报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅价格有所回落，多晶硅价格高位整理；工业硅成本端对硅价支撑较弱，供给端增量明显，需求端增量主要来自多晶硅板块；多晶硅供给端产量预计增加，需求端硅片排产下降，电池订单向好，组件成交价偏低；有机硅价格回升，铝合金开工上移但价格偏弱，工业硅库存高位，仓单止降转增 [3] 各目录总结 产业链价格回顾 - 工业硅期货主力合约收盘价8月1日为8,500元/吨，较7月25日下降12.60%；多晶硅期货主力合约收盘价8月1日为49,200元/吨，较7月25日下降3.58% [10] - 硅片、电池片、组件等产品价格有不同程度变动，如N型210mm硅片价格8月1日较7月25日上涨6.90% [10] 硅企开炉增加，供给增量预期较强 - 成本方面，西南产区进入丰水期电力成本下移，但硅煤、石油焦、电极等价格回升，整体对硅价支撑较弱；6月全国工业硅553平均利润-2,361元/吨，421平均利润-2,049元/吨，环比均有回升 [3][37] - 开炉情况，7月31日当周硅企开炉数环比增加5台，四川地区开炉增加4台，云南产量环比增加1,650.00万吨 [38][39] - 价格方面，市场情绪转弱，硅价回落，预计短期硅价或维持偏弱整理，运行区间参考8,000 - 10,000元/吨 [3] 多晶硅盘面坚挺，现货价格窄幅整理 - 产量方面，6月多晶硅产量10.1万吨，截至7月31日库存22.9万吨，7月企业开工增减并存，预计产量逼近11万吨，8月仍有增量预期 [67] - 价格方面，盘面价格持续高位，现货价格窄幅整理，硅片价格持续调涨，电池片成本支撑价格跟涨，组件高报价低成交，价格略有回落 [62][71][74][78] 库存压力尚可，有机硅厂挺价意愿较强 - 开工方面，7月中国DMC开工率67.73%，环比下降3.22个百分点，产量19.98万吨，环比下滑 [92] - 价格方面，有机硅价格有所回升，截至8月1日，DMC平均价12,400元/吨，环比下降0.40%；107胶和硅油平均价环比持平 [97] 需求偏淡，制约铝合金开工 - 开工方面，7月31日当周，原生铝合金开工率54.6%，环比提升0.6个百分点；再生铝合金开工率53.1%，环比持平 [106] - 价格方面，铝合金价格下滑，截至8月1日，ADC12均价20,000元/吨，环比下跌0.99%；A356均价20,950元/吨，环比下跌1.18% [109] 库存压力较大 - 库存方面，截至7月31日，工业硅社会库存54万吨，环比增加0.5万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计17.15万吨，环比减少0.61万吨；截至8月1日，交易所注册仓单50,516手，折现货25.26万吨 [120] - 供需平衡方面，展示了2024年5月 - 2025年6月工业硅月度供需平衡表，部分月份处于供需不平衡状态 [121]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜 LME 涨 0.78%至 9708.5 美元/吨、SHFE 涨 0.19%至 78370 元/吨，国内现货进口维系亏损，8 月上旬宏观或偏弱、价格或偏弱，但金九旺季预期制约下跌幅度 [1] - 氧化铝震荡偏强、沪铝和铝合金震荡偏弱，几内亚铝矿出口政策放松等因素使氧化铝过剩压力加码、电解铝累库或延续、铝价重心有下压力，铝合金 8 月有望转为旺季价差修复预期 [1][2] - 镍价隔夜 LME 涨 0.57%报 15105 美元/吨、沪镍涨 0.61%报 120640 元/吨，短期镍价和不锈钢价格受市场情绪影响走弱，基本面变化不大，呈震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：平水铜价格涨 90 元/吨、升贴水涨 5 元/吨，废铜价格持平、精废价差扩大 10 元/吨，下游无氧和低氧铜杆价格持平，粗炼 TC 持平；LME 库存降 2175 吨、上期所仓单降 1 吨、COMEX 库存增 1602 吨、社会库存降 0.2 万吨；LME0 - 3 premium 降 9.3 美元/吨、CIF 提单持平、活跃合约进口盈亏降 50 元/吨 [3] - 铅：平均价涨 150 元/吨、1铅锭升贴水持平、沪铅连 1 - 连二持平，含税再生精铅和再生铅涨 125 元/吨、含税还原铅降 50 元/吨，铅精矿到厂价涨 125 元/吨、加工费持平；LME 库存降 1100 吨、上期所仓单降 941 吨、库存增 29 吨；3 - cash 降 7.2 美元/吨、CIF 提单持平、活跃合约进口盈亏增 120 元/吨 [3] - 铝：无锡报价降 60 元/吨、南海报价降 30 元/吨、南海 - 无锡价差扩大 30 元/吨、现货升水降 10 元/吨，原材料价格持平，下游 6063 铝加工费涨 10 元/吨、1A60 铝杆加工费降 50 元/吨、铝合金 ADC12 价格持平；LME 库存增 925 吨、上期所仓单降 2009 吨、总库存增 1737 吨、社会库存中电解铝持平、氧化铝降 1.2 万吨；3 - cash 降 49.65 美元/吨、CIF 提单持平、活跃合约进口盈亏降 20 元/吨 [4] - 镍：电解镍金川镍板状价格涨 650 元/吨、金川镍 - 无锡价差扩大 300 元/吨、1进口镍 - 无锡价差扩大 250 元/吨，镍铁低镍铁价格持平、印尼镍铁价格为 0，镍矿部分价格持平、部分降 2 元/吨，不锈钢部分价格涨 25 元/吨、部分持平，新能源相关产品价格降 2000 - 3000 元/吨；LME 库存持平、上期所镍仓单降 204 吨、镍库存增 299 吨、不锈钢仓单降 253 吨、社会库存中镍库存降 795 吨、不锈钢数据无效；3 - cash 降 228 美元/吨、CIF 提单持平、活跃合约进口盈亏降 70 元/吨 [4] - 锌：主力结算价降 0.6%、LmeS3 持平、沪伦比降，近 - 远月价差扩大 15 元/吨，SMM 0和 1现货降 130 元/吨、国内现货升贴水平均涨 30 元/吨、进口锌升贴水平均涨 30 元/吨，锌合金和氧化锌价格降 100 - 130 元/吨，周度 TC 持平；上期所库存增 793 吨、LME 库存降 3825 吨、社会库存增 0.28 万吨，注册仓单上期所降 75 吨、LME 降 5725 吨，活跃合约进口盈亏增 1558 元/吨 [5] - 锡：主力结算价涨 0.7%、LmeS3 降 2.1%、沪伦比升，近 - 远月价差扩大 140 元/吨，SMM 现货涨 1200 元/吨、60%和 40%锡精矿降 2600 元/吨、国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium 升 15.5 美元/吨；上期所库存增 254 吨、LME 库存降 50 吨，注册仓单上期所增 7 吨、LME 降 25 吨，活跃合约进口盈亏增 25128 元/吨 [5] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水历史数据图表 [6][7][9] - SHFE 近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二历史数据图表 [14][17][21] - LME 库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡 LME 库存历史数据图表 [23][25][27] - SHFE 库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡 SHFE 库存历史数据图表 [30][32][34] - 社会库存：展示铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌、不锈钢、300 系库存历史数据图表 [36][38][40] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率历史数据图表 [43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，资格号 F3013795、Z0013582，邮箱 Zhandp@ebfcn.com.cn [50] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，资格号 F3080733、Z0020715，邮箱 Wangheng@ebfcn.com.cn [50] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，资格号 F03109968、Z0021609，邮箱 zhuxi@ebfcn.com.cn [51]

市场整体状况 - LME基本金属市场全线承压 [1] 价格驱动因素 - 铜价方向受到供应、需求、政策三方角力的影响 [1] - 当前市场处于僵局状态，缺乏明确方向 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色板块普现调整，整体震荡整理暂延续，关注贸易形势明朗化后制造业变动及加关税影响的滞后显现 [12] - 美国与欧盟达成贸易协议或阶段提振美元，后续关注中美贸易谈判进展 [12] - 国内政策利好溢出带动工业品板块轮动上行，但持续性及强度一般，后续关注具体政策及落地 [13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块跟随国内反内卷调整回落，贸易谈判达成较多阶段协议，关注中美谈判形势及国内未来政策导向；美国与欧盟达成贸易协议或提振美元 [12] - 数据情况：美国6月耐用品订单环比初值 -9.3%，创疫情以来最大月度跌幅 [13] - 本周关注焦点：中美贸易磋商、8月1日关税“大限”、美联储7月利率决议、非农等数据、中国7月底政治局会议、日本央行目标利率 [13] - 各品种投资建议：铜止跌反弹，逢低做多；锌震荡偏弱，逢高偏空；铝产业震荡偏弱，短空；锡震荡偏弱，短空；铅区间波动，震荡整理；镍趋势偏空，逢高偏空；不锈钢区间回调，震荡偏空 [14][16] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价79000元/吨，跌0.32%；锌收盘价22645元/吨，跌1.05%等 [17] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：沪铝主力强空头，净多空持仓差值 -2931；沪金主强多头，净多空持仓差值72706等 [19] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格：长江有色铜现货价格79260元/吨，跌0.48%；长江有色0锌现货均价22630元/吨，跌0.57%等 [20][22] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝等品种产业链相关图表，如交易所铜库存变化、锌库存变化等 [23][27][29] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝等品种套利相关图表，如铜沪伦比变化、锌沪伦比变化等 [57][59][62] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种期权相关图表，如铜期权历史波动率、锌期权加权隐含波动率等 [75][77][80]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 集运指数运价见顶信号显现，需关注下周中美会谈 [3] - 现货价格基本明确7月底见顶，后续预计现货在7月底8月初见顶，同时缓跌至8月下旬后下跌斜率加剧，10合约主要博弈重心在于8月开始至10月的运价下跌斜率，本周商品市场整体情绪亢奋，但对于EC盘面影响相对有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 现货运价方面，GEMINI马士基wk32开舱2900后涨至3000，加班船开舱价27000；OA 7月下旬报价均值3500，8月上旬整体沿用，预计再调降200；PA持续降价至3100；MSC 8月上报3400，整体利空 [3] - 政治经济方面，哈马斯提议未获认可，中美将举行经贸会谈，峰会氛围紧张，中欧关系进入冲突期，利空 [3] - 运力供给方面，7 - 9月运力部署逐周增加，7月初新船交付及航司调整航线运力回流至欧线，欧洲港口堵塞情况未缓解，MSK加开加班船，8月宣布6个空班，中性 [3] - 需求方面，7月底需求和装载率较好，但8月初运力部署高，囤货滚动池效果减弱，中性 [3] - 投资观点为谨慎偏空，交易策略单边谨慎偏空，套利12 - 4正套持有，需关注地缘扰动和海内外宏观政策扰动 [3] 价格 - 现货市场需求恢复缓慢，供给偏高，新联盟成立，处于淡季跌价状态 [5] 静态运力 - 展示了订单量、新接订单量、交付量、拆解量、未来交付、拆船价格、新造船价格、二手船价格、集装箱船现有运力等多方面数据图表 [17][19][24] 动态运力 - 展示了上海 - 欧基港船期表及各联盟、船司的运力部署数据 [67][68] - 展示了集装箱船脱硫塔安装情况、平均航速、闲置运力等数据图表 [78][84][89]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供给端炼厂排产增产，供应压力提升；需求端整体需求不及预期且低迷；库存方面社会库存去库、厂内和港口库存累库；原油走弱成本支撑短期内走弱；预计沥青2509合约短期内窄幅震荡，在3603 - 3653区间波动 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年7月国内沥青总计划排产量253.9万吨，环比增5.9%，同比增23.4%；本周产能利用率33.9166%，环比增0.779个百分点；样本企业出货26.12万吨，环比增10.91%；产量56.6万吨，环比增2.35%；装置检修量预估58.2万吨，环比减2.51%；下周或增加供给压力 [8] - 需求端重交、建筑、改性、道路改性沥青及防水卷材开工率均低于历史平均水平，整体需求低迷 [8] - 成本端日度加工沥青利润 -460.93元/吨，环比减11.00%；周度山东地炼延迟焦化利润838.2543元/吨，环比减24.69%；沥青加工亏损减少，与延迟焦化利润差减少；原油走弱，短期内支撑走弱 [9] - 基差方面7月17日山东现货价3820元/吨，09合约基差192元/吨，现货升水期货，偏多 [11] - 库存方面社会库存131.2万吨，环比减0.45%；厂内库存76.3万吨，环比增2.01%；港口稀释沥青库存27万吨，环比增68.75%；社会库存去库，厂内和港口库存累库，偏多 [11] - 盘面MA20向下，09合约期价收于MA20上方，中性 [11] - 主力持仓净多，多增，偏多 [11] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [13][14] - 主要逻辑是供应端压力高位，需求端复苏乏力 [15] 沥青行情概览 - 展示了昨日沥青各合约行情指标，包括期货收盘价、基差、周度产量、库存、开工率、出货量、利润等数据及涨跌情况 [18] 沥青期货行情 - 基差走势 - 给出了沥青山东基差和华东基差走势图表，展示了2020 - 2025年不同时间的基差变化 [20][21] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示了沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势，呈现2020 - 2025年不同时间的价差变化 [25][26] - 沥青原油价格走势展示了沥青、布油、西德州油价格走势，呈现2020 - 2025年不同时间的价格变化 [28][29] - 原油裂解价差展示了沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势，呈现2020 - 2025年不同时间的价差变化 [31][32][33] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了沥青与SC原油、燃料油的比价走势，呈现2020 - 2025年不同时间的比价变化 [35][37] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了山东重交沥青走势图表，呈现2020 - 2025年不同时间的价格变化 [38][39] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润展示了2019 - 2025年不同时间的沥青利润走势 [40][41] - 焦化沥青利润价差走势展示了2020 - 2025年不同时间的焦化沥青利润价差走势 [43][44][45] - 供给端 - 出货量展示了2020 - 2025年不同时间的周度出货量走势 [46][47] - 稀释沥青港口库存展示了2021 - 2025年不同时间的国内稀释沥青港口库存走势 [48][49] - 产量展示了2019 - 2025年不同时间的周度和月度产量走势 [51][52] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示了2018 - 2025年不同时间的马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [55][57] - 地炼沥青产量展示了2019 - 2025年不同时间的地炼沥青产量走势 [58][59] - 开工率展示了2021 - 2025年不同时间的周度开工率走势 [61][62] - 检修损失量预估展示了2018 - 2025年不同时间的检修损失量预估走势 [63][64] - 库存 - 交易所仓单展示了2019 - 2025年不同时间的交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [66][67][69] - 社会库存和厂内库存展示了2022 - 2025年不同时间的社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [70][71] - 厂内库存存货比展示了2018 - 2025年不同时间的厂内库存存货比走势 [73][74] - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年不同时间的沥青出口和进口走势 [76][77] - 韩国沥青进口价差走势展示了2020 - 2025年不同时间的韩国沥青进口价差走势 [80][81] - 需求端 - 石油焦产量展示了2019 - 2025年不同时间的石油焦产量走势 [82][83] - 表观消费量展示了2019 - 2025年不同时间的表观消费量走势 [85][86] - 下游需求 - 公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比等走势展示了2019 - 2025年不同时间的相关数据变化 [88][90] - 下游机械需求走势展示了2020 - 2025年不同时间的沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量走势 [92][93][95] - 沥青开工率 - 重交沥青开工率展示了2019 - 2025年不同时间的重交沥青开工率走势 [97][98] - 按用途分沥青开工率展示了2019 - 2025年不同时间的建筑、改性沥青开工率走势 [100] - 下游开工情况展示了2019 - 2025年不同时间的鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [101][102][104] - 供需平衡表 - 展示了2024年7月 - 2025年7月的月度沥青供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、库存、下游需求等数据 [106][107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种受不同因素影响表现各异，铜关注美国关税落地及库存变化，铝留意需求情况，锌空配思路不变，镍关注比价收缩机会，不锈钢预计震荡偏弱，铅关注终端消费去库力度，锡关注佤邦矿山消息，工业硅预计震荡运行，碳酸锂绝对价格预计震荡为主 [1][2][6][10][12][14][17][19] 各品种总结 铜 - 本周特朗普宣布将对铜进口征收50%关税，COMEX铜快速拉涨16% [1] - 美国上半年铜进口量大，库存高，下半年刚性进口需求小，CL价差短期内不必完全计价50%关税 [1] - 需密切跟踪部分国家关税豁免情况，南美国家出口或受打击，物流可能转向亚洲和欧洲 [1] - 关税落地后，美国铜虹吸与抢运效应结束，国内及LME低库存三季度或反弹 [1] 铝 - 供给小幅增加，7月需求预期季节性走弱，供需持平，库存预估持平 [1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，7月国产TC上涨，进口TC小幅上升，部分冶炼厂检修但新增产能兑现 [2] - 内需季节性走弱，海外欧洲需求弱，部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高 [2] - 国内社库震荡上升，海外LME库存震荡去化，库存不足10万吨时存在挤仓风险 [2] - 锌空配思路不变，可反弹逢高沽空，内外正套可继续持有，留意月间正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，LME升水小幅走强 [6] - 海外镍板库存维持，国内小幅去库，菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解 [6] - 短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [6] 不锈钢 - 5月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，镍铁、铬铁价格维持 [10] - 锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化，基本面整体偏弱，预计震荡偏弱 [10] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生厂开工低，精矿宽松转紧 [12] - 需求侧电池库存高，开工率小跌，市场旺季预期待验证，精废价差 -25 [12] - 预计下周铅震荡于17100 - 17500区间，7月原生供应预计小减，需求偏弱 [12] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，7 - 8月产量或环比下滑 [14] - 海外佤邦将进行矿山开采座谈会，5月刚果（金）进口量超预期 [14] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存上升，海外消费抢装延续但累库拐点出现 [14] - 短期供需双弱，建议观望，关注佤邦矿山消息动向 [14] 工业硅 - 本周开工变化小，合盛新疆产区减产，云南四川地区复产，7月及后续产量环比下降，供需平衡转为去库 [17] - 前期基差走强刺激下游补库，仓单与非标去化快，现货价格偏强，市场预期由累库转去库 [17] - 若开工无明显恢复，工业硅盘面预计震荡运行 [17] 碳酸锂 - 近期盘面受仓单、供应端消息及弱需求预期改善影响，期货价格低位反弹 [19] - 周内部分锂盐厂出货，下游正极厂刚需采购，期现报价基差走弱 [19] - 短期供需双强，上游交割意愿弱，下游大厂接货，8月可转抛仓单预计体量少 [19] - 碳酸锂绝对价格预计震荡运行，向下拐点需看到仓单与现货显著累库 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周商品市场整体收涨0.79% 短期预计震荡偏强等待新政策信号驱动，贵金属维持强势震荡格局，有色金属温和上涨，黑色品种集体走高，能源价格震荡上行，化工小幅上涨，农产品温和上扬 [1] 各部分总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨0.79% 黑色和贵金属涨幅较大，农产品、有色金属和能化分别上涨0.54%、0.36%和0.18% [1][5] - 涨幅居前品种为螺纹钢、热卷和铁矿石，跌幅较大品种为纯碱、LPG和PTA [1][5] - 资金有所上升，主要受益于有色金属方向流入 [1][6] 各品种走势 - 贵金属维持强势震荡格局，黄金受多重因素支撑，白银弹性略弱于黄金 [2] - 有色金属整体温和上涨，铜、铝等主力合约价格小幅走高，但反弹力度受压制 [2] - 黑色品种集体走高，受南方暴雨天气改善、钢材出库数据回升及政策托底预期影响 [2] - 能源价格跟随外盘震荡上行，国内原油期货及燃油、沥青等品种跟涨 [3] - 化工整体小幅上涨，塑料、PP等产品反弹，PTA、乙二醇重心上移，但下游需求复苏慢抑制上行动能 [3] - 农产品板块温和上扬，部分油脂油料品种表现突出，国内天气和进口关税政策预期对盘面构成支撑 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模1554.56亿元，周收益率1.48% 商品ETF合计规模1615.16亿元，周收益率1.20% [34] - 各商品ETF中，国投瑞银白银期货(LOF)周收益率1.26% 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率 -0.03% [34]

生产端 - 6月第四周高炉、电炉、螺纹钢开工率分别为83.84%、77.60%、42.62%，环比正增；水泥磨机、浮法玻璃开工率小幅回落[3][11] - 螺纹钢、铁矿石库存第四周同比分别为 -10.06%、 -7.06%；水泥库容比、发运率第四周同比分别为1.73%、8.13%[3] - 焦化、电炉、水泥熟料产能利用率回落，分别为76.49%、52.36%、63.36%[3] 需求端 - 6月30城、100城商品房成交面积回升，同比负增，分别为 -22.78%、 -26.21%[4] - 6月第四周十大城市地铁客运量周日均值为6178.99万人，环比上升1.63%；国内执行航班次数为13385.57架次，环比上升4.92%[4] - 6月港口吞吐量反弹回升，CCFI指数上涨而SCFI指数回落[4] 价格端 - CPI方面，能源类产品价格反弹上涨，汽柴油价格环比增速为3.63%、3.13%，同比增速仍处低位[6] - PPI方面，铜、铝价格持续上涨，螺纹钢价格持续走低，同比跌幅扩大[6] 风险提示 - 国内政策落地不及预期，海外政策超预期[7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 铜 - 隔夜LME铜和SHFE铜主力均上涨，现货进口维系亏损态势 美国6月ISM制造业PMI指数连续四个月萎缩，5月JOLTS职位空缺高于预期 美联储主席鲍威尔未排除7月降息可能 7月9日关税重启最后期限，特朗普政府调整贸易谈判策略 LME库存增加，Comex铜库存增加，SHFE铜仓单下降，BC铜维系不变 淡季下终端采购积极性下降，但市场忌惮LME库存下降引发极端行情，国内库存去化淡化淡季效应 短期可能维系偏强走势，但价格上行空间或有限，关注国内反哺LME库存情况 [1] 铝 - 氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，现货方面部分价格回落或升贴水变化 氧化铝远月矿石扰动和新增投产压力并存，区间震荡为主 电解铝需求边际走弱与低铸锭量和低仓单挤仓效应间存在博弈，宏观风险计价加码，警惕波动风险 废铝成本支撑仍在，铝合金持续关注滚动做多AD - AL价差机会 [1][2] 镍 - 隔夜LME镍和沪镍上涨，LME库存减少，国内SHFE仓单减少 镍矿部分升水下跌，印尼内贸价格小幅下跌 不锈钢成本支撑下移，整体市场仍维持过剩状态 新能源硫酸镍供需双弱，价格走弱 一级镍周度国内库存小幅去库 原料价格坚挺为托底，前期价格超跌短期出现一定修复，但上方空间较为有限，短期关注镍矿升水和一级镍库存表现，警惕海外政策变化，中期需求制约基本面仍或偏空 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 2025年7月1日，平水铜价格80170元/吨，较6月30日涨195元/吨，升贴水涨50元/吨；1光亮废铜广东报价73300元/吨，持平；精废价差广东涨220元/吨；无氧铜杆上海涨100元/吨，低氧铜杆持平 粗炼TC持平 库存方面，LME注册+注销增625吨，上期所总库存周度降19264吨，COMEX库存增1749吨，社会库存含保税区增0.5万吨 LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单降3.0美元/吨，活跃合约进口盈亏增271.5元/吨 [3] 铅 - 2025年7月1日，平均价:1铅:长江有色降30元/吨，1铅锭升贴水:华东升5元/吨，沪铅连1 - 连二降5元/吨，含税再生精铅和再生铅持平，含税还原铅:山东降50元/吨 铅精矿到厂价济源、郴州、个旧均降25元/吨，加工费持平 库存方面，LME注册+注销降1850吨，上期所仓单增403吨，库存周度增638吨 升贴水3 - cash降7.2美元/吨，CIF提单105.00美元/吨，活跃合约进口盈亏降10元/吨 [3] 铝 - 2025年7月1日，无锡报价降30元/吨，南海报价持平，南海 - 无锡升30元/吨，现货升水降30元/吨 原材料中山西低品和高品铝土矿、氧化铝FOB、山东氧化铝持平，预焙阳极降215元/吨 下游加工费部分持平 铝合金ADC12:华南持平 库存方面，LME注册+注销增2875吨，上期所总库存周度降10194吨，社会库存电解铝持平，氧化铝降1.5万吨 升贴水3 - cash降49.65美元/吨，CIF提单125.00美元/吨，活跃合约进口盈亏增81元/吨 [4][5] 镍 - 2025年7月1日，金川镍:板状降650元/吨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡均降50元/吨，低镍铁持平，印尼镍铁为0 镍矿1.4% - 1.6%:日照港、1.8%:菲律宾:连云港持平 不锈钢部分价格降50 - 100元/吨 新能源硫酸镍等价格降300 - 2000元/吨 库存方面，LME注册+注销降120吨，上期所镍库存周度降586吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存镍降380吨 升贴水3 - cash降228美元/吨，CIF提单85.00美元/吨，活跃合约进口盈亏降580元/吨 [5] 锌 - 2025年7月1日，主力结算价降0.8%，LmeS3持平，沪伦比降，近 - 远月价差升10元/吨，SMM 0和1现货降210元/吨，国内和进口锌升贴水平均降10元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金等降210元/吨，氧化锌降200元/吨 周度TC持平 库存方面，上期所周度增793吨，LME降2575吨，社会库存周度增0.28万吨 注册仓单上期所增705吨，LME降1025吨 活跃合约进口盈亏从 - 1774元/吨变为0，CIF提单135美元/吨 [6] 锡 - 2025年7月1日，主力结算价降0.3%，LmeS3降2.1%，沪伦比升，近 - 远月价差升50元/吨，SMM现货降700元/吨，60%和40%锡精矿升3200元/吨，国内现货升贴水平均降500元/吨，LME0 - 3 premium升7.49美元/吨 库存方面，上期所周度降10吨，LME增45吨 注册仓单上期所增199吨，LME增60吨 活跃合约进口盈亏从 - 24790元/吨变为0，关税3% [6] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度为2019 - 2025年 [7][10][15] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度为2020 - 2025年 [16][18][20] LME库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [22][24][26] SHFE库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [29][31][33] 社会库存 - 展示铜社会总库存含保税区、铝社会库存、镍社会库存、锌社会库存、不锈钢库存、300系库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [35][37][39] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，时间跨度为2019 - 2025年 [42][44][46]