金银比创历史新低与白银价格飙升 - 2026年初银价飙升并突破90美元/盎司，伦敦市场金银比一度降至50.57，创13年以来最低值 [1] - 2025年初以来，黄金与白银涨幅分别为75%和190%，白银涨幅是黄金的2.5倍，金银比从2025年最高点105腰斩至50附近 [1] - 从2025年11月24日到2026年1月14日约50天内，伦敦银价从50.04美元/盎司上涨至91.10美元/盎司，涨幅达82.05% [2] 本轮金银比修复与传统规律脱钩 - 历史规律显示金银比修复通常伴随美国制造业PMI回暖至荣枯线50%以上，但本轮修复时美国2025年12月制造业PMI仍为47.9%，已连续10个月低于荣枯线 [3] - 金银比与制造业PMI“脱轨”表明本轮驱动因素并非传统制造业周期逻辑，美国制造业全球比重下降及新兴市场力量成为新影响因素 [3] - 白银的战略资源属性被强化，未来美国对其加征关税的风险上升，贸易扰动和区域库存隐忧可能高于黄金市场 [4] 白银的战略地位与工业需求激增 - 白银因其最高的导电性等特性，在未来10年绿色能源转型和数字化转型中扮演“下一代金属”核心角色，关键应用于太阳能电池板、数据中心、电动汽车及AI集成电子产品 [5] - 中国商务部2025年10月文件将白银与钨、锑并列称为“稀有金属”，但业内人士认为相关出口管理措施是对过往要求的延续和细化，而非新增管制 [5][6] - 工业需求占白银总需求六成左右，其中光伏用银是最大增长变量，2024年全球光伏用银达6146.05吨，较2022年增长约67% [10] - 2025年中国光伏电池产量已超过6亿千瓦，年产量或再创新高，可能进一步推高全球白银工业需求量并加速库存消耗 [10] 库存变动与现货短缺驱动价格 - 2025年因美国关税威胁引发全球“抢银大战”，导致伦敦金库白银库存骤减而COMEX库存飙升，随后跨市场套利使伦敦金库在10月份增加了近1700吨白银 [7] - 英国从2025年1月的白银净出口量超2000吨，转变为11月的净进口量1650吨 [7] - 2021年起白银需求端爆发，开始出现供不应求局面，2022年全球白银需求量逼近4万吨而供给仅3.2万吨，供需缺口导致伦敦金库库存当年减少近1万吨 [9] - 2022年后全球地上白银库存降至4万吨以下，约等于近年全球实物需求量，但考虑ETF锁仓后实际可交割白银更少，2025年伦敦金库库存最紧张时仅约2.2万吨 [9] - 全球最大白银ETF持仓量自2024年以来呈增持态势，目前已超过1.6万吨 [9] 历史周期比较与未来走势展望 - 1970年至1980年贵金属牛市中，金银比从19.49升至47.62后最终跌至14.01，期间黄金涨377.19%，白银涨1523.98% [11] - 新冠疫情后金银比中枢显著抬升，近10年主要在70~90区间震荡，但2025年12月底跌破60，为近10年首次 [11] - 2019年以来的本轮牛市中，银价涨幅是金价涨幅的1.89倍，远超前两轮牛市（1970-1980年为1.13倍，2001-2011年为1.36倍） [12] - 华泰期货研究院认为未来金银比大概率将脱离此前高位区间，在40~80的中枢范围内呈现震荡格局 [12] - 东吴期货预计当前银价运行区间可能维持在80美元~100美元/盎司 [12] 当前宏观环境与历史相似性分析 - 当前市场将行情与上世纪70年代类比，共同特征包括“滞涨”、逆全球化与美元信用危机 [13] - 1970年至1980年贵金属出现两段超级牛市，黄金涨幅分别约430%和280%，白银涨幅分别约150%和530% [13] - 近几年全球经济呈现“类滞涨”特征，且与70年代相似点包括逆全球化和美元危机，主要国家开始宣布进行战略资源积累库存 [14] - 分析指出2026年与1978年相似，都是以财政刺激推动经济增长的年份，且美联储即将迎来一位新的鸽派主席 [15] - 本轮黄金牛市买盘构成更加多元化，新兴市场国家央行大量购金且亚洲资金买盘强劲，同时AI快速发展可能带动全球生产率改善 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至1月16日当周PP下游开工率环比下降，企业开工率维持在中性偏低水平，标品拉丝生产比例下降，石化去库较好；成本端原油价格回落，供应新增产能且检修装置减少，下游BOPP膜价格反弹但新增订单有限；宏观氛围偏暖但PP供需格局改善有限，预计PP区间震荡，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至1月16日当周PP下游开工率环比降0.07个百分点至52.53%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.32个百分点至42.6%，订单环比小幅下降略低于去年同期 [1] - 1月16日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在81%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例降至24%左右 [1][4] - 元旦节后石化去库较好，目前库存处于近年同期偏低水平 [1][4] - 成本端因美国暂缓对伊朗军事打击，原油价格回落；供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置略有减少 [1] - 下游BOPP膜价格反弹，但临近春节放假，下游塑编等新增订单有限 [1] - 12月中国制造业等PMI指数升至扩张区间，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖但PP供需格局改善有限，预计PP区间震荡，L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约减仓震荡下行，最低价6489元/吨，最高价6604元/吨，收盘于6496元/吨，在20日均线上方，跌幅1.67%，持仓量减5929手至485733手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6240 - 6680元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月16日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在81%左右，标品拉丝生产比例降至24%左右 [4] - 需求方面截至1月16日当周PP下游开工率环比降0.07个百分点至52.53%，拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.32个百分点至42.6%，订单环比小幅下降略低于去年同期 [4] - 周五石化早库环比减4万吨至49万吨，较去年同期低1.5万吨，元旦节后去库较好，目前库存处于近年同期偏低水平 [4] 原料端 - 布伦特原油03合约下跌至64美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于750美元/吨 [6]

美国经济与货币政策前景 - 美国经济增速持稳但需求动能减弱，消费信心指数和个人可支配收入增速年初以来不断下行，投资端PMI持续低于荣枯线，失业率大幅攀升至2021年9月以来最高水平 [1] - 美联储需平衡经济与通胀，持续高利率加大美国财政与债务压力，叠加特朗普降息诉求及联储换届带来的独立性挑战，降息周期加速开启 [1] 黄金的宏观与结构性驱动因素 - 公共卫生事件后全球国家大幅扩表冲击货币信用，复盘历史显示黄金储备量与金价呈正向关系 [2] - 2020年全球货币超发后各国央行购金需求增加，2024年已连续三年购金超千吨，中国央行在25年12月再度增持，实现连续14个月购金 [2] - 2025年以来地缘政治问题与贸易保护主义政策将全球风险推向历史高位，各地区黄金ETF持仓规模及交易活跃度创历史新高 [3] - 国内险资等新兴资金加速涌入黄金市场，为金价上行注入新动能 [3] 白银的供需与价格展望 - 白银工业需求占总需求50%以上，近年光伏用银量高增而供应增长有限，白银供需缺口不断放大 [4] - 白银为金融和工业属性共同定价，金银比回落区间通常对应银价上涨，复盘历史显示金银比与PMI一般呈反向关系 [4] - 若后续金银比回落带来白银金融与商品属性共振，在工业需求预期提振下，白银价格可能更具上涨弹性 [4]

2025年12月PMI数据超预期回升 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，时隔8个月重回扩张区间 [5][16] - 2025年12月非制造业PMI为50.2%，较上月上升0.7个百分点；综合PMI为50.7%，较上月上升1.0个百分点 [5][16] - 此次PMI回升呈现“逆季节性”特征，预示着2026年一季度经济“开门红”可期 [5][16] PMI分项数据亮点 - 生产指数和新订单指数分别为51.7%和50.8%，比上月上升1.7个和1.6个百分点，新订单指数自2025年下半年以来首次升至临界点以上 [9][20] - 采购量指数升至扩张区间，为51.1% [9] - 农副食品加工、纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0% [9][20] - 新出口订单指数较上月大幅上升1.4个百分点，反映出口韧性增强 [10][21] - 建筑业商务活动指数为52.8%，比上月大幅上升3.2个百分点，此前已连续4个月位于枯荣线以下 [11][22] PMI回升的驱动因素 - 中央经济工作会议对2026年投资、消费、房地产等领域积极部署，产业端对政策前置有预期，导致12月出现反季节性备货 [9][20] - 2026年春节较晚，部分企业为规避生产中断而“抢生产” [10][21] - “反内卷”政策效果深化，低效产能退出为优质企业腾出市场空间，改善竞争环境 [10][21] - 价格传导改善，原材料购进价格指数下降0.5个百分点，而出厂价格指数上升0.7个百分点，利于中下游行业利润空间打开 [10][21] - 建筑业景气回升受南方气温偏高、企业抢抓施工进度、政策性金融工具落地及房地产政策调整预期等因素影响 [11][22][23] 对市场的影响与历史参照 - 在春节前后宏观经济“硬数据”真空期，“软数据”PMI对市场的指示作用增大 [6][17] - 2008年12月PMI从底部大幅上升（41.2%，提升2.4个百分点），成为2009年大牛市的号角 [6][12][25] - 当前PMI超预期回升有望打消市场对经济复苏动能和政策强度的疑虑，坚定市场信心 [12][26] - 超预期的PMI有望成为牛市新的助燃器，推动当前的“春季躁动”行情向更高一线迈进 [1][12][13][26]

国内宏观与市场 - 12月PMI超季节性反弹，建筑业PMI环比大幅回升，反映产业端对明年政策前置的预期[2][7] - 12月CPI同比0.8%，PPI同比-1.9%，均高于预期，环比均录得0.2%，价格弹性持续改善[2][7] - 2026年第一批支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金625亿元已提前下达，政策节奏前置[2][7] - 2025.12.29-2026.1.9期间，A股市场放量上涨，日均成交额达25806亿元，环比放量6154亿元[7] - 同期债市收益率整体上行，10年期国债活跃券收益率上行5.1个基点，30年期上行8.2个基点[7] 海外市场与政策 - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期的6万人，但失业率降至4.4%，低于预期的4.5%，就业数据保持韧性[2][7] - 非农数据公布后，市场预期美联储1月降息的可能性几乎为零，美债利率高位震荡[2][7] - 美方对委内瑞拉实施打击，地缘风险支撑油价回升，NYMEX原油期内上涨3.60%[2][7] - 报告提示风险包括：美国通胀再度抬头、地缘政治风险超预期[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告分析了美国和中国的宏观经济形势以及镍产业的基本面情况，预计沪镍主力合约运行区间大致为130000至150000元/吨，不锈钢主力合约运行区间大致为12800至14200元/吨 [38] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示镍期货主力合约价格走势 [7][8] 基本面分析 - 展示中国镍矿港口库存情况 [12][13] - 展示电解镍价格走势 [15][16] - 展示硫酸镍价格走势 [18][19] - 展示镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格走势 [20][21] - 展示不锈钢价格、期货持仓、无锡不锈钢库存情况 [22][23][25] - 展示动力和储能电池产量情况 [30][31] - 展示新能源汽车产量情况 [32][33] 后市展望 - 美国方面，美联储2025年12月第三次降息，2025年第三季度GDP环比按年率计算增长4.3%，各方对未来降息存在分歧，市场关注新任美联储主席人选，CME显示1月和3月降息概率 [38] - 中国方面，2025年12月制造业PMI为50.1%，生产经营活动预期指数创2024年4月以来新高，2026年央行将实施适度宽松货币政策 [38] - 行情方面，沪镍本周冲高回落，镍库存处于同期高位，印尼2026年RKAB配额或降低，12月镍铁产量维持高位，下游不锈钢需求进入淡季但排产因价格上涨有所增长 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 双焦市场目前供需依然过剩，铁水持续维持低位，价格难有上涨空间，节前震荡持稳运行概率较大 [5] 宏观解读 国内市场 12月中国制造业PMI录得50.1%，环比上升0.9个百分点，非制造业PMI回升至50.2%，建筑业指数大幅上涨3.2个百分点至52.8%，服务业指数仅微升0.2个百分点至49.7%；PMI回升得益于高技术产业支撑、新订单改善拉动，回升动力源于宏观政策靠前发力、外需保持韧性、春节时间较晚企业提前安排生产；“十五五”规划开局之年，经济增长承压，积极财政政策有望靠前发力，赤字率预计维持较高水平，并辅以适度货币宽松，企业盈利修复预计成为市场重要驱动力 [8] 国际市场 海外经济总量扩张与利率下行并行，主要发达经济体货币政策转向宽松，美联储12月下调联邦基金利率至3.50%–3.75%，结束缩表并重启扩表；美欧日财政赤字提升，美国2025财年财政赤字率预计维持在6.5%左右，欧元区赤字率突破3%，日本推行大规模财政计划；美国三季度实际GDP年化季环比增长4.3%，11月CPI同比降至2.7%，联储内部存在分歧，2026年尤其下半年利率路径或更趋宽松；1月3日美国空袭委内瑞拉升级地缘政治紧张局势，该事件对原油影响有限，原油价格或回归弱势格局，同时支持实物资产价值重估 [8][9] 煤炭供应 2025年1—11月全国原煤累计产量44.02亿吨，同比增长1.84%，增幅收窄；截至2026年1月5日，523家样本矿山原煤日均产量177.16万吨，精煤日均产量69.01万吨，均环比下降；12月国内炼焦煤产量小幅下滑，产地供应宽松，市场情绪低迷，部分煤矿库存累积；1月煤矿生产受安全监管等因素制约，产量难显著提升，蒙煤进口量或回落，短期内煤炭供应将保持平稳 [10] 炼焦煤进口 2025年1—11月，我国炼焦煤累计进口量为10489.17万吨，同比下降5.66%，较前期小幅回升；主要来源中，蒙古累计进口5335.64万吨，环比小幅增加，澳大利亚、俄罗斯、加拿大进口量环比均下降；当前需求趋弱，市场心态谨慎，制约港口炼焦煤报价，国内产量高位，供应端宽松，市场成交偏弱 [17] 焦煤库存 截至2026年1月5日，523家精煤样本矿山库存293.34万吨、港口焦煤库存301.3万吨、独立焦企焦煤库存1052.5万吨，均环比小幅上升，247家联合钢企焦煤库存802.27万吨，环比小幅下降；12月炼焦煤库存矛盾显著，上游持续累库，下游冬储补库节奏同比放缓，库存向终端转移缓慢，价格延续下行波动 [26] 焦炭供应 2025年1—11月全国焦炭累计产量4.61亿吨，同比增长3.2%；截至2026年1月5日，230家独立焦企焦炭日均产量49.5万吨，产能利用率环比小幅下降，247家联合钢厂焦炭日均产量46.83万吨，环比小幅上升，但产能利用率亦下降；当前吨焦平均利润为 -14元，焦企利润亏损，焦煤成本下行会修复焦企利润；1月供应预计进一步收缩，焦企大规模自主减产概率较低，冬季运输和环保限产政策制约生产 [34] 焦炭进出口 2025年1—11月，我国焦炭及半焦炭累计出口量为693.65万吨，同比下降10.62%，出口总量持续收缩，11月单月出口71.78万吨，环比减少0.96万吨；焦煤成本波动制约出口利润空间；出口流向中，东南亚市场占主要份额，11月对欧洲国家出口明显增长，原因是部分欧洲钢铁制造商关闭自有焦炉及欧盟将实施碳边境调节机制 [44] 焦炭库存 截至2026年1月5日，全样本焦炭库存为915.68万吨，环比小幅上升，独立焦企库存、247家钢企库存、港口库存均环比上升；当前焦炭整体库存累积明显，供应过剩压力加大，独立焦化企业库存增幅显著，反映出货不畅与终端需求疲软，钢厂维持低库存策略，削弱需求弹性 [47] 铁元素需求 2026年1月5日，高炉吨钢利润为48元，较前期大幅回升，247家钢企铁水日均产量227.43万吨，环比下降，五大材消费量841.02万吨下滑，五大材库存1232.15万吨小幅去库；12月焦炭需求明显减弱，淡季深入，钢材表观需求下降，终端采购谨慎，成材成交走弱，钢厂盈利率回落；1月“冬储”行为可能推迟，需求端观望情绪浓厚，冬季环保限产与年底检修增多，减少对焦炭刚性消耗 [55] 铁元素终端需求 2025年1 - 11月，固定资产投资444,035亿元，同比下降2.6%，基础设施投资同比下降1.1%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%；1 - 11月累计出口钢材10771.98万吨，同比增加672.39万吨，同比增加6.66%；经济增长韧性凸显，结构分化加剧，传统高耗能制造业投资同比下降，房地产市场调整拖累投资端 [63]

美股市场表现 - 美股盘中涨跌互现 纳斯达克综合指数上涨超过150点 道琼斯指数下跌0.17%至49,380.41点 纳斯达克指数上涨0.71%至23,714.14点 标普500指数上涨0.27%至6,963.78点 [1] - 医疗保健板块领涨 涨幅达1.1% 材料板块表现落后 下跌1.5% [1] 个股异动 - Innovative Eyewear Inc (LUCY) 股价飙升47%至1.74美元 公司报告第四季度初步销售额约为100万美元 同比增长45% [9] - Ventyx Biosciences Inc (VTYX) 股价大涨37%至13.74美元 据《华尔街日报》报道 礼来公司正就以超过10亿美元收购该公司进行深入谈判 [9] - Monte Rosa Therapeutics Inc (GLUE) 股价上涨51%至24.10美元 公司公布了评估MRT-8102的1期临床研究中期数据 [9] - Datavault AI Inc (DVLT) 股价下跌14%至1.20美元 公司披露与纽约第五大道零售目的地Riflessi达成合作 [9] - Curis Inc (CRIS) 股价下跌15%至0.85美元 公司宣布了总收益高达8080万美元的私募配售定价 [9] - Bright Minds Biosciences Inc (DRUG) 股价下跌12%至82.30美元 公司宣布启动一项1亿美元的公开募股 [9] 大宗商品市场 - 油价下跌2%至56.01美元 黄金下跌0.6%至4,469.30美元 [5] - 白银价格下跌5.1%至76.89美元 铜价下跌3.1%至5.8740美元 [5] 全球其他市场 - 欧洲股市多数下跌 欧元区STOXX 600指数下跌0.18% 西班牙IBEX 35指数下跌0.43% 英国富时100指数下跌0.71% 德国DAX指数上涨0.68% 法国CAC 40指数下跌0.25% [6] - 亚洲股市周三多数收跌 日本日经225指数下跌1.06% 香港恒生指数下跌0.94% 中国上证综合指数上涨0.05% 印度BSE Sensex指数下跌0.12% [7] 宏观经济数据 - 美国12月ISM服务业PMI连续第三个月上升 从11月的52.6升至54.4 超过市场预期的52.3 [2][10] - 美国11月JOLTs职位空缺减少30.3万个至714.6万个 为2020年12月以来最低水平 低于市场预期的760万个 [10] - 截至1月2日当周 美国抵押贷款申请量环比增长0.3% [10] - 截至1月2日当周 美国原油库存减少383.1万桶至4.191亿桶 而市场预期为增加110万桶 [10]

韩国央行货币政策转向 - 花旗集团经济学家指出韩国央行货币政策正转向“长期维持利率不变”的立场 最早可能在2026年4月正式放弃降息选项 1月15日政策会议预计维持基准利率于2.50%不变 同时明确排除2026年上半年加息可能 全年加息概率较低 [2] - 韩国央行可能重点警示金融稳定风险 特别是韩元兑美元持续疲软问题 [2] 澳大利亚货币政策与银行股前景 - Challenger经济学家表示澳大利亚当前通胀压力足以令澳储行不安 预计将在2026年2月启动加息 [3] - Judo Bank经济顾问认为澳储行2025年降息“操之过急” 预计2月将加息40个基点 并在后续两次会议再各加25基点 [3] - 凯投宏观分析指出澳大利亚经济接近满负荷运转 劳动力市场紧张 货币政策可能“过于强硬” 但澳储行仍很可能很快收紧政策 [3] - 西太平洋银行经济学家指出澳大利亚11月CPI环比持平 弱于预期 显示通胀动力放缓 且澳储行将等待1月底季度数据 因此2月不会加息 [3] - 摩根士丹利表示在通胀持续与潜在加息压力下 澳大利亚四大银行股估值或于2026年回调 自2023年底以来 四大行平均市盈率已因降息预期上升约6个基点 但这一趋势将在2026年逆转 [2] - 截至2025年12月底 澳大利亚联邦银行远期市盈率最高为25.1倍 澳新银行最低为14.7倍 估值分化显著 [2] 主要国家国债收益率与债市展望 - 高盛分析师指出2026年通胀前景显示美国经济增长将成为政府债券收益率的主要驱动因素 进一步强化债券资产的对冲属性 预计2026年底10年期美国国债收益率将升至4.20%（当前为4.16%） 日本10年期国债收益率将回落至2.0%（当前为2.12%） 维持区间波动基准判断 [1] - 丹麦银行表示挪威拟发行150亿至200亿挪威克朗的10年期国债 尽管面临供应压力加大 外资参与度减弱等挑战 预计本周三的债券拍卖需求仍将保持稳健 当前10年期国债的绝对收益率与资产互换利差均优于2025年同期水平 为2026年债市开局创造了更有利的条件 [1] 多国服务业PMI与经济状况 - 标普全球指出日本12月服务业PMI终值降至51.6 虽连续第九个月处于扩张区间 但为去年5月以来最慢增速 尽管出口需求回升 整体新订单增长仍受总需求疲软拖累 [1] - 标普全球指出瑞典12月服务业PMI回落至56.7 虽仍处扩张区间且高于历史均值 但业务量显著放缓（分项指数从65.6骤降至57）成为主要拖累 交货延迟与订单积压同步减少 就业指数更跌入收缩区间（49.8） 与此同时 投入价格指数升至59.2 创11个月新高 显示服务业成本压力持续加剧 [3] 沙特金融市场开放 - 摩根大通称沙特自2026年2月1日起全面开放金融市场对市场直接影响有限 因“几乎所有”大型国际机构投资者已通过现有渠道获准参与 此次改革核心在于取消“合格外国投资者”门槛 简化准入流程 并向更广泛的全球投资者群体开放 有望提升市场流动性和外资参与广度 [2]

文章核心观点 - 基于2025年12月钢铁行业与制造业PMI数据分析，工业用钢市场供需压力有所缓解，预计2026年1月工业用钢市场价格重心将继续小幅上移 [3][7][14] 钢铁行业PMI解析 - 2025年12月钢铁行业PMI为46.30%，环比下降1.7个百分点，处于收缩区间 [4][11] - 生产指数为43.70%，环比下降2.3个百分点，生产放缓程度扩大，其中螺纹等建筑用钢生产企业减产相对明显 [4][11] - 产成品库存指数为46.10%，环比下降3.0个百分点，库存继续下降 [4][11] - 新订单指数为45.40%，环比下降3.5个百分点，新出口订单指数为41.10%，环比下降6.1个百分点，显示整体钢铁需求端表现不佳 [4][11] - 综合生产放缓与库存下降，钢铁市场处于供需两弱阶段，但库存压力下降使得基本面略有好转 [4][11] 制造业PMI解析 - 2025年12月制造业PMI为50.10%，环比上升0.9个百分点，重回50%枯荣线上方 [5][12] - 生产指数为51.70%，环比上升1.7个百分点，明显高于枯荣线，显示生产活动回暖 [6][13] - 新订单指数为50.80%，环比上升1.6个百分点，采购量指数为51.10%，环比上升1.6个百分点，需求相关指数多数位于枯荣线上方，对上游制造业用钢需求呈上升趋势 [6][13] - 分企业类型看，大型企业PMI为50.80%，环比上升1.5个百分点，贡献明显；高技术制造业PMI为52.50%，环比上升2.4个百分点，回升明显 [6][13] 对1月工业用钢市场的判断 - 供应端：整体钢铁生产积极性继续下降，但主要集中于建筑用钢企业，工业用钢企业生产下降并不明显 [7][14] - 需求端：预期制造业企业用钢需求回升，考虑到2026年春节在2月下半月，1月制造业生产受影响有限，且存在月末小批量冬储可能 [7][14] - 市场预期：叠加2025年12月以来的偏空预期已被市场部分消化，以及对春节后供需矛盾可能增大的悲观预期，整体工业用钢市场供需矛盾或继续缓解 [7][14] - 价格预测：预计2026年1月工业用钢市场价格重心将继续小幅上移 [3][7][14]