经济指标与数据发布 - 中国12月官方制造业PMI将于12月31日公布，前值为49.2，市场关注其能否在政策支持下延续小幅回升态势，重点在于新订单指数反映的内需恢复情况[6] - 美国12月标普全球制造业PMI将于1月2日公布，预期值为51.8，前值为51.8[7] - 美国12月27日当周首次申请失业救济人数将于12月31日公布，前值为21.4万人[3][7] 央行与货币政策 - 美联储将于12月30日公布12月政策会议纪要，预计将揭示官员在短期政策路径上的“强烈分歧”[8] - 美国总统特朗普或将在1月第一周指定美联储新主席人选，鲍威尔的四年主席任期将于2026年5月届满[4][10] 交易所与市场安排 - 元旦假期期间，A股、港股、美股、英国、日韩等多地市场将休市，其中A股1月1日至1月3日休市，1月5日起照常开市[4][13] - 韩国外汇市场将于12月31日休市，1月2日上午10点恢复开市[34] - 广期所宣布自1月1日起至2026年12月31日，免收全部期货品种的交割、期转现、仓单转让、仓单作为保证金手续费，并对套期保值交易手续费给予减半优惠[4][21][22][23] 公司上市与资本市场事件 - “港股GPU第一股”壁仞科技预计于1月2日在港股上市交易，IPO发行价区间为每股17.00至19.60港元，公司手握总价值约8.22亿元的未完成约束性订单[4][16] - “Physical AI第一股”五一视界预计于12月30日在港股挂牌上市，全球发售2397.5万股，每股定价30.5港元，若全额行使超额配股权最高可募资约8.41亿港元[4][17] - 林清轩预计于12月30日在港股挂牌上市，发行价为每股77.77港元[17] - 巴菲特将于2026年1月1日正式卸任伯克希尔·哈撒韦CEO，由副董事长格雷格·阿贝尔接任，巴菲特将继续担任董事会主席[4][12] 基金与产品动态 - 国投白银LOF宣布自12月29日起，将A类基金份额的定期定额投资金额上限从500元重新下调至100元，并暂停C类基金份额的申购业务，以应对二级市场价格剧烈波动[4][18][19] 商品期货规则调整 - 上海期货交易所宣布自12月30日收盘结算时起，将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%[3][20] 行业与公司涨价信息 - 造纸行业出现涨价潮，博汇纸业自1月1日起工业用纸涨价200元/吨，亚太森博全系产品上调200元/吨，湖北荣成再生科技、山鹰纸业、五洲特纸自1月4日起分别上调产品价格50元/吨[4][26][27][29][30][31] - 吉林化纤宣布自1月1日起，湿法12TK碳纤维和3K碳纤维每吨分别上涨5000元和10000元[25] - 湖南裕能宣布自1月1日起，全系列铁锂产品加工费上调3000元/吨[28] 政策与法规 - 《福建省促进两岸标准共通条例》将于2026年1月1日起施行，这是首部以促进两岸标准共通为主题制定的地方性法规[4][32] - 湖北荆门生育支持政策将于2026年1月1日起施行，做试管婴儿可享受10000元补贴[35] 其他公司事件 - 闪极公司宣布将于12月29日发布与福建舰联名的AI眼镜[33]

2025年黄金市场表现回顾 - 国际金价从年初不足2700美元/盎司涨至年末冲破4500美元/盎司，全年累计涨幅超70%，年内刷新历史高点50余次 [1] - 国内市场部分品牌足金饰品价格突破1400元/克 [1] - 全年行情可划分为五个阶段：1-4月在“关税交易”逻辑下触及3500美元/盎司；4-8月因政策缓和进入震荡；8-10月中旬因美联储降息和政府停摆强势上行；10月下旬至12月中旬因获利盘止盈回调；12月中旬后因美联储第三次降息及经济数据不佳，金价突破4500美元/盎司 [6][7][8] 黄金价格驱动因素分析 - 核心驱动力来自全球货币信用体系演变及去美元化实践，多国央行持续大规模增持黄金储备，为金价提供政策底 [3] - 美联储货币政策由加息转向预防性降息，实际利率见顶回落，持有黄金的机会成本大幅下降，释放了被压制的配置需求 [3] - 地缘政治风险使机构投资者将黄金作为对冲尾部风险的必选资产，同时金价突破历史新高触发了程序化交易的强化循环 [3] 投资者行为与市场影响案例 - 长期持有者（如持有8年）获得丰厚回报，以约300元/克购入的黄金，市值增长至近1000元/克，年化回报率惊人 [1][2] - 追高投资者在2025年10月以约990元/克买入积存金，随后因金价回调至4000美元/盎司左右而出现浮亏，最终亏损离场 [4][5][6] - 2025年10月下旬至12月中旬的调整阶段，上期所黄金期货持仓量大幅下滑，多头蜂拥出逃加速了金价回落 [6] 机构对2026年黄金市场的展望 - 支撑黄金走强的核心逻辑未变，全球去美元化深化及各国央行系统性增持预计将继续为金价提供长期支撑 [9] - 市场普遍预期美联储在2026年将继续降息，这将带动实际利率下行并可能削弱美元，推动资金通过黄金ETF等渠道流入 [9] - 受访人士普遍认为金价不确定性将增加，波动可能加剧，单边暴涨行情或难重现，更可能进入“高位宽幅震荡”阶段 [9][10][11] 2026年黄金市场面临的潜在挑战 - 当前金价已计入较多降息预期，若美联储因通胀黏性而放缓宽松步伐，可能导致实际利率预期回升，触发金价剧烈调整 [11] - 若全球经济实现软着陆、企业盈利复苏，权益资产吸引力回升，资金可能从黄金等防御性资产中分流 [11] - 若地缘局势缓和或美国经济“软着陆”，金价已计入的乐观溢价可能回吐 [11] 机构投资者配置策略建议 - 建议将黄金视为投资组合中的战略防御资产或“压舱石”，采取逢低分批、长期持有的策略，配置比例建议维持在5%至10% [12][13] - 可利用黄金ETF、黄金期货、期权等工具进行灵活配置和战术波段操作，并需密切跟踪美联储政策、央行购金及地缘政治等关键变量 [12][13] - 强调建立严格的交易纪律，包括坚持动态再平衡以实现高抛低吸，以及做好多维度对冲以管理不同宏观场景下的风险 [13]

黄金市场近期表现与驱动因素 - 过去四个交易日国际金价累计涨幅超4%并刷新历史新高 在2025年年末维持强劲多头走势 [2] - 黄金买盘坚挺的原因包括美债等替代资产吸引力下降以及市场信心尚未全面修复 [2] - 市场对美联储2026年货币政策走向存在分歧 当前定价显示2026年1月维持利率不变概率约为82.3% 而2026年3月降息25个基点概率升至45.6% [2] 黄金的避险属性与需求支撑 - 黄金核心避险属性稳固 是市场认可度最高的避险资产之一 其需求规模与市场信心指标走势高度挂钩 [3] - CNN市场恐慌与贪婪指数从恐慌区间回升至贪婪区间 当前读数在58附近 但上行势头放缓 [3] - 只要该指数未能站稳并突破贪婪区间关键位置 市场整体信心处于中性状态 会对黄金避险资产形成需求支撑 [3] 美债收益率与黄金的替代关系 - 美联储政策不确定性引发美债收益率下行 近期从4.2%高位回落至4.1%附近震荡 [3] - 美债收益率走低削弱了美元固定收益类资产的相对吸引力 作为黄金主要替代资产之一 其配置价值下降 [3] - 市场资金可能重新布局转向黄金 只要美联储政策不确定性压制美债收益率 这一基本面利好将持续为黄金提供买需支撑 [3] 黄金技术分析与短期走势展望 - 黄金价格周五晚间最高触及4549美元 随后回落至4509美元 但未跌破4500关口 显示多头强势 [4] - 日线整体多头结构稳固 均线呈完整多头排列 价格持续依托布林带上轨运行 [4][6] - 技术面关键支撑在4480附近 只要该支撑不破 趋势保持多头 区间维持在4480-4550一线 [6] - 上方短期重点关注4550-4560一线阻力 若企稳4550则可能向4580-4600区间进攻 若承压则易出现顶背离回调 [4][6] - 下方短期重点关注4490-4500一线支撑 [6]

黄金价格表现 - 2025年12月26日，现货黄金价格持续攀升，尾盘报收4533.34美元/盎司，单日涨幅1.19%，周线上涨4.49% [1] - 现货黄金价格逼近4550美元/盎司，创下历史新高，并在2025年年末维持强劲的多头走势 [1] - 2025年黄金表现亮眼，自2024年突破长期底部价位以来涨幅超过100%，年内涨幅亦超过65%，跑赢绝大多数资产类别 [4] 市场驱动因素 - 紧张的地缘政治局势推动了黄金价格的攀升，增强了避险资产的吸引力 [1] - 美联储政策的不确定性导致美债收益率从4.2%的高位回落，目前在4.1%附近震荡，削弱了美元固定收益类资产的相对吸引力 [2] - 美债收益率持续走低导致其配置价值下降，市场资金可能转向黄金等避险资产，为黄金带来了持续的买需支撑 [3] 美联储政策预期 - 市场定价显示，美联储在2026年1月28日的利率决议中维持政策利率不变的概率约为82.3% [2] - 对于2026年3月18日的议息会议，市场预期出现显著变化：维持利率不变的概率为46.7%，而降息25个基点的概率升至45.6% [2] - 若2026年3月降息落地，美联储政策利率或将下调至3.50%，反映出市场对2026年货币政策走向存在较大分歧 [2] 技术分析与市场情绪 - 从月线和周线走势图看，黄金牛市趋势坚挺，回调幅度极小，上行过程有动态支撑位 [4] - 月线相对强弱指数(RSI)录得1980年以来的最高超买水平，显示涨势过度延伸，可能导致2026年初出现更大规模的获利了结抛售 [4] - 4小时走势整体震荡偏多，均线系统向上发散，布林带收口，价格波动区间收窄，MACD指标在零轴上方显示多头动能释放温和 [4] - 金价短期多头运行节奏未被打破，盘面处于震荡蓄势阶段，下方关键支撑在4490-4500区域，上方关键阻力在4550-4560一线 [4]

人民币汇率近期走势与驱动因素 - 离岸人民币对美元汇率盘中突破7.0整数关口，创下15个月新高，自4月以来累计升值幅度已达6% [1] - 汇率走势是内外因素共同作用的结果，包括美元走弱、中国经济韧性及市场季节性行为 [1] 外部驱动因素：美元走弱 - 2025年以来美元指数从年初约110点持续下滑，截至12月已跌破98关口，年内跌幅逼近10% [1] - 美联储于9月开启降息周期，12月完成第三次降息，将联邦基金利率目标区间降至3.5%-3.75%，并启动每月购买400亿美元短期美国国债的量化宽松 [2] - 美联储降息预期增强驱动美元指数回落，11月下旬至今美元指数下跌约2.0% [2] - 美国国内政策不确定性及对美联储独立性的干预动摇了美元信用基石，推动“去美元化”叙事升温 [2] 内部驱动因素：经济基本面与资产吸引力 - 2025年11月中国出口增速由降转升达5.7%，前11个月货物贸易顺差首次突破1万亿美元，创历史同期新高 [3] - 国际货币基金组织、世界银行将2025年中国经济增长预测上调至5%，高盛、德意志银行等国际投行也同步上调预期 [3] - 截至2025年三季度末，境外持有人民币资产规模增至10.42万亿元，创近43个月新高 [3] - A股走出“科技重估牛”行情，创业板指涨幅远超纳斯达克指数，外资对中国资产态度转向积极 [3] 短期催化因素：季节性行为 - 临近年底外贸企业进入集中结汇期，人民币升值态势强化企业结汇意愿，形成“升值—结汇—再升值”正向循环 [4] - 春节前银行代客结售汇顺差规模往往是全年最高水平，外汇市场供需对人民币升值支持力度达峰值 [4] - 海外务工人员年末汇回工资等资金流动也增强市场对人民币需求 [4] 未来走势展望与机构观点 - 部分机构认为人民币在经历两年半“筑底”后，2026年大概率迎来升值“主升浪”，进程可能延续至2027年，升值终点有望触及6.2-6.3区间 [6] - 乐观预期核心逻辑在于中美经济基本面相对转变，2026年中国GDP增速预期有望维持5.0%左右，而美国经济增速大概率放缓 [6] - 德意志银行预测到2026年底人民币兑美元汇率将升值至6.7，2027年底进一步升至6.5 [6] - 也有观点认为人民币难以形成单边升值行情，双向波动将是主要特征，近期升值更多是短期利多因素占上风 [7] - “保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”是政策基调，央行已通过中间价引导、调节掉期市场贴息等市场化手段进行调控 [7] - 在12月人民币加速升值过程中，央行通过调控防范人民币过快升值，温和升值将是政策允许的核心区间 [7] 2026年核心影响变量 - 中美经济增速差是核心变量，若中国维持5.0%左右增速而美国放缓至2%以下，将强化人民币相对价值优势 [8] - 中国经济内需修复、房地产风险化解及美国消费复苏、失业率变化将直接影响经济增速差 [8] - 美联储2026年降息节奏与力度存在不确定性，将主导美元指数走势并影响人民币汇率 [8] - 若美联储实施多次降息将助力人民币升值，若通胀超预期导致放缓降息则可能使人民币承压 [9] - 人民币资产吸引力变化将决定跨境资本流动方向，若中国资本市场延续良好态势有望吸引更多长期资本流入 [9] - 中美经贸关系进展将影响市场预期与资本流向，若摩擦缓解对人民币形成正面支撑，若升级则可能引发避险情绪推升美元 [10]

贵金属价格表现 - 2025年12月26日，国际现货黄金（伦敦金现）价格创下每盎司4531.284美元的历史新高 [1] - 同期，国际现货白银（伦敦银现）价格连续突破每盎司73美元、74美元和75美元关口，最高触及每盎司75.142美元的历史新高 [1] 黄金价格上涨的核心驱动因素 - 美联储重启宽松周期是支撑金价的主要因素之一 [1] - 美元信誉下降为金价提供了支撑 [1] - 全球地缘风险升级进一步推动了黄金的避险需求 [1] 机构对黄金后市的观点 - 中金公司指出，黄金价格在每盎司4500美元附近已明显高于其模型计算的短期估值中枢，可能存在一定泡沫 [1] - 由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点，黄金牛市可能并未结束 [1] - 在价格脱离基本面后，市场波动或明显增大，建议淡化点位预测，更关注资产趋势改变的时点 [1] 机构对白银市场的观点 - 南华期货认为，白银市场规模更小，且工业需求刚性以及现货市场偏紧，价格对投资与投机需求增加极其敏感 [2] - 白银在短期高波动下价格风险仍大 [2] - 华西证券指出，尽管需求有所回落，但供应端缺口依然突出，基本面支撑银价 [5] - 预计未来几年白银的供需缺口将持续扩大 [5] - 在宽松周期及工业复苏需求下，白银价格弹性高于黄金，当前处于高位的“金银比”有望修复，看好未来白银价格 [5] 白银基金动态 - 国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)于2025年12月25日公告，自2025年12月29日起，限制A类基金份额定期定额投资金额为100.00元人民币 [3][4] - 截至2025年12月25日，该基金二级市场收盘价为2.804元，明显高于基金份额净值，存在高溢价风险 [4]

市场情绪与指数表现 - 加密货币恐惧与贪婪指数已连续14天陷入“极度恐惧”区间，截至12月26日进一步下滑至20分 [1][3] - 这是该指数自2018年发布以来最长的一段低谷期，市场情绪的脆弱程度已超过了当年的FTX危机时期 [1][3] - 尽管当前比特币价格仍维持在8.8万美元上方，远高于2022年末的水平，但市场情绪持续低迷 [1][3] 市场价格与波动 - 比特币价格较10月初的峰值已回落近30% [1][3] - 若美联储选择暂停降息以应对通胀压力，比特币价格可能面临下探至7万美元的风险 [1][3] - 市场波动性与交易量的双重下滑进一步印证了情绪的冰点 [1][3] 宏观压力与市值影响 - 对全球贸易摩擦引发的关税担忧是导致10月以来市场蒸发近5000亿美元市值的核心诱因 [1][3] - 美联储在2026年第一季度的货币政策动向是市场面临的主要不确定性之一 [1][3] 投资者行为与市场结构 - 散户参与度显著降低，谷歌搜索量、维基百科词条浏览量以及社交媒体讨论热度均已降至熊市水平 [2][4] - “离场感”主要源于加密本土散户在经历多次市场波动与杠杆清洗后的疲惫心理 [2][4] - 传统金融背景的投资者表现出韧性，2025年流入比特币现货ETF的资金已突破250亿美元 [2][4] - 机构化资金的持续注入与本土散户的离场形成鲜明对比，预示着市场结构正在经历深层次重组 [2][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国GDP超预期增长打击降息预期，就业市场回温；国内延续“稳中求进”，扩大内需为首要任务，但内需表现偏弱需政策托底 [2] - 虽有人民币“破7入6”观点，但因中国经济结构特殊及多因素影响，人民币真实购买力被低估，2026年“破7入6”有期待但受潜在风险制约 [4] - 股指短期预计震荡偏强；国债中期不悲观；集运欧线震荡整理等待驱动 [7][8][9] - 铂钯中长期铂金牛市基础仍在，短期警惕调整风险；黄金短期偏强回调力度预计有效，白银高波价格风险大；铜一季度价格波动预期增加；铝中期震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强；锌短期维持高位震荡；镍 - 不锈钢预计宽幅震荡；锡宽幅震荡；碳酸锂短期警惕大幅波动，中长期具备逢低布多机会；工业硅中长期具备逢低建仓远月配置价值，多晶硅关注新注册仓单情况；铅震荡 [16][17][19][21][22][23][24][25][26][27][28][29] - 螺纹和热卷低位震荡；铁矿石预计维持区间运行；焦煤焦炭后续关注下游复产弹性；硅铁和硅锰短期震荡偏强但上涨空间有限 [30][31][33][35][36][37][38] - 纸浆前期多单可择时平仓转向观望，胶版纸可先观望或尝试短线低多操作；原油地缘局势升级给短期油价带来上行驱动；LPG近端有支撑，预期承压；PTA加工费预期中枢上移但空间有限，PX上半年维持紧张格局；MEG过剩预期压制估值；甲醇多空交织，1 - 5反套继续持有；纯苯内弱外强，苯乙烯由强现实向弱预期转变；纯碱等待供应预期外变量，玻璃关注供应预期变化，烧碱价格偏弱震荡；原木基本面有边际改善；丙烯预期维持低位震荡格局 [40][41][43][45][49][51][53][56][58][59][62][64][66] - 生猪长周期战略性看多，中短期以基本面为主；油料等待确定性机会；油脂短期宽幅震荡，棕榈油偏强；棉花中长期有上涨空间；白糖短期上行难度大；鸡蛋总体大方向偏空；苹果等待回撤接多机会；红枣短期低位震荡，中长期价格承压 [67][69][70][72][74][75][77][79] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观需关注国内消费领域政策推进情况，涉及商务部回应多项问题及日本财政预算等资讯 [1] - 人民币汇率离岸“破7”，虽有“未来人民币长期升值至6.0”观点，但依据理论在中国适用性局限，人民币真实购买力被低估，中美利差收窄等为升值驱动，但存在潜在风险制约 [4] - 股指上攻突破略有难度，短期预计震荡偏强；国债中期不悲观，建议中期多单继续持有；集运欧线市场窄幅整理，等待节前驱动明朗 [7][8][9] 大宗商品 有色 - 铂钯外盘圣诞休市，广期所限仓降温，中长期铂金牛市基础仍在，短期警惕调整风险 [14][16] - 黄金短期偏强回调力度预计有效，白银高波价格风险大，中长期维持看涨；铜一季度价格波动预期增加，建议95000附近构建多单继续持有 [17][19] - 铝中期震荡偏强，短期回调或为机会；氧化铝过剩逻辑，空头可逐步止盈，多头暂时观望；铸造铝合金震荡偏强，推荐关注与铝价差 [21][22] - 锌短期维持高位震荡；镍 - 不锈钢小幅回调，预计宽幅震荡；锡宽幅震荡，区间操作 [23][24][25] - 碳酸锂短期警惕因获利平仓导致的大幅波动，中长期具备逢低布多机会 [26] - 工业硅中长期具备逢低建仓远月配置价值，多晶硅关注新注册仓单情况；铅震荡 [27][28][29] 黑色 - 螺纹和热卷上方有压力下方有支撑，低位震荡，价格区间分别为2900 - 3300、3000 - 3400 [30][31] - 铁矿石发运维持高位，需求端铁水产量预计见底，预计维持区间运行 [32][33] - 焦煤库存结构持续恶化，焦炭三轮提降落地，后续关注下游复产弹性 [35] - 硅铁和硅锰短期震荡偏强，但上涨空间有限 [37][38] 能化 - 纸浆期价至短期低位回升，针叶浆行情偏中性，胶版纸远期估值略有上调，纸浆前期多单可择时平仓转向观望，胶版纸可先观望或尝试短线低多操作 [39][40][41] - 原油地缘局势升级给短期油价带来上行驱动；LPG近端有支撑，预期承压 [43][45] - PTA加工费预期中枢上移但空间有限，PX上半年维持紧张格局；MEG过剩预期压制估值 [49][51] - 甲醇多空交织，1 - 5反套继续持有；纯苯内弱外强，苯乙烯由强现实向弱预期转变 [53][56] - 纯碱等待供应预期外变量，玻璃关注供应预期变化，烧碱价格偏弱震荡；原木基本面有边际改善；丙烯预期维持低位震荡格局 [58][59][62][64][66] 农产品 - 生猪长周期战略性看多，中短期以基本面为主 [67] - 油料外盘美豆等待1月USDA报告定产，内盘豆粕关注抛储供应增量，等待确定性机会 [68][69] - 油脂短期宽幅震荡，棕榈油偏强 [70] - 棉花中长期有上涨空间，关注节前下游订单情况；白糖短期上行难度大 [72][74] - 鸡蛋总体大方向偏空；苹果等待回撤接多机会；红枣短期低位震荡，中长期价格承压 [75][77][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储货币政策宽松背景下有色金属情绪面有支撑，但各金属因自身供需情况不同走势有差异，部分金属价格有冲高可能，部分呈震荡态势，操作上多建议观望 [3][5][8][9][12][14][18][21][25][28] 各金属情况总结 铜 - 行情资讯：离岸人民币升破 7，供应端扰动下铜价偏强，沪铜主力合约收涨至 97680 元/吨；国内电解铜社会库存增逾 2 万吨，上期所铜仓单增至 5.9 万吨，上海和广东地区现货贴水扩大，期现价差拉大吸引套利需求，成交偏淡，精废铜价差环比扩大 [2] - 策略观点：美联储政策宽松提供情绪支撑，铜矿供应紧张，美国铜关税预期使精炼铜供应有结构性不足风险，铜价可能冲高；但铜精矿加工费长单基准稍高，年底消费偏弱，价格向上阻力加大，今日沪铜主力运行区间 95500 - 98800 元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：铝锭库存增加，情绪面偏暖，铝价下探回升，沪铝主力合约收跌 0.25%至 22275 元/吨；沪铝加权合约持仓量减至 65.3 万手，期货仓单增至 7.7 万吨，国内铝锭和铝棒库存增加，铝棒加工费反弹，交投氛围偏淡，华东电解铝现货贴水期货，年底下游消费偏弱 [4] - 策略观点：国内铝库存回升，海外铝库存震荡下降，总体库存相对低位，海外供应有扰动，铝价支撑较强，但下游消费偏淡构成压力，预计短期铝价震荡抬升，今日沪铝主力合约运行区间 22150 - 22400 元/吨 [5] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨 0.52%至 17311 元/吨，单边交易总持仓 9.11 万手，LME 休市；SMM1铅锭均价 17100 元/吨，再生精铅均价 17050 元/吨，精废价差 50 元/吨，废电动车电池均价 9925 元/吨，上期所铅锭期货库存 1.15 万吨，内盘原生基差 -100 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -35 元/吨，国内社会库存去库 0.25 万吨至 1.70 万吨 [6][7] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，铅精矿加工费持平，原生铅冶炼厂开工率抬升，废电瓶库存边际下滑，再生铅开工率边际下行，蓄企开工率基本维稳，国内铅锭供应边际收紧，显性库存相对低位，但沪铅月差未显著上行，当前铅价处于震荡区间下沿，预计短期在宽幅区间内偏强运行 [8] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收跌 0.70%至 23080 元/吨，单边交易总持仓 19.68 万手，LME 休市；SMM0锌锭均价 23080 元/吨，上海基差 80 元/吨，天津基差 10 元/吨，广东基差 5 元/吨，沪粤价差 75 元/吨，上期所锌锭期货库存 4.13 万吨，内盘上海地区基差 80 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -35 元/吨，锌锭社会库存去库 0.77 万吨至 11.16 万吨 [9] - 策略观点：锌精矿显性库存抬升，锌精矿 TC 止跌企稳，沪伦比值抬升，预计国内锌矿紧缺程度边际缓解；LME 锌锭库存累库，LME 锌月差回落为 Contango 结构，国内锌锭社会库存去库，现货基差抬升但月差维持低位；贵金属及有色板块短期情绪过热，警惕资金离场对有色金属价格冲击 [9] 锡 - 行情资讯：2025 年 12 月 25 日，沪锡主力合约收盘价 335880 元/吨，较前日下跌 1.73%；供给上，云南冶炼厂开工率高位持稳但缺乏动力，加工费低和年底消费淡季使产量难提升，江西冶炼企业再生原料供应不足，精锡产量低；需求上，国内锡焊料企业开工率维稳，11 月样本企业锡焊料产量和开工率小幅上涨，新兴领域订单有支撑，但高锡价抑制下游采购意愿，本周现货成交平淡 [10][11] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，价格预计随市场风偏波动；操作建议观望，国内主力合约参考运行区间 300000 - 350000 元/吨，海外伦锡参考运行区间 39000 - 43000 美元/吨 [12] 镍 - 行情资讯：周四镍价回落调整，沪镍主力合约收报 1254100 元/吨，较前日下跌 2.04%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水 400 元/吨，金川镍现货升水均价报 6600 元/吨，较前日上涨 350 元/吨；成本端镍矿价格持稳，镍铁价格小幅上涨，国内高镍生铁出厂价报 892 元/镍点，均价较前日持平 [13] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼政府拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已出现；操作建议观望，沪镍价格运行区间参考 11.0 - 12.5 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.30 - 1.55 万美元/吨 [14] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报 115,645 元，较上一工作日 -0.11%，电池级碳酸锂均价较上一工作日 -150 元（-0.13%），工业级碳酸锂报价 112,500 - 114,000 元；LC2605 合约收盘价 123,520 元，较前日收盘价 -0.96%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -2150 元；SMM 国内碳酸锂周度库存报 109,773 吨，环比上周 -652 吨（-0.6%） [16] - 策略观点：枧下窝锂矿项目预计春节前后复产，周四开盘部分多头主动止盈，午间天齐锂业更改现货定价方式消息提振盘面；当前淡季担忧有扰动，但需求乐观预期无法证伪，盘面多头趋势未结束；碳酸锂持仓高位，资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓买权，关注基本面动态及席位持仓变化，今日广期所碳酸锂 2605 合约参考运行区间 120,600 - 128,000 元/吨 [17][18] 氧化铝 - 行情资讯：2025 年 12 月 25 日，氧化铝指数日内下跌 0.25%至 2612 元/吨，单边交易总持仓 61.97 万手，较前一交易日增加 0.18 万手；基差方面，山东现货价格下跌 5 元/吨至 2630 元/吨，升水主力合约贴水 16 元/吨；海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 下跌 1 美元/吨至 308 美元/吨，进口盈亏报 -63 元/吨；期货库存周四期货仓单报 16.11 万吨，较前一交易日减少 0.06 万吨；矿端几内亚 CIF 价格 66 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格 67 美元/吨 [20] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行，关注几内亚矿石进口成本支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局难改，累库趋势持续；当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约 AO2601 参考运行区间 2400 - 2700 元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [21] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午 15：00 不锈钢主力合约收 12990 元/吨，当日 -0.65%（-85），单边持仓 19.45 万手，较上一交易日 -5017 手；现货方面，佛山和无锡市场 304 冷轧卷板价格下跌，佛山基差 -290（+35），无锡基差 -190（+35），佛山宏旺 201 报 8950 元/吨，较前日 +50，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 905 元/镍，较前日 +5，保定 304 废钢工业料回收价报 8800 元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价 8100 元/50 基吨，较前日持平；期货库存录得 48495 吨，较前日 -12106；社会库存下降至 100.51 万吨，环比减少 3.55%，其中 300 系库存 63.17 万吨，环比减少 1.98% [23] - 策略观点：印尼政府 2026 年镍矿石产量目标下调，消息推动沪镍和不锈钢市场上涨，但现货市场成交清淡，贸易商观望；短期市场缺乏持续反弹驱动因素，若镍矿供应配额收紧可能推动价格上涨；建议观望，关注政策落实动向 [24][25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回调，主力 AD2602 合约收盘跌 0.63%至 21345 元/吨，加权合约持仓减少至 2.72 万手，成交量 1.04 万手，量能缩小，仓单增加 0.03 至 7.05 万吨；AL2602 合约与 AD2602 合约价差 930 元/吨，环比扩大；国内主流地区 ADC12 均价环比持平，进口 ADC12 价格持稳，成交一般；库存方面，国内三地再生铝合金库存环比减少 0.06 至 4.66 万吨 [27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑强，但需求反复和交割压力形成压制，短期价格预计区间波动 [28]

2025年人民币汇率走势复盘 - 全年呈现“先弱后强、波动收窄”的鲜明轨迹，离岸人民币年末成功突破7关键关口 [2] - 全年走势分为三个阶段：年初至4月初震荡偏弱，离岸人民币于4月8日触及全年低点7.42879，较年初贬值超2.18%；4月初至7月初快速升值，两个月内升值幅度超2.58%；7月初至年末温和升值，12月24日离岸人民币突破7.01，全年升值幅度超4% [3] - 呈现“对美元强、对一篮子货币弱”的分化特征，截至12月19日，CFETS、BIS、SDR人民币汇率指数较年初分别下跌4.1%、3.0%和2.9%，其中对欧元贬值8.5%，对墨西哥比索贬值10.5% [4] - 市场结构持续改善，银行结售汇顺差从1月的-392.43亿美元扩大至9月的517.58亿美元，结汇率从年初60%附近提升至70%左右，购汇率从75%回落至65% [4] 2025年汇率升值核心驱动逻辑 - **外部因素**：美联储货币政策转向是关键变量，自2025年9月以来累计降息0.75个百分点，若从2024年9月算起累计降息1.75个百分点，推动美元指数全年跌幅逼近10%，为人民币升值提供外部空间 [5] - **内部经济基本面**：2025年中国经济展现强劲韧性，一季度GDP同比增长5.4%远超预期，前三季度GDP同比增长5.3%，1-11月以美元计价的出口总额同比增长5.4%，其中新能源汽车、锂电池等高技术产品出口增速超20% [6] - **资金流入**：权益市场吸引跨境资金回流，7月以来沪深股通累计净流入超800亿元，外资持有中国国债规模突破3.2万亿元创历史新高 [6] - **政策支撑**：央行通过“中间价引导+离岸工具调节”精准调控，10月以来累计发行350亿元离岸人民币央行票据，人民币国际化进程加速也提升了全球需求 [6] - **季节性因素**：年末私人部门春节前结汇行为是重要助推力，春节前银行代客结售汇顺差规模往往是全年最高水平 [7] 2026年人民币汇率走势预测 - 市场主流预期人民币将延续温和升值态势，全年运行区间预计在6.7-7.2之间 [8] - 智通财经综合9家机构预测显示，2026年底人民币兑美元汇率有望收于6.7-7.0区间，其中德意志银行预测年底升至6.7，东吴证券预计升向6.7-6.8，南华期货预计核心波动区间为6.80-7.15 [8] - **基准情景（渐进式温和升值）**：假设国内经济基本面韧性凸显，GDP增长5.0%左右，美联储持续宽松，全年美元兑人民币核心波动区间为6.80-7.15，年底汇率中枢稳定在6.9附近 [9] - **乐观情景（升值突破均衡线）**：若内需超预期复苏或中美达成重大贸易协议，人民币可能升破6.8，全年升值幅度有望达5%左右 [9] - **悲观情景（阶段性承压）**：若经济数据不及预期或中美经贸摩擦升温，美元兑人民币可能阶段性触及7.30，但贬值幅度整体可控 [9] 2026年汇率驱动因素演化 - **外部层面**：美联储降息周期延续将持续压制美元指数，2026年中国央行预计仅降息1-2次（调降0.1-0.2个百分点）、降准1次（0.5个百分点），货币政策独立性将支撑人民币相对强势 [10] - **内部层面**：新兴市场工业化、全球AI算力投资扩张带来新需求，新能源、高端制造等产业优势支撑出口，德意志银行预计2026年中国出口增长6% [10] - **结汇需求**：2022年以来出口商积累的约1万亿美元待结汇规模，将在升值预期形成后持续推动跨境资金回流 [10] - **国际化进程**：数字人民币跨境应用地区范围扩大、与东南亚等地区的双边货币合作深化，为人民币升值提供长期支撑 [10] 汇率变化对实体经济的影响 - **积极影响**：人民币升值将显著降低能源、大宗商品等进口商品的人民币计价成本，缓解输入性通胀压力，有助于提升国内企业海外采购能力 [11] - **受益行业**：进口依赖度较高的行业，如航空、半导体、化工等，盈利空间有望得到实质性提升 [11] - **潜在挑战**：对出口企业，尤其是对美出口占比较高、议价能力较弱的中小企业，可能面临订单流失或利润收缩压力 [11] 汇率变化对资本市场的影响 - **利好支撑**：汇率上涨与外资流入呈正向关联，2020-2021年升值周期中北向资金累计净流入超5000亿元，国际投行研究显示汇率上涨0.1个百分点可能带动股票估值提升3%-5% [12] - **资金流入预期**：2026年人民币温和升值预期将持续增强人民币资产吸引力，预计北向资金将继续净流入A股，外资持有中国债券规模也将稳步提升 [12] - **企业风险管理案例**：2025年12月，青岛某工程机械出口企业通过芝商所美元兑人民币期货以7.05的价格卖出150手期货合约，锁定了1500万美元订单的结汇汇率，成功规避了潜在损失 [12] 汇率趋势背后的经济逻辑与政策导向 - **经济逻辑**：人民币升值是中国经济高质量发展的客观反映，新能源、高端制造等产业优势强化、出口结构优化、经常账户持续顺差，为汇率提供了坚实的内在锚 [13] - **政策导向**：央行平衡“稳汇率”与“促开放”，一方面坚持市场在汇率形成中起决定性作用，保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定；另一方面持续推进人民币国际化，扩大跨境使用场景 [14] - **政策支持**：八部门政策支持东盟国家投资者以人民币投资、扩大大宗商品人民币计价结算，为人民币跨境使用创造了更多应用场景 [14] 2026年汇率运行总体展望 - 人民币汇率将步入“温和升值、双向波动”的新阶段，全年大概率呈现“先升后稳”特征 [16] - 上半年受益于美联储降息与结汇需求支撑延续升值态势，下半年随着内外因素趋于均衡进入区间波动 [16] - 在多重积极因素支撑下，人民币汇率有望在合理均衡水平上保持基本稳定 [16]