近年来，气候变化、极端气候事件频发，给人类生存和发展带来严峻挑战。在全球合作应对气候变化的 背景下，贸易发展与环境保护的关系成为主要经济体和国际组织关注的焦点，绿色贸易成为广泛讨论的 议题。 绿色贸易机制仍待完善 近日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，部署拓展绿色贸易有关举措。会议将发展绿色贸易定 位为促进贸易优化升级、助力实现碳达峰碳中和目标、加快建设贸易强国的重要举措。在全球气候治理 深化与贸易格局重塑的双重背景下，发力绿色贸易既是应对国际竞争的战略选择，更是推动国内经济绿 色转型的内在要求。 根据商务部研究院绿色经贸中心课题组数据，全球绿色贸易总体保持平稳增长。2013年至2022年，全球 绿色贸易进出口总额年均增长率为0.85%，2023年前三季度达6.5万亿美元。绿色贸易规模波动与全球货 物贸易基本同步，占比稳定在20%至23%之间。2022年，全球货物贸易显著增长，绿色贸易占比小幅下 降，约占贸易进出口总额的18.17%；中国绿色贸易进出口总额为10792.8亿美元，全球占比12.2%，比 2013年提高2.3个百分点。 "当前，绿色发展已成为全球很多国家发展共识。"多位受访者均表示。从实践 ...

文章核心观点 - “十五五”时期是四川省基本实现社会主义现代化承上启下的攻坚阶段 更是全面推进美丽四川建设 打造美丽中国先行区的重要窗口期 [1] - 四川省将统筹产业结构调整 污染治理 生态保护 应对气候变化 协同推进降碳 减污 扩绿 增长 实现生态环境全面改善 以高品质生态环境支撑高质量发展 [1] 高质量实现碳达峰目标 - 推动能耗双控逐步转向碳排放总量和强度双控 建立碳达峰碳中和综合评价考核制度 逐年编制省 市（州）温室气体排放清单 [2] - 扩大碳排放权交易市场覆盖范围 积极参与全国温室气体自愿减排交易机制 创新区域碳普惠机制 促进“碳惠天府”等发展 加快构建碳足迹管理体系 [2] - 开展多领域多层次减污降碳协同创新试点 打造一批减污降碳协同创新城市 园区 企业和项目 确保成都市 乐山市 宜宾临港经济技术开发区如期完成国家碳达峰试点任务 [2] - 加强气候变化观测和风险监测评估 积极应对高温 干旱 暴雨等极端天气气候事件 增强基础设施 农牧业 林草业 水资源 人体健康等领域气候韧性 [2] 全面推进经济社会绿色转型 - 深入推进生态环境分区管控 强化其在产业 能源和交通运输结构调整中的应用 [3] - 聚焦六大优势产业以及钢铁 造纸 建材等传统产业实施绿色升级改造 大力发展生物技术 新能源装备 低空经济等战略性新兴产业 [3] - 持续推进水风光氢天然气等多能互补发展 清洁能源消纳 煤炭清洁高效利用 深入实施“电动四川”行动 [3] - 积极推进长江（金沙江） 岷江 嘉陵江 渠江等高等级航道建设 推动大宗货物和中长距离货物运输“公转水 公转铁” 大力推动中重型商用车新能源化 加强氢燃料电池汽车示范应用 [3] - 全面提高能源资源利用效率 推进产业园区循环化发展 提升盐泥 电解锰渣 赤泥 磷石膏等大宗固废综合利用水平 [3] 深入打好污染防治攻坚战 - 加强大气综合治理 强化精细管理和科技支撑 大力推进NOX与VOCs协同治理 加强重点工业企业深度治理 柴油货车污染治理 面源治理等 [4] - 稳固水环境治理成效 统筹推进水环境 水资源 水生态 水安全 水文化 水经济“六水共治” 提升城乡生活污水收集处理效能 [4][5] - 推进土壤安全利用 严格实施农用地分类管理 完善建设用地准入监管体系 加强涉重金属排放单位监管 持续推进受污染农用地溯源整治 [5] - 推进全域“无废城市”建设 加强城乡生活垃圾 农业废弃物 建筑垃圾 大宗工业固体废物等源头减量和无害化处置 强化危险废物监管 [5] 加大生态系统保护修复力度 - 优化生态安全格局 筑牢“四区八带多点”生态安全格局 高质量推进大熊猫国家公园建设 加快若尔盖国家公园创建 [6] - 加强重要生态系统保护修复 提高长江 黄河上游生态系统质量和稳定性 完善森林资源保护发展长效机制 全面落实草原保护制度 完善湿地保护管理体系 [6] - 加强生物多样性保护 加强横断山南段 岷江—横断山北段等生物多样性保护优先区域保护网络建设 强化珍稀濒危动植物 旗舰物种和指示物种的保护 [6] - 强化生态保护监管 严守生态保护红线 持续开展“绿盾”自然保护地强化监督等专项行动 [6] 谋划实施重大工程 改革与政策 - 重大工程重点关注具有全国性作用或跨区域影响的工程 包括筑牢长江黄河上游生态屏障保护与修复项目 成渝地区环境综合治理项目 四川与周边省份毗邻区域环境基础设施补短板工程等 [7] - 重大改革包括生态环境损害赔偿制度改革 资源环境权益交易价格改革 成渝地区生态环境综合行政执法改革 生态环境领域“放管服”改革等 [7] - 重大政策包括关于加强生态环境分区管控的实施意见 川渝地区生态保护补偿实施意见 四川省关于建立健全生态产品价值实现机制的实施意见 四川省排污权交易暂行管理办法等 [7]

10月24日—26日，在中国企业改革与发展研究会与首钢集团有限公司主办的ESG中国·创新年会 （2025）暨首届ESG国际博览会上，中国企业改革与发展研究会会长，国务院国资委原党委委员、秘书 长彭华岗接受《每日经济新闻》记者现场提问，回答了相关问题。 上市公司等大型企业的ESG披露将逐步迈向强制 彭华岗向《每日经济新闻》记者表示，首先是做好政策研究。无论是央企、国有企业，还是民营企业、 外资企业，都将政策研究放在了重要位置。在此基础上，企业进一步把ESG管理体系上升至战略层面， 从技术体系方面进一步完善制度与管理机制，让ESG建设具备持续推进的动力。 "另外，ESG也是全体职工的共同责任。"彭华岗认为，社会责任并不是一项新工作，而是要以新的方式 开展社会责任，覆盖到每位员工。 公众环境研究中心主任马军接受《每日经济新闻》记者微信采访时进一步表示，结合"十五五"规划，未 来五年应通过强制规范、标准制订、市场约束和数字赋能，系统推进企业提升ESG披露质量。 "上市公司等大型企业的ESG披露将逐步迈向强制，随着可持续披露准则等标准体系逐步完备，ESG披 露将更加规范。第三方鉴证要求和评级管理都将逐步加强，ESG披露 ...

中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议（以下简称全会），于2025年10月20日至23日在北京举 行。 全会提出，加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国。牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的 理念，以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，筑牢生态安全屏障，增强绿色发展 动能。要持续深入推进污染防治攻坚和生态系统优化，加快建设新型能源体系，积极稳妥推进和实现碳 达峰，加快形成绿色生产生活方式。 对我国来说，"十五五"不仅是全面转向碳排放双控制度的首个五年，也是为实现碳达峰目标而冲刺的五 年。作为全球能源消费与制造大国，我国在"十五五"及未来应如何加快经济社会发展全面绿色转型？如 何加快建设新型能源体系？在能源结构低碳转型方面还有哪些重点工作亟待推进？围绕这一系列问题， 《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）对中国能源研究会能源政策研究室主任林卫斌进行了专访。 推进能源利用电气化 NBD：全会提出，要加快经济社会发展全面绿色转型，接下来需要从哪些关键领域发力？ 林卫斌：加快经济社会发展全面绿色转型，关键在于大力推动能源绿色低碳转型，持续优化能源结构。 通过大力发展风能、太阳能等可再生能源，逐 ...

宏观与策略观点 - 预计美联储在10月FOMC会议上大概率降息25个基点，并且不排除宣布停止缩表的可能性 [2] - 三季度中国GDP同比增长从二季度的5.2%回落至4.8%，名义GDP增速从二季度的3.9%回落至3.7% [2] - 9月出口走强带动工业增加值回升，但投资及消费仍在低位，显示内外需分化加剧 [2] - 南向资金下半年至今累计流入超5000亿港币，情绪指标回归中性，后续流入动能可能放缓 [5] - 当前周期（如金属、材料、能源）和科技板块依然高景气，大众消费（纺服、食品、社服）和高股息（金融和周期红利）板块近期出现磨底或上修迹象 [5] - A股市场进入缩量震荡阶段，建议仓位适度向哑铃型配置迁移，关注科技、红利板块及顺周期消费的左侧布局机会 [6] - 行业轮动模型建议继续保持均衡配置，择时模型看好红利和大盘风格，全天候模型今年以来累计收益为11.24% [11] 金融工程与量化 - 境内指数增强ETF数量为51只，规模达95.26亿元，本年以来按规模加权的平均超额收益为8.35% [7] - 跟踪中证2000的增强ETF加权平均超额收益最高，达22.24%，超过87%的增强ETF在本年录得正超额 [7] - 本月以来量价因子全面回暖，反转、波动率和换手率因子呈现普遍正收益，估值因子同样走强 [8] - 基于全频段融合因子构建的AI中证1000增强组合今年以来超额收益为20.14%，自2017年初回测以来年化超额收益率为22.17% [9] - 商品融合策略近两周上涨0.41%，今年以来上涨2.59%，截面仓单模拟组合净值于10月21日创下回测以来新高 [10] 固定收益与产品创新 - 部分基金公司接通知需在10月底前完成“股债恒定ETF”系统改造，最快或将于11-12月上报，该类产品本质是被动“固收+” [12] - 节后债市整体未脱离震荡格局，建议继续保持5-7年及以下利率债、中短端信用债持仓，关注超长端和二永债的防守反击机会 [12] - 转债层面建议继续持有并保持β暴露，以平衡型转债为底仓，交易偏股型品种和优质新券，需提防年末机构行为扰动 [13] 电力设备与新能源 - 美国能源部长发布拟议规则，计划加快大型负荷项目（如数据中心）并网审批，可能设定60天内完成审批的时间上限 [14] - 燃气轮机与电网建设将持续受益于电力需求增长，小型燃机、SOFC及光储等便携式电源迎来增长机遇 [14] - 二十届四中全会提出加快经济社会发展全面绿色转型，加快建设新型能源体系，积极稳妥推进碳达峰目标 [16] 有色金属 - 预计2026年电解铝全球供给增速或仅有1.9%，需求增速或在2.3%左右，全球供需缺口或进一步扩大至80万吨 [17] - 预计明年全球LME铝价有望上行至3200美金/吨以上 [17] - 赤峰黄金三季度归母净利润9.51亿元，同比增长140.98%，主要受益于金价上涨及产销增加 [44] - 明泰铝业三季度归母净利润4.64亿元，同比增长35.94%，考虑公司再生铝占比较高，成本优势较大 [46] 重点公司业绩与展望 - 华润双鹤前三季度归母净利润13.5亿元，三季度单季利润同比增长6.8%，利润回归正增长 [19] - 西部矿业三季度实现营收168.23亿元，同比增长43.20%，归母净利10.76亿元 [20] - 小米集团预计三季度收入同比增长23%至1134亿元，Non-GAAP归母净利润同比增长63%至101.7亿元，汽车业务有望扭亏为盈 [22] - 药明康德前三季度归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%，公司将全年持续经营收入增速指引从13-17%上调至17-18% [29] - 科沃斯三季度归母净利润4.38亿元，同比大幅增长7160.9%，主因产品动销表现亮眼及费用管控改善 [35] - 中国神华前三季度归母净利润390.52亿元，同比下降9.98%，但三季度环比增长13.54%，成本管控出色 [48] - 双良节能三季度业绩扭亏，归母净利润0.5亿元，同比增长164.8%，推测主因硅片价格回暖及存货跌价损失冲回 [45]

凝心聚力擘画复兴新蓝图，团结奋进创造历史新伟业。 10月20日至23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议（以下简称"全会"） 在北京举行。全会听取和讨论了习近平总书记受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过 了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 回首"十四五"非凡历程，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民，迎 难而上、砥砺前行，经受住世纪疫情严重冲击，有效应对一系列重大风险挑战，推动党和国 家事业取得新的重大成就。我国经济实力、科技实力、综合国力跃上新台阶，中国式现代化 迈出新的坚实步伐，第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局。 展望未来，全会提出了"十五五"时期经济社会发展的主要目标：高质量发展取得显著成 效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提 升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。在 此基础上再奋斗五年，到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和 国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好， 基本实现社会主义现代化。 能源是 ...

凝心聚力擘画复兴新蓝图，团结奋进创造历史新伟业。 10月20日至23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议（以下简称"全会"）在北京举行。全会听取和讨论了习近平总书记 受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 回首"十四五"非凡历程，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民，迎难而上、砥砺前行，经受住世纪疫情严重冲 击，有效应对一系列重大风险挑战，推动党和国家事业取得新的重大成就。我国经济实力、科技实力、综合国力跃上新台阶，中国式现 代化迈出新的坚实步伐，第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局。 展望未来，全会提出了"十五五"时期经济社会发展的主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面 深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。在 此基础上再奋斗五年，到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达 到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。 能源是经济社会 ...

党的二十届四中全会是在向第二个百年奋斗目标进军的新征程上举行的一次十分重要的会议。习近平总 书记在全会上的重要讲话和全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建 议》（以下简称《建议》），准确把握"十五五"时期党和国家事业发展所处历史方位，深入分析我国发 展环境面临的深刻复杂变化，对未来5年发展作出顶层设计和战略擘画，是乘势而上、接续推进中国式 现代化建设的又一次总动员、总部署，必将对党和国家事业发展产生重大而深远的影响。 开拓进取加快美丽中国建设。建设美丽中国，是习近平总书记念兹在兹的"国之大者"，是人民群众心向 往之的奋斗目标。要深入贯彻习近平生态文明思想，牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念，以 碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，筑牢生态安全屏障，增强绿色发展动能，促 进经济社会发展全面绿色转型，推动美丽中国建设取得新的重大进展。 持之以恒推进全面从严治党。推动"十五五"经济社会高质量发展，坚持党的全面领导是根本保证。要进 一步提高政治站位，坚定维护党中央权威和集中统一领导，持之以恒推进全面从严治党。坚决把党的自 我革命要求落实到位，推进党的作风建设常态化长效 ...

政策框架与核心方向 - 政策核心从能耗双控全面转向碳排放总量和强度双控制度，作为全面绿色转型的指挥棒 [1] - 将稳步实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等制度 [1] 能源结构转型 - 加快新型能源体系建设，目标到十五五末新增用电需求绝大部分由新增清洁能源发电量满足 [2] - 以更大力度发展非化石能源，包括加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设 [2] - 推进化石能源清洁高效利用，推动煤电由基础保障性电源转为支撑调节性电源 [2] - 加快建设新型电力系统，确保绿电发得出、电网接得住、终端用得好 [2] 产业结构调整 - 通过增加产业含绿量来提升经济含金量，做好产业加减法 [2] - 做加法：加快发展绿色低碳产业，目前产业规模约11万亿元，未来5年有翻一番或更大增长空间 [2] - 做加法：十五五时期力争建成100个左右国家级零碳园区 [2] - 做减法：在钢铁、有色、石油化工等重点行业实施节能降碳专项行动，目标实现节能量1.5亿吨标准煤以上，减少二氧化碳排放约4亿吨 [2] 生产与生活方式变革 - 生产方面深入推进清洁生产，实施大规模设备更新，大力发展循环经济 [3] - 目标到2030年大宗固废年利用量在45亿吨左右，加快建筑节能改造，提高铁路、水路运输比例 [3] - 生活方面广泛开展绿色低碳全民行动，倡导节粮节水节电和垃圾分类，推广绿色低碳生活方式与产品 [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 第二产业是2025年第三季度拉动全社会用电量增长的主要动力，用电量同比增速逐季回升至6.1% [4][8] - 全球天然气价格普遍上涨，季节性需求回升及地缘政治因素是主要推动力，冷冬预期有望提升城燃销气增速 [4][18][37] - 拉尼娜现象增加冷冬概率，考虑到2024/25冬季气温较高形成的低基数，预计2025年第四季度及2026年第一季度城燃销气增速有望快速提升 [4][37] 电力行业总结 - 2025年9月单月全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%，其中第二产业用电量5705亿千瓦时，同比增长5.7%，对增长贡献率达80% [4][8][10] - 2025年1-9月全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6% [4][8] - 2025年第三季度全社会用电量达到2.9万亿千瓦时，第二产业用电量同比增长5.1%，对全社会用电量增长的贡献率达到51% [4][8] - 投资分析意见覆盖水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等多个细分领域，并列出具体推荐或建议关注的公司 [16] 燃气行业总结 - 截至2025年10月24日，美国Henry Hub现货价格为$3.21/mmBtu，周度环比涨幅13.96%；荷兰TTF现货价格为€32.09/MWh，周度环比涨幅1.07%；东北亚LNG现货价格为$11.20/mmBtu，周度环比涨幅0.90% [4][18][20] - 中国LNG全国出厂价4274元/吨，周度环比涨幅6.50% [4][18] - 美国天然气库存量稳步提升，但季节性需求增加叠加LNG原料气需求创历史新高，导致气价反弹 [4][18][20] - 欧盟计划在2028年1月前逐步停止进口俄罗斯天然气，地缘政治扰动对欧洲气价形成支撑 [4][18][25] - 投资建议关注港股城燃企业及天然气产业链一体化贸易商，并列出具体推荐公司 [40] 一周行情回顾 - 报告期内（2025/10/20~2025/10/24），电力设备板块相对沪深300指数跑赢，而公用事业、燃气、电力及环保板块相对跑输 [42]