国企改革与行业背景 - 国企改革深化背景下，国央企占比高的板块具备天然优势，煤炭行业尤为典型 [1] - A股煤炭板块中国资占比达85.4%，企业在资产注入、分拆上市等改革中具备独特优势 [1] - 行业通过查超产及"稳煤价、稳电价"政策遏制恶性竞争，为重组整合奠定财务基础 [1] 政策与监管动态 - 2025年7月10日能源局发布通知，正式对煤炭行业开启查超产 [1] - 2025年9月25日，国资委将"稳电价"与"稳煤价"并列为核心议题 [1] - 容量电价补偿有望进一步提升，增强企业盈利稳定性 [1] 煤炭ETF投资价值 - 煤炭ETF（515220）是市场唯一一只煤炭ETF，跟踪中证煤炭指数（399998） [1] - 该ETF规模超130亿元，煤炭板块近12个月股息率超5.3% [1] - 在无风险利率下行的背景下，板块配置价值凸显，可考虑逢低分批布局 [1]

政策阶段与市场影响 - 将国企改革政策划分为主题预期、政策执行和政策落实三个阶段，当前尤其地方政策尚未完全出台，处于前期预期阶段 [1] - 2025年10月，湖北省提出“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化” [1] - 深圳市提出要打造20家千亿级市值企业，预示国资资产证券化和上市企业收并购重组将成为趋势 [1] 优势行业与国资占比 - 国央企占比高的板块在改革中具备天然优势，A股煤炭板块中国资占比达85.4%，公用事业板块中国资占比约72.5% [2] - 煤炭与公用事业企业兼具公益属性与经营属性，在资产注入、分拆上市等改革动作中具备独特优势 [2] - 国家能源集团、国电投集团、华电、华润等企业旗下资产已开启重组与上市，地方层面如山东、山西等煤炭大省鼓励将优质资产注入上市平台 [2] 代表性企业与区域引领 - 国电投集团推进专业化整合，例如电投产融有望转型为核电运营平台，远达环保整合境内水电资产，上海电力承接集团国际化平台建设任务 [3] - 深圳、湖北在央国企重组与证券化中起引领作用，其相关上市企业股价已出现大幅上涨 [3] - 可展望未来深圳、湖北及其他地区国企、央企将陆续受到国企改革和证券化的催化 [3] 行业监管与财务基础 - 2025年7月10日能源局发布通知，正式开始对煤炭行业进行查超产 [4] - 2025年9月25日，国资委将“稳电价”与“稳煤价”并列为核心议题，容量电价补偿有望进一步提升 [4] - 通过查超产及“稳煤价、稳电价”遏制恶性竞争，增强企业盈利稳定性，为重组整合奠定财务基础 [4]

公司业务与市场地位 - 公司主要从事乳制品和含乳饮料的生产、加工、销售及奶牛养殖业务，产品包括巴氏杀菌乳、灭菌乳等多种液态乳制品，拥有"庄园牧场"、"圣湖"、"东方多鲜庄园"三个品牌 [2] - 公司是甘肃、青海地区的乳制品龙头企业，市场占有率高达20% [2] - 公司主营业务收入构成为：灭菌乳37.04%，发酵乳24.37%，调制乳22.21%，巴氏杀菌乳8.20%，生鲜乳4.60%，其他2.77%，含乳饮料0.81% [9] 战略发展与新业务动向 - 公司秉持"以质量求生存"的发展理念，坚持"市场开发与供给能力相协调"的平衡发展战略，打造集奶牛养殖、生鲜乳采购、乳制品加工及产品运销为一体的安全可控产运销体系 [2] - 公司子公司甘肃多鲜供应链有限公司推出宠物食品品牌"萨费"，以其独创的"奶牛肉"为核心差异化原料，切入宠物食品赛道 [3] - 公司作为国家级农业产业化龙头企业，通过产业链带动方式践行乡村振兴工作，包括与合作社签订物流配送协议、采用"公司+基地+农户"订单收购模式收购全株玉米、租赁农户土地及吸纳就业等方式带动农户增收 [4] 公司股权与属性 - 公司属于国有企业，最终控制人为甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会 [4] - 公司所属概念板块包括国资改革、甘肃国资等 [9] 近期财务与经营数据 - 2025年1月-6月，公司实现营业收入4.20亿元，同比减少1.31% [9] - 2025年1月-6月，公司归母净利润为-2766.98万元，但同比增长68.50% [9] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为2.08万，较上期减少17.22%；人均流通股8237股，较上期增加20.81% [9] 市场交易情况 - 10月27日，公司股价上涨2.37%，成交额1.91亿元，换手率10.40%，总市值21.12亿元 [1] - 公司A股上市后累计派现6469.32万元，近三年累计派现1219.53万元 [9] - 截至2025年6月30日，诺安多策略混合A（320016）新进为公司第五大流通股东，持股109.96万股 [9]

市场整体表现 - 上证指数放量上涨，报收3996.94点，盘中最高触及3999.07点，逼近4000点大关 [3] - 市场成交量显著抬升，沪市单日成交突破1万亿元，A股日成交约2.3万亿元 [3] - 市场出现高开高走，成交量不断放大，从上周三的1.63万亿、上周四的1.66万亿，到上周五放量逼近2万亿元 [3] 市场驱动因素 - 中美贸易谈判释放利好消息，双方就未来协议释放积极信号，形成正面预期 [3][4][5] - 国内政策配套信息整体偏暖，四季度一系列经济稳定措施预计陆续出台，对市场信心构成显著支撑 [3][4] - 外资流入的态势若能持续，将为A股提供强有力的资金支持 [4] - 美联储继续降息，预计年底大盘会继续震荡向上 [3][4] 宏观经济数据 - 1-9月份规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速，较1-8月份加快2.3个百分点 [3] - 9月份规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，呈现加快恢复态势 [3] 行业与板块展望 - 市场热点前期以人工智能和“反内卷”为主线，预计第四季度国企改革、机器人、半导体芯片等将成为市场主线 [3] - 科技创新和产业升级成为国家发展重要方向，相关行业股票有望继续表现良好 [4] - 10月底指数震荡基本完成，11月到12月有望重新进入主要上涨阶段，市场领涨板块转向低位价值 [5] - 银行可能受益于风格切换有所反弹，非银金融弹性逐渐增加 [5]

市场表现 - 上证指数放量上涨，收盘报3996.94点，盘中最高触及3999.07点 [1] - 市场成交量显著抬升，沪市单日成交突破1万亿元，A股日成交约2.3万亿元 [1] - 市场表现强劲，A股上周已创下近10年新高，短期内有挑战更高水平的潜力 [3] 市场驱动因素 - 中美贸易谈判释放积极信号，形成正面预期，是推动股市反弹的主要因素之一 [1][3] - 国内政策配套信息偏正面，四季度一系列经济稳定措施即将出台，对市场信心构成显著支撑 [1][3] - 场外谨慎资金再次介入，推动了股指上涨 [2] - 外资流入的持续态势将为A股提供强有力的资金支持 [2] 宏观经济数据 - 1-9月份规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速，较1-8月份加快2.3个百分点 [1] - 9月份规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，呈现加快恢复态势 [1] 行业与板块展望 - 第四季度市场热点预计将围绕国企改革、机器人、半导体芯片等领域展开 [2] - 科技创新和产业升级成为国家发展重要方向，相关行业股票有望继续表现良好 [2] - 市场领涨板块转向低位价值，银行可能受益于风格切换有所反弹，非银金融弹性逐渐增加 [3] - 10月底指数震荡基本完成，11月到12月有望重新进入主要的上涨阶段 [3]

5、公司招股书：公司的汽车空调管路产品已广泛应用于Volkswagen AG、上汽通用、一汽-大众、上汽 集团、上汽大众、捷豹路虎、广汽乘用车、一汽丰田、广汽丰田的多款传统燃油车型，并已成为客户1 等新能源汽车空调管路的主要供应商之一。 (免责声明：分析内容来源于互联网，不构成投资建议，请投资者根据不同行情独立判断) 来源：新浪证券-红岸工作室 10月27日，上海汽配涨0.19%，成交额3443.83万元，换手率1.01%，总市值53.00亿元。 异动分析 中俄贸易概念+国企改革+一带一路+新能源汽车+汽车热管理 1、公司上市保荐书：目前公司的燃油分配管主要客户为全球知名的发动机制造商，包括联合电子、博 格华纳（BorgWarner）、 IHO Group（大陆集团和纬湃科技） 、俄罗斯埃塔曼集团（NPP ITELMA LLC）等。上述客户与公司保持着长期稳定的合作关系，对方在供应商筛选方面具有严格的供应商认证 体系，供应商需通过严格的认证测试方可合作，一旦获得认可，会被列入其合格供应商目录。 2、公司属于国有企业。公司的最终控制人为上海市浦东新区北蔡镇人民政府。 3、2024年11月30日公告：为进一步加大 ...

公司股价与交易表现 - 10月27日公司股价上涨0.29%，成交额为16.06亿元，换手率为1.42%，总市值为1862.84亿元 [1] - 当日主力资金净流出1.09亿元，占成交额的0.07%，在行业内排名第45位，无连续增减仓现象，主力趋势不明显 [3] - 近3日、5日、10日、20日主力资金分别净流出3959.17万元、5170.70万元、1.56亿元和1.98亿元 [4] 公司业务与属性 - 公司为国有企业，最终控制人为中央汇金投资有限责任公司，属于中字头股票 [2][3] - 公司主营业务涵盖投资银行、股本销售及交易、固定收益、财富管理及投资管理等六大分部 [6] - 财富管理业务是公司最主要的收入来源，占比32.58%，其次是股票业务（25.78%）和固定收益（13.38%） [6] 财务业绩与预测 - 公司预计2025年上半年归属于母公司股东的净利润为34.53亿元至39.66亿元，同比增长55%至78% [3] - 2025年1-6月，公司实现归母净利润43.30亿元，同比增长94.35% [7] - 公司A股上市后累计派现49.24亿元，近三年累计派现26.07亿元 [8] 股东结构与筹码分析 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为12.40万户，较上期减少11.17%，人均流通股为23,649股，较上期增加12.62% [7] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额3.46亿元，占总成交额的2.21% [4] - 筹码平均交易成本为36.13元，近期获筹码青睐且集中度渐增，股价靠近压力位38.75元 [5] 机构持仓情况 - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股7116.62万股，较上期增加2163.25万股 [9] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第四大流通股东，持股2078.57万股，较上期增加181.53万股 [9] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）和易方达沪深300ETF（510310）分别为第五和第六大流通股东，持股有增有减 [9]

业内人士认为，中美贸易谈判、国内政策配套等消息偏正面，工业利润继续大幅增长，光刻胶领域有所 突破，都让市场气氛向好。 10月27日下午，上证指数放量上涨，无限逼近4000点大关。截至收盘，上证指数报收3996.94点，盘中 最高触及3999.07点。成交量明显抬升，沪市单日成交突破1万亿，A股日成交约2.3万亿元。 业内人士认为，中美贸易谈判、国内政策配套等消息偏正面，工业利润继续大幅增长，光刻胶领域有所 突破，都让市场气氛向好。 博大资本行政总裁温天纳表示，此次股市反弹主要受两大因素驱动：其一，中美贸易争端出现缓和迹 象，双方就未来协议释放积极信号，形成正面预期；其二，上周传递的政策信息整体偏暖，叠加四季度 一系列经济稳定措施即将陆续出台，对市场信心构成显著支撑。 光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经表示,"今天A股的表现还是比较强劲的，受到了中美谈判释放利 好消息推动。"他表示，上周A股已经创下了近10年的新高，预计在短期还是表现强劲的情况之下有机 会挑战更高水平。 信达证券表示，10月底指数震荡基本完成，11月到12月有望重新进入主要的上涨阶段，10月以来市场领 涨板块明显转向低位价值，牛市主升浪后半段易 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 考虑到公司业绩略超预期且降本增效趋势良好 [5] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩略超预期 营业总收入134.3亿元 同比增长4.57% 归母净利润17.7亿元 同比增长37.5% [5] - 2025年第三季度营业总收入48.8亿元 同比增长1.55% 归母净利润6.68亿元 同比增长26.0% [5] - 公司通过强化U8全国性大单品和拓展产品矩阵 在啤酒行业高端化中具备成长空间 国企改革背景下有望持续阶梯式发展 [5] - 公司提升内部管理水平和优化产能利用率 利润率提升空间广阔 未来有望维持可观净利润增速 [5] 财务表现 - 2025年前三季度啤酒销量349.52万千升 同比增长1.39% 其中第三季度销量114.35万千升 同比增长0.1% [5] - 2025年第三季度吨价4262.87元/吨 同比增长1.4% 吨成本2125元/吨 同比下滑2.8% [5] - 2025年第三季度毛利率50.2% 同比提升2.16个百分点 [5] - 2025年第三季度销售费用率13.8% 同比下降0.06个百分点 管理(含研发)费用率11.8% 同比下降0.87个百分点 [5] - 2025年第三季度归母净利率13.7% 同比提升2.66个百分点 [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为15.55亿元/18.85亿元/21.7亿元 同比增长47.3%/21.3%/15.1% [4][5] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.55元/0.67元/0.77元 [4] - 最新收盘价对应2025-2027年市盈率为21倍/18倍/15倍 [5] 行业与公司动态 - 2025年7-9月限额以上企业餐饮收入同比分别为-0.3%/ +1.0%/ -1.6% 餐饮表现疲软拖累啤酒行业需求 [5] - 公司发布前三季度利润分配预案 拟分配现金股利2.82亿元 [5]

投资评级 - 对燕京啤酒的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩略超预期，改革提效趋势良好，因此上调了盈利预测 [6] - 公司正不断强化以U8为核心的全国性大单品，并拓展区域大单品和特色单品的产品矩阵，在啤酒行业高端化浪潮中具备可观成长空间 [6] - 在国企改革背景下，公司有望持续实现阶梯式发展，通过提升内部管理水平和优化产能利用率，利润率提升空间广阔，未来有望维持可观的净利润增速 [6] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营业总收入134.3亿元，同比增长4.57%，归母净利润17.7亿元，同比增长37.5% [6] - 2025年第三季度公司实现营业总收入48.8亿元，同比增长1.55%，归母净利润6.68亿元，同比增长26.0% [6] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为15.55亿元、18.85亿元、21.7亿元，同比增长率分别为47.3%、21.3%、15.1% [5][6] - 最新收盘价对应2025年至2027年的市盈率分别为21倍、18倍、15倍 [5][6] 经营表现分析 - 2025年前三季度公司实现啤酒销量349.52万千升，同比增长1.39%，其中第三季度销量114.35万千升，同比增长0.1% [6] - 2025年第三季度公司吨价为4262.87元/吨，同比增长1.4%，吨成本为2125元/吨，同比下滑2.8% [6] - 2025年第三季度毛利率达到50.2%，同比提升2.16个百分点，归母净利率为13.7%，同比提升2.66个百分点 [6] - 2025年第三季度销售费用率和管理费用率分别为13.8%和11.8%，分别同比下降0.06和0.87个百分点 [6]