美银调查显示，投资者对全球经济增长的悲观情绪有所缓解 金十数据5月13日讯，美国银行对全球基金经理的月度调查显示，投资者对5月份全球经济增长的悲观情 绪有所缓解。净59%的投资者预计全球经济增长将放缓，低于4月份的82%。净1%的人认为可能出现衰 退，较4月份的42%大幅下降。投资者目前的共识是软着陆，即通胀下降，而经济不会明显放缓或陷入 衰退。本月，61%的投资者预计会出现这种结果，高于4月份的37%。，对硬着陆的预期已从4月份的 49%降至26%。 ...

在对美国经济前景的展望上，鲍威尔指出，通胀略高于2%的目标，但"核心通胀状况良好"，就业市场 也接近充分就业，因此美联储目前"无需仓促行动"，政策工具也"准备充足"。不过他也警告，如果特朗 普政府宣布的大规模加征关税最终落地，可能会推高通胀、拖累经济增长，并导致失业上升。 在被问及经济当前面临的风险时，鲍威尔坦言，目前通胀与失业的上行风险"双双上升"，美联储需要在 两者之间进行权衡。他强调，美联储将密切关注两项关键变量(通胀与就业)，并在必要时作出政策调 整，"如果我们看到就业市场显著恶化，当然会采取支持行动。" 近期数据显示，美国4月失业率为4.2%，仍处于主流估算的"最大就业"范围之内。但与去年相比，美联 储已显现出更高的容忍度，允许就业市场一定程度上的放缓，以对抗持续偏高的通胀。 面对市场对降息的高度关注，鲍威尔表示，美联储当前采取"观望"策略，并不会因预期经济放缓而预先 调整利率。他指出，由于贸易政策、关税等变量仍存在极大不确定性，美联储"无法提前判断数据如何 演变"，因此将"静待更清晰的数据指引再决定政策走向"。 智通财经APP获悉，美联储主席鲍威尔周三在新闻发布会上表示，美联储在货币政策制定上将继 ...

美股市场表现 - 三大指数均收涨超1%，标普500指数和道指连涨9日，标普500指数录得自2004年11月以来最长连涨纪录 [1] - 道指涨564.47点至41317.43点，涨幅1.39%，本周累计涨幅3.00%；纳指涨266.99点至17977.73点，涨幅1.51%，本周涨幅3.42%；标普500指数涨82.53点至5686.67点，涨幅1.47%，本周涨幅2.92% [1] - Meta涨4.34%，英伟达涨2.47%，特斯拉涨2.38%，微软涨2.32%，苹果跌3.74%；纳斯达克金龙中国指数涨3.50%，本周累计上涨3.14% [1] - 热门中概股小马智行涨超21%，小鹏汽车涨5.84%，京东、拼多多、阿里巴巴、知乎、爱奇艺均涨超4% [1] 欧股及外汇市场 - 德国DAX30指数涨2.62%至23086.65点，英国富时100指数涨1.17%至8596.35点，法国CAC40指数涨2.33%至7770.48点 [2] - 欧洲斯托克50指数涨2.42%至5285.19点，西班牙IBEX35指数涨1.20%至13446.70点，意大利富时MIB指数涨1.92%至38327.94点 [2] - ICE美元指数下跌0.27%至99.973点，本周累计上涨0.50%；彭博美元指数跌0.43%至1224.64点，本周累跌0.12% [2] 加密货币及大宗商品 - 比特币涨约0.5%，逼近97000美元 [3] - 现货黄金涨0.11%至3240.61美元/盎司，本周累跌2.35%；COMEX黄金期货涨0.77%至3247.00美元/盎司，本周累跌1.58% [3] - WTI原油期货价格下跌1.6%至58.29美元/桶，本周累跌超7.50%；布伦特原油期货价格下跌1.4%至61.29美元/桶，本周累跌超6.85% [3] 宏观消息 - 美国4月非农就业人数增加17.7万人，低于上月但优于预期的13万，失业率维持在4.2% [4] - 欧佩克+讨论将6月石油产量提高约40万桶，此前已增产41.1万桶/日 [4] - 美国政府提议2026年削减1630亿美元联邦预算，国防支出拟增13%，非国防可自由支配支出拟削减23% [5] - 加拿大总理将赴美与特朗普会谈，重点讨论贸易压力及经济安全关系，预计谈判艰难但富有建设性 [5] 公司动态 - 英伟达计划重新修改AI芯片设计架构以符合美国出口限制，继续向中国市场供应AI芯片 [6] - 耐克、阿迪达斯、安德玛等鞋类公司寻求关税豁免，警告额外关税可能导致关税率升至150%-220% [6] - 苹果与Anthropic合作开发AI驱动的编程软件平台，整合Claude Sonnet模型，计划内部先行推出 [7]

鲍威尔在IMF最新讲话中高调宣示：美联储必须独立，绝不受政治干预。他宁愿背负"太迟先生"的骂 名，也绝不冒险出错。 这些言论以及特朗普关于解雇鲍威尔的公开言论引发了华尔街的不安，投资者担心央行的独立性可能受 到威胁。特朗普随后表示，他无意解雇美联储主席。 在FOMC决策者于5月6日至7日召开下一次会议之前，美联储于上周六开始其惯常的静默期。预计官员 们将在这次会议上连续第三次维持利率稳定。鲍威尔和其他官员表示愿意暂时按兵不动，部分原因是为 了防范特朗普的关税政策可能导致持续通胀。 鲍威尔一直强调央行独立性的重要性，并表示美联储官员在制定政策时不会考虑政治因素。鲍威尔在此 前的评论中说，他和他的同事们不会被免职，除非"有原因"。 鲍威尔4月16日在芝加哥经济俱乐部（Economic Club of Chicago）表示，美联储的独立性"在华盛顿和国 会得到了广泛的理解和支持，这一点在国会非常重要"。 他在那次活动中补充说："我们绝不会受到任何政治压力的影响。人们想说什么就说什么。这很好。这 不是问题。但我们将严格按照自己的意愿行事，不考虑政治或任何其他外在因素。" 据听取了美联储主席杰罗姆鲍威尔（Jerome ...

据德意志银行研究部称，尽管金融市场近期波动较大，但与以往衰退时期相比，当前股市及其他主要资 产的表现显示，交易员尚未充分计入衰退风险。 这是来自德意志银行策略师亨利·艾伦（Henry Allen）的好消息，但也是某种意义上的坏消息。他说 道， 至于油价，这一资产类别更为复杂，因为油价有时会因过高而成为衰退诱因。但艾伦着眼于反映经济下 行的油价走势，并指出自"解放日"以来布伦特原油价格仅下跌了10%，远低于新冠疫情和金融危机时期 三分之二的跌幅。艾伦提到： 尽管市场已对关税可能带来的经济影响作出反应，但艾伦指出，投资者仍不愿完全接受经济将陷入衰退 的前景。 "市场显然不认为衰退是不可避免的，尤其是在关税在最新的90天延期之后仍未正式实施的 情况下……毕竟，股市的跌幅比近几次衰退要浅，信用利差的扩大和油价的下跌幅度也更温 和。" 坏消息在于，这意味着一旦真正发生衰退，市场可能面临"显著的下行风险"，因为"目前主要资产类别 的走势还未显现出与过去几次衰退一致的迹象"。 "油价走势受到诸多混杂因素影响，但目前油价仅出现温和下跌，表明投资者尚未预期全球 经济将出现大幅放缓。" 在美国股市方面，标普500指数截至周三相较 ...

报告摘要 - 八大要点总结3月全球大类资产表现、中国经济基本面、大势判断、业绩前瞻、市场风格、拥挤度、中美资产及全球热点 [6] 八大要点看25年3月主要变化 - 全球大类资产表现：美股领跌，纳斯达克指数月度跌幅达8.21%，A/H股相对抗跌 [5][7] - 中国经济基本面：1-2月供需回暖但基础不牢，工业企业利润同比下降0.3%，PPI连续29个月负增长 [8][9] - 大势判断：市场进入业绩验证窗口期，4月为A股"最交易基本面"月份 [10] - 业绩前瞻：分经济周期类（有色/化工/机械）、景气成长类（科技/出口链）、稳定价值类（电力/运营商）三类资产线索 [11][12][13][14][15] - 市场风格：风格裂口弥合呈现两种模式（弱势补涨或强势回调），历史显示弥合后多回归原有风格 [16][17][18] - 拥挤度：TMT成交额占比回落至26%安全区间 [19] - 中美资产：科创50与纳指100负相关性达-0.78，"东升西落"获数据验证 [21] - 全球热点：美国加征关税或使进口税率从2.5%升至8.4%，创1946年来新高 [22] 3月全球大类资产表现 - 权益市场：巴西IBOVESPA涨6.08%领涨，台湾加权指数跌10.23%领跌，A股有色（+7.75%）、家电（+4.32%）表现突出 [7] - 外汇市场：欧元兑美元升值4.25%，美元指数下跌3.14% [7] - 商品市场：ICE鹿特丹煤炭涨12.20%，COMEX黄金涨10.84%，SHFE螺纹钢跌4.79% [7] 中国经济基本面 - 投资：1-2月基建投资（不含电力）同比+5.6%，制造业投资+9.0%，房地产投资-9.8% [9] - 消费：社零同比+4.0%，较前值回升0.5个百分点 [9] - 外贸：出口同比+2.3%，进口同比-3.4% [9] - 工业：规模以上工业企业利润率从5.39%降至4.53% [8] 业绩前瞻 - 经济周期类：有色（黄金/铜/铝）、化工（制冷剂/农化）、工程机械确定性较高 [12] - 景气成长类：SOC芯片（IOT复苏）、光模块（海外算力需求）、逆变器（亚非拉需求）表现亮眼 [14] - 稳定价值类：电力（火电成本改善）、运营商（稳健增长）、动力煤（长协价稳定）盈利平稳 [15] 市场风格历史比较 - 2013年成长转消费：创业板指跌13.4%后回归成长 [18] - 2014年稳定转金融：金融板块涨69.3%后转向成长 [18] - 2020年成长转消费：创业板指跌15.1%后回归成长&消费 [18]

美联储2025年3月议息会议核心内容 - FOMC一致投票维持联邦基金利率目标区间在4.25-4.5%，为2024年9月启动降息后第二次暂停[1][5] - 美联储宣布从4月起将国债月度赎回上限从250亿美元降至50亿美元，机构债券和MBS赎回上限保持350亿美元[7][9] - 内部对利率决策意见一致，但对放缓缩表存在分歧，理事沃勒明确反对减缓QT[1][5] 货币政策立场与经济预测 - 3月FOMC声明较预期更鸽派，认为政策变化导致经济前景不确定性增加[7][8] - 点阵图显示2025年预计降息2次共50bp，2026年降息2次共50bp，2027年降息1次，长期政策利率预期保持3%[4][16] - SEP下修2025年GDP增速预期至1.7%（前值2.1%），上调25年PCE通胀预期至2.7%（前值2.5%）[3][17][18] 鲍威尔新闻发布会要点 - 认为经济硬数据依然健康，软数据与经济活动相关性不强，衰退可能性上升但仍不高[11][12][13] - 指出短期通胀预期回升但长期预期稳定，密歇根大学数据为异常值，纽约联储数据保持稳定[11][14] - 对关税导致通胀反弹持观望态度，认为可能是一次性影响但不确定是否应暂时忽略[11][15] 市场影响与政策灵活性 - 会议中性立场为后续应对数据变化留出空间：可暂停加息应对通胀或快速降息应对就业走弱[19][20] - 市场解读为偏鸽派，美股显著反弹（SP500涨1.08%，纳斯达克涨1.41%），美债收益率从4.28%回落至4.24%[19][21] - CME Fed Watch显示市场预期2025年5月和6月降息25bp概率分别升至19.4%和57%[19] 资产负债表与债务上限背景 - 放缓QT主要因美国政府债务上限1月到期，财政部动用TGA账户导致银行储备波动风险[7][10] - 提前至4月减缓QT（原预期5月）以避免债务上限调整后准备金规模意外下降[10]