海外经济与政策预期 - 海外通胀侧企稳叠加非农数据弱势 市场降息预期延续 预期9月降息且年内降息3次 [1] - 美联储下周有望落地降息 海外流动性宽松趋势明确 [1] 国内市场情绪与资金动向 - 市场情绪向好 回调加仓积极 行情已重回前期高点 [1] - 多重利好支撑长期行情 包括政策有为 产业催化 海外宽松及新增资金 [1] 行业配置方向 - 维持科技加周期配置思路 科技侧关注AI行情扩散 恒生互联网龙头及AI应用 [1] - 周期侧因海外经济周期寻底及国内反内卷推进 资源品龙头配置价值凸显 [1] - 黄金板块因联储态度转向及就业走弱已开始表现 创新药热度回升值得关注 [1] 短期催化因素 - 甲骨文订单反映算力需求持续旺盛 [1] - 新增催化持续支撑行情延续 [1]

创新药是打新热门，药捷安康最近更是杀疯了，上市至今不到3个月累计最大涨幅近20倍。 当然，这也是套路回拨操作下的怪胎，普通投资者在这个阶段一定要保持头脑清醒。如果上头了，请看一看思路迪医 药股份2023年7月13日之后的走势。 言归正传，港交所又迎来一家18A创新药公司——劲方医药-B，招股日期为9月11日至9月16日，那么能不能参与呢？ 今天一起来探讨一下。 01 劲方医药-B招股情况 股票代码：2595.HK 招股时间：9月11日至9月16日招股，9月19日上市 招股价格：每股20.39港元 每手股数：200股，入场费4119.13港元 集资额：15.82亿港元 发行比例：绿鞋前22.47%，绿鞋后27.71%。 发行总市值：70.4亿港元 招股总数：77,600,000股H股，公开发售10%，国际配售90%；此次发行采用的是B方案，无须采取强制追回或重新分 配机制。 保荐人：中信证券 绿鞋：有，稳价人是中信里昂证券 基石投资者：共有9名基石，包括RTW基金、TruMed、OrbiMed、UBS Asset Management、Vivo基金、汇添富基金实 体、富国实体、中信证券国际资本管理有限公司、清池 ...

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - PD1/VEGF/IL-2三抗机制互补性强 上海谊众在研的YXC-001通过整合PD-1、VEGF与IL-2三重靶点于单一分子 具备更高机制整合度与体内协同效率 治疗策略高度可行 有望在疗效一致性、药代动力学协调性与免疫激活精准性等方面展现显著优势[5][34] - 中国医药产业已完成新旧增长动能转换 创新替代仿制 出海能力提升 创新药显著打开增长新曲线 恒瑞医药、翰森制药等传统药企完成创新转型 百利天恒、科伦博泰等以全球First-in-class姿态崛起[5] - 需求端老龄化加速 心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求提升 银发经济长坡厚雪 支付端医保收支稳健增长 医保局推动商业保险发展构建多层次支付体系[5] - AI浪潮下医药行业有望释放新成长逻辑[5] - 2025年医药行业在创新药带领下反弹显著 中国创新药作为未来10年产业趋势投资机会明确 医疗消费和医药制造业绩有望在2025H2-2026H1触底反弹 估值或将进一步修复[51] 板块市场表现 - 9月8日至9月12日医药指数上涨1.03% 相对沪深300指数超额收益0.47%[5] - 年初至今医药指数涨幅26.80% 相对沪深300超额收益11.88%[35] - 本周上涨个股263家 下跌个股220家 涨幅前五为振德医疗(+41%)、浩欧博(+28%)、济民健康(+26%)、康为世纪(+23%)、奥精医疗(+20%) 跌幅前五为悦康药业(-18%)、迈威生物-U(-14%)、易瑞生物(-14%)、上海谊众(-13%)、益方生物-U(-12%)[5][36][37] - 细分板块本周表现：医疗器械II(+2.2%)、医药商业II(+1.4%)、医疗服务II(+0.5%)、中药II(0.0%)、生物制品II(-0.2%)、化学原料药(-1.1%)、化学制剂(-2.8%)[40] - 细分板块年初至今表现：医疗服务II(+46.9%)、化学制剂(+46.9%)、化学原料药(+35.2%)、生物制品II(+20.9%)、医疗器械II(+15.5%)、医药商业II(+3.9%)、中药II(+1.7%)[40] - 截至2025年9月12日申万医药板块整体PE估值40.60X 在申万一级分类中排第11 处于历史相对较低位置[44] 靶点机制分析 - PD-(L)1通路控制肿瘤微环境中免疫耐受的诱导和维持 PD-1/PD-L1活性负责癌症中T细胞的活化、增殖和细胞毒性分泌 阻断PD-1/PD-L1途径已成为癌症免疫治疗焦点[5][9][11] - VEGF是一类调节血管生成的因子 在许多肿瘤中表达并诱导形成异常肿瘤血管 刺激血管形成 参与肿瘤生长全过程 是最重要的血管生成因子[5][13][14] - IL-2/IL-2R信号通路在肿瘤微环境中作用复杂 既可促进Tregs扩增抑制抗肿瘤免疫 也能促进CTL和NK细胞浸润增强抗肿瘤免疫 由于双重作用 IL-2(R)疗法开发需要更精准策略[5][25] 重点关注公司 - 创新药主线关注标的：A股信立泰、热景生物、上海谊众、康弘药业、华纳药厂、前沿生物、福元医药、昂利康、一品红、泽璟制药、科伦药业、恒瑞医药 港股三生制药、中国生物制药、科伦博泰、石药集团、康方生物、信达生物、翰森制药[5] - 业绩边际改善关注标的：CXO及产业链(药明康德、泰格医药、百普赛斯等)、昆药集团、马应龙、开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、海泰新光、麦澜德等[5] - 集采边际改善关注标的：医疗耗材(南微医学、微电生理、爱博医疗、心脉医疗等) 药品(人福医药、恩华药业等)[5] - 制造出海关注标的：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、三诺生物、美好医疗、海泰新光等[52] - 国产替代关注标的：开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等[54] - 老龄化及院外消费关注标的：昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九、同仁堂、马应龙、羚锐制药、盘龙药业等[54] - 高壁垒行业关注标的：麻药(人福医药、恩华药业、国药股份等) 血制品(派林生物、天坛生物、博雅生物等)[54] - AI主线关注标的：制药(晶泰控股、泓博医药) 大数据模型(润达医疗、美年健康、金域医学、医脉通、阿里健康、华大基因) 医疗设备(鱼跃医疗、三诺生物、联影医疗、开立医疗、华大智造)[54] 上海谊众专项分析 - 公司2024年收入1.74亿元同比减少51.83% 归母净利润0.07亿元同比下降95.68% 2025H1收入1.60亿元同比增长31.48% 归母净利润0.38亿元同比增长10.13%[26] - 在研三抗YXC-001整合PD-1、VEGF与IL-2三重靶点于单一分子 通过结合T细胞表面PD-1受体解除免疫抑制 结合IL-2受体刺激T细胞增殖 抑制VEGF活性阻断肿瘤血管形成[30] - 临床前药效试验显示对比K药等单抗及双抗类药物具有抑制肿瘤优势 抗VEGF可"解除外部抑制" IL-2可"内部激活" 机制协同作用明显[31] 投资组合建议 - 本周关注组合：信立泰、热景生物、前沿生物、上海谊众、中国生物制药[5][55] - 九月关注组合：恒瑞医药、信立泰、科伦药业、康弘药业、中国生物制药、翰森制药、信达生物、三生制药、上海谊众、前沿生物[5][55]

2025年A股市场及公募基金表现 - 2025年A股市场震荡上行 沪指年内上涨13.74% 深成指涨20.58% 创业板指涨35.61% 科创50涨幅超27%[3] - 偏股混合型基金平均收益27.49% 普通股票型基金平均收益27.43%[3] - 股票型基金经理1630位 管理规模超8.07万亿元 旗下产品6045只 平均收益27.21%[4] 股票型基金经理百强榜 - 百强榜上榜门槛55.61%[4] - 前五名基金经理及收益：永赢基金任桀170.58% 中信建投基金冷文鹏119.25% 长城基金梁福睿112.18% 中航基金韩浩109.77% 诺安基金唐晨104.96%[6] - 百强榜第100名东方阿尔法基金唐寧收益55.61%[9] 领先基金经理分析 - 永赢基金任桀管理2只基金 规模11.66亿元 重仓光模块 PCB AI服务器等算力相关个股[11] - 任桀认为全球AI应用进入健康成长期 中国光通信 PCB领域受益 下半年关注前沿模型发布及云计算投资机会[12] - 中银基金郑宁管理4只基金 规模58.38亿元 收益97.56% 重仓创新药企业 看好创新药管线价值及行情持续性[13] 百亿基金经理表现 - 百强榜中百亿基金经理3位：汇添富基金张韡 永赢基金张璐 摩根基金（中国）杜猛[15] - 汇添富基金张韡管理6只基金 规模167.64亿元 收益75.34% 看好创新药全球成长空间及医药行业政策改善[15] - 张韡投资方向聚焦全球竞争力创新药企业及进口替代设备耗材龙头[16]

军事行动与地区局势 - 中国人民解放军南部战区于9月12日至13日在南海海域进行例行巡航 [1] - 菲律宾频繁拉拢域外国家组织所谓"联合巡航"并散播南海非法主张 [1] - 战区部队持续保持高度戒备 坚决捍卫国家主权安全和南海地区和平稳定 [1] 媒体平台信息 - 券商中国是证券市场权威媒体《证券时报》旗下新媒体平台 [4] - 券商中国对该平台所刊载的原创内容享有著作权 未经授权禁止转载 [4] - 平台提供财经资讯服务 包括创新药、A股、宁德时代等市场动态 [3]

文章核心观点 - 创新药板块正处于从1到10的爆发阶段 未来五年将迎来基本面驱动的长期行情 行业将经历从亏损到盈利的快速增长过程 [4][10][12] - 创新药行业的超额收益将持续存在 关键在于识别能够兑现基本面的公司 而非短期配置比例变化 [5][6] - 医药行业的核心在于科技成长属性 需前瞻性把握技术迭代浪潮 商业保险发展将改变创新药估值体系 [7][8] 基金经理投资策略 - 采用动态组合配比策略 覆盖成长股 低估值转型标的 白马股及现金流稳健企业 根据市场调整资产配比 [1] - 2024年三季度集中布局创新药仓位 认为该子行业增速最快 2025年是创新药开花结果的阶段性节点 [2][4] - 底部深耕研究 偏左侧布局但不过度左侧 通过高频调研识别值得坚守的企业 [11] 业绩表现与行业定位 - 东方红医疗升级股票基金自2022年3月29日成立至2025年8月22日 累计净值增长率达71.72% 超额收益77.89% 同期基准下跌6.17% [2] - 中国创新药处于从1到10的起点阶段 2025年后更多产品将在中美市场获批上市 2026-2027年迎海外三期临床关键节点 [4][10] - 港股创新药表现强于A股主因流动性差异 港股PB曾低于1倍 反弹力度更大 但长期走势仍取决于公司基本面 [8][9] 行业发展驱动因素 - 技术迭代催生新产品机遇 AI主要应用于药物发现端 属赋能而非颠覆性变革 产业化过程漫长 [7][8] - 商业保险发展将推动支付端改革 给予创新药更高定价和更长价格周期 改变行业估值体系 [7] - 企业全球临床运营能力逐步提升 部分公司已展示海外商业化可能性 但挑战依然巨大 [10] 投资方法论 - 估值不能简单用PE衡量 创新药企业市值仍有较大成长空间 需关注产业变化趋势而非短期波动 [10] - 投资周期以十年为单位 需经历临床数据发布 国内外上市等多个关键节点才能兑现利润 [5][6] - 抱团现象反映市场对确定性公司的认可 需通过认知能力解读信息获取后续超额收益 [6]

公司战略与定位 - 公司作为北京银行旗下投资子公司 充分发挥独特禀赋 贯彻延伸北京银行专精特新第一行战略 积极打造专精特新第一基金品牌 [3] - 公司持续聚焦金融五篇大文章 以耐心资本服务优质科技企业成长 通过多元优质产品与投资者共享科技创新机遇 [3] - 公司紧跟北京银行集团战略部署 以金融之笔书写科技强国篇章 [2] 行业活动与荣誉 - 北京证券业协会携手公募基金管理人 销售机构及评价机构共同启动北京公募基金高质量发展系列活动 [2] - 公司获得服贸会官方授予金融服务专题最佳合作伙伴称号 [2] - 2025年中国国际服务贸易交易会主题为数智领航 服贸焕新 中央金融工作会议将科技金融列为五篇大文章之首 [2] 产品与投资策略 - 公司举办科技金融投资策略分享会 主题为智享未来 新有所AI 北京银行董事长霍学文莅临现场 [3] - 旗下基金经理林沐尘管理专精特新量化选股混合基金 李宁宁管理科技创新混合基金 分享专精特新和科技与AI领域投资观点 [3] - 基金经理认为科技成长股成为市场突破新引擎 AI 芯片 通信 创新药等领域轮动上涨且前景广阔 [3] 品牌与服务理念 - 公司致力于为投资者提供伴您一生的基金服务 [3] - 公司以实际行动推动公募基金行业高质量发展 全力做好金融五篇大文章 [2] - 公司凭借在基金领域多年深耕与口碑沉淀 获得更高起点与视野 [2]

女性基金经理市场概况 - 截至2025年9月9日，全市场在职公募基金经理共3868人，其中女性1037人，占比26.81% [3] - 女性基金经理按任职年限分布：3年以下355人，3-5年248人，5-10年316人，10年以上118人 [3] 任职超10年女性基金经理表现 - 任职超10年女性基金经理前十名年内收益门槛为29.65% [4] - 平安基金两位基金经理包揽该组别收益前两名 [4] - 管理规模超100亿元的基金经理有3位 [4] - 平安基金周思聪以90.02%收益位列第一，管理规模30.27亿元，重仓生物医药板块个股 [5][6] - 中欧基金葛兰管理规模达399.08亿元位列组内第一，年内收益38.66% [5][6] - 葛兰前十大重仓均为生物医药股，其管理的中欧医疗健康混合A规模达308.01亿元 [7] 管理规模超500亿女性基金经理表现 - 全市场1010位女性基金经理中，管理规模超100亿元者304人，超500亿元者72人 [9] - 规模超500亿组别前十名收益门槛为13.33% [10] - 富国基金蔡卡尔以40.99%收益位列第一，管理规模588.20亿元，重仓港股互联网巨头 [10][12] - 嘉实基金、易方达基金、南方基金各有2位基金经理进入该组别前十 [10] 女性主动权益基金经理表现 - 346位女性主动权益基金经理前二十名收益门槛为53.49% [13] - 交银施罗德基金周珊珊以93.45%收益夺冠，管理规模1.43亿元，重仓算力板块个股 [14][15] - 其第一大重仓股新易盛二季度涨幅达81.97% [15] - 富国基金与华商基金各有2位基金经理进入该组别前二十 [13]

核心观点 - 药捷安康股价因核心产品替恩戈替尼临床进展而大幅上涨 上市两个多月最高涨幅超18倍 市值突破700亿港元 [1] - 替恩戈替尼是一种多靶点MTK抑制剂 针对多种实体瘤适应症 具备全球首创潜力及巨大市场空间 [2] - 公司仍处于临床阶段 无产品收入且持续亏损 现金储备有限 同时面临同类竞品竞争 [3] 产品临床进展 - 替恩戈替尼联合氟维司群治疗HR+/HER2-乳腺癌获中国国家药监局II期临床默示许可 [1] - 早期临床数据显示单药治疗经多线治疗的HR+/HER2-乳腺癌患者有鼓舞性效果 [1] - 产品是全球首个进入注册临床阶段治疗FGFR抑制剂复发/难治性胆管癌的药物 也是首个可能同时抑制FGFR/JAK通路的前列腺癌治疗药物 [2] - 已在中美开展胆管癌、前列腺癌、乳腺癌等实体瘤临床试验 获中国突破性治疗品种认定及美国FDA孤儿药认证（胆管癌适应症） [2] 市场前景 - 全球胆管癌药物市场规模预计2026年达31亿美元 2030年增至54亿美元 [2] - 中国胆管癌药物市场规模2022年为20亿元人民币 预计2026年增至55亿元人民币 [2] - 适应症覆盖胆管癌、肝细胞癌、HER2-乳腺癌及泛FGFR实体瘤等多领域 [2] 财务与运营状况 - 2022-2024年连续亏损 三年累计亏损8.7亿元人民币（2022年2.52亿元、2023年3.43亿元、2024年2.75亿元） [3] - 2025年上半年营收仅98.6万元人民币 同比大跌90.4% 税前亏损1.23亿元人民币 [3] - 截至2025年6月30日现金及等价物为4.49亿元人民币 [3] - 上半年研发成本0.98亿元人民币 管理成本2747万元人民币 [3] 行业竞争环境 - 目前有一款靶向FGFR的MTK抑制剂厄达替尼已获FDA批准 [3] - 至少有三款处于临床阶段的同类靶向药物（覆盖FGFR/JAK/Aurora/VEGFR通路） [3]

股价表现 - 药捷安康-B(02617.HK)在9月12日午后盘中一度涨超130% [2] - 最近3个交易日涨幅达2倍 上市不到3个月股价飙升超18倍 市值一度达到997亿港元 [2][7] - 该股于6月23日以每股13.15港元定价上市 全球发行1528.1万股 募集资金2.01亿港元 香港公开发售部分获得约3420倍认购 [7] 核心产品进展 - 核心产品替恩戈替尼（TT-00420）联合氟维司群治疗HR+/HER2-复发或转移性乳腺癌的Ⅱ期临床试验于2025年9月10日获中国国家药监局临床默示许可 [4][5][7] - 早期临床研究显示替恩戈替尼单药在经治HR+/HER2-乳腺癌患者中具有鼓舞性临床效果 与氟维司群联用存在药理学协同作用 [7] - 替恩戈替尼为多靶点激酶抑制剂 能同时抑制FGFR/VEGFR、JAK和Aurora靶点 全球首创同时阻断FGFR和JAK通路 在应对肿瘤耐药机制方面具独特价值 [9] 财务与运营状况 - 2025年上半年其他收入及收益由2024年同期1040万元降至360万元 降幅65.1% 主因银行存款利息及理财收入减少410万元和政府补助减少270万元 [9] - 研发成本从2024年上半年1.42亿元减少30.9%至9843万元 主因TT-00420项目临床试验费用减少 [9] - 2025年上半年录得税前亏损1.23亿元 较2024年同期1.6亿元有所改善 流动资产总值从2024年末5.85亿元增至6.49亿元 [9] 市场动态与风险提示 - 公司于9月8日起被调入港股通标的名单 [10] - 9月11日收盘价192.5港元/股较最高价251.4港元/股下跌近60港元 波动巨大 [10] - 市场存在资金方"左手倒右手拉高股价"的质疑声 [10]