宏观经济与区域发展总览 - 2026年全国31个省市GDP增速目标加权均值约为5.04%，较2025年的5.26%下调0.22个百分点，体现从“速度优先”向“提质增效”的转变[2][24] - “十五五”区域协调发展核心是依托多层次战略协同，形成优势互补、高质量发展的区域经济和国土空间新格局[11] - 2026年区域发展呈现“以人为本、深耕于城、向海而兴”新图景，强调以提升公共服务均等化推进新型城镇化[2][15] 重点区域战略布局 - **京津冀**聚焦“疏解+协同”与科创高地建设，三地功能互补：北京强研发、天津强转化、河北强承接[2][34][37] - **长三角**发力“网状协同”与全产业链创新，内部形成上海强研发、江苏重制造、浙江优场景、安徽聚算力的分工[2][34][40] - **粤港澳大湾区**强化“一国两制”下的双循环枢纽作用，依托广东强制造、香港强服务、澳门强多元实现要素跨境流动[2][34][43] - **长江经济带（中上游）**侧重于产业承接与梯度发展，如川渝侧重内陆枢纽与科创，云贵强调营商与生态[2][34][46] 产业发展与内需策略 - 各区域新动能培育呈梯度布局：“东部攻坚前沿，中部聚链成势，西部固本兴新”[2] - 扩内需形成“东部提质、中部扩容、西部强基”格局，东部沿海聚焦高端与入境消费，投资新质生产力[2] - 2026年各省市社会消费品零售总额增速目标集中于4%-6%区间，固定资产投资目标更趋务实，强调“有效投资”[25]

投资主线 - 受益于温和通胀预期 行业收入增速有望触底 调味品 预制食品 啤酒 乳制品等民生板块将有所表现 [1] - 受益于新兴消费持续发展 保健品 健康食品 烘焙 功能饮品 植物蛋白饮品 健康零食等零售品类将有较好表现 [1] - 受益于周期性和输入性通胀及供给侧改革 农业上游要素价格有望上涨 受益板块包括种业 饲料 动保 养殖等 [1] 2026年两会政策趋势 - 农业领域议题从稳产保供升级为聚焦利用科技与机制创新 解决行业深层次效率与质量问题 [2] - 食品领域核心命题是“向健康要价值” 政策重心从“守底线”转向“拉高线” [2] - 酒类产业建言从单一产业经济上升至国家文化软实力和国际话语权的高度 [2] 行业中期发展影响 - 农业：生产方式从“经验驱动”转向“模型驱动” 产业结构从“小散弱”走向“共享协同” 产业内涵从“单一种养”拓展至“多元增值” [3] - 食品：行业准入门槛提高 集中度上升 产品结构向“精准化 功能化”转型 产业竞争力从“成本控制”向“科技+文化”双轮驱动转变 [3] - 酒水：产业价值从“卖产品”向“卖文化”延伸 生产方式从“传统经验”向“数智化”转型 市场格局从“国内内卷”向“国际出海”拓展 [3] 2026年两会具体政策信号 - 农业动议明确提出利用AI等前沿技术构建“生产大模型” 将行业从依赖企业经验转变为依赖数据模型 [4] - 食品业议题在法律法规上从“弥补漏洞”深化为“系统重构” 在产品价值上从“安全底线”迈向“营养高线” [4] - 为白酒行业注入新逻辑：市场格局从“国内内卷”转向“集体出海” 产业价值从“卖产品”升维至“卖文化” 政策定位从“限制性发展”升维到“历史经典产业” [4]

核心观点 - 报告认为A股市场已尝试走出独立行情，外部扰动因素影响预计减弱，短期内可适当参与持续性较好的热点板块[7] - 报告预计中期市场在4月底前将以宽幅震荡为主，波动可能加大，但A股因监管层稳市机制建设而波动率降低，相对外围市场有较强韧性[7] 国内金融市场表现 - 2026年3月11日，上证指数收盘4133.43点，上涨0.25%；深证成指收盘14465.41点，上涨0.78%；创业板指收盘3349.53点，上涨1.31%[2] - 沪深两市成交额达2.51万亿元，较上一交易日放量1105亿元[7] 宏观与行业动态 - 上交所正在研究储备一批支持科技创新和新质生产力发展的政策措施[4] - 2月汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，同比分别下降20.5%和15.2%[4] - 机器人、新能源汽车需求持续提升，有国内机床企业订单已排至9月[5] - 上交所举办6G主题产业沙龙，认为6G商业化应用前景广阔[5] - 个人部署AI智能体的最优选择，AINAS处于向成长期跨越的黄金节点[5] 上市公司聚焦 - 重庆啤酒2025年净利润逆势增长超过10%，通过高端化与场景创新在行业存量竞争中破局[6] - 华锐精密因原材料价格涨势迅猛，上调了公司全系列产品的销售价格[6] - 工业富联2025年营收突破9000亿元，并计划分红派现超过194亿元[6] - 艾森股份的先进制程电镀产品将稳步放量，并推广至存储及其他晶圆厂[6] 市场板块表现与展望 - 3月11日盘面上，化工板块集体反弹，煤化工、盐化工方向领涨，多只个股涨停[7] - 下跌方面，小金属概念回落，部分个股跌幅超过5%[7] - 全市场超过3200只个股下跌，显示黄白线明显分化[7]

【量化策略】隔夜交易策略增强指数增强 - 报告测试了一系列预测隔夜收益率的因子，构建的合成因子与隔夜收益率显著负相关，Rank IC达到-0.1687 [1][7][10] - 在复制指数的基础上加入隔夜交易策略，可在不同指数上获得4%至7%的超额收益率，且跟踪误差仅约1.2% [1][8][10] - 将现有指数增强模型叠加隔夜交易策略，超额收益率能够进一步提高2%至5% [1][9][11] - 考虑各种交易条件后，策略的超额收益率表现仍然稳健 [1][12] 【家用电器】西部消费品牌出海专题（美国篇） - **短期观点**：美国降息背景下，美国房地产景气度预期抬升，相关家电、家居、工具产业链存在修复空间 [2][17] - **短期关注**：建议关注库存低位的工具行业，如泉峰控股、创科实业、巨星科技；同时关注锂电化结构升级带来的机会 [2] - **长期观点**：美国市场容量大、价格高、生意模式稳定持续，使得出海不仅贡献业绩，随着出海占比加大，也应当给予高估值 [14] - **长期关注点**：美国AI引领，民众对产品升级、智能化接受度高，亚马逊等线上渠道开放，为好产品快速成长提供可能 [14] - **长期关注点**：海外渠道、品牌竞争格局更加稳定，价格战相对较少，是许多公司的利润池市场 [15] - **长期关注**：关注高股息龙头及潜在出海定价，如顾家家居、海尔智家；关注产品/技术迭代领先或模式创新下海外市占巩固提升的公司，如西锐、蜜雪集团、安克创新 [2] 【建筑装饰】中国能建（601868.SH）首次覆盖 - **核心观点**：公司是能源建设龙头，看好未来投资运营业务带来业绩增量，给予公司2026年18倍PE，对应目标价**3.96元/股**，首次覆盖，给予“买入”评级 [3][19] - **业务地位**：公司是国家能源电力建设排头兵，在火电、水电、核电及清洁能源输电通道工程等设计施工领域市占率领先 [19] - **业务结构**：业务结构持续优化，2025年全年新签订单中，境外订单同比增长**9.1%**，工程建设中新能源、城市建设、综合交通订单同比分别增长**6.7%**、**20.2%**、**52.8%** [19] - **新能源业务**：新能源业务向“投建营一体化+储能+氢能”纵深推进，控股新能源并网项目装机容量从**2022年末的498.7万千瓦**提升至**2025年半年末的1602.73万千瓦** [19] - **氢能布局**：构建氢能一体化发展格局，在国内外储备绿色氢氨醇、可持续航空燃料等项目**50余个**，其中中能建松原氢能产业园项目是目前全球最大的绿色氢氨醇一体化项目 [20] - **财务表现**：2019-2024年收入、归母净利润复合年增长率分别达**12.08%**、**10.43%**；2025年前三季度归母净利润同比下滑**12.43%**，但扣非归母净利润同比下滑**7.76%**，降幅收窄 [20] 【机械设备】油服企业进军数据中心市场 - **行业趋势**：油服巨头贝克休斯、哈利伯顿、斯伦贝谢等正积极进军数据中心市场，提供电力、热管理等全生命周期解决方案 [4][22][23][24] - **贝克休斯**：其电力系统业务预计2030年市场规模将达**1000亿美元**；2025年公司电力系统订单**25亿美元**，其中**10亿美元**来自数据中心应用；预计2025-2027年间数据中心订单总额将达**30亿美元** [22] - **哈利伯顿**：通过参股VoltaGrid **20%** 股权切入AI数据中心分布式燃气发电赛道，已获**2.3GW**订单，为甲骨文与xAI的AI数据中心供电；计划于2028年交付**400兆瓦**模块化天然气发电系统 [23] - **斯伦贝谢**：2025年前三季度数据中心解决方案业务营收达**3.31亿美元**，较2024年同期的**1.38亿美元**增长**140%**；2025年全年收入达**4.6亿美元**，同比增长**121%**；预计2026年年底实现年化季度收入**10亿美元**的规模 [24] - **杰瑞股份**：以燃气轮机发电为核心切入，提供**6MW–35MW**全系列燃气轮机发电机组；自2025年11月以来，连续斩获4笔超**1亿美元**北美订单，总额约**5亿美元**；延伸布局数据中心热管理领域，提供EPC总包、长期运维等全生命周期服务 [4][25] 【电力设备】宁德时代（300750.SZ）2025年年报点评 - **业绩表现**：2025年营收**4237.02亿元**，同比增长**17.04%**；归母净利润**722.01亿元**，同比增长**42.28%** [27] - **季度业绩**：2025年第四季度营收**1406.3亿元**，同比增长**36.58%**，环比增长**34.98%**；归母净利润**231.67亿元**，同比增长**57.13%**，环比增长**24.9%** [27] - **销量数据**：2025年电池销售合计**661GWh**（动力**541GWh**+储能**121GWh**）；2025年第四季度电池销售合计**221GWh**（动力**189GWh**+储能**33GWh**） [28] - **盈利能力**：经测算，2025年单位扣非盈利**0.1元/Wh**，同比提升**0.01元/Wh**；2025年第四季度单位扣非盈利**0.09元/Wh**，同比持平 [28] - **市场份额**：2025年除中国市场外，公司动力电池装机份额占比**30%**，同比提升**3个百分点** [28] - **产能规划**：2026年为公司海外产能规模投产元年，预计投建产能规模达**70GWh** [28] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为**952.86亿元**、**1237.05亿元**、**1454.73亿元**，同比分别增长**32%**、**29.8%**、**17.6%** [29] 【北交所】北交所日报 - **市场表现**：2026年3月10日，北证50指数收盘价为**1421.32**，上涨**1.94%**，PE_TTM为**60.09倍**；北证A股成交金额**191.4亿元**，较上一交易日减少**42.0亿元** [31] - **个股情况**：当日北交所298家公司中**234家**上涨，**60家**下跌；涨幅前五的个股为蘅东光(**+17.0%**)、天马新材(**+7.5%**)、万源通(**+7.1%**)、连城数控(**+6.8%**)、惠丰钻石(**+6.3%**) [31] - **投资建议**：配置方向建议围绕两会政策主线，重点关注符合新质生产力发展方向的高端制造、国产替代、低空经济/航空航天三大核心赛道 [33] - **其他关注**：可适度关注地缘政治催化下，国际油价突破**85美元/桶**背景下的油气装备、航运等板块的交易性机会 [33]

宏观经济与市场环境 - 2月制造业PMI为49.0%，较1月回落0.3个百分点，连续2个月处于收缩区间，制造业水平继续承压 [3] - 1月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降1.4%，CPI涨幅较12月收窄，PPI同比降幅较12月缩小 [3] - 节后政治局会议强调稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，并加快高水平科技自立自强、发展新质生产力，显著提振市场风险偏好 [4] 股票市场表现 - 2月A股整体震荡上行，上证指数和深证成指分别上涨1.14%和2.05% [4] - 中小盘指数涨幅领先，沪深300指数、中证500指数和中证1000指数分别上涨0.17%、3.46%和3.71% [4] - 31个申万行业中23个板块上涨，综合、钢铁和建筑材料板块涨幅均超过8%，银行、非银金融和传媒板块下跌超过3% [4] - 钢铁板块表现强势，主要受《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》推进供给总量控制与落后产能退出等政策预期推动 [4] - 建筑行业涨幅较高，得益于积极财政政策下专项债发行前置且向基建倾斜，以及融资环境改善、保交楼推进 [4] 债券市场表现 - 2月债市震荡走强，中证全债指数上涨0.17% [6] - 5年期和10年期国债收益率较上月末分别下行3个基点和4个基点至1.54%和1.78%，1年期国债收益率上行2个基点至1.32% [6] - 信用债收益率整体下行，1年期AA级信用债下行1个基点至1.80%，1年期AAA级、5年期AAA级及AA级信用债均下行3个基点 [6] - 中证转债月平均涨幅为0.89%，是所有细分券种中表现最好的分类 [6] 全球市场与商品表现 - 2月美国Markit综合PMI录得52.3%，较1月下跌0.5个百分点；欧元区综合PMI录得51.9%，较1月回升0.4个百分点 [6] - 海外主要股指涨跌互现，日经225指数、富时100指数、法国CAC40指数和德国DAX指数分别上涨10.31%、7.04%、5.60%和3.04%，标普500指数和恒生指数分别下跌0.76%和2.76% [6] - 美伊军事对峙升级推动布伦特原油现货价格和伦敦黄金价格在2月分别上涨4.84%和7.83% [8] 基金市场整体表现 - 晨星中国开放式基金指数在2月录得0.72%的涨幅 [14] - 晨星中国股票型基金指数、配置型基金指数和债券型指数分别录得1.02%、0.37%和0.21%的月度涨幅 [14] 偏股型基金表现 - 偏股型基金多数录涨，中小盘风格基金表现优于大盘风格基金 [16] - 积极配置—中小盘混合型基金、中盘平衡股票型基金和中盘成长股票型基金表现居前，2月平均回报率分别为3.34%、3.12%和2.55% [16] - 大盘平衡股票型基金和大盘成长股票型基金涨幅较小，平均回报率分别为0.73%和0.72% [16] 行业基金表现 - 行业基金多数收跌，行业混合—科技、传媒及通讯基金表现亮眼，录得0.25%的月平均涨幅 [16] - 行业股票—医药基金、行业股票—金融地产基金和行业混合—金融医药基金表现最差，2月平均跌幅分别为1.57%、1.82%和1.96% [16] 固收类基金表现 - 固收类基金集体收涨，可转债基金、积极债券基金和普通债券基金是涨幅最高的三个分类，月平均涨幅分别为0.33%、0.25%和0.19% [17] - 信用债基金、利率债基金和纯债基金分别录得0.19%、0.17%和0.17%的平均涨幅 [17] QDII基金表现 - QDII基金表现分化，全球新兴市场股债混合基金、商品基金和亚太区不包括日本股票基金表现最好，月度涨幅分别为6.62%、4.54%和2.26% [17] - 78只开放式环球债券型基金份额中有47只在2月取得正收益，整体平均收益率为0.15% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 此前美以伊冲突影响范围与持续性超出市场预期，市场风险偏好受到明显打压，A股呈现出放量下跌的恐慌式行情，但相比其它外围市场，A股仍保持着较好的韧性 [8][9] - 随着地缘扰动出现缓和迹象与恐慌情绪的充分释放，股指走势仍将回归国内基本面，市场或有阶段性反弹，但上证4200点附近压力依然较大，且地缘不确定性仍存，业绩披露期市场情绪预计也将相对谨慎，操作上建议以高抛低吸为主 [9] - 市场风格上，依然看好与新质生产力更为相关的IC、IM的相对表现 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 3月11日，万得全A放量上涨，开盘震荡上行后有所回落，午后继续下挫后反弹修复，收涨0.26%，全市超3000支个股下跌；沪深300、上证50、中证1000收盘分别上涨0.64%、0.12%、0.16%，中证500收盘下跌0.08% [6] - 期货方面，IF、IH主力合约分别收涨0.49%、0.08%，IC、IM主力合约分别下跌0.40%、0.01%（按收盘价计算） [6] 后市展望 - 外围市场方面，美国总统特朗普宣布计划在得克萨斯州布朗斯维尔建设一座新的石油炼油厂，特朗普通过社交媒体发文称，如果伊朗在霍尔木兹海峡部署水雷，必须立即将其移除，否则将面临“前所未有的军事后果” [8] - 国内方面，海关总署发布数据显示，2026年前2个月，我国货物出口4.62万亿元，同比增长19.2%，出口韧性延续 [8] - 企业层面来看，3月起进入2025年年报与2026年一季报披露期，部分业绩确定性强的板块或将迎来“盈利驱动”的行情，但要警惕预期差带来的波动 [8] - 流动性方面，两市成交在恐慌下跌的阶段明显放量，在情绪逐步修复后有所缩量，目前稳定在2.5万亿附近的偏高水平 [8] 行业要闻 - 国际能源署（IEA）提议释放史上规模最大的石油储备，以平抑美以与伊朗冲突期间飙升的原油价格。官员们表示，此次释放量将超过2022年俄乌冲突时，IEA成员国分两批投放市场的1.82亿桶石油。该提案已于周二在IEA32个成员国能源官员紧急会议上分发。各国预计将于周三就该提案作出决定 [29] - 七国集团表示，支持动用战略储备，以应对伊朗战争爆发以来造成的石油供应短缺及市场波动 [29]

报告核心观点 本次晨会纪要汇总了多份研究报告的核心内容，覆盖宏观产业政策、游戏、消费电子、汽车、人形机器人及光通信等多个领域。核心观点聚焦于：1）**2026年地方政府产业规划高度聚焦人工智能、新能源等新质生产力**；2）**多家上市公司2025年业绩表现强劲，且对2026年增长预期乐观**，特别是在AI算力、游戏出海、新能源汽车等领域；3）**前沿技术如人形机器人的热管理、高速光模块等正面临商业化突破的关键节点**。 分报告关键要点总结 1. 宏观产业政策分析（读懂2026（二）：36省市政府工作报告中的产业雄心） - **研究范围与方法**：报告系统梳理了全国27个省、4个直辖市、5个计划单列市发布的2026年政府工作报告，针对工作安排的文字篇幅达**35万字以上**，提炼了各区域重点产业的发展目标与部署[4]。 - **产业规划核心框架**：各省市报告普遍布局**先进制造业、战略性新兴产业和未来产业**。报告厘清了三者关系：先进制造业包含战略性新兴产业，而未来产业是“明天”的战略性新兴产业[4][5]。 - **热门产业关键词**：从细分行业看，**人工智能、汽车、算力、化工、新材料、数字经济、现代服务、装备制造、低空经济**等被频繁提及。其中，**人工智能**的出现频次**远超位于第二名的汽车**，被认为在2026年具备更大的发展潜力[6]。 - **区域发展特色**： - **资源型省份**（如山西、内蒙古）：通过煤矿智能化改造、绿色智算中心等项目向下游高附加值环节延伸[7]。 - **经济大省与沿海城市**（如广东、江苏、上海）：聚焦高端化与全球化，在人工智能、生物医药等前沿领域抢占全球价值链顶端[7]。 - **生态及农业大省**（如云南、河南）：在保障粮食安全基础上，推进高标准农田改造、农产品精深加工产业园建设[7]。 - **枢纽经济型省份**（如重庆、四川）：依托区位优势，创建国际物流枢纽、跨区域算力协作及低空经济带[7]。 - **计划单列市**（如深圳、宁波）：凭借经济尖兵角色，聚焦人工智能与海洋经济共性赛道，并探索产业新路径[7]。 - **量化发展目标**：部分经济实力强的区域对战略性新兴产业提出了**明确的量化发展目标**。**数字经济**和**人工智能**是2026年热门布局赛道，宁波、海南、浙江等多地对其相关产业营收提出了更具体的计划[8]。 2. 心动公司（02400.HK）点评 - **2025年业绩概览**：公司发布盈喜，预计2025年实现收入**不少于57.1亿元**，同比增约**13.9%**；净利润**不少于15.8亿元**，同比大增约**77.4%**[10]。下半年预计收入不少于26.3亿元，净利润不少于7.7亿元[11]。 - **业绩驱动因素**：**自研游戏《心动小镇》和《火炬之光：无限》** 年内表现优秀，共同推动利润大幅增长；通过广告算法改进及用户参与度提升，**TapTap平台**的营收及利润也大幅增长[12]。 - **游戏与平台动态**： - **《心动小镇》**：长线表现稳健，其国际服于2026年1月在海外多地区表现出色，预计贡献显著收入及利润增量[13]。 - **《火炬之光：无限》**：2025年至2026年1月，Steam同时在线人数连续突破近两年新高[13]。 - **TapTap平台**：2024年7月至2025年6月，平台游戏总下载量提升**16%**，DAU提升**11%**。2026年1月正式推出**AI游戏创作智能体“TapTap制造”**，旨在推动游戏“0门槛创作”[13]。 - **业绩展望与评级**：预计公司2025-2027年营业收入分别为**57.80/73.15/86.21亿元**，归母净利润分别为**15.37/20.97/25.48亿元**。首次覆盖，给予“买入”评级[14]。 3. 工业富联（601138.SH）点评 - **2025年业绩概览**：2025年全年实现营收**9028.87亿元**，同比+**48.22%**；归母净利润**352.86亿元**，同比+**51.99%**[17]。第四季度营收**2989.56亿元**，同比+**73.04%**；归母净利润**127.99亿元**，同比+**58.49%**，呈现逐季加速增长态势[18]。 - **云计算业务量价齐升**：2025年云计算业务营收**6026.79亿元**，同比大增**88.70%**，营收占比提高至**66.75%**[19]。其中，**CSP AI服务器**营业收入在Q4环比增长超**50%**，同比增长超**5.5倍**[19]。 - **产能与产品结构**：截至2025年12月初，鸿海AI机柜周产能已超**1000柜**，目标2026年底周产能超**2000柜**[19]。公司**800G以上高速交换机**全年营收同比增幅高达**13倍**，市占率稳居行业第一[20]。 - **下游需求强劲**：海外云服务提供商（CSP）大幅上调2026年资本开支指引，如谷歌指引至**1750-1850亿美元**（2025年为914亿美元），亚马逊指引为**2000亿美元**（2025年为1318亿美元）[21]。OpenClaw等应用引发tokens巨量消耗，有望坚定CSP扩容算力的决心[22]。 - **业绩展望与评级**：预计2026-2028年公司营收分别为**16756.14/23024.31/27122.38亿元**；归母净利润分别为**649.72/858.74/956.43亿元**。维持“买入”评级[22]。 4. 比亚迪（002594.SZ）动态研究 - **2026年2月销量数据**：公司2月销售**19.0万辆**，同比-**41.1%**（受春节假期影响）。其中，**海外销量达10.0万辆**，首次超越国内销量（9.0万辆），占总销量**53%**[24]。 - **品牌表现分化**：2月，王朝和海洋品牌销售16.50万辆；**方程豹品牌销售1.70万辆**，同比大增**244.7%**，高端化推进有序；腾势品牌销售0.55万辆[24]。 - **技术与产品更新**：2026年比亚迪开启“**大电池混插**”时代，推出多款新款DM-i车型，产品纯电续航翻倍，并升级智能驾驶配置[25]。 - **业绩展望与评级**：预计公司2025~2027年营收为**8,549/9,766/10,976亿元**；归母净利润为**361/486/611亿元**。维持“买入”评级[26]。 5. 人形机器人行业专题（散热瓶颈） - **核心热管理难题**：人形机器人在受限空间内存在**能量转换效率低**、能量大部分转换为热能的问题[28]。 - **主要发热环节**：包括各类电子器件、电机及电池等。以电机/关节模组为例，发热主要来自**铜损（占比40%-60%）、铁损（占比20%-30%）和机械损耗（占比5%-10%）**[29]。 - **现有解决方案**：包括**风冷、液冷和芯片控制**。报告介绍了适用于灵巧手的微型MEMS风冷、行星滚柱丝杠油冷等具体方案，并列举了特斯拉和Figure AI的电池散热专利[30]。 - **投资建议**：维持行业“推荐”评级，建议关注灵巧手微型电机、本体电机及热管理相关供应商[31]。 6. 华工科技（000988.SZ）点评 - **公司业务概览与业绩**：公司涵盖**联接（光模块）、感知（传感器）、智能制造（激光设备）** 三大业务[35]。2025年前三季度实现营收**110.38亿元**，同比+**22.62%**；归母净利润**13.21亿元**，同比+**40.92%**[36]。 - **各业务增长情况**： - **联接业务**：营收50.89亿元，同比+**52%**，因400G、800G光模块规模交付[36]。 - **感知业务**：营收31.74亿元，同比+**13%**[36]。 - **智能制造业务**：营收26.53亿元，大功率激光设备增长明显[36]。 - **光模块产品与市场展望**： - **产品矩阵**：具备200G至1.6T全系列高速光模块批量交付能力，并布局3.2T CPO/NPO解决方案[37]。 - **市场需求**：公司预计2026年**国内数通光模块需求量约2000万只**，其中800G约占四成；**海外市场需求量预计4000到5000万只**且还会增加[37]。 - **订单与产能**：联接业务订单已排到2026年第四季度，产线满负荷运转。预计泰国工厂月产能约**15-20万只**；国内新基地达产后，800G、1.6T等产品年产能将达**4000万只**[38][39]。 - **其他业务进展**：3D打印激光加工装备已实现首批订单落地；车用传感器打入欧洲高端车企供应链；温度传感器全球白电市场占有率已达**70%**[40]。 - **H股上市计划**：公司拟发行H股上市，募集资金主要用于海外业务拓展[41]。 - **业绩展望与评级**：预计2025-2027年营业收入分别为**150.42/198.34/261.02亿元**，归母净利润分别为**17.81/24.67/33.90亿元**。首次覆盖，给予“买入”评级[42]。

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 权益市场涨跌互现，建筑装饰行业跑赢指数 [4][8] - 中东地缘冲突升级引发全球能源供应链安全担忧，推动油价、航运、煤炭等资源品价格系统性上行 [4][7] - “十五五”电网投资计划落地，国家电网宣布2026–2030年固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%，创历史新高，政策聚焦特高压、智能电网与新能源消纳 [4][8] - 关键矿产供应紧张持续，中国在稀土、镓、锗、锑等战略资源领域主导地位未改，支撑全球资源品价格中枢上移 [4][8] - 2026年专项债发行前置节奏明确，截至3月6日累计发行量达9259亿元，城投债净融资额同比改善，叠加超长期特别国债、新型政策性金融工具持续发力，为项目落地提供资金支撑 [4][5] - 建筑企业订单呈现“央企领跑、细分高增”特征，央企在能源电力、国际工程领域订单稳健，龙头企业在氢能、煤化工赛道布局成效显著，“建筑+新质生产力”转型加速 [4][5] - 截至3月4日，全国工地开复工率、劳务上工率及资金到位率均实现农历同比增长，石油沥青装置开工率平稳运行，行业景气度有望持续回升 [4][5] - 投资建议关注两个方向：一是在流动性宽松背景下，关注低估值、高股息个股；二是在国家重点工程及新质生产力方面，关注主导项目、转型清晰的成长性个股 [4][6] 周度行情回顾 - 本周（2026.3.2-2026.3.8），上证指数周收跌0.93%，沪深300周收跌1.07%，申万建筑装饰行业周收跌0.70%，跑赢沪深300与上证指数 [8] - 建筑装饰子行业中，园林工程周收涨6.36%，涨幅居前；装修装饰Ⅱ周收跌4.42%，跌幅居前 [8] - 申万建筑装饰行业163家上市公司中，44家上涨，119家下跌 [8] - 个股涨幅前五名包括：汇绿生态（周涨幅28.49%）、诚邦股份（15.24%）、国晟科技（14.22%）、中国能建（13.78%）、华建集团（8.00%） [15] - 个股跌幅前五名包括：圣晖集成（周跌幅-25.54%）、柏诚股份（-14.86%）、德才股份（-13.84%）、新城市（-13.46%）、宏润建设（-10.76%） [16] 行业估值情况 - 截至3月6日，建筑装饰行业PE(TTM)为14.13倍，位于近10年80.02%分位数，全市场排名29/31 [16] - 建筑装饰行业PB(LF)为0.88倍，位于近10年35.83%分位数，全市场排名29/31 [16] 行业数据跟踪：发债情况 - 城投债：本周发行量736.37亿元，环比增加454.57亿元；净融资额237.43亿元，环比增加720.86亿元 [21] - 专项债：本周新增专项债781.69亿元，环比减少490.71亿元；3月累计新增1016.90亿元 [21] - 特别国债：本周无特别国债净融资额 [23] 行业数据跟踪：经营情况 - 建筑业PMI：2026年2月为48.20%，位于荣枯线下，环比下降0.6个百分点，同比下降4.50% [29] - 新接订单指数42.20%，环比增加2.10%；业务活动预期指数50.90%，环比增加1.10% [29] - 房地产成交：本周30大中城市商品房成交面积112.99万平方米，环比减少8.11%；11大热门城市二手房成交19269套，环比增加29.90% [29] 行业数据跟踪：高频数据 - 水泥：本周水泥发运率14.45%，环比下降1.24%，同比下降15.55%；普通散装水泥价格273.60元/吨，环比下降0.69%，同比下降18.74% [33] - 螺纹钢：本周主要钢厂螺纹钢产量173.26万吨，同比下降11.99%，环比上涨4.97%；价格3302元/吨，同比下降7.25%，环比下降0.93% [33] - 石油沥青：本周石油沥青装置开工率23.30%，同比下降5.20%，环比上涨1.90% [34] 行业重要事件：行业要闻 - 广州越秀区8个重点项目集中动工，总投资超970亿元，涵盖产业、基础设施、社会民生和城市更新等领域 [49] - 杭州全市2292个房建市政工程已于3月1日全部完成复工 [49] - 云南“十五五”规划将打造沿边开放新高地，实施重点边境口岸基础设施扩能提质工程 [49] - 全国人大代表建议加强全国性氢能管网规划与建设，预计至2030年全国绿氢产能将超120万吨 [50] - 眉山国际铁路港投资集团注册资本由10亿元增至25亿元，增幅150% [51] - 国家开发银行发行120亿元绿色金融债券，发行利率1.55%，募集资金将用于基础设施绿色升级等领域，预计年均可节约标准煤25.47万吨，减少二氧化碳排放61.63万吨 [51] 行业重要事件：公司动态 - 中国电建：2026年1月新签合同总金额894.36亿元，同比下降14.92%；其中能源电力业务合同金额593.24亿元，同比下降16.57%；水资源与环境业务合同金额149.38亿元，同比增长78.32% [53] - 东方新能：公告收购兼并事项，根据备考审阅报告，2025年1-10月归母净利润由-500.40万元提升至3694.06万元 [53] - *ST建艺：控股子公司中标“江南岸随园别墅工程”，中标金额1.59亿元 [53] - 维业股份：为全资子公司提供担保，担保额度合计不超过1000万元 [53] - 海南华铁：完成回购股份注销，总股本减少0.39% [54] - *ST花王：2025年度总营业收入4.10亿元，同比增长347.62%；归母净利润-2.28亿元，同比增长71.96% [54]

文章核心观点 - 资本市场需通过优化制度、汇聚长期资本、畅通转化链条，以更包容、更精准地支持硬科技企业发展，从而推动科技创新与新质生产力的形成 [1] 优化制度供给，增强资本市场包容性适应性 - 资本市场服务科技创新的首要任务是制度适配，需持续深化科创板、创业板改革，完善差异化发行上市、再融资、并购重组机制 [3] - 证监会主席吴清表示，深化创业板改革的总体方案已基本成型，将择机发布 [3] - 建议拓宽高科技、重资产、长周期的先进制造业融资渠道，并为其再融资及产业并购重组放宽行政审批 [3] - 提高资本市场制度包容性的核心在于评价体系转变，应从单一盈利标准转向涵盖研发投入、技术壁垒、团队能力、市场前景的多元维度 [3] - 建议深化科创板、创业板、北交所改革，形成错位发展、有机衔接的格局，使不同类型和阶段的企业都能找到适配融资渠道 [3] 汇聚耐心资本，筑牢科创长期资金底座 - 科技创新是长周期事业，需要“敢投、能投、长期投”的耐心资本，应健全中长期资金入市机制 [5] - 建议壮大社保、保险、创投等长期资金，为科技创新提供稳定资金活水 [5] - 建议优化创投行业税收政策，支持投资原始创新、种子期科技企业的创投基金发展 [5] - 建议完善多元化退出机制，助推S基金、并购市场发展，形成“投资—退出—再投资”的良性生态 [5] - 建议引导长线资金入市，进一步放宽养老金、商业保险资金等投资硬科技产业的限制 [5] - 培育耐心资本需要一二级市场协同，形成“投早投小—上市发展—价值回报—再投资”的良性循环 [5] - 在投资端，应优化中长期资金入市政策，放宽社保、保险等机构的权益投资比例限制，并建立与长期收益目标相匹配的考核机制 [5] 畅通转化链条，推动科技成果产业化落地 - 科技成果转化是创新价值实现的“最后一公里”，需以资本市场为纽带强化产学研协同 [7] - 建议尽快启动《促进科技成果转化法》的修订程序，为科研人员、转化机构、经营主体“松绑减压” [7] - 建议从制度、平台、人才、场景等多维度打通科技成果转化链路 [7] - 建议推进区域性“中试平台”建设，由政府出资或引导打造共享模拟工厂和实验室，补齐科技成果转化短板 [7] - 建议大力培育“技术经理人”群体，培养兼具技术、市场、法律等专业能力的复合型人才，并推动建立资格认证制度 [7]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 权益市场涨跌互现，建筑装饰行业跑赢指数 [4] - 中东地缘冲突升级引发全球能源供应链安全担忧，推动油价、航运、煤炭等资源品价格系统性上行 [4][7] - “十五五”电网投资计划落地，国家电网宣布2026–2030年固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%，创历史最高纪录 [4][8] - 政策聚焦特高压、智能电网与新能源消纳，带动相关电网设备股上涨，板块迎来长期价值重估 [4][8] - 中国在稀土、镓、锗、锑等关键战略资源领域主导地位未改，供应紧张持续支撑全球资源品价格中枢上移 [4][8] - 2026年专项债发行前置，截至3月6日累计发行量达9259亿元，城投债净融资额同比改善，叠加超长期特别国债等工具，为能源工程、重大基建等项目提供资金支撑 [4][5] - 建筑企业订单呈现“央企领跑、细分高增”特征，央企在能源电力、国际工程领域订单稳健，龙头企业在氢能、煤化工等新赛道布局成效显著，“建筑+新质生产力”转型加速 [4][5] - 截至3月4日，全国工地开复工率、劳务上工率及资金到位率均实现农历同比增长，石油沥青装置开工率平稳，随着节后项目集中开复工，行业景气度有望持续回升 [4][5] - 投资建议关注两个方向：一是在流动性宽松背景下关注低估值、高股息个股；二是在国家支持的重点工程及新质生产力方向，关注主导项目、转型清晰的成长性个股 [4][6] 周度行情回顾 - 报告期内（2026.3.2-2026.3.8），A股市场周期资源板块领涨，成长与消费板块回调 [7] - 上证指数周收跌0.93%，报4124.19点；沪深300指数周收跌1.07%，报4660.44点 [8] - 建筑装饰（申万一级）周收跌0.70%，报2323.30点，跑赢沪深300与上证指数 [8] - 建筑装饰子行业中，园林工程周收涨6.36%，涨幅居前；装修装饰Ⅱ周收跌4.42%，跌幅居前 [8] - 申万建筑装饰行业163家上市公司中，44家上涨，119家下跌 [8] - 涨幅前五名个股为：汇绿生态（+28.49%）、诚邦股份（+15.24%）、国晟科技（+14.22%）、中国能建（+13.78%）、华建集团（+8.00%） [15] - 跌幅前五名个股为：圣晖集成（-25.54%）、柏诚股份（-14.86%）、德才股份（-13.84%）、新城市（-13.46%）、宏润建设（-10.76%） [16] 行业估值情况 - 截至3月6日，建筑装饰行业PE(TTM)为14.13倍，位于近10年80.02%分位数，但全市场排名29/31，仅高于银行与非银金融 [16] - 建筑装饰行业PB(LF)为0.88倍，位于近10年35.83%分位数，全市场排名29/31，仅高于银行与房地产 [16] 行业数据跟踪：发债情况 - 城投债：本周发行量736.37亿元，环比增加454.57亿元；净融资额237.43亿元，环比增加720.86亿元 [21] - 专项债：本周新增发行781.69亿元，环比减少490.71亿元；3月累计新增1016.90亿元 [21] - 特别国债：本周无特别国债净融资额 [23] 行业数据跟踪：经营情况 - 2026年2月建筑业PMI为48.20%，位于荣枯线下，环比下降0.6个百分点，同比下降4.50% [29] - 2月新接订单指数为42.20%，环比增加2.10%；业务活动预期指数为50.90%，环比增加1.10% [29] - 本周30大中城市商品房成交面积112.99万平方米，环比减少8.11% [29] - 本周11大热门城市二手房成交19269套，环比增加29.90% [29] 行业数据跟踪：高频数据 - 水泥：本周水泥发运率14.45%，环比下降1.24%，同比下降15.55%；普通散装水泥价格273.60元/吨，环比下降0.69%，同比下降18.74% [33] - 螺纹钢：本周主要钢厂螺纹钢产量173.26万吨，同比下降11.99%，环比上涨4.97%；螺纹钢价格3302元/吨，同比下降7.25%，环比下降0.93% [33] - 石油沥青：本周石油沥青装置开工率23.30%，同比下降5.20%，环比上涨1.90% [34] 行业重要事件 - 广州越秀区8个重点项目集中动工，总投资超970亿元，涵盖产业、基建、民生等多个领域 [49] - 杭州全市2292个房建市政工程已于3月1日全部完成复工 [49] - 云南省“十五五”规划将打造沿边开放新高地，实施重点边境口岸基础设施扩能提质工程 [49] - 全国人大代表建议加强全国性氢能管网规划与建设，预计至2030年全国绿氢产能将超120万吨 [50] - 眉山国际铁路港投资集团注册资本由10亿元增至25亿元，增幅150% [51] - 国家开发银行发行120亿元绿色金融债券，利率1.55%，募集资金将用于基础设施绿色升级等领域 [51] - 中国电建2026年1月新签合同总金额894.36亿元，同比下降14.92%，其中水资源与环境业务合同额同比增长78.32% [53] - 东方新能发布收购兼并公告，重组后预计将提升公司盈利能力 [53] - *ST建艺控股子公司中标“江南岸随园别墅工程”，中标金额约1.59亿元 [53] - *ST花王公布年度报告，总营业收入4.10亿元，同比增长347.62% [54]