行业投资评级 - 报告对交通运输行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [2] 报告核心观点 - 核心观点为“高股息+稳业绩双驱动，交运红利配置正当时” [2] - 2025年10月红利资产表现较优，高速公路、铁路运输、港口均跑赢沪深300指数 [5] - 前期股价已充分调整，股息高且业绩稳增长，持续看好A/H股交运红利资产配置价值 [5] - 重视产业逻辑或驱动估值弹性，公路主业业绩或稳健提升，港口长久期价值或推升估值弹性，铁路具备长久期特性与改革红利 [5] 月度行情表现总结 - **行业排名**：2025年10月1日至10月17日，交通运输行业累计上涨1.46%，跑赢沪深300指数4.18个百分点，在31个申万一级行业中排名第5 [10] - **细分板块表现**：同期高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为+4.48%、+0.33%、+3.05%，均跑赢沪深300指数，高速公路与港口跑赢交运指数 [11] - **个股表现**： - A股涨幅前三：南京港（+25.64%）、厦门港务（+14.15%）、皖通高速（+11.48%） [5] - H股涨幅前三：安徽皖通高速（+10.31%）、四川成渝高速公路（+10.04%）、江苏宁沪高速（+6.32%） [5] - **成交额**：2025年10月1日至10月17日，港口日均成交额37.41亿元，同比大幅增长52%；高速公路日均成交额22.71亿元，同比下降34.3%；铁路日均成交额23.85亿元，同比下降8.8% [5] - **估值与股息率**：行业整体股息率方面，高速公路为3.7%，铁路运输、港口均在2%-3%区间内 [5]；公路行业PE为14.2倍，PB为1.0倍；铁路行业PE为17.9倍，PB为0.9倍；港口行业PE为12.7倍，PB为1.0倍 [26] 行业数据总结 - **高速公路**：2025年8月公路客运量9.5亿人次，同比下降5.1%；1-8月累计76.61亿人次，同比下降2.1% [5]；2025年8月公路货运量37.48亿吨，同比增长3.9%；1-8月累计280.2亿吨，同比增长3.9% [5] - **铁路**：2025年9月铁路旅客发送量3.41亿人次，同比微降0.2%；1-9月累计35.37亿人次，同比增长6% [5]；2025年9月铁路货运总发送量4.45亿吨，同比增长4.2%；1-9月累计39.12亿吨，同比增长2.8% [5] - **港口**：过去四周（2025/9/22-10/19）监测港口货物吞吐量10.37亿吨，同比增长4.0%，年初至今累计104.7亿吨，同比增长4.6% [5]；过去四周集装箱吞吐量2531.9万标箱，同比增长4.3%，年初至今累计25780.3万标准箱，同比增长7.3% [5]；2025年8月重点港口货种吞吐量增速：铁矿石（+6.7%）=集装箱（+6.7%）>原油（+3.2%）>煤炭（-0.3%） [5] 投资建议总结 - **公路板块**：推荐关注收费公路政策优化及地方国资积极行为 [5]；具体标的包括股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路（A股股息率5.0%，H股6.3%）、皖通高速（股息率4.1%）、山东高速（股息率4.6%）、宁沪高速（H股股息率5.6%）、招商公路（股息率4.0%）及赣粤高速等 [5][20] - **港口板块**：国际局势凸显港口网络资产价值，长久期价值或推升估值弹性 [5]；推荐招商港口（H股股息率5.9%）、青岛港（H股股息率4.8%）、唐山港（A股股息率5.1%） [5][20] - **铁路板块**：长久期资产叠加改革红利 [5]；推荐京沪高铁、典型高股息资产大秦铁路（股息率4.6%），并关注广深铁路、铁龙物流 [5]

港股煤炭板块行情表现 - 港股煤炭股延续强势行情 金马能源大涨超13% 兖矿能源涨约4% 中国神华等多只个股跟涨逾2% [1] - 具体个股表现：金马能源最新价1.290港元 涨13.16% 兖矿能源最新价11.460港元 涨4.09% 中国神华最新价41.080港元 涨2.29% [2] 煤炭价格上涨情况 - 上周港口煤价环比提升明显 10月17日北方港口动力煤748元/吨 周环比上升39元/吨 [3] - 山西 内蒙古 陕西坑口煤价分别环比上升50.00元/吨 45.00元/吨 46.00元/吨 [3] 行业供需基本面改善 - 需求端因素：国庆前后东南沿海罕见高温 叠加冷冬预期推动冬储需求 近期国内煤炭日耗已达过去5年同期最高水平 [2] - 供给端因素：自7月份能源局核查超产政策以来 国内煤炭产量持续受到抑制 7月和8月煤炭产量已连续两个月同比下降 整体库存已低于去年同期 [6] - 行业基本面受到供给和需求端的双重好转 煤价涨幅持续超预期 [6] 煤炭价格与投资逻辑 - 当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位 市场对后续反弹空间看好 [6] - 煤炭股拥有周期与红利双逻辑 供给端“查超产”政策推动产量收缩 需求端“金九银十”旺季非电煤需求预期回暖 煤炭供需基本面有望持续改善 [7] - 多数煤企中报保持较高股息率 当前煤炭持仓低位 基本面已到拐点右侧 [7]

指数与ETF表现 - 截至2025年10月20日 恒生港股通高股息率指数上涨0.97% [3] - 指数成分股中国石油股份上涨3.96% 信义玻璃上涨2.86% 中国燃气上涨2.66% 兖矿能源上涨2.63% 兖煤澳大利亚上涨2.43% [3] - 港股红利ETF博时(513690)当日上涨1.29% 报1.1元 近1周累计上涨0.65% [3] - 港股红利ETF博时盘中换手率2.62% 成交额1.47亿元 近1周日均成交额2.68亿元 [3] - 港股红利ETF博时最新规模达55.36亿元 最新份额达51.19亿份 创近1年新高 [4] - 港股红利ETF博时近6天连续资金净流入 合计1.63亿元 日均净流入2717.75万元 最高单日净流入4921.26万元 [4] 市场风格与板块动态 - 10月以来A股市场呈现结构性分化 科技成长板块承压 低估值高股息板块与政策驱动题材交替活跃 [3] - 以银行股为代表的高股息蓝筹股逆市走强 银行板块指数连续7日上涨 逼近历史最高点 [4] - 农业银行日K线连续11日收阳 股价创历史新高 厦门银行、青岛银行、江阴银行等保持连续上扬走势 [4] 机构观点与投资策略 - 业内人士认为科技成长行情后红利资产回落到相对低位 可能成为市场青睐方向 [4] - 方正证券表示银行板块经历回调后股息率提升 中长期配置性价比凸显 [4] - 四季度险企"开门红"营销活动启动 险资资产配置需求提升 有望持续加大对银行等高股息红利资产的配置 [4] - 低利率环境下高股息红利资产搭配高估值弹性科技成长的"哑铃策略"在四季度依然有效 [4] - 红利资产的股息率相比无风险利率仍有吸引力 是保险资金等机构资金的配置重点 [4] 指数与产品构成 - 港股红利ETF博时紧密跟踪恒生港股通高股息率指数 该指数反映可通过港股通买卖的香港上市高股息证券整体表现 [5] - 截至2025年10月8日 恒生港股通高股息率指数前十大权重股包括东方海外国际、中远海控、兖矿能源等 合计占比28.98% [5]

本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【节后部分资金转向红利资产，一批红利基金集中限购】节后，因"高切低"需求、科技板块调整后缺主 线及四季度日历效应等，部分资金流向红利资产。近期，一批红利基金实施集中限购。业内人士称，科 技成长行情后，红利资产回落到相对低位，或成市场青睐方向。 ...

资金流向与基金限购 - 节后部分资金转向红利资产 导致多只红利基金实施集中限购 [1] - 宏利红利先锋混合暂停单日单个账户超过100万元的申购业务 建信红利精选限购金额为1000万元 [2] - 富国中证中央企业红利ETF联接限购1000万元 易方达中证红利ETF联接限购250万元 长盛中证红利低波动100指数限购10万元 [2] - 资金短期快速进出可能带来跟踪误差 干扰基金原有投资策略并摊薄收益 是限购频繁的原因 [2] 红利类ETF资金流入 - 10月以来华宝中证银行ETF净申购份额达49亿份 在所有ETF中排名第一 [3] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF同期净申购份额达18.8亿份 而9月全月净申购份额仅3.9亿份 [3] 市场观点与配置逻辑 - 全球贸易不确定性下市场风险偏好降低 资金防御性配置需求提升 对大金融等红利资产形成利好 [4] - 红利资产已回落至相对低位 10月底A股上市公司将批量发布三季报 部分公司有望实施季度分红 红利资产可能再次成为A股上涨引擎 [4] - 业内普遍认为四季度会出现高切低 红利资产或有超额收益 有基金经理已将部分科技仓位兑现转向金融科技类券商等方向 [4] 投资策略 - 低利率环境下 高股息红利资产搭配高估值弹性科技成长的哑铃策略在四季度依然有效 [5] - 红利资产的股息率相比无风险利率仍有吸引力 是保险资金等机构资金的配置重点 在市场经历科技成长行情后其配置价值显著提升 [5]

量化模型与构建方式 1. 择时体系模型 **模型名称**：均线距离择时模型[2][11] **模型构建思路**：通过计算Wind全A指数的短期均线与长期均线的距离，来判断市场整体环境，从而进行趋势判断[2][11] **模型具体构建过程**： 1. 计算Wind全A指数的20日移动平均线（短期均线）和120日移动平均线（长期均线）[2][11] 2. 计算两条均线之间的距离，距离计算公式为： $$均线距离 = \frac{短期均线 - 长期均线}{长期均线} \times 100\%$$ 其中，短期均线为20日均线，长期均线为120日均线[2][11] 3. 根据距离绝对值判断市场趋势格局：距离绝对值大于3%时，市场处于趋势格局（上行或下行）；否则市场处于震荡格局[2][11] 2. 赚钱效应指标 **因子名称**：赚钱效应指标[2][11] **因子构建思路**：通过比较当前收盘价与趋势线的关系，来判断市场的赚钱效应[2][11] **因子具体构建过程**： 1. 确定Wind全A指数的趋势线（报告中未明确给出趋势线的具体计算方法，但指出其数值）[2][11] 2. 计算赚钱效应指标： $$赚钱效应 = \frac{收盘价 - 趋势线}{趋势线} \times 100\%$$ 其中，收盘价为Wind全A指数的最新收盘价[2][11] 3. 判断标准：当赚钱效应为正时，维持原仓位；当赚钱效应转负时，预示上行趋势可能告一段落[2][11] 3. 仓位管理模型 **模型名称**：仓位管理模型[3][12] **模型构建思路**：结合估值指标和短期趋势判断，为绝对收益产品提供股票仓位建议[3][12] **模型具体构建过程**： 1. 评估市场估值水平：观察Wind全A指数的PE（市盈率）和PB（市净率）在其历史数据中的分位点[3][12] 2. 结合短期趋势判断（来自择时体系模型）[3][12] 3. 输出仓位建议：例如，在PE位于85分位点附近、PB位于50分位点附近的中等估值水平下，结合趋势判断，建议仓位为60%[3][12] 4. 行业配置模型 **模型名称**：行业配置模型[3][4][12] **模型构建思路**：在市场不同阶段（如反弹前），推荐值得关注的行业方向[3][4][12] **模型具体构建过程**：报告中未详细描述该模型的具体构建公式和步骤，但提到了其输出结果，即推荐的行业板块[3][4][12] 5. TWO BETA 模型 **模型名称**：TWO BETA 模型[3][4][12] **模型构建思路**：用于推荐特定板块（如科技板块）[3][4][12] **模型具体构建过程**：报告中未详细描述该模型的具体构建公式和步骤，但提到了其输出结果，即继续推荐科技板块[3][4][12] 模型的回测效果 （报告中未提供具体的模型回测效果指标取值，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等） 量化因子与构建方式 （报告中提及的因子主要为上述模型中的中间指标，如均线距离、赚钱效应等，已在上文模型部分描述） 因子的回测效果 （报告中未提供独立因子的具体回测效果指标取值）

市场风格切换 - 第四季度行情切换明显，此前火热的科技和固态电池板块熄火，红利板块企稳并成为市场稳定器 [1] - 截至10月17日，月内沪深指数跌幅分别超过1%和6%，而中证红利指数涨幅约为2.48% [2] - 在由风险偏好驱动的行情中，资金青睐高成长板块，红利策略节奏较慢，但当前市场资金寻求避风港，使红利资产防御属性受关注 [2] 红利资产配置优势 - 主流红利标的股息率已重回4%以上，长期配置价值显著增强 [2] - 银行板块经历前期回调后自高点最大回撤约15%，估值安全边际较高 [3] - 年底部分绝对收益型资金为布局2026年行情，回补低估值高股息品种，推动资金向红利资产倾斜 [3] - 市场缩量调整阶段，追涨高估值主线胜率与赔率下降，资金向低估值高性价比板块迁移趋势正在形成 [3] 港股红利板块吸引力 - 恒生港股通中国央企红利指数股息率达到6.02%，显著高于中证红利指数，其市净率为0.61倍，市盈率为6.81 [4] - 银行股A股股息率约5%，港股接近6%，高速公路股息率约4%，港股估值更便宜，具备绝对性价比 [4] - 保险资金作为重要增量资金，与红利板块低波动高股息特性契合，有望加大对红利策略配置力度 [4] - H股具备折价优势，通过港股通持有满12个月的股息红利可免征企业所得税，有助于降低投资组合波动 [5] 银行业基本面展望 - 政策呵护下，港股红利的权重板块银行业有望迎来基本面改善 [5] - 监管注重维护银行合理息差空间，息差降幅趋稳带动利息净收入增速改善 [5] - 地方化债、稳地产、反内卷等政策组合拳下，银行贷款尾部极端风险大幅缓释，有利于减轻不良资产压力，资产质量估值折价有望修复 [5]

市场整体创新高概况 - 本周（10月13日至17日）有90只个股股价创历史新高，少于上周两个交易日内的106只 [1] - 今年以来截至10月17日，不含近一年上市的次新股，已有929只个股股价创历史新高 [2] 创新高个股行业与板块分布 - 按申万一级行业划分，创新高个股主要集中在有色金属（19只）、机械设备（16只）和电子行业（13只） [3] - 按上市板块划分，主板股票有49只，科创板股票有17只，创业板股票有19只，北交所股票有5只 [3] 成交活跃个股 - 本周成交额居前的创新高个股为中兴通讯（850.43亿元）、北方稀土（813.72亿元）、紫金矿业（586.12亿元）、深科技（355.25亿元）和中国稀土（279.53亿元） [3] - 存储芯片板块个股深科技、香农芯创、佰维存储本周成交活跃，股价近期频创历史新高 [4] 存储芯片板块催化因素 - AI算力需求激增，生成式AI快速发展对高带宽内存（HBM）需求急剧增加 [5] - 存储芯片制造商转向生产高利润、高附加值产品，导致传统存储类别如DDR4供给紧张 [6] - 存储芯片原厂供应紧张和现货渠道惜售，市场询单量攀升，加速原厂库存去化，存储芯片价格上涨 [7] 重点个股表现 - 存储芯片龙头股香农芯创近30个交易日股价13次创历史新高，最新总市值466亿元 [3] - 农业银行股价本周创历史新高，周涨幅为11.57%，总市值达26668.71亿元 [3][7] - 从近30个交易日股价创新高次数看，金马游乐有17次，菲林格尔有16次，紫金矿业和兴业银锡均有14次 [7] - 创新高股票中，A股总市值超千亿元的个股有8只，包括农业银行、紫金矿业（8018.45亿元）、中兴通讯（2326.23亿元）等 [7] 股价涨幅与高价股 - 本周涨幅居前的创新高个股有新莱福（上涨49.84%）、矩阵股份（上涨39.20%）、海峡股份（上涨30.48%）等 [7] - 截至10月17日收盘，股价超百元的创新高个股有9只，收盘价居前的包括开普云（184.4元/股）、淳中科技（147.81元/股）等 [8]

市场整体创新高概况 - 本周（10月13日至17日）有90只个股股价创历史新高，上周两个交易日有106只个股创新高 [1] - 截至10月17日，今年以来已有929只个股股价创历史新高 [1] 创新高个股行业与板块分布 - 按申万一级行业划分，创新高个股集中在有色金属（19只）、机械设备（16只）和电子行业（13只） [2] - 按上市板块划分，主板股票有49只、科创板股票有17只、创业板股票有19只、北交所股票有5只 [2] 重点行业与公司表现 - 存储芯片板块成交活跃，龙头股香农芯创近30个交易日13次创新高，最新总市值466亿元 [2][3] - 农业银行股价本周创历史新高，周涨幅为11.57% [2] - 成交额居前的个股为中兴通讯（850.43亿元）、北方稀土（813.72亿元）、紫金矿业（586.12亿元） [2] - 总市值超千亿元的个股有8只，居前的是农业银行（26668.71亿元）、紫金矿业（8018.45亿元）、中兴通讯（2326.23亿元） [6] 存储芯片板块催化因素 - AI算力需求激增，生成式AI发展导致对高带宽内存（HBM）需求急剧增加 [4] - 存储芯片制造商转向生产高利润、高附加值产品，如新一代存储芯片，导致传统存储类别（如DDR4）供给紧张 [5] - 存储芯片原厂供应紧张和现货渠道惜售，市场询单量攀升，加速原厂库存去化，存储芯片价格上涨 [6] 个股股价与创新高频次 - 本周涨幅居前的个股包括新莱福（上涨49.84%）、矩阵股份（上涨39.20%）、海峡股份（上涨30.48%） [6] - 近30个交易日创新高次数居前的个股包括金马游乐（17次）、菲林格尔（16次）、紫金矿业和兴业银锡（均为14次） [6] - 截至10月17日收盘，股价超百元的个股有9只，收盘价居前的包括开普云（184.4元/股）、淳中科技（147.81元/股） [7]

市场整体创新高概况 - 本周（10月13日至17日）有90只个股股价创历史新高，上周两个交易日有106只个股创新高 [2] - 截至10月17日，今年以来已有929只个股股价创历史新高 [2] 创新高个股行业与板块分布 - 按申万一级行业划分，创新高个股集中分布于有色金属（19只）、机械设备（16只）和电子行业（13只）[3] - 按上市板块划分，主板股票有49只，科创板股票有17只，创业板股票有19只，北交所股票有5只 [3] 重点行业与公司表现 - 存储芯片板块成交活跃，龙头股香农芯创近30个交易日13次创新高，最新总市值466亿元 [3][4] - 农业银行股价本周创历史新高，周涨幅达11.57%，总市值为26668.71亿元，引发市场对红利板块关注 [3][7] - 成交额居前的个股为中兴通讯（850.43亿元）、北方稀土（813.72亿元）、紫金矿业（586.12亿元）、深科技（355.25亿元）和中国稀土（279.53亿元）[3] - 总市值超千亿元的8只创新高个股包括农业银行、紫金矿业（8018.45亿元）、中兴通讯（2326.23亿元）、北方稀土（1915.98亿元）和山东黄金（1867.48亿元）[7] 存储芯片板块催化因素 - AI算力需求激增，生成式AI快速发展对高带宽内存（HBM）需求急剧增加 [5] - 存储芯片制造商转向生产高利润、高附加值产品，导致传统存储类别如DDR4供给紧张 [6] - 存储芯片原厂供应紧张和现货渠道惜售，市场询单量攀升，加速原厂库存去化，存储芯片价格上涨 [7] 个股股价与涨幅表现 - 近30个交易日创新高次数居前的个股包括金马游乐（17次）、菲林格尔（16次）、紫金矿业和兴业银锡（14次）[7] - 本周涨幅居前的个股有新莱福（49.84%）、矩阵股份（39.20%）、海峡股份（30.48%）、多瑞医药（28.84%）和华建集团（28.11%）[7] - 截至10月17日收盘，股价超百元的个股有9只，收盘价居前的包括开普云（184.4元/股）、淳中科技（147.81元/股）和灿芯股份（131.10元/股）[8]