行业趋势与市场定位 - 2025年被视为人形机器人量产的破圈之年 中国凭借供应链优势、应用场景丰富度和迭代速度处于全球第一梯队 与美国并列 欧洲部分国家为第二梯队 日本因战略失误掉队[1][47][48] - 行业爆发核心驱动力来自本体技术进步与具身智能发展 文本大模型突破增强了对机器人大脑研发的预期[40][42] - 工业场景成为商业化首选 因其封闭性、任务特定性及客户付费意愿明确 未来将逐步延伸至服务及家庭场景[22][23][36] 产品技术优势 - 开普勒K2大黄蜂定位工业蓝领机器人 身高175cm/体重75kg 双臂协同负载30kg（行业最高） 续航8小时（行业最长） 采用拟人化设计对标工人能力[7][8][9] - 核心技术为自研行星滚柱丝杠执行器（14个/全身部署） 单个最大负载800kg 传动效率高且磨损慢 寿命超万小时 静态站立续航达20小时[12][13][16] - 零部件自研率达80% 仅算力芯片依赖进口 通过国产替代实现成本优势（成本远低于特斯拉擎天柱）[17][18][52] 商业化路径与财务模型 - 2025年量产规划：本年度交付百台 2026年千台 2027年突破万台 形成商业闭环[21] - 投资回报周期约1.7年（按3万美元售价测算） 年维保费用占比10% 单台年创造劳动价值约15万元人民币[28][30] - 工业场景部署优先考虑四轮底盘版本 远期目标为全人形构型以适应人类工作空间[36][37] 竞争格局与供应链 - 中国供应链在人形机器人领域具备显著优势 精密制造环节局部依赖日欧但国产替代加速 海外生产面临效率与成本双重挑战[50][52] - 行业未来存活企业需具备全栈技术能力或巨头背景 开普勒定位为深耕工业场景的技术驱动型公司[45] - 中国在机器人本体与小脑技术领先全球 大脑研发与欧美处于同一起跑线 数据采集与AI训练成本优势显著[47][51]

人形机器人行业现状 - 人形机器人正受到资本热捧 是当前最热风口之一 [1] - 行业存在质疑声音 部分观点认为可能是即将破灭的泡沫 [1] 行业潜力与投资热度 - 人形机器人+具身智能浪潮可能超过当年互联网技术革命 [3] - 当前行业总投资量可能还不如开发商一个楼盘的规模 [3] - 行业估值与未来潜力相比 成长空间依然可观 [3] 行业竞争格局 - 赛道参与者众多 企业战略路径存在差异 [3] - 不同企业靠谱程度和风险水平需要独立判断 [3] 历史对比 - 1999年互联网萌芽期 各类投资均有良好发展空间 [1] - 当前人形机器人发展阶段与早期互联网具有可比性 [1][3]

公司参与机器人大会情况 - 公司表示会关注世界机器人大会的相关信息并参会 [2] 人形机器人领域进展 - 公司计划在本月向客户提交具体的关节产品 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前转债估值处历史高位，对权益看涨预期定价充分，但对比22年高点，纯债端收益更低，固收+配置需求刚性，估值仍有上升空间 [1][13] - 8月权益市场具备向上环境，国内反内卷政策后续或有重点行业具体政策出台，支持性政策逐步落地，中美关税冲突缓和；国外美国非农数据不及预期提升美联储9月降息预期 [1][13] - 投资方向建议关注反内卷、创新药、人形机器人三个方向，并给出对应个券建议 [2][18] 各部分总结 8月转债展望 - 7月权益走高，万得全A涨4.7%，上证指数月中站上3600点，转债迎来正股&估值双轮驱动行情，中证转债指数涨2.9%，转债价格与估值虽月末调整但仍处高位 [9] - 8月权益市场向上，国内政策有期待，国外降息预期利好，投资关注反内卷、创新药、人形机器人方向及对应个券 [13][18] 7月市场回顾 权益市场 - A股市场高升，万得全A涨4.7%，围绕反内卷、AI、创新药三条主线交易，7月1日反内卷行情拉开序幕，19日雅江水电工程开工利好地产基建链，AI需求验证、创新药出海利好不断 [19] - 结构上小盘＞大盘，成长＞价值，成长、消费和周期风格表现占优，多数行业收涨，钢铁、建材、医药、TMT板块涨幅居前，银行、公用、交运板块收跌 [19][24] 转债市场 - 转债迎来抢筹行情，百元平价溢价率达30.8%创历史高位，中证转债指数涨2.9%跑输权益，成交热度提升，日均成交额728.9亿元 [30] - 行业表现上除银行外28个行业指数上涨，公用事业、电子、医药、建材、电力设备板块转债涨幅居前，天路、塞力、博瑞等转债领涨，强赎券和临期爆炒券跌幅居前 [34] 转债估值 - 7月转债估值中枢升至历史高位，月末百元平价溢价率29.3%，较6月末升1.6pp，不同平价对应转股溢价率均上升 [35] - 7月转债绝对价格水平上升，全市场价格中位数127.1元，平价中位数99.6元，转股溢价率中位数和纯债溢价率中位数分别为27.9%和21.1% [40] 转债供需 转债供给 - 7月转债发行规模同环比上升，新发3支转债，合计规模84.52亿元，3支待发转债获证监会注册批准，待发规模26.20亿元，2支公募转债有董事会预案，待发规模24.96亿元 [48][51][52] - 7月11支转债强赎退出，2支转债到期兑付 [53] 转债需求 - 可转债ETF 7月份额增加5.72亿份至35.49亿份，流通规模增加82.59亿元至451.83亿元 [54] 条款跟踪 赎回 - 7月20支转债确认强赎，19支不强赎，10支可能触发强赎 [55] 下修 - 7月8支转债确认下修，43支暂不下修，6支提议下修，8支可能触发下修 [58]

机器人ETF市场表现 - 机器人ETF（562500）下跌0.84% 盘中最大跌幅1.58% 但回调中展现韧性 [1] - 盘中巨量成交达14.16亿元 远超往日同期 市场资金加速进场布局 [1] - 成分股表现分化 中大力德领涨7.98% 机器人领跌4.13% 新时达和夏厦精密下跌超3% [1] 大疆新品技术突破 - 大疆推出首代扫地机器人旗舰产品DJIROMO系列 将无人机环境感知及智能路径规划技术应用于家居清洁 [1] - ROMO系列具备毫米级避障与零干预通行能力 创新柔性双机械臂实现100%边角贴合 吸力达25000Pa [1] 行业研究观点 - 中信证券指出人形机器人落地是硬道理 当前板块估值反映较高出货预期 但2025年全球出货量预计仅1-2万台 [1] - 板块核心矛盾在于应用场景实际落地 大模型突破 以及关键感知零部件升级 估值锚点已切换至落地兑现 [1] 机器人ETF产品特征 - 机器人ETF（562500）是全市场唯一规模超百亿的机器人主题ETF 覆盖人形机器人 工业机器人 服务机器人等细分领域 [2] - 产品可一键布局机器人上中下游产业链 场外联接包括A类018344和C类018345 [2]

核心观点 - 机械行业8月投资策略维持"优于大市"评级，建议关注中报行情下的AI基建、人形机器人等成长板块[1] - 行业背景聚焦三大方向：高端装备自主可控、产业升级大势所趋、出口发展由点到面[15] - 研究框架建议把握四类公司：上游核心零部件公司（强阿尔法）、中游专用/通用设备公司（高贝塔）、下游产品型公司、服务型公司[20][21] 7月行情回顾 - 7月机械行业指数上涨5.67%，跑赢沪深300指数2.12个百分点，在申万27个行业中排名第9位[1][35] - 子行业中电梯设备（+8.98%）、冷链设备（+8.77%）、工程机械（+8.22%）表现突出[44] - 行业TTM市盈率33.79倍，市净率2.63倍，估值水平环比提升[1][40] 重点投资方向 新兴成长领域 - 人形机器人产业链：关节模组（恒立液压、汇川技术）、减速器（绿的谐波）、传感器（汉威科技）等10个关键环节[3][26] - AI基建：燃机产业链（应流股份）、制冷环节（冰轮环境、汉钟精机）[4][28] - 智能焊接机器人：柏楚电子为重点关注标的，市场空间近千亿[27][28] 出口链机会 - 工程机械：徐工机械、三一重工等受益海外市占率提升[7][29] - 工具类/餐厨设备：巨星科技、伊之密等将受益海外补库周期[28] - 注塑机/木工设备：中泰股份、应流股份等在新兴市场具备竞争力[28] 估值与组合 - 重点组合包含华测检测（PE 22倍）、柏楚电子（PE 43倍）、三一重工（PE 28倍）等15只标的[2][8] - 8月金股推荐徐工机械（PE 16倍）、应流股份（PE 61倍）、鼎阳科技（PE 55倍）等6家公司[2][9] - 隐形冠军组合中杭叉集团（PE 14倍）、安徽合力（PE 12倍）等估值具吸引力[9][33] 行业数据跟踪 - 6月挖掘机销量18,804台（同比+13.3%），其中国内8,136台（+6.2%），出口10,668台（+19.3%）[1][72] - 工业机器人6月产量7.48万台（同比+37.9%），1-6月累计增长35.6%[66][67] - 7月制造业PMI 49.3%（环比-0.4pct），钢/铜/铝价格指数环比+1.62%/-4.32%/-0.50%[1][55]

翻倍股市场表现 - 截至8月5日收盘，年内A股已诞生236只翻倍股，覆盖数字货币、创新药、人形机器等热门板块 [1] - 上纬新材以超15倍涨幅成为唯一"十倍股"，舒泰神、*ST宇顺涨超5倍，联合化学等6只涨超3倍，北方长龙等10余只涨超2倍 [3] - 翻倍股多为中小盘股，因容量有限导致相关主题基金频繁限购，仅医药和科技板块个股能容纳大资金量 [2] 基金持仓与收益 - 舒泰神二季度被49只基金持有，市值达12.28亿元，泰信医疗服务等5只基金将其买至第一重仓股，相关基金净值涨幅显著（如永赢医药健康涨超40%） [3] - 胜宏科技因AI算力需求增长，一季度基金重仓比例达14.48%，摩根新兴动力因重仓该股净值增长22% [4] - 热景生物、益方生物、诺诚健华等医药股公募持股比例均超20%，推动医药主题基金业绩领先 [5] 行业结构性机会 - 创新药企业研发实力增强，2025年BD交易金额接近2024年全年，产业景气度支撑长期投资价值 [6] - 人形机器人技术迭代带来材料端机会，PEEK材料、新型减速器等板块受关注，浙江荣泰年内涨幅达180% [6] - 小微盘股因资金撬动效应更易实现高涨幅，诺安多策略等小微策略基金年内表现突出 [5]

市场表现 - 沪深两市半日成交额达1.19万亿 较上个交易日放量1307亿 [1] - 全市场超2900只个股下跌 个股跌多涨少 [1] - 沪指涨0.12% 深成指跌0.13% 创业板指跌0.52% [3] 板块涨跌 - 芯片股逆势大涨 富满微等10余股涨停 [3] - 医疗器械概念股震荡走强 利德曼等涨停 [3] - IP经济概念股展开反弹 锦泓集团涨停 [3] - 创新药概念股调整 千红制药跌停 [3] - PEEK材料、军工、液冷服务器、人形机器人等板块涨幅居前 [3] - 中药、西藏、创新药、影视等板块跌幅居前 [3]

市场表现 - 沪深两市半日成交额1.19万亿，较上个交易日放量1307亿 [1][2] - 沪指涨0.12%，深成指跌0.13%，创业板指跌0.52% [1][2] - 全市场超3100只个股下跌，个股跌多涨少 [1][2] 板块涨幅 - 芯片股大涨，富满微等10余股涨停 [1][2] - 医疗器械概念股震荡走强，利德曼等涨停 [1][2] - IP经济概念股展开反弹，锦泓集团涨停 [1][2] - PEEK材料、液冷服务器、人形机器人等板块涨幅居前 [1][2] 板块跌幅 - 创新药概念股调整，千红制药跌停 [1][2] - 中药、西藏、创新药、影视等板块跌幅居前 [1][2]

市场表现 - 沪指涨0 12%至3638 40点 深成指跌0 13%至11163 36点 创业板指跌0 52%至2346 59点 [1][2] - 沪深两市半日成交额达1 19万亿 较前一交易日放量1307亿 [1][5] - 北证50指数涨0 43%至1465 78点 [2] 板块动态 - 芯片股逆势大涨 富满微等10余股涨停 医疗器械概念股走强 利德曼涨停 IP经济概念股反弹 锦泓集团涨停 [2] - PEEK材料 军工 液冷服务器 人形机器人板块涨幅居前 [3] - 中药 西藏 创新药 影视板块跌幅居前 千红制药跌停 [2][3] 个股表现 - 全市场超3100只个股下跌 上涨2276家 下跌2919家 涨停58家 跌停3家 [2][4] - 上证指数成交额4788 44亿 深证成指成交额7100 43亿 创业板指成交额3664 18亿 [2] 市场情绪 - 涨停个股封板率达83% 高开率78% 获利率68% [5] - 市场热度指标为38 今日预测量能1 94万亿 较上一日增加2070亿 [5]