行业概况 - 中国7家主要光伏电池企业2024财年合计亏损270亿元 这是自2017年以来首次出现行业性亏损 [1][2] - 2023财年这7家企业合计盈利418亿元 但2024财年5家出现巨额亏损 2家利润大幅下滑 其中晶科能源利润减少98% [2] - 全球光伏电池板出货量前十企业中中国企业占9家 中国企业在全球光伏产业链各环节产能占比超过80% [2] 市场供需失衡 - 光伏电池板价格从2022年初的每瓦9美分下跌近70% 至2024年底 [3] - 中国光伏电池板出口额2024年达306亿美元 较2020年增长50% [3] - 供给增长大幅超过需求增长 导致全球市场行情恶化 [3] 产能扩张背景 - 中国企业借助"中国制造2025"政策推动 在光伏发电等领域大规模扩张产能 [1] - 行业增产投资背后存在政府推动经营资源集中投入尖端技术的政策导向 [1] 国际影响 - 中国低价光伏产品涌入欧洲市场 导致当地制造商经营困难 [2][4] - 欧洲太阳能制造委员会已呼吁欧盟采取贸易保护措施 [5] - 美国对光伏电池板实施紧急进口限制 但目前影响有限 [4]

光伏发电 - 中国光伏发电装机容量2024年达到338吉瓦，是2015年的18倍，占全球近六成 [3] - 光伏电池单元、晶圆、多晶硅、金属硅等领域中国企业份额超过8成 [3] - 2023年中国光伏面板供应能力达1036吉瓦，为全球需求的1.9倍，导致价格下跌及欧洲企业淘汰 [3] 高速铁路 - 2024年中国高铁营业里程达4万8000公里，是2015年的2.5倍，占全球高速铁路总里程近七成 [1][4] - 中国高铁里程是日本新干线的15倍，规模绝对领先 [4] - 中国中车2024财年铁路部门销售额突破3万亿日元，超过法国阿尔斯通等竞争对手 [4] - 中国中车海外销售占比仅1成多，海外拓展仍在进行中 [5] 新材料 - 中国新材料产业规模占全球30%，部分领域已处于世界领先地位 [6] - 纯电动汽车电池正极材料、隔膜、电解液全球市场份额前五名中几乎全是中国企业 [6] - 中国企业以稳定质量和低价材料实现增长，研发投资不断增加，AI应用加速技术进步 [6]

中国制造2025十年进展评估 核心观点 - 中国制造业已超前完成"制造强国"第一步十年规划目标，在电动车、太阳能、高速铁路等领域成为全球领导者[3][14] - 美国各界普遍认可中国在44项关键技术中的37项处于研究领先地位，尤其在智能制造领域表现突出[20] - 中国半导体产业20-45纳米制程代工产能占比达27%，但在高端芯片领域仍面临美国制裁风险[15] - 2023年中国研发投入达3.3万亿元，强度提升至2.64%，基础研究占比6.65%[35] 美国评估视角分析 战略认可 - 美国外交关系委员会认为该战略核心是减少对外技术依赖，推动高科技产业自力更生[13] - 彭博社评价中国通过"中国制造2025"已在电动车和太阳能领域成为全球领导者[14] - 中国在造船、高铁、新能源等4个领域发展成果领先世界，航空航天等5个领域部分达标[15] 技术差距 - 农业机械化水平出现倒退，农机行业存在补贴欺诈问题[16] - 新一代信息技术领域微芯片企业面临美国制裁风险[15] - 粮食安全受耕地减少、水资源短缺制约，生产效率难以满足城市化需求[16] 博弈视角 - 卡内基基金会认为该战略通过供应链主导权增强全球话语权，可能改变全球技术竞争格局[18] - 美国国防部担忧民用技术进步可能被军方利用，威胁其国家安全[24] - 信息技术产业理事会指控中国存在地方保护主义和市场扭曲行为[22] 中国制造业发展建议 科技创新 - 需将基础研究经费占比从6.65%提升至10%以上，接近美韩15%水平[35] - 2022年智能制造市场规模超5万亿元，占制造业比重17%，目标提升至30%[34] - 德国专利转化率80%远超中国39.6%，需完善知识产权保护制度[34] 全球布局 - 对外直接投资持续增长，制造业是主要领域，需加强东南亚、东欧等新兴市场布局[41] - 应推动形成"两头向内"新格局，国内市场成为产业升级主要驱动力[39] - 新能源汽车已成国际品牌，需培育C919飞机、机器人等新标杆产品[40] 中美制造业竞争态势 - 特朗普政府可能加征关税、加强投资审查，减少对中国供应链依赖[38] - 美国认为其制度优势和人才储备能维持半导体等高端领域领先地位[26] - 中国需应对技术出口管制、高端芯片禁运等遏制措施[27]

中国制造2025政策成效 - 中国制造业国际竞争力显著提升，核心驱动力为2015年5月启动的"中国制造2025"十年计划，聚焦纯电动汽车、航空航天等10个重点领域，通过举国体制提升技术与生产力 [1] 造船领域 - 2024年中国企业造船订单量达4650万CGT（修正总吨），占全球70%，韩国仅为中国五分之一，美国未进入前列 [4] - 中国凭借劳动力成本低、钢铁采购价格优势，持续扩大订单份额，造船业直接关联军事力量，美国已对中国籍船舶征收手续费 [4][6] - 美国造船业严重弱化，无法满足军舰新建与维修需求，反映制造业整体衰退 [6] 太空开发领域 - 中国成为全球唯一独立拥有载人空间站的国家，并实现月球背面登陆及样本采集 [7][8] - 美国载人航天计划"阿尔忒弥斯"延期，NASA面临成本削减压力，中国在火箭发射次数上10年增长近4倍至66次（2024年），但美国以SpaceX为主力达150次，中国在发射成本与超大型火箭技术仍落后 [8][10] 汽车产业 - 中国纯电动汽车产量占全球50%，宁德时代占据车载电池市场38%份额，前三大中国企业合计市占率达60% [12] - 中国通过激烈市场竞争提升电动车价格与质量竞争力，供应链优势显著，未来可能全面超越美国 [12] 半导体行业 - 中国半导体自给率仅20%（2023年），远低于70%目标，尖端制程仍落后台积电，但在成熟产品领域占全球产能24% [13] - 中芯国际、长江存储等企业加速技术自产化，长江存储65%设备、85%材料已实现国产 [13] 政策背景 - "中国制造2025"选择10个重点领域与23个品类，旨在2049年成为制造强国，直接引发美国对华技术管制升级 [14]

公司基本信息 - 证券简称飞荣达，代码 300602，编号 2025 - 001 [2] - 2025 年 4 月 28 日下午 15:00 - 17:00 举办 2024 年度网上业绩说明会，地点为价值在线网络互动 [2] - 接待人员包括董事长马飞、董事兼总经理相福亮等 [2] 2024 年度业绩驱动因素 - 行业发展带来需求增长，公司开拓市场、扩展应用范围，落实精细化运营，推进降本增效，市场份额和产能提升 [2] - 下游消费类电子市场需求回暖，重要客户手机业务份额回归，国产化替代加快，AI PC 单机价值量和市占率提升，手机及笔记本电脑业务市场份额和盈利能力提升 [2] - 通信领域业务稳定，盈利能力同比上涨，积极配合客户研发和储备技术，迭代产品 [2] - AI 服务器液冷业务开展顺利，与重要客户合作推进，营业收入显著增长 [3] - 新能源汽车业务已定点项目订单持续释放 [3] 2025 年经营目标 - 秉持“开拓创新、以质取胜”方针，推动管理、产品及技术创新，确保营收和利润稳定增长 [4] - 优化内部治理，降本增效，创新进取，完成经营目标，为长期稳健发展夯实基础 [4] 并购重组计划 - 密切关注行业发展动态，如有并购重组计划，将按规则履行审批和信息披露义务 [4] AI 服务器液冷领域布局 - 2024 年业务开展顺利，与重要客户合作推进，业务营收显著增长，服务器业务获批量订单并量产 [5] - 加大研发投入，在多项散热模组及风扇等基础上进行新技术和新产品储备，核心技术取得重要成果 [5] - 服务器客户包括 H 公司、中兴、思科等众多企业 [6] 产能扩张进展 - 目前生产能力可满足客户需求，关注市场变化，以客户需求为导向调整生产布局，稳步提升产能 [6] - 募投新能源相关器件建设项目加快建设，新项目完成前通过其他方式提前投入生产，引进先进设备保障产品品质和产能释放 [6]

财务表现 - 2024年营业收入13.96亿元，同比增长15.63% [1] - 归属于母公司所有者的净利润2.43亿元，同比增长37.06% [1] - 拟每10股派2.0元，合计派发现金红利3601.02万元，分红总金额创历史同期新高 [1] - 销售毛利率超过37%，创十年来新高，加权平均净资产收益率达到13.63% [7] 业务布局 - 在新型半导体显示、汽车智能座舱、半导体封测、绿色新能源等领域提供整套解决方案 [1] - 新型半导体显示领域覆盖TFT-LCD、OLED、Micro-OLED及Mini/Micro LED全流程设备，包括绑定、贴合、AOI检测、贴膜/覆膜、偏贴设备 [1] - 汽车智能座舱系统装备如汽车电子显示组装设备市场需求持续增长 [1] - 半导体封测领域已成功研发IC封装设备，布局显示驱动芯片键合设备、COF倒装设备等先进封装设备 [2] - 新能源装备包括锂电池组装设备，并布局下一代钙钛光伏核心设备领域 [2] 研发实力 - 2024年研发投入占比达到8.65%，2023年及2022年均在10%以上 [3] - 拥有研发人员409人，占公司总体员工数量的26.66% [4] - 已获得授权专利272项，其中发明专利69项，实用新型专利187项，外观设计专利16项，软件著作权150项 [4] - "超大尺寸TV绑定整线"设备覆盖18.5—120英寸，是国内唯一具有量产实绩的100英寸以上面板模组绑定整线设备供应商 [4] 客户资源 - 客户包括大陆汽车电子、博世、伟世通、哈曼、京东方、维信诺、深天马、德赛西威、华星光电、苹果、富士康、业成、华为、蓝思科技、惠科等 [5] - 海外市场积累如大陆汽车电子、博世、伟世通、哈曼、法雷奥等世界500强客户资源，产品远销欧洲、东南亚等多个国家 [6] 行业地位与估值 - 在光学光电子板块中，公司市值55.80亿元，滚动市盈率22.81倍，去年研发投入占比8.65% [7][8] - 市值低于百亿元的光学光电子股票中，有15只个股去年研发投入占比超5%，公司具有较高性价比 [7]

文章核心观点 国泰君安资管权益投研团队提出"福利中国2035"理论框架，从民生改善、财富效应释放与供给体系适配三维度梳理经济转型底层逻辑，为投资者把握制度红利向资本市场传导的长期趋势提供参考，该战略通过制度创新推动中国经济向消费型社会转型，实现共同富裕 [1][2][8] "福利中国2035"背景 - 近年我国消费基础性作用持续强化，最终消费支出占GDP比重连续11年超50%，住行消费等传统消费显著增长，消费新业态新模式快速发展，但扩大内需仍面临制约，如有效需求不足、消费不振等 [3] - 2023年我国最终消费占GDP比重为55.6%，远低于美日德等发达经济体，服务消费占比也明显低于主要经济体 [3] - 2024年我国居民人均可支配收入占GDP比重为43.15%，虽较2021年有所提升，但仍显著低于发达国家水平，差距源于初次分配失衡、城乡与区域分化、社会保障覆盖不均 [4] - 我国福利性财政支出占比偏低，社会保障体系不够完善，资金缺口依赖个人和家庭支出填补，压缩了消费潜力 [4][5] - 过去中国以高积累、高投资模式推动产业升级，具有历史必然性，但当前技术追赶阶段性目标实现，分配关系调整窗口期到来，向消费型社会转型成为关键 [5][6] - 中国经济发展进入"双重转型"历史交汇期，传统投资驱动模式面临挑战，全球产业链重构和新发展格局对国内市场提出更高要求，亟需通过制度创新重塑经济循环 [7] 核心目标 - 扩大内需：提升居民消费能力，形成消费驱动型经济发展模式，城乡居民人均收入显著提升，中等收入群体规模预计从约4亿人扩大至约8亿人，占总人口一半以上 [9] - 社会保障全覆盖：基本公共服务均等化率达到95%以上，城乡区域收入差距显著缩小，实现社会保障全生命周期覆盖，解除居民后顾之忧，提振消费 [9] - 完善"供给 - 内需"体系：通过需求侧管理与供给侧改革协同，形成高效循环，推动社会消费品零售总额增速提升，到2035年突破100万亿元 [10] 制度创新举措 收入分配体系改革 - 提高劳动报酬在分配中的比重，探索新型要素参与分配，丰富转移支付政策工具，向重点扶持群体定向发放补贴，可借鉴日本"国民收入倍增计划"经验 [11] - 探索建立直接税体系，消除劳动与资本收入税负差距，提高个税起征点，扩大专项附加扣除范围，参考美国罗斯福新政实践经验 [12] - 引入居民消费相关指标，将其纳入地方政府考核体系，弱化投资类指标，建立投资效益评估机制 [12] - 通过现金补贴与公积金储蓄结合提升低收入群体可支配收入并强化退休保障，借鉴新加坡政府政策 [13] - 向企业提供低息贷款用于支付员工工资，满足条件可全额豁免，或允许企业缩短员工工时，由政府补贴员工损失工资，参考美德相关政策 [13] 财产性收入提升 - 推动各类中长期资金入市，构建"长钱长投"生态环境，如平准基金划拨份额、个人养老账户份额抵税、设定上市公司强制分红率下限等 [14] - 针对中小投资者设立专项风险补偿，按投资额度分层补偿 [14] - 完善权益市场优胜略汰机制，增强投资者参与权益市场信心 [15] - 允许农民住宅流转交易和抵押，增加农民及流动人口财产性收入 [16] 惠民举措增强幸福感 - 发放育儿补贴，提高教育医疗养老支持力度，减少预防性储蓄对消费的挤出 [17] - 推进基本养老保险全国统筹，健全社保制度，确保养老金按时足额发放 [17] - 提高城乡居民基础养老金水平，参考日本1960年代和美国"罗斯福新政"时期社会保障改革经验 [17] - 通过户籍制度和公共服务均等化改革，推动外出农民工融入城市，释放关联消费需求 [17] 小结 "福利中国2035"战略推进是对社会主义市场经济体制的深化和"以人民为中心"发展思想的实践，将重塑消费图景，推动经济动能转换和发展成果共享机制改革，为人类现代化进程贡献发展方案 [18]

日本企业在中国市场的表现 - 以TDK和Tokyo Electron等10家中国营收占比较高的日企总市值加权平均值为基准（2024年3月底=100），截至3月7日已降至67，显示中国概念股陷入苦战 [1][2] - 相比之下，SUBARU和武田药品工业等美国营收占比较高的10家日企指数仍为91，与日经平均指数持平 [2] - 中国汽车巨头比亚迪2024年新车销量同比增长40%，突破380万辆，首次跃居中国市场份额首位 [2] - 本田、日产、丰田在中国销量分别同比减少30%、10%、7% [2] 中国企业竞争力提升的影响 - 中国企业通过降低成本（如电池生产）和技术创新（如"中国制造2025"政策）显著提升效率，2017-2022年中国实际劳动生产率上升30个百分点，远超日本的7个百分点 [3] - 东海碳素因铝电解炉零部件业务竞争计提612亿日元特别损失，2024财年亏损567亿日元 [3] - UBE计划缩减基础化学品业务，预计2024财年计提350亿日元损失 [3] 日本企业的应对策略 - 丰田在上海单独建设雷克萨斯工厂，并推出11万元低价EV车型 [4] - 贝亲通过增加广告费和网红营销，使中国奶瓶销售额同比增长20%以上，实现V型复苏 [4] - 贝亲财报公布后股价单日涨幅达15% [5] 行业竞争格局变化 - 汽车行业成为中日企业竞争代表领域，比亚迪通过EV/PHV车型抢占市场 [2] - 日本企业在硬件质量与安全领域仍存优势，AI等软件发展或带来新机会 [5] - 中国市场从"日本取胜即全球通行"转变为全球主战场之一 [5]

记者：您如何评价"中国制造业2025"的实现程度？ 真家阳一： 虽然存在半导体等任重道远的领域，但从贸易品类的升级和国际专利申请数量的增加 等来看，或许可以认为到2025年迈入世界制造强国行列这一目标基本已经实现。 从2015年的出口品类来看，手机和个人电脑的比例较高。到2024年，集成电路的增长明显。在 集成电路方面，中国企业在除最尖端产品之外的成熟领域的技术实力正在稳步提升。轿车和电池 也在增长，显示出纯电动汽车(EV)等新能源汽车产业的蓬勃发展。为了实现科学技术的自主自 强，专利申请数量也在急剧增加。 记者：您如何看待"中国制造2025"取得进展对日本企业的影响？ 名古屋外国语大学教授 真家阳一 名古屋外国语大学教授 真家阳一：从2015年的出口品类来看，手机和个人电脑的比例较高。到 2024年，集成电路的增长明显。在集成电路方面，中国企业在除最尖端产品之外的成熟领域的技 术实力正在稳步提升。轿车和电池也在增长…… 中国在过去10年里一直在推进制造业的"强国化"。日本经济新闻向熟悉中国产业政策的名古屋外 国语大学教授真家阳一询问了对日本企业的影响等问题。 真家阳一 ：在半导体、机械、原材料和零部件等领域 ...