投资评级 - 增持评级 [1][10] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入20.46亿元，同比增长63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61% [4][5] - 单季度业绩创历史新高，Q2营业收入11.61亿元，同比增长64.54%，环比增长31.18%，归母净利润3.22亿元，同比增长179.41%，环比增长53.56% [5] - 产品线保持高速增长，旗舰产品RK3588和次新产品RK3576带动AIoT在汽车电子、工业应用、机器视觉及机器人等重点领域扩张 [5] - 推进下一代端侧算力协处理器RK1860研发，支持更大参数级别的端侧模型，首颗协处理器RK182X已具备自研高神经网络算力和高带宽特性 [6] - 完善AIoT SoC芯片平台布局，推出新一代AI视觉处理器RV1126B、音频处理器RK2116，并研发多款新产品包括RK3572、RV1103C、RK3538等 [7] - 全面布局汽车智能化赛道，覆盖中控、娱乐域控、智能座舱、舱泊一体等六大方向，RK-M系列车规级SoC已量产于头部车企 [8][9] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为43.6/55.7/69.7亿元，归母净利润分别为11.4/14.6/18.9亿元 [10][12] 财务数据 - 最新收盘价185.94元，总市值782亿元，市盈率130.94，资产负债率16.9% [3] - 2024年营业收入31.36亿元，同比增长46.94%，归母净利润5.95亿元，同比增长341.01% [12] - 预计2025年营业收入43.6亿元，同比增长39.02%，归母净利润11.43亿元，同比增长92.06% [12] - 预计2026年营业收入55.66亿元，同比增长27.66%，归母净利润14.55亿元，同比增长27.37% [12] - 预计2027年营业收入69.72亿元，同比增长25.26%，归母净利润18.94亿元，同比增长30.16% [12] - 2024年毛利率37.6%，预计2025-2027年毛利率维持在42.4%-42.9% [12] - 2024年ROE为16.8%，预计2025-2027年ROE提升至25%左右 [12]

核心财务表现 - 第二季度总收入达到1160亿元 同比增长30.5% [5] - 经调整净利润108亿元 同比增长75.4% [5] - 净利润119亿元 同比增长134.2% [5] - 营收连续三个季度突破千亿 连续五个季度增速超30% [5] - 经调整净利润连续两个季度突破百亿元 [1][5] 智能手机业务 - 中国大陆高端智能手机销量占比达27.6% 同比提升5.5个百分点 [5] - 4000-5000元价位段市场份额24.7% 稳居国内第一 [5] - 5000-6000元价位段市场份额15.4% 同比提升6.5个百分点 [5] - 海外市场600美元以上高端机占比过半 [5] - 欧洲和东南亚市场市占率分别位居第二和第一 [5] IoT与生活消费产品 - 收入同比增长44.7%创历史新高 [6] - 智能大家电收入同比增长66.2% [6] - 空调出货量超540万台 同比增速超60% [6] - 冰箱出货量超79万台 同比增速超25% [6] - 洗衣机出货量超60万台 同比增速超45% [6] 智能电动汽车业务 - 汽车收入206亿元 同比暴增230.3% [6] - 汽车毛利率达到26.4% 超越特斯拉和理想 [6] - 收入占比从去年同期7%增长至17.8% [9] - YU7车型开售3分钟大定突破20万台 18小时锁单24万台 [6] - 经营亏损大幅收窄至3亿元 有望下半年实现盈利 [9] 研发投入与技术成果 - 第二季度研发投入78亿元 同比增长41.2% [11] - 过去五年累计研发投入达1020亿元 [11] - 预计未来五年再投入2000亿研发费用 [13] - 自主研发3nm旗舰芯片玄戒O1 成为全球第四家具备该能力的科技企业 [11] - 开源多模态大模型Xiaomi MiMo-VL-7B成为开源模型第一 [11] 战略布局与增长前景 - "人车家全生态"战略增强抗风险能力和内生增长动力 [5][7] - 大家电业务在国内市场还有数倍成长空间 [13] - 汽车业务计划2027年出海欧洲市场 [15] - 手机业务目标三到五年进入2亿台出货量俱乐部 [6] - 武汉大家电工厂将于今年投产 实现更多品类自研自产 [13]

财务表现 - 收益同比增长19.3%至29.481亿港元（2024年：24.71亿港元）[1][3] - 毛利增长4.9%至5.267亿港元，毛利率因行业竞争加剧略有下降[1][3] - 净利润率保持稳健达7.2%，同比提升0.1个百分点[1][3] - 股东应占溢利同比增长20.4%至2.117亿港元，每股基本盈利增长23.5%至21港仙[1][3] - 中期股息提升19.2%至每股6.2港仙，派息率维持约30%[1][3] 业务板块表现 - 工业电源与新能源业务共同推动收益增长，其中新能源业务收入占比达19.1%[3][5] - 新能源业务收入同比显著增长33.6%，主要来自储能系统与汽车电子产品贡献[5] - 高端智能控制器（PCBA）业务因AI发展需求提升而进入加速期[4] 战略布局与产能 - 全球生产基地分布于中国惠州、达州、匈牙利、越南及墨西哥，实现产能弹性调配[2][8] - 惠州创能工业园（20万平方米）产线搬迁完成，预计2025年下半年全面投产[8] - 越南及墨西哥基地已配备智能控制器专用产线，未来将增加自动化及AI设备[4] 产品与技术发展 - 推出3500W大功率电源产品，适用于云计算数据中心及超算系统[6][7] - 拓展阳台光伏微储系统、电动车换电柜及快充桩等清洁能源产品线[5][9] - 重点发展智能控制器、全数字电源及高稳定性算力电源产品[7][9] 市场与行业机遇 - 全球智能控制器市场规模预计2033年超千亿美元[9] - 东南亚两轮电动车市场预计2025年达678亿美元，2034年将增长至1572亿美元[9] - 公司参与泰国全国两轮电动车换电柜及快充桩项目，覆盖超3万个零售点[9] 未来发展方向 - 聚焦储能系统解决方案、电动车充电设备及AI算力电源三大增长引擎[8][9] - 通过多元化市场布局降低单一市场依赖风险，增强抗风险能力[2][10] - 持续优化供应链效率并保持技术创新，实现高质量可持续增长[10]

核心财务表现 - 2025年第二季度总营收1159.56亿元，同比增长30.5% [1] - 第二季度经调整净利润108亿元，同比激增75.4% [1] - 上半年总营收2272.49亿元，同比增长38.2% [1] - 上半年经调整净利润215.06亿元，同比增长69.8% [1] 智能手机业务 - 第二季度手机业务收入455亿元，占总收入39.3% [1] - 全球出货量4240万台，同比增长0.6%，连续8个季度增长 [1] - 全球市场份额14.7%，连续20个季度稳居前三 [1] - 东南亚市场市占率18.9%排名第一，欧洲市场23.4%排名第二 [2] - 中国大陆3000元及以上高端机销量占比27.6%，同比提升5.5个百分点 [2] - 4000-5000元价位市占率24.7%（同比+4.5pp），5000-6000元价位市占率15.4%（同比+6.5pp） [2] - 手机业务毛利率11.5%，同比环比均下降近1个百分点 [3] IoT与生活消费产品 - 第二季度收入387亿元，同比增长44.7% [3] - 毛利率22.5%，同比提升2.8个百分点，创历史新高 [3] - 智能大家电收入同比增长66.2% [4] - 空调出货量超540万台（同比+60%），冰箱超79万台（同比+25%），洗衣机超60万台（同比+45%） [4] - AIoT平台连接设备数达9.891亿台，同比增长20.3% [4] - 拥有5件及以上连接设备的用户数2050万，同比增长26.8% [4] 智能电动汽车业务 - 第二季度创新业务分部收入213亿元，其中汽车业务收入206亿元 [5] - 经营亏损3亿元，较去年同期11.2亿元大幅收窄，较一季度5亿元有所改善 [6] - 第二季度交付新车81302辆，较一季度75869辆增长7.16% [6] - 截至7月10日累计交付超30万台，7月单月交付首次突破3万台 [6] - 平均售价环比增长6.4%至25.4万元 [7] - 业务分部毛利率从去年同期15.4%上升至26.4% [7] - YU7纯电SUV车型于7月开始交付，售价25.35-32.99万元 [6] 战略方向 - 公司沿"技术硬核化、品牌高端化、市场全球化、模态生态化"主线推动变革 [8] - 大家电业务在中国市场还有数倍成长空间，海外市场刚起步 [4] - 汽车业务预计下半年开始盈利 [7]

财务表现 - 2025年上半年公司收入为181.4亿元，同比增长3.1%，毛利为24.9亿元，同比增长3.8% [1] - 公司利润为8.4亿元，同比增长5.4%，核心净利润为13.2亿元，同比增长10.8% [1] - 股东应占每股收益为0.68元，董事会建议派付中期股息11亿元，每股分红0.951元，以8月18日收盘价计算上半年股息率为4.3% [1] 业务结构 - 社区空间居住消费服务板块收入113.2亿元，同比增长11.8%，占总收入62.4%，主要得益于公司在存量市场中的深耕能力 [2] - 商企和城市空间综合服务板块收入57.5亿元，同比下降5.2%，占比31.7%，因公司主动收缩开发商业务 [2] - AIoT及BPaaS解决方案服务板块收入10.6亿元，同比下降23.6%，占比5.9%，受外部环境压力和市场竞争加剧影响 [2] - 循环型业务实现收入163.09亿元，同比增长9.5%，占总收入89.9%，毛利润21.1亿元，同比增长8.8%，占总毛利润84.6% [2] 战略进展 - 累计完成300个蝶城提效改造，覆盖1688个项目，占在管项目总量38.3%，改造后提效2.3亿元 [3] - 在存量市场获取114个住宅物业项目，年化饱和收入6.7亿元，同比增长31.5% [3] - 合同管理领域AI全周期介入显著提升业务处理效率，2025年上半年行政开支8.9亿元，降幅达8.0% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025Q2营收1159.6亿元同比+30.5%环比+4.2% 调整后净利润108.3亿元同比+75.4% 毛利率22.5%同比+1.8pct 业绩超市场预期 [8] - 汽车业务毛利率26.4%创历史新高 环比+3.2pct 目标2025年下半年实现单季度或单月盈利 [8] - 手机全球市占率14.7%维持第三 高端手机销量占比27.6%同比+5.5pct [8] - IoT业务中空冰洗出货量同比增速超60%/25%/45% 智能大家电收入同比+66.2% [8] 财务表现 - 2025Q2汽车营收212.6亿元环比+14.4% 分部亏损收窄至3亿元 [8] - 2025Q2电动汽车交付量81302辆同比+197.7% ASP同比+10.9%至253,662元 [8] - 2025Q2手机营收455.2亿元同比-2.1% 出货量42.4百万台同比+0.6% ASP同比-2.7%至1073元 [8] - 2025Q2 IoT营收387.1亿元同比-2.1% 毛利率22.5%同比+2.8pct [8] 业务进展 - 汽车销售门店覆盖92个城市达335家 SU7系列推送端到端辅助驾驶功能 [8] - 发布开源多模态大模型Xiaomi MiMo-VL-7B AI眼镜提供多模态智能交互能力 [8] - 手机线下渠道市占率12.2%同比+1.8pct 中国市场4000-6000元价位市占率显著提升 [8] - 新零售店总数1.7万家 境外新零售门店约200家 [8] 盈利预测 - 预测2025/2026/2027年归母净利润396/534/659亿元 同比增速67.40%/34.73%/23.57% [1][8] - 对应2025/2026/2027年PE分别为32/24/19倍 [1][8] - 预测2025/2026/2027年营收4918.29/6284.47/7267.20亿元 同比增速34.41%/27.78%/15.64% [1][9]

整体业绩概况 - 截至8月20日，A股623家民营企业披露2025年半年度业绩报告，其中528家实现盈利，占比84.8% [1] - 318家公司净利润实现同比正增长，46家成功扭亏为盈 [1] 头部企业表现 - 宁德时代、工业富联、药明康德、长城汽车等5家企业上半年归母净利润均超过50亿元 [3] - 宁德时代营业收入1788.86亿元（同比增长7.27%），净利润304.85亿元（同比增长33.33%） [3] - 工业富联归母净利润121.13亿元，同比增长38.61% [3] 行业分布特征 - 电子、基础化工、机械设备三大行业成为盈利主力军，分别有67家、66家和62家企业实现盈利 [3] 中小市值企业表现 - 59家公司净利润同比增幅超过100%，其中17家市值小于50亿元的企业实现业绩倍增 [3] - 先达股份、容知日新等企业归母净利润同比增幅超过2000% [3] 研发投入与创新 - 318家业绩正增长企业中，125家研发支出占营收比重超过5% [3] - 92家企业研发投入强度较上年提升 [3] 新兴产业发展机遇 - 臻镭科技紧抓商业航天、低空经济等战略机遇，产品转入批量交付 [4] - 工业富联、伟测科技受益于全球算力需求爆发 [4] - 瑞芯微AIoT产品线在汽车电子、机器人领域应用广泛，上半年归母净利润同比增长191.61% [4]

核心财务表现 - 2025年二季度营业收入1159.56亿元 同比增长30.45% 连续三个季度超千亿[2][4] - 二季度经调整净利润108.31亿元 同比增长75.4% 连续两个季度超百亿[2][4] - 上半年营业收入2272.49亿元 同比增长38.2% 经调整净利润215.06亿元 同比增长69.80%[6] 手机业务表现 - 二季度智能手机出货量4240万台 连续8个季度同比增长[2][8] - 全球市场份额14.7% 连续20个季度排名前三[8] - 中国大陆地区4000-5000元价位段市占率24.7% 同比提升4.5个百分点[10] IoT与生活消费产品 - 二季度收入387亿元 同比增长44.7% 创历史新高[2][7] - 智能大家电收入同比大增66.2% 实现量价齐升[7] - 空调出货量超540万台 同比增长超60%[8] 汽车业务进展 - 二季度交付8.13万台 截至7月10日累计交付超30万台[2][10] - 汽车业务经营亏损收窄至3亿元 一季度亏损5亿元[10] - 预计下半年开始盈利 2027年出海目标不变[2][11] 研发投入与高端化 - 二季度研发投入78亿元 同比增长41%[2][11] - 研发人员约2.26万人[2][12] - 高端智能手机销量占比达27.6% 同比提升5.5个百分点[10] 互联网与生态建设 - 二季度互联网服务收入91亿元 同比增长10.1%[7] - 全球月活跃用户达7.31亿人 中国大陆月活1.85亿人[8] - AIoT平台连接设备数达9.89亿台 创历史新高[8]

核心财务表现 - 2025年第二季度总营收1160亿元，同比增长30.5%，环比增长4.2%，连续三个季度超千亿 [1] - 毛利率22.5%，同比提升1.8个百分点，环比下降0.3个百分点 [1] - 经调整净利润108亿元，同比增长75.4%，环比增长1.5%，创历史新高 [1] - 研发支出78亿元，同比增长41.2%，研发人员数量达2.26万人创历史新高 [1] 智能电动汽车业务 - 收入213亿元，环比增长14.4%，其中汽车业务收入206亿元 [2] - 经营亏损3亿元，较上季度5亿元环比收窄 [2] - 毛利率26.4%，环比提升3.2个百分点，主要受益于核心零部件成本下降和SU7 Ultra交付上量 [2] - 季度交付量8.1万辆，环比增长7.2%，计划2027年进军欧洲市场 [2] IoT与生活消费品业务 - 营收387亿元，同比增长44.7%，环比增长19.7%，创历史新高 [3] - 智能大家电业务营收同比增长66.2%，空调/冰箱/洗衣机出货量增速超60%/25%/45% [3] - 毛利率22.5%，同比提升2.8个百分点，环比下降2.7个百分点 [3] - 线下零售店数量从1.6万家增至超1.7万家，未来5年计划新增境外门店约1万家 [3] 智能手机业务 - 营收455亿元，同比下降2.1%，环比下降10.1% [4] - ASP为1073元，同比下降2.7%，环比下降11.3% [4] - 毛利率11.5%，同比下降0.6个百分点，环比下降0.9个百分点 [4] - 全球出货量4240万部，同比增长0.6%，市占率14.7%稳居全球前三 [4][5] - 中国大陆市场出货量逆势增长3.6%，高端机型销量占比提升5.5个百分点 [5] 互联网服务业务 - 营收91亿元，同比增长10.1%，环比持平 [5] - 毛利率75.4%，同比下降2.9个百分点，环比下降1.5个百分点 [5] - 全球月活跃用户达7.3亿，同比增长8.2%，创历史新高 [5] - 广告业务收入68亿元，同比增长14.6% [5] 战略与展望 - 公司稳步执行"新十年目标"，持续投入底层核心技术 [1] - 手机业务调整全年出货目标至1.75亿部，持续推进高端化与全球化 [5] - 汽车业务产能加速释放，生态链协同效应有望推动成为全球前五车厂 [6] - IoT业务受益于自研能力提升和出海空间，白电业务增长潜力显著 [3][6]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级，看好公司中长期市值上升空间 [8] 核心观点 - 25Q2营收1160亿元同比+30 5%环比+4 2%，毛利率22 5%同比+1 8pct环比-0 3pct，经调整净利润108亿元同比+75 4%环比+1 5%创历史新高 [1] - 智能电动汽车及AI等创新业务收入213亿元环比+14 4%，经营亏损收窄至3亿元，毛利率26 4%环比+3 2pct [5] - IoT业务营收387亿元同比+44 7%环比+19 7%，智能大家电营收同比+66 2%，空调/冰箱/洗衣机出货量同比增速超60%/25%/45% [5] - 手机业务营收455亿元同比-2 1%环比-10 1%，全球出货量4240万部同比+0 6%，国内市场销量同比+3 6%逆势增长 [5] - 互联网业务营收91亿元同比+10 1%，全球月活用户7 3亿同比+8 2%，广告收入68亿元同比+14 6% [5][6] 财务数据 - 预计25/26/27年总营收4899/6603/8233亿元，归母净利润393/605/839亿元 [7] - 当前市值对应PE为37 6/24 4/17 6倍，PB为5 5/4 6/3 7倍 [7][12] - 25Q2研发支出78亿元同比+41 2%，研发人员2 26万人创历史新高 [5] 业务展望 - 汽车业务27年将进军欧洲市场，目标15-20年跻身全球前五车厂 [8] - IoT业务未来5年预计新增境外小米之家约一万家 [5] - 手机业务调整全年出货目标至1 75亿部，持续推动高端化和全球化 [5]