核心观点 春节后市场呈现资金回流与温和复苏特征，主要指数普遍上涨，成交放量[2] 消费数据整体温和复苏但结构分化，文旅人次创新高而电影票房大幅下滑[27] 政策层面强调高质量发展并推动银发经济[28] 策略上，市场短期受流动性及“开门红”诉求推动向好，但后续行情预计将延续震荡，等待两会政策及驱动逻辑明确[29] 行业配置建议关注通信、电子、电力设备及有色金属等受益于产业催化与政策预期的板块[31] 市场回顾 - **指数表现**：节后3个交易日（2月24日-2月26日），重要指数普遍收涨。其中，上证综指收涨1.58%，创业板指收涨2.11%[2][4] 风格层面，沪深300收涨1.43%，中证500收涨3.10%[2][4] - **成交情况**：统计区间内两市总成交7.20万亿元，日均成交额达2.40万亿元，较节前五个交易日的日均成交额增加了3082.83亿元，显示成交有所放量[2][8] - **行业表现**：申万一级行业涨多跌少。涨幅居前的行业为钢铁、有色金属、通信；跌幅居前的行业为传媒、商贸零售、食品饮料[2][21] 春节消费数据 - **整体消费**：2026年春节假期，全国消费相关行业日均销售收入较2025年同期增长13.7%[2][27] 增长部分归因于假期天数增加及“以旧换新”等政策支持[2][27] - **文旅市场**：2026年春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，均创历史新高[3][27] 但人均旅游花费为1348.13元，较2025年春节下降0.23%，为2019年同期的89.20%[27] - **电影市场**：2026年春节假期总票房为57.43亿元，较2025年同期下降39.65%；日均票房为6.38亿元，较2025年同期下降46.35%[27] 票房大幅回落主要与供给端质量与数量不足有关[27] - **总体判断**：2026年春节消费呈现温和复苏态势，但结构分化明显[27] 消费需求的进一步释放仍需更多支持性举措落地[3][27] 政策动态 - **经济工作导向**：2月24日国常会要求瞄准全年目标任务推动决策落地[3][28] 从全国31个省市2026年GDP增长目标设定看，近6成省市下调了目标，显示经济工作更注重“高质量”[3][28] - **银发经济**：国常会研究推进银发经济和养老服务发展[3][28] 会议从供给端强调推动养老服务提质扩面，从需求端强调消费补贴对提升消费能力的作用[28] 人口老龄化趋势下，银发经济被视为建立强大国内市场的重要一环[3][28] 市场策略与行业展望 - **市场特征与展望**：春节后市场呈现资金回流特征，成交恢复且融资规模回升[29] “开门红”诉求和短期流动性叠加带来节后行情向好[29] 随着两会临近，市场关注点将转向对增量政策的期待，行情总体将延续震荡特征，以待驱动逻辑明确[29] - **行业表现与关注点**：节后贵金属、资源品表现突出，反映市场对地缘风险及资源安全的关注度较高[30] TMT板块则因AI大模型快速渗透及市场对算力领域涨价的关注，展现出由应用端向算力端切换的特征[31] - **投资建议**：报告建议未来关注以下行业机会： 1. **通信、电子行业**：投资逻辑基于国内外云厂商AI资本开支持续扩张、算力国产替代进程有望加快以及部分细分领域涨价印证上游景气[31] 2. **电力设备行业**：投资逻辑基于海外光伏扩产计划叠加国家电网4万亿投资的催化[31] 3. **有色金属行业**：投资逻辑基于地缘风险频发叠加美元国际货币地位弱化的背景[31]

北京农商银行养老金融战略合作核心观点 - 作为唯一获评“北京老字号”的金融机构，北京农商银行与16家北京老字号企业展开深度合作，旨在构建“养老金融+消费”综合性养老生态体系，为首都老年群体提供更有品质的晚年生活 [1][4] 合作背景与现有基础 - 公司深耕养老金融领域十余年，累计发行养老助残卡近640万张 [1] - 公司已为43家老字号企业提供近90亿元授信支持 [1] 合作模式与金融赋能 - 合作模式为双向赋能：公司通过提供专业金融服务和资金支持，帮助老字号企业拓展业务、升级服务、创新模式 [2] - 老字号企业则以其文化底蕴和优质产品服务，为公司的养老金融业务提供丰富的应用场景和客户资源 [2] - 合作旨在激活老字号企业发展活力，同时丰富养老金融产品内涵，形成良性循环 [2] 市场机遇与精准对接 - 合作精准对接了老年群体需求与老字号优质供给，开创多方共赢局面 [3] - 随着人口老龄化加深，老年消费市场规模持续扩大，为涵盖餐饮、文化、医药、服装等多个领域的老字号企业带来转型升级机遇 [3] - 老字号企业可借助银行的客户资源和金融工具，精准触达老年消费群体，提供个性化、多元化产品和服务 [3] - 该模式有助于老字号企业焕发新活力，并满足老年群体品质生活需求，共同推动“银发经济”健康发展 [3] 未来合作方向与行业意义 - 各方将围绕资源整合、场景共建与服务联动，在健康管理、文化体验、品质消费等领域展开深度合作 [2] - 目标是为老年群体提供更智慧、便捷、贴心的综合服务，打造养老金融领域的“北京样板” [2] - 该合作是金融机构服务实体经济、践行社会责任的实践，探索了应对人口老龄化挑战的有效路径，为其他地区提供了可借鉴的经验 [4]

国务院常务会议部署银发经济发展 - 国务院于2月24日召开新春首次常务会议，重点研究推进银发经济和养老服务发展有关工作 [1][14][18][19] - 会议指出我国银发经济潜力很大，要完善支持举措、强化政策落实，促进养老事业和养老产业发展，为应对人口老龄化提供有力支撑 [14][15][20] 市场规模与增长潜力 - 预测到2035年，我国银发经济市场规模将达到30万亿元，占GDP比重升至10%左右 [1][20] - 数据显示，2025年我国银发经济规模接近10万亿元 [3] - 截至2025年底，我国60岁及以上老年人口达3.2亿人，预计到2035年将超4亿人 [20] 政策支持与方向 - 会议明确要进一步释放银发消费需求，提升消费能力，发挥消费补贴等政策牵引作用，打造一批银发消费新场景、新业态 [12][15][20] - 要推动普惠养老服务供给提质扩面，健全分级分类、普惠可及、覆盖城乡、持续发展的养老服务体系 [15][20] - 2025年，商务部、国家发展改革委、民政部等六部门联合启动“两新”政策扩围试点，明确将适老化产品纳入消费品以旧换新补贴范围，部分地区给予最高30%的财政补贴 [7] 消费需求与结构升级 - 新一代银发人群的消费观正从“谨慎节俭”转向“主动享受生活”，需求结构从“生存型”向“享受型、品质型”升级 [5] - 银发俱乐部等新业态瞄准活力老人的新需求，例如“百元一日聚”等消费模式 [3] - 某银发俱乐部自2023年首店开业，2年多扩张到四家门店，每家门店月均销售额稳定在200万元以上 [3] 产品与服务发展 - 过去十年，我国适老化产品种类从不足千种跃升至万余种 [13] - 居家适老化改造试点提供免费安装服务，如换鞋凳、洗澡椅、马桶扶手等，以预防老人跌倒 [7][8] - 中国疾病预防控制中心数据显示，平均每10位65岁以上老人中就有3人至4人经历过跌倒，超半数发生在浴室、厕所等家庭环境 [7] 专业护理服务需求 - 专业护士上门提供护理服务正成为满足老年人居家照护需求的新解法 [9] - 全国失能、半失能老年人已超4000万，患者出院后专业照护需求激增 [11] - 据测算，我国护理相关人才缺口已经超1000万 [11] - 国家新版职业分类大典专门设立新职业工种“长期照护师”，并出台国家职业标准 [11] - 上门护理服务示例：每次45分钟，花费约500元 [11]

银发经济市场规模与增长潜力 - 截至2024年底，全国60岁及以上老年人口已达3.1亿人，预计到2035年将突破4亿人 [2] - 当前中国银发经济规模约7万亿元，占GDP比重为6%，预计到2035年有望飙升至30万亿元，占GDP比重升至10% [2] - 银发经济被视为潜力巨大的新增长领域和保障老有所养的有力支撑，标志着养老事业与产业发展进入政策加码、系统推进的新阶段 [2] 政策导向与支持措施 - 国务院常务会议明确提出发挥消费补贴等政策牵引作用，打造一批银发消费新场景新业态 [1][4] - 政策将更加注重激活潜在需求，通过消费补贴、场景培育、业态创新等方式推动银发消费从传统刚需型向品质型、智能型、服务型拓展 [4] - 民政部等八部门此前已联合印发文件，布局推动一刻钟便民生活圈建设、引导养老服务机构连锁化进社区、支持培育专业化陪诊助医机构、鼓励移动助浴车进社区等具体举措 [4] 消费需求与业态演变 - 银发经济正从传统的“衣食用行”向“医康养文旅”多元化拓展 [3] - 激发银发消费潜力需解决有“闲”问题，即创造适合老年人的消费时间和空间，不仅要注重商品消费，更要注重服务消费，营造多元化服务场景 [4] - 智能、绿色产品需求旺盛，2026年春节假期智能眼镜和具身智能机器人销售额分别增长47.3%和32.5%，暗示“智慧养老”成为新风口 [6] 地方实践与场景创新 - 北京市提出促进文商旅体展深度融合，延伸消费供给链条 [6] - 上海市计划培育打造20个融合性服务消费新场景 [6] - 贵州省明确提出大力发展“银发经济”、“悦己经济”等新业态 [6] 普惠服务与安全监管 - 会议强调推动普惠养老服务供给提质扩面，健全分级分类、普惠可及、覆盖城乡、持续发展的养老服务体系，确保服务价格可及 [6] - 会议要求加强养老机构安全管理，及时排查化解风险隐患，严厉打击虚假宣传、非法集资和养老诈骗等行为，以维护老年群体合法权益 [7] - 专家建议完善跨部门联合监管机制，推动智慧监测手段应用，并建立健全行业信用体系，构建安全规范的市场环境 [7] 宏观经济与内需拉动作用 - 2025年全年内需对经济增长的贡献率超过67%，其中消费贡献率达到52% [9] - 坚持内需主导、建设强大国内市场是2026年经济工作首要任务，国家将研究制定出台2026～2030年扩大内需战略实施方案 [9] - 业内专家普遍认为银发经济将成为未来十年中国经济的核心增长极之一，2026年银发消费补贴力度与新业态培育步伐有望进一步加快 [1][9] 行业增长预测与产业链影响 - 专家预测，基于消费者信心修复、服务消费扩容等因素，2026年社会消费品零售总额增速有望回升至5.0%左右 [10] - 银发群体在医疗保健、康养旅游、老年教育等领域的消费支出将成为重要的增量来源 [10] - 银发经济不仅关乎消费，还将带动上游制造、中游服务及下游衍生品市场的全产业链发展，具有极强的产业关联效应 [10]

核心观点 - 中国深度老龄化社会趋势在带来挑战的同时也创造了巨大的“银发经济”消费市场机遇 相关企业积极布局有望迎来发展新机遇 [1] - 银发经济正成为消费市场的重要增长引擎 健康意识提升推动大众运动产业蓬勃发展 老年人口对医疗护理、适老用品的需求持续扩容 [2] 运动服饰行业趋势与机遇 - 参照日本经验 在经济低迷与老龄化背景下运动鞋服消费展现出强劲韧性 居民健康意识驱动运动参与率持续提升 [2] - 中国市场呈现相似趋势 中老年群体闲暇时间充裕、健康关注度高 跑步等低门槛运动参与率显著增长 带动专业跑鞋需求增加 [2] - 2025年运动鞋服市场规模预计达4377亿元 户外越野跑鞋等细分品类增速超150% 200元以上专业跑鞋保持双位数增长 [2] - 头部品牌通过科技迭代与场景细分构建产品矩阵 满足差异化需求 具备新品爆款能力的龙头企业有望在价格竞争加剧的环境中脱颖而出 [2] - 看好国产大众运动品牌全年龄段、广覆盖的客群结构 面向年轻群体依托国潮与时尚潮流属性满足个性化穿搭、运动社交等多元需求 具备较强消费黏性 [1] - 伴随健康老龄化趋势 银发经济成为重要增量 中老年客群对舒适、实用型运动装备的需求稳步提升 市场空间广阔 [1] 相关公司分析 - **稳健医疗**：依托“Winner稳健医疗”与“Purcotton全棉时代”双品牌布局银发经济赛道 [3] - 医疗板块聚焦高端伤口敷料国产替代 通过收购隆泰医疗完善硅凝胶泡沫、水胶体等产品线 2019-2024年高端敷料收入复合增速达40.5% 显著受益于慢病老人护理需求增长 [3] - 消费板块推出“轻肤理”成人失禁品牌 以100%全棉材质切入成人护理市场 [3] - 全棉时代成人服饰业务2019-2024年收入复合增速18.6% 凭借安全舒适品质赢得消费者青睐 [3] - 公司医疗渠道覆盖23万家药店 消费品全域会员近6700万 渠道与品牌优势将助力适老化产品快速放量 [3] 投资建议 - 重点推荐产品竞争力强和奥运荣誉心智加持的李宁、多品牌矩阵引领轻奢运动需求的安踏体育、专业跑步产品质价比高的特步国际和361度 [3] - 建议关注高品质纯棉消费品心智占有率高、高端医用敷料规模领先、拓展适老化产品线的稳健医疗 [3]

核心观点 - 市场整体呈现普涨回暖格局，主要指数收涨，个股活跃度高，但需关注技术背离迹象与量能配合情况[4][9][10] - 主力资金挖掘方向以“涨价”逻辑为主，相关板块如钢铁、有色、化工及航运等表现突出[9] - 报告对后市持谨慎乐观态度，建议持股为主，不追涨，耐心等待低位筹码的轮动机会[10] 国内金融市场表现 - **主要股指普遍上涨**：上证指数收盘4147.23点，上涨0.72%；深证成指收盘14475.87点，上涨1.29%；创业板指收盘3354.82点，上涨1.41%[4] - **股指期货同步上行**：上证景月连续收盘3058.2点，上涨0.61%；沪深当月连续收盘4731.4点，上涨0.91%；恒生期货指数收盘34393.32点，上涨0.77%[4] 宏观与政策动态 - **央行维持流动性充裕**：于2月25日开展6000亿元1年期MLF操作[6] - **能源基础设施规划**：国家能源局提出有序加强油气基础设施联通，并兼顾绿色氢氨醇等管输转型需要[6] - **香港金融市场改革**：港交所将在上半年就推动“T+1”结算周期的具体实施方案咨询市场[6] 行业动态与投资机会 - **化肥行业**：国内化肥市场呈现普涨行情，主要品种价格集体上行，提及相关公司包括六国化工(600470)和川发龙蟒(002312)[7] - **银发经济**：国常会聚焦银发经济与养老服务发展，认为其潜力很大，提及相关公司包括创新医疗(002173)和凯迪股份(605288)[7] - **数据中心与绿色能源**：谷歌宣布新建数据中心，推进绿电与储能，提及相关公司包括阳光电源(300274)和国电南瑞(600406)[7] 上市公司业务进展 - **顺网科技(300113)**：稳步推进算力云边缘机房建设，接入更多高性能显卡算力以满足各应用场景需求[8] - **凯格精机(301338)**：已向海外客户交付了800G及1.6T光模块自动化组装产品线[8] - **扬电科技(301012)**：公司的干式变压器产品已经应用于数据中心的基础建设[8] - **宁波华翔(002048)**：负责智元远征系列的代工业务，目前6自由度的灵巧手产品正处于开发和测试的最后阶段[8] 市场回顾 - **指数与成交**：2月15日（周三）市场震荡上行后冲高回落，三大指数小幅收涨，两市成交额2.46万亿元，较上一个交易日放量2605亿元[9] - **领涨板块**：钢铁、有色、建材、化工、电子元器件等板块涨幅居前；芯片产业链、商业航天及稀土永磁概念表现活跃[9] - **特定板块驱动**：因全球油轮运费飙升至近六年新高，航运股集体拉升；午后上海发布楼市“沪七条”，房产相关题材股小幅异动[9] - **下跌板块**：广告包装、互联网、传媒、石油、煤炭等跌幅居前；保险和银行持续调整压制了指数反弹[9] - **市场广度**：全市场上涨个股超3700只，连续两日涨停个股超百只，呈现普涨格局[9] 市场展望与策略 - **技术面观察**：随着指数缓慢推进，上证指数60分钟到日线级别开始出现背离迹象，后续需重点观察反弹速度和量能配合情况[10] - **风险提示**：若指数突破前高但不能加速，需防范技术性回撤修复的风险[10] - **操作建议**：整体保持谨慎乐观，操作上以持股为主，不追涨，耐心持有低位筹码等待轮动机会[10]

财务数据和关键指标变化 - **2025年第四季度财务表现**：净收入为154亿元人民币，同比增长21% [27] 全年净收入为624亿元人民币，同比增长17% [27] 运营收入为158亿元人民币，同比增长11% [27] 归属于公司的净利润为134亿元人民币 [27] - **2025年第四季度分业务收入**：住宿预订收入63亿元人民币，同比增长21% [27] 交通票务收入54亿元人民币，同比增长12% [28] 打包旅游产品收入11亿元人民币，同比增长21% [28] 商旅收入8.08亿元人民币，同比增长15% [29] - **2025年全年分业务收入**：住宿预订收入261亿元人民币，同比增长21% [27] 交通票务收入225亿元人民币，同比增长11% [28] 打包旅游产品收入47亿元人民币，同比增长8% [28] 商旅收入28亿元人民币，同比增长13% [29] - **费用与盈利指标**：2025年第四季度调整后销售及市场费用同比增长30%，环比增长5% [30] 全年调整后销售及市场费用占净收入比例为24%，高于去年的22% [30] 第四季度调整后EBITDA为34亿元人民币，去年同期为30亿元人民币 [30] 全年调整后EBITDA为189亿元人民币，同比增长11% [30] - **每股收益与现金流**：2025年第四季度稀释后每股普通股及ADS收益为6.11元人民币（0.87美元） [30] 全年稀释后每股普通股及ADS收益为47.67元人民币（6.82美元） [31] 截至2025年底，现金及现金等价物、短期投资等总额为1058亿元人民币（151亿美元） [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核心OTA业务**：2025年全年总交易额（GMV）约为1.1万亿元人民币 [11] 其中住宿贡献约2800亿元人民币，机票贡献约5500亿元人民币 [11] - **入境旅游业务**：2025年服务了约2000万入境旅客 [5] 连接了平台上约15万家酒店，其中超过6.3万家酒店是今年首次通过平台服务入境旅客 [12] 推出定制入境游产品，超过90%被评为高品质 [12] 服务了超过6000个景点，其中超过40%是新开放给入境旅客的 [12] - **出境旅游业务**：需求保持强劲并稳步增长 [15] 国际OTA平台总交易额在2025年同比增长约60% [14] - **国内旅游与创新业务**：2025年私人定制游业务增长超过20% [16] 约3500家中小旅行社通过平台提供定制游，为行业带来110亿元人民币的增量交易额，并支持创造了超过3万个旅游相关工作岗位 [16] 2025年“娱乐+旅游”业务实现三位数增长 [20] 全年在全球售出1540场演出门票 [20] - **商旅业务**：2025年为超过2.8万家中国企业的海外出行需求提供服务，其中约2.5万家是参与跨境业务的中小企业 [16] 支持了超过44万名全球流动的中国专业人士 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **入境旅游市场**：亚太地区是最大的入境旅客来源地，西方市场需求持续扩大 [12] 2025年入境旅客数量同比增长接近100% [49] 平台上有超过40个城市的入境旅游贡献显著 [50] 超过6.3万家酒店、2.5万个景点和600家旅行社通过平台获得首次入境预订 [51] - **国际市场（出境及海外本地）**：2025年国际业务贡献了总收入和总交易额的约40%，高于2024年的约35% [55] 国际OTA平台总交易额同比增长约60% [14] 亚太地区是国际扩张的主要区域，中东等其他地区也显示出强劲增长潜力 [67] - **国内市场**：2025年国内旅游需求保持稳定 [15] 2026年春节假期国内酒店业务实现强劲的两位数增长，平均每日房价（ADR）同比小幅增长 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **三大核心投资重点**：公司未来投资将聚焦于入境旅游、社会责任倡议和人工智能创新 [5] - **入境旅游战略**：将入境旅游视为结构性重要增长动力 [5] 通过线上线下整合服务能力、营销活动、技术赋能（如多语言自助设施、退税服务）和支持本地合作伙伴来推动增长 [6][12][13][48] 目标是到2026年将高入境贡献城市数量翻倍 [50] - **人工智能战略**：将垂直大模型作为长期技术战略的核心支柱 [9] 目标是构建智能基础设施，而非仅仅采用AI工具 [9] 通过专有数据和垂直AI、强大的供应链以及端到端服务来应对AI代理的潜在竞争，巩固自身价值主张 [42][43][44] - **生态系统与社会责任投资**：公司认为生态系统投资是长期增长引擎 [24] 发起1亿美元旅游创新基金支持行业创新 [8] 2025年投资超过10亿元人民币推动入境旅游增长 [14] 投资约29亿元人民币用于提升用户体验和客户保障 [22] 通过“乡村度假”等项目支持乡村旅游和可持续发展 [21][23] - **竞争格局与优势**：国内旅游市场竞争保持动态，是行业活力的体现 [60] 公司的竞争优势在于高水准的7x24小时全球客户服务、全面的产品覆盖、全球服务能力以及在突发事件中的快速响应和救援能力 [60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业趋势**：全球旅游需求保持韧性，由休闲旅游和体验式旅程驱动，旅客更注重价值、灵活性和服务可靠性 [5] 体验式消费持续塑造旅游行为，“娱乐+旅游”成为关键催化剂 [20] 银发一族旅行需求增长且具有韧性 [17] - **未来前景与机遇**：管理层对业务充满信心，并将继续采取严谨的投资和执行方式 [33] 中国入境旅游正处于一个显著且可持续增长周期的起点，目前仅占中国GDP约0.5%，相比泰国（超10%）、法意西（约5%-6%）等国，有5-10倍的增长空间 [47] 国际旅游市场增长潜力强劲，公司将继续投资以实现可持续增长 [67] - **监管环境**：公司于2026年1月收到国家市场监督管理总局启动调查的通知，正在积极配合 [26] 监管合规是公司的核心优先事项，公司将继续专注于以一致性和专业性服务用户和合作伙伴，并执行长期战略 [26][36] 其他重要信息 - **员工与职场**：公司超过50%的员工为女性 [23] 提供生育补贴（每孩5万元人民币）、额外育儿假和灵活工作安排等家庭友好政策 [8][23] 连续两年被杰出雇主调研机构评为中国杰出雇主 [24] - **合作伙伴赋能**：通过“创作者商业中心”连接超过50万合作伙伴，商业合作月环比增长近80% [24] AI工具支持中小合作伙伴进行多语言内容生成、智能客服等 [24] - **股东回报**：2025年充分利用了2025年回购计划下的授权额度，并在第四季度完成了额外回购 [75] 公司致力于通过可持续业务增长和资本回报计划为股东创造长期价值 [32][75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于国家市场监督管理总局（SAMR）调查的最新情况及潜在影响评估 [35] - 公司正在积极配合国家市场监督管理总局的审查，保持建设性和透明的沟通，并将根据适用法律法规适时提供进一步更新 [36] - 展望未来，公司将继续聚焦于三大核心投资重点：推动入境旅游、深化社会责任倡议、加速AI创新 [36] - 凭借26年的行业经验、广泛的全球网络和先进的技术能力，公司专注于服务用户和合作伙伴，并为股东创造长期可持续价值 [37] 问题: 关于AI代理（如Gemini、Qwen）对OTA商业模式的影响及公司的应对策略 [39] - 公司将生成式AI的快速发展视为验证和加速其长期战略的催化剂 [40] - OTA模式建立在三大支柱上，AI代理虽然擅长激发旅行灵感，但也强化了交易和服务层的重要性，而后者是公司的核心 [40] - 真正的旅行闭环需要与复杂的全球供应链深度整合、实时库存、安全支付和有保障的履行，这正是公司的运营专长所在 [40] - 公司正通过以下方式引领新环境：1）利用专有数据和垂直AI打造实时可预订的个性化推荐；2）依托与数十万合作伙伴的深厚关系和强大的供应链提供“最后一公里”预订保障；3）提供端到端服务和信任，这是独立AI代理无法比拟的 [42][43][44] 问题: 关于入境旅游未来的增长轨迹展望 [46] - 中国入境旅游正处于一个显著且可持续增长周期的起点，相比其他国家，有5-10倍的增长空间 [47] - 公司的优势在于深厚的本地专业知识和不断增长的全球影响力之间的协同效应 [47] - 2025年努力已取得显著成果：服务超2000万入境旅客（同比增长近100%）；超40个城市入境贡献显著；超6.3万家酒店、2.5万个景点和600家旅行社通过平台获得首次入境预订 [49][50][51] - 2026年目标是使高入境贡献城市数量翻倍 [50] 问题: 关于春节预订趋势、近期消费者情绪以及业务地理贡献细分 [53] - **春节趋势**：2026年春节假期延长一天，有效刺激了旅行需求。国内酒店业务实现强劲的两位数增长，ADR同比小幅增长。出境业务实现两位数增长，欧洲等长途目的地势头显著 [54] - **地理贡献**：2025年国际业务贡献了总收入和总交易额的约40%，高于2024年的约35%。国际OTA平台季度至今同比增长约60% [54][55] - **消费者情绪**：全球旅行意愿依然强烈，休闲旅游是市场增长的主要驱动力。2025年用户平均支出保持稳定，反映了可持续的健康需求。商旅需求也保持强劲 [55] 问题: 关于国内旅游市场竞争是否加剧及如何保持竞争优势 [57][59] - 国内旅游市场竞争始终保持动态，这反映了该细分市场的强大增长潜力和持续活力，被视为行业健康发展的标志 [60] - 公司的竞争优势在于：1）高水准的7x24小时全球客户服务；2）涵盖机票、酒店、度假套餐、租车等全方位产品的便利性；3）强大的全球服务能力和库存覆盖，能在突发事件（如地震、冲突）中快速响应并保障客户安全 [60][61] 问题: 关于国际业务（特别是海外）的运营亮点和2026年展望 [66] - 2025年国际OTA平台总交易额同比增长约60% [67] - 亚太地区仍是国际扩张的主要区域，中东等其他地区也显示出强劲增长潜力。入境旅游是国际业务增长的关键贡献者 [67] - 2026年将继续专注于发展亚太业务，并探索其他地区的机遇。随着业务规模、产品创新和品牌渗透率的持续提升，预计国际OTA业务（尤其是亚太地区）的盈利轨迹将改善 [67] - 以移动端优先的战略，辅以直观的前端设计和可靠的后端服务，将有助于提升全球品牌认知并推动稳步的国际扩张 [68] 问题: 关于亚太地区国际业务在竞争演变下的情况 [70] - 2025年公司持续专注于扩大在亚太市场的业务。本地化努力不断深化，通过市场特定战略使产品和服务更贴合当地旅行需求 [71] - 随着产品竞争力和移动预订体验的改善，主要亚太市场的活跃用户增长显著。2025年第四季度国际预订量创历史新高 [71] - 未来将继续优先发展亚太地区，通过开发全面产品、本地化服务与营销策略以及卓越的产品供应，进一步渗透该市场 [72] 问题: 关于股东回报计划的最新情况 [74] - 2025年，公司充分利用了2025年回购计划下的授权额度，并在第四季度完成了额外回购 [75] - 公司致力于通过可持续的业务增长以及严谨执行资本回报计划，为股东创造长期价值 [75]

政策与顶层设计 - 国务院常务会议于2月24日召开，研究推进银发经济和养老服务发展，指出我国银发经济潜力很大，需完善支持举措、强化政策落实，为应对人口老龄化提供支撑 [1] - 2024年以来，国家层面密集出台《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》等一系列顶层设计文件，进入2026年，又印发了《关于培育养老服务经营主体 促进银发经济发展的若干措施》等新文件 [3] - 会议提出要推动普惠养老服务供给提质扩面，健全分级分类、普惠可及、覆盖城乡、持续发展的养老服务体系 [4] - 会议还提出要加强养老机构安全管理，及时排查化解风险隐患，严厉打击虚假宣传、非法集资和养老诈骗等行为，以维护老年群体合法权益 [4] 市场规模与发展潜力 - 预计到2035年，银发经济规模有望突破30万亿元 [3] - 专家指出，当前已形成“政策引导+市场响应+服务创新”协同推进的格局 [3] - 养老服务行业兼具民生属性与产业属性，消除养老后顾之忧是促进老年人安心消费、增进福祉的关键 [3] 消费促进与补贴政策 - 2月24日的国务院常务会议提出，要发挥消费补贴等政策牵引作用，打造一批银发消费新场景新业态 [4] - 专家认为，以补贴撬动实际购买力是提升银发消费能力的重要一环，预计2026年银发消费补贴政策将更快、更顺畅落地 [6][7] - 多地已启动向中度以上失能老年人发放电子消费券，例如甘肃每月最高可抵扣800元，陕西对上门服务类项目实行50%比例补贴 [6] - 民政部介绍，有关部门持续推进将居家适老化改造纳入消费品以旧换新，指导各地有序扩大补贴范围 [5] - 国家发展改革委、财政部联合印发的通知明确，在大规模设备更新中纳入养老机构设备更新支持，在消费品以旧换新中对智能家居产品（含适老化家居产品）购新给予补贴 [5] - 结合重阳节、敬老月等节点，将开展“养老服务消费季”活动，鼓励地方和企业发放银发消费补贴、优惠券包，举办银龄市集、银发主题购物节 [5] 产业与科技创新 - 民政部发布《关于进一步推进民政科技创新的指导意见》，提出要广泛应用人形机器人、脑机接口、人工智能等前沿技术，开展失能失智预防、康复护理、适老化改造等方面关键技术装备研发 [8] - 《意见》明确提出支持各地打造老龄和养老服务产业集群，做优做强以智能养老服务机器人、智慧养老用品为重点的产业，大力发展康复辅助器具产业 [8] - 行业人士预测，3~5年内机器人进入养老场景将变成不可阻挡的趋势，未来需要多种不同类型的智能机器人产品共同满足养老场景需求 [8] 新场景与新业态 - 商务部推动在进博会、广交会、服贸会设立银发经济专区，集中展示智慧养老、适老化改造、养老金融等新产品与服务 [9] - 电商平台已开设适老产品专区，推动“线上+线下”融合消费 [9] - 下一步，商务部将加快推进消费新业态新模式新场景试点，组织开展2026年“服务消费季”系列活动，同时将银发消费嵌入网络扩消费活动，鼓励电商平台围绕适老产品和服务丰富优质供给 [9] - 近年来，我国不断扩大社区嵌入式、小微型养老服务机构布局，支持国有企业和社会资本进入银发经济领域，培育龙头企业和产业集群，以破解养老服务供需错配难题 [4] 现存问题与挑战 - 尽管潜力巨大，但当前养老服务仍存在供给不足、专业化程度不高、从业人员短缺等问题，制约银发经济高质量发展 [3]

银发族AI学习热潮兴起 - 老年用户正以超乎想象的热情拥抱AI技术 学习使用AI生成诗词、规划旅游路线、修复老照片等技能 [1] - 不少老年人在社交平台被反映用养老金报班学习AI 并使用“风口、流量、变现”等互联网话术 [1] - 老年人学习AI的动机包括希望跟上时代、补贴家用以及满足精神需求 如与家人分享成果 [1][2] 相关市场与产品现状 - 在淘宝、抖音等平台有大量AI学习课程在售 价格从几十元到上百元人民币不等 [1] - 市场上存在针对老年人的“精准围猎” 广告话术如“0学费、月入过万”、“只需手机，就能接单” [1] - 消费者常被“99元体验课”吸引 随后在营销诱导下购买1780元乃至3299元的高阶课程 [1] 市场供需与用户心理 - 老年人购买课程的部分核心动机是获得“被需要”的感觉 话术核心是“你也可以”、“AI让你重新创造价值” [2] - 此举精准击中了老年人害怕被社会边缘化的情感需求 [2] - 正规AI课程的稀缺造成了供需失衡 给了投机者可乘之机 [2] 行业发展的潜在方向 - 技术应服务于老年人的精神需求 这有助于银发经济从“流量”转化为“民生” [2] - 案例显示 有老年人学习AI是为了与家人分享成果 如向孙女展示用AI制作的动画视频 [2]

政策与战略方向 - 国家最高层提出要统筹资源推动养老服务扩容提质，为探索中国特色养老道路指明方向[1] - 国务院常务会议在春节后首次会议便研究推进银发经济和养老服务发展，提出完善支持举措、促进养老事业与产业发展[1] - 推动养老服务扩容提质被视为破解养老难题、回应社会关切的必然选择，既是民生工程也是发展机遇[1][3] 市场规模与需求 - 截至2025年末，中国60岁及以上人口为3.23亿人，预计2035年将突破4亿人[1] - 中国老年人口数量最多、老龄化速度最快，对比先前进入老龄化的国家[1] - 养老服务存在需求旺盛而供给不足的结构性矛盾，不少老年人面临居家困难、社区缺照料、就医不便等困境[1] - 随着高龄和失能老人比例持续增加，以及老年人需求迈向“老有所乐”“老有所为”的“享老”阶段，养老服务需求日趋个性化、精细化[2] 行业供给与“扩容”路径 - 养老服务“扩容”需要打破资源瓶颈，让服务触手可及[1] - 夯实居家社区这一养老服务主阵地是破解供给矛盾的关键[1] - 全国多地通过改造、租赁、置换等方式盘活存量空间，将养老服务设施嵌入社区，构建“一刻钟养老服务圈”[2] - 需要更大力度盘活商业、办公、仓储等存量用房，将其转变为低成本养老空间，以释放供给潜力[2] 服务升级与“提质”路径 - 养老服务“提质”需要聚焦需求升级，让服务精准专业[2] - 当前部分养老服务设施存在简陋、服务单一、品质粗糙的问题[2] - 满足多样化需求，除了硬件建设，更需在运营管理、人才培养、标准建设等方面加强投入[2] - 打造一支有爱心、有技能、有担当的养老人才队伍是提供坚实人力支撑的关键[2] 重点关注领域 - 农村养老问题突出，供给长期在低水平徘徊，且农村空心化削弱了传统家庭养老功能，问题更为复杂紧迫[3] - 失能失智人群的照护面临沉重的经济负担和巨大的精神压力，亟待专业服务和制度保障[3] 产业发展机遇 - 以养老服务提质扩容为契机，可以推动养老事业和养老产业协同发展[3] - 需要把积极老龄观、健康老龄化理念融入经济社会发展全过程[3]