信托行业转型与监管动态 - 《信托公司管理办法》时隔18年迎来重大修订 行业转型进入新阶段 [1] - 2023年10月中央金融工作会议提出金融"五篇大文章"后 信托公司普遍加大绿色金融、养老金融、数字金融等领域布局 但普惠金融业务分化明显 [1] - 中国信托业协会强调行业需强化专业能力和人才建设 尤其在长期权益类产品和耐心资本培育方面 科技创新企业需求突出 [1] - 2024年1月金融监管总局发布高质量发展意见 明确信托业服务实体经济的定位 4月《信托公司管理办法（修订征求意见稿）》调整业务范围并完善监管框架 [8][9] - 2025年监管计划将修订《信托公司管理办法》并制定《资产管理信托管理办法》 [9] 消费金融信托业务发展 - 2024年3月信托发行显著回暖：发行产品2772款（环比+32.51%） 规模1511.21亿元（环比+57.41%） 资产管理信托成立规模841.21亿元（环比+132.49%） [2] - 非标信托成立规模环比激增190.28% 消费金融业务是主要推动力 [2] - 华鑫信托与美团合作覆盖7200万用户 笔均放款低至45元 普惠金融规模达500亿元 累计授信个人4.2亿/小微企业420万家 融资利率下降53.32% [4] - 数字化普及使信托公司突破长尾客群触达难题 但面临to B向to C模式转型挑战 需提升科技能力与政策应对 [3][5] - 消费金融信托业务链条长、模式多元 新三分类体系下可通过"其他资产服务信托"解决不良资产问题 [5] 信托资金参与资本市场 - 截至2024Q2 信托业资金信托总规模19.95万亿元 投向证券市场8.34万亿元（占比41.81%） [6] - 监管层多次发文推动中长期资金入市 鼓励信托发行长期限权益产品 培育耐心资本 [6] - 多家信托公司通过直投/私募基金参与资本市场：北京信托投资北汽新能源 西藏信托控股凌智股权 建信/百瑞等参与各类基金 [7] - 华鑫信托参与汽车头部上市公司定增 但指出资金退出机制和司法环境是入市后关键挑战 [7]

文章核心观点 - 社保基金会和中国国新向中国核电提名董事候选人是中长期资本参与企业治理推动上市公司质量提升的实践，也是中国核电发展重大飞跃 [1] 公司动态 - 4月27日中国核电召开第五届董事会第三次会议，审议通过社保基金会、中国国新提名非独立董事候选人的议案 [1] 行业政策 - 今年政府工作报告提出深化资本市场投融资综合改革，推动中长期资金入市，相关政策使资本市场支持中长期资金入市从蓝图变为实践 [1] 公司业务 - 中国核电是国内核能发电领军企业，有核能、非核清洁能源和战略性新兴产业三大核心产业 [1] - 中国核电加快华龙一号、高温堆、快堆、小堆等堆型以及同位素生产技术革新 [1]

新华保险与中国人寿设立私募基金 - 新华保险和中国人寿拟各出资100亿元设立鸿鹄志远二期私募证券投资基金，总规模200亿元 [1][3] - 基金存续期限为10年，投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H股 [3] - 标的公司需具备公司治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定、股票流动性较好等特点 [3] - 该投资符合国家推动中长期资金入市政策，贯彻长期投资理念，通过低频交易、长期持有获得稳健股息收益 [3][4] 鸿鹄志远一期基金投资情况 - 2024年2月中国人寿和新华保险各出资250亿元成立500亿元鸿鹄志远基金 [5] - 截至2025年3月初，该基金已投资落地500亿元，风险低于基准、收益高于基准 [5] - 2025年一季度末持仓：伊利股份42.90亿元(1.53亿股)、中国电信59.80亿元(7.62亿股)、陕西煤业23.05亿元(1.16亿股) [5][6] - 基金持续加仓陕西煤业和伊利股份，对中国电信持股保持稳定 [5] 保险资金长期投资试点扩容 - 2024年1月六部委印发方案推动中长期资金入市，引导大型国有保险公司增加A股投资 [6] - 金融监管总局批准第二批试点：太保寿险等520亿元，第三批试点：人保寿险等600亿元 [7] - 目前共有8家保险公司获批参与试点，合计规模从500亿元扩展至1620亿元 [7] 行业政策背景 - 国家积极推动保险等长期资金入市，鼓励设立私募证券投资基金投向二级市场股票 [4] - 保险资金投资特点为长期持有，符合保险资金长期投资需求 [3][4] - 试点机构范围与资金规模后续将逐步扩大 [6][7]

政治局会议对资本市场的定调 - 政治局会议提出"持续稳定和活跃资本市场"的定调，新增"活跃"二字体现更积极的政策基调，向市场传递高度重视信号 [2][3] - 与2023年7月"活跃资本市场，提振投资者信心"相比，此次调门更高，要求开启中国特有的"慢牛""长牛"行情 [2][4] - 中央汇金明确"国家队"和"类平准基金"定位，4月以来持续增持ETF，后续若遇冲击可能再次入市维稳 [2] 资本市场现状与政策方向 - 上证指数在特朗普关税冲击下展现韧性，4月8日至25日上涨6.4%从3000点回升至3300点 [4] - 中国居民财产性收入占比仅4.7%，远低于美德英10%以上水平，权益投资收益贡献不足10% [4] - 政策或从四方面发力：优化科技企业上市制度、设立2-6万亿元平准基金、鼓励长期资金入市、推动并购重组优化存量上市公司质量 [6][7] 市场预期与投资机会 - 华西证券认为A股流动性充裕且估值优势明显，有望在全球资产中展现韧性 [6] - 中国银河证券建议关注安全边际高的红利板块、新质生产力相关科技主线及消费拉动领域 [10] - 私募人士指出当前市场受关税摩擦和财报暴雷压制，五一后游资回归或带动活跃度提升 [9] 外部环境与中期展望 - 美国关税政策负面冲击高峰已过，非美国家资产可能受益于全球资金流出美国体系 [8] - 星石投资认为二季度政策发力仍是重要驱动，内需领域政策与基本面共振机会值得关注 [9]

报告核心观点 - 中长期资金入市政策落地，A股迎来结构性优化机遇，市场资金结构正从短线博弈向长期价值投资转变 [2] - 国际经验显示中长期资金稳定流入是市场成熟的重要支撑，机构化占比提升使A股投资风格趋于稳健 [2] - 保险、公募、养老金三大主力资金持续加仓，A股生态变革，行业配置趋势凸显，OCI账户推动中长期资金稳定入市 [2] 中长期资金入市的政策历史沿革 政策演进 - 中长期资金是资本市场健康运行的“稳定器”和“压舱石”，2019年政策提出推动目标，2024年新“国九条”确立“长钱长投”体系，2025年相关实施方案细化落地 [2][10] - 政策落地进展受市场环境、投资者信心等因素影响，短期对股市提振作用有限，中长期有望优化市场投资者结构 [10][14] 政策基本框架 - 《指导意见》为中长期资金入市提供制度保障，《实施方案》聚焦卡点、堵点问题提出操作性举措 [15] - 促进长期资金入市，增强市场稳定性，引导大型国有保险公司增加A股投资，明确公募基金持有A股流通市值增长目标，人民银行优化金融工具 [16] - 完善考核体系，鼓励长钱长投，对公募基金、国有商业保险公司等机构建立三年以上长周期考核机制 [19] - 稳中有进深化公募基金改革，推动行业高质量发展，从完善治理、强化功能、加强监管执法三方面入手 [20] - 多部门协同发力，强化中长期资金入市政策合力，中央金融办统筹协调，各部门分工协作 [22] 他山之石 美国：机制设计如何推动中长期资金入市 - 美国养老金“401K”计划推动个人退休资产增长，与股市形成良性循环，但投资过度依赖股票市场兴衰 [24] - DC计划为美股市场提供长期稳定资金支持，优化市场结构，提升流动性和稳定性，权益类资产配置持续增长 [26][31] - 美国中长期资金科技股配置呈上升趋势，401(k)计划主要配置科技、医疗和金融等行业 [33][34] 挪威：国家主权基金如何带动长期资金 - 挪威GPFG作为养老储备基金，国际化投资模式提升资产回报，分散风险，权益资产占比高 [35][37] - 2024年GPFG股票投资回报率为18.2%，科技股表现突出，基础材料板块回报率最低 [38] 加拿大：养老金体系如何推动长期资金入市 - 加拿大CPP投资策略积极，取得较高超额收益，资产规模加速增长，战略配置注重股票和私募股权 [41][46] - CPPIB采用全球多元化投资策略，投资覆盖多地区和资产类别，关注科技等成长型核心资产 [48][52] 国内中长期资金的市场现状及入市测算 全国社会保障基金、保险资金结构及增量测算 - 我国长线资金参与度提升，社保基金和保险资金权益配置比例有望扩大，为资本市场提供增量资金 [54] - 基本养老保险金规模增长，权益配置比例提升，企业年金和职业年金也稳步增长 [57] - 保险资金权益投资受多种因素影响，不同险种投资策略有侧重，权益类资产配置比例有提升空间 [62][65] - 预计2025 - 2027年原保险保费收入增长，每年带来权益资金投资增量，保险资金将推动A股市场发展 [70] 公募基金结构及资金流入状况 - 公募基金中长期资金以权益资产为核心配置，《实施方案》提出增长目标，改革方案强化长期投资导向 [73] - 2021 - 2024年公募基金整体资产净值持续增长，2024年权益类基金规模回升，未来有望为A股带来增量资金 [74] - 截至2023年末，公募基金资金来源多样，随着权益配置比例提升，中长期资金入市规模有望扩大 [75] 中长期资金入市如何影响A股远景 对A股市场的影响 - 长期资金注入提升市场流动性，降低换手率，优化定价机制，推动A股向价值投资转变，但短期受政策和情绪影响有波动 [80][81] - 中长期资金降低市场波动性，增强稳定性，新增保费投资对特定板块有流动性影响，但市场仍会受短期因素波动 [82][88] - 机构投资者占比提升推动A股市场结构优化，提升稳定性，优化资金结构，促进价值投资，催生券商业务转型 [89][91] 中长期资金与一般机构的偏好差异 - 中长期资金低换手率，关注长期回报，一般机构投资者高换手率，关注短期市场表现，两者使市场形成动态平衡 [92][94] - 中长期资金配置稳健价值股，一般机构资金关注成长波动股，保险资金和公募基金股票配置差异影响市场投资格局 [95][99] 中长期资金对科技股配置的趋势 - 美国中长期资金科技股配置呈上升趋势，我国保险资金也开始小幅向科技行业倾斜 [33][98] 中长期资金对行业配置的影响 - 中长期资金入市使市场风格向“低波动高确定性”演进，不同资金偏好不同行业，形成结构性分化 [2] - 机构投资者占比提升推动资金流向高股息蓝筹、科技创新等重点板块，优化市场结构 [90] OCI账户对中长期资金入市的影响 - OCI账户在中长期资金入市中发挥重要作用，助推券商优化资本配置，提升资金配置效率与市场稳定性 [2]

文章核心观点 新华保险受让杭州银行股份获批，险资青睐银行股或持续增配，政策鼓励险资增配权益资产 杭州银行股权变更情况 - 新华保险受让澳洲联邦银行持有的杭州银行3.30亿股股份获国家金融监督管理总局浙江监管局批复 [1] - 1月24日杭州银行曾公告转让细节，新华保险受让329,638,400股，交易价13.095元/股，总价约43.17亿元，资金为自有资金 [2] - 受让后新华保险合计持有356,555,844股，占2025年4月14日公司普通股总股本5.63%，成第四大股东，5年内不得转让 [2] 险资增配银行股情况 - 2024年以来多家保险公司加大对银行持股，如长城人寿举牌无锡银行、信泰人寿增持浙商银行等 [3] - 兴业证券认为长端利率中枢下行和存量高收益资产到期使保险公司有资产再配置压力，银行股高股息和稳定分红有吸引力 [4] - 新会计准则下险资倾向增配FVOCI高股息资产和权益法核算的长期股权投资，降低利润波动，兴业证券预测险资有望持续增配银行 [4][5] 政策鼓励险资增配权益资产情况 - 2024年以来保险公司举牌上市公司累计28次，新华保险举牌多家上市公司并表态持续加大权益资产配置 [6] - 监管推动保险资金等中长期资金入市，提出多项举措稳定资金供给、优化投资结构 [7] - 国家金融监督管理总局扩大保险资金长期投资改革试点，中央金融办和证监会、六部门印发相关文件推动中长期资金入市 [7][8]

市场回顾 - 债市方面，资金价格均衡偏松，4月11日DR007加权均价降至1.65%，10年期国债收益率收至1.66% [2] - 股市方面，受“对等关税”影响，上周A股震荡下行，创业板指、中证1000指数、深证成指周跌幅分别为6.73%、5.5%和5.13% [2] - 板块方面，农林牧渔、商贸零售、国防军工周涨幅居前 [2] 理财产品破净情况 - 截至2025年4月13日，银行理财综合破净率收至1.07%，固定收益类公募理财破净率仅为0.43% [3] - 权益类、混合类理财破净率较此前一周走高，分别为63.16%和9.9%，商品及金融衍生品类理财破净率为33.33% [3] - 各期限人民币固定收益类理财破净率均降至1%以下，其中3年以上期限产品破净率降至零，1个月以内投资周期产品破净率仅为0.1% [3] 理财产品新发情况 - 上周（4月7日—4月13日），30家理财公司合计发行了386只理财产品，股份行理财公司发行产品数量位居前三 [4] - 新发产品仍以R2（中低风险）、封闭式净值型、固收类公募型产品为主，混合类产品发行11只，权益类新发产品仅1只 [6] - 上周新发固收类产品业绩比较基准均值为2.70%，环比上升0.07个百分点，不同期限产品定价均在3%以下 [6] - 理财公司在产品结构上更加保守，含权产品布局以“固收+”为主，提高混合类和权益类产品规模还需久久为功 [6] 理财产品收益情况 - 上周仅固定收益类理财平均收益率为正，近一周平均净值增长率为0.0582% [9] - 混合类、权益类和商品及金融衍生品类理财近一周平均净值增长率分别为-0.6043%、-4.4721%、-6.7491% [9] - 固定收益类产品中，6～12个月期限产品周度收益率最高，近一周净值增长率均值为0.0733% [9] - 现金类产品中，人民币、美元、澳元产品周内七日年化收益率均值为1.577%、4.001%和3.34% [9] - 15.19%的人民币公募理财产品近一周收益为负，其中固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类负收益产品比例分别为11.41%、73.79%、91.67%和100% [12] - 固定收益类产品中，2～3年期限和3年以上期限近一周负收益产品占比超20%，分别为22.82%和34.39% [12] 行业热点与机构动态 - 深交所表示正在制定服务中长期资金入市的工作方案，将落地便利银行理财、保险资管参与新股发行、股票定增的政策，并完善ETF大宗交易和盘后交易等机制 [15] - 多家理财公司（苏银理财、中邮理财、徽银理财、交银理财、浦银理财、北银理财）表示加强ETF投资，以支持资本市场发展，其中浦银理财表示投向的ETF聚焦科技金融、绿色金融等相关领域 [16] - 中银理财表示将积极寻找机会进行权益资产配置，重点投向新质生产力领域和内需板块，并计划通过布局指数策略、指数增强策略等各类含权类理财产品进一步支持资本市场发展 [16] - 兴银理财、杭银理财自购旗下理财产品，杭银理财追加投资旗下含权型理财产品超2亿元，兴银理财拟近期自购公司所管理的含权理财产品5000万元 [16]

保险资金长期股票投资试点进展 - 试点规模从500亿元增至1620亿元，参与保险公司从2家增至8家寿险公司[2][3] - 首批试点中国人寿和新华保险各出资250亿元设立鸿鹄基金，二期获批200亿元[5][7] - 第二批试点包括太保寿险、泰康人寿等8家，规模1120亿元，超原定1000亿元计划[6] 试点模式与会计处理优势 - 采用公司制私募基金权益法核算，避免市值波动影响当期利润（如鸿鹄基金2024年净利润9.17亿元）[11] - 契约制基金可按长期股权投资或OCI类资产计量，平滑利润波动[12] - 偿付能力风险因子七折优待，降低资本消耗[12][13] 投资策略与政策支持 - 试点机构聚焦高股息股和成长股平衡，考核周期从1年延长至3年[14][15] - 政策明确支持设立私募证券基金长期持股，科技金融方案提及深化试点[18] - 部分中小险企探索"搭便车"参与其他资管公司发起的基金[16][17] 行业影响与未来趋势 - 试点规模占保险资金股票投资总额（2.27万亿元）比例仍较小，但政策推动扩容[18] - 大中型险企积极申请，部分机构因偿付能力或成本问题持观望态度[13][17] - 公司制基金在免税和OCI核算方面更具优势，但契约制灵活性更高[17]

资本市场改革主线 - 新"国九条"和"1+N"政策体系系统性重塑市场基础制度和监管底层逻辑，市场预期和信心明显改善，中长期资金持续入市 [1] - 改革举措包括健全稳市机制、深化投融资综合改革、引导高科技企业登陆A股、增强监管执法有效性，直指市场发展痛点 [1] - 保持改革连续性、稳定性和一致性是促进资本市场高质量发展的关键，需实时评估政策效果并动态调整 [1] 服务科技创新 - 资本市场与科技创新双向赋能，多层次机制为科技企业搭建全周期成长路径 [4] - 新"国九条"后出台"科技十六条""科创板八条"等政策，健全支持新质生产力发展体系 [4] - 科创板、创业板、北交所新增上市公司75家占比77.32%，募资413.36亿元占比68.67%，战略性新兴产业上市公司数量过半 [4] - 沪市发布并购交易557单，重大资产重组案例69单同比增长330%，半导体、机械设备、汽车板块主导 [4] - 债券市场支持科技创新，去年500只科创债募集5600亿元，国有企业为发行主力 [5] 中长期资金入市 - "国家队"领衔市场机构力挺资本市场，带来真金白银支持 [8] - 超450家上市公司获股票回购增持贷款支持，金额上限超900亿元 [9] - 央行开展两批互换便利操作金额超1000亿元，保险资金试点额度1120亿元 [9] - 上市公司增持回购积极性提升，反映市场信心和财务实力 [11] - 未来将打通社保、保险、理财等资金入市堵点，增强战略性力量储备 [11] 强化市场监管 - 监管部门严惩财务造假、操纵市场等行为，2024年办理案件739件罚没153亿元，移送公安案件178件同比增长51% [14] - 标志性案件形成震慑，十余起案件处罚金额超亿元，涉事主体被顶格处罚 [14] - 监管科技广泛应用，借助科技手段监测市场动态并快速反应 [15] - 2024年全市场分红2.4万亿元创历史新高，超300家上市公司分红3400亿元 [16] - 未来将推动背信罪司法解释出台，健全防治财务造假长效机制 [17] 政策协同与市场生态 - 货币、财税、产业政策协同发力维护市场稳定，司法部门合力打击证券违法违规行为 [19] - 新"国九条"后发布50多项政策，健全稳市机制成为关键点 [19] - 监管部门联合司法部门开展打击财务造假专项行动，推动投资者保护取得新进展 [20] - 宏观经济复苏、政策利好、资金入市、盈利向好等多重因素为A股托底定向 [21]

4月12日，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即 新"国九条"）出台满一年。 一年来，围绕发行、上市、现金分红、信息披露、并购重组、退市、减持、中长期资金入市、 程序化交易等方面，证监会会同各相关方面推出50多项制度规则，完善资本市场"1+N"政策体 系。资本市场基础制度不断完善，市场生态逐步优化，机构投资者队伍持续壮大，内在稳定性 增强。 丨 来源：证券日报 2025-04-12 清华大学国家金融研究院院长田轩在接受《证券日报》记者采访时表示，下一步，资本市场改 革重点是从投融资两端同步发力，优化市场结构，提高资源配置效率，增强服务实体经济的能 力。融资端需增强资本市场制度的包容性，为各类企业提供更加多元化和精准的金融服务；投 资端重点在于打通中长期资金入市卡点堵点，推动金融产品创新，引导长期资金入市，增强资 本市场内在稳定性。 支持科技创新力度不断增强 服务新质生产力发展 自新"国九条"实施以来，中国证监会围绕服务科技创新和新质生产力发展，构建了多层次的政 策支持体系，资本市场在制度包容性、资源配置效率和服务链条完整性上实现突破。 一年来，资本市场对科创企业支持力度不断增强。 ...