文章核心观点 - 在纯债资产收益空间压缩与权益市场存在结构性机会的背景下，投资者对“稳健之上”收益的需求迫切，导致“固收+”基金市场关注度和规模显著提升，其“债券筑底、权益进攻”的特性被视为居民财富再配置的重要入口 [1][2][3][6] 市场趋势与投资者行为 - 纯债基金收益表现疲软：截至1月19日，全市场2477只纯债债基年初以来平均回报为0.11%，最近一年平均回报为1.22%，且有228只出现亏损，部分产品近一年跌幅超5% [2] - 投资者配置倾向转变：投资者因希望获取超越传统理财的收益又担忧市场波动，更倾向配置带权益仓位的“固收+”产品 [1] - 市场需求直接体现为资金流入：“固收+”基金市场规模从2024年四季度末的1.6万亿元迅速升至2025年三季度末的2.5万亿元，规模增加52%，已回归2021年至2022年的历史峰值区间 [3] “固收+”产品表现与特征 - 业绩优势明显：截至1月19日，最近一年万得偏债混合型基金指数上涨8.6%，显著高于同期中长期纯债基金指数0.32%的涨幅 [3] - 产品结构以二级债基为主导：细分产品中，二级债基规模增长幅度明显领先，主要资金来源为存量产品的新增资金流入 [4] - 产品矩阵日益丰富：行业已形成以风险收益特征划分的低波、中波、高波产品，以及以策略主题划分的“固收+科技”、“固收+红利”等类型 [5] 机构布局与产品动态 - 含权产品为布局重点：岁末年初，“固收+”产品是多家基金公司的重点营销与布局方向 [5] - 新发产品聚焦“固收+”：截至1月20日，全市场正在发行及确定将发行的产品中，仅偏债混合型基金与混合二级债基方向的“固收+”产品就有18只，半数募集份额上限设在50亿元及以上 [6] - 策略注重差异化与绝对收益：行业越来越重视从低波到高波的梯度清晰布局，核心是坚守绝对收益策略思维 [7] 市场环境与未来展望 - 债市面临压力：当前债市面临市场风险偏好提升导致“存款搬家”、长债供给压力大、以及PPI触底回升三大压力，2026年债市整体或呈现震荡走势 [1][2] - 权益市场存在结构性机会：权益市场“春季躁动”已提前上演，后续大概率呈现结构化特征，2025年表现较弱的红利等资产在2026年有望均值回归 [2] - “固收+”成为配置窗口：在债市震荡、权益市场有结构性机会的背景下，“固收+”产品迎来较好布局窗口，有望大量承接居民财富搬家需求，成为财富再配置新入口 [1][6]

中证红利质量ETF表现与资金流向 - 1月20日，红利资产再度回暖，截至14时6分，中证红利质量ETF(159209)价格上涨0.64%，盘中价格再度刷新历史新高 [1] - 该ETF成分股中，顾家家居、山金国际、唐山港、新坐标等股票涨幅居前 [1] - 资金对该产品热度不减，根据Wind Level2实时行情结合均价预估，该ETF盘中净流入资金约2600万元，实现连续第8个交易日资金净流入 [1] 产品设计与投资策略 - 产品采用“0.15%+0.05%”的全市场最低档费用模式，长期持有具备明显的成本优势 [2] - 产品分红模式采用月度评估分红机制，旨在更好地满足投资者的现金流需求，提升持有体验 [2] - 该ETF跟踪中证全指红利质量指数，该指数选取50只分红稳定、股息率较高且盈利持续性较好的上市公司证券作为样本 [3] - 其投资策略区别于传统高股息，当前持仓不包含银行股，采用“红利+质量”双因子筛选机制，筛选兼具“低估值”和“高质量”双重护城河的优质企业 [3] - 产品的核心理念与巴菲特“以合理价格投资卓越企业”的价值投资逻辑高度契合 [3]

市场背景与近期表现 - 截至2026年1月20日，红利低波50ETF(515450)上涨1.15%，成交额为1.39亿元 [1] - 前期市场强势，上证指数一度逼近4200点，全A股单日成交额逼近4万亿元，两融余额攀升，部分主题加速上扬 [1] - 市场随后出现降温举措，包括融资保证金比例上调、主要宽基ETF大幅净流出、监管及官媒发声倡导“长牛”而非“疯牛” [1] - 从结果看，两融余额增长势头暂未停止，而上周全市场沪深300及上证50ETF合计净流出超过1200亿元 [1] - 在此背景下，大盘权重股边际承压，三大运营商、中石油、中石化及部分银行出现明显回撤，红利策略在此期间受到拖累 [1] 宏观与风格分析 - 从宏观指标看，当前通胀、社融以及中债与美债的对比，按历史经验均相对利好红利策略 [1] - 从风格偏离看，大盘股与小盘股的比值已下穿近3年平均值的负2倍标准差，进入历史极低区间，理论上存在回摆动力 [1] 红利策略的配置价值 - 短期需关注资金动向，中长期看当前价位具备一定性价比 [1] - 典型高股息行业（银行、煤炭、交运、石油石化、公用事业）合计成交占比分位数已达近5年P0分位，显示拥挤度极低 [1] - 后续业绩密集披露期临近，大盘红利资产受业绩扰动影响较小 [1] - 以红利板块为代表的权重股目前估值仍处于历史较低水平 [2] - 低估值既反映了人民币升值带来的资产重估潜力，也体现了其在经济结构转型过程中盈利稳定性的防御价值 [2] 产品信息 - 红利低波50ETF(515450)紧密跟踪标普中国A股大盘红利低波50指数 [2] - 该指数衡量在中国A股市场中50只最不具波动性的高股息率大盘股的表现 [2] - 该ETF设有场外联接基金，A类份额代码为008163，C类份额代码为008164 [3]

市场表现 - 1月20日恒生指数低开0.07%，恒生科技指数下跌0.22% [1] - AI应用概念股回暖，MINIMAX、智谱上涨超过3% [1] - 科网股走弱，百度集团下跌超过2% [1] 机构对港股后市观点 - 华泰证券认为推动一季度市场反弹的核心因素未变，包括金融条件偏宽松、外资与南向资金共振回流、盈利预期上修、AH比价凸显港股性价比，一季度延续反弹可期，建议重点关注AI链（半导体、软件）及创新药行业 [2] - 天风证券认为港股短期具备估值修复与情绪改善支撑的反弹基础，但在海外利率维持高位、降息预期受限背景下，上行弹性与持续性受约束，中期维持谨慎乐观，配置建议以价值为主、成长为辅，优先关注估值处于相对低位的科技与消费板块 [2] - 国金证券认为随着国内经济复苏加快及海外主要经济体货币政策转向宽松，港股作为连接中国与全球资本市场的桥梁，其估值优势将进一步凸显，中国深化资本市场改革开放及优化互联互通机制将为港股注入持续活力，预计2026年港股市场流动性将明显改善，估值修复行情有望延续 [2] 机构行业配置建议 - 兴业证券优先推荐以互联网龙头为代表的中国AI领域领头羊，认为其有望迎来内、外资共振做多 [3] - 兴业证券其次建议关注红利资产，即低利率时代下的战略性高胜率生息资产，包括保险、银行、能源、物管、公用环保等行业机会 [3] - 兴业证券第三建议关注新消费领域，包括三条主线：以连锁酒店为主的传统服务型消费转型、Z世代消费（如潮玩、美护龙头机会）以及高端消费 [3]

华宝基金红利及主题ETF产品表现概览 - 标普A股红利ETF华宝最新股息率为4.76%，其跟踪的标普中国A股红利机会指数近一年涨幅为21.39%，年化波动率为10.46%，同期上证指数涨幅为26.9%，年化波动率为10.51% [1] - 港股通红利低波ETF华宝最新股息率为5.6%，其跟踪的标普港股通低波红利指数近一年涨幅为25.35%，年化波动率为11.77%，同期上证指数涨幅为26.9%，年化波动率为10.51% [1][8] - A500红利低波ETF最新股息率为4.66%，其跟踪的中证A500红利低波动指数近一年涨幅为3.39%，年化波动率为8.68%，同期上证指数涨幅为26.9%，年化波动率为10.51% [2][8] - 800红利低波ETF最新股息率为4.67%，其跟踪的中证800红利低波动指数近一年涨幅为1.45%，年化波动率为8.43%，同期上证指数涨幅为26.9%，年化波动率为10.51% [2][8][9] - 300现金流ETF跟踪沪深300自由现金流指数，近一年涨幅为3.61%，年化波动率为9.50%，同期上证指数涨幅为26.9%，年化波动率为10.51% [3][10] 相关指数历史业绩回顾 - 标普A股红利全收益指数近五个完整年度涨跌幅分别为：2019年21.53%，2020年6.12%，2021年23.12%，2022年-3.59%，2023年14.21%，2024年14.98% [4] - 标普港股通低波红利全收益指数近五个完整年度涨跌幅分别为：2020年19.8%，2021年-0.7%，2022年-6.1%，2023年11.8%，2024年30.7% [4] - 中证A500红利低波动全收益指数近五个完整年度涨跌幅分别为：2020年-0.7%，2021年6.9%，2022年-1.6%，2023年11.8%，2024年30.7% [4] - 中证800红利低波动全收益指数近五个完整年度涨跌幅分别为：2019年17.65%，2020年24.74%，2021年-0.01%，2022年-13.87%，2023年27.49% [4] - 沪深300自由现金流全收益指数近五个完整年度收益率分别为：2020年16.70%，2021年13.8%，2022年-4.31%，2023年12.9%，2024年40.79% [4] 机构对2026年市场展望 - 浙商证券在2026年资本市场峰会上表示，2026年是“十五五”开局之年，中国经济有望实现“开门红”，宏观政策回归常态并聚焦新质生产力 [3][10] - 浙商证券认为A股已进入“更慢，更系统”的“系统性慢涨”第二阶段，上证指数将呈“N”形走势 [3][10] - 投资主线聚焦消费、科技成长、高端制造等方向，同时把握红利资产的压舱石作用 [3][10] 部分产品费用及分红机制说明 - 800红利低波ETF设有基于超额收益的分红机制：当季度超额收益率大于0.5%时，基金将进行收益分配，收益分配比例不低于超额收益率的60%；当超额收益率小于或等于0.5%时，不进行收益分配 [3][10] - ETF基金场内交易时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准 [3][10] - 部分联接基金A类份额设有阶梯申购费率，例如标普A股红利ETF华宝联接A，申购金额100万元以下费率为1.0%，100万元至200万元为0.6%，200万元以上为每笔1000元 [3][10] - 多数联接基金C类份额不收取申购费，但收取销售服务费，例如标普A股红利ETF华宝联接C销售服务费为0.3% [3][10]

市场行情与板块表现 - 2026年1月19日早盘，三大指数继续进攻，石化、燃气、机械等传统高股息红利板块协同走强 [1][10] - 岱美股份、常宝股份、九丰能源、海容冷链等高股息、低估值热门股轮番上攻 [1][10] - 标普A红利ETF华宝（562060）高开高走，截至发稿场内价格劲涨1.59%创历史新高且持续溢价，实时成交额突破4000万元 [1][10] 资金流向与产品规模 - 尽管近期科技成长主线走强，资金对红利资产的配置热情依然不减 [3][13] - 截至2026年1月16日，标普A股红利ETF华宝（562060）已连续5日揽金3730万元 [3][13] - 近10个交易日中有9日净流入，合计吸金逾2.1亿元，最新规模突破28亿元，创历史新高 [3][13] 投资策略与市场观点 - 东吴证券策略研究报告指出，当前市场交投活跃度温和修复，已逐步进入“春季行情”的布局窗口 [5][15] - 投资者或可采用“杠铃策略”：一端以高股息与优质现金流资产作为组合“压舱石”，另一端配置高景气的成长资产以捕捉市场弹性机会 [5][15] 产品特征与历史表现 - 标普A股红利ETF华宝（562060）及其联接基金被动跟踪标普中国A股红利机会指数 [5][15] - 2005年至2025年末，标普A股红利全收益指数的累计收益率高达2780.43%，年化收益率17.82% [5][15] - 该产品是市场稀缺的具备“红利+小盘+行业分散”特征的进攻型红利产品 [5][15]

市场表现与后市展望 - 1月16日，恒生指数高开0.64%，恒生科技指数涨0.94% [1] - 盘面上，芯片股表现强势，中芯国际、华虹半导体涨近2%，医药股走弱 [1] - 招商证券认为，上周港股走势滞后于A股，主因海外流动性博弈，美国失业率降至4.4%支撑美联储1月暂停降息（概率95.6%）[1] - 招商证券指出，上证指数站稳4,000点锁死了港股下行空间，随着情绪回升，南向资金将驱动港股科技板块开启补涨 [1] - 华泰证券指出，港股情绪指数在经历一个月悲观区间盘整后，于上周五正式落入恐慌区间，历史上进入该区间后未来1个月上涨概率大幅提升 [1] - 华泰证券认为，当前市场面临海外流动性宽松预期升温、资金面流入再加速、盈利预期上修的三因素共振，且AH情绪比较再度进入港股悲观、A股乐观的极端值 [1] 机构看好的投资方向 - 招商证券看好恒生科技指数，认为其受益于CES 2026等事件催化、互联网权重股业绩压制见底、上市公司AI产业链重塑三大利好，看好“春季躁动”行情 [1] - 华泰证券认为，后续港股或重演追涨行情，从11月底的布局期逐渐进入收获期 [1] - 兴业证券优先推荐以互联网龙头为代表的中国AI领域领头羊，认为有望迎来内、外资共振做多 [2] - 兴业证券其次建议关注红利资产，即低利率时代下的战略性高胜率生息资产，包括保险、银行、能源、物管、公用环保等行业 [2] - 兴业证券第三建议关注新消费领域，包括三条主线：以连锁酒店为主的传统服务型消费转型、Z世代消费（如潮玩、美护龙头）、高端消费 [2]

核心观点 - 港股红利低波资产相比A股同类资产在股息率和估值上具备更好的投资性价比 [2][10] - 银行板块股息价值凸显，且2026年1月信贷有望实现“开门红”，基本面预期向好 [2][10] - 银行及高股息板块（如煤炭开采、白色家电）是当前高股息策略下的重点领域 [3][11][12] 热点动态 - **港股红利低波资产**：截至2025年12月31日，标普港股通低波红利指数近12个月股息率为5.6%，市盈率（PE TTM）为5.7倍，在估值和股息率上相比其他红利类指数具备比较优势 [2][10] - **银行板块信贷预期**：预计2026年1月信贷新增规模为5.2-5.5万亿元人民币，同比多增1000-4000亿元人民币，有望实现“开门红” [2][10] - **银行资金面**：银行资负缺口有所提升，资金面相较于年初或小幅边际收敛，但压力可控，同业存单（CD）提价会执行“预算线”原则，压力诉求或弱于2025年第一季度 [2][10] 行业股息率数据 - 截至2026年1月11日，近12个月股息率最高的五个申万二级行业板块为： - 煤炭开采：5.55% [3][11] - 白色家电：5.36% [3][11] - 农商行II：4.86% [3][11] - 城商行II：4.81% [3][12] - 股份制银行II：4.79% [3][12] 红利指数股息率对比 - 截至2025年12月31日，主要红利指数的股息率如下： - 标普港股通低波红利指数：5.60% [6][15] - 标普中国A股红利机会指数：4.75% [6][15] - 中证800红利低波动指数：4.63% [6][15] - 中证A500红利低波动指数：4.49% [6][15] - 沪深300自由现金流指数：3.7% [6][15] 相关金融产品 - 华宝基金旗下红利家族ETF产品线覆盖多种红利策略，包括： - 港股通红利低波ETF华宝 (159220)，追踪标普港股通低波红利指数，强调估值与股息优势 [7][17] - 标普A股红利ETF华宝 (562060)，追踪标普中国A股红利机会指数，侧重市值均衡配置 [7][17] - 800红利低波ETF (159355)，追踪中证800红利低波动指数，聚焦大中盘分红稳定性 [7][17] - A500红利低波ETF (159296)，追踪中证A500红利低波动指数，定位为双因子加持的新质宽基 [7][17] - 300现金流ETF (562080)，追踪沪深300自由现金流指数，聚焦优质蓝筹“现金奶牛” [7][17]

市场行情与指数表现 - 2026年1月15日早盘，红利资产逆市活跃，国证自由现金流指数(980092)上涨0.38% [1] - 指数成分股表现突出，株冶集团上涨6.23%，亚翔集成上涨5.20%，神火股份上涨4.43%，潍柴动力上涨4.18%，云天化上涨4.00% [1] - 近期指数上涨的主要推动力来自电子、军工、有色金属行业 [1] 盈利格局与市场结构 - 2026年A股市场呈现“新旧共舞”的结构特征，科技与出海成为盈利格局重塑的核心主线 [1] - 当前科技与出海板块合计占A股盈利比重已达36%，未来有望持续提升至60%，成为基本面双主线 [1] - PPI企稳带动上游资源品盈利修复，有色金属等全球定价品种表现突出 [1] - 企业自由现金流与销售净利率指标改善，反映资金回流状态好转，但行业间盈利分化明显 [1] 市场前景与底层逻辑 - 伴随中国经济转型、无风险收益下沉与资本市场改革，市场在2026年有望挑战十年新高 [1] - 中国股市底层逻辑发生三大转换：一是对外自信，应对外部挑战更成熟；二是对内稳定，“坚持以经济建设为中心”定位回归，“反内卷”构成经济治理思路重大转折；三是人民币升值、股市向好、地产止跌在途，推动股市进入估值修复与扩张周期 [1] 指数构成与相关产品 - 截至2025年12月31日，国证自由现金流指数前十大权重股分别为中国海油、上汽集团、格力电器、中远海控、中国铝业、宝钢股份、长城汽车、正泰电器、中国联通、潍柴动力 [2] - 前十大权重股合计占比51.95% [2] - 现金流ETF嘉实(159221)紧密跟踪国证自由现金流指数，构建兼具盈利质量与分红潜力的“现金牛”组合 [2] - 场外投资者可通过现金流ETF嘉实场外联接(024574)进行投资 [3]

市场行情表现 - 1月14日恒生指数高开0.46%，恒生科技指数上涨0.42% [1] - 消费股走强，海底捞上涨超过5%，农夫山泉上涨超过3% [1] - 有色金属板块活跃，紫金矿业上涨近2% [1] - 银行股走弱，中国银行下跌0.22% [1] 机构对港股后市观点 - 中信证券认为，受益于内部“十五五”催化及外部主要经济体“财政+货币”双宽松，港股2026年有望迎来第二轮估值修复及业绩复苏，建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸和航空板块 [2] - 华西证券认为，港股继续跑输A股，人气恢复需要时间，自去年10月初以来持续走弱，12月下旬开始反弹，资金做多共识尚待巩固 [2] - 华西证券指出，港股行情主要受大金融、有色和互联网品种影响，预计市场风格切换趋势将进一步明显 [2] - 华西证券认为，估值偏低、受外围市场影响较小、产业处于上行周期且基本面有韧性的部分偏低位港股资产存在结构性机会 [2] - 国元国际表示，港股目前处于相对平淡期，市场情绪需等待进一步催化 [2] - 国元国际认为，1月份新一任美联储主席宣布后市场降息预期或将重启，有望为港股带来新一轮增量资金 [2] - 国元国际指出，美国降息预期或带来人民币对美元进一步升值趋势，有助于提升包括港股在内的中国资产对海外投资者的吸引力 [2] 机构推荐的投资方向 - 兴业证券优先推荐以互联网龙头为代表的中国AI领域领头羊，认为有望迎来内、外资共振做多 [3] - 兴业证券其次建议关注红利资产，即低利率时代下的战略性高胜率生息资产，包括保险、银行、能源、物管、公用环保等行业机会 [3] - 兴业证券第三建议关注新消费领域，可关注三条主线：以连锁酒店为主的传统服务型消费转型、Z世代消费（如潮玩、美护龙头机会）以及高端消费 [3]