市场指数表现 - A股三大指数分化，沪指涨0.24%至3568.39，深成指跌0.27%至10962.19，创业板指跌0.49%至2311.14 [1][2] - 科创50指数表现较强，上涨0.67%至1043.73 [2] - 港股三大指数悉数上涨，恒生指数涨0.29%至24579.94，恒生科技指数涨0.75%至5438.04 [3][4] - 日经225指数大幅下跌1.62%至40139.53，盘中一度跌超2% [12][13] 行业板块表现 航天军工板块 - 军工信息化概念领涨3.54%，商业航天、大飞机、航母等概念涨幅均超2.8% [3] - 爱乐达涨停20%至30.12元，市值88亿，换手率19.21% [6][7] - 航天电子涨停9.99%至10.79元，市值356亿 [7] - 北方长龙涨12.81%至107.90元，振芯科技涨10.55%至23.78元 [7] - 财通证券指出全球军费开支上行周期及国产替代能力提升驱动板块重估 [8] 黄金板块 - 黄金珠宝概念涨2.30%，赤峰黄金涨5.34%至24.07元，山东黄金涨4.78%至30.90元 [3][10][11] - COMEX黄金期货价格突破3400美元/盎司，市场对美联储降息预期升温 [12] - 华源证券认为"降息交易"将为黄金价格提供动能，建议关注阶段性配置机会 [12] 其他活跃板块 - 银行板块涨1.13%，工业机械涨0.93%，半导体涨0.82% [2][3] - 生物科技板块调整明显，创新药概念跌1.92%，生物科技等权指数跌1.46% [3] 个股表现 港股科技股 - 华虹半导体涨6.46%至42.00港元，市值838亿 [3][4] - 中芯国际涨3.00%至51.55港元，联想集团涨2.97%至10.40港元，小米集团涨2.25%至54.60港元 [4] 日本市场 - 日本央行维持基准利率0.5%不变，为连续第四次按兵不动 [13] - 上调2025年核心CPI预测值从2.2%至2.7% [13]

市场表现 - 8月4日军工题材活跃 卫星产业ETF(159218)放量涨2.26% 一度涨2.44% [1] - 权重股航天电子涨停封板 华测导航涨0.03% 北方导航涨3.67% 中国卫星涨2.89% [1] 行业动态 - 7月末两次连续发射体现中国卫星互联网组网进程提速 [1] - 当前Starlink累计卫星发射数量已超过9000颗 [1] - 国内卫星互联网发展堵点逐步理顺 全球竞争日益加剧 [1] 发展前景 - 中国商业航天产业有望进入发展快车道 [1] - 建议重视卫星制造 发射及下游应用的投资机会 [1]

军工板块市场表现 - 军工板块逆市走强，军工信息化、航母、大飞机、商业航天、军民融合等概念集体拉升 [1] - 航空航天ETF（159227）涨超2.45%，持仓股长城军工、航天电子涨停，振芯科技涨超8%，建设工业、内蒙一机、北方导航、国科军工、华秦科技等股跟涨 [1] 北斗产业规模增长 - 北斗三号全球卫星导航系统建成五周年，产业规模从2020年4033亿元增至2024年5700亿元，预计年底超6000亿元（规模扩大50%） [1] 航空航天ETF特点 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数，覆盖商业航天、大飞机、低空经济等新业态 [1] - 军工行业占比达97.86%，航空装备、航天装备领域占比高于中证军工、中证国防指数 [1] - 行业技术门槛高，在军工产业链中价值量占比较高 [1] 军工行业景气度展望 - 军工行业有望摆脱近两年低迷期，迎来全面复苏的景气拐点 [2] - 订单恢复正常并陆续释放，板块或进入业绩改善与估值提升的"戴维斯双击"阶段 [2] - 建议关注先进战机、低空经济、国产大飞机、卫星互联网、深海科技等领域中竞争格局好、技术壁垒高的优质龙头公司 [2]

科创板与创业板政策支持 - 科创板重启未盈利企业适用第五套标准上市并扩大适用范围 支持人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域企业上市 [1] - 创业板启动第三套标准 为更多科技企业提供上市通道 [1] - 证监会6月18日发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》 以科创成长层为抓手增强制度包容性 [2] 商业航天企业上市动态 - 屹信航天8月1日在江苏证监局完成上市辅导备案 辅导机构为民生证券 [1] - 蓝箭航天近期宣布启动科创板IPO辅导 是全国首家取得全部准入资质并基于自研液体发动机实现成功入轨的民营运载火箭企业 [1][2] - 屹信航天控股股东孙谦直接持股48.32% 通过无锡屹信投资合计控制表决权68.12% [1] 屹信航天业务与技术 - 公司成立于2018年1月 专注微小卫星星载测控通信产品及地面测控系统研发 覆盖软件开发、集成电路设计、卫星载荷等领域 [1] - 国家级专精特新"小巨人"企业 采用新器件、新算法、新工艺实现卫星载荷小型化、低功耗和低成本设计 [1] - 2021年落地无锡高新区后累计交付宇航电子产品超500套 卫星物联网载荷应用于国内多个星座 年传输报文超百亿条 [2] - 2024年为26颗在轨卫星配套物联网载荷 首批载荷在轨运行超7年且稳定性获用户认可 [2] 商业航天行业现状 - 行业涵盖研发制造、发射运营、卫星应用服务全产业链 市场化运作以盈利为目标 [2] - 政策监管层面 国家航天局7月21日发布商业航天全寿命周期质量新规 实施"终身追责制"与高风险项目独立评估 [3] - 技术突破方面 垣信卫星13.36亿元发射服务招标(一箭18星/10星)显示组网加速 [3] - 生态协同上 国家航天局商业航天创新联合体7月22日开放50家成员准入 建立技术共研-数据共享-风险共担机制 [3] 行业发展前景 - 国有与民营企业加速布局 卫星研制与火箭发射模式转型推动低轨互联网建设 [3] - 海南商业航天发射场首飞、可复用火箭计划发射及卫星互联网海外试运营将推动星座建设进入新阶段 [3]

资本市场动态 - 科创板重启未盈利企业适用第五套标准上市并扩大适用范围 支持人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域企业上市 [1] - 创业板启动第三套标准 为商业航天等科技企业提供更多上市机会 [1] - 屹信航天和蓝箭航天近期分别启动IPO辅导 计划登陆科创板 [1][2] 屹信航天公司概况 - 成立于2018年1月 主要从事微小卫星星载测控通信产品及地面测控系统研发 覆盖软件开发、集成电路设计、卫星载荷及信息技术咨询等多元领域 [1] - 控股股东孙谦直接持股48.32% 通过无锡屹信投资合伙企业合计控制公司表决权68.12% [1] - 国家级专精特新"小巨人"企业 专注卫星物联网载荷研发与制造 实现小型化、低功耗和低成本设计 [1] - 总部落地无锡高新区后累计交付宇航电子产品超500套 卫星物联网载荷应用于国内多个卫星物联网星座 每年采集传输报文超百亿条 [2] - 2024年为26颗在轨卫星配套物联网载荷 首批载荷在轨运行时间已超7年且工作稳定 [2] 蓝箭航天公司概况 - 全国首家取得全部准入资质的民营运载火箭企业 唯一基于自研液体发动机实现成功入轨 [2] - 2018年10月27日完成中国首次民营运载火箭发射 [2] 商业航天行业现状 - 涵盖上游研发与制造、中游发射与运营、下游卫星运营与应用服务等完整产业链 [2] - 政策监管层面 国家航天局7月21日发布商业航天全寿命周期质量新规 明确"终身追责制"与高风险项目独立评估 [3] - 技术突破方面 垣信卫星13.36亿元发射服务招标(一箭18星/10星)显示组网加速 [3] - 生态协同扩容 国家航天局主导的商业航天创新联合体开放50家成员准入 建立"技术共研—数据共享—风险共担"机制 [3] 行业发展前景 - 国有和民营企业纷纷布局 卫星研制与火箭发射模式逐步转型 加速低轨互联网布局进程 [3] - 海南商业航天发射场首飞在即 多款可复用商业航天火箭计划发射 卫星互联网海外试运营业务开展 [3] - 2024年我国星座整体建设进程将迈入新阶段 [3]

公司人事变动 - 中航证券航空航天首席分析师王宏涛已从中证协官网检索不到名字 [1] - 王宏涛为飞行器设计专业博士 曾从事航天装备总体设计研究 熟悉国内外航天整机及分系统设计原理 [1] 公司背景 - 中航证券背靠中国航空工业集团 是军工央企旗下唯一券商 [3] - 公司研究所拥有大型军工行业研究团队 致力于打造总量研究引领的军工及硬科技产业链投研体系 [3] 行业表现 - 申万国防军工指数年初至今累计涨幅22.86% 在31个申万一级行业指数中排名第7 [4] - 军工板块估值较2024年底提升至新阶段 处于向上空间广阔向下有底的状态 [4] - 行业仍处景气大周期 将随十四五攻坚和十五五计划明朗进入V字反转 [4] 投资方向 - 建议关注无人装备 军事智能化 卫星互联网 电子对抗等新质新域投资机会 [4]

行业发展趋势 - 中国卫星互联网建设加速 2025年7月27日和30日成功发射低轨05组和06组卫星 两次发射仅间隔3天[1] - 商业火箭招标规模可观 上海垣信采购7次发射服务累计发射94颗卫星 招标金额达13.36亿元[2] - 商业航天市场规模有望达到万亿级别 卫星互联网建设进入快车道[4] 公司战略布局 - 通过收购西安星恒通(2017年)积累卫星通信技术经验[2] - 设立成都俱吉毫米波公司(2023年)专注特殊领域卫星终端研发[2] - 参股鸿擎科技(2024年)强化低轨宽带互联网卫星业务实力[2] - 与武汉洪山资本合资成立湖北中洪通宇空间技术公司(2025年初)加速产业布局[2] 产品与业务进展 - 产品涵盖船载卫星天线 地面站天线 有源相控阵天线及T/R组件等多个领域[3] - 2024年卫星通信业务实现收入4280.02万元[3] - 目前已开始小批量出货[3] 市场机遇 - 卫星发射密集化与常态化将大幅增加地面终端设备需求[1] - 星座规模扩大必然带动地面终端设备配套需求[2] - 中国版"星链"建设加速推进带来爆发式增长机遇[3] 竞争优势 - 地面终端领域具备深厚技术积累和丰富产品布局[1] - 卫星通信产品能为卫星互联网稳定运行提供关键支持[1] - 技术积累和产业布局使公司具备较强市场竞争力[3]

行业动态 - 印尼国际海事展览会(INAMARINE2025)于7月29日-31日在雅加达举行，聚焦海事通信、船舶装备、海洋工程等前沿领域 [1] - 商业航天领域近期捷报频传，我国在太原和海南成功发射卫星互联网低轨05组和06组卫星，两次发射间隔仅3天，标志着火箭端瓶颈改善，2025年下半年有望加速发展 [1] - 上海垣信公告拟采购7次火箭发射服务，累计发射卫星94颗，招标金额达13.36亿元，显示卫星发射密集化与常态化趋势 [2] 公司产品与技术 - 通宇通讯在INAMARINE2025展会上展示"星-船-端"海上智能通信全栈方案及四大核心产品，首次实现船载动中通、高性能卫星天线、便携卫星终端及MacroWiFi智能组网系统的深度集成 [1] - 公司卫星通信产品涵盖船载卫星天线、地面站天线、有源相控阵天线及T/R组件等多个重要领域，已开始小批量出货 [1] - 2024年公司卫星通信业务实现收入4280.02万元 [1] 公司战略布局 - 通宇通讯自2017年收购西安星恒通公司以来，持续强化卫星通信领域技术积累 [2] - 2023年设立成都俱吉毫米波技术有限公司，专注特殊领域卫星通信终端研发 [2] - 2024年参股鸿擎科技，增强低轨宽带互联网通信卫星业务实力 [2] - 2025年初与武汉洪山资本合资成立湖北中洪通宇空间技术有限公司，加速卫星通信产业布局 [2] 业务进展 - 公司卫星通信收入自2024年二季度起进入订单扩展和收入确认阶段，具体增长取决于结算进度 [2] - 海外业务在中东及东南亚保持高增长趋势，一季度增速持续维持 [2]

网信安全与半导体行业 - 国家网信办就H20算力模块存在"追踪定位"和"远程关闭"技术漏洞问题约谈英伟达公司 要求就安全风险提交说明材料 [1] 医疗技术与医保政策 - 国家医保局新增100多项医疗新技术价格项目 包括脑机接口置入费、适配费及人工耳蜗植入费等 支持临床转化应用 [2] - 医保局为高水平创新药设置价格稳定期 支持上市初期获得高收益回报 并推行一省受理各地联审通办模式加速新药挂网 [7] - 印发《基本医保基金即时结算经办规程》 将符合条件的定点医药机构纳入即时结算范围 探索异地就医费用结算 [6] 公共卫生管理 - 国家卫健委发布基孔肯雅热诊疗方案 该病毒经伊蚊传播 目前无可用疫苗 需通过清除蚊虫孳生地和防蚊措施预防 [3] 航天与通信技术 - 我国成功发射卫星互联网低轨6组卫星 长征八号甲火箭实现全流程自动化及起飞主动漂移控制等技术创新 [4] 能源与制造业升级 - 国家能源局开展煤矿智能化技术升级应用试点 推动装备智能控制和生产系统自主运行 提升行业生产力水平 [8] - 上半年规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.1% 高于工业整体增速4.7个百分点 营业收入达8.04万亿元同比增长9.4% [9] 科技基础设施 - 合肥先进光源项目完成主体结构验收 总建筑面积9.8万平方米 建成后将成为亚洲唯一低能量区第四代同步辐射光源 [10] 产业政策与品牌建设 - 市场监管总局召开广告产业高质量发展座谈会 强调区域品牌建设为经济发展重要驱动力 需助力中国品牌国际化 [5]

报告公司投资评级 - 维持对公司的“买入”评级 [1][6][94] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是我国高精度时空信息产业引领者，聚焦高精度导航定位相关核心技术及产品与解决方案，在卫星导航市场规模增长、高精度定位应用泛化背景下，业绩有望增长，预计2025 - 2026年EPS分别为1.05和1.26元，对应PE分别为34倍和29倍 [6][94] 按目录总结 深耕高精度导航定位产业，经营业绩稳中向上 - 公司是我国高精度时空信息产业引领者，成立于2003年，2015年上市，聚焦核心技术研发等，有多项领先技术和完整算法能力，业务拓展到多板块和新兴领域 [6][13][14] - 实际控制人持股集中，董监高管理层具备丰富产业经验，董事长赵延平、总经理朴东国等履历丰富 [20][25][26] - 业绩规模持续上行，2021 - 2024年营收复合增长率为19.54%，2025年第一季度营收和归母净利润同比增长，预计2025年上半年净利润同比增速27.37% - 33.34% [29][31] - 利润率水平稳步提升，2021 - 2024年销售毛利率和净利率上升，2025年第一季度持续提升 [37] - 期间费用占营收比下降，2021 - 2024年占比降低，2025年第一季度降至24.38% [39] - 研发开支规模与研发人员数量持续上升，2025年第一季度研发费用占比16.63%，研发人员数量和占比增加 [42] 卫星导航产业快速发展，GNSS设备与服务收入增长 - 高精度卫星导航定位价值量主要集中在上下游环节，产业链由上游基础元器件、中游终端设备与系统集成、下游应用领域构成 [44][47] - 卫星导航市场规模持续攀升，预计全球卫星市场价值2021 - 2025年复合年增长率达2.6%，全球GNSS下游市场营收2023 - 2033年复合年增长率超8% [51][56] 高精度定位应用不断拓展，下游市场呈现多元化和繁荣态势 - 公司营业收入按行业划分主要涉及四大板块，为各板块客户提供高精度导航定位服务及解决方案 [66][67] - 资源与公共事业领域，农业机器人市场前景广阔，公司产品在农机自动驾驶领域领先，地灾、矿山、水利监测应用成果多 [70][74][75] - 建筑与基建领域，GNSS技术提升施工效率和精度，公司“视频测量RTK”等产品提升测量效率，2024年高精度接收机智能装备出货量超10万台 [77][81] - 地理空间信息领域，公司投入相关技术研发，推出多款产品，提升作业效率 [86] - 机器人与自动驾驶领域，高精度GNSS技术应用于户外机器人和工业级无人机，公司与多家企业合作，被指定为车企定点供应商，部分车型量产交付超30万套 [87][93] 投资策略 - 维持“买入”评级，预计2025 - 2026年EPS分别为1.05和1.26元，对应PE分别为34倍和29倍 [94]