股价表现 - 公司股价早盘上涨7.09%至15.85港元 成交额达7515.38万港元 [1] 沪港通及深港通资格 - 获纳入沪港通及深港通合资格证券名单 自2025年9月8日起生效 [1] - 纳入后中国内地合资格投资者可直接通过上交所及深交所买卖股份 [1] MPO业务优势 - MPO相比传统单芯连接器具有节省布线空间和优化布线复杂度的优势 顺应AI数据中心升级趋势 [1] - 16芯MPO已实现批量出货 卡位海外云厂供应链并成为谷歌体系主力供应商 [1] - MPO业务是公司核心利润来源 技术行业领先且盈利能力远高于公司平均水平 [1] 业务前景 - MPO产品需求旺盛 未来数年将保持高速成长 [1] - 增长动力来自大客户持续扩张 海外产能建设以及技术迭代趋势 [1]

公司股价表现 - 建滔积层板股价上涨6.33%至12.1港元 成交额达1.71亿港元 [1] 行业需求驱动因素 - 生成式AI模型快速发展推动AI算力基础设施持续迭代 [1] - 全球算力需求爆发式增长带动高性能服务器市场扩张 [1] - 高性能服务器需求提升推动上游PCB及CCL基板市场需求增长 [1] 产品价格与产能动态 - 公司覆铜板价格已于下半年率先调涨 [1] - PCB需求强劲支撑价格刚性 [1] - 2026年高端CCL及物料产能布局提速 [1] 业绩与估值展望 - 下半年业绩表现有望受益于覆铜板涨价和PCB需求 [1] - AI期权有望步入兑现期 驱动估值中枢上移 [1] - 实际报表贡献或在2027年集中释放 [1] 行业技术进展 - 英伟达发布新一代Rubin CPX芯片系统 强化AI编码和视频处理能力 [1] - 甲骨文FY26Q1财报显示剩余履约义务等财务指标高速增长 [1]

市场表现 - 算力股情绪向好延续上攻趋势 工业富联股价涨超8%再创历史新高 [1] - 5G通信ETF（515050）盘中涨4.5% 持仓股源杰科技涨超13% 景旺电子10cm涨停 中际旭创涨超8% [1] 行业动态 - 甲骨文云基础设施业务（OCI）剩余履约收入激增359%至4550亿美元 远超预期 [1] - Meta、OpenAI等巨头依赖甲骨文服务训练AI模型 [1] 机构观点 - 通信板块兼具扎实向好的基本面表现和宏观叙事的成长属性 未来预计仍是具有超额收益的优选配置 [1] - 算力方向基本面受益设备及基建投资落地 更高速率更远距离更大密度的AI算力连接需求带来更多演进方向和投资机会 [1] - AI大模型用户渗透率仍较低 产业化周期才开始 大模型带来的算力投资方兴未艾 [1] - 资本开支会随着大模型收入的增长而增长 投资的天花板可以很高 [1]

市场表现 - 光模块等算力方向早盘走强 创业板人工智能指数开盘冲高近3% [1] - 光模块巨头中际旭创大涨超6% 新易盛涨超5% 天孚通信涨超2% [1] - 金信诺 联特科技 铜牛信息 光环新网等多只算力股跟涨 [1] - 创业板人工智能ETF（159363）开盘快速冲高3% 成交额超3亿元 环比放量明显 [1] - 创业板人工智能ETF（159363）盘中涨幅达2.93% 成交总量389.79万手 换手率7.30% [2] - 中际旭创股价411.58元 涨幅6.90% 成交额55.186亿元 新易盛股价355.38元 涨幅6.09% 成交额63.82亿元 [2] 行业驱动因素 - 海外算力巨头甲骨文剩余履约义务（RPO）飙升至4550亿美元 同比暴增359% [2] - 甲骨文股价大涨36%创纪录新高 日内市值暴增约2500亿美元 [2] - 海外科技龙头与国内云厂商2023年至2025年资本开支持续上行 [3] - 英伟达调整2030年AI基础设施支出预期至四万亿美元 [3] - 海外AI巨头持续加码算力基建 云厂商资本开支大幅上调 [3] 机构观点 - 国金证券认为"算力+模型+应用"共振 中长期上行逻辑明确 [3] - AI投资进入工程化加速期 产业链呈"算力先行-模型跟进-应用爆发"梯度 [3] - 国盛证券指出光模块行业高景气度与基本面稳固 前期调整源于情绪面波动 [3] - 继续看好算力板块 坚定推荐算力产业链相关企业 [3] 投资标的 - 创业板人工智能ETF（159363）标的指数逾七成仓位布局算力 超两成仓位布局AI应用 [3] - 指数重点布局光模块龙头"易中天" 光模块含量超51% [3] - 基金提供场外联接（A类023407 C类023408） [3]

财经连环话 零门槛 看懂财经 今日市场震荡回升，三大指数集体收红，但两市成交额缩到了2万亿以下。量能还算守住了流动性底 线，但比起前阵子，确实收敛了一些。 眼下市场主要围绕两个方向动来动去： 轱辘慧之前就提醒过，在AI算力和CPO爆发的阶段，港股互联网很可能是下一个机会。道理很简单，很 多AI应用端的公司都在港股。 比如经常被吐槽"对不起股东"的阿里，这次硬气起来了，盘中冲到148港元，创三年新高。腾讯距历史 新高只有一步之遥，盘中一度触及639港元。 港股能起来，一方面利好确实多： 一是"反内卷"逻辑松动。 碳酸锂、多晶硅期货大跌4%-5%，直接把新能源板块带崩了。锂矿和光伏跌得最惨，固态电池和储能稍 好一点。这波回调的核心就一句话：预期跑得太快，现实没跟上。 之前宁德时代一传出停产，市场立刻high了，以为至少停半年，反内卷大戏火热开幕，碳酸锂涨停、股 票大涨。结果宁德反应神速，根本没按剧本走，"靠停产提价"的故事有点讲不下去了。 二是科技股反弹。 AI跌了这么久，筹码结构已经洗干净，本身就有反弹需求。再加上新能源退潮，资金自然搬家到AI算 力和人工智能。 另外，两则利好火上浇油：甲骨文因AI业务超预期， ...

美股市场表现 - 科技股推动标普500指数上涨0.30%并创新高，纳指微涨0.03%，道指下跌0.48% [1] - 甲骨文股价飙升36%，创1992年以来最大单日涨幅，带动AI芯片股博通上涨近10%，英伟达上涨近4% [2] - 中概股指数下跌0.95%，再鼎医药下跌9.81%，蔚来下跌8.92%，大全新能源下跌4.83% [2] - 部分个股表现突出，台积电上涨3.79%，移动财经上涨11.00%，Diginex上涨32.13%，Pitanium上涨75.06% [2] 宏观经济数据与政策 - 美国PPI数据强化降息预期，美债收益率加速回落，十年期美债收益率创五个月新低 [3] - PPI公布后美元指数转跌并接近两个多月低位，离岸人民币盘中上涨超百点突破7.12，逼近十个月高位 [4] - 中国8月CPI同比下降0.4%，核心CPI同比上涨0.9%且涨幅连续第四个月扩大，PPI环比持平，同比下降2.9%但降幅收窄0.7个百分点 [12] - 财政部部长蓝佛安表示将强化国内大循环，实施更加积极有为的宏观政策以支持稳就业和稳外贸 [12] 大宗商品与外汇市场 - 原油连续三天上涨至一周新高，盘中涨幅连续两日超2%，黄金转涨并接近纪录高位 [5] - 伦铜反弹1%，两个月来首次突破1万美元关口 [5] - 离岸人民币盘中涨超百点突破7.12，逼近十个月高位 [4] 科技与人工智能动态 - 马斯克表示Optimus人形机器人第三版将拥有人类级别灵巧手，手部工程占整机开发难度主要部分 [6][17] - 甲骨文与OpenAI签署3000亿美元计算协议，电力需求达4.5GW [10] - 亚马逊正在开发AR眼镜 [9] - 优步计划将Blade空中出行服务集成至应用程序 [7] - 字节跳动发布Seedream4.0产品 [14] 半导体与硬件技术 - 长鑫存储开始开发CXL DRAM模组，CXL技术专为高性能数据中心设计，预计2028年全球市场规模达150亿美元 [16] - 台积电股价上涨3.79% [2] - 上海新阳KrF光刻胶实现批量销售，ArF浸没式光刻胶已获订单 [22] 可穿戴设备与消费电子 - 2025年上半年中国可穿戴腕带设备出货量达3390万台，同比增长36%，创历史新高 [18] - 全球可穿戴设备市场规模2024年约1350亿美元，预计2030年突破5000亿美元，年复合增长率超20% [18] - iPhone Air支持中国联通eSIM服务，中国电信和中国移动均表示已准备就绪 [13] 能源与储能领域 - 南都电源大储在手未发订单约7.8GWh [22] - 天合光能子公司签订2.48GWh储能销售合同 [22] - 金风科技拟投资189.2亿元建设风电制氢氨醇项目 [22] 机器人与自动化 - 特斯拉Optimus机器人聚焦灵巧手研发，触觉传感器为关键组成部分 [17] - 开创电气筹划设立机器人子公司 [22] - 智微智能推出机器人大脑域控制器产品线 [22] 海洋经济与人工智能融合 - 海洋经济成为中国经济增长新引擎，2024年海洋生产总值突破10万亿元，达105438亿元，同比增长5.9%，占GDP比重7.8% [20] - 青岛市成立海洋人工智能大模型产业联盟，华为担任理事长单位 [20] 资本市场活动 - 高盛报告显示8月全球对冲基金对中国股市净买入量创2024年9月以来新高 [8] - 东阳光与关联方共同增资东数一号75亿元，其孙公司拟以280亿元收购秦淮数据中国区业务 [22] - 今日1只新股申购：昊创瑞通（创业板，发行价21元/股） [21] 行业创新与合作 - 鸿富瀚液冷产品与中兴通讯及服务器头部厂商合作，并获北美客户送样资格 [22] - 佰维存储获得AI服务器厂商及头部互联网厂商核心供应商资质，实现预量产出货 [22] 市场趋势与投资方向 - 科技成长资产如人形机器人、AI算力、储能和固态电池被列为重点配置方向 [15] - CXL技术预计驱动DRAM市场发展，2028年全球市场规模150亿美元，其中120亿美元来自DRAM [16]

公司融资计划 - 公司计划向不超过35名特定投资者发行不超过2.42亿股 募集资金总额不超过35亿元[1][2] - 募集资金将用于算力中心光连接及高速光传输产品生产、高速光互联及新兴光电子技术研发及补充流动资金[1][2] - 其中算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目总投资24.82亿元 使用募集资金20.83亿元 建设期4年[3] - 高速光互联及新兴光电子技术研发项目总投资10亿元 使用募集资金6.17亿元 建设期3年[3] - 补充流动资金计划使用募集资金8亿元[4] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营收52.43亿元 同比增长68.59%[1][4] - 归母净利润3.72亿元 同比增长78.98%[1][4] - 营收较去年同期增加21.33亿元 实现连续两年上涨[4] 行业发展前景 - 全球算力需求爆发式增长 2023年全球计算设备算力规模达1397EFlops 同比增长54% 预计2030年突破16ZFlops[2] - 以太网光模块市场到2029年将超过200亿美元[2] - 高速光模块特别是800G及以上产品需求急剧上升 成为AI数据中心核心器件[2] 战略布局 - 公司通过扩充高端产品产能和加强前沿技术研发提升市场竞争力[2] - 研发重点包括下一代可插拔光模块、基于CPO技术的光引擎等核心产品[3] - 拓展车载光通信、智能感知、能源与显示等新兴光电子应用领域[3] - 推动由光通信单一领域向多领域光电子布局的战略转型[3] 项目经济效益 - 算力中心光连接项目税后内部收益率达17.20% 税后静态投资回收期7.85年[3] - 项目将新建9.68万平方米厂房及配套设施 有效缓解产能瓶颈[3] - 随着400G/800G超高速传输及全光城市建设推进 产品需求将持续增长[3]

公司股价表现与市值增长 - 2025年以来股价高速增长 截至9月8日收盘市值达2358.6亿元 较前期增长超600% [3] - 市场认为高增长与深度绑定英伟达密切相关 [3] 行业背景与市场地位 - 中国自2006年起为全球最大PCB生产国 2024年全球PCB产值735.65亿美元 中国占比56% [4] - 行业年均复合增长率预计保持5.2%至2029年 [4] - 公司为全球AI服务器PCB核心供应商 覆盖全球TOP10服务器厂商 [3] - 受益于AI算力 5G基站 新能源汽车三大赛道 [3] 技术优势与研发突破 - 具备高阶HDI+封装基板双技术壁垒 [3] - 全球少数能批量生产6阶24层HDI企业 激光钻孔精度0.076毫米 良率稳定85%以上 [5] - 与英伟达联合研发动态阻抗调节技术 将GPU供电效率提升15% [5] - 直接参与客户芯片架构设计 协助优化功耗与热噪声 [5] - 2024年研发费用同比增长超40% [6] 客户合作与业务转型 - 从服务TCL 创维等家电企业转型切入英伟达 特斯拉 AMD等科技巨头供应链 [4] - 2025年第一季度英伟达贡献70%订单 [9] - 同时为特斯拉 比亚迪供货 产品覆盖自动驾驶 三电系统 数据中心交换机等多场景 [9] - 从制造向协同研发角色转变 [5] 财务业绩表现 - 2024年营收突破107亿元 净利润同比增长71.96% [7] - 2025年上半年净利润同比激增366.89% [7] 产能布局与国际化战略 - 2019年成立HDI事业部提前布局AI算力赛道 [6] - 2023年反向收购新加坡MFS集团 获得66家国际客户 [6] - 在惠州 长沙 泰国 马来西亚建立生产基地 越南和泰国扩建新厂 [6] - 工业互联网智慧工厂缩短订单交期3至5天 人力成本降低50% 产能提升40% [6] - 港股IPO推进中 拟募集约10亿美元用于东南亚产能扩张与技术研发 [9] 创始人背景与公司理念 - 创始人陈涛为退伍军人 通过拆解电路板自学成才 [4] - 团队具备坚韧 果断且前瞻性的长期主义思想 [6] - 公司坚持技术引领产业革新理念 [6]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][6] 核心观点 - 1H25业绩稳健增长，营收9.3亿元（同比+6.44%），归母净利润2.35亿元（同比+8.03%）[1] - 2Q25延续回暖趋势，单季度营收4.81亿元（同比+4.21%，环比+7.04%），归母净利润1.27亿元（同比+7.88%，环比+17.16%）[1] - 汽车电子、机器人及AI算力服务器等新兴应用获头部客户批量订单，多维拓展驱动增长[1][2] - 预计25-27年归母净利润5.03/6.36/7.51亿元，对应PE 28/22/18倍[4] 财务表现 - 1H25毛利率35.07%（同比-1.46pct，环比-1.51pct）[1] - 预计25年营收20.98亿元（同比+14.7%），26年25.93亿元（同比+23.6%），27年30.74亿元（同比+18.6%）[5][18] - 25年预计ROE 11.7%，26年13.4%，27年14.2%[5][18] 产品结构 - SGT MOS：1H25营收4.19亿元（占比45.21%），第三代产品全系列推向市场[3] - Trench MOS：营收2.50亿元（占比26.95%），销量同比+5.7%[3] - IGBT：营收1.32亿元（占比14.26%），第七代产品批量供货，受益光储市场回暖[3] - SJ MOS：营收1.04亿元（占比11.21%），第四代产品在家电、照明市场放量[3] 下游应用 - 汽车电子：占比16%，推出300余款车规级产品，出货8500万颗，交付比亚迪等头部客户[2] - 工业自动化：占比39%，在无人机等领域保持增长[2] - 光伏储能：占比11%，市场逐步回暖[2] - 机器人：占比7%，产品导入关节电机驱动系统，获宇树科技批量订单[2] - AI算力及通信：占比7%，产品应用于海内外头部服务器客户[2] 业务拓展 - 封装业务：车规级TOLL封装产能提升21.8%，TO-247封装产能提升51%[4] - 功率模块：IGBT模块封测产线满产后产能达6万个/月[4] - 智能功率IC：新增IPM产品线，三相IPM在头部白电厂商试产[4] - 海外市场：新加坡子公司完成批量订单交付[4]

市场表现与资金流向 - 上证指数上涨0.13%至3812.22点，沪深300指数上涨0.21%至4445.36点[1] - 万得全A上涨0.22%，但成交额缩量1481亿元至2.00万亿元，显示资金观望情绪浓厚[2] - 股票型ETF资金净流出42亿元，融资余额增加60亿元，资金流向出现分化[2] - 证券ETF和券商ETF分别净流入42.95亿元和26.27亿元，有色金属ETF净流入12.53亿元[3] - 半导体ETF和医药ETF分别净流出15.87亿元和6.12亿元[3] 行业与题材动态 - 杠杆资金集中流入电力设备行业，融资余额净增长210亿元[3] - AI算力板块反弹，因甲骨云基础设施业务预计增长77%至180亿美元，RPO达4550亿美元[4] - 港股恒生指数上涨1.01%，南向资金净流入76亿港元，阿里巴巴净流入45.11亿港元[4] 债市与货币政策 - 债市回调，10年国债和30年国债收益率失守1.79%和2.10%关口[2] - 央行单日净投放749亿元，资金利率R001上行0.4bp至1.46%[6] - 债市收益率突破关键点位，市场对利空敏感，机构行为加剧调整[7] 风险提示 - 货币政策、流动性及财政政策存在超预期调整风险[9]