全社会用电量数据与规模 - 2025年中国全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5% [1] - 全社会用电量突破十万亿千瓦时大关，在全球范围内尚属首次 [1] 用电量增长反映的经济结构变迁 - 用电量增长折射出中国经济结构从高耗能迈向高效能的深层变迁 [1] - 用电量内部结构发生变化：制造业用电比重下降，高技术制造业、现代服务业及居民消费用电比重上升 [1] - 经济动能从要素投入驱动转向创新驱动，数字经济、智能制造、绿色能源等新赛道快速成长 [1] 用电结构变化的具体驱动因素 - 数据中心、云计算、人工智能算力中心兴起，推动信息传输、软件和信息技术服务业用电快速增长 [2] - 新能源汽车普及推动交通领域电气化进程 [2] - 分布式光伏和储能系统广泛应用，改变传统用电时空分布 [2] 能源供给与清洁能源发展 - 中国清洁能源发电量占比已超过三分之一 [3] - 风电、光伏发电装机容量连续多年位居世界第一 [3] - 清洁能源发展降低了碳排放强度，为经济增长注入可持续动力 [3] 电力系统智能化与高效管理 - 智慧电网、需求侧响应、虚拟电厂等技术应用使电力供应更灵活高效 [3] - 大数据和人工智能分析使电力数据成为可实时采集、分析和应用的宝贵资源 [3] - 智能化用能管理能降低能源浪费，提升经济运行整体韧性 [3] 电力在高质量发展中的角色 - 电力消费的结构调整是产业结构迭代升级的微观注脚 [2] - 电力正成为连接经济增长与“碳中和”目标的关键纽带 [3] - 能源从单纯投入转变为推动新质生产力业态涌现的“新能量” [2] - 十万亿度用电量标志着中国经济从高速增长向高质量发展、从规模扩张向结构优化、从资源依赖向创新驱动的深刻转型 [4]

全社会用电量突破十万亿千瓦时 - 2025年中国全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5%，首次突破十万亿千瓦时大关 [2] 用电量结构反映经济动能转换 - 用电量内部结构发生变化，制造业用电比重下降，而高技术制造业、现代服务业及居民消费用电比重上升 [2] - 数字经济、智能制造、绿色能源等新赛道成长，提升了单位电力产出效率，使电力消费更具高科技和高质量附加值 [2] - 信息传输、软件和信息技术服务业用电因数据中心、云计算、人工智能算力中心兴起而快速增长 [3] - 新能源汽车普及推动了交通领域的电气化进程 [3] 能源供给向清洁化与多元化转型 - 中国清洁能源发电量占比已超过三分之一，风电、光伏发电装机容量连续多年位居世界第一 [4] - 在“人工智能+”时代，能源消耗将呈指数级跃升，对供能方式的要求转向多元化和多样化 [3] - 分布式光伏和储能系统的广泛应用，改变了传统的用电时空分布 [3] 电力系统智能化与高效化管理 - 智慧电网、需求侧响应、虚拟电厂等技术应用，使电力供应能根据经济运行需求动态调整，更加灵活高效 [4] - 大数据和人工智能分析使电力数据成为可实时采集、分析和应用的宝贵资源，提升了经济运行的整体韧性 [4] 电力成为连接经济增长与碳中和的关键纽带 - 产业结构的转型升级、能源消耗的指数级上升与新能源产业的蓬勃发展，已形成内在闭环 [3] - 随着碳交易市场完善、能效标准提升及储能技术突破，电力将成为连接经济增长与“碳中和”目标的关键纽带 [4] - 经济增长与环境保护之间呈现相互赋能和互促共生的关系 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级：**优于大市** [1][6] 报告核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点为推荐**新能源产业链**与**综合能源管理**相关的投资机会 [10][20] - 公用事业方面，看好火电盈利维持、新能源发电趋稳、核电盈利稳定、水电防御属性及燃气与装备制造等细分领域 [4][20] - 环保方面，建议关注进入成熟期、现金流改善的“类公用事业”板块，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等主题机会 [4][21] 市场回顾与板块表现 - **市场回顾**：本周（报告期）沪深300指数上涨**0.57%**，公用事业指数上涨**0.06%**，环保指数上涨**0.27%**，相对收益率分别为**0.63%**和**0.84%** [1][13] - **行业排名**：在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块涨幅分别位列第**13**名和第**11**名 [1][13] - **子板块表现**： - 电力板块：火电上涨**0.35%**；水电下跌**1.76%**；新能源发电上涨**1.61%** [1][23] - 水务板块下跌**0.28%** [1][23] - 燃气板块下跌**1.17%** [1][23] 重要政策与事件 - **山西新能源竞价机制**：山西省启动2026年增量新能源项目机制电价竞价工作，竞价区间为**0.2-0.32元/kWh** [2][14] - 机制电量总规模**95.76亿千瓦时**，其中风电**35.27亿千瓦时**，光伏**60.49亿千瓦时** [2][14] - 风电、光伏申报充足率均为**120%**，机制电价执行期限均为**10年** [2][14] - **动力电池回收新规**：工信部等6部门联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，建立“全渠道、全链条、全生命周期”管理思路，并计划实施动力电池数字身份证制度 [15][131] - **国家电网投资计划**：国家电网“十五五”固定资产投资预计达**4万亿元**，较“十四五”增长**40%** [126] - **多晶硅反倾销**：自2026年1月14日起，对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限**5年** [130] 专题研究：水务行业调价 - **调价背景**：水价调整程序繁琐、周期长，叠加成本年均增速约**3%**，导致水务企业普遍盈利能力不佳，部分处于“低水价+亏损+财政补贴”状态 [3][16] - **2025年调价情况**：据不完全统计，2025年全国已有超过**26个城市**上调水价 [3][17] - **调价特点**：大部分地区将居民、非居民及特种行业用水价格同时调整，第一阶梯水价涨幅多集中在**10%至30%**之间 [17] - **典型案例**： - 涨幅突出：新疆阿图什市居民水价涨幅达**49.7%** [17][19] - 非居民与特种行业：甘肃定西市安定区非居民用水价格涨幅近**50%**，特种行业涨幅超过**55%** [17] 投资策略与重点公司 - **公用事业投资策略** [4][20]： 1. **火电**：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐**华电国际**、**上海电力** 2. **新能源发电**：政策支持发展，盈利趋于稳健，推荐**龙源电力**、**三峡能源**、**广西能源**、**福能股份**、**中闽能源**及算电协同标的**金开新能** 3. **核电**：装机发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐**中国核电**、**中国广核**及重组标的**电投产融** 4. **水电**：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐**长江电力** 5. **燃气**：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的**九丰能源** 6. **装备制造**：推荐基于余热锅炉进军核能与清洁能源装备的**西子洁能** - **环保投资策略** [4][21]： 1. **类公用事业**：水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，推荐**光大环境**、**上海实业控股**、**中山公用** 2. **科学仪器**：中国市场份额超过**90亿美元**，国产替代空间广阔，推荐**聚光科技**、**皖仪科技** 3. **废弃油脂资源化**：欧盟SAF强制掺混政策在即，原材料需求增加，推荐**山高环能** 行业重点数据一览 - **电力生产与消费** [44][48][51][56]： - **发电量**：1—11月份，规上工业发电量**88567亿千瓦时**，同比增长**2.4%**；11月单月发电量**7792亿千瓦时**，同比增长**2.7%** - **分品种增速（11月）**：火电同比下降**4.2%**；水电增长**17.1%**；核电增长**4.7%**；风电增长**22.0%**；太阳能发电增长**23.4%** - **用电量**：1-11月，全社会用电量累计**94602亿千瓦时**，同比增长**5.2%**；11月单月全社会用电量**8356亿千瓦时**，同比增长**6.2%** - **电力交易** [68][69]： - 1-11月，全国市场交易电量**60300亿千瓦时**，同比增长**7.6%**，占全社会用电量比重**63.7%** - **发电装机** [73]： - 截至11月底，全国累计发电装机容量**37.9亿千瓦**，同比增长**17.1%** - 其中，太阳能发电装机容量**11.6亿千瓦**，同比增长**41.9%**；风电装机容量**6.0亿千瓦**，同比增长**22.4%** - **碳市场行情** [106]： - **国内**：本周全国碳市场收盘价较上周五上涨**3.34%**，碳排放配额累计成交量**87.25亿吨**，累计成交额**5821.36亿元** - **国际**：本周欧盟碳排放配额（EUA）期货平均结算价格**89.48欧元/吨**，较前一周提高**3.67%** - **燃料价格** [115][123]： - **煤炭**：环渤海动力煤价格**686元/吨**，较上周提升**1元/吨** - **天然气**：国内LNG出厂价格指数为**3849元/吨**，较上周上涨**35元/吨** 公司经营数据与公告摘要 - **电力公司**： - **京能电力**：2025年累计完成发电量**951.88亿千瓦时**，同比降幅**2%**；新能源发电量**44.01亿千瓦时**，同比增幅**154.01%** [134] - **国投电力**：2025年累计完成发电量**1580.93亿千瓦时**，同比减少**8.12%**；四季度新增投产装机**214.71万千瓦** [135][136] - **上海电力**：2025年完成发电量**782.32亿千瓦时**，同比上升**1.41%**；上网电价均价（含税）**0.58元/千瓦时** [138] - **长江电力**：2025年实现归母净利润**341.67亿元**，同比增长**5.14%** [140] - **节能风电**：2025年收到可再生能源补贴资金**15.07亿元**，同比增加**122.74%** [139] - **环保公司**： - **长青集团**：拟对两家项目公司计提资产减值准备合计**1.45亿元** [133] - **高能环境**：中标锦州市餐厨垃圾处理项目，金额**7148.80万元** [133]

文章核心观点 - 当前市场上涨主要由2025年延续的“叙事交易”驱动，而非业绩驱动，随着监管层纠正市场失灵，叙事交易或进入尾声，市场将回归基本面驱动 [1][19] - 2025年是叙事驱动的行为金融大年，宏观不确定性使叙事替代基本面成为资产定价核心，行为偏差放大其效应，导致资产价格与基本面短期脱钩 [9][14] - 2026年叙事交易将逐步退潮，宏观不确定性边际收敛、核心叙事面临证伪、资金格局逆转以及认知偏差纠偏，将推动市场重回基本面定价 [17][18][33][34] 市场回顾 - **大类资产表现**：上周白银表现突出，周涨幅为13.4%，年初至今上涨27.4%，在大类资产中领先；科创50、恒生科技涨幅居前；黄金延续涨势；焦煤下跌2% [2][20] - **行业板块表现**：前期表现突出的国防军工上周下跌4.9%，房地产下跌3.5%，这两大板块前期叙事交易特征明显 [2][20] - **调整原因**：房地产板块调整源于政策重新定位及对前期“添油”举措的修正；军工和航天通信板块调整则因对“十五五”规划确定的未来产业预期已有所透支 [2][20] 叙事交易的基本分析 - **本质**：在宏观不确定性主导的市场中，投资者有限理性与群体心理偏差使“叙事”替代基本面数据成为资产定价的核心锚点，是行为偏差主导下资产价格对基本面的短期偏离与重构 [5][23] - **核心行为特征**： - 认知锚定优先于数据验证：叙事构建的“未来预期场景”成为决策核心锚点，基本面硬数据被暂时搁置 [6][24] - 估值与基本面短期深度脱钩：叙事升温期提前透支未来收益形成估值溢价，降温时估值回调与企业实际经营脱节 [6][24] - 资金博弈主导行情周期：行情启动依赖游资点火与散户跟风，形成“叙事-资金-价格”的闭环博弈，终结于叙事证伪或资金获利了结 [6][24] - **适用条件**： - 市场结构：散户占比高、题材炒作活跃的市场更易滋生叙事交易 [7][25] - 宏观环境：全球不确定性上升时，基本面数据解释力弱化，叙事成为填补认知空白的工具 [7][25] - 叙事属性：具备政策催化、技术想象空间、情感共鸣点的主题更易形成强共识 [7][25] 2025年至今全球资产叙事交易解析 - **贵金属**：“美元信用弱化”叙事叠加通胀高企、财政赤字扩张背景，触发避险需求，形成“叙事-避险需求-价格上涨”的闭环，推动贵金属脱离供需基本面领涨全球 [10][27] - **AI科技股**：机构渲染“未来万亿市场空间”预期，锚定效应使投资者忽视短期盈利不足，散户跟风涌入导致纳斯达克100科技板块估值溢价达历史高位 [11][28] - **新兴市场资源股**：“贸易再平衡+资源禀赋”叙事契合全球产业链重构趋势，吸引资金再配置，价值重估脱离短期供需数据 [12][29][30] - **传统消费股**：“AI替代传统行业”叙事导致投资者忽视消费行业盈利韧性，损失厌恶心理促使资金回避，估值持续受压 [12][31] - **美元指数**：“财政赤字高企+通胀粘性难消”构成看空叙事，确认偏误引导资金流动，实现叙事自我实现 [13][31] - **原油**：“地缘冲突升级+能源安全”叙事成为焦点，羊群效应使价格随消息宽幅震荡，而非供需格局变化 [14][31] 叙事交易盛行的原因 - **基本面解释力部分失效**：中美经济博弈、地缘冲突常态化使宏观数据信号模糊，传统定价锚失去指引意义，资本从基本面锚定转向情绪锚定 [15][32] - **行为偏差放大器效应激活**：散户占比高的市场结构下，有限理性、确认偏误与羊群效应形成闭环，游资通过主题点火让叙事快速转化为资金扎堆行为 [15][32] - **全球资本配置节奏混沌**：产业链重构、通胀粘性等多变量交织，投资者难以形成一致基本面判断，具备催化剂的叙事成为最优交易抓手 [16][32] 2026年叙事交易展望 - **宏观不确定性边际收敛**：全球经济博弈、地缘冲突进入阶段性落地期，通胀与利率趋势性信号逐步清晰，基本面硬数据解释力重新抬升，资本定价将从情绪锚定切换至盈利锚定 [17][33] - **核心叙事面临证伪**：2025年狂奔的AI造梦叙事、贵金属避险叙事等已提前透支远期收益，2026年将迎来技术落地、政策兑现的关键验证窗口 [17][33] - **资金供需格局逆转**：2026年全球流动性格局调整，机构配置策略转向盈利驱动的确定性布局，散户情绪资金撤离题材赛道，“叙事-资金-价格”传导链条断裂 [17][34] - **认知偏差纠偏机制生效**：2025年被估值压制的传统消费等逆叙事资产，其稳定盈利韧性将被市场重新认知，资本回流基本面扎实的资产 [18][34]

行业动态与阶段转型 - 核聚变产业正加速从实验室研发向工程验证阶段转型，规模化商业应用曙光初现 [1] - 当前已公布的多个核聚变项目的资本开支已近2000亿元，未来市场空间将持续扩容 [1][6] - 未来五年内，随着国内外多个大型聚变项目进入工程实施与设备招标周期，产业链将迎来实质性订单转化机遇 [1] 战略意义与政策支持 - 掌握核聚变能源主导权是确保国家未来能源自主、抢占全球零碳经济制高点的战略必需 [2] - 加速建设“聚变强国”关乎能源安全、低碳转型及国家科技与产业竞争力 [2] - 大会发布了2025年度合肥聚变十大创新成果、合肥未来聚变能源创投基金、聚变科创示范区概念规划等 [2] 技术进展与关键环节 - 十大创新成果涵盖高性能磁体、耐辐照材料、高功率加热等关键环节，多项已进入工程样机或初步应用阶段 [3] - 核聚变能正处于从“科学”转向“能源”的历史转折点，AI技术赋能推动开发进程 [3] - 实现商业化需攻克等离子体持续约束、氚自持、能量高效提取及经济性等难关 [3] 产业链参与与企业布局 - 越来越多的企业正积极投入材料、装备、系统集成等环节，推动产学研协同与产业链构建 [3] - 兰州兰石换热设备有限责任公司将关键技术研发与工程化应用纳入集团“十五五”规划，并计划从成立新公司、攻关高性能材料、推动装备迭代三方面推进 [4] - 安泰科技与合肥综合性国家科学中心能源研究院举行了先进偏滤器联合实验室签约及BEST偏滤器靶板重大采购项目签约 [4] 资本投入与市场特征 - 截至2025年底，全球核聚变领域近十年总融资规模约90亿美元，其中近90%来自民营资本 [5] - 中国市场呈现多元化特征：大型国家科研项目以政府投入为主，小型化装置路线民间资本参与度不断提高 [5][6] - 2025年二级市场关注度显著提升，多只高端制造、核聚变主题ETF成立，带来约700亿元新增资金 [6] 投资逻辑与标的筛选 - 投资主线应沿着聚变装置的成本拆分展开，重点关注磁体系统、真空室结构件、第一壁/偏滤器、电源系统、加热系统等核心部件与子系统供应商 [6] - 二级市场应聚焦于未来5年能切实受益于项目开工、获得订单的公司，订单转化和利润兑现是估值投资的底层逻辑 [6] - 市场青睐有核心卡位优势的标的，包括技术卡位（如超导带材/磁体、包层系统、电源、低温）和产业链卡位，尤其关注以中科院和中核项目为主线的核心标的 [7]

文章核心观点 - 电力设备行业正迎来出海超级景气周期，主要驱动力包括全球储能需求高增长、新能源汽车销量稳定增长、以及海内外AI数据中心与电网建设投资提升 [1] - 碳中和50ETF（159861）跟踪的环保50指数，旨在反映中国环保产业中具有高成长性和良好社会责任感上市公司的整体表现 [2] 新能源汽车与储能 - 2025年新能源汽车销量表现优异，同比增速达28%，渗透率提升至47.9% [1] - 短期国内需求有望在“以旧换新”等政策带动下得到推动，中长期在技术和成本持续优化下，销量预计保持稳定增长 [1] - 随着国内储能市场成熟及海外新能源渗透率提升，全球储能电池需求进入高景气阶段，预计未来出货将保持快速增长 [1] - 从锂电全产业链看，需求向上叠加前期价格处于底部，电池及材料环节迎来量价向上信号 [1] 电力设备与电网投资 - 全国统一电力市场建设推进，将带动特高压、配网智能化建设需求，进一步提升电网投资需求 [1] - 台积电高增的资本开支规划反映了AI的旺盛需求，海内外AI数据中心（AIDC）建设有望保持快速增长 [1] - 叠加海外电网建设需求提升，电力设备出海迎超级景气周期 [1] 指数与产品信息 - 碳中和50ETF（159861）跟踪中证环保50指数（930614） [2] - 该指数从沪深市场中选取在环境保护、节能减排等领域表现突出的上市公司证券作为样本 [2] - 指数覆盖清洁能源、环境治理等多个细分行业，侧重于筛选具有高成长性和良好社会责任感的企业证券 [2]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化 [4] - 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期 [4] - 国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展 [4] 市场行情回顾 - 本周Wind新材料指数收报5779.39点，环比上涨0.98% [3][8] - 子行业指数表现：申万半导体材料指数收报10157.68点，环比上涨8.12%；申万显示器件材料指数收报1200.86点，环比上涨0.98%；中信有机硅材料指数收报7300.83点，环比上涨0.04%；中信碳纤维指数收报1705.5点，环比上涨0.26%；中信锂电指数收报3351.02点，环比上涨0.59%；Wind可降解塑料指数收报2297.78点，环比上涨0.59% [3][8] - 本周费城半导体指数收报7927.41点，环比上涨3.78% [26] - 12月中国集成电路出口金额达218.63亿美元，同比上涨47.72%，环比上涨18.46%；进口金额达426.12亿美元，同比上涨16.58%，环比上涨10.49% [28] 个股表现 - 本周涨幅前五：阿拉丁(20.24%)、安集科技(12.69%)、上海新阳(12.29%)、雅克科技(11.19%)、斯迪克(10.28%) [3][20] - 本周跌幅前五：普利特(-17.28%)、双星新材(-4.22%)、光威复材(-4.21%)、仙鹤股份(-4%)、泛亚微透(-3.35%) [3][21] 行业热点与动态 - 台积电为满足AI和高性能计算需求，计划增加2026年资本支出，最高可达560亿美元，较2025年的409亿美元增长高达36.9% [4][23] - 台积电2025年年度净利润创1.717万亿新台币（552.2亿美元）的历史新高，同比增长46.4%；年度营收创3.809万亿新台币的历史新高，同比增长31.6% [4][23] - 自2020年以来，台积电已投资超过1800亿美元进行海外产能扩张 [4][23] - 特斯拉机器人核心供应商新剑传动启动IPO辅导，金发科技通过金石投资间接持有其0.24%股权，并通过金石成长基金间接持股宇树科技0.31% [4][24] - 金发科技的PEEK、PA66、LCP等多款高性能工程塑料可用于人形机器人关节、骨骼等关键部位 [4][24] - 美国宣布从1月15日起对部分进口半导体及设备加征25%关税，受影响芯片包括英伟达H200和AMD MI325X [23][24] - 英威达宣布战略调整，包括关闭部分工厂并将业务转移，同时探索在中国上海等地扩大产能的机会 [24][25] 重点标的与投资建议 - 光刻胶：看好彤程新材在进口替代方面的高速进展 [4] - 电子特气：建议关注华特气体，其在西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显 [4] - 电子化学品：建议关注安集科技、鼎龙股份 [4] - 新材料平台：建议关注国瓷材料，其三大业务保持高增速，新能源业务爆发式增长 [4] - 高分子助剂：建议关注国内抗老化剂龙头利安隆，其珠海新基地产能逐步释放，并进军润滑油添加剂领域 [4] - 绿电上游材料：建议关注金属硅龙头合盛硅业、EVA粒子技术领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份及三孚股份 [4]

碳中和政策 - 生态环境部召开2026年全国生态环境保护工作会议，部署七大重点任务，包括统筹推进美丽中国建设、持续深入污染防治、增强绿色发展动能、推进环保督察、推动科技创新、守护生态安全根基及健全现代环境治理体系 [2] - 会议指出今后五年是美丽中国建设关键时期，需以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，推动产业结构、能源结构、交通运输结构绿色转型 [3] - 工信部等六部门联合印发《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，共8章50条，遵循“全渠道、全链条、全生命周期”管理思路，将建立全国动力电池溯源信息平台及数字身份证管理制度 [4] - 中国气象局与国家能源局联合发布指导意见，目标到2027年基本建立一体化能源气象服务体系，完成全国风电和光伏发电资源普查等20项重点任务，其中至少5项与风能太阳能直接相关 [5] 地方动态 - 四川省印发《构建全周期全流程绿色制造体系行动方案》，目标到2027年绿色制造体系初步成型，绿色电力消费占比达85%以上，绿色工厂产值占规上制造业总产值比重达30% [6] - 方案明确到2027年建设1000家绿色工厂和150家绿色工业园区，并支持打造零碳工厂和零碳工业园区，聚焦锂电池、新能源汽车、光伏组件等领域推动绿色低碳供应链提升 [7] 企业实践 - 国家电网预计“十五五”时期固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%，投资将聚焦能源绿色低碳转型、构建新型电力系统及深化科技创新 [7] - 国家电网计划服务经营区风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达25%、电能占终端能源消费比重达35%，并支持新型储能规模化发展及满足3500万台充电设施接入需要 [7]

市场表现与核心数据 - 截至2026年1月19日，碳中和ETF泰康(560560)上涨1.04%，其跟踪的中证内地低碳经济主题指数上涨0.69% [1] - 指数成分股中，迈为股份上涨7.57%，福斯特上涨7.01%，特变电工上涨5.91%，金风科技上涨3.59%，科达利上涨2.97% [1] - 2025年我国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，达到10.4万亿千瓦时，同比增长5% [1] - 机构预测“十五五”期间全社会用电量年均增速在4.2%至5.6%之间，若GDP年均增长5%，用电量增速约5.5%，2030年有望突破13万亿千瓦时 [1] 政策目标与投资规划 - 根据国家自主贡献目标，到2035年，非化石能源消费占能源消费总量比重达到30%以上 [1] - 到2035年，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦 [1] - 国家电网宣布，“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40% [1] - 投资将重点投向科技创新与新型电力系统建设 [1] 机构观点与受益方向 - 国信证券认为，电网4万亿元投资将形成全产业链拉动效应，特高压、主网设备、配网升级等五大板块将直接受益 [2] - 中邮证券指出，电网投资加速将有效支撑绿电消纳与系统安全，特高压与二次设备环节有望充分受益 [2] 相关产品与指数构成 - 泰康碳中和ETF(560560)紧密跟踪中证内地低碳经济主题指数(000977) [3] - 该指数由清洁能源发电、能源转换及存储、清洁生产及消费与废物处理等公司组成 [3] - 截至2025年12月31日，指数前十大权重股合计占比61.07%，包括宁德时代、长江电力、阳光电源、特变电工、隆基绿能等 [3] - 泰康碳中和ETF前十大权重股深度参与储能和光伏行业 [3]

国家电网“十五五”投资规划 - 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，创历史新高 [1] - 该投资规划相较于“十四五”期间预计完成的2.85万亿元以上，增长40% [1] - 巨额投资将系统性破解新能源消纳瓶颈，直接刺激下游光伏电站开发投资 [1] - 国家电网经营区风光新能源装机将年均新增约2亿千瓦，未来五年是风电、光伏装机大年 [1] 光伏行业基本面改善 - 行业经历价格深度调整和竞争洗牌，“反内卷”政策持续强化，企业低价无序竞争得到整治，行业格局优化 [2] - 随着政策推进，硅片、组件等环节产能扩张基本停止，供需过剩情况有望在2026年改善，产业链价格显现回升迹象 [2] - 部分组件（如多晶硅）价格已上涨至覆盖成本 [2] - 行业正从追求规模和成本，转向对技术、品牌、渠道综合竞争力的比拼 [2] 光储融合与新增长空间 - 行业积极布局储能，推进“光储一体化”，以优化业务结构 [2] - 储能可调节能量生产与使用的时间不匹配问题，对风电、光伏等间歇性新能源尤为重要 [2] - 全球新能源装机快速增长，储能成为保障电网稳定的“必选项” [2] - 在碳中和目标下，政府出台强制配储、容量电价等支持政策，储能项目经济效益提升，有望迎来爆发式增长并反哺光伏行业 [2] 光伏ETF作为投资工具 - 光伏ETF富国（认购代码560233，交易代码560230）提供一揽子布局产业核心企业的方案 [3] - 该ETF跟踪中证光伏产业指数（931151），覆盖光伏电池组件、逆变器、硅料硅片、光伏加工设备、输变电设备等产业链上中下游环节 [3] - 指数前三大权重行业为光伏电池组件、逆变器、硅料硅片，均处于产业链核心且技术含量较高 [3]