市场表现 - 9月2日创业板指单日重挫2.85% 通信和计算机等科技板块跌幅超5% 4056只个股收跌呈现普跌格局 [1] - 沪指在银行板块护盘下仅微跌0.45% 成交额达2.87万亿元较前一日放量1200亿元显示资金发生结构切换而非全面撤离 [1][7] 调整原因 - 技术面压力积聚 A股主要指数自4月以来连续单边上行未经历显著调整积累丰厚获利盘导致资金兑现意愿强烈 [3] - 资金从AI产业链等交易拥挤度高的科技主线流出 转向银行、公用事业、石油石化等低估值防御性板块放大市场波动 [3] - 美股科技板块大幅调整对A股科技板块情绪产生负面影响 市场对美联储9月议息会议关注带来观望情绪 [3] 流动性环境 - 市场成交额连续多日突破2.5万亿元显示资金仍在场内活跃 [3] - 美联储9月降息概率高有望改善全球流动性环境 助力人民币汇率稳定并吸引外资回流A股 [3][7] 政策支持 - 国内持续推进"人工智能+"等产业政策 稳增长促消费措施有望持续发力 [5] - 市场预期9月可能迎来降准或LPR下调 政策利好有望提振风险偏好 [7] 市场前景 - 急跌是风险的快速释放 能有效消化获利盘挤出局部泡沫为后市积蓄力量 符合A股历史"牛市多急跌"特征 [5] - 银行等权重板块企稳提供支点 机器人板块午后由跌转升显示资金开始寻找新热点 [7] - 北向资金回流趋势有望延续 美元指数走弱将增强人民币资产吸引力 [7] - 支撑市场的中期逻辑包括流动性宽松、政策支持和产业升级未发生根本性逆转 [7]

货币政策操作 - 央行下周将开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作 [1] - 8月MLF净投放规模达3000亿元 为连续6个月加量续作 [1] - 叠加3000亿元买断式逆回购 8月中期流动性净投放总规模达6000亿元 [1] 流动性投放规模 - 8月中期流动性净投放6000亿元 创今年2月以来单月新高 [1] - 净投放规模较常规操作显著扩大 体现流动性支持力度增强 [1] 政策信号与市场影响 - 操作释放货币政策维持宽松信号 旨在呵护信贷与市场预期 [1] - 政策重心转向落实落细 注重灵活落地与精准传导 [1] 未来政策展望 - 业内人士预计年内降准空间有限 [1] - 后续政策更侧重保持流动性充裕与结构性工具配合 [1]

【纠错】 【责任编辑:刘睿祎】 对此，有机构人士认为，从3月末这一时间节点来看，这段时间存款类机构面临宏观审慎评估（MPA） 考核，资金供给有所收紧，导致银行间流动性会出现季节性收紧。"从目前情况看，资金面总体保持平 稳，流动性相对充裕，跨季资金价格有所上涨，银行类机构和非银金融间的机构质押式回购价差也有所 扩大，但绝对利率水平不高。在这种情况下，央行向市场适度释放跨期流动性，有助于稳定跨期资金价 格和市场预期，属于正常操作。"该人士表示。 日前，国务院常务会议部署综合施策稳定市场预期，保持资本市场平稳健康发展。会议强调，加大稳健 货币政策对实体经济支持力度，坚持不搞"大水漫灌"，同时运用货币政策工具保持社会融资适度增长。 保持政策稳定性，近年来稳定经济、激发活力的政策要尽可能延续，防止出台不利于市场预期的政策。 中信证券明明债券研究团队分析认为，自2月中旬开始，同业存单利率持续上行，且9个月至1年期限的 同业存单发行量不断走高，但近期似乎有企稳态势，主要是商业银行负债端压力增加以及基金、理财赎 回现象的负面影响所致。目前，同业存单收益率曲线整体陡峭上移，银行负债端成本抬高，且对长期资 金的需求更为明显，对比 ...

在东方金诚首席宏观分析师王青看来，降准有三方面作用：一是直接增加银行放贷能力，助力宽信 用；二是通过降低银行资金成本，引导LPR下调，企业和居民贷款利率也会随之下行；三是政策信号意 义，即除了推出科技创新和普惠养老再贷款等定向支持政策外，总量型货币政策也在加码。 就降准时间来看，温彬预计央行将尽快部署降准的实施安排，本月15日是一个可选窗口。一方面， 可用释放的一部分资金置换到期的中期借贷便利（MLF）；另一方面，在本月实施降准，也处于美联 储再次加息和缩表之前的窗口期。如果降准在本周落地，本月降息的概率会相应降低，但银行会持续向 实体经济合理让利，降低综合融资成本，本月也可能通过压降点差的方式降低LPR报价。 继4月6日国常会提出"要适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对 实体经济的支持"后，4月13日召开的国常会进一步明确部署，直接"点名"降准。 此次国常会决定，针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率，适时运 用降准等货币政策工具，推动银行增强信贷投放能力，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影 响行业和中小微企业、个体工商户的支持力度，向实体经济合理 ...

货币政策工具部署 - 适时运用降准等货币政策工具以增强银行信贷投放能力并降低实体经济融资成本 [1][2] - 尽快推动科技创新再贷款（2000亿元额度）和普惠养老专项再贷款（400亿元试点额度）两项政策工具落地见效 [1][3][4] - 支农支小再贷款余额达1.85万亿元（支农5161亿元同比增739亿元 支小13315亿元同比增4020亿元） 原普惠小微企业信用贷款4000亿元再贷款额度可滚动使用并必要时进一步增加 [1][5] 信贷投放与利率表现 - 一季度社会融资规模增量达12.06万亿元 同比多增1.77万亿元 [1] - 一季度新增人民币贷款8.34万亿元 同比多增6636亿元 [1] - 3月新发放企业贷款利率为4.37% 较上年12月下降8个基点 [1] 结构性政策支持方向 - 科技创新再贷款支持范围包括高新技术企业、"专精特新"中小企业等 采用先贷后借机制且利率1.75% [4] - 普惠养老专项再贷款初期于浙江等五省试点 通过金融机构向普惠性养老机构提供优惠贷款 [4] - 通过专项再贷款为金融机构提供低成本资金 定向支持科技创新与普惠养老服务供给 [4]

央行降准幅度与特点 - 央行宣布降准025个百分点 这是全面降准历史上首次出现该幅度[1][2] - 金融机构加权平均存款准备金率降至81%[3] - 降准核心目的是为银行提供长期低成本资金以降低社会综合融资成本[2] 降准幅度克制的原因 - 货币政策需平衡多种政策目标 兼顾内外部均衡 特别是应对美联储快速收紧货币政策及中美利差倒挂情况[2] - 当前银行体系流动性充裕 主要货币市场利率低位运行 大幅降准迫切性不强[2] - 存款准备金率已处相对低位 需珍惜正常货币政策空间 后续降准空间有限[3] LPR调整前景分析 - 4月MLF利率维持不变[4] - 部分机构认为4月LPR调降可能性不大 因外部制约存在且降准25日才实施而LPR报价在20日[4] - 另有机构认为4月两期限LPR可能同步下调5个基点 或通过存款自律机制改革等方式引导商业银行压降LPR[5] - 银行正下调房贷利率 可能通过存款利率定价机制改革降低银行成本从而推动贷款利率下降[5] 政策重心转向宽信用 - 货币政策稳增长主要手段是宽信用 宽货币最终目的也是宽信用[6] - 宽信用关键在于稳定信贷总量增长 需多措并举降低企业综合融资成本[7] - 支持制造业及绿色领域 加快结构性工具落地使用 加大对房地产重点领域托底力度[7] - 缓解商业银行资本约束 增强银行贷款投放能力[7] 推动宽信用的具体措施 - 鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率[7] - 鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个基点左右[7] - 通过降准、降拨备覆盖率、降存款利率三措并举推动银行增强信贷投放能力[7]

货币政策环境展望 - 下半年稳健货币政策将继续加大实施力度 调控空间充足 降准降息仍有可能 应对不确定性风险的增量工具有预案 [1] - 内外部因素对货币政策的掣肘减弱 物价保持温和走势 美联储加息周期外溢效应已过顶峰 货币政策调控空间充足 [2] - 中美利差阶段性倒挂不会成为宏观政策掣肘 国内宏观政策抓紧窗口期持续发力更重要 [3] 通胀与外部因素分析 - 整体通胀压力明显可控 存在结构性大宗商品涨价压力 包括基建投资发力拉动工业品价格 部分农产品供需结构偏紧 [2] - 下半年美联储货币紧缩措施难有超预期之举 接近年末时可能逐步减弱 外溢效应和冲击已过顶峰 [2] - 货币政策调控应更加聚焦国内 在经济修复过程中维持流动性合理充裕 推动融资成本稳中有降 [2] 降准降息预期 - 后续降准降息仍有空间 将视经济运行情况而定 年中和年底前后是降准落地的适宜窗口 [4] - 下半年MLF利率或小幅下调一次 新一轮LPR下行的抓手或为存款利率改革 [4] - 5年期以上LPR再度下行的可能性更大 对稳房贷和稳预期的意义重大 1年期LPR下行的必要性不强 [5] 增量政策工具储备 - 增量政策工具的储备是必要的 结构性工具有新设或新增额度的可能性 [6] - 今年有接近1.3万亿元再贷款再贴现额度可供使用 [7] - 通过PSL对特定领域及部门提供稳定长期资金是可能方向 资金投向将不仅用于棚改 也向交通基础设施等基础设施建设领域倾斜 [7]

货币政策调整 - 中国人民银行将汽车金融公司和金融租赁公司的存款准备金率从5%调降至0% [1] - 政策旨在增强两类机构面向汽车消费和设备更新投资领域的信贷供给能力 [1] - 降准释放长期流动性并可能降低融资成本 但基于非存款类机构特性 整体释放资金量有限 [1] 资金释放规模 - 国银金租法定存款准备金约3.20亿元 超额准备金约2.34亿元 [2] - 江苏金租法定存款准备金约1.23亿元 超额准备金约596.75万元 [2] - 江苏金租预计释放1.3亿元增量资金 河北金租现阶段缴纳准备金6600万元 [2] - 部分金融租赁公司因资金来源结构差异未设存款准备金 不直接受益于资金释放 [2] 行业生态影响 - 新政提升市场活跃度 吸引更多企业参与金融租赁业务 [3] - 未直接受益公司可通过专业优势在特定业务领域获得发展空间 [3] - 政策导向体现国家对金融租赁支持设备更新重要性的认可 [1] 政策协同效应 - 科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增加至8000亿元 [4] - 政策加码为重点领域技术改造和设备更新提供低成本可持续资金支持 [4] - 设备更新市场年规模预计超过5万亿元 [5] 市场潜力分析 - 按租赁业渗透率6.5%-7.5%推算 设备租赁规模可达3000-4000亿元 [6] - 个别细分领域租赁渗透率已超50% 发展空间可观 [6] - 金融租赁公司将重点服务石化化纤、钢铁、有色、火电、风电、光伏等传统制造业 以及半导体、集成电路、工业机器人等未来产业 [6] 业务模式创新 - 针对清洁能源、船舶、大型工程机械等长周期领域延长租赁期限 [6] - 根据行业淡旺季特点设计定制化还款方案 如光伏企业按发电收益调整还款节奏 [6] - 政策促进回归"融物"本源 优化资金配置效率 支持绿色低碳转型和设备更新改造 [7]

央行公开市场操作 - 央行5月28日开展20亿元7天期逆回购操作 中标利率1.80% 连续18个工作日维持20亿元地量水平 显示短期流动性充裕 [1][2] - 逆回购余额低于历史同期 银行体系流动性处于充裕状态 5月税期高峰资金面几无波澜 未明显体现缴税大月特征 [2] 市场资金面状况 - R007与DR007利差趋近0 DR007基本维持在1.8%政策利率中枢附近 流动性分层现象缓解 [2] - 5月末至6月初企业所得税汇算清缴规模约8000亿至10000亿元 其中5月略高于6月 影响可能在未来两周显现 [2] 流动性扰动因素 - 政府债发行缴款规模上升 本周(5月27-31日)净缴款5466亿元 为2024年来单周最高 前一周为2043.5亿元 [3] - 6月政府债净融资规模或超万亿元 主要吸收大行流动性 叠加企业分红购汇和金融机构年中考核 银行负债压力可能加大 [3] 资金面展望 - 机构预计6月资金面维持均衡偏松 整改手工补息虽带来银行负债压力 但大行平价发行同业存单且配债 波动可控 [4] - 市场杠杆不高 R007和DR007始终运行在7天逆回购利率之上 偏低的杠杆为债市提供应对波动的安全垫 [4] 货币政策预期 - 政府债发行放量使降准概率加大 央行可能采取降准等积极手段对冲财政发债冲击 [5] - 央行多次提及降准仍有空间 降准配合政府债发行概率较大 对资金面扰动更小 [5] - 政府债供给压力不会达到去年下半年高峰 资金利率中枢或小幅抬升 但极度紧张可能性低 [5] - 降准时点可能发生在政府债加速发行期间 降息窗口因海外货币政策转鸽而逐渐打开 [6]

LPR保持稳定详情 - 2025年7月贷款市场报价利率（LPR）维持不变，1年期LPR为3 0%，5年期以上LPR为3 5%，与6月持平 [1] - 延续了2025年6月下调后的利率水平，6月两期限LPR各降10个基点 [1] 市场预期一致 - 多数机构与分析师此前预测7月LPR"大概率不变"，主要因政策利率未调整且经济数据回暖削弱降息紧迫性 [2] LPR不变的核心原因 - LPR锚定的中期借贷便利（MLF）利率在7月未调整，报价基础稳固 [2] - 逆回购操作利率（1 40%）同样维持不变，制约LPR下行空间 [2] - 6月LPR刚经历下调（1年/5年期各降10基点），效果需时间传导至实体经济 [3] - 上半年GDP增速5 3%超预期，消费贡献率达62%，短期加码降息必要性降低 [3] - 商业银行净息差处于历史低位（1 54%），主动压缩利差动力不足 [4] - 5月企业贷款利率已低至3 2%，房贷利率降至3 1%，进一步压降空间有限 [4] - 美联储利率维持高位（4 25%-4 50%），中美利差压力制约国内降息节奏 [5] - 稳定人民币汇率需求增强 [5] 对房贷与经济的实际影响 - 7月全国首套房主流利率平均3 90%，二套房4 81%，较去年同期下降45/25基点 [6] - 深圳首套房贷利率为3 15%，二套3 55%（特殊区域3 35%） [6] - 以100万元30年期贷款为例，6月LPR下调后月供减少54 32元，总利息省1 96万元 [7] - 存量房贷利率批量调整为"LPR-30基点"，部分借款人月供省469元 [8] - 当前企业新发放贷款利率约3 2%，实体经济融资需求未现急迫性下滑 [8] 未来政策展望 - 若三季度经济数据延续向好，LPR或持续保持稳定 [8] - 降准可能性高于降息，以缓解银行负债端压力 [8] - 若美联储启动降息（预计2025年二季度后），外部约束减弱可能打开LPR下调窗口 [8] - 房地产复苏不及预期或内需疲软时，5年期LPR存在30-50基点潜在降幅 [8] - 监管或转向降低非息成本（如抵押担保费、中介服务费），并强化财税支持 [8]