报告行业投资评级 - 豆一、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、生猪操作评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕、菜油、鸡蛋操作评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品走势受政策、需求、天气、国际关系等多因素影响，不同品种投资策略和预期不同 [2][3][4] 各农产品情况总结 豆一 - 国产大豆减仓回调，价格冲高后获利了结，短期政策端增加粮源供给，供应端基层粮源偏紧，需求端采购谨慎，需关注政策和现货市场表现 [2] 大豆&豆粕 - 周二USDA供需报告后美豆持续偏弱震荡，我国去年大豆进口量创历史新高，国内油厂开机率增加，豆粕产量增量，一季度ENSO中性概率75%，美豆库存及南美丰产预期成主要交易逻辑，后续关注美豆出口和南美天气，若天气无大变化，豆粕价格追随美豆底部偏弱震荡 [3] 豆油&棕榈油 - 美豆油表现强，市场对生物柴油预期乐观，但美国农业部报告下调美豆油生柴用量；隔夜棕榈油上行动能短暂打破后回升，印尼B50政策2026年不执行，继续延续B40政策；上涨受生物柴油需求、出口税、生柴政策及宏观流动性偏好等影响，不过南美大豆丰产预期、马来西亚棕榈油高库存，总体区间震荡 [4] 菜粕&菜油 - 菜系今日下跌，因市场关注加拿大总理访华，预期中加关系修复、菜系贸易政策“松绑”，沿海油厂澳大利亚菜籽未压榨，菜系库存下滑，若中加关系修复不及预期，菜系期价有望反弹，本周菜系期价偏弱，关注访华成果 [6] 玉米 - 大连玉米期货偏弱震荡，美玉米寻底，全国玉米现货小幅波动，政策性粮源投放增多，抛压仍在，国内整体库存偏低，售粮进度快，余粮质量高，粮源持有方挺价，下游用粮企业春节备货，主线驱动不明朗，短期宽幅震荡，注意季节性风险 [7] 生猪 - 生猪盘面增仓上行，03合约创新高，其他合约跟涨，现货价格稳定，宏观及商品市场强势传导，但出栏压力大，预计明年上半年猪价二次探底，关注春节前供应和需求博弈 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格稳中偏强，盘面弱势整理，8 - 12月鸡苗补栏同比降幅10%左右，26年上半年新开产蛋鸡数量低位，蛋鸡存栏预计下降，春节前备货需求推动，现货蛋价有望走强，26年上半年合约建议逢低多配或多近空远，远月合约布局明年下半年 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告对玉米、豆粕、油脂、鸡蛋、生猪等农产品品种进行分析 ，认为均呈震荡态势 ，对玉米短多建议注意前高压力表现 ，对豆粕采用双卖策略 ，对油脂采用卖看跌期权策略 ，对生猪短期建议设置动态止盈 [2][3] 根据相关目录分别总结 研究观点 - 玉米主力 2603 合约先跌后涨 ，期价接近 2300 元整数关口 ，多头情绪主导 ；现货市场节前备货提供支撑 ，东北降雪或影响上量 ，销区需求有补给 ，基层购销平稳 ，下游企业库存同比偏低但备货压力不大 ，储备粮等因素压制价格上涨 ，技术上短多注意前高压力 [2] - 周二 CBOT 大豆跌至 10 个月低点 ，因供应充足 ；美国农业部上调美豆库存等 ，出口竞争激烈打压价格 ；国内蛋白粕震荡 ，113 万吨进口大豆拍卖全部成交 ，外盘回落打压价格 ，豆粕震荡偏空 ，采用双卖策略 [2] - 周二 BMD 棕榈油下跌 ，受印尼政策不确定性影响 ，但跌幅受限 ；美豆油、加菜籽上涨 ，原油偏强运行 ；国内油脂普涨 ，棕榈油领涨 ，菜系偏弱 ，加菜籽政策或生变 ，进口大豆拍卖成交反映终端对 3 - 4 月供应担忧 ，采用卖看跌期权策略 [2] - 周二鸡蛋期货震荡回调 ，主力 2603 合约收跌 ；现货价格有涨有平 ，春节备货启动 ，各环节库存降至低位 ，蛋价走强 ，但供应充足终端高价接受能力有限 ，预计反弹空间有限 ，关注主力合约长期均线突破及补栏和淘汰变化 [2][3] - 周二生猪期货 2603 合约震荡收涨 ；现货价格上涨 ，养殖出栏节奏缓慢 ，养殖端缩量挺价 ，未来产能大概率下降 ，但短期供应充足 ，盘面震荡调整 ，建议短期设置动态止盈 ，关注主力合约长期均线技术表现 [3] 市场信息 - 12 日 MPOB 公布马棕 12 月数据 ，产量 183 万吨环比减 5.46% ，出口 131.65 万吨环比增 8.52% ，表需 33.1 万吨略减 ，库存 305 万吨 ，供需数据偏中性 ；1 - 2 月产地产量趋向季节性回落 ，马棕可能迎来高库存拐点 ，后期关注印尼出口 LEVY 上调及美国 RVO 政策落地情况 [4] 品种价差 - 展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪等合约的 5 - 9 价差图表 ，以及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪等合约的基差图表 [6][8][9][12][15][18][20][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连较节前跌12收于4038林吉特/吨跌幅0.3%，棕榈油05合约涨98收于8682元/吨涨幅1.14%等，油脂板块整体震荡运行，菜油因中加贸易关系改善预期走弱，棕榈油区间震荡等待MPOB报告及利空兑现，最新高频数据显示产量减少出口改善，印尼相关措施也给价格形成支撑 [4][7] - 宏观方面12月非农数据喜忧参半本月大概率不降息，地缘冲突使油价低位上涨；基本面关注MPOB报告，1月上旬出口需求改善产量供应环比减少，印尼计划增加出口税推进生柴政策给价格提供支撑，预计短期棕榈油区间震荡运行 [4][11] 各目录总结 市场数据 - 展示了CBOT豆油主连、BMD马棕油主连等合约1月9日和12月31日的价格、涨跌、涨跌幅及单位，还包括豆棕价差、菜棕价差及部分现货价情况 [5] 市场分析及展望 - 上周油脂各合约表现如前所述，菜油因中加贸易预期走弱，棕榈油区间震荡，等待MPOB报告，高频数据显示产量减少出口改善，印尼生柴消息提供支撑 [7] - MPOB报告前瞻，彭博社和路透社对12月马来西亚棕榈油库存、产量、出口量有不同估计；SPPOMA等机构数据显示1月上旬产量减少出口增加 [8][9] - 印尼可能提高棕榈油出口税支持生柴计划，B50生物柴油路测已启动，总统表示可能再征用种植园，分析人士预测或推高全球棕榈油价格 [10] - 截至1月2日当周全国重点地区三大油脂库存较上周减少较去年同期增加，1月9日当周豆油和棕榈油周度日均成交增加 [11] 行业要闻 - 因印尼政府没收棕榈油种植园，参赞将2025/26年度印尼棕榈油产量预估下调至4670万吨，虽在有利条件下修订后产量仍比2024/25年度高出2.6% [12] - 10月份美国可再生柴油可用产能稳定，作为生物燃料生产原料的豆油用量环比下降创6个月最低点 [13] 相关图表 - 包含马棕油主力合约、美豆油主力合约等走势，三大油脂期货价格指数走势，以及棕榈油、豆油、菜油的现货价格走势、现期差、价差走势等图表，还有马来西亚和印尼棕榈油的月度产量、库存、出口量等图表以及国内三大油脂商业库存图表 [15][22][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前棕榈油主产区高产量且出口萎靡，导致库存高企，国内三大油脂库存也处于偏高水平，现实基本面偏弱；但从远期来看，印尼没收非法种植园和实行B50计划，以及预期2026年美国生柴总油脂消费有较大幅度增加，预期偏乐观，油脂价格或已接近底部区间[11]。 根据相关目录分别总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：本周国内三大油脂震荡，截至周五，豆油5月合约收盘报7994元/吨，涨幅1.68%；棕榈油5月合约收盘报8682元/吨，涨幅1.14%；菜籽油5月合约收盘报9042元/吨，跌幅0.5%。价差方面，部分合约月差和基差有不同变化[11]。 - 行业信息：印尼可能提高棕榈油出口税以支持生物柴油任务，去年消费1420万升棕榈基生物柴油，较前一年增长7.6%，今年计划分配1565万升，预计下半年掺混比例提至50%。印尼今年可能没收400 - 500万公顷油棕种植园。下周一会发布12月月度供需报告。截止1月2日当周，国内三大油脂库存208万吨，同比增加20万吨，环比前一周减少2万吨[11]。 - 基本面评估：给出油脂基本面评估数据、多空评分和简评，综合来看油脂价格或已接近底部区间[12]。 - 交易策略建议：单边和套利均建议观望[13]。 - 供需平衡表：展示了马来西亚、印尼棕榈油，全球豆油、菜油、菜籽，加拿大菜籽的供需平衡表相关数据[14][15][16]。 期现市场 - 展示了棕榈油5月合约基差、马来棕榈油基差、豆油5月合约基差、菜油5月合约基差、豆油5月 - 棕榈油5月价差、棕榈油5 - 9合约月差、豆油5 - 9合约月差、菜油5 - 9合约月差等相关图表[20][23][25][27]。 供给端 - 展示了马棕月度产量、出口，印尼棕榈油产量、出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽月度进口、菜油月度进口等相关图表[31][33][34][35]。 利润库存 - 展示了国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润、棕榈油商业库存、豆油利润库存相关图表、菜油利润库存相关图表、产地棕榈油库存相关图表[39][41][43][45][48]。 成本端 - 展示了马来西亚棕榈鲜果串参考价、马来西亚棕榈油进口成本价、菜油近月船期进口价、中国油菜籽进口成本价等相关图表[52][55]。 需求端 - 油脂成交：展示了棕榈油累计成交、豆油年度累计成交相关图表[60]。 - 生柴利润：展示了POGO价差、BOHO价差相关图表[63]。

事件概述 - 国务院批准中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组 [1] 重组方背景 - 中国石油化工集团有限公司是上下游、产供销、内外贸一体化的特大型能源化工集团公司，注册资本3265亿元人民币 [1] - 中国航空油料集团有限公司原隶属于中国人民解放军空军，是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业 [1] 重组战略与行业背景 - 央企负责人会议为2026年工作定调，将大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购置于突出战略位置，指明“存量优化”与“增量开拓”并进的双线路径 [1] - 可持续航空燃料是当前全球航空减碳优选方案，其能量密度高、制备方式灵活、与现有航空动力系统兼容度高 [1] - 航空业是公认的“难减排”行业，可持续航空燃料是唯一可在近期降低航空旅行碳排放强度的商业利器，最高可减少85%的碳排放量且无需改造飞机和机场基础设施 [2] - 国际航空运输协会预计可持续航空燃料将为2050年净零碳排放贡献约62%的碳减排 [2] 重组协同效应 - 中国石化是我国最早拥有可持续航空燃料生产能力的企业，填补了国产可持续航空燃料在国产机型上的应用空白 [2] - 中国航油在可持续航空燃料推广应用和生态构建等环节占据重要地位 [2] - 两家企业重组后，将深度结合在可持续航空燃料等领域的科技研发、产业化能力、储运加注、国际贸易等优势，促进可持续航空燃料研发、使用和持续迭代，推动产业链高质量发展 [2] 政策支持 - 去年10月发改委将可持续航空燃料纳入中央预算内投资支持范围 [2] - “十五五”规划建议提出“持续推动化石能源安全可靠有序替代” [2] - 去年11月国务院白皮书提及“加大先进生物液体燃料、可持续航空燃料等对传统燃油替代力度” [2] - 去年12月中国经济年会中表示今年要“扩大绿电应用，培育氢能、绿色燃料等新增长点” [2] - 欧盟从航空碳排放交易体系中支取16亿欧元补贴航司可持续航空燃料应用，叠加明确的掺混指令，成为核心需求刺激因素 [3] 市场前景 - 国际航空运输协会预测2050年全球可持续航空燃料需求将达3.5亿吨 [3] - 国内已有4家企业共116万吨产能获得生物航煤出口审批 [3] - 随着各国政策支持加码，可持续航空燃料将迎来规模化发展大潮 [3] 相关上市公司 - 海新能科：北京国资委旗下，核心发展方向是生物能源，主要产品是烃基生物柴油、生物航煤，日前获得2026年生物航油“白名单”批准 [4] - 丰倍生物：是少数能够生产符合可持续航空燃料要求的工业级混合油企业之一，主要向可持续航空燃料企业销售原料 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，油脂受原油和产业因素影响，各品种震荡；蛋白粕库存压力大，双粕震荡；玉米期货冲高回落，价格区间震荡；生猪短期反弹，长期供应压力或削弱；天然橡胶看涨情绪带动反弹，短期偏多；合成橡胶盘面偏强震荡，中期维持震荡偏强；棉花延续偏强走势，长期震荡偏强；白糖小幅反弹但依旧承压，中长期震荡偏弱；纸浆现货平淡，期货震荡偏强；双胶纸现货持稳，盘面短期震荡偏强；原木供需双弱，窄幅震荡[1][7][8]。 各品种相关总结 油脂 - 观点：原油上行，植物油持续反弹，国内油脂震荡偏强，棕榈油涨势明显[1][7] - 逻辑：宏观上国际原油上行使棕榈油吸引力加强，产业上南美豆丰产预期持续，美豆需求不确定；国内豆油供应充足、库存去化慢，棕油12月减产出口改善但仍累库，后期或消化库存，菜油短期库存降、贸易商挺价，中长期菜籽丰产价格难涨[1][7] - 展望：豆油、棕油、菜油均震荡，市场受南美豆丰产、美豆出口不确定、国内大豆高库存、菜油供应短期偏紧中长期缓解、马棕减产出口改善等因素博弈[1][2][7] 蛋白粕 - 观点：库存压力大，双粕窄幅震荡[8] - 逻辑：国际上美豆11月压榨量环比走低，中国采购美豆情况待关注，南美大豆产量前景乐观；国内国产大豆拍卖成交率高，临近假期下游采购情绪回落，大豆豆粕降库慢、库存增加，下游养殖亏损，消费旺季不旺，进口大豆买船有变化，菜粕受进口变数影响表现强于豆粕[8] - 展望：美豆、连粕、菜粕均震荡，中国采购美豆进度慢使美豆出口承压，油厂库存降库慢、下游消费不旺限制涨幅，产业累购策略为主[8] 玉米及淀粉 - 观点：华北东北分化，期货冲高回落[10] - 逻辑：临近交割盘面走期现回归逻辑，后续关注基差收敛卖压和进口谷物等情况；上游东北降雪影响上量、华北气温回升基层出货，下游建立一定库存、饲料厂滚动补库、深加工利润缩水，市场偏紧平衡，价格上有压力下有支撑[11] - 展望：震荡，建议关注陈麦拍卖、售粮进度、下游利润情况等[11][12] 生猪 - 观点：月末缩量，猪价反弹[12] - 逻辑：供应上短期出栏缩量，中期预计2026年4月前商品猪出栏过剩，长期2026年5月后供应压力有望减轻；需求上临近元旦备货需求增加；库存上生猪体重仍在高位；节奏上短期年底需求旺季但库存充裕、春节晚需求分散，长期2026年下半年供应压力或削弱[12] - 展望：震荡，近月端价格预计弱势区间运行，远月端受去产能预期支撑，产业呈“弱现实+强预期”格局，关注反套策略机会[12] 天然橡胶 - 观点：看涨情绪仍存，胶价低位反弹[13] - 逻辑：天胶受宏观带动上涨，基本面变化不大，海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺有支撑但后期或回落，需求端下游买盘清淡，关注资金流向和盘面增仓持续性[14] - 展望：基本面变量有限但资金情绪强，短期偏多对待[14] 合成橡胶 - 观点：盘面偏强震荡[15] - 逻辑：丁二烯基本面边际改善成市场共识，盘面绝对价格偏低，原料丁二烯价格坚挺、下游走势偏强、需求带动气氛，虽库存有增量但预期向好，买盘跟进带动成交重心抬升[15][16] - 展望：丁二烯供需格局改善确定，但短期上方有压力需调整，中期维持震荡偏强[16] 棉花 - 观点：延续偏强走势[16] - 逻辑：基本面新棉上市进度快但累库不及预期，表需同比增加，政策端调减新疆棉花种植提振情绪，中长期供需或紧平衡，政策利好预期使棉价重心上移，1季度前政策利多难被证伪[16] - 展望：长期震荡偏强，回调低多策略维持[16] 白糖 - 观点：小幅反弹，但依旧承压[18] - 逻辑：全球25/26榨季巴西、泰国、印度增产，全球糖市预计过剩，北半球开榨边际供应递增，外盘糖价承压，国内新榨季增产，现货压力放大，郑糖中长期震荡偏弱[18] - 展望：中长期震荡偏弱，维持反弹空思路[18] 纸浆 - 观点：现货平淡，期货独自反复震荡[18] - 逻辑：期货受金融市场氛围影响，基本面利多有阔叶浆报价上行、浆厂停产供应减量预期、针叶浆年底提涨、实际需求量不低；利空有下游纸张成本传导困难、需求季节性走低、现货端贸易商套保压力大，利多现实兑现多，预计期货震荡偏强[19] - 展望：震荡偏强，利多抬升底部，上方套保压力仍在[19] 双胶纸 - 观点：现货持稳，盘面偏强[20] - 逻辑：市场偏稳运行，部分企业开机下降，现货止跌企稳，盘面受纸企涨价提振，市场处于高成本与弱需求挤压，提价诉求强但需求端除出版订单外社会需求疲软，关注现货向下传导有效性[20][21] - 展望：纸厂涨价提振情绪，双胶纸价筑底，短期震荡偏强[21] 原木 - 观点：供需双弱，窄幅震荡[22] - 逻辑：盘面窄幅震荡，市场供需两弱，盘面有支撑，短期加工厂有补库空间，供应端12月压力大、一季度缓解，部分地区加工厂提前放假，现货预计稳定，期货03合约博弈性强[22] - 展望：基本面边际好转，供应压力缓解，区间震荡为主[22] 商品指数情况 - 2025年12月30日，综合指数2343.82，涨0.17%；商品20指数2683.42，跌0.17%；工业品指数2271.47，涨0.56%[182] - 农产品指数936.53，今日涨0.41%，近5日涨1.67%，近1月涨0.28%，年初至今跌1.90%[184]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 25 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：华东三级菜油 12 - 1 月 OI2605 + 530，2 - 3 月 OI2605 + 490；华东一级菜油 12 - 1 月 OI2605 + 730，2 - 3 月 OI2601 + 690；华东市场一级豆油基差价格有不同时间段变化；东莞贸易商棕榈油报价稳定 [7] - 油脂点评：关注 2601 合约期现回归，暂以反弹看待；远期合约预计窄幅震荡；马来西亚 12 月前 20 日出口数据改善、产量降幅扩大为棕榈油盘面提供支撑；关注印尼生物柴油动向；传言进口大豆拍卖暂停致国内豆油库存季节性下滑、基差偏强，期价在 7800 - 8000 位置支撑较强；菜油因全球油菜籽产量创纪录、加拿大出口收缩，估值应下移，但现货去库存、货权集中，基差报价坚挺；本轮下跌后超跌反弹，单边上行高度需谨慎；套利方面，棕榈油和豆油多头配置，菜油空头配置 [8] 行业要闻 - 2025 年 12 月 1 - 20 日马来西亚棕榈油产量环比下降 7.44%，其中马来西亚半岛、沙巴、沙捞越、东马来西亚产量均有环比下降 [9] 数据概览 - 包含华东三级菜油、四级豆油、华南 24 度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1 价差，美元兑人民币汇率、美元兑林吉特汇率等数据图表 [11][13][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油短期节奏反弹但高度有限，豆油受美豆驱动不大宜区间操作，豆粕因隔夜美豆微跌或震荡，豆一现货稳定盘面震荡，玉米需关注现货，棉花期价震荡偏强需注意整体市场情绪，鸡蛋震荡调整，生猪二育偏积极，花生需关注油厂收购[2] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油和豆油 - 棕榈油主力日盘收盘价8486元/吨涨0.86%，夜盘8484元/吨跌0.02%；豆油主力日盘7772元/吨持平，夜盘7754元/吨跌0.23% [4] - 印尼2026年生物燃料配额1564.6万千升与2025年基本持平，计划从明年起将棕榈油掺混比例提至50%，目前正对B50标准测试，周期可能长达八个月 [5][6] - 印尼雨季预计2026年恢复正常，拉尼娜天气模式预计在第一季度末结束，气候条件改善或优化棕榈收获效率和物流 [6] 豆粕和豆一 - DCE豆一2605日盘4104元/吨跌0.32%，夜盘4118元/吨涨0.34%；DCE豆粕2605日盘2745元/吨涨0.18%，夜盘2756元/吨涨0.51% [9] - 截至2025年12月11日当周，2025/26年度美国大豆净销售量2396198吨，高于上周和去年同期 [11] - 2025/26年度巴西大豆产量预估上调100万吨至1.77亿吨，因各地天气好转 [11] 玉米 - 东北收购均价无数据，锦州平仓2295元/吨持平，华北收购均价无数据，广东蛇口2400元/吨跌10元/吨 [13] - 北方玉米散船集港价格部分跌10元/吨，集装箱一等粮集港持平；广东蛇口散船报价跌10元/吨，集装箱报价持平 [14] - 东北深加工玉米价格稳中下行，华北玉米价格个别涨跌，广东有进口高粱和大麦报价 [14] 棉花 - CF2605日盘14140元/吨涨0.50%，夜盘14135元/吨跌0.04%；CY2603日盘20185元/吨涨0.37%，夜盘20210元/吨涨0.12% [16] - 国内棉花现货成交活跃，一口价交投好转，点价交投清淡；纯棉纱价格稳中有涨，走货分化，下游织造市场淡季氛围浓厚 [17] - 昨日ICE棉花期货小幅上涨，受美元走弱影响 [18] 鸡蛋 - 鸡蛋2601收盘价3027元/500千克跌1.01%，鸡蛋2602收盘价2876元/500千克跌0.72% [23] - 辽宁、河北、山西、湖北等地现货价格持平，玉米现货价格跌5元/吨，豆粕现货价格持平 [23] 生猪 - 河南现货11680元/吨跌100元/吨，四川现货11800元/吨跌300元/吨，广东现货11960元/吨跌200元/吨 [27] - 云南神农、贵州富之源等多家企业在12月有注册仓单操作 [28] - 商务部认定原产于欧盟的进口相关猪肉及副产品存在倾销 [29] 花生 - 辽宁308通货、河南白沙通货等重要现货价格无变动，PK601收盘价8068元/吨涨0.47%，PK603收盘价7950元/吨跌0.08% [32] - 河南、吉林、辽宁、山东等地花生上货量不大，价格基本平稳或稳中偏弱 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂缺乏驱动，日内波动大，整体维持震荡，可待下跌企稳逢低试多博反弹，但反弹高度有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格方面，2025年12月23日，豆油2605收盘价7772元，涨跌为0；棕榈油2605收盘价8486元，涨72元；菜油2605收盘价8847元，跌17元 [2] - 月差收盘价方面，豆油5 - 9月差54元，跌24元；棕油5 - 9月差114元，跌2元；菜油5 - 9月差 - 1元，涨3元 [2] - 跨品种价差方面，05合约Y - P价差 - 714元，跌72元；OI - Y价差1075元；OI - P价差361元，跌89元；油粕比2.83，跌0.004 [2] - 进口利润方面，24度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 - 309元，CNF价1038元；毛菜油（鹿特丹）盘面利润 - 1545元，FOB价1058元 [2] - 周度油脂商业库存（2025年第51周）方面，豆油65.3万吨，上周112.4万吨，去年同期113.7万吨；棕榈油70.0万吨，上周52.8万吨；菜油30.8万吨，上周33.3万吨，去年同期47.1万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场上，印尼2026年生物燃料配额为1564.6万千升，已强制实施B40政策，计划从明年起将掺混比例提升至50% [4] - 国内市场上，棕榈油技术性反弹，截至2025年12月19日，全国重点地区棕榈油商业库存70万吨，环比增7.25%，产地报价偏稳，进口利润倒挂约 - 300，基差偏稳 [4] - 国内市场上，豆油期价震荡收平，上周油厂大豆实际压榨量213.06万吨，开机率58.61%，截至2025年12月19日，全国重点地区豆油商业库存112.35万吨，环比降1.22%，基差稳中有降 [4][6] - 国内市场上，菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，开机率0%，截至2025年12月12日，沿海菜油库存33.6万吨，环比减少1.7万吨，欧洲菜油FOB报价持稳1100美元附近，进口利润倒挂约 - 1500，基差稳中有降 [7] 第三部分 交易策略 - 单边策略建议暂时观望，待下跌企稳可适当逢低试多博反弹，但反弹高度或有限 [9] - 套利和期权策略均建议观望 [10][11] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差图，以及Y、P、OI 5 - 9月差，Y - P 05价差、OI - Y 05价差图 [14][15][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 棕榈油受出口改善和产量数据下降提振，毛棕榈油期货短线或反弹，国内大连棕榈油关注能否突破并站稳8500元之上 [1] - 豆油受美国拦截油轮提振，但工业用量可能减少，基本面偏空，CBOT豆油反弹空间有限，国内春节备货利好期货 [1] - 菜油部分空头资金节前获利了结，05合约反弹，但国内油脂情绪面偏空，反弹力度或有限，关注9000元整数关口压力 [1] 生猪 - 现货价格稳定，冬至前后腌腊需求增量，出栏压力不大，行情略有走强，盘面主力关注春节后市场，预计盘面在11000附近有支撑 [3][4] 粕类 - 美豆有支撑，但巴西新作上市形成竞争压力，国内豆粕市场宽松，下游高库存，需求刚性，提货积极，但现货供应宽松压制终端需求，1、2月到港预期低，库存或下滑，豆粕下方空间有限但无上涨驱动 [9] 红枣 - 现货走货与成本支撑弱，期货价格偏弱运行，远月跌幅大，基差走强，01合约交割释放仓单压力，移仓05合约致盘面下跌，未来关注春节消费，若有提振则盘面有望反弹，否则继续承压 [12] 苹果 - 当前产区成交淡，库存去化慢，弱需求限制盘面反弹高度，节日临近包装发运或增多，关注去库节奏，建议多单择机离场 [15][19] 玉米 - 东北地区基层售粮意愿一般，价格偏稳；港口价格下调；华北地区售粮节奏随价格变化，价格偏稳。需求端深加工收购尚可，饲料企业补库意愿下降，短期终端库存改善，高价接货不畅，玉米存有上量驱动，盘面或偏弱，但下调空间受限，关注售粮情绪及政策投放情况 [22] 棉花 - 美棉销售走淡，冬季天气致干旱指数回升，上市质量指标上行但实际有偏差，短期内震荡。国内供应压力释放支撑棉价，需求端纺企走弱，预计郑棉偏强区间震荡但大幅上行乏力 [25][26] 白糖 - 巴西产糖量下降，收榨尾声供应收缩或支撑价格，但印度丰产，供应前景宽松制约原糖反弹，期货价格走弱带动现货成交放缓，市场缺乏利多，预计下周震荡偏弱，有反弹可逢高入空 [29] 鸡蛋 - 养殖端对后市有期待，老鸡出栏量和新开产蛋鸡数量下降，中小码蛋供应略紧，大码蛋充足，在产蛋鸡存栏量预计下降。需求端食品加工采购未放量，餐饮需求季节性收缩，家庭按需采购，“供强需弱”格局未扭转，预计本周走势震荡偏弱 [31][32] 各行业数据总结 油脂 - 豆油：12月19日江苏一级现价8240元，较18日跌150元（-1.79%）；期价Y2605为7952元，跌84元（-1.05%）；基差Y2605为288元，跌66元（-18.64%） [1] - 棕榈油：12月19日广东24度现价8250元，较18日跌150元（-1.79%）；期价P2605为8280元，跌78元（-0.93%）；基差P2605为 -30元，跌72元（-171.43%）；盘面进口成本广州港5月为8863.9元，涨62.2元（0.71%）；盘面进口利润广州港5月为 -584元，跌140元（-31.59%）；仓单降350张（-37.00%） [1] - 菜籽油：12月19日江苏三级现价9270元，较18日跌230元（-2.42%）；期价OI605为8929元，跌213元（-2.33%）；基差OI605为341元，跌17元（-4.75%）；仓单降80张 [1] - 价差：12月19日豆油跨期05 - 09为50，涨6（13.64%）；棕榈油跨期05 - 09为86，跌2（-2.27%）；菜籽油跨期05 - 09为 -2，涨1（33.33%）；豆棕现货价差为 -10，持平；豆棕5605价差为 -580，跌14（-2.47%）；菜豆油现货价差为1030，跌80（-7.21%）；菜豆油2605价差为1032，跌11（-9.71%） [1] 生猪 - 期货指标：主力合约基差305，较前值跌120（-28.24%）；生猪2605为11905元/吨，跌20（-0.17%）；生猪2603为11345元/吨，涨20（0.18%）；生猪3 - 5价差为 -560，涨40（6.67%）；主力合约持仓161527手，降5817手（-3.48%） [3] - 现货价格：河南11650元/吨，跌100；山东11800元/吨，持平；四川11750元/吨，跌300；辽宁11300元/吨，持平；广东12010元/吨，跌200；湖南11110元/吨，跌50；河北11850元/吨，涨200 [3] - 现货指标：样本点屠宰量 - 日为234682头，降2820头（-1.19%）；白条价格 - 周为18元/公斤，持平；仔猪价格 - 周为15.5元，跌1（-6.06%）；母猪价格 - 周为32.46元，持平；出栏体重 - 周为130.18公斤，涨0.6（0.42%）；自繁养殖利润 - 周为 -131元/头，涨32.5（19.87%）；外购养殖利润 - 周为 -190元/头，涨51.2（21.27%）；能繁存栏 - 月为3990万头，降45万头（-1.12%） [4] 粕类 - 豆粕：江苏豆粕现价3100元，持平；期价M2605为2741元，涨6（0.22%）；基差M2605为359，跌6（-1.64%）；盘面进口榨利巴西2月船期为72，跌9（-11.1%） [9] - 菜粕：江苏菜粕现价2420元，涨40（1.68%）；期价RM2605为2337元，涨14（0.60%）；基差RM2605为83，涨26（45.61%）；盘面进口榨利加拿大1月船期为564，涨100（21.55%） [9] - 大豆：哈尔滨大豆现价3940元，持平；期价豆一主力合约为4105元，涨53（1.31%）；基差豆一主力合约为 -165，跌23（-47.32%）；江苏进口大豆现价3950元，持平；期价豆二主力合约为3712元，涨36（0.98%）；基差豆二主力合约为238，跌36（-13.14%） [9] - 价差：豆粕跨期05 - 09为 -116，涨1（0.85%）；菜粕跨期05 - 09为 -56，涨3（5.08%）；油粕比现货为2.68，涨0.026（0.97%）；油粕比主力合约为2.84，涨0.016（0.56%）；豆菜粕现货价差为680，跌40（-5.56%）；豆菜粕2605价差为404，跌8（-1.94%） [9] 红枣 - 期货：红枣2601为8695元/吨，跌65（-0.74%）；红枣2605（主力合约）为8820元/吨，跌75（-0.84%）；红枣2609为9100元/吨，跌105（-1.14%）；红枣1 - 5价差为 -125，涨10（-7.41%）；红枣5 - 9价差为 -280，涨30（-9.68%）；持仓量172722手，降196手（-0.11%）；仓单1092张，新增1092张；有效预报1035张，持平；仓单 + 有效预报2127张，持平 [12] - 现货：沧州特级现货价格9560元，跌20（-0.21%）；沧州一级现货价格8400元，跌100（-1.18%）；沧州二级现货价格7200元，持平；沧州特级与主力合约基差为140，涨55（64.71%）；沧州一级与主力合约基差为 -25，跌3（-3.11%） [12] 苹果 - 期货：苹果2605（主力）为9149元/吨，跌50（-0.54%）；基差为 -949，涨50（-5.01%）；苹果1 - 5价差为426，涨40（10.36%）；苹果5 - 10价差为1048，跌1（-0.10%）；期货成交量173345手，降2742手（-1.56%）；全国冷库库存752.98万吨，持平；厂库交割利润185元/吨，涨60（48.00%）；盘面利润 -1525元/吨，跌91（6.35%） [15] - 现货：槎龙果品批发市场到货36车，持平；江门水果批发市场到货20车，持平；下桥水果批发市场到货26车，涨1（4.00%） [15] 玉米 - 玉米：玉米2603为2192元/吨，持平；锦州港平舱价2280元/吨，跌10（-0.44%）；基差88元，跌10（-10.20%）；玉米3 - 5价差为 -35，涨1（2.78%）；蛇口散粮价2410元/吨，持平；南北贸易利润39元，涨10（34.48%）；到岸完税价CIF2058元/吨，持平；进口利润352元，持平；山东深加工早间剩余车辆636辆，涨73（12.97%）；持仓量1975179手，降44676手（-2.21%）；仓单52466张，降184张（-0.35%） [22] - 玉米淀粉：玉米淀粉2603为2484元/吨，跌8（-0.32%）；长春现货2570元/吨，持平；潍坊现货2800元/吨，持平；基差86元，涨8（10.26%）；玉米淀粉3 - 5价差为 -48，跌1（-2.13%）；淀粉 - 玉米03盘面价差为292，跌8（-2.67%）；山东淀粉利润 -2元，跌4（-200.00%）；持仓量268644手，涨8201手（3.15%）；仓单2500张，持平 [22] 棉花 - 期货市场：棉花2605为14070元/吨，涨55（0.39%）；棉花2601为14130元/吨，涨85（0.61%）；ICE美棉主力为63.61美分/磅，跌0.04（-0.06%）；棉花5 - 1价差为 -60，跌30（-100.00%）；主力合约持仓量785062手，涨23519手（3.09%）；仓单数量4075张，涨205张（5.30%）；有效预报3831张，降21张（-0.55%） [25] - 现货市场：新疆到厂价3128B为14986元/吨，涨7（0.05%）；CC Index:3128B为15154元/吨，涨9（0.06%）；FC Index:M:1%为12812元/吨，涨43（0.34%）；3128B - 01合约为916，跌48（-4.98%）；3128B - 05合约为856，跌78（-8.35%）；CC Index:3128B - FC Index:M:1%为2342，跌34（-1.43%） [25] - 产业情况：商业库存534.9万吨，涨66.54（14.2%）；工业库存98.39万吨，涨4.43（4.7%）；进口量3万吨，涨12（33.3%）；保税区库存32.2万吨，涨2.6（8.1%）；纺织业存货同比27.15%，涨0.82（3.1%）；纱线库存天数33.32天，涨0.98（3.0%）；坯布库存天数53.46天，涨9.86（22.6%）；棉花出疆发运量 -1729.5万吨，降1679.4（2.9%）；纺企C32s即期加工利润1541.6元/吨，涨70.8（4.8%）；服装鞋帽针纺织品类零售额115.94亿美元，涨5.9（5.4%）；服装鞋帽针纺织品类当月同比 -10.93%，涨5.03（31.5%）；纺织纱线、织物及制品出口额122.76亿美元，涨10.17（9.0%）；纺织纱线、织物及制品出口当月同比0.98%，涨10.09（110.8%）；服装及衣着附件出口额110.03亿美元，涨5.4（5.4%）；服装及衣着附件出口同比 -15.96%，涨5.03（31.5%） [25][26][27] 白糖 - 期货市场：白糖2601为5225元/吨，涨48（0.93%）；白糖2605为2126元/吨，涨38（0.75%）；ICE原糖主力为15美分/磅，涨0.15（1.01%）；白糖1 - 5价差为99，涨10（11.24%）；主力合约持仓量513067手，降10155手（-1.94%）；仓单数量4479张，涨868张（24.04%）；有效预报622张，降868张（-58.26%） [29] - 现货市场：南宁5270元/吨，涨20（0.38%）；昆明5195元/吨，跌15（-0.29%）