤焦炭 - 需求中性，钢材需求季节性走弱，铁水阶段性回升但钢厂盈利率走低，预期铁水下降未结束 [39]。 - 焦煤供给中性，国内煤矿产量回升，蒙煤通关维持高位，海煤报价回调 [39]。 - 焦炭供给中性，本周焦炭日均产量下降，焦化利润走弱，第四轮提涨落地后有所修复 [39]。 - 库存中性，矿端降库幅度收窄，焦炭库存相对健康，全环节去库 [39]。 - 基差/价差偏多，焦炭第四轮提涨后仓单成本与港口贸易报价有差距，近月合约贴水 [39]。 - 利润中性，钢厂盈利率和焦化利润均下降 [39]。 - 总结为中性，本周宏观扰动增加，黑色板块震荡下行，煤焦表现最弱，周五夜盘异动，11月煤价有下行压力，12月中旬或补库上涨 [39]。 - 交易策略是单边短线操作，中长线观望，套利前期套保空单考虑部分平仓 [39]。 铁矿石 - 供给中性，本期发运环比回升，主要来自澳洲，到港触顶回落 [94]。 - 需求中性，钢厂铁水产量回升但盈利率下滑，后续波动或来自钢厂减产，钢材表需下滑，热卷压力较大 [94]。 - 库存偏空，本期47港港口库存环比回升，后续将延续累库 [94]。 - 利润偏空，钢厂利润下滑影响铁水产量 [94]。 - 估值中性，短期内估值处于中性 [94]。 - 总结偏空，基本面看后续发运影响不大，库存将累库，铁水回升不可持续，预计后续减产，库存压力下价格上方空间有限 [94]。 - 投资观点中性，交易策略是单边空单持有，套利暂时观望 [94]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹和热卷上周表观需求环比回落、产量下降、库存有不同变化，焦煤和焦炭现货偏强支撑成本，但钢厂毛利回落、消费高峰期将过，未来钢厂或压减产量引发负反馈，煤焦和铁矿石价格有走弱迹象，技术上需关注期价能否企稳；铁矿石西芒杜铁矿投产影响供应，样本钢厂铁水产量回落，钢厂利润回落和消费旺季结束将压减产量压制原料价格，供应端发运和到港量后续或回落，港口库存回升和钢材库存去化缓慢压制市场情绪，期价面临回调压力，操作上螺纹、热卷和铁矿石均建议维持观望，等待价格企稳后逢低做多[2][4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需情况：上周螺纹表观需求环比回落，产量下降，库存继续回落；热卷库存大幅回升后远高于同期水平，本周总库存继续上升；焦煤和焦炭现货偏强支撑成本，但钢厂毛利大幅回落，消费高峰期将过，未来钢厂预计压减产量或引发负反馈，煤焦价格走弱，铁矿石价格高位回落[2] - 技术分析：日K线图上，螺纹和热卷期价跌破下方10日均线支撑，下方有布林带下轨支撑，需关注后市能否企稳[2] - 操作建议：维持观望，不可追涨杀跌，耐心等待企稳后逢低做多，中线交易，价格处于低位不建议做空[2] - 相关数据：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等多方面数据及变化[2] 铁矿石 - 消息面：西芒杜铁矿投产预计影响整体供应[4] - 供需情况：样本钢厂铁水产量环比继续回落，本周预计仍回落；钢厂利润回落和消费旺季结束，钢厂将继续压减产量压制原料价格；全球发运从高位回落，一段时间后到港量或回落，港口库存在消费旺季回升压制期价，钢材库存去化缓慢压制市场情绪[4] - 技术分析：01合约期价跌破布林带中轨和10日均线支撑，关注布林带下轨支撑情况，上方有密集成交区构成阻力[4] - 操作建议：维持观望，耐心等待价格企稳后逢低做多[4] - 相关数据：包含期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格及与DCE期货主力价差等数据及变化[4][5] 产业资讯 - 产量与库存：截止11月12日当周，全国建材产量436.26万吨，较上周减少16.89万吨，总库存954.54万吨，较上周减少19.67万吨；全国热卷产量411.49万吨，较上周增加1.46万吨，总库存460.23万吨，较上周减少4.39万吨[6] - 炼焦煤竞拍：11月12日临汾市场炼焦煤竞拍价格涨跌互现，7家成交结果累计挂牌18.6万吨，流拍2.7万吨，流拍率14.5%，2家上涨，2家下跌，其余持平[6] - 应急响应：邯郸市重污染天气应急指挥部2025年11月12日18时起启动重污染天气Ⅱ级应急响应，预计11月16日左右解除[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材市场供需双降，钢价弱势震荡，钢厂盈利率大幅下降、铁水产量下滑，需求受天气等因素影响疲弱，库存有去有增，出口下降，宏观进入真空期，原料端双焦有支撑，短期钢材市场震荡运行 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 成材情况 - 供给：全国主要钢厂螺纹钢当周产量208.54万吨，环比减少4.05万吨；热轧当周产量318.16万吨，环比减少5.4万吨 [5][38] - 需求：螺纹表观需求下降，上周为218.52万吨，环比减少13.67万吨；热卷表观需求下降，为314.3万吨，环比减少17.59万吨 [5][44] - 库存：螺纹钢总库存592.54万吨，环比减少9.98万吨，社会库存425.7万吨，环比减少5.11万吨，钢厂库存166.84万吨，环比减少4.87万吨；热轧总库存410.45万吨，环比增加3.86万吨，社会库存333.02万吨，环比增加4.09万吨，钢厂库存77.43万吨，环比减少0.23万吨 [5][60][65] - 基差：螺纹主力合约基差156元/吨，环比增加32元/吨；热卷主力合约基差15元/吨，环比减少7元/吨 [5][15] - 其他数据：钢厂盈利率39.83%，环比下降5.19%；铁水产量234.22万吨，环比减少2.14万吨；高炉开工率83.13%，环比上升1.38%，高炉产能利用率87.81%，环比减少0.8%；电炉开工率67.03%，环比下降1.8%，电炉产能利用率50.87%，环比下降2.12% [5] 价格情况 - 截至11月7日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3225元/吨，环比上周下降35元/吨；热轧板卷全国汇总均价为3310元/吨，环比上周下降55元/吨 [10] 原料情况 - 成本端仍有支撑，准一级冶金焦本周价格1570元/吨，环比变动+10元/吨；主焦煤吕梁价格1645元/吨，环比变动+70元/吨 [17][19] 开工率及产量情况 - 截至2025年11月7日，高炉开工率环比上升1.38%，电炉开工率环比下降1.8%，铁水产量234.22万吨，环比减少2.14万吨 [24] - 截至11月7日，唐山高炉开工率91.87%，环比上升23.54% [33] - 截至11月7日，螺纹钢产量环比减少4.05万吨，长流程产量环比减少3.79万吨，短流程产量环比减少0.26万吨；热卷产量环比减少5.4万吨，仍处高位 [38] 需求情况 - 螺纹消费环比减少13.67万吨，热卷需求环比减少17.59万吨 [44] - 截至11月7日，建材周均成交量为9.64万吨，成交量仍处低位；热卷周均成交量为2.88万吨，下游冷轧产量83.84万吨，环比减少2.13万吨，产量持续下降 [48][53] 库存情况 - 截至11月7日，唐山钢坯库存54.55万吨，环比增加0.9万吨；主要钢材品种库存量1074.74万吨，环比减少2.58万吨 [56] - 螺纹钢总库存环比减少9.98万吨，社会库存环比减少5.11万吨，钢厂库存环比减少4.87万吨 [60] - 热卷总库存环比增加3.86万吨，社会库存环比增加4.09万吨，钢厂库存环比减少0.23万吨 [65] 出口情况 - 10月钢材出口978万吨，环比下降69万吨；1 - 10月，钢材出口量累计9773.7万吨，累计同比增长6.6% [68] 下游行业情况 - 9月汽车产量为327.6万辆，环比增加46.6万辆；汽车销量环比增加36.94万辆；9月新能源汽车产量161.7万辆，环比增加22.6万辆；新能源汽车销量160.4万吨，环比增加20.9万吨 [72] - 1 - 9月，全国房地产开发投资同比下滑13.9%，增速降幅1%；房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%；房屋竣工面积31129万平方米，同比下降15.3%，降幅收窄；新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%，降幅0.8%；新建商品房销售额同比下降7.9%，降幅0.6%；1 - 9月开发企业资金到位额累计7.2万亿元，同比下降8.4% [74][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各期货品种给出了行情分析和操作建议，涵盖金融、黑色、有色、能源、农产品、特殊商品、新能源等多个板块 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指方面，三季报发布后A股再定价调整，短期常见反弹、下方风险有限，推荐观望；后续进入10月经济数据公布阶段，信贷数据预期或走弱，债市定价可能向基本面倾斜，权益市场偏强压制债市边际走弱，单边策略可适当做多，期现策略因IRR上升可关注正套机会 [2] - 贵金属方面，短期国际金价震荡整理，运行区间3900 - 4030美元，白银跟随黄金在47 - 49美元间波动 [2] - 集运指数（欧线）短期震荡，建议逢低做多12合约 [2] 黑色板块 - 钢材1月合约铁元素供应宽松，单边观望，多焦煤空热卷套利持有 [2] - 铁矿发运下滑、到港大增、港存上升、铁水大幅下降，冲高回落，单边逢高做空，区间750 - 800，套利推荐多焦煤空铁矿 [2] - 焦煤产地煤价偏强、蒙煤价格坚挺，钢厂减产利空补库需求，逢低做多，区间1250 - 1350，套利利多焦煤空焦炭 [2] - 焦炭主流焦企第三轮提涨落地，焦煤提供成本支撑，逢低做多，区间1700 - 1850，套利利多焦煤空焦炭 [2] 有色板块 - 铜价重心回调，下游需求短暂回暖，主力关注84000附近支撑位、86500附近压力位 [2] - 氧化铝主力运行区间2750 - 2900 [2] - 铝盘面量价齐升，短期基本面制约上涨高度，主力参考20800 - 2160 [2] - 铝合金高价下现货交投冷清，原料供应持续紧张，主力参考20400 - 21000 [2] - 锌因伦锌挤仓担忧，价格高位震荡，主力参考22300 - 23000 [2] - 锡市场情绪好转，价格高位震荡，低位多单继续持有，回调低多 [2] - 镍基本面变动不大、宏观偏弱，盘面小幅向上修复，主力参考118000 - 124000 [2] - 不锈钢盘面窄幅震荡，宏观驱动减弱、基本面仍有压力，主力参考12500 - 13000 [2] 能源化工板块 - PX供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，多单逢高减仓，6800以上可短空，PX - SC价差尝试做缩 [2] - PTA供需预期略宽松且成本端支撑有限，反弹空间受限，多单减仓，可逢高短空，TA1 - 5滚动反套 [2] - 短纤成本端支撑有限，反弹承压，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，逢高做缩为主 [2] - 瓶片11月供需宽松格局不变，PR及加工费跟随成本端变化，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 450元/吨区间波动 [2] - 乙醇MEG供应充裕，累库预期下探寻底，行权价不低于4100的虚值看涨期权持有，EG1 - 5迁高反套 [2] - 烧碱下游接货一般、现货成交偏弱，价格承压运行，偏空思路 [2] - PVC供大于求矛盾未改善，盘面趋弱运行，反弹空 [2] - 纯苯供需偏宽松、估值偏低，价格驱动有限，BZ2603跟随油价逢高偏空 [2] - 苯乙烯供需预期紧平衡，关注装置减产动态，EB12价格反弹偏空 [2] - LLDPE成交尚可，华东基差走强，关注去库拐点 [2] - PP成交好转，基差走强，观望 [2] - 甲醇港口基差走强，成交一般，关注05合约MTO缩小机会 [2] - 合成橡胶尽管供应预期趋紧，但成本端偏弱、需求支撑有限，预计震荡偏弱，逢高做空BR2601 [2] 农产品板块 - 粕类贸易谈判乐观情绪回落，盘面走弱，2601多单平仓 [2] - 生猪前低存支撑，猪价震荡为主，3 - 7反套持有 [2] - 玉米供应相对平稳，盘面低位震荡，关注2160附近压力 [2] - 棕榈油MPOA产量增长，维持弱势运行，P主力或测试8500元的支撑 [2] - 原糖海外供应偏空宽松，保持偏弱，反弹偏空交易 [2] - 棉花新棉成本逐步固化，在13500 - 13800区间震荡 [2] - 鸡蛋短期偏强，但供应仍偏宽松，关注月间反套机会 [2] - 苹果山东地面果价有所下滑，短期调整，关注下方8800元的支撑 [2] - 红枣现货价格松动，盘面偏弱震荡，震荡走跌 [2] - 纯碱过剩格局持续，维持反弹偏空思路 [2] 特殊商品板块 - 玻璃赶工旺季叠加产线扰动，底部存支撑，关注现货端情况捕捉短多机会 [2] - 橡胶利空逐步消化，胶价反弹，观望 [2] - 工业硅震荡为主，价格区间8500 - 9500 [2] 新能源板块 - 多晶硅现货企稳，期货上涨后回落，价格震荡区间50000 - 58000 [2] - 碳酸锂消息面仍有释放空间，近期交易逻辑有所切换，偏弱调整，主力参考7.8 - 8.2万 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场低价放量钢价稳中趋强但需求端压力大去库需减产 铁矿因钢厂亏损减产需求端走弱价格面临回调压力 双焦受动力煤价格上涨及市场情绪提振震荡反弹但供应格局偏紧态势未改 动力煤价格上涨下游拉运积极短期震荡偏强中长期需关注消费和补库情况 [1][3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货：螺纹钢主力合约收于3037元/吨 热卷主力合约收于3256元/吨 全国建材成交量总计11.03万吨较昨日增加周环比表现尚可 各区域建筑钢材成交量不同程度增加南方及北方区域增加略多 [1] - 供需与逻辑：本周五大品种钢材产量856.74万吨周环比减少18.55万吨 各品种产量均下降 需求端地产弱势 基建和消费相关制造业内需四季度有走弱压力 外需靠低价换取 五大材库存降库放缓 去库需进一步减产 [1] - 策略：单边震荡偏弱 跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 期现货：昨日铁矿石期货价格震荡运行 进口铁矿主流品种价格小幅上涨 贸易商报盘积极性一般 钢厂采购以刚需为主 全国主港铁矿累计成交115.4万吨环比上涨6.07% 远期现货累计成交158.9万吨环比上涨6.00% 本期247家钢厂日均铁水产量234.22万吨环比减少2.14万吨 钢厂盈利率39.83%环比减少5.19% [3] - 供需与逻辑：本周钢材表需回落较多 钢厂盈利率进一步下降 本周铁矿石到港量大幅回升环比增加58.6% 铁水产量进一步下降需求降低 铁矿整体估值中性 需求端走弱矿价面临下行压力 钢厂亏损减产使铁矿需求端韧性松动价格面临回调压力 后续关注铁水产量及下游库存变化 [3] - 策略：单边震荡偏弱 跨品种、跨期、期现、期权无 [4] 双焦 - 期现货：昨日受动力煤价格上涨及市场情绪提振 双焦期货市场价格整体震荡反弹运行 焦煤主力合约与焦炭主力合约收盘价涨幅明显 进口蒙煤通关量恢复 报价随盘面波动 贸易商谨慎观望 成交量一般 [5][6] - 逻辑和观点：焦煤国内供应恢复进度缓慢 进口煤充裕整体略微宽松但累库幅度低于去年同期 需求端受益于焦炭三轮提涨落地 市场接受度良好 行业对原料后续上涨预期增强 产业链各环节维持中低库存运行 为焦煤刚需提供支撑 焦炭受利润亏损影响企业生产积极性不足 供应端偏紧 需求端随着三轮涨价落地 市场对后期焦炭价格上涨预期提升 整体需求保持韧性 动力煤持续涨价对焦煤价格有支撑 双焦市场供应格局偏紧态势未改 预计持续区间震荡 未来关注钢厂减产计划和焦煤供应恢复进度 [6] - 策略：焦煤震荡 焦炭震荡 跨品种、跨期、期现、期权无 [6] 动力煤 - 期现货：产地主产区煤价持续上涨 下游非电需求旺盛 市场情绪火爆 站台贸易商备货积极 煤矿低库存运行 拉煤车排队时间长 矿方认为短期煤价向好 港口市场煤成交少 下游对高价煤接受程度不高 但受煤矿涨价和港口库存不高影响 贸易商挺价意愿强烈 部分捂货惜售 近期煤矿价格上涨 港口到货成本提升 在冬储预期和库存难累库下价格坚挺 进口煤市场报价持续抬升 利润尚可 市场积极性不减 印尼煤矿供应偏紧 短期进口煤价格高涨紧跟国内煤市 [7] - 需求与逻辑：受产地供给紧张影响 短期价格震荡偏强运行 中长期供应宽松格局未改 但冬季供暖旺季将至 下游非电需求旺盛 后期关注整体消费和补库情况 [7] - 策略：无 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美联储如期降息，中美关税达成重要共识，宏观靴子落地；基本面上周产业数据良好，钢材产量与表需双增，库存回落，短期压力有所缓解；随着天气转冷，钢材需求逐步转弱，叠加终端数据不佳，钢材供需双弱格局不改；宏观利好兑现，市场转向基本面，预计钢价震荡调整为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3106元/吨，涨跌6元，涨跌幅0.19%，总成交量7602371手，总持仓量2647901手 [2] - SHFE热卷收盘价3308元/吨，涨跌9元，涨跌幅0.27%，总成交量2719646手，总持仓量1473286手 [2] - DCE铁矿石收盘价800.0元/吨，涨跌13.5元，涨跌幅1.72%，总成交量1679472手，总持仓量551548手 [2] - DCE焦煤收盘价1286.0元/吨，涨跌22.5元，涨跌幅1.78%，总成交量6258826手，总持仓量970861手 [2] - DCE焦炭收盘价1777.0元/吨，涨跌 -2.5元，涨跌幅 -0.14%，总成交量111286手，总持仓量50050手 [2] 行情评述 - 上周钢材期货冲高回落，周内美联储如期降息，中美关税达成重要共识，宏观驱动黑色整体偏强，周四宏观靴子落地，期价回落 [4] - 现货市场唐山钢坯价格2980（+50）元/吨，上海螺纹报价3230（+30）元/吨，上海热卷3330（+40）元/吨 [4] - 宏观方面美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减；商务部介绍中美经贸磋商成果共识，美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年，美方将暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方将相应调整或暂停实施相关反制措施 [4] - 产业方面上周螺纹产量213万吨，环比增加6万吨，表需232万吨，增加6万吨，厂库172万吨，减少13万吨，社库431万吨，减少7万吨，总库存603万吨，减少20万吨；热卷产量324万吨，增加1万吨，厂库78万吨，增加0.3万吨，社库329万吨，减少9万吨，总库407万吨，减少8万吨，表需332万吨，增加5万吨 [5] 行业要闻 - 住房和城乡建设部部长倪虹表示要改革完善房地产开发、融资、销售制度，推进现房销售制，规范预售资金监管 [6] - 中共中央建议优化提升传统产业，推动重点产业提质升级，提升产业链自主可控水平 [6] - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减 [3][6] - 中共二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标，到2035年实现我国经济实力等大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平 [6] - 商务部介绍中美经贸磋商成果共识，美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年，美方将暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方将相应调整或暂停实施相关反制措施 [1][4][6] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国247家高炉开工率、247家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表 [9][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月钢材先跌后涨，供应端高铁水和需求端地产、基建数据弱势压制市场预期，产业政策带来短期提振，反弹动力主要来自原料端焦煤供应扰动 [2] - 铁水产量降至去年同期水平，11月后仍有下降空间，建筑钢材需求无回升迹象，卷板需求在出口支撑下预计维持较高水平，总体需求稳中偏弱，11月宏观扰动相对平淡 [2] - 钢材自身供需矛盾不大，铁水减量预计改善卷板库存压力，原料端焦煤有供应扰动可能提供支撑，但钢厂利润低和铁水减量限制原料上方空间，11月钢材难现大级别单边走势，以螺纹2601合约为参照，预计区间为【3000，3200】 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月行情先跌后涨，波动区间有限，国庆后需求恢复慢、库存高致盘面走低，基差走强，盘面在3020附近企稳反弹，配合焦煤供应扰动及政策、宏观事件支撑持续走高 [6] - 10月螺纹主力涨1.7%、热卷涨2.2%、铁矿涨2.6%、焦炭涨11.7%、焦煤涨16.6% [6] 货币与社融 - M1及M2增速总体回升，M1 - M2剪刀差持续回升 [9] - 9月社融增量3.53万亿，社融存量同比增速回落，社融M2同比差处于低位 [9] 价格指数 - 9月CPI为 - 0.3%，8月为 - 0.4%；PPI为 - 2.3%，降幅收窄 [12] - 10月制造业PMI为49，环比降0.8 [12] 钢材月度数据 - 1 - 9月粗钢产量同比下降2.9%，全年粗钢控产压力不大 [13] - 生铁产量同比降1.1%，降幅低于粗钢，表明转炉环节废钢添加比例下降 [13] - 钢材出口增幅明显，1 - 9月钢材出口增加725万吨，钢坯出口增加732万吨 [13] 五大材周度数据 - 截至2025年10月31日，五大材当周产量合计875.29万吨，产量累计同比0.04%；当周消费916万吨，消费累计同比 - 1.28%；库存1514万吨，库存同比22.58% [14] 钢产量 - 今年以来五大材产量变化平稳，较往年波动下降 [17] - 今年钢厂利润较好支撑生产积极性，四季度盈利水平下降且检修少，产量或明显下降 [17] 钢材生产利润 - 目前高炉利润较前期明显回落，螺纹单吨利润从200 - 300回落至盈亏平衡线附近，部分地区钢厂亏损 [18] - 电炉利润今年以来一直较差，11月难有明显改善 [18] 高炉生产 未提及具体内容 建材产量 - 螺纹钢产量近期稳定，绝对水平为同期低位 [23] 螺纹钢生产利润 未提及具体内容 短流程产量 - 短流程利润整体亏损，但产量出现季节性回升 [28] 电炉利润 未提及具体内容 卷板产量 - 卷板产量均处于同期最高水平 [35] 热卷生产利润 未提及具体内容 钢材需求 - 需求端近两周逆季节性回升，11月整体需求预计环比回落 [40] 建材消费 - 1 - 9月房地产新开工面积下降19%，9月当月下降15%，8月当月下降20%，土地购置费下降10.6%，施工面积降9.4%，后期房建需求难明显改善 [44] 房地产高频数据 - 30城商品房成交面积累计同比降4.6%，100城土地成交面积累计同比降13.9% [47] 水泥与混凝土 - 国庆后水泥出库发运量环比回升，符合季节性表现，混凝土发运量环比回升且高于去年同期 [50] 固定资产投资 - 1 - 9月固定资产投资同比降0.5%，增速较1 - 8月下降1% [53] - 1 - 9月基建投资增3.3%，增速较1 - 8月下降2%，基建（不含电力热力）同比增速降至1.1%，制造业投资增速4%，较1 - 8月下降1.1% [53] 地方债 - 1 - 9月全国发行新增专项债3.69万亿元，9月当月发行4191亿，三季度发行1.52万亿，全年4.5万亿额度已发行3.69万亿 [56] - 专项债用于偿还欠款比例上升，对实物量拉动有限 [56] 卷板消费 - 冷卷及中厚板消费量同期最高 [58] 汽车与家电 - 1 - 9月汽车销量2436万辆，同比增12.9%，其中出口568万辆，同比增21%，国内销量1868万辆，同比增11% [62] - 1 - 9月空调产量同比增4.4%，冰箱增1.5%，洗衣机增7.5%，整体增速下滑，家电出口维持正增长，冰箱出口同比增加1.6%，空调增0.7%，洗衣机增7.4% [62] 钢材出口 - 国内钢价反弹，近期钢材内外价差回落 [65] - 禁止“买单出口”政策对钢材出口影响有限，后续出口预计维持较高水平 [65] 钢材库存 螺纹钢库存 未提及具体内容 热卷库存 未提及具体内容 其他品种库存 未提及具体内容 螺纹钢基差 - 10月螺纹基差表现偏弱，01基差回落约30元/吨，基差收缩主要在下半月盘面反弹时完成，表明现货有韧性但需求偏弱有压制 [79] 热卷基差 - 热卷基差走低，01基差较9月底跌60 - 70元/吨，跌幅较螺纹更大，热卷出口维持高位但偏高库存压制现货 [84] 螺纹钢月差 - 螺纹1 - 5价差低位运行，在 - 60附近波动，变化不大，需求弱势压制价差，但继续向下空间有限 [89] 热卷月差 - 热卷1 - 5价差在 - 10左右波动，变化不大 [93] 卷螺价差 未提及具体内容 现货区域价差 未提及具体内容 现货品种价差 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材基本面有所改善但下游需求仍偏弱 本周双焦价格上行成本端支撑增强 钢价下方空间受限 短期震荡运行 [6] 各部分总结 成材情况 - 供给方面 全国主要钢厂螺纹钢当周产量为207.07万吨 增加5.91万吨 热轧当周产量为322.46万吨 增加0.62万吨 [5] - 需求方面 螺纹表观需求上升 上周为226.01万吨 增加6.26万吨 热卷表观需求上升 为326.73万吨 增加11.18万吨 [5] - 库存方面 螺纹钢总库存622.11万吨 减少18.94万吨 社会库存437.48万吨 减少18.93万吨 钢厂库存184.63万吨 减少0.01万吨 热轧总库存414.92万吨 减少4.27万吨 社会库存337.57万吨 减少3.77万吨 钢厂库存77.35万吨 减少0.5万吨 [5] - 基差方面 期货震荡 基差波动 [5] - 总结方面 钢厂盈利率47.62% 环比下降7.79% 铁水产量239.9万吨 环比减少1.05万吨 高炉开工率84.71% 环比上升0.44% 高炉产能利用率89.94% 环比减少0.39% 电炉开工率67.86% 环比下降0.99% 电炉产能利用率52.3% 环比下降0.9% [5] 宏观与基本面情况 - 宏观上 当地时间10月25 - 26日 中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商 双方形成初步共识 工信部就《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》公开征求意见 严禁重点区域新增钢铁产能总量等 [6] - 基本面上 钢厂盈利率下降至50%以下 铁水产量继续下滑 部分钢厂复产 螺纹钢产量增加 需求改善 样本建筑工地资金到位率上升 库存维持去化但同比高位有压力 热卷产量微增 同比高位 供应有压力 需求回升至高位 库存开始去库 [6] 原料情况 - 成本端仍有支撑 准一级冶金焦本周价格1490元/吨 环比变动40元/吨 主焦煤吕梁本周价格1575元/吨 环比无变动 61.5%PB粉青岛港本周价格778元/吨 环比无变动 [16][17] 开工与产量情况 - 截至10月24日 高炉开工率环比增加0.44% 电炉开工率环比下降0.99% 铁水产量239.9万吨 环比减少1.05万吨 [21] - 截至10月24日 钢厂盈利率47.62% 环比下降7.79% 成本端价格上升挤压钢材利润 [29] - 截至10月24日 唐山高炉开工率93.44% 环比上升1.76% [33] - 截至10月24日 螺纹钢产量环比增加5.91万吨 长流程产量环比增加4.41万吨 短流程产量环比增加1.5万吨 热卷产量环比增加0.62万吨 仍处高位 [38] 需求与库存情况 - 螺纹消费环比增加6.26万吨 热卷需求环比增加11.18万吨 [44] - 截至10月24日 建材周均成交量为10.05万吨 成交量仍处低位 [47] - 截至10月24日 热卷周均成交量为3.19万吨 下游冷轧产量86.07万吨 环比减少1.34万吨 降幅增大 [52] - 截至10月24日 唐山钢坯库存54.01万吨 环比增加9.6万吨 主要钢材品种库存量1099.42万吨 环比减少26.1万吨 [55] - 螺纹钢总库存环比减少18.94万吨 社会库存环比减少18.93万吨 钢厂库存环比减少0.01万吨 [57] - 热卷总库存环比减少4.27万吨 社会库存环比减少3.77万吨 钢厂库存环比减少0.5万吨 [62] 其他相关情况 - 8月钢材出口941万吨 环比下降33万吨 1 - 8月 钢材出口量累计7749万吨 累计同比增长10% [65] - 9月汽车产量为327.6万辆 环比增加46.6万辆 汽车销量环比增加36.94万辆 9月新能源汽车产量161.7万辆 环比增加22.6万辆 新能源汽车销量160.4万吨 环比增加20.9万吨 [69] - 1 - 9月地产投资累计同比下降13.9% 房屋新开工面积累计同比下降18.9% 房屋竣工面积累计同比下降15.3% 商品房销售面积同比下降5.5% 商品房销售额同比下降7.9% 到位资金同比下降8.4% [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢材产量有所下滑但铁水仍处高位，热卷和螺纹增产，需求修复，库存从厂库向社库转移，表需增加；因温度下降需求修复、动力煤价格上涨、煤矿事故及传闻影响，焦煤近期走强，钢材估值偏低、利润收缩，下方有支撑；但板材库存高、四季度资金释放放缓、下游回款慢、项目数量同比下滑，钢价仍有压力，维持区间震荡走势，破局需更多驱动因素；后续关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观与产业政策；交易策略上，单边维持区间震荡，建议做多卷螺差头寸继续持有，期权建议观望 [4][7] 各章节总结 第一章 钢材行情总结与展望 总结 - 供给上，本周螺纹小样本产量207.07万吨（+5.91），热卷小样本产量322.46万吨（+0.62），247家钢厂高炉铁水日均239.9万吨（-1.05），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33%（-0.2），废钢日耗51万吨，总体钢材减产；需求上，本周小样本螺纹表需226.01万吨（+8.58），小样本热卷表需326.73万吨（+10.39），钢材整体转向去库，需求有所好转但下游工地回款难、四季度在手项目数量下滑、需求压力仍大，1 - 9月中国固定资产投资增速环比下滑、国内项目投资增量不足，9月房建需求整体偏弱、居民购房意愿不足、地产向下，9月制造业PMI有所修复但仍处荣枯平衡线以下，9月中国汽车产量和出口同比正增长但行业利润收缩、后续需求可能下滑，10月三大白电排产同比-9.9%，美国制造业整体复苏、欧元区制造业PMI再度回到荣枯线之下；库存上，螺纹总体库存-18.59万吨，热卷总体库存-0.93万吨，总体库存-27.41万吨；展望方面，钢价维持区间震荡走势，交易策略为单边维持区间震荡、做多卷螺差头寸继续持有、期权观望 [4][7] 第二章 价格及利润回顾 总结 - 周五上海地区螺纹汇总价格3240元（-），北京地区螺纹汇总价格3170元（+10），上海地区热卷3310元（+40），天津河钢热卷3200元（+10）；华东电炉平电利润-231.69元（+15.3），华东电炉谷电利润-67元（+15） [11][26] 第三章 国内外重要宏观数据 总结 - 1 - 9月房地产开发企业房屋施工、新开工、销售面积及销售额同比下降，9月中国粗钢、生铁产量同比下降、钢材产量同比增长，1 - 9月中国粗钢、生铁产量同比下降、钢材产量同比增长；9月全国空调、冰箱产量同比下降，彩电、洗衣机产量同比增长，1 - 9月全国空调、冰箱、洗衣机产量同比增长、彩电产量同比下降；9月我国挖掘机产量同比增长，1 - 9月同比增长，9月我国大中小型拖拉机产量同比有降有增，1 - 9月同比下降；9月新增社融同比降幅收窄环比上升，实体信贷同比少增，社融增速下行，后续可能继续下行；1 - 9月中国固定资产投资完成额累计同比增速环比下滑，房地产开发、制造业、基建投资增速环比收缩 [28][34] 第四章 钢材供需以及库存情况 总结 - 供给上，247家钢厂高炉铁水日均239.9万吨（-1.05），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33%（-0.2），螺纹小样本产量207.07万吨（+5.91），热卷小样本产量322.46吨（+0.62）；需求上，小样本螺纹表需226.01万吨（农历同比-6.1%），环比+8.58万吨，小样本热卷表需326.73万吨（农历同比+2.52%），环比+10.39万吨，截至10月21日样本建筑工地资金到位率环比提高，房建和非房建项目资金均改善；出口上，1 - 9月中国累计出口钢材同比增长，9月出口钢材环比增长，10月钢材直接出口偏高，后续出口维持较强韧性；板材需求上，冷热价差近期有所扩张；库存上，螺纹和热卷库存有不同程度的变化 [52][57][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月房地产新开工环比增加，本期螺纹钢和热卷产增库降表需增加，五大材表需环比回升 [5] - 螺纹钢2601合约和热卷2601合约震荡 [5] 根据相关目录分别总结 宏观 - 2025年9月我国出口钢材1046.5万吨，环比增加95.5万吨、增幅10.0%，1-9月累计出口钢材8795.5万吨，同比增加740.2万吨、增幅9.2% [7] 供给 - 铁水产量239.9万吨，环比-1.05万吨，同比+4.21万吨 [7] - 五大材产量865.32，环比+8.37，同比-15.26；螺纹产量207.07，环比+5.91，同比-44.08；热卷产量322.46，环比+0.62，同比+18.07 [7] - 电炉开工67.86%，环比-0.99% [7] 库存 - 五大材总库存1554.85，环比-27.41，同比+295.53；螺纹622.11，环比-18.94，同比+187.38；热卷414.92，环比-4.27，同比+60.75 [7] 需求 - 五大材周度表需892.73，环比+17.32，同比-1.08 [7]