存款利率调整 - 2025年5月20日起人民币存款挂牌利率全面下调，活期存款年利率由0.10%降至0.05%，一年期及以下整存整取利率均降至1%以下，三年期和五年期分别降至1.25%和1.30%，均下调25个基点 [2] - 利率调整前出现客户集中转存到期产品现象，但新利率执行后投资者开始转向银行理财和保险产品咨询 [2] - 存款利率进入"1时代"促使部分原"存款特种兵"投资者转向银行理财市场 [3][4] 银行理财市场变化 - 2025年初银行理财收益率波动下行但4月开始回温，部分产品收益率达3.65% [6] - 银行理财存续规模从2013年10.21万亿元增长至2014年15万亿元，同比增幅46.9% [4] - 2018年资管新规实施后银行理财向净值化转型，2020年部分短期产品收益率跌破3% [4] - 2023年存在区域性利率差，部分中小银行5年期利率仍保持4%以上，与全国性银行2%形成利差 [5] 银行理财策略调整 - 多家银行及理财子公司采取降费率策略，如中银理财将销售服务费从0.30%降至0.10%，光大理财管理费从0.15%降至0.07% [9] - 机构密集推出短期高收益产品，招银理财部分R1-R2产品七日年化达3.4%，平安理财7天期产品近3个月年化5.04% [8] - 理财产品业绩比较基准普遍下调，部分产品调整幅度超100个基点，利率下限低于2% [9] 投资者行为转变 - 原"存款特种兵"投资者因利率差缩小和风险成本上升重新配置银行理财 [5][6] - 资深投资者采取"短期理财+长期稳健组合"策略，将资金按期限分类配置 [7] - 投资者更关注产品能否达到业绩比较基准（如3.60%-4.20%区间）以及费率优惠活动 [8]

理财规模增长 - 2025年5月理财总规模突破31万亿元大关，达到31.3万亿元，较年初增长1.6万亿元 [1][2] - 4月是理财市场关键分水岭，单月规模大增2.2万亿元，前4个月大行理财公司增长一般，部分股份行增幅较高 [3] - 规模增长主要来自短期限产品，1个月(含)以下产品增长最快，较年初上升8369亿元 [2][4] 产品结构变化 - 短期限产品占比明显提升，每日开放型产品规模达11.3万亿元，1个月(含)以下产品规模5.9万亿元 [2][4] - "存款替代"效应增强，现金管理类、纯债类产品早前畅销，近期"固收+"策略产品受欢迎 [1][5] - 理财产品业绩比较基准下调，部分产品调整幅度超过100个基点，下限低于2% [5] 市场利率趋势 - 5月央行实施"降息10BP+降准50BP+结构性降息25BP"一揽子计划，LPR下调10BP [1] - 机构预计下半年仍有降息可能，3个月以内短端债券利率可能下降10BP~20BP [6][7] - 10年期国债收益率当前报1.903%，机构预计未来3个月波动范围在1.5%~1.8% [7][8] 权益策略发展 - "固收+"产品出现频率提升，权益资产占比一般不超5%，控制波动仍是首要任务 [9] - 港股策略产品增多，部分产品一季度净值增长率达3.73%~4.84% [9][10] - 民生理财推出混合类产品，不超过40%资产投向权益类，侧重A股和香港市场 [10] 机构动态 - 理财规模前三机构为招银理财、兴银理财和信银理财 [3] - 2025年2月光大理财、华夏理财和兴银理财发行产品数量位居前三 [5] - 青银理财"璀璨人生成就系列"产品一季度净值增长率3.73%，通过港股ETF增厚收益 [10]

银行存款利率下调 - 中国银行、建设银行、招商银行、工商银行宣布下调人民币存款利率，大额存单产品利率同步下调，1年期、2年期、3年期产品利率分别较去年下调25个基点、25个基点以及35个基点 [1] - 中国银行2025年第一期个人大额存单1个月、6个月、3个月期限产品年化利率为0.9%，1年期、2年期为1.2%，3年期为1.55% [3] - 工商银行1年期、2年期、3年期大额存单产品利率分别为1.2%、1.2%、1.55% [4] - 农业银行1年期、2年期、3年期大额存单产品利率分别为1.45%、1.45%、1.9% [5] - 建设银行1年期、3年期大额存单产品利率分别为1.2%、1.55% [5] 中小银行利率调整 - 天津银行将大额存单类产品3年期的年化利率由2.10%下调至2.05% [5] - 蓝海银行将3年期大额存单利率下调10个基点至2.30%，与2年期大额存单产品利率一致 [5] - 众邦银行3年期大额存单利率从2.6%降至2.4%，5年期利率从2.9%下调至2.5% [5] 资金流向变化 - 2024年数据显示，存款利率下调和手工补息清理推动资金流向理财和债基，银行对非金融机构及政府债权增加26万亿元，而一般性存款仅新增17万亿元，两者差值达9万亿元 [9] - 银行理财规模超预期环比增长2.1万亿元至31.3万亿元，创年内新高 [9] - 固收类产品过去三个月投资收益为0.50%，较上月上升6BP；过去六个月投资收益为1.26%，较上月上升5BP [9] 债市投资环境 - 多位银行理财投研人士表示今年债市投资比去年困难，去年是全年的长牛行情，今年是强预期和弱现实的结合体，债市拉锯严重，净值震荡会比较厉害 [10]

南下资金流向 - 南下资金净买入美团-W 12.34亿港元、中国移动5.5亿港元、建设银行4.99亿港元、康方生物4.85亿港元、中芯国际2.01亿港元、泡泡玛特1.63亿港元、零跑汽车1.39亿港元 [1] - 南下资金净卖出小米集团-W 3.1亿港元、腾讯控股3.06亿港元、三生制药1.2亿港元 [1] - 南下资金连续11日净卖出腾讯控股共计139.0601亿港元，连续3日净卖出小米集团共计12.8491亿港元 [1] - 南下资金连续6日净买入建设银行共计48.1904亿港元，连续6日净买入中国移动共计26.7883亿港元，连续3日净买入美团共计17.8389亿港元 [1] 北水关注个股动态 - 三生制药与辉瑞达成PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707全球开发与商业化协议，首付12.5亿美元，总额60.5亿美元（除中国内地外），并获得1亿美元股权投资和中国商业化选择权 [4] - 建设银行等国有六大行宣布降低多个期限人民币存款利率，其中三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3% [4] - 零跑汽车第一季度营收同比增长187.1%至100.2亿元人民币，单车收入同比增长4.9% [4] 小米集团最新动态 - 小米自主研发设计的3nm旗舰芯片玄戒O1已开始大规模量产，将搭载于高端旗舰手机小米15spro和超高端OLED平板小米平板7ultra [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 存款利率降幅大于贷款，监管呵护息差态度明显，银行盈利性下降压力边际缓释，存款搬家现象长期持续，债市中长期或打开配置空间，银行股投资机会显现 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 存款搬家现象 - 截至2025年5月18日，现金管理类理财近1个月平均年化收益率为1.46%，高于国有行1Y存款实际利率36bp，预计高于股份行1Y存款实际利率16bp，高于活期挂牌利率141bp，理财较存款有比价优势，货基、理财等高流动性低风险产品会替代短期存款 [2] - 自2024年2月起，除少数月份外非银存款长期高于一般性存款增速，存款脱媒现象长期持续 [2] 对债市影响 - 短期市场对降息预期已充分定价，落地后对债市价格推动作用有限；中长期存款利率调降有助于推动资金成本改善和债券利率下行 [3] - 银行方面，此前配置盘受资金成本约束，票息收益被压缩，短期活期存款降幅有限，资金成本改善有限，中长期银行资金成本或显著改善，配置动力可能修复 [3] - 非银方面，预计非银负债端资金充裕，可带动短债配置动力加强 [3] 存贷款利率调整情况 - 2025年5月20日，LPR1Y和5Y报价分别为3.0%和3.5%，同步下调10个基点；国有大行及招行下调人民币存款利率，活期利率下调5个基点至0.05%，协定存款下调10个基点至0.10%，定期整存整取不同期限有不同幅度下调 [5] - 本次存款平均降幅为16bp，大于贷款的10bp，预计存款平均新业务成本可下降16bp，央行呵护息差态度鲜明，假设2025年7月、10月LPR1Y和5Y对称性下调10bp且存款利率同步调整，预测2025年上市银行息差将下降10bp至1.39%，降幅较2024年收窄7bp [5] 投资建议 - 银行股是长周期的开始，监管呵护息差，利率下降利于红利股机会成本下降，资产荒驱动险资入市，公募推动银行价值再发现 [6] - 重点推荐逆周期政策对应的城商行如江苏银行、成都银行；红利低波银行如大行、中信银行；逆势改善型银行如浦发银行；综合重点推荐浦发银行（5月金股）、江苏银行（5月金股）、农业银行 [6]

交易量小，说明市场多空分歧大，互相不让价；而交易量大，说明多空双方在某一个阶段，对价格都非 常认可，多空能量也将集中释放。此后，必然要做休整，重新聚集能量。行情轮回一般可归纳为： 能量聚集 - 能量释放 - 中场休息 - 能量再聚集 - 再释放 - 再休息。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250520— "内卷"式的交易盘 PK"躺平"式的配置盘（-存款利率与LPR降息落地-股市小幅上涨 +资金面均衡偏松=小上)】 资金面均衡偏松，长债收益率小幅上行。 央行公开市场开展3570亿元7天期逆回购操作，今日有1800亿元逆回购到期，净投放1770亿元。 资金面均衡偏松，资金价格延续回落，DR001在1.52%附近，DR007在1.59%附近。 今日存款利率与LPR如期下调，股市上涨，债市出现止盈需求，利率小幅上行。 | | | | 银行间资金 | (2025. 05. 20) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成义 ...

银行利率调整 - 多家银行包括工行、中行、建行下调活期存款、定期存款及通知存款利率 [1] - 大额存单产品利率同步下调，即将全面进入"1时代" [1] 存款产品市场变化 - 大额存单产品曾被视为"揽储利器"，但近期逐渐"失宠" [1] - 银行存款"降息潮"持续，影响多种存款产品 [1]

存款利率下调趋势 - 多家国有大行包括工行、中行、建行等同步下调活期存款、定期存款及通知存款利率，大额存单产品利率全面迈入"1时代" [1] - 中国银行2025年第一期个人大额存单1年期、2年期利率均为1.2%，3年期为1.55%（特定客户），较去年第二期分别下调25BP、25BP、35BP [1] - 工商银行1/2/3年期大额存单利率与中国银行一致（1.2%、1.2%、1.55%），农业银行同期产品利率略高（1.45%、1.45%、1.9%）[3] 大额存单产品结构调整 - 建设银行手机银行显示1年期利率1.2%、3年期1.55%，暂未出售2年期和5年期产品 [4] - 中国银行大额存单付息规则明确：到期不自动转存，允许全部/部分提前支取（剩余金额需满足20万元起点），提前支取按活期利率计息 [3] - 产品支持转让，通过购买方式获取的大额存单转让时最低持有期为1天 [3] 中小银行利率动态 - 天津银行5月13日起下调海鸥存3/5年期利率至2.0%（-5BP）、1.75%（-30BP），幸福存单3年期利率降至2.05%（-5BP）[5][7] - 蓝海银行3年期大额存单利率下调10BP至2.3%，与2年期持平；众邦银行3/5年期利率分别下调20BP、40BP至2.4%、2.5% [8] 行业负债端管理 - 商业银行通过下调中长期存款利率缓冲息差收窄压力，中国银行研究院指出此举可提升利息收入并为资产端利率下调创造空间 [8]

热点资讯 - 4月我国经济顶住压力稳定增长，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%；1 - 4月全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%；4月全国城镇调查失业率为5.1%，较上月下降0.1个百分点；1 - 4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，新建商品房销售面积下降2.8% [1] - 4月70城房价数据显示，一、二线城市新房价格环比持平，三线城市略有下降，各线城市房价同比降幅均持续收窄；新房价格环比上涨城市22个，较上月减少2个，上海、大连新房价格环比涨幅全国第一；二手房价环比上涨城市5个，较上月减少5个，赣州二手房价环比涨幅居首；分析师认为“小阳春”行情已过，市场进入短暂需求真空期 [1] - 5月20日起多家国有大行及部分股份行将再度下调人民币存款挂牌利率，某国有大行活期存款挂牌利率下调5BP至0.05%，整存整取定期存款挂牌利率下调15BP至25BP，部分协定存款和通知存款下调10BP至15BP [2] - 巴西植物油行业协会称，巴西2024/25年度大豆产量预估为1.697亿吨，此前预估为1.696亿吨；大豆压榨量预估为5750万吨；出口量预估小幅下调至1.082亿吨，此前为1.085亿吨 [2] - 欧盟委员会贸易委员表示，欧盟本周将向七国集团财长提议降低俄罗斯海运石油价格上限，或设定为每桶50美元 [2] 重点关注 - 重点关注尿素、原油、沪铜、豆油、热卷 [3] 夜盘表现 - 板块表现：非金属建材涨2.74%，贵金属涨29.84%，油脂油料涨11.88%，软商品涨2.53%，有色涨19.05%，煤焦钢矿涨13.47%，能源涨2.69%，化工涨13.36%，谷物涨1.66%，农副产品涨2.77% [3] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|0.00|2.70|0.47| |权益|上证50|-0.43|2.73|0.76| |权益|沪深300|-0.31|2.83|-1.47| |权益|中证500|0.09|1.58|-0.09| |权益|标普500|0.09|7.08|1.39| |权益|恒生指数|-0.05|5.49|16.31| |权益|德国DAX|0.70|6.39|20.22| |权益|日经225|-0.68|4.03|-6.01| |权益|英国富时100|0.17|2.41|6.44| |固收类|10年期国债期货|0.13|-0.36|-0.29| |固收类|5年期国债期货|0.04|-0.34|-0.76| |固收类|2年期国债期货|0.02|0.02|-0.57| |商品类|CRB商品指数|0.04|2.58|-0.17| |商品类|WTI原油|0.34|7.75|-12.82| |商品类|伦敦现货金|0.86|-1.80|23.06| |商品类|LME铜|0.80|4.37|8.45| |商品类|Wind商品指数|0.36|-1.75|14.21| |其他|美元指数|-0.60|0.73|-7.48| |其他|CBOE波动率|0.00|-30.20|-0.63| [5]

以下文章来源于川阅全球宏观 ，作者民生宏观团队 川阅全球宏观 . 回顾历次"存款利率降幅>LPR降幅"情形，均存在外部约束缓解、内部稳息差的共性经验。 2022年以来的历次存款利率、LPR非对称下调： 1）2023年6月、9月：美联储加息进入尾声，国内降息落地。 彼时国内经济复苏动能不强，银 行间流动性持续宽松。但在银行净息差持续承压、存款定期化和长期化的局面下，央行"防空 转"、缓解银行负债成本、引导资金进入实体经济的诉求明显上升。 因此，相比同期LPR变 动，该轮存款利率调整主要体现在长期存款利率降幅更大。 2）2023年12月："美联储降息"交易抢跑，国内债市利率快速下行。 汇率压力的缓解并未促 成央行的再次降息，LPR也同样"按兵不动"。这主要是因为2023年9月存量房贷利率下调，12 月债市收益率开启一轮快速下行，再加上同期地方债务的高息贷款置换，已经对银行资产端收 益构成了明显压力。该轮存款利率下调，再次表现为长期存款利率相较同期限LPR的降幅更 大， 随后促成了2024年7月5年期LPR宽幅下调35个基点。 卖方宏观研究，舞动漫天彩绸固然是一种本事，剪取庭前小枝也需要视角与功底。 文 | 张云杰 ...